当前位置：首页->资讯

币圈资讯

  • 行情萎靡如何掘金？Perp DEX双平台对冲刷分全攻略

    行情萎靡如何掘金？Perp DEX双平台对冲刷分全攻略

     最近 Perp DEX 赛道的币价表现确实不太理想，HYPE 从高点跌到了 21 刀，LIT 维持到了 1.7 刀，还有 ParaDEX 出了事故，整个板块看起来有点萎靡。但有意思的是，这个赛道的热度似乎并没有因此冷却下来。相反，很多玩家反而更积极地在 farming 那些还没发币的项目，毕竟小熊市才是囤积分的最佳时机，等行情好发币时会更卷一些。小编两周前之前写过一篇项目介绍《Lighter 之后，下一批值得刷的 Perp DEX》，收到了不少朋友的反馈，很多新手朋友，知道了有哪些平台值得关注，但具体怎么操作、怎么开仓平仓、怎么最大化积分权重，还是一头雾水。所以就有了今天这篇比较详细的实战教程，非常适合小白用户上手和入门。为了演示操作，小编在这里主要选择的是 Variational 和 Extended 这两个交易量和背景看起来还不错的 Perp DEX。一、开局必备：前期准备工作在开始前，需要好准备 2 个 EVM 钱包（建议用两个不同的钱包地址操作，别用同一个，这样可以降低被项目方判定为女巫攻击的风险。）钱包上，我会比较推荐 Metamask 或 Zerion wallet。目前大多数 Perp DEX 都是支持 Arbitrum 网络充值的，所以准备好 Arbitrum 网络上的 USDC，一般就可以横行 Perp DEX。Variational 上目前是只支持只有 Arbitrum 上的 USDC 可以充值，Extended 支持的存入链支持的选择更多，有 Ethereum、Arbitrum、Base 、BSC、Avalanche 、Polygon 六种选择，但币种还是 USDC。另外现在 perp dex 赛道竞争挺激烈的，各家平台在邀请机制上都有特殊奖励。Variational 目前还是必须有邀请码才能使用，小编的邀请码是 OMNI796TLUPK，或者大家也可以在推特上找。一些等级高的邀请码或者大使邀请码，会有不同程度的返佣或手续费折扣，比如 Extended 平台，被邀请用户在总交易量达到 5000 万美元之前，佣金可以享受 10% 的折扣。二、新手友好：双平台对冲刷分法完成前面的充值 USDC 和准备工作之后，接下来就进入实操环节了，选择市场、设置杠杆、下单。这里我们先用最简单也最稳妥的对冲策略来刷积分。核心原理是通过在不同 DEX 开反向仓位来对冲掉价格波动的风险。比如在 Variational 做多的同时，在 Extended 做空同等规模和倍数的仓位，这样无论价格怎么波动，两边的盈亏都能相互抵消，你主要消耗的就是手续费，但可以稳定地赚取积分奖励。具体操作上，因为 Extended 的手续费结构对 Maker 挂单方更友好，所以最优的方式是先在 Extended 上挂一个接近市价的 Maker 订单，这样可以享受平台的返佣。然后等到 Extended 成交时，迅速在 Variational 上以市价开反方向的 Taker 单直接吃单成交。这样一来一去，仓位就对冲上了，我们相当于磨损了一些平台手续费、点差和滑点，来换取积分奖励。另外这里再分享一个实战小技巧。Variational 右上角设置里有个「播放订单成交声音」的开关，记得打开。Extended 右上角也有个「Disable sound」选项，千万别勾选。这样设置的好处是，当 Extended 的 Maker 订单成交时会有声音提示，你就能立刻反应过来，马上在 Variational 上开 Taker 单吃单。这个时间差如果控制得好，可以有效减少因为价格波动带来的滑点损耗。平仓的时候提前设置好设置止盈和止损的价格，也同样可以是同样的盈亏比或者价格点位。小编会建议尽量让 Extended 账户保持盈利，而 Variational 账户出现亏损。为什么这么做？因为 Variational 有个挺有意思的机制，当你达到青铜等级 (30 天交易量 100 万美元) 以后，会有一个亏损返还的抽奖机制。虽然概率不高，在 0%-3% 之间，但等级越高中奖概率也越高。如果中了，赔付金额会取实际亏损 100% 或者损失补偿池总资金 20% 这两个数字中较低的那个。所以把亏损留在 Variational 账户，还能有机会拿回一部分损失。等到这样的操作熟练之后，我们可以再上升一下难度，就是增大 Variational 上的点差。（点差是买入价和卖出价之间的差额，也是用户进入交易的交易成本，点差越小，交易成本越低）。即使 Variational 每周的积分权重都会有一些微小变化，但本质上由于 Variational 是通过 Omni Liquidity Provider 做点差套利机制盈利的，Variational 上只有一个做市商，就是 Variational 自己。所以当你在 Variational 开单时，平台会收取 4-6 个基点的点差，然后同步在外部其他交易平台开反向仓位对冲掉风险，赚的就是内外价差。很多老玩家通过反复测试发现了一个规律：点差越大，Variational 赚得越多，相应地给用户的积分权重也越高。这就给了我们一个思路，想要最大化积分权重，就要想办法让点差变大。根据前面讨论的原理，我们知道减少点差的方式有：交易主流币种，比如如 BTC 或者 ETH；选择流动性好的时间段。那么反过来思考，增大点差的方式就是：交易小币种，流动性差的山寨币点差比主流币更大；另外，可以选流动性差的时间段，比如周末、亚洲夜间等时段。这样权重就会比较高了，在此基础上，可以再更换币种（不要永远只做同样的币种）、提升交易笔数、持仓时长、单笔交易金额等等扩大交易量数据。另外除了币圈常见的加密货币，Extended 和 edgeX 这两个平台还支持传统金融资产的交易。Extended 目前的选择相对丰富一些，覆盖了标普 500、纳斯达克这样的股指，欧元兑美元的外汇，黄金白银这类贵金属，还有石油这种大宗商品，一共六个品种。edgex 现在只上了标普 500 和英伟达两个标的。所以既然两个平台都有标普 500 指数，那就又多了一个对冲的机会。我们也完全可以用 Extended 和 edgeX 之间做标普 500 的对敲，丰富一下整个交易体系。操作方法和前面说的 Variational 与 Extended 同币种对冲是一模一样的，一个做多一个做空，锁定风险赚积分就行了，但 TradFi 的资产涉及到一个闭市机制的原因，我们最好也还是在美股开盘时间交易，这样操作更简单一些。三、进阶玩法：主流币长持仓策略前面提到的小币种和 TradFi 资产对冲，虽然点差大积分权重高，但也有个明显的短板——流动性不太好。这就意味着这类策略只适合短线操作，快进快出刷交易量，不太适合长时间持仓。毕竟流动性差的时候，价格波动可能会比较剧烈，拿久了风险反而大。所以为了让整个交易体系更完善，同时也把持仓时长 IO 这个指标做上去，IO 也是一个非常重要的积分权重。我们可以在不盯盘的时间穿插做一些主流币的长时间持仓。比如白天要上班或者晚上睡觉前，开一些 BTC、ETH 这种流动性好的主流币对冲仓位，让持仓时间自然地延长。具体到操作上，比如可以在 Variational 上做 BTC 和 ETH 之间的对冲策略。你可以观察这两个币的相对强弱关系，当其中一方相比另一方多涨了 2-3% 的时候，就做多那个涨得慢的，同时做空那个涨得快的。这种策略的逻辑是 BTC 和 ETH 长期来看走势相关性很高，短期偏离后往往会回归。持仓时间可以稍微长一点，8 到 12 小时甚至更久都行，只要有一方开始盈利就可以考虑平仓。即使暂时浮亏也别急着止损，按计划持有就好。这个策略的好处是弥补了上一个策略只在 Variational 做市价单的缺陷，这个策略可以多选择用限价单，这样看起来也会更像是真实交易而不是刷量。不过这里还是要提醒一句，即便是主流币，也不太建议过夜持仓。加密市场 24 小时不停盘，万一碰上市场突然暴跌或者什么黑天鹅事件，对冲仓位可能来不及调整就爆仓了，那就得不偿失。杠杆倍数也别开太高，主流币控制在 20 倍以内就够了，安全第一。以及 Extended 也可以根据其金库的特性做一些策略。Extended Vault Shares，简称 XVS，这个金库有个很巧妙的设计是，XVS 价值的 90% 会同时计入你的账户净值和可用交易余额，这一点比 Hyperliquid 做的更完善多。假设你账户里有 1000 USDC，这时候你的净值和可用余额都是 1000 美元。当你把这 1000 USDC 存入金库后，收到等值的 XVS，你的净值和可用余额就变成了 900 美元。接着你用 4 倍杠杆开了一个 1000 美元的 BTC 多单，这时候你的净值还是 900 美元，但可用余额变成了 650 美元 (900 减去 1000 除以 4 的保证金占用)。如果这个 BTC 多单浮盈 100 美元，你的净值就涨到 1000 美元，可用余额也相应涨到 750 美元。整个过程中，你的本金一直在金库里吃 APR，同时又支撑着你的交易仓位。Extended 金库的收益分两块：基础收益和额外收益，过去 30 天的 APR 是 24.92%。基础收益是所有存款用户都能拿到的，目前是 4.14%APR，通过 XVS 价格的持续上涨来体现，金库的收益途径和其他 Perp DEX 差不多主要还是做市交易和清算手续费。额外收益则是和账户的交易活跃度挂钩，从骑士 (Knight) 等级开始，就能享受额外收益，目前最高是 20.78%APR。四、高手必学：Funding Rate 套利前面讲的都是通过对冲来刷积分，接下来说个更高级的玩法，就是利用不同平台之间的资金费率差异来赚钱。这个策略夯的地方在于不仅能拿积分，还能实打实地赚取收益，但是操作上会稍微复杂一点，不适合新手。在讲策略之前，先解释一下资金费率 (Funding Rate) 是什么。永续合约跟传统期货不一样，没有到期日，为了让合约价格锚定现货价格，交易所设计了一个机制，就是让多空双方定期互相支付资金费。当市场情绪偏多、合约价格高于现货时，资金费率就是正的，做多的人要付钱给做空的人；反过来，当市场恐慌、合约价格低于现货时，资金费率是负的，做空的人要付钱给做多的人。因为同一个币种在不同平台的资金费率可能差别很大，这就给了我们套利的机会。在理想状态下，费率低的平台做多，费率高的平台做空，两边都能收费。但一般来说，能找到费率差，就已经符合交易条件了，然后操作还是和之前一样，倍数和仓位大小一样。这样操作有什么好处？首先，多空对冲后，你对 BTC 价格涨跌是完全中性的，涨跌都不影响你的总资产。其次，Variational 上你做多要付资金费，但 Extended 上你做空能收资金费。如果 Extended 的费率更高，你就能赚到这个差价。比如说 1 月 15 日那天，IP 这个币种在不同平台之间的资金费率套利机会达到了年化 953%。什么概念？假设你投入 1 万美元，理论上一年能赚 9530 美元，当然这是理想状态，实际上资金费率是波动的，不可能一直维持这么高。BERA 这个币当天的套利机会也有年化 435%。这里具体可以再参考@0xfarmed的帖子。实际操作中，这些高收益的机会往往出现在低 FDV(完全稀释估值) 的新币种上。这类币流通量小，市场情绪容易极端化，资金费率波动就会特别大。这里我们就要监控不同平台上的资金费率，识别两个平台的永续合约市场资金费率了。所以我们可以用到一些工具，比如 SmartArbitrage 这个工具能实时显示各个平台的套利机会，Variational 的 API、Extended 也有可视化的费率对比界面。除此之外还有 Telegram 机器人 @lighter_arbitrage_bot，也会自动推送套利机会提醒。一旦发现费率差开始缩小，或者某一边的费率转为负的了，就可以考虑平仓了。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • 观点：别被7×24小时骗了，纽交所替代不了股票永续DEX

     那些简单的看法认为：7×24 小时交易是唯一的价值，其实 NYSE 和 HIP-3 连目标用户都不同。有人说：「NYSE 开放全天候交易，对所有股票永续合约 DEX 是致命打击。以前人们用 Hyperliquid，就因为它能 24 小时交易——现在这优势没了。」这种说法干脆、直观，听起来很聪明，但也错了。逻辑一般是这样的：1. 人们在 HIP-3 上交易股票永续合约，是因为美国股市下午 4 点收盘。2. NYSE 宣布推出 7×24 小时代币化交易。3. 因此，再也没必要用 HIP-3 了。4. 股票永续 DEX 已死。如果 7×24 小时交易真的是唯一价值，那上面这逻辑没毛病。可事实并非如此，远远不是。24 小时交易只是最容易解释的一个点。NYSE 究竟在做什么先明确 NYSE 到底宣布了什么：· 代币化的美国股票与 ETF· 7×24 小时交易· 即时结算（相对 T+1 而言）· 用稳定币进出金· 需监管批准· 「今年晚些时候」推出（可能）这当然重要，我没说它不重要。但也得明确 NYSE 没做什么：· 不是无需许可的· 不是全球化的· 不是带杠杆的· 不是可组合的· 不是自我托管的这些不是小差异，而是产品本质的区别。没人做的功能对比准入条件NYSE 代币化· KYC/AML 验证· 可能需要合格投资者身份· 美国经纪账户· 银行账户· 受地域监管限制HIP-3 永续·  一个钱包没了，全球任何人，有网就能用。一个拉各斯的 22 岁年轻人，没法开 Schwab 账户买 NYSE 代币化的英伟达，但花 30 秒连上 @markets_xyz 就能交易。这不是小差别，是完全不同的市场。杠杆NYSE 代币化· 适用 Regulation T：初始保证金 50% · 股票最多 2 倍杠杆· 和传统市场一样的保证金规则HIP-3 永续· 最高 20 倍杠杆（因市场而异）· 隔离保证金· 仓位大小更灵活如果你对特斯拉价格有观点，想加杠杆：NYSE 代币化股票给你 2 倍，HIP-3 给你 20 倍。你买的到底是什么NYSE 代币化· 实际股权· 分红权· 投票权· 交易对手：经纪 +DTCC+ 托管行HIP-3 永续· 合成价格敞口· 无所有权、无分红· 纯投机工具· 交易对手：智能合约一个是所有权凭证，一个是交易工具。说「NYSE 杀死 HIP-3」，就像说「ETF 杀死了期权」，根本是两回事。上新速度· NYSE：每只证券单独代币化，每类资产等监管批准，上新要几个月甚至几年。· HIP-3：无需许可，有价格源就能上，几小时就能交易。想交易 SpaceX 上市前股权？科技七巨头指数？原油？英伟达波动率？HIP-3 这周就能上线，NYSE 还得等一套尚未存在的监管框架。可组合性NYSE 代币化股票在私有链上，需许可访问，不能和其他协议组合。HIP-3 的仓位是链上原生资产，可以：· 当抵押品去借贷· 用其他 DeFi 工具对冲· 整合进收益策略· 程序化管理这对构建复杂策略的高级用户很重要。时间线· NYSE：「今年晚些时候，待监管批准。」可能是 2026 年底，也可能 2027 年，SEC 一拖甚至可能黄。HIP-3：2025 年 10 月已上线，处理过几十亿美元交易量。一个还是新闻稿，一个已经在运行。真实的市场划分实际是这样的：· NYSE 代币化服务于美国零售投资者——他们想要受监管、有法律保护、通过传统券商持股、杠杆率正常的美国股票敞口。· HIP-3 服务于全球交易者——他们想要无需许可、带杠杆、自我托管、可组合、任何有价格源的资产敞口。这是两类不同的用户，不同的需求。NYSE 不是在抢 HIP-3 的市场，它服务的是 HIP-3 本来就不打算做的：要股权、要合规的美国散户。那个想要 10 倍杠杆英伟达敞口的全球交易员，不会因为 NYSE 有 7×24 小时交易就去开 Schwab 账户。关于「撸空投」的说法「人们用 HIP-3 就是为了挖空投。」就算部分用户如此，这也忽略了几点：· @tradexyz 三周做了 13 亿美元交易量· 对带杠杆、无需许可的股票敞口有真实需求· 无法进入 NYSE 的全球用户会继续用 HIP-3 · 真实交易量已经证明了产品市场匹配空投吸引了眼球，但实用性能留住人。真正的问题真正该问的不是「NYSE 会不会杀死 HIP-3」，而是：「全球对股票价格敞口的需求中，有多大比例是受监管的美国券商能覆盖的？」答案是：很少。世界上大多数人根本进不了 NYSE——不管是否代币化。KYC、地域限制、银行门槛、合格投资者规则……HIP-3 服务的是剩下所有人，而「所有人」才是巨大的市场。讽刺的是Tommy Shaughnessy 说得好：「Solana 当初是为了和 NYSE 竞争而生的，现在 NYSE 反过来和 Solana 的核心逻辑竞争了。」再读一遍。不是加密在抄传统金融，是传统金融在抄加密。但 Tommy 也指出：NYSE 的版本是「要 KYC、要许可、主要做股票」，和加密已经建好的「无需许可、全球化、万物可交易」模式完全不同。无需许可不是可以后期加的功能，是一种设计哲学。NYSE 因为监管限制，永远做不到无需许可。他们建的是带围墙的花园，加密建的是开放的田野。最后NYSE 做代币化股票，其实是种认可——它认可了 7×24 小时、即时结算、代币化市场是未来。全球最大交易所亲口承认了。但 NYSE 服务的是特定、受监管、美国为主的市场。HIP-3 服务的是 NYSE 永远碰不了的市场——无需许可、全球化、带杠杆、可组合。链上交易者不会等监管批准，不会去开券商账户，不会接受 2 倍杠杆限制。他们已经在现有设施上交易未来了。简单看法以为 7×24 小时就是全部价值。真正分析下来，那只是最好解释的一小部分。无需准入、全球可达、杠杆、可组合、自我托管、快速上新……这些不会因为 NYSE 一则公告就消失。恰恰相反，它们现在更重要了。这不是 NYSE vs HIP-3，是围墙花园 vs 开放田野。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • Perp DEX刷分实战指南，从入门到精通

