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  • 加密市场十大利空拆解：这次“光明顶”围攻有多严重？

    加密市场十大利空拆解：这次“光明顶”围攻有多严重？

     原文作者：Shouyi这是币圈最难过的年：比特币跌跌不休，合约爆仓不断，群里没人发红包，集体从“抄底”变成“装死”。这次的下跌并非简单的技术性回调，而是多重压力同时爆发：全球监管收紧、地缘冲突升级、行业大佬撤退、散户信心崩塌。四股力量绞杀，上演币圈“光明顶围攻战”。不过，仔细拆解这十大利空后会发现，很多“坏事”其实是行业成熟的必经之路。下面 Biteye 为你逐条分析，看完你就知道该如何应对。一、监管铁幕：稳定币、税务和平台监管1. 稳定币生息要被断了 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01
  • 当年买下Meta稳定币Diem的，是SBF的好朋友

    当年买下Meta稳定币Diem的，是SBF的好朋友

     当 Meta 计划在 2026 年重新切入稳定币市场的传闻在社交媒体上发酵时，市场注意力不可避免地被拉回到 18 年 6 月 Facebook 宣布 Libra 问世的那个午后。后面的事大家基本也都知道了，Libra 为了监管，不断妥协，甚至改名 Diem，最终也不得不彻底卖出，彻底与 Meta 切割。从 Meta 手里买下 Libra，也就是 Diem 的，是一家银行，Silvergate，不知道还有多少人记得这家银行，而 Silvergate 还是有一个曾经显赫的身份，FTX 的极深度合作伙伴。从 2026 年这个超级马后炮来看，已经被定义为币圈投资天花板的 SBF 一定帮好朋友 Silvergate 出了不少好主意，其中就包括收购 Diem。如果没有 2022 年的暴雷，这应该又是一笔顶级投资：一家坐拥银行牌照的合规实体，配上硅谷巨头耗时三年打造的底层清算网络，打通你能想到的一切支付。在这场 22 年初估值缩水的抛售中，Silvergate 不惜向 Meta 发行了价值 1.32 亿美元的新股，并额外支付了 5000 万美元现金。22 年的稳定币，还远没有今天这种普世程度，但 Silvergate 的 CEO Alan Lane 也确实是个人才，全世界都知道 Diem 是因为监管不允许才卖的，Alan 对「银行发行稳定币」这一叙事的偏执，花 2 亿他也认。当然，SBF 一定在旁边给他出谋划策。虽然不知道 SBF 是怎么帮忙的，但是很多细节都表明，他俩关系好到离谱。在之前的采访中，SBF 曾不止一次的夸过 Silvergate，说这家银行是行业发展基石，没有 Silvergate，FTX 就无法处理美元的承兑。甚至暴雷以后，有针对 Silvergate 的集体诉讼中，大家还指控 Silvergate 和 FTX 的关系是「超越普通业务的亲密」。众所周知，FTX 里换美金，那真的是好用到爆，以此来看，Silvergate 确实也有过人之处。买下 Diem，SBF 眼中的加密货币行业已经有了翻天覆地的变化：一个人只用一种货币在唯一一个账户里交易全世界的所有顶流资产，也就是交易系统+资产代币化+稳定币，全在他的商业版图里。如果 SBF 投资的 Anthropic 能从 5 亿变成 700 亿，投资的 SOL 能从 6000 万变成 21 亿，那么也有理由相信 Silvergate 花 2 亿买下的 Facebook 三年结晶，在今天也能有卡位级别的表现。遗憾的是，FTX 暴雷，Silvergate 也不好过。作为 FTX 最主要的合作银行，Silvergate 遭遇了前所未有的挤兑潮。为了维持流动性，它不得不亏本清算资产，而那笔花费 1.82 亿美元买来的 Diem 资产，最终在资产负债表上被直接减记为零。随着 2023 年 3 月主动清算的声明发出，这家加密行业的基石银行彻底崩塌。直到 2024 年清算工作全部完成，Silvergate 的名字才从监管机构的执行名单中消失。这家拥有 30 多年历史的银行，在最后时刻向美联储和 SEC 缴纳了数千万美元的罚金，并上缴了所有的银行牌照，而 Diem 的代码在清算池中已经无人问津。 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01
  • 4天赚8000美元：Polymarket LP做市完整实战打法