     最近 Perp DEX 赛道的币价表现确实不太理想，HYPE 从高点跌到了 21 刀，LIT 维持到了 1.7 刀，还有 ParaDEX 出了事故，整个板块看起来有点萎靡。但有意思的是，这个赛道的热度似乎并没有因此冷却下来。相反，很多玩家反而更积极地在 farming 那些还没发币的项目，毕竟小熊市才是囤积分的最佳时机，等行情好发币时会更卷一些。小编两周前之前写过一篇项目介绍《Lighter 之后，下一批值得刷的 Perp DEX》，收到了不少朋友的反馈，很多新手朋友，知道了有哪些平台值得关注，但具体怎么操作、怎么开仓平仓、怎么最大化积分权重，还是一头雾水。所以就有了今天这篇比较详细的实战教程，非常适合小白用户上手和入门。为了演示操作，小编在这里主要选择的是 Variational 和 Extended 这两个交易量和背景看起来还不错的 Perp DEX。一、开局必备：前期准备工作在开始前，需要好准备 2 个 EVM 钱包（建议用两个不同的钱包地址操作，别用同一个，这样可以降低被项目方判定为女巫攻击的风险。）钱包上，我会比较推荐 Metamask 或 Zerion wallet。目前大多数 Perp DEX 都是支持 Arbitrum 网络充值的，所以准备好 Arbitrum 网络上的 USDC，一般就可以横行 Perp DEX。Variational 上目前是只支持只有 Arbitrum 上的 USDC 可以充值，Extended 支持的存入链支持的选择更多，有 Ethereum、Arbitrum、Base 、BSC、Avalanche 、Polygon 六种选择，但币种还是 USDC。另外现在 perp dex 赛道竞争挺激烈的，各家平台在邀请机制上都有特殊奖励。Variational 目前还是必须有邀请码才能使用，小编的邀请码是 OMNI796TLUPK，或者大家也可以在推特上找。一些等级高的邀请码或者大使邀请码，会有不同程度的返佣或手续费折扣，比如 Extended 平台，被邀请用户在总交易量达到 5000 万美元之前，佣金可以享受 10% 的折扣。二、新手友好：双平台对冲刷分法完成前面的充值 USDC 和准备工作之后，接下来就进入实操环节了，选择市场、设置杠杆、下单。这里我们先用最简单也最稳妥的对冲策略来刷积分。核心原理是通过在不同 DEX 开反向仓位来对冲掉价格波动的风险。比如在 Variational 做多的同时，在 Extended 做空同等规模和倍数的仓位，这样无论价格怎么波动，两边的盈亏都能相互抵消，你主要消耗的就是手续费，但可以稳定地赚取积分奖励。具体操作上，因为 Extended 的手续费结构对 Maker 挂单方更友好，所以最优的方式是先在 Extended 上挂一个接近市价的 Maker 订单，这样可以享受平台的返佣。然后等到 Extended 成交时，迅速在 Variational 上以市价开反方向的 Taker 单直接吃单成交。这样一来一去，仓位就对冲上了，我们相当于磨损了一些平台手续费、点差和滑点，来换取积分奖励。另外这里再分享一个实战小技巧。Variational 右上角设置里有个「播放订单成交声音」的开关，记得打开。Extended 右上角也有个「Disable sound」选项，千万别勾选。这样设置的好处是，当 Extended 的 Maker 订单成交时会有声音提示，你就能立刻反应过来，马上在 Variational 上开 Taker 单吃单。这个时间差如果控制得好，可以有效减少因为价格波动带来的滑点损耗。平仓的时候提前设置好设置止盈和止损的价格，也同样可以是同样的盈亏比或者价格点位。小编会建议尽量让 Extended 账户保持盈利，而 Variational 账户出现亏损。为什么这么做？因为 Variational 有个挺有意思的机制，当你达到青铜等级 (30 天交易量 100 万美元) 以后，会有一个亏损返还的抽奖机制。虽然概率不高，在 0%-3% 之间，但等级越高中奖概率也越高。如果中了，赔付金额会取实际亏损 100% 或者损失补偿池总资金 20% 这两个数字中较低的那个。所以把亏损留在 Variational 账户，还能有机会拿回一部分损失。等到这样的操作熟练之后，我们可以再上升一下难度，就是增大 Variational 上的点差。（点差是买入价和卖出价之间的差额，也是用户进入交易的交易成本，点差越小，交易成本越低）。即使 Variational 每周的积分权重都会有一些微小变化，但本质上由于 Variational 是通过 Omni Liquidity Provider 做点差套利机制盈利的，Variational 上只有一个做市商，就是 Variational 自己。所以当你在 Variational 开单时，平台会收取 4-6 个基点的点差，然后同步在外部其他交易平台开反向仓位对冲掉风险，赚的就是内外价差。很多老玩家通过反复测试发现了一个规律：点差越大，Variational 赚得越多，相应地给用户的积分权重也越高。这就给了我们一个思路，想要最大化积分权重，就要想办法让点差变大。根据前面讨论的原理，我们知道减少点差的方式有：交易主流币种，比如如 BTC 或者 ETH；选择流动性好的时间段。那么反过来思考，增大点差的方式就是：交易小币种，流动性差的山寨币点差比主流币更大；另外，可以选流动性差的时间段，比如周末、亚洲夜间等时段。这样权重就会比较高了，在此基础上，可以再更换币种（不要永远只做同样的币种）、提升交易笔数、持仓时长、单笔交易金额等等扩大交易量数据。另外除了币圈常见的加密货币，Extended 和 edgeX 这两个平台还支持传统金融资产的交易。Extended 目前的选择相对丰富一些，覆盖了标普 500、纳斯达克这样的股指，欧元兑美元的外汇，黄金白银这类贵金属，还有石油这种大宗商品，一共六个品种。edgex 现在只上了标普 500 和英伟达两个标的。所以既然两个平台都有标普 500 指数，那就又多了一个对冲的机会。我们也完全可以用 Extended 和 edgeX 之间做标普 500 的对敲，丰富一下整个交易体系。操作方法和前面说的 Variational 与 Extended 同币种对冲是一模一样的，一个做多一个做空，锁定风险赚积分就行了，但 TradFi 的资产涉及到一个闭市机制的原因，我们最好也还是在美股开盘时间交易，这样操作更简单一些。三、进阶玩法：主流币长持仓策略前面提到的小币种和 TradFi 资产对冲，虽然点差大积分权重高，但也有个明显的短板——流动性不太好。这就意味着这类策略只适合短线操作，快进快出刷交易量，不太适合长时间持仓。毕竟流动性差的时候，价格波动可能会比较剧烈，拿久了风险反而大。所以为了让整个交易体系更完善，同时也把持仓时长 IO 这个指标做上去，IO 也是一个非常重要的积分权重。我们可以在不盯盘的时间穿插做一些主流币的长时间持仓。比如白天要上班或者晚上睡觉前，开一些 BTC、ETH 这种流动性好的主流币对冲仓位，让持仓时间自然地延长。具体到操作上，比如可以在 Variational 上做 BTC 和 ETH 之间的对冲策略。你可以观察这两个币的相对强弱关系，当其中一方相比另一方多涨了 2-3% 的时候，就做多那个涨得慢的，同时做空那个涨得快的。这种策略的逻辑是 BTC 和 ETH 长期来看走势相关性很高，短期偏离后往往会回归。持仓时间可以稍微长一点，8 到 12 小时甚至更久都行，只要有一方开始盈利就可以考虑平仓。即使暂时浮亏也别急着止损，按计划持有就好。这个策略的好处是弥补了上一个策略只在 Variational 做市价单的缺陷，这个策略可以多选择用限价单，这样看起来也会更像是真实交易而不是刷量。不过这里还是要提醒一句，即便是主流币，也不太建议过夜持仓。加密市场 24 小时不停盘，万一碰上市场突然暴跌或者什么黑天鹅事件，对冲仓位可能来不及调整就爆仓了，那就得不偿失。杠杆倍数也别开太高，主流币控制在 20 倍以内就够了，安全第一。以及 Extended 也可以根据其金库的特性做一些策略。Extended Vault Shares，简称 XVS，这个金库有个很巧妙的设计是，XVS 价值的 90% 会同时计入你的账户净值和可用交易余额，这一点比 Hyperliquid 做的更完善多。假设你账户里有 1000 USDC，这时候你的净值和可用余额都是 1000 美元。当你把这 1000 USDC 存入金库后，收到等值的 XVS，你的净值和可用余额就变成了 900 美元。接着你用 4 倍杠杆开了一个 1000 美元的 BTC 多单，这时候你的净值还是 900 美元，但可用余额变成了 650 美元 (900 减去 1000 除以 4 的保证金占用)。如果这个 BTC 多单浮盈 100 美元，你的净值就涨到 1000 美元，可用余额也相应涨到 750 美元。整个过程中，你的本金一直在金库里吃 APR，同时又支撑着你的交易仓位。Extended 金库的收益分两块：基础收益和额外收益，过去 30 天的 APR 是 24.92%。基础收益是所有存款用户都能拿到的，目前是 4.14%APR，通过 XVS 价格的持续上涨来体现，金库的收益途径和其他 Perp DEX 差不多主要还是做市交易和清算手续费。额外收益则是和账户的交易活跃度挂钩，从骑士 (Knight) 等级开始，就能享受额外收益，目前最高是 20.78%APR。四、高手必学：Funding Rate 套利前面讲的都是通过对冲来刷积分，接下来说个更高级的玩法，就是利用不同平台之间的资金费率差异来赚钱。这个策略夯的地方在于不仅能拿积分，还能实打实地赚取收益，但是操作上会稍微复杂一点，不适合新手。在讲策略之前，先解释一下资金费率 (Funding Rate) 是什么。永续合约跟传统期货不一样，没有到期日，为了让合约价格锚定现货价格，交易所设计了一个机制，就是让多空双方定期互相支付资金费。当市场情绪偏多、合约价格高于现货时，资金费率就是正的，做多的人要付钱给做空的人；反过来，当市场恐慌、合约价格低于现货时，资金费率是负的，做空的人要付钱给做多的人。因为同一个币种在不同平台的资金费率可能差别很大，这就给了我们套利的机会。在理想状态下，费率低的平台做多，费率高的平台做空，两边都能收费。但一般来说，能找到费率差，就已经符合交易条件了，然后操作还是和之前一样，倍数和仓位大小一样。这样操作有什么好处？首先，多空对冲后，你对 BTC 价格涨跌是完全中性的，涨跌都不影响你的总资产。其次，Variational 上你做多要付资金费，但 Extended 上你做空能收资金费。如果 Extended 的费率更高，你就能赚到这个差价。比如说 1 月 15 日那天，IP 这个币种在不同平台之间的资金费率套利机会达到了年化 953%。什么概念？假设你投入 1 万美元，理论上一年能赚 9530 美元，当然这是理想状态，实际上资金费率是波动的，不可能一直维持这么高。BERA 这个币当天的套利机会也有年化 435%。这里具体可以再参考@0xfarmed的帖子。实际操作中，这些高收益的机会往往出现在低 FDV(完全稀释估值) 的新币种上。这类币流通量小，市场情绪容易极端化，资金费率波动就会特别大。这里我们就要监控不同平台上的资金费率，识别两个平台的永续合约市场资金费率了。所以我们可以用到一些工具，比如 SmartArbitrage 这个工具能实时显示各个平台的套利机会，Variational 的 API、Extended 也有可视化的费率对比界面。除此之外还有 Telegram 机器人 @lighter_arbitrage_bot，也会自动推送套利机会提醒。一旦发现费率差开始缩小，或者某一边的费率转为负的了，就可以考虑平仓了。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02
  • 24H热门币种与要闻｜SKR平均空投金额1400美元；黄金再创历史新高（1月23日）

    24H热门币种与要闻｜SKR平均空投金额1400美元；黄金再创历史新高（1月23日）

     1、CEX 热门币种CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：BTC：- 0.43%ETH：- 1.97%SOL：- 1.40%XRP：- 2.08%BNB：- 0.16%DOGE：- 2.29%TRX：+ 2.64%AXS：+ 12.47%SUI：- 2.30%ADA：- 2.26%24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：ULTI： + 83.88%FOGO： + 17.40%SLP： + 13.36%ZRO： + 13.28%AXS：+ 13.06%SAND： + 11.85%BIO： + 9.55%SKL： + 8.02%CXT： + 7.52%MANA：+ 6.65%24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：Redwire Corporation - MSX（RDW.M）：19.41%Lemonade, Inc. - MSX（LMND.M）：13.52%ASP Isotopes Inc. - MSX（ASPI.M）：12.88%Ast Spacemobile, Inc. - MSX（ASTS.M）：11.81%泛美白银 - MSX（PAAS.M）：10.07%白银现货 ETF 两倍做多 - MSX（AGQ.M）：9.51%Lithium Americas Corp. - MSX（LAC.M）：8.99%Blink Charging Co. - MSX（BLNK.M）：8.47%特斯拉 2 倍做多 ETF - MSX（TSLL.M）：8.42%Recursion Pharmaceuticals, Inc. - MSX（RXRX.M）：8.03%2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：1；memes；我踏马来了。头条Bubblemaps：SKR代币平均空投金额1400美元，共计6万个地址已认领Bubblemaps 披露数据显示，Solana Mobile 代币 SKR 上线至今，共计 6 万个钱包地址已认领价值 7000 万美元的代币，平均空投金额为 1400 美元。现货黄金上涨突破4950美元/盎司，再创历史新高现货黄金上涨突破 4950 美元/盎司创历史新高，日内涨幅 0.44%。美联储传声筒：特朗普担心美联储主席候选人在上任后会改变立场并加息美联储传声筒 Nick Timiraos 在 X 平台发文表示，特朗普在达沃斯发表讲话透露其对美联储主席人选的看法。特朗普表示，将在不久的将来宣布新任美联储主席人选，并称其面试的候选人均十分优秀，但他担心候选人在上任后会改变立场并加息。此外，特朗普对现任美联储主席 Jerome Powell 表示不满，称其在利率调整上反应迟缓。行业要闻荷兰计划对包括加密货币在内的资产未实现收益征收年度资本利得税荷兰议会二院于周一就 Box 3 资产税制度改革方案进行辩论。尽管方案仍存争议，但由于推迟实施导致国库每年损失约 23 亿欧元，包括 VVD、CDA、PVV、D66 及 GroenLinks-PvdA 在内的多数政党表示将投票支持该法案。根据新方案，股票、债券及加密货币投资者必须每年为其收益缴纳税款，即使相关投资尚未套现。看守政府税务国务秘书 Eugène Heijen 表示，虽然政府倾向于在收益兑现时征税，但该方案在 2028 年前无法实现，且政府无法承受进一步推迟实施的代价。朝鲜黑客通过虚假面试攻击AI及加密公司，超3100个IP受波及朝鲜黑客组织 PurpleBravo 发起大规模虚假招聘活动，针对 3100 多个与 AI、加密货币和金融服务公司相关的 IP 地址发起攻击。攻击者通过 LinkedIn 等平台冒充招聘人员或开发者，诱导求职者在企业设备上执行技术面试任务，包括审查代码或克隆恶意 Git 存储库，从而部署 PylangGhost 和 GolangGhost 远程访问木马以窃取浏览器凭证。Bitmine再度质押171264枚ETH，总质押量升至194.32万枚Onchain Lens 监测显示，Bitmine 地址再次质押 171,264 枚 ETH，价值约 5.0324 亿美元。目前其累计已质押 1,943,200 枚 ETH，总价值约 57.3 亿美元。项目要闻StandX：各类积分权重不同，交易积分权重最高StandX 官方于 X 发文表示，推荐积分、交易积分、DUSD 持仓积分、做市积分、金库（Vaults）积分等各种积分的权重不同，其中交易积分权重最高。预测市场Space公募引争议，团队以“软顶”为由保留上千万美元超募资金Solana 生态杠杆预测市场平台 Space 的公募引发争议，该项目原计划公募 250 万美元，但实际筹集了 2000 万美元，团队随后宣布将退还 730 万美元，并保留剩余的超募资金，因 250 万美元只是“软顶”而非“硬顶”。Mask创始人披露自己为Farcaster收购方Neynar的小股东Mask 创始人 Suji Yan 于 X 发文就 Neynar 收购 Farcaster 一事评价表示：“更充分的竞争是有益。我早些时候确实零零散散听到一些传闻，但从未向 Neynar 团队求证。我们应该加强合作，衷心祝贺 Neynar 团队。披露一下，我是 Neynar 的小股东，并且我们正在使用 Neynar 的软件与技术。他们是一群非常出色的人。”投融资阿根廷金融科技公司Pomelo完成5500万美元C轮融资，Kaszek等领投阿根廷金融科技企业 Pomelo 宣布完成 5500 万美元 C 轮融资。本轮融资由 Kaszek 与 Insight Partners 领投，Index Ventures、Adams Street Partners、S32、Endeavor Catalyst、Monashees 以及 TQ Ventures 参投。孙宇晨向River投资800万美元，支持其在TRON生态部署链抽象稳定币基础设施孙宇晨宣布对 River 进行 800 万美元战略投资，用于支持 River 在 TRON 生态中的集成，以及其链抽象稳定币基础设施的部署。根据披露，River 将通过 satUSD 把跨生态资产与流动性引入 TRON。satUSD 可按 1:1 比例使用 USDT、USDD 或 USD1 铸造，或由来自不同区块链的资产作为支持，使用户能够直接参与 TRON 原生的高收益机会。人物*声音何一：断章取义的过度解读防不胜防，谣言、仇恨和阴谋论更能席卷大众情绪何一在 X 平台发文表示，断章取义的过度解读防不胜防，谣言、仇恨和阴谋论总是更能席卷大众的情绪。喜欢跟随这类情绪而不加验证的投资者，往往会成为行业里反复投资失利的一批人。此前，有贴文显示 CZ 对 Meme 币的观点遭到断章取义，被解读为唱衰 Meme 币，而其原意为大多数 Meme 币不会走得太远，具备文化价值的 Meme 币可以长期存在。Circle创始人：稳定币达到40%的复合年增长率很合理Circle 创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 在达沃斯期间接受 Squawk Box 专访时谈及稳定币表示，40% 的复合年增长率是一个相当合理的基准。Michael Saylor：考虑再多买一些比特币Strategy 创始人 Michael Saylor 表示，考虑再多买一些比特币。Strategy 花费约 21.3 亿美元购入 22,305 枚比特币，成交均价约为 95,284 美元/枚。Strategy 目前共持有 709,715 枚比特币，累计投入约 539.2 亿美元，持仓均价约为 75,979 美元/枚。CZ：建立一个加密全球性监管机构目前还行不通CZ 在达沃斯世界经济论坛表示，银行业、证券和监管机构都高度发达且成熟，但是加密行业不同，目前每个国家对加密的监管都大相径庭，比如币安在全球有大概 22、23 个国家的牌照，但世界上大多数国家并没有牌照制度，美国在这方面发展很快，但也是在进行中，阿联酋、巴林、巴基斯坦等国家也采纳了相对前瞻的监管制度，他们愿意跟行业参与者对话。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02
  • DeFi没有崩塌，但为何已经失去魅力

    DeFi没有崩塌，但为何已经失去魅力

     编者按：DeFi 并没有停滞，也没有崩塌，但它正在失去一种曾经最重要的东西「探索感」。本文回顾了 DeFi 从早期探索到逐步成熟的演变过程，指出在基础设施完善、交易模式固化之后，链上金融的参与方式正在趋同：收益成为基本预期，借贷更像短期融资，激励主导了用户行为。作者并非否定 DeFi 的价值，而是追问一个更难回答的问题：当效率与规模被充分优化之后，DeFi 是否还能塑造新的行为，而不仅是服务既有的那一小部分用户？以下为原文：TL;DR人们使用 DeFi 的方式正在高度趋同。市场与基础设施成熟了，但好奇心被谨慎取代；收益从「用户主动承担风险去赚取的回报」，变成了「等待被支付的补偿」，参与也越来越围绕激励展开。DeFi 给人的感觉正在慢慢褪色。我并不是在用戏剧化的方式表达。它没有停止运转，也没有停止演进，真正改变的是：你已经很少再感觉自己正在踏入某种真正全新的东西。我是在 2017 年（ICO 时代）进入这个行业的。那时的一切都显得粗糙、未完成，甚至有点失控。混乱，但也开放。你会觉得规则是暂时的，下一个「原语」可能彻底重塑整个生态。DeFi Summer 是第一次让这种信念变得具体。你不只是交易代币，而是在实时观看市场结构如何成形。新的原语不是简单升级，而是迫使你重新思考「什么是可能的」。即便系统会出错，那依然像是在探索，因为一切都仍在生成之中。而今天，很多 DeFi 看起来只是用更干净的执行方式，重复同一套剧本。基础设施更成熟，界面更好，模式也早已被理解。它依然有效，但不再频繁打开新的疆域，这改变了人们与它的关系。人们仍在建设，但 DeFi 所强化的行为模式已经发生了变化。DeFi 优化出来的形态DeFi 之所以变得高度投机，是因为交易是第一个真正被大规模搬到链上的需求。在早期，交易者是第一批真正的「重度用户」。当他们大量涌入，系统自然开始围绕他们的需求进行调整。交易者看重的是：选择权、速度、杠杆和随时退出的能力。他们不喜欢被锁定，不喜欢依赖他人裁量权的风险。与这些本能对齐的协议迅速成长；而要求用户以不同方式行事的协议，即便能运转，往往也需要通过「补贴」来弥补这种不匹配。久而久之，这塑造了整个生态的心理预期：参与本身，开始被视为一种「应该得到补偿的行为」，而不是因为产品在正常情况下就有用。一旦这种预期形成，人们不会「走出来」，只会变得更熟练：更快轮动、更久持有稳定币、只在交易条件明显有利时出现。这不是道德评判，而是对 DeFi 所创造环境的理性回应。借贷变成了融资，而不是信用借贷最清楚地体现了 DeFi 的叙事与实际规模化路径之间的落差。在传统理解中，借贷意味着信用，信用意味着时间——意味着有人为了真实需求而借款，也意味着有人愿意承担这段时间的不确定性。但在 DeFi 中真正规模化的，更像是短期融资。主要借款人并不是为了「期限」，而是为了仓位：杠杆、循环、基差交易、套利或方向性暴露。人们借钱，不是为了持有一笔贷款。出借人也适应了这一现实。他们不再像信用承销者，而更像流动性提供者：重视退出、希望按面值赎回、偏好可持续再定价的条款。当双方都如此行事，市场就会更像货币市场，而非信用市场。一旦系统围绕这种偏好生长，想在其上构建真正的信用结构就变得极其困难。你可以添加功能，但无法强行改变动机。收益变成了一种「基本预期」随着时间推移，收益不再只是回报，而成了一种参与的正当性证明。链上风险不仅是价格波动，还包括合约风险、治理风险、预言机风险、跨链风险，以及「总有你没想到的地方会出问题」的不确定性。用户逐渐学会：承担这些风险，理应得到明确补偿。这本身是合理的，但它改变了行为。资本不会从高收益慢慢回落到正常收益并持续参与，而是直接离场。用户保持流动性，等待下一个「再次被奖励参与」的时刻。结果是：强度有余，连续性不足。激励开启时活动激增，激励结束后迅速消退。看似是采用，实际上往往是被「租来的行为」。当参与只在激励窗口中出现，任何想要长期存在的东西都会变得难以构建。信任问题另一个彻底改变生态的是信任。多年漏洞、跑路和治理失败，重塑了用户心理。新鲜感不再激发好奇，而是触发警惕。即便是成熟用户，也会更晚进入、更小仓位、更偏好「活下来」的系统，而不是「理论上更好」的系统。这也许是健康的，但文化随之改变：探索变成尽调，前沿变成清单。空间更严肃了，而严肃并不等于魅力。更困难的是：DeFi 一边训练用户对风险索取高额补偿，一边又让用户更不愿意承担新风险。这压缩了过去实验赖以生存的中间地带。为什么双方都「有道理」这正是 DeFi 争论常常错位的地方。如果你不喜欢 DeFi，你并没有错——它确实显得封闭而自循环，许多产品服务的是同一小群人，历史增长很大程度依赖激励。如果你仍然相信 DeFi，你也没有错——无需许可的接入、全球流动性、可组合性与开放市场依然是强大的理念。错误在于假装这两者原本就是同一个目标。DeFi 没有失败，它成功地优化了一小部分意图。正是这种成功，让它更难向外扩展新的行为模式。你觉得这是进步还是停滞，完全取决于你最初期待 DeFi 成为什么。魅力如何回归DeFi 不会通过重现 DeFi Summer 找回魅力。前沿时刻不会重复。真正消退的不是创新，而是「行为仍在被改变」的感觉。当系统不再重塑人们的使用方式，只剩下执行效率，探索感就消失了。如果 DeFi 想再次变得重要，它必须做更难的事：构建让不同类型行为变得理性的结构。让资本在某些时候愿意留下；让期限成为可理解、可退出的选择，而不是勉强忍受的负担；让收益不再只是标题数字，而是可以被真正承销的决策。那样的 DeFi 会更安静，增长更慢，也不会像过去周期那样占据时间线——但这通常意味着：使用是由真实需求驱动的，而不是持续激励。我甚至不确定，在不破坏人们仍然依赖的系统前提下，这种转型是否可能。这才是真正的约束。DeFi 若不改变「参与对谁才有意义」，就无法扩展行为的边界。持续奖励速度、选择权与快速退出的系统，只会持续吸引优化这些特质的用户。路径其实很清晰：如果 DeFi 继续奖励它已经优化过的那套行为，它会始终高度流动，但也永久小众；如果它愿意承担代价，去塑造一种不同类型的用户，那么魅力不会以炒作的形式回归，而会以引力的方式回归——一种即使什么都没发生，也能让资本留下来的静默力量。[原文链接] 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • 万亿稳定币之战，Binance决定再次下场

     2024 年，稳定币的链上转账总额达到 27.6 万亿美元，首次超过 Visa 与 Mastercard 的总和。这个数字在五年前是 3000 亿美元，在十年前接近于零。12 月 18 日，一个名为 United Stables 的项目在迪拜发布了新型稳定币$U。它的储备金不是美元现金或国债，而是 USDC、USDT 和 USD1 三种稳定币的组合。用稳定币抵押稳定币，业内称之为「套娃」。Binance Wallet 第一时间接入，BNB Chain 官方背书，PancakeSwap、Four.Meme 全线支持。这套配置在加密圈的含义很清晰：Binance 在亲自下场。$U 本身或许无足轻重。但它所代表的趋势：稳定币从野蛮生长进入诸侯割据，新战役正在打响。稳定币 1.0 时代：先发者的垄断稳定币的本质是「链上美元」，用户向发行商存入 1 美元，获得 1 枚代币，可在全球任意区块链上 7×24 小时流转，秒级到账，手续费几美分。与支付宝或银行转账相比，稳定币的核心优势是无需实名、无需银行账户、无需监管许可。一个钱包地址就是全部门槛。2014 年，Tether 发行 USDT 时，整个加密市场市值不到 50 亿美元。所以 Tether 抓住的机会窗口是：传统银行普遍拒绝为加密货币公司提供服务。炒币盈利后想要落袋为安，唯一的方式是将加密资产兑换成 USDT，锁定美元计价的收益。USDT 的崛起不仅是因为产品优秀，更是因为用户别无选择。这种「被动垄断」一直延续至今，截至 2025 年 12 月，USDT 市值约 1990 亿美元，占据稳定币市场 60% 的份额。2018 年，Circle 联合 Coinbase 推出 USDC，主打合规牌：每月发布储备审计报告，资金托管于受监管金融机构，拥抱美国证券监管框架。潜台词是 Tether 的黑箱模式迟早出问题。2022 年，USDC 市值一度逼近 USDT 的 70%。华尔街押注合规派最终会胜出。2023 年 3 月，硅谷银行倒闭。Circle 有 33 亿美元储备存放其中。USDC 短暂脱锚至 0.87 美元，一个承诺永远等于 1 美元的资产，跌去了 13%。市场从中得出的教训是：合规是加分项，但不是护城河。银行会倒闭，监管会转向，真正的壁垒是网络效应——当你的用户和流动性足够大，你就是事实上的标准。稳定币 1.0 时代的生存法则只有一条：先发优势大于一切。Binance 的三次转身交易平台是加密世界的流量枢纽，稳定币是交易的计价单位。谁控制了主流稳定币，谁就掌握了定价权。Binance 不可能放弃这个位置。2019 年，Binance 与纽约持牌信托公司 Paxos 合作发行 BUSD。这是一款受纽约金融服务部监管的合规稳定币，巅峰市值达到 160 亿美元，仅次于 USDT 和 USDC。BUSD 曾占据 Binance 交易量的 40%。它是 Binance 建立自主「铸币权」的核心工具。2023 年 2 月，SEC 向 Paxos 发出 Wells Notice，指控 BUSD 为未注册证券。同日，纽约金融服务部勒令 Paxos 停止铸造新的 BUSD。九个月后，Binance 创始人 CZ 在美国认罪，Binance 支付 43 亿美元罚款。160 亿美元的稳定币资产，在监管铁拳下归零。Binance 的反应速度很快。BUSD 被叫停后不久，香港公司 First Digital 推出 FDUSD，恰好赶在香港虚拟资产牌照制度启动的时间窗口。FDUSD 迅速成为 Binance 平台的主要稳定币之一，尽管双方从未公开确认合作关系。从 BUSD 到 FDUSD 是被动求存；从 FDUSD 到$U 是主动布局。U 的设计逻辑与前两者截然不同：它不直接与 USDT,USDC 或 USD1 竞争，而是将它们都纳入自己的储备金池。某种意义上，U 是「稳定币的稳定币」，或者说「稳定币 ETF」。Binance 的教训是：依赖单一监管框架的稳定币，命脉始终捏在别人手里。总统家族入场$U 的储备金中，最值得关注的是 USD1。2025 年 3 月，特朗普家族通过 World Liberty Financial 发行 USD1 稳定币。据公开披露，特朗普家族关联实体持有母公司 60% 股权，并获得净收入的 75% 分成。特朗普本人担任「首席加密货币倡导者」，其子埃里克和小唐纳德分别任「Web3 大使」。到 2025 年 12 月，特朗普家族已从该项目获利超过 10 亿美元。USD1 发行两个月后迎来第一笔大单：阿布扎比主权基金 MGX 以 20 亿美元入股 Binance，支付工具正是 USD1。这是历史上金额最大的一笔加密货币支付，也让一个新生稳定币瞬间获得了 20 亿美元的「实战背书」。截至 12 月，USD1 市值约 27 亿美元，位列稳定币第七位，成为增长最快的稳定币之一。现在，USD1 又被纳入$U 的储备金。这意味着一条隐性的利益链条：Binance 生态的交易量，部分转化为 USD1 的使用场景；USD1 的使用场景，部分转化为特朗普家族的收入。更深层的博弈在于政治资本的变现。特朗普重返白宫后，SEC 暂停了对多个加密项目的调查，包括 World Liberty Financial 主要投资人孙宇晨涉及的案件。财政部长贝森特在白宫加密峰会上明确表态：「我们将使用稳定币来维护美元作为世界储备货币的地位。」稳定币不再只是金融工具，它正在成为政治资源的载体。套娃的逻辑用稳定币抵押稳定币，看起来像是多此一举。但这种设计背后有三重考量。风险分散。USDT 的隐患在于储备金不透明；USDC 的隐患在于过度依赖美国银行体系，硅谷银行事件已经敲过警钟；USD1 的隐患在于与特朗普政治命运深度绑定。单独持有任何一种，都要承担其特定风险。将三者组合，理论上可以实现风险对冲。流动性聚合。稳定币市场的痛点是流动性碎片化，USDT 有 USDT 的流动性池，USDC 有 USDC 的流动性池，资金分散在数十条公链、数百个 DeFi 协议中。$U 试图将这些孤立的池子连接起来，为用户提供统一的流动性入口。叙事升级。稳定币 1.0 的竞争维度是「谁更透明」「谁更合规」，这套话术已经讲了十年。$U 试图提供新的叙事框架：「为 AI 时代设计的结算货币」「支持无 Gas 签名转账」。当然，无 Gas 转账是 EIP-3009 标准，2020 年就存在，USDC 早已支持。所以「AI 原生」更是万能标签，任何链上稳定币都能被智能合约调用，都能实现机器间自动支付。$U 的真正差异化不在技术，而在生态和聚合架构。当然，套娃结构也意味着风险传导，一层出问题，层层受影响。如果 USDT 某天暴雷，$U 不会完全归零，但一定会承受冲击：储备金缩水、赎回压力骤增、脱锚风险上升。所谓「分散风险」，准确地说是「分散单点故障的冲击烈度」，让任何一个底层资产出问题时，持有者不至于血本无归。这是一种保底思维，而非无风险设计。从灰色地带到大国博弈2025 年是稳定币的监管元年。6 月，Circle 在纽交所上市，IPO 定价 31 美元，首日收盘 69 美元，市值逼近 200 亿美元，成为「稳定币第一股」。同月，美国参议院以 68 票赞成通过《GENIUS 法案》，首次为稳定币确立联邦监管框架。欧盟 MiCA 法规全面生效，香港、日本、新加坡相继出台牌照制度。过去十年，稳定币处于灰色地带，监管机构缺乏介入依据。现在，当年转账量超过全球最大支付网络时，没有政府能继续装作看不见。数据显示：土耳其 34% 的成年人持有 USDT，用于对冲里拉贬值；尼日利亚近三成侨汇通过稳定币完成；阿根廷的科技从业者普遍使用 USDC 领取薪资，绕开本币通胀。在这些国家，稳定币已经是事实上的「影子美元」。美元霸权的根基不是美联储的印钞能力，而是全球贸易以美元计价结算的惯性。如果稳定币成为新一代跨境支付基础设施，控制稳定币就是控制数字时代的美元霸权。这是特朗普家族入场的深层逻辑，也是为什么《GENIUS 法案》能够以罕见的两党共识获得通过：在华盛顿，稳定币已经不是加密圈的小众议题，而是关乎国家利益的战略资源。一触即发$U 能否成功尚无定论。它目前的流通市值微乎其微，与 USDT 近 2000 亿、USDC 近 800 亿的体量相比不值一提。但它代表了稳定币竞争的新范式。1.0 时代的竞争是单打独斗：Tether 凭借先发优势建立垄断，Circle 试图以合规撬动市场，Binance 通过 BUSD 争夺定价权。竞争的核心问题是「谁能活下来」。2.0 时代的竞争是合纵连横。PayPal 发行 PYUSD，Ripple 推出 RLUSD，Robinhood 联合 Galaxy Digital 和 Kraken 组建 USDG 联盟。传统金融巨头、加密原生玩家、主权资本、政治势力悉数入场。新的核心问题变成了「谁能把更多人绑在一起」。$U 的策略是通过「套娃」实现聚合：不与任何一方为敌，把所有人都变成自己的「底层资产」。Binance 的意图是构建一个「去中心化的中心化」：用聚合架构分散监管风险，同时保持对核心生态的控制力。这场百团大战没有终局。监管的天平还在摇摆，技术的边界还在扩展，政治的变数还在累积。唯一确定的是：稳定币已经从加密货币的配角，变成了全球金融体系的关键基础设施。27 万亿美元的年交易量，足以让任何低估它的人付出代价。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • 风投复盘2025：算力为王，叙事已死

     加密市场的结构性问题链上金融工具的采用和机器经济趋势正在蓬勃发展。在过去的一年里，我们看到了区块链原生金融在以下五个维度的巨大扩张：（1）稳定币（2）去中心化借贷与交易（3）永续合约（4）预测市场（5）数字资产金库（DATs）美国的监管环境变得极其有利，这促使项目数量和风险偏好双双提升。抛开关税和市场结构带来的不确定性，宽容的宏观环境也为加密创新扎根提供了肥沃的土壤。这些趋势众所周知，无需再用数据赘述。然而，2025 年对于比特币以外的代币和加密资产的长期投资者来说，是极其艰难的一年。如果你是交易员或银行家，日子可能还不错——我们看到了将 DATs 推向市场的创纪录佣金，以及 Binance 等交易平台在上币过程中获取的巨额手续费收入。但对于我们这些拥有 3-5 年投资视野的人来说，市场结构一直很糟糕。我们完全陷入了一种「负面的囚徒困境」：代币持有者预期未来会有抛压，因此抛售任何和一切资产；而支撑整个加密经济的做市商和交易平台则采取了只顾短期利益的投机头寸。代币的解锁机制与发行价格，往往在项目尚未实现盈利或找到市场契合点之前，就将其拖垮。此外，今年 10 月 10 日的市场结构性失效显然重创了市场上的几家主要参与者，尽管损失尚未公开，但清算余波仍在继续。所有加密资产之间的相关性已上升至接近 1，表明存在行业范围的参与者去杠杆化行为，尽管它们的基本面逻辑大相径庭。此刻选择退缩并变得愤世嫉俗是容易的。但我们更倾向于尽可能清晰地进行「市值对标」（Mark-to-market），以便为未来的布局做计划。2025 年加密投资领域的下跌是信息，但并非定论。很可能 2026 年将在私人公司二级市场看到大规模的清算，届时我们将分析在加密繁荣时期，人们是如何以高估值发行了如此多的特殊目的工具（SPV）。与此同时，可编程金融和「机器人货币」（Robot Money）的愿景仍在继续落地，我们必须继续努力寻找其必然崛起过程中的最佳定位。为了提供背景，请看下图。这张图放大到过去十年，展示了几个地区与行业的市值创造情况。当我们观察这段历史时，加密货币和 AI 领域的价值创造相比世界其他地方是惊人的。欧洲资本市场（各国约 2-3 万亿美元）几乎毫无建树，只是在维持现状。你还不如投资国债，每年拿 3% 的利息，创造的价值可能更多。图表右半边，印度和中国显示出 5-10% 的复合年增长率（CAGR），同期净市值增长分别约为 3 万亿和 5 万亿美元。了解了这个规模后，再看看我们定义的「机器人货币」：（1）代表科技与 AI 的「美股七巨头（Magnificent 7）」以每年 20% 的速度增加了约 17 万亿美元的市值；（2）代表现代金融轨道的加密资产市场在同期增加了 3 万亿美元，复合年增长率高达 70%。这就是未来的金融中心。但仅仅在逻辑上正确是不够的。我们必须深入细致地锁定价值链中那些尚未被世人察觉的部分。回想 2009 年谈论机器人投顾、2011 年谈论新银行（Neobanks）或 2017 年谈论 DeFi，当时的词汇和关联尚未成型，直到 2-5 年后，这些成果才硬化为明确的商业机会。机器经济的价值捕获作为一种「自虐式」的练习，我们整理了一份 158 页的汇总报告，涵盖了 2025 年机器经济中最相关的参与者。在公开市场中，2025 年是「强者恒强、弱者掉队」的一年。明显的赢家是物理和金融瓶颈的拥有者：电力、半导体和稀缺算力。Bloom Energy、IREN、美光（Micron）、台积电（TSMC）和英伟达（NVIDIA）的表现均显著优于大盘，因为资本正在追逐那些「机器必须经过」的资产。Bloom 和 IREN 是其中的典型：它们直接站在 AI 资本支出的风口，将紧迫性转化为收入。相比之下，Equinix 等传统基础设施表现低迷，反映出市场认为通用容量的价值远低于电力保障、高密度的定制化算力。在软件和数据领域，表现则沿着另一个维度分化：(1) 强制性 与 (2) 可选性。嵌入工作流程和强制续订的类平台企业系统（如 Alphabet、Meta）继续复合增长，年内迄今双双上涨，因为 AI 支出强化了其现有的分销护城河。ServiceNow 和 Datadog 尽管产品力强，但由于估值压力、来自超大规模云服务商的捆绑压力以及 AI 货币化速度较慢，回报受到拖累。Elastic 则说明了不利情况：技术实力强，但受到云原生替代品的挤压，且单位经济回报正在恶化。私募市场也显示出类似的筛选机制。基础模型公司是故事的主角，但脆弱性正在增加。OpenAI 和 Anthropic 收入增长迅速，但其中立性、资本密集度和利润率压缩现在已成为明确的风险。Scale AI 是今年的警示案例：Meta 的部分收购摧毁了其「中立」地位并引发客户流失，这证明了重服务的商业模式一旦信任破裂，其瓦解速度有多快。相比之下，控制价值的公司（Applied Intuition、Anduril、Samsara 以及新兴的车队操作系统）看起来定位更好，即使价值实现大多仍处于非公开状态。代币化网络是表现最弱的板块。极少数项目除外，除了少数例外，去中心化的数据、存储、智能体（Agent）和自动化协议均表现不佳，因为使用量未能转化为代币价值捕获。Chainlink 仍具有战略重要性，但难以将协议收入与代币经济模型对齐；Bittensor 是加密 AI 领域最大的赌注，但对 Web2 实验室公司尚不构成实质性威胁；Giza 及类似的智能体协议显示了真实活动，但仍受困于稀释和微薄的手续费。市场不再奖励那些没有强制收费机制的「协作叙事」。价值正在向机器已经为之付费的领域积累——电力、硅、计算合约、云账单和受监管的资产负债表——而不是它们未来某天可能选择的领域。2025 年，市场嘉奖了对「咽喉要道」的所有权，而惩罚了那些空有理想、却对现金流或算力缺乏掌控力的项目。未来的核心在于：识别经济力量已经存在的地方，并押注那些机器无法绕过的资产。核心启示：· AI 价值的实现比大多数人预想的要「深一层」。· 中立性现在是一等经济资产（参考 Scale AI）。·「平台」只有在与控制点结合时才有效，而非仅仅是一个功能。· AI 软件是通缩的（定价压力）；AI 基础设施是通胀的。· 垂直整合只有在能锁定数据或经济效应时才重要。· 代币网络正在反复经历同样的市场结构考验。· 仅仅拥有 AI 敞口是不够的，定位质量决定一切。机器人硬件和软件将是下一个炒作周期，我们可能会看到类似的投资浪潮和选择性的赢家。2026 年定位在过去两年中，我们已经建立了一个核心投资组合，涵盖了此处讨论的关键主题。展望 2026 年，我们的定位和投资执行将进一步加强。接下来我将谈谈我们的持仓策略。虽然自主智能体、机器人和机器原生金融的长期愿景方向正确，但市场正处于私募 AI 和机器人领域估值极其离谱的阶段。激进的二级流动性和 1000 亿美元以上的隐含估值，标志着从「发现期」向「退出期」的过渡。作为一家带有金融科技视角（Fintech angle）的早期基金，我们必须锁定这些支出下游的目标：机器交易界面（Machine Transaction Surfaces）： 机器或其运营商已经承载经济活动的层级，如支付、计费、计量、路由以及资本或算力的编排、合规、托管和结算原语。回报通过交易量、收购或监管地位获得，而非投机叙事。我们组合中的 Walapay 和 Nevermined 就是例子。有预算支持的应用基础设施（Applied Infrastructure With Budgets）： 企业或平台已经在采购的基础设施，如算力聚合与优化、嵌入工作流的数据服务、具有经常性支出和切换成本的工具。重点是对预算的所有权和集成的深度。如 Yotta Labs 和 Exabits。高新颖性机会： 少数非对称上涨但时机不确定的机会：基础研究、前沿科学、AI 相关的文化或 IP 平台。我们最近投资的 Netholabs（致力于推演小鼠完整数字大脑的实验室）符合这一特征。此外，在代币市场结构问题解决之前，我们将更积极地投资于股权（Equity）。此前我们的敞口是代币和股权各占 40%，剩下 20% 灵活分配。我们认为代币领域需要 12-24 个月的时间来消化当前的困境。关键启示你不需要成为风投家也能从这种市场动态中学习并获益。巨额的资本支出正从科技巨头流向能源和零部件供应商。少数几家公司被预期将成为数万亿美元的公开市场赢家，但它们选择保持非公开状态，同时剥离特殊目的工具（SPV）。上市公司则在尽力防御。政治权力正在集中化和国有化这些倡议——无论是马斯克和特朗普，还是中国和 DeepSeek——而非支持它们在 Web3 中的去中心化替代方案。机器人与国家制造业和战争工业复合体交织在一起。在创意产业（从游戏到电影、音乐），人们对 AI 产生了抵制情绪，从事「人类技艺」的人排斥那些假装能做同样事情的机器人。而在软件、科学和数学行业，人们则将 AI 视为一项能帮助发现并构建高效商业架构的伟大成就。我们需要停止相信这种集体幻觉，回归现实。一方面，已有数十家公司通过服务用户实现了超过 1 亿美元的年收入；另一方面，市场中同样充斥着大量虚假与骗局。这两者同时成立，并行不悖。新的一年将带来全面的洗牌，但也蕴含着巨大的机遇。唯有在机会的钢丝上谨慎前行，方能取得成功。让我们在彼岸再会！ 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • Kalshi首份研报：预测CPI时，群体智慧吊打华尔街智囊团

     编者按：头部预测市场平台 Kalshi 昨日宣布推出一款全新的研报栏目 Kalshi Research，旨在向那些对预测市场相关主题感兴趣的学者和研究人员提供 Kalshi 的内部数据。该栏目的首篇研究报告现已发布，以下为该报告原文内容，由 Odaily 星球日报编译：概述一般在重要经济统计数据发布的前一周，大型金融机构的分析师和高级经济学家都会给出对预期数值的预估。这些预测汇总在一起后会被称为「共识预期」，已被广泛视为洞察市场变化与调整仓位布局的重要参考。在本研报中，我们比较了共识预期与 Kalshi 预测市场的隐含定价（下文有时会简称「市场预测」）在预测同一个核心宏观经济信号——同比整体通胀率（YOY CPI）——真实数值方面的表现。核心亮点· 整体准确性占优：在所有市场环境下（含正常环境和冲击环境），Kalshi 预测的平均绝对误差（MAE）比共识预期低 40.1%·「冲击 Alpha」（Shock Alpha）：在出现重大冲击之时（大于 0.2 个百分比），在提前一周的预测窗口内 Kalshi 的预测比共识预期的 MAE 要低 50%，若在数据公布前一天，MAE 会进一步扩大至 60%；在出现中等冲击之时（0.1 - 0.2 个百分比之间），在提前一周的预测窗口内 Kalshi 的预测比「共识预期」的 MAE 同样要低 50%，在数据公布前一天则会扩大至 56.2%。· 预测信号（Predictive Signal）：当市场预测与共识预期的偏差超过 0.1 个百分比时，预测发生冲击的概率约为 81.2%，在数据公布前一天则会升至约 82.4%。在市场预测与共识预期不一致的情况下，市场预测在 75% 的案例中更为准确。背景宏观经济预测者面临一个内在挑战：预测最为重要的时刻——即市场失序、政策转向以及结构性断裂之时——恰恰也是历史模型最容易失效的阶段。金融市场参与者通常会在关键经济数据公布前数日发布共识预测，将专家意见汇总为市场的预期。然而，这些共识观点尽管具有价值，却往往共享着相似的方法论路径和信息来源。对于机构投资者、风险管理者和政策制定者而言，预测准确性的利害关系是不对称的。在无争议时期，稍好一点的预测只能提供有限的价值；但在市场混乱时期——当波动率飙升、相关性瓦解或历史关系失效时——更优的准确性则可以带来显著的 Alpha 收益并限制回撤。因此，理解参数在市场波动时期的行为特征至关重要。我们将聚焦于一项关键宏观经济指标——同比整体通胀率（YOY CPI）——这是未来利率决策的核心参考指标，也是衡量经济健康状况的重要信号。我们比较和评估了在官方数据发布前多个时间窗口内的预测准确性。我们的核心发现是，所谓的「冲击 Alpha」确实存在——即在尾部事件中，基于市场的预测相较于共识基准可实现额外的预测精度。这种超额表现并不仅仅意味着纯粹的学术意义，而是在预测误差具有最高经济成本的关键时刻，可显著提升信号质量。在这一背景下，真正重要的问题并非预测市场是否「总是正确」，而是它们是否提供了一种值得被纳入传统决策框架的、具有差异化价值的信号。方法论数据我们分析了预测市场交易者在 Kalshi 平台上的每日隐含预测值，覆盖三个时间节点：数据公布前一周（与共识预期发布时间匹配）、公布前一天、公布当日上午。所使用的每一个市场均为（或曾为）真实可交易的在运行市场，反映了在不同流动性水平下的真实资金头寸。对于共识预期，我们收集了机构层面的 YoY CPI 共识预测，这些预测通常在美国劳工统计局官方数据发布前约一周公布。样本区间取自 2023 年 2 月至 2025 年中期，覆盖了超过 25 个月度 CPI 发布周期，横跨多种不同的宏观经济环境。冲击分类我们根据相对于历史水平的「意外幅度」将事件分成了三类。「冲击」被定义为共识预期与实际公布数据之间的绝对差值：· 正常事件：YOY CPI 的预测误差低于 0.1 个百分点；· 中等冲击：YOY CPI 的预测误差介于 0.1 至 0.2 个百分点之间；· 重大冲击：YOY CPI 的预测误差超过 0.2 个百分点。该分类方法使我们能够检验：预测优势是否会随着预测难度的变化而呈现出系统性的差异。绩效指标为了评估预测表现，我们采用以下指标：· 平均绝对误差（MAE）：主要的准确性指标，计算方式为预测值与实际值之间绝对差的平均值。· 胜率：当共识预期与市场预测之间的差异达到或超过 0.1 个百分点（四舍五入至一位小数）时，我们会记录哪一个预测更接近最终实际结果。· 预测时间跨度分析：我们追踪市场估值的准确性如何从发布前一周到发布日逐步演变，以揭示持续纳入信息所带来的价值。结果：CPI 预测表现整体准确性更占优在所有市场环境下，基于市场的 CPI 预测相较于共识预测，平均绝对误差（MAE）要低 40.1%。在所有时间跨度上，基于市场的 CPI 预测 MAE 比共识预期要低 40.1%（提前一周）至 42.3%（提前一天）。此外，在共识预期与市场隐含值存在分歧的情况下，Kalshi 基于市场的预测展现出具有统计显著性的胜率，范围从提前一周的 75.0% 到发布当天的 81.2%。若将与共识预期打平的情况（精确到一位小数）一并计入，基于市场的预测在提前一周时约有 85% 的情况下与共识持平或表现更优。如此高的方向性准确率表明：当市场预测与共识预期出现分歧时，这种分歧本身对「是否可能发生冲击事件」具有显著的信息价值。「冲击 Alpha」确实存在预测准确性的差异在冲击事件期间表现得尤为明显。在中等冲击事件中，当发布时间一致时市场预测的 MAE 要与共识预期低 50%，在数据公布前一天这一优势则会扩大至 56.2% 乃至更多；在重大冲击事件中，当发布时间一致时市场预测的 MAE 同样要与共识预期低 50%，在数据公布前一天则可达到 60% 乃至更多；而在未发生冲击的正常环境中，市场预测与共识预期的表现大致相当。尽管冲击事件的样本数量较小（这在一个「冲击本就高度不可预测」的世界中是合理的），但整体模式却非常清晰：当预测环境最为艰难之时，市场的信息聚合优势反而最具价值。然而，更重要的不仅仅是 Kalshi 的预测在冲击时期的表现更优，还在于市场预测与共识预期之间的分歧本身可能就是冲击即将发生的信号。在存在分歧的情况下，市场预测相对于共识预期的胜率达到 75%（在可比时间窗口内）。此外阈值分析进一步表明：当市场与共识的偏差超过 0.1 个百分比时，预测发生冲击的概率约为 81.2%，而在数据公布前一天，这一概率进一步上升至约 84.2%。这一在实践层面具有显著意义的差异表明：预测市场不仅可以作为与共识预期并列的竞争性预测工具，还可以作为一种关于预测不确定性的「元信号」，将市场与共识的分歧转化为一种可量化的、用于预警潜在意外结果的早期指标。衍生讨论一个显而易见的问题随之而来：为什么在冲击期间，市场预测会优于共识预测？我们提出了三种相互补充的机制来解释这一现象。市场参与者异质性与「群体智慧」传统的共识预期虽然整合了多家机构的观点，但往往共享相似的方法论假设和信息来源。计量经济模型、华尔街研究报告以及政府数据发布构成了一个高度重叠的共同知识基础。相比之下，预测市场汇聚了具有不同信息基础的参与者所持有的头寸：包括专有模型、行业层面的洞察、替代数据来源以及基于经验的直觉判断。这种参与者多样性在「群体智慧」（wisdom of crowds）理论中具有坚实的理论基础。该理论表明，当参与者掌握相关信息且其预测误差并非完全相关时，将来自多样化来源的独立预测进行聚合，往往能够产生更优的估计结果。而在宏观环境发生「状态切换」之时，这种信息多样性的价值尤为突出——拥有零散、局部信息的个体在市场中进行交互，其信息碎片得以组合，从而形成一个集体信号。参与者激励结构的差异机构层面的共识预测者往往处于复杂的组织与声誉体系之中，这种体系会系统性地偏离「纯粹追求预测准确性」的目标。职业预测者所面临的职业风险，形成了一种非对称的收益结构——较大的预测失误会造成显著的声誉成本，而即便预测极其准确，尤其是通过大幅偏离同行共识而实现的准确性，也未必能获得成比例的职业回报。这种非对称性诱发了「从众行为」（herding），即预测者倾向于将自己的预测聚拢在共识值附近，即便其私人信息或模型输出暗示了不同的结果。原因在于，在职业体系中，「孤立地犯错」的成本往往高于「孤立地正确」的收益。与此形成鲜明对比的是，预测市场参与者所面临的激励机制实现了预测准确性与经济结果之间的直接对齐——预测准确意味着盈利，预测错误意味着亏损。在这一体系中，声誉因素几乎不存在，偏离市场共识的唯一代价是经济上的损失，且完全取决于预测是否正确。这种结构对预测准确性施加了更强的选择压力——能够系统性识别共识预测错误的参与者会不断积累资本，并通过更大的仓位规模增强其在市场中的影响力；而那些机械性跟随共识的参与者，则会在共识被证明错误时持续遭受损失。在不确定性显著上升的时期，当机构预测者偏离专家共识的职业成本达到最高点时，这种激励结构的分化往往最为明显，且在经济意义上最为重要。信息聚合效率一个值得注意的经验事实是：即便在数据公布前一周——这一时间点与共识预期发布的典型时间窗口一致——市场预测仍然表现出显著的准确性优势。这表明，市场优势并非仅仅源自预测市场参与者通常被提及的「信息获取速度优势」。相反，市场预测可能更高效地聚合了那些过于分散、过于行业化或过于模糊，以至于难以被正式纳入传统计量经济预测框架的信息碎片。预测市场的相对优势，可能并不在于更早接触到公共信息，而在于其能够在相同时间尺度内，更有效地综合异质信息——而基于问卷调查的共识机制，即便拥有同样的时间窗口，也往往难以高效处理这些信息。局限性与注意事项我们的研究结果需要做出一项重要限定。由于整体样本仅覆盖约 30 个月，重大冲击事件在定义上本就十分罕见，这意味着对于较大的尾部事件，统计效力仍然有限。更长的时间序列将增强未来的推断能力，尽管当前的结果已强烈暗示了市场预测的优越性与信号的差异性。结论我们记录了预测市场相对于专家共识预期在系统性和经济意义上的显著尤其表现，尤其是在预测准确性最为关键的冲击事件期间。基于市场的 CPI 预测在整体上的误差要低约 40%，而在重大结构性变化时期，其误差降低幅度可达约 60%。基于这些发现，未来的几项研究方向变得尤为重要：一是通过更大样本规模、跨多种宏观经济指标，研究「冲击 Alpha」事件本身是否可以通过波动性和预测分歧指标进行预测；二是预测市场在何种流动性门槛之上，能够稳定地超越传统预测方法；三是预测市场的预测值与由高频交易金融工具隐含出的预测值之间的关系。在共识预测高度依赖相关性较强的模型假设与共享信息集的环境中，预测市场提供了一种替代性的信息聚合机制，能够更早地捕捉到状态切换，并更高效地处理异质信息。对于那些需要在结构性不确定性和尾部事件频率不断上升的经济环境中做出决策的主体而言，「冲击 Alpha」或许不仅仅代表着预测能力的渐进式改进，更应成为其稳健风险管理基础设施的一个基本组成部分。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02
  • 从Aave到Ether.fi：谁在链上信用体系中捕获了最多价值？

    从Aave到Ether.fi：谁在链上信用体系中捕获了最多价值？

     作者 |  @SilvioBusonero编译 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）译者 | 叮当（@XiaMiPP）随着 DeFi 世界中金库（Vault）与策展人（Curator）的市场份额不断提升，市场开始质疑：借贷协议是否正在被不断压缩利润空间？借贷不再是一门好生意？但如果将视角放回到整个链上信用价值链中，结论恰恰相反。借贷协议依然占据着这条价值链中最坚固的护城河。我们可以用数据来量化这一点。在 Aave 和 SparkLend 上，金库向借贷协议支付的利息费用，实际上超过了金库自身所创造的收入。这一事实，直接挑战了“分发即王道”的主流叙事。至少在借贷领域，分发并不是王。简单来说：Aave 不仅赚得比构建在其之上的各类金库更多，甚至也超过了那些被用于借贷的资产发行方，例如 Lido、Ether.fi。为了理解其中原因，我们需要拆解 DeFi 借贷的完整价值链，并顺着资金与费用的流向，重新审视各个角色的价值捕获能力。借贷价值链拆解整个借贷市场的年化收入规模已经超过 1 亿美元。这部分价值并非由单一环节产生，而是由一整套复杂的堆栈共同构成：底层结算区块链、资产发行方、资金出借者、借贷协议本身以及负责分发与策略执行的金库。在此前的文章中我们已经提到，当前借贷市场的大量使用场景，源自基差交易与流动性挖矿机会，并拆解了其中的主要策略逻辑。那么，究竟是谁在真实地“需求”借贷市场中的资本？我分析了 Aave 与 SparkLend 上排名前 50 的钱包地址，并对主要借款方进行了标注。最大的借款方是 Fluid、Treehouse、Mellow、Ether.fi、Lido 等各类金库与策略平台（同时也是资产发行方）。它们掌握着面向终端用户的分发能力，帮助用户在无需自行管理复杂循环与风险的前提下，获取更高收益。还有一些大型机构资金方，如 Abraxas Capital，将外部资本部署进类似策略中，其经济模型在本质上与金库非常接近。但金库并不是全部。在这条链路中，至少包含以下几类参与者：用户：存入资产，希望通过金库或策略管理人获取额外收益借贷协议：提供基础设施与流动性撮合，通过向借款端收取利息并抽取一定比例作为协议收入出借者：资本供给方，既可能是普通用户，也可能是其他金库资产发行方：多数链上借贷资产都有底层支撑资产，其本身会产生收益，部分由发行方捕获区块链网络：一切活动发生的底层“轨道”借贷协议赚得比下游金库更多以 Ether.fi 的 ETH 流动性质押金库为例。它是 Aave 上第二大的借款方，未偿还贷款规模约 15 亿美元。该策略本身非常典型：存入 weETH（约 +2.9%）借出 wETH（约 –2%）金库对 TVL 收取 0.5% 的平台管理费在 Ether.fi 的总 TVL 中，大约 2.15 亿美元是实际部署在 Aave 上的净流动性。这部分 TVL 每年为金库带来约 107 万美元的平台费用收入。但与此同时，该策略每年需向 Aave 支付约 450 万美元的利息费用（计算方式：15 亿美元借款 × 2% 借款 APY × 15% 储备因子）。即便是在 DeFi 中规模最大、运行最成功的循环策略之一，借贷协议获取的价值，仍然是金库的数倍。当然，Ether.fi 同时也是 weETH 的发行方，这个金库本身也在直接创造 weETH 的需求。但即便将金库策略收益 + 资产发行方收益一并考虑，借贷层（Aave）所创造的经济价值，仍然更高。换言之，借贷协议是整条堆栈中价值增量最大的环节。我们可以对其他常用的金库进行同样的分析：Fluid Lite ETH：20% 绩效费 + 0.05% 退出费，不收平台管理费。从 Aave 借入 17 亿美元 wETH，支付约 3300 万美元利息，其中约 500 万美元归 Aave，Fluid 自身收入接近 400 万美元。Mellow 协议 strETH 收取 10% 绩效费，借款规模 1.65 亿美元，TVL 仅约 3700 万美元。我们再次看到，在 TVL 维度下，Aave 捕获的价值再次超过金库本身。我们再来看一个例子，在以太坊上排名第二的借贷协议 SparkLend 中，Treehouse 是重要参与者之一，运行 ETH 循环策略：TVL 约 3400 万美元借入 1.33 亿美元仅对高于 2.6% 的边际收益收取绩效费SparkLend 作为借贷协议，在 TVL 维度上的价值捕获能力，高于金库。金库的定价结构，对其自身可捕获价值影响巨大；但对借贷协议而言，其收入更多取决于借款名义规模，相对稳定。即便转向以美元计价的策略，虽然杠杆率更低，但更高的利率水平往往会抵消这一影响。我并不认为结论会发生根本性变化。在相对封闭的市场中，更多价值可能会向策展人流动，例如 Stakehouse Prime Vault（26% 绩效费，Morpho 提供激励）。但这并非 Morpho 定价机制的终局状态，策展人本身也在与其他平台进行分发合作。借贷协议 vs 资产发行方那么问题来了：做 Aave 好，还是做 Lido 好？这个问题比比较金库更复杂，因为质押资产不仅自身产生收益，还会通过借贷市场间接为协议创造稳定币利息收入。我们只能进行近似估算。Lido 在以太坊核心市场中约有 44.2 亿美元资产，被用于支撑借贷头寸，年化绩效费收入约 1100 万美元。这些头寸大致等比例支持 ETH 与稳定币借贷。以当前约 0.4% 的净利差（NIM）计算，对应的借贷收益约 1700 万美元，已经明显高于 Lido 的直接收益（而且这是历史偏低的 NIM 水平）。借贷协议的真正护城河如果仅用传统金融的存款盈利模型来对比，DeFi 借贷协议看起来似乎是一个低利润行业。但这种对比，忽略了护城河真正所在的位置。在链上信用体系中，借贷协议捕获的价值，超过下游分发层，也在整体上超过上游资产发行方。单独看，借贷似乎是薄利生意；但放在完整的信用堆栈中，它却是相对于所有其他参与者——金库、发行方、分发渠道——价值捕获能力最强的一层。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02
  • 24H热门币种与要闻｜特朗普：美国亮眼经济数据功劳应归于关税政策；美国财长贝森特支持重新考虑美联储2%的通胀目标（12月24日）

    24H热门币种与要闻｜特朗普：美国亮眼经济数据功劳应归于关税政策；美国财长贝森特支持重新考虑美联储2%的通胀目标（12月24日）

     1、CEX 热门币种CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：BNB：-1.71% BTC：-0.85% ETH：-1.52% SOL：-2.81% DOGE：-2.97% MDT：-0.15% BIFI：+8.22% JUV：+1.39%ATM：+0.54% ASTER：-4.14%24 小时涨幅榜单（数据来源为 OKX）：DORA：+37.74% AVNT：+23.35% J：+18.51% GEAR：+12.21% ANIME：+9.24% MAGIC：+8.23% MOVE：+7.38% CSPR：+5.50% MMT：+5.37% ACT：+4.92%24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：QNTM.M：+18.11% HUT.M：+15.28% RGTI.M：+14.65% FLY.M：+14.08% QUBT.M：+13.04% FFAI.M：+12.5% ABTC.M：+11.24% HYPD.M：+11.17% ABTS.M：+11.11% IONQ.M：+10.95%2、链上热门 Meme Top 5（数据来源为 GMGN）：VELOBeatGUALABRLS头条特朗普：美国亮眼经济数据功劳应归于关税政策美国总统特朗普表示，关税促成了刚刚公布的出色美国经济数据，而且情况只会越来越好！此外，没有通胀，国家安全也十分稳固。特朗普声称美国就业市场比实际情况更好，只需“一通电话”可让失业率归零美国 11 月失业率触及 4.6%四年新高，特朗普却辩称只需“一通电话”即可让失业率归零。分析指出，这种无视公众切身感受的“掩耳盗铃”，正让他陷入巨大风险，质疑官方数据的有效性可能会破坏政府在帮助企业做出明智招聘决策方面的重要作用，特朗普声称美国就业市场比实际情况更好，可能会引发人们对他自身可信度的怀疑，特别是在经济这一他在中期选举中最脆弱的议题上。美国财长贝森特支持重新考虑美联储 2%的通胀目标美国财政部长贝森特支持在通胀率持续回落至 2%目标水平后，重新审视美联储的 2%通胀目标。在《All-In 播客》访谈中，贝森特表示：“等到我们重回 2%通胀率时（我认为这个目标已近在眼前），届时我们可以展开讨论：设定一个目标区间是否更为明智？”贝森特在访谈中建议，讨论可以围绕将通胀目标调整为 1.5%-2.5%或 1%-3%的区间展开。美联储政策制定者于 2012 年正式公开采用 2%的通胀目标，该目标也被全球许多央行采纳。贝森特指出，追求小数点级别的精确度是荒谬的，但他同时警告，在通胀率高企时调整目标，可能给人留下“只要超出标准就会不断上调目标”的印象。此次访谈录制于 11 月 CPI 数据发布之后（即 12 月 18 日）。富兰克林邓普顿 XRP 现货 ETF 持仓量首次突破 1 亿枚 XRP富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）官方更新旗下 XRP 现货 ETF 的持仓数据，截至 12 月 22 日该 ETF 的 XRP 持仓量首次突破 1 亿枚，达到 101,​552,​283.​62 枚（由 Coinbase Custody 负责托管），持仓市值触及 192,​683,​271.​89 美元，此外目前该 ETF 的总净资产规模为 1.8341 亿美元，当前流通股数量为 8,900,000 份。Greeks.Live：交易者担忧 9 万美元阻力位难以突破，可能进入熊市调整Greeks.Live 中文社区简报显示，比特币市场情绪出现分歧，部分交易者担忧 9 万美元阻力位难以突破，可能进入熊市调整。市场面临圣诞节前流动性枯竭压力，合约多头持续挤压加剧波动，同时波动率已降至历史低位。分析师：比特币未能守住 9 万美元关口，未来几周预计会出现更加明显的下跌比特币本周未能守住 9 万美元关口，避险情绪似乎开始转向推高黄金价格，打压比特币，FxPro 首席市场分析师 Alex Kuptsikevich 表示，加密货币市场下跌发生在黄金和其他贵金属价格大幅上涨以及美元走软的背景下，再次凸显了市场风险态度的转变，全球债券的抛售也证实了这一点，在接下来的几周里可以预期加密货币市场将出现更加明显的下跌，同时风险厌恶情绪也将蔓延至发展中国家的股票和货币。行业要闻韩国信用卡巨头 BC Card 完成稳定币支付试点项目韩国信用卡巨头 BC Card 宣布已完成一项稳定币支付试点项目，该项目允许外国用户使用稳定币向当地商家付款，外国用户可将其存放在与 BC Card 合作的海外钱包中的稳定币兑换成数字预付卡。据悉 BC Card 也是韩国最大的支付公司之一，该公司处理韩国超过 20%的银行卡交易，覆盖 340 万家国内商户，其控股股东是韩国三大电信公司之一的 KT 公司。美国 Solana 现货 ETF 单日总净流入 747 万美元根据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 12 月 22 日）Solana 现货 ETF 总净流入 747 万美元。昨日（美东时间 12 月 22 日）单日净流入最多的 SOL 现货 ETF 为 Fidelity SOL ETF FSOL，单日净流入 585 万美元，历史总净流入达 1.10 亿美元。其次为 VanEck SOL ETF VSOL，单日净流入为 162 万美元，历史总净流入达 1738 万美元。截至发稿前，Solana 现货 ETF 总资产净值为 9.38 亿美元，Solana 净资产比率 1.34%，历史累计净流入已达 7.50 亿美元。数据：约 50%欧元稳定币部署于以太坊链上据 Token Terminal 数据，Tokenized Euro（欧元稳定币）市值的约 50%部署于以太坊链上，其余分布于 Arbitrum、Polygon、Base、Solana 等多个链。CertiK 发布年度安全报告：2025 年 Web3 损失同比增 37%，钓鱼攻击与供应链事件成主要威胁全球 Web3 安全公司 CertiK 发布《2025 Skynet Hack3D Web3 安全报告》，梳理了过去一年 Web3 领域的安全事件与风险趋势。报告显示，2025 年 Web3 共发生 630 起安全事件，造成约 33.5 亿美元损失，同比上升 37%。尽管事件总数比 2024 年减少 137 起，但单次攻击平均损失达 532.2 万美元，同比激增 66.6%，表明攻击者正集中针对高价值目标。报告指出，市场回暖与监管明朗并未缓解安全风险，Web3 行业仍面临系统性威胁。未来，项目方若能将安全融入设计、开发和运营流程，有望在激烈竞争中获得优势。项目要闻predict.fun 首周积分活动将于今晚 10 点结束预测市场 predict.fun 在 X 平台发文宣布，首周积分活动将于北京时间今晚 10 点结束，3 天后预测积分奖励和其他额外的空投奖励将计入用户的个人帐户，并且排行榜也将更新。此外，第二周积分活动将在首周活动结束后立即启动。JustLend DAO TVL 突破 66.4 亿美元大关据官方消息，波场 TRON 头部去中心化借贷协议 JustLend DAO 最新周报显示，平台总锁仓价值已突破 66.4 亿美元大关，存款规模达 40.1 亿美元，借款总额达 20.29 亿美元。作为波场 TRON 生态核心 DeFi 基础设施，JustLend DAO 正以强劲数据展现 DeFi 市场的蓬勃活力，为全球用户提供高效链上借贷服务。OpenEden 即将在 Solana 上推出收益稳定币 cUSDO，由代币化美国国债完全支持据官方公告，OpenEden 即将在 Solana 上推出收益稳定币 cUSDO，cUSDO 是 USDO 的封装式可组合版本，USDO 是 OpenEden 发行的受监管的收益稳定币，由代币化的美国国债完全支持。在 Solana 上流通的每一枚 cUSDO 都由代币化的美国国债完全抵押，这些国债可在链上验证，并由包括 BitGo 和 Coinbase Prime 在内的合格托管机构持有。主要用户可以随时按面值赎回 USDO 或 cUSDO，即使发行方破产也能保护用户。cUSDO 通过其收益型设计为持有者创造价值。收益体现在 cUSDO 不断上涨的价格中，并源自代币化的美国国债储备。其代币设计使其能够完全组合并集成到借贷市场、衍生品、结构化产品、自动化策略和其他 DeFi 应用中。Ethena 稳定币 USDe 市值自“1011 崩盘”以来已缩水近一半Ethena 推出的合成稳定币 USDe 市值自“1011 崩盘”以来已缩水近一半，净流出约 83 亿美元，CoinMarketCap 的数据显示，截至 10 月 9 日 USDe 的市值接近 147 亿美元，然而短短两个多月后其市值已跌至约 64 亿美元。投融资美股上市公司 iPower 达成 3000 万美元融资协议，将购买 BTC 和 ETH 建立 DAT 战略纳斯达克上市公司 iPower 宣布已达成 3000 万美元可转换票据融资协议启动数字资产财库（DAT）战略，该公司披露本次融资首期将投入 900 万美元，其中拟将 440 万美元用于购买比特币和以太坊，其他资金将增加营运资金以充实资产负债表，后续资金中的 80%将用于持续收购数字资产。监管动向加纳通过新法案使加密货币交易合法化，计划探索黄金抵押稳定币加纳议会已表决通过虚拟资产服务提供商法案，正式将加密货币交易及相关数字资产活动合法化。该法案规定，从事数字资产活动的个人和实体需根据业务性质，向加纳中央银行或证券交易委员会办理注册。Bank of Ghana 行长 Johnson Asiama 在讲话中表示，该法案为行业参与者的许可与监督奠定了基础，确保新兴活动被纳入透明且受监管的框架内。Johnson Asiama 明确指出，法案通过后将不再有人因交易加密货币而被捕。此外，加纳计划在 2026 年针对支付、贸易融资及市场基础设施开展专项探索，其中包括研究黄金抵押稳定币等资产支持型数字结算工具。根据 Web3 Africa Group 估算，加纳在 2023 年 7 月至 2024 年 6 月期间处理了约 30 亿美元加密货币交易。亚利桑那州参议员 Wendy Rogers 提议豁免 BTC 及加密货币税收亚利桑那州参议员 Wendy Rogers 提议修改州法规，以豁免 BTC 及加密货币的税收。俄罗斯拟放宽加密投资门槛，扩大合法投资者范围俄罗斯银行正在拟定新的加密货币监管方案，或将允许此前不具备资格的投资者购买加密资产。此前 11 月 26 日俄罗斯财政部副部长 Ivan Chebeskov 透露，俄财政部与央行正计划取消当前仅限 “高资质 ”投资者参与加密货币市场的严格规定，拟建立分层准入机制以扩大合法投资者范围。现行法规要求个人投资者需持有至少 1 亿卢布银行存款和证券，且过去一年可证实收入超过 5000 万卢布方可获得“高资质”认证。人物声音半木夏：当前比特币已经不是很好的看多机会，市场将复杂整理交易员半木夏在社交媒体发文表示，“比特币走到目前，已经不是很好的看多机会了。中线的流动性逻辑也被最近持续的 ETF 抛售而减弱效力。这里不是最好的看多机会，不代表后面不会上涨，只是风险在增大。在调整阶段，如果不是概率非常大的机会的话，就没必要参与，继续看市场复杂整理。”AAVE 前核心成员：DAO 才是引擎，应收回品牌控制权AAVE 前核心成员 Marc Zeller 表示，Aave DAO 才是协议运营的真正驱动力，而非已转型为独立企业的 Avara。过去三年，包括风险管理、技术升级和生态拓展等核心事务，均由 DAO 旗下服务商执行，并为协议持续带来实质收入。Zeller 强调，若战略品牌资产如域名、商标仍由私营公司单方面掌控，不仅削弱 DAO 治理权，还可能损害生态公平与人才留存，长期将危及整个协议的发展根基。Vitalik 回应以太坊仍设置合约大小上限：出于 DoS 风险考量，EIP-7864 后或可解除针对社区提出“以太坊仍设置合约大小上限”的讨论，Vitalik Buterin 回应表示，因为出于 DoS 风险考量。其表示，待以太坊状态结构升级为统一二叉树（EIP-7864） 后，有望实现合约体积无限制，但仍需解决超大合约发布时的 Gas 费用与机制设计，目前按每字节创建成本计算，实际合约上限约为 82KB。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

5053条/共506页首页上一页480481482483484下一页末页

最新资讯

  • 对话Bitwise顾问：别买房，买比特币 对话Bitwise顾问：别买房，买比特币 整理 & 编译：深潮TechFlow嘉宾：Jeff Park，Bitwise 顾问主持人：Kevin Follonier播客源：When Shift Happens原标题：Why Buying a House Is the Worst Investment You Can Make - Bitwise Advisor - Jeff Park | E167播出日期：2026年4月16日要点总结Jeff Park 是一位资深的宏观策略师，同时也是 Bitwise 的顾问。他坚信，当前的金融体系已经对年轻人失去了意义，尤其是在住房成本高昂以及人工智能可能取代整整一代人工作岗位的背景下。他指出，房地产实际上是一种贬值资产，而比特币则是终极的财务避风港。此外，他还预测，人工智能的快速发展将引发全球范围内规模最大的比特币采用浪潮。他提出，“占领 AI (Occupy AI)” 将成为 Z 世代和 Alpha 世代的一个关键转折点。在这一时刻，这两代人将通过类似于千禧一代在金融危机期间的“顿悟时刻”发现比特币的潜力。通过这一过程，他们将更深入地了解数字资产和投资的本质。此外，Jeff 对房地产代币化 (real estate tokenization) 的潜力持非常乐观的态度。他认为，代币化有能力彻底改变现有的金融体系，并为普通人提供更公平的投资机会。这段内容探讨了这些关键时刻如何影响我们对数字资产和投资的理解，以及未来可能带来的深远影响。精彩观点摘要关于房地产与财富的真相“房价上涨的原因，根本不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值。 房子是折旧资产，税法里就白纸黑字写着，你可以在20到30年内抵扣折旧——我们其实早就知道房子是贬值资产。”“曼哈顿过去十年的平均房价其实没有上涨，是持平的。真正上涨的，是那些被当作财富储存工具的顶层豪宅——它们根本没人住，只是有钱人资产负债表上的一行数字。”“今年美国申请住房贷款的人，平均年龄是59岁。 这不是在买第一套房——这是在买第三套、第四套房。而这些人，正在和那个想买人生第一套房的25岁年轻人抢。”“在纽约，租房在经济上就是正确答案。当你自有住房，要缴税、缴管理费、缴维修费、缴房贷保险和财产保险，算下来净收益率不到2%，运气差的时候连1%都不到。你不如直接把这笔钱放进货币市场基金。”“现在有了一种更好的财富储存方式，这种财富不需要维护，不占物理空间，不会被每年征税，你也不用担心被政府列入名单之后财产遭到没收——那就是比特币。”关于 AI 与“占领 AI (Occupy AI)”“我们从未见过像AI这样具有颠覆性的技术，它有可能彻底取代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。亚马逊裁员3万人，股市创历史新高——这就是‘自由意志价格崩塌’的最直白注脚。”“AI 正在剥夺人类自主决策的能力。历史上每一次技术革命——电力、飞机、邮件——都是在放大人类能力，而AI有可能直接让人类的‘工作本身’消失。”“AI 的本质，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来取代你。如果我的数据在让模型变得更聪明，我需要得到某种形式的补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现。”“每个代际都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。 千禧一代的觉醒是金融危机，Z 世代和 Alpha 世代的觉醒将是 Occupy AI——他们会从与 AI 竞争工作的切身痛苦中，找到比特币。”“AI 和比特币有一个共同的逻辑内核：能源消耗。如果你不认同AI带来的负面外部性，那么用同样能源换来的稀缺资产的另一面，就是比特币。你可以用选择比特币来投票。”关于投资框架与逻辑“价值投资的基石假设——以无风险利率定价一切——正在瓦解，因为美国的信用质量本身正在被挑战。把这个假设拿掉之后，你会更清晰地看到世界：真正驱动价值的，是意识形态，而不是便宜不便宜。”“你妈妈其实比你想象中更懂投资。她知道最有价值的东西有时存在于实物世界里——一只爱马仕包，在过去20多年里的表现持续跑赢标普500。”“多元化并没有死，只是你要拓宽视野，去找那些真正与全球流动性周期不相关的资产——黄金、艺术品、好酒……这些资产的逻辑跟标普6800点还是6200点没有任何关系。”“我真正感兴趣的代币化，不是贝莱德货币市场基金的代币化，而是那些长尾资产——顶级红酒、游艇——让普通人用100美元就能持有一份。这才是代币化真正的机会所在。”“与其想着拥有比特币能带来多少上行收益，不如想想——如果没有比特币，你暴露在什么样的下行风险里？不拥有比特币，本质上就是在做空比特币。”“如果只让我选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场所有其他事情最不相关、最正交的资产。另一种，是以美元为基础、能产生收入的资产。”关于社会与未来“美国最大的优势，同时也是它最大的弱点，就是人口的多样性。这实际上是来自东方的一个已知攻击向量……多元化会摧毁这个国家。”“当你意识到楼上楼下、街道邻居全都在同一种爱国主义的感召下，无法掌控自己的命运——这是一种很奇异的感觉。”“我不告诉孩子们‘熟能生巧’，我告诉他们练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，但它在进步。 我们所做的每一件事，都是在追逐那个理想的方向。”Jeff 早期接触货币贬值主持人 Kevin：你之前提到过你小时候有过很早接触货币贬值的经历。能讲讲吗？Jeff Park：我是在美国和韩国两地长大的，小学阶段有一部分时间在韩国度过。我在韩国经历了1997年的亚洲金融危机，那场危机震惊了整个世界，也在我心里留下了深深的印记。当时我只是二、三年级的小孩，但你能感受到整个国家在一种奇异的集体状态里——所有人，楼上的、楼下的、街道对面的邻居，都被同一种爱国主义凝聚在一起，面对一个他们无法掌控的命运。那种感觉很奇特：当你意识到一个国家的主权货币贬值，能把所有人团结到这种程度。对大多数美国人来说，最接近的类比大概是9/11——那场国家创伤让左右上下所有人凝聚在一起，思考美国是什么、代表什么。货币贬值也能产生同样的凝聚力。1997年的这段经历给了我很大的冲击，但同时也让我看到了一个国家的力量——当人民被动员起来，以有原则的方式面对主权危机，捍卫人民利益的时候。还有一件我记得很清楚的事：韩国政府当时要求全体公民捐出黄金，以充实国库，帮助偿还 IMF 的救助贷款。在美国，IMF 可能听起来是个中立机构，但在很多新兴市场，IMF 是一个政治色彩极重的词汇，被怀疑、被鄙视，甚至被视为有政治图谋的存在。我很早就见识到了这一面，有时候我会想，这些经历或许在某种程度上，是我二十年后走上加密货币这条路的伏笔。Jeff Park 是谁？主持人 Kevin：那么你是谁？Jeff Park：我是 Jeff Park，但我想我在某种意义上，代表着很多力量的交汇。一方面，我是在美国长大的韩裔，有东方思维的底色，所以我可以在东西方叙事之间充当某种桥梁——无论是全球化带来的繁荣，还是因此产生的社会张力。另一方面，从代际的角度来说，我是2008年进入职场的——毕业之后的第一份工作在摩根士丹利，正好站在全球金融危机的第一线。但这也让你很快意识到——这个世界上没有什么是真正坚不可摧的，学校里教给你的很多东西并没有那么扎实。这很令人谦卑，但你也可以把它转化成一种动力，去建立自己的思维方式。这段经历也让我成为了一代人的缩影——一个在金融危机中进入社会的千禧一代，因此对机构和中介产生了深深的不信任，并在社交网络、各类事业和生活的方方面面，都渴望非托管的、自主的解决方案。美国多样性如何既是优势又是弱点主持人 Kevin：你小时候亲历了货币贬值，2008年入职时又看到金融体系的幻象破碎。现在我们身处纽约——世界金融中心，物价高得离谱。我来自瑞士，在新加坡生活，这两个地方都不便宜，但来到这里还是觉得离谱。我实在想不通，普通人怎么活得下去，这一切都和你童年经历的那件事有关，只不过现在更急迫了。我们在看什么？该怎么办？Jeff Park：美国最大的优势也是最大的弱点，那就是人口的多元性，以及这种多元性贯穿整个人口结构和社会肌理。你经常会听到亚洲评论者预测美帝国衰落，他们通常会抓住一个核心观点：多元性会杀死这个国家。我小时候经常听到这种说法。这一点在韩国与中国、韩国与美国的地缘政治关系里一直若隐若现，而现在这些趋势在美国国内的政治运动中已经全面浮现。问题的核心在于：当人口结构如此多元的时候，很难形成一种真正的国家凝聚力。在韩国就简单得多，我们都是韩国人，有共同的历史根基，经历过殖民压迫，这些共同的苦难给了我们一个凝聚的向量。而在美国，历史如此丰富复杂，很难找到那个显而易见的、能让所有人感受到"我们共同牺牲过"的联结点。韩国有义务兵役制，所有男性无论阶层、无论教育程度，都必须服役——这在创造一种社会同质感方面发挥了巨大作用，以色列也是如此。而在美国，你会问：什么才是那个让所有人共同拥有的美国经历？这个问题很难回答。美国政治通常把分裂线划在左右之间、阶级之间、老幼之间，但我认为这些维度都是干扰项，都是逃避。真正的核心是——年轻一代之间缺乏国家凝聚感，而这正是最值得珍视、也最难建立的东西。我们今天从破碎的金融系统中看到了什么主持人 Kevin：现在的金融体系出了什么问题？Jeff Park：我们正在看到一个彻底失控、彻底崩坏的金融体系的种种表现。人们会用"K 型经济"来解释社会层面发生的事情。K 型经济指的是，一部分人因为资产通胀经历巨大的经济繁荣，而另一部分公民则处在向下的通道里，对他们来说，这是衰退。他们没有工作，找不到工作。两者之间的差距在不断扩大——这就是 K 字形的含义：一条线往上走，一条线往下走。“K 型系统”如何在房地产市场中体现Jeff Park：你在纽约可以通过房地产这个资产类别看到它。你可能会惊讶，纽约市房地产过去 10 年的平均价格其实没有上涨，是持平的。你会惊讶，是因为很多叙事会让人以为纽约房地产经历了不可思议的繁荣，尤其是那些惊人的高塔、摩天楼，以及中国和俄罗斯资本进入住宅开发的报道。但这也不算错。我们在房地产里看到的也是 K 型经济，作为储值工具被需求追逐的超豪华单元表现很好。它们并不被真正居住，而是资产，人们买下来放在资产负债表上保存财富，这部分表现很好。如果你有一套 2000 万美元的顶层公寓，7 年前买入，现在可能可以换成 3000 万美元的顶层公寓，你是赚钱的。但如果你买的是普通住房，也就是你真的打算住进去、养家、对城市产生某种生产性经济贡献的房子，而且价格更接近所谓"可负担"范围，那些房子实际表现可能是下跌或持平。曼哈顿有一个叫豪宅税的东西，只要公寓销售价格超过 100 万美元就会征收这个"豪宅税"，但今天在纽约，100 万美元可能只能买一个 studio。这个税大概是三四十年前设立的，那时 100 万美元的公寓确实可能意味着某种奢华。因为它没有和通胀挂钩，政府当然不会主动把一个能扩大税基的东西按通胀调整，所以现在几乎所有二级市场交易的公寓都会被这个豪宅税打到。那些对城市经济生活更有贡献的住房，反而价格下跌或持平。纽约本身就是一种悖论。它是两种人生故事在同一个地方展开的城市。你从新加坡或瑞士来到这里，会看到每个人的经验都可能完全不同。所有这一切，在我看来，都是好资产短缺的症状。房地产的问题并不新。很多人谈资本主义的衰落时，会把矛盾指向房地产，因为土地从定义上就是稀缺的。土地稀缺，围绕物理空间形成的社区也稀缺。曼哈顿房地产之所以昂贵，是因为人们想在商业发达的地方、在人与人靠近的地方工作。当你把这些社会组件叠加上去，土地的价值会因为这种社会权力的交汇而高于原本的历史水平。人类文明一次又一次出现这种情况：只要某个地方释放出活动的核心，土地就会繁荣。美国的问题在于，我们拥有运行全球金融体系的巨大特权。我们常说美元是美国最大的出口，这是真的，但它有成本。成本就是离岸资金最终必须回流并投资美国资产。这就是贸易赤字和资本账户盈余之间的对应关系。如果美国要继续维持贸易赤字，按照定义，我们就需要持续的离岸资本流入美国资产。这就是美元运转的方式。你本质上是在为美国资产创造一个被制造出来的市场。离岸投资者需要有地方停放余额，这就创造出很困难的环境。因为那个市场和我、你是否真正住在纽约无关，也和我们在这里生活、为经济做贡献的生产力无关。它不是围绕我们作为居民的成本结构来定价，而是围绕美国资产作为主权储值对象来定价。当一个房地产市场里存在不同的动机，就一定会出现定价问题。新的房地产投资者应该如何思考主持人 Kevin：对于一个30岁或35岁、存了一些钱、想做一笔合理投资的人来说，他该怎么想？他可能勉强够得着纽约一套单间公寓的首付，但你说单间公寓已经要100万美元了——理论上，100万美元应该是稀缺的、豪华的，但你又说不行，你要买的是2000万的顶层豪宅才行。那我们父母那一代说的"去买套房、去买房地产"这条路，对我们这一代人来说还适用吗？Jeff Park：房地产是一个很好的例子，说明我们真正要反思的，不是房价在上涨，而是美元的价值在下降。从本质上来说，房子是需要维护的，它是一种资本支出——东西会坏，需要维修，有房贷税、房产税和各种维护费用。买了房子之后，还有大量的资本投入要持续进行。房子并不会随着时间变成黄金，反而会不断折旧，你必须持续修缮，所以房子本质上是一种折旧资产。事实上，美国税法白纸黑字地写着，房屋会在相当长的时间内贬值，房地产投资者可以在20到30年内申报折旧扣税。所以我们其实早就知道，房地产是折旧资产。那为什么它的价格还在涨？首先，是因为美元在持续贬值。其次，是人们把房产作为主要的储蓄方式，因为它让你锚定在经济生产力之中——比如说，你想把孩子送到好学校，而公立学校通常按学区划分，你要交大量房产税才能获得入学资格。所以房屋所有权背后捆绑着很多社会功能，这些功能持续推动着房价跟随通胀上涨。问题来自两个维度：一个是人口结构，一个是流动性转化本身。从美国市场来看，今年申请住房贷款的美国人平均年龄是59岁——这个数字应该让人警觉。59岁的人大概不是在买第一套房，而是在买第二套、第三套、第四套。而这批人，正在和你说的那个25岁、想买人生第一套房的年轻人直接竞争。我们在住房领域面临的问题，是一个非常特殊的代际问题：房产作为财富储存工具的角色，和让家庭能够真正安家、养育下一代的社会需求，已经完全对立起来了。很多年轻人的生命旅程被困住了，因为买房根本遥不可及。还有一个资本管控的维度：你听到越来越多的纽约人搬去德克萨斯州奥斯汀，因为纽约税太高。但结果呢？奥斯汀的本地人也很不满意，因为他们的房价被重新锚定到了纽约的经济基准，而不是他们自己当地的市场——这又制造了新的可负担性危机。这是一个资本管控的问题，也是一个跨代际的流动性转化问题。这两个维度都是政策制定者可以调整的杠杆。美国曾提出过50年期房贷来实验流动性转化。但这只是这个社会最大问题的一个开端——那就是年轻人根本买不起房。主持人 Kevin：我从一个理性的普通男性角度想：工作了几年，有女朋友，结婚，有孩子，大概率需要房子。但我也希望这是一个聪明投资，因为我把很多年工资、很多辛苦劳动都放进去。现在你告诉我，多数这类投资其实不是好投资，是坏投资。那如果我 30 或 35 岁，存了 10 万、20 万、50 万美元，也能去申请房贷，我到底该怎么办？Jeff Park：这正是问题所在。我经常告诉搬来纽约的人，纽约本质上是租房者市场，租房在经济上更划算。因为当你拥有一套房，你要付税、公共费用、维护费、房贷保险、房产保险，所有这些最终都会吃掉收益，以至于你的资本化率可能低于 2%，幸运的话才有 2%，有时甚至低于 1%，这意味着你还不如把钱放进货币市场基金赚 3.5%。你之所以仍然接受低于 1% 的回报，只是因为你希望房价上涨，所以整个路径其实是押注房价上涨。对于年轻人来说，至少在纽约，租房在经济上是正确的选择。不过，我的看法会在你有了家庭之后改变。一旦有了孩子，稳定性变得更重要——你需要确定孩子能上哪所学校，需要为接下来15年的生活做规划，这种安全感和确定性是需要付出溢价的，所以你确实需要做出承诺。但这已经不是一个经济决策了。你在那个阶段买房，不是因为房价会涨，而是因为你在组建家庭，需要一个稳定的社会安全网。这也是我认为年轻人越来越不想要孩子的原因：在经济上来说，永远租房才是最优解——直到你不得不有孩子。而如果有了孩子，就租不了房，整个循环就断掉了。要么你不要孩子，要么你要孩子但压力大到不想面对。另一个常听到的选项，是等上一代去世、等财富传承下来。这在亚洲很普遍，在日本尤其严峻，在韩国也有类似问题——大量财富集中在婴儿潮一代手里，这些财富终究会传下来，但有一个时间差。他们活得更久，而千禧一代在成长，资产却没有随之价格下降。这个时间差制造了年轻人和老年人之间的巨大摩擦。人们如何应对当前的购房投资危机主持人 Kevin：所以我要么等到60、70岁父母去世留下房产，要么就另寻出路。25岁、30岁、35岁的人，有没有别的办法？Jeff Park：有的，现在确实有一种比房地产更好的财富储存方式。这种财富不需要维护、不占物理空间、不需要维修、不会每年被征税、也不存在被政府以任何理由没收的风险——那就是比特币。比特币对我来说之所以如此重要，是因为它会直接缓解房地产的压力点。换句话说，一个人过去在纽约买 4000 万美元顶层公寓，是因为他需要保存财富，需要移动 5000 万美元，而历史上他不知道如何轻松移动 5000 万美元。现在他可以直接买比特币，你不需要为它支付年度服务性质的税费，也不需要担心征用。理论上，美国财产权中存在各种可能，如果某天他们认为你应该出现在某个名单上，资产可能会被没收，比特币让你不必担心这些东西。这意味着这部分钱将不再流向房地产。如果这些钱不再流向房地产，房地产需求曲线就会被重置，房价可能会下降，年轻人就能买房。当然，围绕不断保护房价上涨存在庞大的政治装置，因为住房所有权带来富裕，是美国梦的基础社会契约。而比特币正在从根本上挑战这一点。我认为这是 Bitcoin 普及最大的测试：更多人需要把 Bitcoin 视为相对于房地产等其他资产的主要储蓄来源，然后得出同样结论：这对社会整体是双赢。短期痛苦可能是房价下跌，但作为储值方式，它效率更高，也比今天的财产制度少得多歧视性。房价上涨的原因，归根结底不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值，同时人类倾向于聚集在生产力更高的地方——资本主义的自然规律就是强者恒强。如果没有出口，这种张力终将断裂。我们在纽约已经看到了这一点——这个资本主义世界的灯塔，居然出现了一位左翼色彩浓厚的市长，没有人能预料到这一天。智能投资者框架解析主持人 Kevin：聊聊你写的文章吧——《智慧投资者的陨落与意识形态投资者的崛起》。什么是智慧投资者？为什么他陨落了？Jeff Park："智慧投资者"是我借用来描述 Warren Buffett、Benjamin Graham 这类投资者做法的一个框架。当人们谈到价值投资，过去有一套非常具体的含义：买那些相对现金流便宜的股票，买交易倍数低于成长股的股票，关注股息而不是利润再投入。总结起来就是一个字：便宜。我的论断是，这个时代已经结束了，而且已经结束很久了——因为如果你看今天全球表现最好的资产，便宜并没有带来好回报。真正表现好的，恰恰是那些具有稀缺性的东西，就像我说的那些顶层豪宅一样。智慧投资者这套框架建立在很多学校里教的假设之上，但我认为这些假设现在已经完全瓦解了。其中一个核心假设是：一切资产必须以无风险利率定价。无风险利率就是国债利率——这是一切定价模型的基础，是资本资产定价模型（CAPM）、折现现金流（DCF）和股权风险溢价的基石。但我们对无风险利率的所有认知都在发生改变，这也是60/40投资组合越来越失效的原因——美国国债和股票市场之间的相关性越来越高，因为"无风险"这个根本概念正在被挑战。为什么？因为美国的信用质量正在被挑战。把"无风险利率是所有资产定价的锚"这个假设拿掉之后，世界就变得更清晰了：什么是今天人们真正在购买的、具有意识形态重量的东西？什么是超越"便宜"之外的价值驱动力？这就是我说的"意识形态投资者"。文化、AI 如何影响人们的投资意识形态、地缘政治——这些都是真实的价值创造机制，而不是需要对冲掉的噪音。意识形态投资者会做什么主持人 Kevin：意识形态投资者具体怎么做？Jeff Park：意识形态投资者花大量时间思考未来会发生什么——而过去的模型无法告诉你这些，因为那些模型的前提正在被重写，所以你需要向外看。怎么在这样的市场里获得优势？你要深入思考资金流向，思考流动性范式的转变，思考各类资产的买家来自哪里。你还要考虑资产操纵的可能性，以及如何让自己置身于这种操纵之外。所以你需要构建一套投资框架，让自己能够以大多数人从未告诉过你的方式，退出某些动态。举个简单的例子，妈妈们对什么东西有价值，有一种天然的直觉。她们知道，最有价值的东西有时候存在于实物世界里——比如那件独一无二的珠宝，或者那只爱马仕包，过去二十多年里一直跑赢标普500。顶级艺术品也是另一类不属于传统股票投资范畴、但能作为财富分散工具的资产。妈妈们对这种投资范式的洞察，其实远超那些接受传统金融顾问教育的人。你的财务顾问告诉你：60/40，买股票买债券，再有点钱就买私募股权、私募信贷、风险投资。但这些，本质上都是同一件事——它们全都与无风险利率和宏观周期的同一个全球套利交易相关联。你真正想要的，是另一个与这些完全无关的资产池，这才是真正的多元化。在这个框架下，加密货币和比特币是有用的代理——因为至少在比特币 ETF 推出之前，这批投资者与股票市场是相互独立的，比特币的价格变动与股市的涨跌无关。我认为，在主流资产之前，个人投资者仍然有很多这样的机会可以去发掘和受益。加密货币、黄金、爱马仕包、宝可梦卡牌、球鞋……这些都是例子。数据在财富创造中扮演的重要角色Jeff Park：还有一个尚未找到产品市场契合点的重要资产类别，那就是数据。你的数据其实非常有价值，但现在大多数人在免费送出去，因为他们不知道怎么变现。我这一代千禧一代，是在 Facebook 的成长过程中懵懂地把数据交了出去，没有意识到其中的代价。但年轻一代更清醒，他们更了解创作者经济，知道如何在数据流通中介一个环节、从中受益。所以我认为数据在未来可以成为一个资产类别，每个个体都需要意识到自己拥有什么、如何将其变现。预测市场就是一个很好的例子——我认为这是一个即将爆发的巨大资产类别。没有任何一个 JP Morgan 的财务顾问会坐下来告诉你怎么在预测市场下注，因为他们觉得这不专业。但我保证，十年后一定会有人这样做。因为在预测市场上赚钱所需的数据是极其私有化的，与其他金融市场完全不同，收益也与其他市场无关。越来越多的年轻人会往这个方向走，因为他们知道其他所有市场都充斥着金融操纵，他们不想在那个被操控的游戏里玩。这就是为什么加密货币存在，为什么比特币成功，为什么 DeFi 存在，为什么人们在预测市场上交易，为什么体育博彩成了 DraftKings 和 Robinhood 都在押注的赛道，为什么2倍杠杆 ETF 那么流行。这一切都是一种趋势——个人向更大的自由、更多的自主权靠拢，远离那个被一个全球套利交易统治的、被操控的资产世界。Jeff 如何看待自己的投资组合多元化主持人 Kevin：Raoul Pal 在这个节目上说过，分散化已经死了——一切都只和一件事有关：货币超发和法币贬值，所以他全仓加密。你怎么看？你是如何围绕这一点来构建自己的个人投资组合的？Jeff Park：我同意他，也不同意他。我不同意的原因是，他看世界还不够大。当他说不需要分散化时，如果他看的是同一笔交易的不同面貌，而这些交易共同因子都是全球流动性，那他完全正确，我完全同意。但如果你能把视野扩得更宽，想象一组不被同一套跨境资金流操纵的可投资资产，那么分散化就有价值。所以在我去年提出的"激进投资组合理论"里，我列出了25种不同的资产，它们不属于我们传统上理解的股票、债券、私募和公募的组合。黄金是其中之一，我认为黄金今年终于让我看到了它的机会。作为美国人，我们可能会嘲笑那些黄金爱好者，但回到我的文化视角——在亚洲，黄金是一个巨大的资产类别。我的家人至今仍在家庭聚会上送我黄金，当作一种表达爱意的方式，这根植于亚洲对于财富储存的文化理解。黄金是真正意义上最原始的不可复制的价值储存物。除了黄金，顶级艺术品也是极好的分散工具——稀缺，是高文化属性的资产，可以随时间复利增值，而且与股市点位完全无关。2008、2009年，一些最好的交易就发生在艺术品市场。好酒也是一类——有限量，可消耗，会消失，所以有人专门交易红酒来储存财富。但关于代币化，有一件事我非常看好。如果代币化能按照我希望的方式运作，我感兴趣的不是阿波罗私募股权基金或贝莱德货币市场基金的代币化——这些在某种程度上已经运转得不错，代币化之后可能有一些边际改善。真正的机会在于那些长尾资产——比如顶级红酒，或者游艇的一小份。代币化为投资领域带来了什么主持人 Kevin：就是说你可以把一瓶红酒或游艇代币化，让那些没有几百万美元的人，也能用100或1000美元购入一小份？Jeff Park：对，历史上人们没有接触过这些资产，是因为它们难以获取，需要极高的专业知识和策展能力，也没有成熟的渠道服务这类需求。但如果你去问任何一个亿万富翁，他们就是这样投资的——这是有原因的，游艇持续被追捧，就是因为它是极好的财富储存资产。问题只是门槛太高，普通人进不去，代币化有机会让这些另类资产真正民主化。我希望在我有生之年，看到"激进投资组合"真正落地——你和我可以坐下来谈那40%的非常规配置，而那不再是 Robinhood 和 E-Trade 推荐给你买的那些东西。投资现在对普通人来说是否已经遥不可及？主持人 Kevin：那普通人呢？我妹妹35岁，有份普通工作，想攒钱投资，她做不到这些复杂的事情。她该怎么办？Jeff Park：我前几天看到一个很有意思的数据：2005年，只有大约5%到10%的美国人在大学毕业后开过股票账户。现在这个比例大概接近一半。也就是说在过去20年里，年轻人变得更有理财意识了，或者至少有了这方面的意愿。他们能不能成功是另一回事，但他们已经表现出了兴趣，而且比我们那一代更早开始了解金融。这是值得肯定的，我对此持乐观态度——只要能给他们提供正确的工具和选择。我还看到，很多年轻人在做球鞋交易、宝可梦卡牌交易。大家可能会觉得这很有趣、很边缘，但从文化意义上来说，我认为这正是年轻人需要做的——他们在用不同的方式思考财富多元化，而不是一味地追涨 Nvidia 和 Palantir。那种"数字只会涨"的游戏当然可以玩，但年轻人可以玩自己的游戏。如果他们能在自己的游戏里玩得很好，这本身就有巨大的力量。为什么 Jeff 提出了 Occupy AI主持人 Kevin：我们谈了货币贬值、它给世界和我们这一代带来的问题，以及资产价格怎样变得不再合理，买房变得多么困难。但现在 AI 正在叠加上来，它本身很惊人但也让很多人失去工作。你写过一篇文章叫《Occupy AI》。你 2008 年进入职场，经历金融危机，当时有 Occupy Wall Street。你的文章叫 Occupy AI。你能先解释 Occupy Wall Street 是什么，再解释 Occupy AI 吗？Jeff Park：我对 Occupy Wall Street 有非常生动的记忆，因为它是一个非常实体的事件，就发生在纽约市中心。很多愤怒的民粹主义者聚在一起、扎营，要求正义。他们之所以要求正义，是因为他们觉得被华尔街欺骗、利用。它最终源于次贷危机，也源于人们觉得银行没有真正为自己的错误承担责任，不管是在法律层面，还是道德层面。所以到最后，它其实是一场道德运动：我们怎么能允许银行做这些事，却不承担责任？主持人 Kevin：他们做了什么具体的事？Jeff Park：次贷危机，简单说就是疯狂冒险、拿了天文数字的奖金，等一切崩盘之后，却没有任何代价——"收益私有化，损失公有化"。纳税人为扭曲的、错位的激励机制买单。而且不只是银行——评级机构也是共谋，因为它们从发行方那里拿钱，当然倾向于给高评级；这又让那些原本买不起房的人、信用不好的人得以拿到贷款买房。每个人都睁一只眼闭一只眼，但经济上终究是不可持续的，整个体系最终崩塌了。这和 AI 的关联在于：那是一场阶级战争，AI 也将是一场阶级战争。因为在我看来，我们从未见过像 AI 这样颠覆性的技术——它有可能彻底替代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。我们将看到一个更极端的 K 型经济：企业盈利能力持续提升，不是因为收入在增长，而是因为成本在下降——而所谓"成本下降"，就是正在失业的人。自由意志的崩塌价值主持人 Kevin：你在文章里写道：亚马逊裁员3万人，股市同时创历史新高——这就是"自由意志价格崩塌、自我决定价值飙升"的最直白写照。Jeff Park：我认为，当你问大多数人为什么工作，他们会说是为了赚钱，但我们都怀有更高的愿望——我们想要有生产力，想要为社会做贡献，想要为孩子树立榜样，为社区建设一些有意义的东西，目标远不只是赚钱。人活着从根本上就是要有生产力的——如果失去了这一点，不只是经济层面的问题，会有深层的心理问题。AI 讨论中最大的盲区，正是大型语言模型这一波技术浪潮正在剥夺人类自主决策的能力，剥夺人类主动参与和贡献的能力——这是一种自由意志的失落感，而很多人还没意识到。我们谈到历史上的技术革命——电力、汽车、火车，这些技术放大了人类的能力，你依然在工作，技术是在放大你，但 AI 的某些部分，可能会让工作本身彻底消失，而大多数人无法全都跃升为"AI 实施的顶层管理者"。我们早就知道这一点——社会需要人们去做有意义的工作，哪怕那些工作原则上可以被自动化，因为这正是让社会运转的事情。而这种加速置换，才是真正令人恐惧的挑战。更令人不安的是，现在围绕联邦为 AI 数据中心兜底的讨论，被包装成了一种"生死存亡"的框架：不做这件事，中国就会做，所以无论如何都必须投。当投资以这种方式被框定，人们就无法理性定价它的价值。如果说整个人类劳动力价值35万亿美元，AI 能取代其中10%，那 AI 今天值3.5万亿吗？这些数字开始变得荒诞。然后政府要为这些投资兜底——而这些投资，恰恰在替代他们所代表的那些人。如果政府的角色是维护社会的和谐飞轮，你根本无法想象人民会支持一个资助自己被替代的方案，这就是 Occupy AI 一定会发生的原因。Occupy Wall Street 的挑战是：你知道对手是谁，能看到他穿着西装、打着爱马仕领带，他是你的敌人。而 AI，从定义上就是无形的，它存在于平台上。你可以说它和 Meta、Nvidia 有关，但没有人真正"拥有"那个构造——他们都说"我们只是平台，发生的事情不是我的责任"。AI 面临同样的问题，而且更严重，因为这个平台现在有了自己的生命。“占领 AI”时刻将如何让 Z 世代和 Alpha 世代转向比特币主持人 Kevin：你在文章末尾写道：Occupy Wall Street 让一代千禧一代成为了比特币的坚定支持者，你就是其中之一。而 Occupy AI 将会是那个让 Z 世代和 Alpha 世代成为比特币信徒的时刻。能简单解释一下吗？Jeff Park：每个人都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。我不认为比特币会悄无声息地渗透进一个人的生命——或许也有这样的情况，但通常是需要一个顿悟时刻。对很多千禧一代来说，这个顿悟发生在金融危机的背景下，因为他们从根本上意识到：钱不是表面上看起来的那个东西。我们经历了几十年的 QE、QT、再 QE，这就是对这一代人说话的东西。主持人 Kevin：第一，是金融危机期间 Bitcoin 的发明。非常聪明的人，或一个人、一群人，说我们需要一些新东西，因为系统坏了。第二个时刻是 COVID，疯狂印钱，让更多人意识到这完全不合理。现在你说，对 Gen Z 和 Gen Alpha 来说，会是 Occupy AI。Jeff Park：根据我的经验，Gen Z 和 Gen Alpha 对货币贬值没有那么在意。不是说他们不像你我一样关心，而是他们已经处在非常不利的位置，他们已经有点绝望。千禧一代里仍然有人相信社会保障也许还能被拯救，虽然它可能救不了，但我们会把这个问题和婴儿潮一代连接起来。Gen Z 和 Alpha 知道一切都已经坏了，也知道自己永远不会从中受益，他们知道那不是他们能解决的东西。所以货币贬值不会是唤醒他们的东西，更糟的是，随着 BlackRock 和 Bridgewater 这类机构采用比特币，它对他们来说甚至变得更可疑。他们会说，现在这甚至不是我的游戏了，这是老年人的游戏，也不是我们的钱。所以对于这个群体，比特币反而变得更对立。我认为 AI 会起作用，是因为就像我是第一代真正生活在 Facebook 里、理解它好坏两面的代际接受者，这些孩子也会从大学毕业那一刻起就生活在 AI 里，并和它竞争工作机会。它必须是某种对他们非常个人化的东西，才会唤醒他们对整个社会出了什么问题的认识。我认为 AI 运动很大程度上会来自年轻力量的反对，而这会成为一个通道，不仅让他们理解比特币，也希望让他们重新发现整个 crypto 的精神。当一切都失灵时，比特币是答案主持人 Kevin：我理解 Occupy Wall Street、货币贬值、Bitcoin 是对法币贬值的对冲。但为什么这一代会通过 Occupy AI 或 AI 理解 Bitcoin 能解决问题？或者像行业里说的，Bitcoin 是救生艇，Bitcoin 能在我放弃其他一切的时候帮我？Jeff Park：因为他们会意识到，相比 Occupy Wall Street 之后千禧一代仍在竞争的那些遗留资产，比特币是更好的储值工具。Occupy Wall Street 仍然是一场住房危机，一场房屋价值危机。那里面有一种替代效应，我认为年轻人并没有那么容易被吸进去。另外，如果你相信 AI 和比特币有一个共同纽带，那就是能源消耗，因为它们都是能源资产。如果你想用脚投票，说自己不想支持 AI 产生的某些负面社会动态和外部性，那么同一枚硬币的另一面，是能源被用来生产稀缺品，也就是比特币。虽然我们现在谈的是比特币，，但我希望年轻一代能复兴和重振 crypto 与 cypherpunk money 的精神。这样它就不只是储值结构，这一代还可以真正承接点对点货币机制的大使命。它的用途不只是储值，他们会在对抗 AI 的过程中，围绕去中心化的必要性重新激活这一切。即使对千禧一代来说，去中心化更多是一个谈资，还不一定是原生的东西，因为我们也生活在很多中心化中介里，并从中受益。但接下来会有一群投资者从一开始就反对这些东西。去中心化不再只是谈资，而会成为他们最终的生计权利。为什么去中心化在 AI 领域至关重要主持人 Kevin：为什么去中心化在AI时代如此重要？Jeff Park：因为我认为 AI 的核心，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来替你。如果你相信去中心化的努力能让你获得归因权，让你因为贡献信息而获得某种报酬，那么这就是整个去中心化问题的一部分。我不是说我对 AI 悲观——我确实认为 AI 对社会有巨大的积极作用，关键在于，技术进步带来的收益，需要有机制让做出贡献的人也能分享。问题是，现在利润被极度集中化，而消耗正在每一个个体的层面发生，却没有任何补偿。如果能解决数据归因的问题，AI 的前途是光明的。如果我的数据在让模型变聪明，我需要以某种形式得到补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现，因为它具备归因的属性。主持人 Kevin：这就是为什么那些去中心化 AI 公司和去中心化算力项目的存在有其意义——可能很多项目只是在蹭 AI 的热度捞钱，但这个理想本身不应被否定，因为它可能真的是解决这个巨大问题的答案之一。Jeff Park：从批评者的视角来说，加密领域确实有很多不诚实的东西，但我们仍然需要坚守那个理想是可以实现的信念，因为这是我们能够与更大使命交汇的方式。现在投资比特币是否为时已晚？主持人 Kevin：这对今天的比特币意味着什么？很多人，可能是 Gen Z 或千禧一代，会说比特币在 12 万、10 万、7 万美元之间波动，对普通人来说还是很贵。他们会说比特币太贵了，我已经错过了机会，这是我唯一的救生艇。你会怎么说？Jeff Park：我认为更多人需要开始思考一个问题：如果你没有比特币，会发生什么？与其关注上行空间，不如认真思考一下，没有比特币在你的投资组合里，你暴露在什么样的下行风险中。换句话说，不持有比特币本质上就是做空比特币。无论财富增值效应有多大，持有比特币都是有利的，哪怕只是因为法币贬值正在以前所未有的速度发生，而历史一再告诉我们，这种货币重置是周期性的。如果你研究美元霸权的历史——从布雷顿森林体系到1971年、到尼克松冲击——所有这些都告诉你，我们现在生活在其中的这个美元霸权的幻象，依赖于财政赤字被有效管控，而我们正走向一个失控的轨道。在这种情况下，你需要考虑拥有某种能够抵御全球套利周期的资产——比特币就是其中最值得考虑的一种。人们应该更加积极地将比特币纳入投资组合主持人 Kevin：你说要想下行风险。但作为 CIO，你谈分散化、谈投资框架。对于一个人来说，用比特币作为投资组合很大一部分，采取更进攻的方式，而不是只是防守，是否有意义？Jeff Park：我认识很多加密行业的人，比特币在他们财富中占了很大的比例。他们用的是一种"哑铃"策略：一端是大量比特币，另一端是货币市场基金，中间的风险层级基本不涉及。我仍然认为，在两者之间有一定的多元化配置，能够帮助你拓展资本配置的自由度边界。人们应该追求比单纯的两资产哑铃更广泛的多元化。但如果你逼我只选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场其他一切都最不相关的、最正交的资产。第二种资产，我会选择以美元为基础、能产生收入的资产。比如说，我倾向于认为我们会回到零利率环境。我知道很多人对此持怀疑态度，但如果全球套利交易要延续下去，只有利率下降才能让这个体系继续运转。如果是这样，30年期国债现在是一个很好的投机机会——利率下降，债券价格上涨。这也是我押注美国的方式。我相信美国最终会赢，会以它的创造力找到解决问题的路径。美元、稳定币，以美元计价的资产，仍然是全球的主要储备。所以我在做多长期国债，这是我对美国的一种看法。Jeff 如何为他的孩子准备迎接“占领 AI”的未来主持人 Kevin：你有两个孩子，又有比特币的思维框架。在一个 Occupy AI 的未来世界里，你怎么养育和准备你的孩子？Jeff Park：比特币教会了我很多事，也教会了很多人——你永远不可能知道足够多，不可能完全了解任何事情。我们必须对所有可能存在的攻击向量保持开放和谦逊，因为这件事无论从技术层面还是社会层面，都远大于任何一个人、任何一个模型、任何一篇论文。所以它是一个活生生的实验，要成功，你必须保持开放的心态。我尽力把这种精神传递给我的孩子，结合金钱和比特币演化的语境，帮助他们建立韧性。有一句话叫"熟能生巧"，但我更愿意跟孩子们说：练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，这些东西永远不会达到被实证测量所认定的完美，但它会进步。我们在生活中做的所有练习，都是在追逐那个理想的方向。我尝试把比特币的使命融入孩子们每天的日常中，虽然不会拉着他们去讨论节点和分叉的辩论，也许等他们大一点。
  • Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Anthropic 预期今年能赚 180 亿美元。有分析估计他们已经提前完成了目标。但显然他们并不满足。今天凌晨，一位名叫 George Pu 的开发者在 X 上说了自己的发现：「Anthropic（Claude 母公司）刚刚将 Claude Code 从 Pro 套餐中移除了。想要使用该功能的 Pro 用户现在必须升级到 Max 套餐，最低月费 100 美元。」这也就意味着，想要维持相同的权限，价格翻了 5 倍。由于没有博客，没有邮件，没有 changelog。Anthropic 进行了一次非常安静的页面更新，试图涨价。这条推文迅速扩散。定价页截图开始在 Reddit、Hacker News 和开发者群里流传。社区对着屏幕反复确认，Claude Code 那一行，Pro 栏下面赫然是一个叉号，只有 Max 5x（$100/月）和 Max 20x（$200/月）还保留着勾。而 Anthropic 的支持文档此前写的是「Using Claude Code with your Pro or Max plan」，现在变成了「Using Claude Code with your Max plan」。社区自然非常不满，舆论压力累积到一定程度，Anthropic 增长负责人 Amol Avasare 不得不在 X 发文回应。他的说法是：这只是针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试，现有 Pro 和 Max 订阅者不受影响。随后他在同一个线程里发了一段更长的解释，大意是：Max 一年前推出时根本不包含 Claude Code，Cowork 也还不存在，长时间运行的 agents 也不是日常工作流。Max 当初的设计目标，是重度聊天用户，仅此而已。但 Opus 4 发布后，Claude Code 的使用量爆炸式增长。异步 agents 成了开发者的日常工具。「订阅者人均使用量大幅上升，我们的现有定价方案并不是按这种用法设计的。」他最后保证：如果最终方案影响现有订阅者，会提前充分通知，「消息会从我们这里发出，而不是 X 或 Reddit 上的截图」。过去几个月，持续收紧算力Avasare 的解释听起来合理，但拼在一起看，它指向一个更根本的问题：Anthropic 可能正在承受严重的算力压力。Claude Code 的每一个 coding session，消耗的 token 量远超普通对话，有时相差一个数量级。当 Opus 4 发布后用户蜂拥而至，当 agents 开始跑几个小时的异步任务，当 Cowork 把更多人拉进重度使用的场景，$20/月这个价格的边际成本开始失控。从商业逻辑看，这不是「用户用多了」的小烦恼，而是定价模型在产品能力快速演进之后出现了根本性错位。当初 Max 按重度聊天设计，现在 Max 要承载的是持续运行的编程代理。两件事的算力成本完全不在同一量级。Avasare 用了一个词：「engagement per subscriber is way up」。翻译成商业语言，就是：同样的钱，用户现在消耗的资源多了很多。这不是第一次了。把时间线拉长，Anthropic 这几个月的「算力收紧」动作并不少。2025 年 8 月，Anthropic 宣布对 Pro 和 Max 用户推出每周使用上限，8 月 28 日起生效。官方理由是部分用户违反使用条款，通过共享和转售账号来规避限制。声明称「预计只会影响不到 5% 的订阅者」。每周限额，这是首次对高付费用户设置周级硬上限。同年 8 月底到 9 月初，事情更复杂了一些。大量开发者在 Reddit 和 X 上报告 Claude 的代码生成质量出现断崖式下滑，模型开始忽略自己的计划、随机产生乱码，Claude Code 的任务执行变得不可靠。Anthropic 最终承认这是推理栈升级时出现的技术 bug，导致 Claude Opus 4.1 在约 56.5 小时内持续降质，并发布了正式的事后复盘报告。这次 bug 事件很快与一个更大的争议叠加在一起。2026 年 3 月初，一位 AMD 的高级 AI 总监 Stella Laurenzo 在 GitHub 上发布了一份详细分析，基于 6852 个 Claude Code session 文件、17871 个 thinking blocks 和 23 万余条工具调用，得出结论是：Claude Code 降智了。这份分析在开发者社区引发强烈共鸣。Claude Code 负责人 Boris Cherny 随后回应，否认了「模型变差」的核心结论，解释称 Opus 4.6 在 2 月 9 日切换为「自适应思考」模式，3 月 3 日又将默认 effort level 调为 medium（85 档），官方认为这是「在智能、延迟和成本之间的最佳平衡」。但他也承认，约 7% 的用户会因此触及此前不会触及的 session 上限，且这一调整主要针对高峰时段的 Pro 用户，Team 和 Enterprise 不受影响。2026 年 3 月 13 日至 27 日，Anthropic 推出了一次「非高峰时段使用量翻倍」促销：工作日下午 2 点至次日早 8 点（美东时间），以及整个周末，用量上限自动翻倍，覆盖 Free、Pro、Max、Team 所有套餐。表面上是一次福利活动。但结合背景来看，翻倍之所以放在非高峰时段，是因为高峰时段本身正处于算力紧张状态。双倍额度送给空闲产能，不影响拥堵时段，同时还能制造升级到更高套餐的转化动力。接着 4 月 4 日，Anthropic 宣布禁止第三方 agent 框架通过 Pro 和 Max 订阅的使用额度运行。用户若想继续通过 OpenClaw 等外部框架调用 Claude，须额外按次付费。再就是这次的 Claude Code 从 Pro 定价页消失的事。A 社肯定不是最后一次这样做回到 Avasare 的那条推文。他说的「Claude Code 从 Pro 定价页消失，是仅针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试」，但这个说法在社区里引发了大量质疑。最直接的问题来自开发者 Simon Willison：「我认识的所有人都看到了新的定价页，Internet Archive 也已经存了一份截图。」如果真的只影响 2% 的用户，为什么整个公开定价网格都改了？为什么支持文档全站同步更新？更耐人寻味的是：当有记者追问 Avasare，为什么定价页面和支持文档全面改动，只针对 2% 用户的测试根本无法解释这种覆盖范围时，他没有回应。Anthropic 的公司发言人同样没有回答这个追问。另一处矛盾也被注意到：Claude Cowork 在 Pro 套餐里没有被移除，但从产品功能角度看，Cowork 本质上就是换了一个品牌名的 Claude Code。用一位开发者的话说，「Cowork 是穿着不那么吓人外衣的 Claude Code」。事情的走向是：在舆论发酵数小时后，Anthropic 悄悄将网站和支持文档恢复了原状。没有说明，没有公告。就像改动本身一样，安静得完成。如果把这些动作放在一起看，我们会发现 Anthropic 现在是司马懿之心，路人皆知：Anthropic 正在用一种试探性的方式，一步步向订阅用户测试更高的算力使用边界。周末翻倍是在引导需求向闲时迁移；默认 effort level 下调是在高峰时段节省算力；禁止第三方 agent 框架是在堵住额度套利的漏洞；而 Claude Code 从 Pro 页面消失，是在测试用户对更激进重定价方案的反应底线。Amol 自己承认了：「我们的现有方案并不是按这种用法设计的。」这是一个罕见的坦白。它说明 Anthropic 在某种程度上已经意识到，当前的定价结构无法持续支撑 Claude Code 带来的算力消耗。接下来会怎么变，我们不知道。但或许就像 Ed Zitron 的文章里写到的：「我不认为这是 Anthropic 最后一次这样做。」
  • “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）作者｜Golem（@web3_golem）4 月 21 日北京时间晚上 10 点，美联储主席提名人凯文·沃什出席了参议院银行业委员会确认听证会，接受委员会的质询，据华尔街日报报道，内容涉及他对货币政策的承诺、美联储独立性等。在听证会上，面对美联储独立性问题，沃什称自己将独立于特朗普，特朗普也从未要求他承诺任何特定的利率决策，并进一步辩解称即使特朗普要求，自己也绝不会同意。除此类陈述外，沃什便对特朗普相关问题避而不答。在货币政策方面，沃什对美联储机构进行痛批，认为美联储需要进行政策制定上的制度性变革，但具体的货币政策方面陈述寥寥无几，仅提到美联储需逐步、谨慎地缩小资产负债表，并没有陈述明显的降息言论。这可能也是沃什有意为之，据彭博社提前获得的开场陈述，虽然沃什的准备证词篇幅近 2000 字，远超鲍威尔及前主席耶伦初次听证时约 850 至 900 字的水平，但对货币政策方向的表述本就几乎寥寥。沃什这一动作也符合其一贯主张——美联储官员对利率不应该提前发表意见。但对于关注这场听证会的投资者而言，无论抱有怎样的期待可能都要失望了。因为从内容和结果来看，这场听证会的实质意义都不大，彭博专栏作家 John Authers 更是在听证会前就将其定性为一次"形大于实"的政治表演，最终沃什的提名是否能顺利得到参议院确认取决于场外的政治博弈，而非沃什在台上说出的任何一句话。倔强的特朗普与无辜的沃什此前 Odaily星球日报分析，这次听证会的重要之处在于它可能会决定鲍威尔在 5 月 15 日任期届满后是走是留的问题，因为若沃什的提名此次未得到参议院的确认，鲍威尔就很有可能会在任期届满后继续留任临时美联储主席。（相关阅读：鲍威尔留任概率飙至 98%，特朗普的“解雇令”只是口嗨？）可结果是，这场听证会过后，市场依旧无法判断沃什的美联储主席提名是否会如期获得参议院的确认，因为阻挠沃什提名的最主要人物 Thom Tillis 甚至没有与沃什进行有效对话。Thom Tillis 此前公开表态，若特朗普不放弃对鲍威尔的调查，他就不会支持沃什的提名程序移交到参议院进行全体表决。而在 4 月 21 日的听证会上，Thom Tillis 甚至没有向沃什提问，而是通过一组幻灯片展示了美联储大楼翻新工程中成本超支的合理性。最后，他表示自己的不满并不针对沃什，称沃什“资历非凡，无可挑剔”，但仍需结束这项调查他才能支持沃什的确认。所以，听证会的内容已经不能决定什么了，特朗普最后能不能如期甩掉鲍威尔，关键就要参议院是否及时确认沃什的提名，而沃什的提名是否顺利又回到特朗普是否愿意放弃对鲍威尔的调查上。4 月 21 日，特朗普在最新的采访中也谈到了美联储和利率问题。他表示如果新任美联储主席（沃什）不迅速降息，他将感到失望，但也必须查明美联储大楼成本超支的原因。督促新美联储主席沃什降息和调查鲍威尔二者是并行的，特朗普没有让步的意思。正如 John Authers 所说，真正的博弈发生在听证会之外，沃什甚至是被“误伤的”。要么 Thom Tillis 主动让步，要么沃什以降息为筹码说服特朗普放弃对鲍威尔的调查，让他早日掌管美联储。沃什与特朗普之间的关系并不一般，沃什的岳父 Ronald Steven Lauder 是国际美妆大牌雅诗兰黛公司唯一继承人，而他也是共和党金主、特朗普的大学同学，因此若沃什真想今早掌管美联储，也许能够说服特朗普放弃调查。否则，若这种僵局持续到鲍威尔任期届满那天，特朗普选择解雇鲍威尔来解决，如 Odaily星球日报 此前分析，结果也可能是鲍威尔占上风。值得一提的是，据Odaily Seer 先知频道监测，Polymarket 上鲍威尔在任期届满后卸任美联储主席概率仍是 2%，但若仔细观察该事件合约的结算规则会发现，如果在市场结束日期之前宣布鲍威尔辞职/被免职，则无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都将立即结算为“是”。鲍威尔在任期届满后是否会卸任美联储主席的市场结算规则也就是说，只要特朗普宣布解雇鲍威尔，那么该事件也就会被结算。虽然鲍威尔可以提起诉讼使总统的免职在诉讼期间发生法律效力，但诉讼也是一个漫长的过程，因此规则中“无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都被立刻结算为 Yes“就成了可钻空子的地方。（Odaily 注：以上仅作者个人判断，不构成任何建议）沃什：数字资产是美国金融服务业的一部分但对于加密行业而言，这场听证会的内容还是有些料的。此前市场披露沃什持有加密货币、Polymarket 和 SpaceX 股票等一系列资产，这被视为沃什对加密行业态度友好的表现。在听证会上，沃什对其超过 1 亿美金的财务披露和潜在利益冲突接受质询时承诺若提名获批将在就职前剥离相关资产，但其进一步表示数字资产是美国金融服务业的一部分，肯定了加密行业在美国的合法性和重要性。虽然只是简单提及，但一位即将执掌全球经济中最具权势的职位的人表明自己是加密友好人士，绝对是一个好消息。
  • 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 原文标题：《我用 AI 找合约妖币百分百胜率焚诀，最后有用的竟然是...》原文作者：加密韋馱｜Skanda（X：@thecryptoskanda）TL;DR:1. 通过研究 220 多种 Binance 合约币种、数百个操纵事件样本、60+ 种数据维度，我们找到了在「妖币」中可能可行的正 EV 交易策略2. 数据证明：预测启动和「摸顶」都是不可行的3. 唯一可行策略：在暴涨回撤时做空，并严格执行回弹平仓出场4. 唯一有效指标：裸 K5. 早入场，拿短仓，跑得快以下是正文:这周 @coinglass_com 的报告，其实说明了两个问题：第一，Binance，Binance，还得是 Binance @binance第二，9 成合约交易量这件事，已经把一个事实说得很明白了：「赌」这件事，事实上已经成了整个行业用户的共识。虽然我这么说肯定会挨批斗。虽然我这么说大概率会挨批斗。但既然是赌，那就不要假装自己在价值投资赌，就要大开大合。赌，就要极致的高速波动博弈。而 Binance 的合约妖币，就是这个无聊市场里，为数不多散户真能参与、真有结果、真有流量的 Alpha。很多大儒都痛斥过庄币，说这是「负 EV」，只会让场内韭菜越来越少。但现实是，妖币庄配资进场的资金，以及参与妖币交易的资金，其本身几乎就是现在二级市场里少数还称得上可观的增量资金来源之一。而且它还有几个很关键的特征：非量化。带方向。带波动。你去交易传统市场，你要打赢的是国会山和华尔街的各种内幕。你来交易妖币，你只需要打赢一个也不一定比你专业多少的合约庄。问题就在这里：怎么找到和合约庄对决的规律，从而实现虎口夺食？我用 AI + 个人经验，初步摸到了一点门道。当然，标题必然是标题党。不然你们也不会点进来看一、先搞清楚什么叫「妖币」我这里说的「妖币」，不是那种单纯涨得快的币。本质上，我这里说的「妖币」，指的是这样一类标的：现货控盘率基本在 96% 以上有 Binance 合约，至于有没有现货反而没那么重要通常通过场外配资，在短时间内用暴力拉砸的波段，聚起巨量流动性和对手盘通过引发多空清算、吃对手方费率获利，最终完成现货出货，走完整个收割流程说白了，这是一门操纵的艺术。操盘手要同时懂合约、跨所现货、链上、运营，甚至还得懂人性。二、庄并不是无敌的很多人以为：庄是无敌的但真相大相径庭整个妖币博弈里，实际参与者包括：操盘方 (庄)老鼠仓散户交易平台及交易平台保险基金其他鲸鱼螳螂捕蝉，黄雀在后，不是简单的「庄单方面殴打散户」首先，庄本身往往也是要配资的。不管是融资过 1500 万美元的项目方，还是那些「大名鼎鼎」的 MM，单靠自有资金，放到二级市场里做这种级别的操盘，很多时候都只是杯水车薪。而配资是有成本的。操盘是为了盈利，不是为了行为艺术。所以庄并不是筹码够多就能「拉就完事了」。他会面临一堆现实问题：万一散户不跟呢？万一散户跟了，但方向不对、节奏不对呢？万一有更大的鲸鱼专门来狙击呢？就算前面都没出问题，万一割穿交易平台保险基金，触发 ADL 呢？那你的钱可能一分都提不走，新加坡的兄弟姐妹，知道我在说谁所以妖币操盘有一条非常朴素的铁律：只要现在能拿走的对手盘利润，大于我继续操盘的投入，我就继续拉、继续砸、继续收割。反之，弃盘走人。话虽然糙，但这算是一个妖币庄决策链的框架三、科学「打庄」，从实验开始既然问题是「如何打庄」，那我就试着把这件事数据化。1）工具怎么搭的摩登时代的问题，当然要用摩登时代的方法。参考了 @karpathy 关于 Autoresearch loop 自主研究的思路，我自己搭了一个 了一个。只要给出清晰的目标、约束和实验方法论，agent 就会一直往下跑，直到数据再也提不动为止。LLM 用的是 Opus 4.6。我那份 20x Claude Max，跑这个任务还扛得住。沙盒方面，我直接拿了一台闲置 iMac，当远程实验机；再用 Tailscale 从 Windows 工作站上的 VSCode 远程控制。数据这块，对这次研究帮助最大的毫无疑问是 @coinglass_com也感谢 @AlbertCoinGlass 对这次研究的 API 赞助。K 线、订单簿、OI、资金费率、清算，全都有。除此之外，我还用了：Binance APISkill Hub（手动 @0xOar，确实非常好使）Etherscan V2 API 去拉历史链上记录2）看了哪些数据我最后整理了 12 大类、60+ 子维度，包括：Funding RateOI多空比（散户 / 大户 / 持仓 / 账户）taker 买卖比爆仓量订单簿链上转账K 线最初选的币种，包括 $RIVER、$STO、$MMT 在内，一共 16 个我凭经验判断的庄币四、第一阶段：我一开始想预测「拉盘前兆」然后我就采用一件韭菜最爱幻想、但通常最容易出问题的假定：预测拉盘前兆「妖币操纵之前一定会有信号。比如 FR 异常、OI 堆积、链上异动。找到这些信号，提前布局，然后印钱。」事实证明，这是亏钱最快的法门当时我对「操纵」还没有特别严格的定义。只是先从 $RIVER、$STO、$MMT 的 K 线里，手动截取了几个最明显的「操盘事件」，然后从这些事件里找共性，再扩展到另外 16 个币，形成实验集。为了防止过拟合，Autoresearch 做了严格的时间切分：早期数据训练后期数据做 holdout (持久性验证)holdout 集在训练阶段完全不可见实验方法也很粗暴：从单个信号的极端值开始，比如资金费率，然后一点一点往上叠加其他指标，直到 F1 提高。结果：训练集 F1 拉到了 0.72。看起来像要成了。一上 holdout，直接几乎全部失效，F1 掉到 0.1 左右。也就是说：靠「预测操纵何时发生」这条路，基本走不通五、问题在于：你把因果关系想反了第一版失败后，我意识到一个根本问题：妖币不是因为符合某些指标，所以才成为妖币。而是因为它本来就是妖币，所以才会长出那些指标特征。这个逻辑其实和大家的体感非常一致。大盘再烂，也总会有妖币单独发疯。妖币从来就不跟大盘讲道理，它只跟一件事有关：有没有庄？所以我们不能去预判庄币什么时候启动。真正可行的方向是：等它已经启动之后，识别出「这就是庄币，它现在就在操盘」，然后再基于这个状态找交易策略。于是我把思路彻底改了。这次我开始严格定义「操盘周期」：在短时间内快速拉盘，再快速砸盘，这个完整流程算一个操纵周期。接下来要解决的问题就变成了：拉多少、砸多少，才算完整周期？锁定周期以后，用什么方法交易？这些我先全部交给 AI 自己去发现。实验样本也扩大了很多：16 个币，对标出 415 个操盘周期后来又扩展到 55 个符合市场认知的「庄币」最终标注出 1447 个周期样本量终于不像在算命了，然后我就开始连续翻车了……六、几版策略，连续挨打V1：高位做空第一版策略给出来的是一个「高位做空」的思路。回测 Sharpe +0.72。听着还可以。一跑 holdout，训练集和测试集完全不是一个宇宙。后来复盘才发现，问题在于：我给的约束太少，Opus 自己拍脑袋定义了什么叫「高位」。搞了半天是在给跳大神做双缝干涉实验V2：不准拍脑袋以后，结果更差于是 V2 我直接加限制：不允许拍脑袋每个指标必须有数据支持还要区分不同操盘风格比如爆拉爆砸、慢涨爆砸、爆拉慢砸等等我本来想让它去找不同庄的「声纹」。结果它非常科学地给了我一个：-0.28 的 Sharpe。然后我让 Opus 把 V1 和 V2 的决策逻辑解释给我听，我才突然意识到，这两版策略本质上都在做同一件事：摸顶空。这跟很多硬扛费率做空的「摸顶仙人」，本质上没有任何区别。区别只在于，他们是手动挂树上，我是用 AI 自动挂树上。这时候我才意识到：不是方法不够高级。是思路本身就错了注: 这里有考虑过做多策略，但问题是：妖币的启动是不太有迹可循的，虽然其中一些妖币启动时有明显的异动，比如「制造回撤洗盘」是共同特征，但是问题是一样的：如何区分入场方向？做多如果在「摸顶」后或者下降区间，那就必死。但这种「假阳性」信号很难前置验证，并且没有很好的区分操纵和非操纵的上涨，所以不可行七、V3：从庄的视角反过来想回到前面那个决策框架：利润第一庄一定会顺势而为，朝着阻力最小的方向操盘，以降低损耗。什么意思？抛压大的时候，就让市场砸，甚至跟着砸砸不动了、追空单多了，那就往上拉拉现货不一定花很多钱空单不是被费率烧死，就是被爆掉所以一定存在一个点：庄觉得继续护盘已经不划算了。这个点之后，庄就会放任市场下跌。因为再护，没有性价比。所以我们真正该找的，不是顶。而是这个：弃盘点。然后再围绕这个点去设计交易和止损逻辑，避免被普通回弹扫掉，同时又不至于在方向错的时候大亏。当时的实验结果看起来极其漂亮：逻辑落在 1H 线连续两根 1 小时 K 线实体跌破 5%配一个 3% 的移动止损平均 PNL 也是 +3% 以上但问题来了：Sharpe 15+，而且过拟合测试居然也过了。这种数字，只要傻，都知道出问题了八、V4：以「能实盘」为目标V3 之后，我开始怀疑几件事。第一，很可能已经过拟合了，而且当前实验根本没有真正定义清楚「操纵币」本身，只是在 55 个币的操盘周期上做训练。第二，连过拟合测试本身都可能有问题。所以这次我换了一个思路：直接按真实交易成本去模拟。我把操纵周期里的订单簿深度、资金费率历史，全都和交易时点做匹配，去尽量还原「真实开单」的成本。结果很直接：这个策略根本不赚钱。原因也很简单：妖币平时订单簿深度极低滑点经常直接 2% 起步你现实里只能开不到 200 美元的细菌仓然后我又意识到另外两个更大的问题。1）我怎么知道支撑位从哪开始算？如果站在真实交易视角，我并不知道未来的 K 线。那我凭什么知道「1H 支撑位」该从哪里起算？结果一查，又果然有坑：AI 是在用当前位置之后 1H K 线里的最高峰，反过来计算跌破。这就是标准的 look-ahead bias。说白了，它拿未来数据帮现在做决策。这当然能赚。但现实里你没有这个外挂。2）订单簿深度和体感严重不符我算出来的平均订单簿深度大概只有 70K。但玩过妖币的人都知道，妖币在「作妖」的时候，交易量明明是很大的。这和体感完全不符。那就只剩两种可能：订单簿深度中位数这个计算方式不对我定义的操盘周期太宽泛，噪音太多后来我选择从第二个问题下手：重新定义操纵周期。我让数据自己去找：什么样的拉盘 / 砸盘幅度，以及什么样的持续时间，最能代表「有效操纵事件」。结果显示：20%–50% 区间内的显著操纵事件最多一旦操纵事件持续时间超过 96 小时，胜率就不再显著结合数据和经验折中之后，我把新的操盘周期定义调整成：Pump + Dump 在 20%–50% 区间内 + 96 小时以内完成。太高，样本太少。太低，噪音太大。九、重新定义「庄币」，扩大样本，重新训练接下来我决定不再只盯着那 55 个币。我把范围扩到了：Binance 自 2025 年 3 月 1 日之后，全部新上的 221 个非 TradFi 新合约。也就是 Binance Alpha + 合约这种打法真正开始成型之后的那批币。然后我做了几件事：根据数据统计，把操纵区间定义为「在 XX 小时内完成一次 XX% 幅度的拉和砸」（为了策略有效性，这里隐去具体阈值）统计每个币种符合这个定义的操纵区间出现频率再根据频率，把所有币种分成四类：1. 超高操纵2. 高操纵3. 中操纵4. 低操纵最后，从 217 个币里筛出了 70 个「超高操纵」和「高操纵」类型。然后基于这些新定义的操纵周期，不再区分操盘风格，直接找共性，试图识别「顶」的前置信号。最后得到的结论，非常反常识：交易量没用订单簿没用拉盘速度没用高振幅 + lower high 也没用等 4H 确认更是纯属浪费战机唯一真正有用的，是裸 K。最后我们得出了两种相对显著的信号：V4A 和 V4B十、V4A 和 V4BV4A：早进，抢第一脚逻辑是：早期入场不看量，不看振幅「摸顶确认」只看卖压瞬时第一次大于买压的信号 跌破支撑位仍然以 1H 收盘价为依据但确认跌破的阈值比 V4B 更低摸顶确认后的搜索范围时间更短流水不争滔滔不绝，争得是天下武功唯快不破。V4B：慢一点，等确认逻辑是：等价格已经从 peak 跌下来一段市场仍然剧烈波动，但下跌已经被确认摸顶确认后的搜索范围更长因而可以得到更多趋势确认它更稳了，也更慢了。这是两种完全相反的哲学两套策略目前都用同一种出场方式：trail + SL也就是：如果入场后方向是对的，出现反向超过 X%，就出场如果一进场就错，那就按止损 SL 处理这个 SL 也是数据测出来的。在 166 笔回测里：SL 触发次数是个位数平均亏损 1% 出头最大回撤 -1.87%也就是说，我把单笔 R:R 压到了 1:1 以下。不靠单次暴利，靠的是：胜率 + 高频。在代入新的滑点、资金费，以及最新数据集重新做过拟合测试后，我发现：之前担心的 Orderbook 深度问题，确实没担心错。但同时也确认了另一件事：操纵区间本身，恰恰就是交易量最富集的区域。最终两个策略里，只有 V4A 站住了。原因很简单：在妖币上，入场早的重要性，远远大于「确认得很稳」。十一: 实时化测试为了不让整个研究停留在「回测神，实盘鬼」的阶段，我又做了两件事：搭了一个 Scanner 脚本，用 Binance API 扫描策略所需数据部署在 VPS 上，每 60 秒扫描一次同时再做一个 Dashboard，通过 WebHook 把信号直接推到 Discord Bot。虽然实时测试目前还没跑太久，样本也还很小，置信区间非常宽，严格来说只能做方向参考。但大体结果，和研究阶段是吻合的。目前大概是这样：V3：触发最频繁（约占 70%），胜率 50%，但 PNL 微负V4A：触发适中（约占 26%），目前 胜率 100%，PNL 大约 25%V4B：只触发 1 次，而且亏损同时建一个 Dashboard 把信号通过 WebHook 连到 Discord bot虽然实测没有几天，但是基本上结果和研究基本吻合V3: 触发最频繁（占 70%)，胜率 50%，但是 PNL 微负V4A: 触发适中（占 26%)，目前胜率 100%，PNL 25% 左右，当然样本太少还不能下结论，继续测试V4B: 仅触发 1 次，且亏损十二、到目前为止，我总结出来的几个盈利要点1. 持仓一定要短V4A 的中位持仓时间只有 1 小时2. 入场一定要早，不要等确认过头等确认，往往就已经把最肥那段肉等没了3. 出场一定要坚决反转苗头一出来就跑4. 先保不亏，再争盈利不要把妖币做成价值投资5. 妖币不会停止，机会多得是70 个监控组，一天基本至少能刷出 2–3 个 V4A 信号后续优化目前我还在跑实时测试，但是已经有以下几个值得考虑的优化方向：1）支撑位和摸顶信号，可能和清算热力图有关直觉上我认为更好的顶底信号，很可能和清算热力图直接相关。可惜我现在还没拿到足够好的数据。原理上也很简单：上方如果已经没有更多空单对手盘庄就没动力再继续往上爆空、吃费率下方同理所以我已经开始做一个总池收集，先把 2025 年 3 月之后新上的合约币种全收进来，准备专门做清算热力图测试。2）操纵频率打分体系，现在还是有点拍脑袋目前我用的是过去一段时间里，操纵周期出现频率来给币种打分，区分「超高操纵」和「高操纵」。但这个体系有个明显问题：它是基于过去 6 个月的频率。而现实做交易，我们要的不是「过去谁最妖」，而是「现在谁还值得妖」。很多过去操盘频繁的币，很可能已经进入庄家操盘后期，甚至已经被弃盘了。继续盯着它们，没有太大意义。另外这个「打分」，也是我们人为定义的所以更合理的方向，应该是做一个：随时间衰减的动态打分体系。初步数据已经支持这个方向，现在就差更多实时测试样本。3）应该把范围扩大到老币我现在的选币范围，主要还是 2025 年之后的新合约币。但现实里很多老币，反而更适合拿来操盘：有合约，甚至还有现货市值够低项目基本已经结束无人关注解锁也都完成了这类币，某种意义上，简直是天生操盘模板。如果 V4A 对这些老币里的大庄币同样有效，那就说明这套东西不是只对新币样本过拟合，而是真的抓住了一类更普适的操盘机制。目前数据上暂时支持这个方向。不过我暂时还不准备改动 V4A 的选币集。十三、「你们搞交易平台的怎么还研究这个？」以我们 @Hertzflow_xyz 的哲学，任何资产的交易机会，本质上不过是涨跌博弈，传统资产也好、主流币也好、甚至是「旁氏骗局」，重点不在于资产本身，而在于价格的移动规律。只要有规律，就能跑策略妖币也不例外一个交易平台，不是资产上架的地方，而是跑策略的地方。比起研究资产基本面，我们更需要做的是研究「这个交易对能跑什么策略，有没有交易机会」能，我们就要提供给交易者AI 在手，你也有机会与狗庄一战。我们也将此类数据服务常态化，未来将以 @goo_economy skill 等形式提供公众服务@Hertzflow_xyz 测试网今天上线 17 种「超高/高操纵评分」资产，都是我们已经测试过的策略中正在追踪的。从这里出发，找到你的「抓庄焚诀」。这 17 种分别是:$0G$AKT$ARC$F$H$HEMI$HYPER$MMT$MOODENG$PARTI$PROMPT$SOON$STBL$SWARMS$TAC$VINE$ZEREBRO如果你还不太自信拿钱实盘，那么 HertzFlow 测试网就是你摸着石头过河的试验场王侯将相，宁有种乎！你也可以是明天的「庄」！
  • 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 原文作者：深潮 TechFlow导读：伊朗宣布霍尔木兹海峡收取比特币过路费后不到两周，骗子便冒充伊朗官员向滞留油轮发送假消息索要 BTC 和 USDT。至少一艘付了假过路费的油轮在试图通行时遭到伊朗革命卫队开火。链上分析公司 TRM Labs 和 Chainalysis 均表示，至今未发现大规模加密货币收费的链上证据。伊朗宣布用比特币收过路费，骗子两周内就把这套叙事变成了武器。据路透社 4 月 21 日报道，希腊海事风险管理公司 MARISKS 发出警告：不明身份者冒充伊朗当局，向滞留在霍尔木兹海峡西侧的船只发送虚假消息，要求以 BTC 或 USDT 支付「过路费」以换取安全通行。MARISKS 认为，4 月 18 日伊朗短暂开放海峡时遭到伊朗革命卫队炮艇开火的至少一艘船只，正是这场骗局的受害者。事件的荒诞在于整条因果链：一个主权国家宣布收比特币过路费，骗子抄了这套话术去行骗，船东信以为真付了钱，然后被真正的伊朗军队开了枪。从「国家级结算工具」到骗子的攻击面故事要从 4 月初说起。伊朗议会 3 月 30 日至 31 日通过了「霍尔木兹海峡管理计划」，将伊斯兰革命卫队自 3 月中旬起已在执行的过路费制度正式写入法律。据《金融时报》报道，伊朗石油、天然气和石化产品出口商联盟发言人 Hamid Hosseini 确认，满载油轮需按每桶 1 美元的标准缴费，支付方式包括比特币、USDT 或人民币。一艘装满 200 万桶原油的超级油轮，单次过路费可达 200 万美元。消息一出，比特币价格跳涨 5%，一度突破 7.27 万美元。加密社区迅速将其解读为比特币作为「国际贸易中性结算层」的里程碑式验证。Bitwise 等机构甚至将其与比特币突破 100 万美元的预测挂钩。但怀疑者也不少。Bitcoin Policy Institute 的 Sam Lyman 在 4 月 15 日的报告中指出，以现有技术大规模收取比特币过路费「几乎不可能实现」。TRM Labs 全球政策主管 Ari Redbord 对《财富》杂志表示，链上数据并未显示过路费支付正在大规模发生。Chainalysis 则在分析报告中指出，伊朗关联实体的链上活动主要依赖 Tron 上的 USDT，而非比特币。骗子不关心这些技术争论。他们只需要一个可信的叙事，而伊朗政府已经替他们写好了剧本。付了假钱的船，挨了真枪据路透社和 DL News 报道，诈骗消息的措辞高度模仿官方口径。骗子要求船东提交船舶文件，声称将由「伊朗安全部门」进行评估，评估通过后需以 BTC 或 USDT 支付费用，之后船只可在「预定时间安全通过海峡」。约 400 艘船和约 2 万名船员目前滞留在波斯湾内。美国封锁伊朗港口，伊朗则反复开放又关闭海峡通行，双重封锁之下，船东的焦虑可想而知。骗子精准利用了这种焦虑。4 月 18 日，伊朗短暂开放海峡，部分船只尝试通过。据英国海上贸易行动中心（UKMTO）消息，两艘伊朗革命卫队炮艇向一艘试图驶出海峡的油轮开火，迫其折返。MARISKS 认为，这艘油轮此前已向骗子支付了加密货币「过路费」，以为自己获得了通行许可。付了钱，但钱没到伊朗手里。船照样被打。付给骗子也可能违反制裁法更讽刺的是，即便船东意识到自己被骗了，法律风险也不会消失。Chainalysis 调查策略主管 Xue Yin Peh 对 Decrypt 表示，无论收款方是否真的是伊朗当局，只要付款方意图向受制裁政权付款，就可能构成违反 OFAC、欧盟和英国制裁法规的行为。换句话说，你以为自己在向伊朗付费，即使钱进了骗子口袋，监管机构依然可以追究你的「主观意图」。TRM Labs 欧洲、中东和非洲政策负责人 Isabella Chase 也警告称，与这类要求相关的任何钱包地址都应被视为「高风险」，加密货币支付在制裁合规层面不提供任何「安全港」。这给船东制造了一个近乎无解的困境：付给伊朗是制裁违规，付给骗子也可能是制裁违规，而不付钱就只能继续在波斯湾漂着。「比特币不可逆」从优点变成了缺陷整件事最值得加密行业反思的，是比特币的核心特性在这个场景中的表现。Benzinga 在报道中点出了关键问题：加密货币支付一旦发出就无法撤回。传统银行转账至少还有冻结和追回的可能性，但比特币和 USDT 一经转出，资金即告丢失。这一特性在正常商业语境中被称为「无需信任的结算」，在战争+骗局的叠加场景中则变成了「无处追讨的损失」。这或许是 2026 年最荒诞的加密故事... 伊朗用比特币收过路费的计划可能从未真正落地，但骗子已经靠这个故事赚到了钱，而一艘油轮因此挨了枪。
  • B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 自 4 月 9 日正式发布以来，面向 AI Agent 时代的金融基础设施 B.AI（中文品牌 “白”）迅速获得全球科技市场高度关注。截至 4 月 14 日，B.AI LLM Service（亦称“LLM 服务”或“AI 大模型服务”）用户量已突破 100 万，跻身当前市场关注度最高的现象级 AI 产品之列。作为专为 AI Agent 时代打造的金融基础设施，B.AI 以加速 AGI 落地为核心目标。一方面，B.AI 推出的 LLM Service 搭建起支持无国界支付的全场景服务体系，让全球用户均可实现“无需许可”即可访问顶尖 AI 模型及配套 API，无需担心地域限制带来的访问壁垒，真正推动 AI 资源的无边界流动；另一方面，依托链上身份标准协议 8004 与支付结算协议 x402，B.AI 为 AI Agent 赋予完整的身份信任及自主支付结算等金融能力，使其具备真正的 “经济独立性” 与 “自主交易能力”，为 AI Agent 的商业化奠定了核心基础。在 LLM 服务层面，B.AI LLM Service 通过统一的多模型管理接口，打造了便捷高效的一站式 AI 服务入口，支持一键接入多款全球主流 AI 大模型及配套 API，实现多模型并行调用与对比使用，大幅提升开发与使用效率。同时，B.AI LLM 服务依托先进的智能路由与加密技术，彻底破除传统 AI 使用过程中面临的地域限制、注册门槛、支付壁垒等障碍。用户可实现无许可、匿名隐私等方式调用全球主流 AI 模型与 API，极大简化使用流程，获得更高效、更安全的 AI 体验。B.AI LLM 服务入门教程第一步：登录并领取 100,000 免费 AI 积分B.AI 支持 Web3 钱包与 Web2 社交账号双重登录方式。首次登录的用户可零门槛领取 100,000 免费 AI 积分，该积分通用于平台所有 AI 模型的对话及 API 调用。1、Web3 钱包登录（推荐：安全匿名）通过加密钱包一键签名验证身份，实现匿名登录，无需注册额外账号，保障隐私安全。B.AI  LLM 服务现已支持波场 TRON 以及多条主流 EVM 兼容链（如 BNBChain、以太坊、Base、Arbitrum、Polygon、Optimism 等），用户可使用 TronLink、Binance Wallet、MetaMask、TrustWallet、OKX Wallet、TokenPocket 等加密钱包一键授权匿名登录。2、Web2 账号登录（传统便捷）适合习惯传统登录方式的用户，目前 B.AI  LLM 服务已全面支持 Google 账户，使用 Google 账户首次登录同样可领取 100,000 免费 AI 积分。后续，B.AI 将会开放更多 Web2 登录选项。以 TronLink 钱包登录流程为例：连接钱包并授权登录：访问 B.AI LLM 服务页面，点击“TronLink”图标，系统将自动唤起钱包插件，点击“Sign”授权即可登录。如未安装钱包，可在谷歌浏览器中安装 TronLink 插件（TronLink 官网：https://www.tronlink.org/），请务必妥善保管助记词和私钥，切勿泄露。登录成功后领取积分：授权登录成功后，页面会提示首次登录用户领取 100,000 免费 AI 积分，点击领取即可。 第二步：开始 AI 智能对话，灵活切换全球顶尖 AI 模型进入 B.AI LLM 服务页面后，用户即可与多款全球顶尖 AI 模型进行对话交互。目前，B.AI LLM 服务已完成对全球主流 AI 大模型的全面集成，形成了覆盖“国际顶尖 + 国内高性价比”的多元化模型矩阵。国际端涵盖 GPT 系列（GPT-5.2、GPT-5 mini、GPT-5 nano）、Claude 系列（Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5、Claude Haiku 4.5、Claude Opus 4.6）、Gemini 系列（Gemini 3 Pro、Gemini 3 Flash）等全球顶尖大模型，能够满足从复杂逻辑推理到高端生成式 AI、多语言处理等高阶需求；国内端则精选了极具性价比的国产模型，如 MiniMax-M2.5、Kimi-K2.5、GLM-5 等，适配日常对话、文案生成、数据处理等高频场景，从而实现不同层次需求的灵活覆盖。  根据自己的需求选定 AI 模型后，在对话输入框中发送消息即可开始与 AI 大模型的对话，AI 还可基于上下文进行深度连贯的交流。 值得一提的是，在 B.AI 聊天界面下方，提供了多种高阶功能，以提升用户使用体验：如 Search（联网搜索：开启后，AI 可获取实时互联网信息），Unbound Mode（无界模式：支持自动切换最优模型），Memory（记忆功能：AI 将自动记录使用偏好与历史设定等，提供个性化服务）支持上传图片、文本或 Files 等多格式文件，AI 可快速读取、解析并提取关键数据。 第三步：调用 API 服务：获取统一 API Key，AI Agent 一键接入多款 AI 模型针对开发者及 AI Agent 用户（如 OpenClaw、Hermes Agent、Claude Code、Cursor 等），B.AI 提供极简、标准化的统一 API 接入方案：用户仅需创建一个 B.AI API Key，便可一站式调用所有集成 AI 模型的 API，涵盖如 Claude、GPT、MiniMax、Kimi 等主流模型，省去向不同服务商重复申请、管理多套 API 的繁琐流程。简单来说，AI Agent 只需配置一个统一的 B.AI API Key，即可快速接入多款 AI 模型 API 服务，免去复杂适配、随时切换并高效调用多款全球顶级 AI 模型。 具体操作步骤为：在 B.AI LLM 服务页面左侧菜单栏中的「API」管理界面，点击「Create API Key」按钮，系统将生成一个专属的 API Key。然后该 API Key 可填入（如 OpenClaw、Claude Code、Cursor 等） AI Agent 的 API 接入配置文件，即可完成一站式调用 LLM 服务 API。第四步：按量计费，按需充值。B.AI LLM 服务采用按量计费、按需充值的积分体系，用户使用 AI 对话和 API 服务均消耗积分，可按需充值。当免费积分用尽时，点击左侧菜单栏「Top-up（充值）」即可快速补足。B.AI 现已打通 Web2 与 Web3 支付链路，支持使用加密货币和法定货币两种方式充值，满足全球用户需求：1、加密货币充值：目前 B.AI LLM 服务已支持波场 TRON、BNB Chain、以太坊、Base、Arbitrum、Optimism、Polygon 等网络，充值资产支持使用 NFT、TRX、USDT、USDD、USD1 多种加密货币进行充值。充值成功后，记录可以在充值历史数据查看，账户积分会自动增加。值得注意的是，若使用 NFT 进行充值，用户将额外获得 20%的积分奖励。2、法定货币充值：目前 B.AI LLM 服务已接入 Stripe 支付，支持使用 Visa、银联等方式付款。未来，将逐步引入更多第三方支付选项如谷歌 Pay 等，以提供更灵活、更便捷的支付体验。对于积分的使用明细，用户可以在左侧菜单栏的「Usage」页面，随时查看账户余额及每一笔交互的积分消耗明细。此外，B.AI LLM 服务还提供 Memory 记忆功能，可自动学习并留存用户的交互背景，从而更精准地理解需求。用户可随时进入记忆库，对任意条目进行编辑、新增或删除，确保信息准确且隐私可控。 B.AI LLM 服务：连接全球主流 AI 模型的默认网关从多模型一站式接入到 API 统一调度，从隐私安全全方位保障到无许可普惠化访问，B.AI LLM 服务不仅重构了 AI 模型的访问与使用模式，更成功搭建起一座连接全球 AI 资源、赋能全场景用户的核心桥梁。正是凭借这份不可替代的核心竞争力，B.AI LLM 服务正逐步成为连接全球主流 AI 模型的默认网关（AI Gateway / LLM Gateway），引领 AI 模型访问领域的变革与升级。而这份行业引领地位的背后，离不开三大核心优势的坚实支撑，三者相辅相成、缺一不可：其一，高效的 AI 资源管理与统一 API 调度能力，实现多模型的集中管理、智能分配与无缝切换，大幅提升 AI 资源利用率与调用效率；其二，依托钱包、加密资产等加密技术，B.AI 构建隐私优先的服全链路服务体系，从登录验证到数据交互、从支付结算到使用记录，全程实现匿名化、加密化保护，彻底解决了用户使用 AI 服务时的隐私泄露与数据安全顾虑，让安全与便捷二者兼得；其三，“无需许可”的核心特性，打破 AI 资源的访问壁垒，让全球用户平等、便捷地使用顶尖 AI 能力，真正实现 AI 技术的普惠化。这三大核心优势，不仅构成了 B.AI LLM 服务不可替代的竞争基石，更深刻体现了 B.AI 深耕 AI Agent 金融基础设施、全力加速 AGI 落地的初心与使命，为其成为全球主流 AI 模型默认网关奠定了坚实基础。
  • FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 在全球数字资产市场持续演进的背景下，交易基础设施与智能化能力正成为行业竞争的关键变量。以技术驱动与全球化布局为导向的新一代平台，正推动行业从“工具型交易”向“智能化金融服务”转型。在此趋势下，FX8交易所（FX8 Exchange）通过AI量化能力、策略协同机制与生态化布局，探索数字资产交易与智能投资融合发展的新路径。一、聚焦全球市场，构建专业级数字资产交易基础设施FX8成立于2018年，是一家面向全球市场的数字资产衍生品交易平台。其核心团队由来自金融科技、区块链研发及量化交易领域的专业人士组成，具备跨领域技术整合能力与成熟的风险管理经验。自成立以来，FX8持续推进全球化战略布局，目前服务已覆盖全球多个国家和地区，并在亚太、欧洲及北美等核心市场逐步建立起多区域协同的业务网络。在技术层面，平台基于高性能撮合引擎与分布式系统架构，构建稳定、高效的交易环境；在产品层面，FX8提供涵盖多币种衍生品及高杠杆合约在内的多元化产品体系，以满足不同类型投资者的交易需求。平台在交易深度、撮合效率与系统稳定性方面持续优化，提升整体交易体验。FX8表示，将持续以“技术驱动与用户导向”为核心，完善底层基础设施建设，推动全球用户更加高效地参与数字资产市场。二、用户与资金结构演进：从规模增长迈向质量提升在持续的全球化拓展过程中，FX8的用户与资金结构正呈现出由“规模驱动”向“结构驱动”的转变。截至目前，平台累计注册用户已突破百万级规模。与此同时，用户结构持续优化，表现为活跃用户占比稳步提升，用户留存率增强，以及高净值用户占比逐步提高。整体增长特征从单一数量扩张，转向质量与效率的同步提升。在资金层面，平台整体资金规模已进入数亿美元级别。不同类型资金呈现出结构分层特征，包括高频流动资金与中长期配置资金并存。其中，策略跟随与量化交易相关资金持续沉淀，体现出用户对策略化交易模式的认可。FX8认为，用户结构与资金结构的优化，将在一定程度上影响平台的流动性深度与价格承载能力，为后续发展提供更稳定的基础。三、AI量化引擎驱动，提升交易决策效率在交易能力方面，FX8将AI量化技术作为重要支撑，通过算法模型对市场数据进行动态分析与策略优化，以提升交易决策的效率与响应能力。平台推出的策略跟随机制（Copy Trading），支持用户基于公开策略进行选择与跟随，在一定程度上降低交易参与门槛，使专业策略具备更广泛的可达性。同时，通过数据可视化与策略透明化设计，用户可对历史表现与关键指标进行参考，从而增强对策略运行机制的理解。四、多元产品与生态扩展：从交易平台走向综合服务体系在产品体系层面，FX8围绕用户需求逐步构建多元化服务能力，包括：策略跟随与量化交易系统模拟交易与学习机制资产管理与风险辅助工具信息交互与社区模块在此基础上，FX8正推进从“交易平台”向“综合型数字资产服务生态”的升级，逐步拓展至资产发行与链上生态领域。其中，FX8 Launchpad 作为生态组成部分之一，在近期项目中表现出较高参与度与认购效率，并在一定程度上带动市场关注度的提升。与此同时，平台也在推进链上映射机制（FX8 Chain）等基础设施建设，为后续生态扩展提供支持。整体来看，FX8正在形成“交易 + 资产发行 + 链上协同”的多层次生态结构。五、生态化发展路径：探索多方参与的价值协同机制在中长期发展方向上，FX8提出构建开放型生态体系，通过机制设计连接用户、策略提供者与平台发展之间的关系。在这一框架下，平台尝试通过激励机制提升用户参与度，包括策略分享、用户互动及社区协作等方式，逐步形成以用户参与为基础的生态循环。该模式旨在增强平台活跃度，同时探索更加多元的价值协同路径。六、增长模式演进：构建协同驱动的发展结构与早期阶段以用户增长为主导的发展模式不同，FX8当前正逐步形成由多要素协同驱动的增长结构。具体来看，平台增长由以下三方面共同作用：用户规模与用户质量的持续提升资金沉淀与结构优化生态体系的逐步扩展这一“用户 × 资金 × 生态”的协同模型，使平台增长从阶段性扩张转向结构性演进，具备更强的持续性与稳定性。在行业逐步走向成熟的过程中，具备结构化能力的平台，通常更有可能成为价值流动的重要节点。FX8表示，其当前阶段的重点在于持续优化这一增长结构，而非单一规模指标。七、强化合规与安全体系，提升平台透明度随着全球监管环境的持续完善，数字资产行业正逐步向规范化方向发展。FX8表示，将合规与安全作为平台长期发展的重要组成部分，并持续完善相关体系建设。在合规结构方面，平台通过国际化主体架构推进运营，包括设立海外基金会用于支持生态发展与治理，并在合规友好地区探索业务布局，以提升整体合规适配能力。在资质层面，FX8已完成或正在推进包括美国MSB（Money Services Business）注册在内的相关合规布局，体现在反洗钱（AML）与KYC等方面的基础能力建设。在安全与风控方面，平台建立了多层防护机制，包括冷热钱包分离、多重签名、异常交易监测及数据加密等措施。在透明度方面，FX8持续优化数据披露与规则说明机制，增强用户对平台运行逻辑的理解。八、迈向智能化金融服务基础设施随着AI技术与区块链基础设施的融合加速，数字资产行业正逐步从单一交易场景向智能化金融服务体系演进。在这一趋势下，FX8通过AI量化能力、策略机制与生态设计的结合，探索更加高效与开放的数字资产参与方式。未来，FX8或将在智能交易能力、生态协同机制及全球化拓展等方面持续推进，为行业提供更多可参考的发展路径。
  • 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 原文作者：Tiger Research原文编译；AididiaoJP，Foresight News关键要点宏观环境依然具有支持性，尽管节奏有所放缓：全球 M2 创下 13.44 万亿美元的历史新高，比特币 ETF 资金流 14 个月来首次转为净流入。然而伊朗冲突引发的石油冲击将 3 月 CPI 推高至 3.3%，收窄了美联储的降息路径。比特币链上指标正从低估转向早期均衡：关键链上指标已走出第一季度的恐慌区域。目前价格 7.05 万美元，较长期持有者平均入场成本 7.8 万美元低约 13%。突破该水平将是短期趋势反转的主要信号。14.3 万美元的目标价和 2 倍上涨空间依然成立：基于 13.25 万美元的中性基准，叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整。较第一季度的 18.55 万美元目标有所下调，但现货价格大幅回调意味着从当前价位计算的实际上涨空间反而扩大。宏观顺风仍在，但动能已放缓自第一季度报告发布以来，比特币已下跌约 27%，4 月初均价徘徊在 7.05 万美元附近。伊朗冲突引入了一个新变量，但整体宏观环境依然有利。变化的不是方向，而是速度。流动性创纪录高位，但未能有效传导至比特币截至 2026 年 2 月，全球 M2 持续扩张至接近 13.44 万亿美元的历史高位。然而比特币却较第一季度下跌 27%。流动性和价格正呈现反向运动。流动性的来源解释了这种分化。过去一年四大经济体（中国、美国、欧元区、日本）的 M2 增长中，超过 60% 来自中国，这得益于中国人民银行降准以及第一季度正式转向宽松立场。美国的贡献仅为 10%。问题在于，中国来源的流动性进入比特币市场的渠道有限。国内加密交易限制依然存在，而通过香港和新加坡的间接通道主要服务于机构资金。全球流动性处于历史峰值，但真正能够到达比特币市场的份额却在缩小。伊朗冲突拖慢美联储降息步伐由于中国来源的流动性传导受阻，美元流动性仍是比特币的主要驱动因素。但即使是这一部分，也因伊朗冲突而被延缓。2 月 28 日美以对伊朗发动打击后，霍尔木兹海峡被封锁。布伦特原油在 3 月中旬飙升至 118 美元 / 桶，迪拜原油创下 166 美元 / 桶的历史新高。这一冲击直接推高通胀。美国 3 月 CPI 从 2 月的 2.4% 升至 3.3%，创下两年新高。美联储的降息空间随之收窄。3 月点阵图将 2026 年降息预期缩减至仅一次。尽管如此，宽松的方向并未改变。4 月中旬，霍尔木兹海峡部分重新开放，油价大幅回落至 90 美元附近。核心 CPI 稳定在 2.6%，表明冲击尚未全面扩散至整体经济。特朗普总统于 1 月底正式提名 Kevin Warsh 为下一任美联储主席，参议院确认听证正在进行。鲍威尔任期将于 5 月 15 日结束，宽松倾向大概率将持续。降息次数可能减少，但方向保持不变。机构资金流开始逆转推动第一季度下跌的机构流出已开始反转。比特币现货 ETF 自 2025 年 11 月推出以来录得最差月度流出，并连续五个月处于净流出状态。然而自 3 月以来，月度净流入转为正值。截至 4 月中旬，年内累计资金流转为正值，总资产管理规模回升至 965 亿美元。企业囤币行动也在加速。Strategy 在单周（4 月 13-19 日）斥资 25.4 亿美元买入 34,164 枚比特币，总持仓增至 815,061 枚 BTC。不过，参与这一趋势的公司数量并未显著增加。宏观指标下调至 +20%结构性顺风依然完好：流动性扩张、政策宽松倾向、机构资金流重回正轨，以及美国 CLARITY 法案的进展。近期的逆风——伊朗引发的石油冲击和美联储降息放缓——部分抵消了这些利好。第二季度宏观指标较第一季度下调 5 个百分点，调整为 +20%。从低估转向早期均衡链上指标已走出极端恐慌区，正向低估与均衡的边界过渡。MVRV-Z、NUPL 和 aSOPR 等关键指标已脱离第一季度的恐慌区域，进入早期修复阶段。虽然不太可能出现恐慌区反弹时的大幅拉升，但历史数据显示，从这一区域出发的一年平均回报率始终保持在两位数。此时的风险回报比仍处于最有利位置。值得注意的是，短期持有者（STH）的平均成本基础正在逐步下降。这表明投机资金正在退出，而新买家在更低价位积累。时间点与 ETF 净流入重启以及 Strategy 的大规模买入一致，支持机构投资者正在折价区间持续积累、从而拉低平均入场成本的判断。关键风险位为 5.4 万美元，即全网平均成本基础。若跌破该位置，将使整个网络进入未实现亏损状态，成为极端情景下的底部。最强阻力位在 7.8 万美元，与长期持有者平均入场成本重合。当前价格 7.05 万美元较该阻力位低约 13%，大量近期入场的短期资金处于未实现亏损状态。短期内果断突破 7.8 万美元值得密切关注。表面增长，底层停滞4 月上半月比特币日均交易量达到 56.4 万笔，同比上涨 37.9%。表面数据亮眼，但细节却讲述了另一个故事。同期活跃地址数降至 42.8 万个，同比下降 13.2%，环比下降 4.2%。单笔平均转账规模降至 1.19 BTC，较上季度 1.80 BTC 下降 34.1%。交易笔数上升，但参与者和单笔价值均在下降。这一模式反映的是少数用户反复进行小额转账，而非网络的广泛经济利用。交易量增长中很大一部分可能来自交易所充值等机械性流动，与真实增长无关。第一季度报告将基本面指标维持在 0%，基于 BTCFi 生态扩张的预期。进入第二季度，这一论点已明显弱化。根据 The Block《2026 数字资产展望》，比特币 L2 TVL 年内已下跌 74%，BTCFi 总 TVL 下降 10%，仅占比特币总供应量的 0.46%（91,332 BTC）。虽然 Babylon 和 Lombard 等个别协议有所增长，但整个生态系统已出现收缩。基本面指标下调至 -10%表面增长未能转化为真实的网络扩张，支撑 BTCFi 论点的底层数据已减弱。第一季度时正负信号相互抵消的平衡已被打破。第二季度基本面指标从 0% 下调至底线 -10%。目标价 14.3 万美元，仍有 2 倍上涨空间采用 TVM 方法，以 2026 年 4 月初平均价格计算的中性基准为 13.25 万美元。叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整后，12 个月目标价定为 14.3 万美元。该数字较第一季度的 18.55 万美元目标低约 23%。然而，实际上涨潜力反而扩大。以平均价格计算，上行空间从第一季度的 +93% 扩大至第二季度的 +103%。目标价下调并不代表悲观。宏观方向和链上结构依然支持中长期牛市逻辑。三个短期观察点：果断突破全网中期均衡位 7.8 万美元；ETF 持续净流入；地缘政治风险缓解后美联储政策转向。若这三个条件同时兑现，14.3 万美元目标仍具可实现性。