    4天赚8000美元：Polymarket LP做市完整实战打法

     原文标题：My POLYMARKET LP Rewards Strategy ，作者：josele.sol（@joselebetis2）编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Asher（@Asher_ 0210）过去几天，我在 Polymarket 上持续测试并优化了一套 LP 策略，4 天内累计获得约 6,000 美元 Sponsored LP 奖励和 2,000 美元交易盈利。基于这次实战结果，本文梳理出一套完整的做市框架，涵盖市场筛选、挂单结构、仓位管理以及风险控制等核心环节。它不是唯一的解法，但在当前资金规模、风险偏好和时间投入条件下，这是验证下来最稳定、效率最高的一种打法。第一，选对市场，比你想象中重要市场选择，决定了 50% 以上的结果。优质市场通常意味着更小的可挂价差、更健康的订单簿结构、更清晰的成交路径，以及更稳定的奖励密度。筛选逻辑主要集中在以下四点：高成交量 + 小价差优先选择成交活跃、天然价差较窄的市场。这类市场更容易获得连续成交，滑点更小，订单簿结构更稳定，也更利于持续获取做市奖励。 明确时间节点的事件拥有准确时间的事件（如比赛、政策公布、预定结果发布）更具可预期性。明确时间线有助于提前规划，降低完全随机波动带来的风险。存在“安静时段”具备低新闻流阶段的市场更适合做市，例如夜间或赛事尚未开始的时间段。在这些阶段，价格波动通常较小，更有利于把挂单靠近市价。激励强度相对流动性更高核心衡量标准是“每一美元流动性能获得多少奖励”。当激励相对于总流动性更集中时，奖励密度更高，整体做市效率也更优。第二，核心做市原则双边挂单（YES + NO）始终围绕中间价，在两侧同时挂出 YES 与 NO 订单。核心目标只有三个：捕捉价差、获取激励奖励、维持做市资格。双边挂单本质上是维持“流动性提供者”定位，而不是押方向。持仓管理（避免单边持仓过多）如果成交持续偏向同一侧，意味着风险越大，而非稳定收益。当某一侧成交过多时，可以：在接近市价价的位置挂出反向卖单；通过合并，回收流动性；市价成交主动重新恢复双边平衡。核心目标是维持中性结构，避免从做市者转变为方向投机者。市场混乱时主动撤单在突发新闻、实时关键事件或高波动阶段，应主动扩大价差，甚至暂时停止挂单，因为在剧烈波动中维持紧价差并非优势，而是可能沦为他人退出流动性的承接方；相比之下，纪律性的主动撤单，往往比持续参与挂单更重要。第三，阶梯式挂单结构与其在每一侧只挂一个大额订单，更稳健的做法是构建“阶梯式”结构——在不同价格层级分布多个订单。这样既能持续提供流动性，又不至于在价格快速波动时成为被精准打穿的目标，结构方式如下：中间价附近放小额订单（价差更窄）：提高成交概率，保持稳定成交节奏，同时持续获取激励和手续费收益；远离中间价放较大订单（价差更宽）：在价格波动时形成缓冲带，降低被快速扫单的风险，也为持仓调整留出更充足的空间。阶梯结构能够降低被“精准收割”的概率，同时将成交分散在不同价格层级，使仓位更容易控制——尤其是在 Polymarket 上同时参与多个市场进行 LP 策略时，这种分层结构尤为重要。第四，价差规则先设定一个目标价差，再根据市场状态动态放宽或收窄挂单。真正的优势并不来自全天候把价差压得很窄，而是只在相对安全、稳定的时候才把报价贴近市价。主要调整依据包括：波动突然上升：当价格开始快速跳动时，主动拉开价差，避免被连续扫单；新闻或实时事件出现：在重大消息或关键时刻，市场重定价速度很快，应适当放宽报价，必要时直接暂停；持仓失衡：若成交持续偏向某一侧，则拉开被频繁成交的一侧报价，同时适度把需要补平的一侧报价贴近市场。 总得来说，当市场变得不稳定时，优先拉开价差或暂时后退；等行情恢复平稳，再把报价贴近市价。第五，持仓管理持仓失衡，是压垮大多数做市者的真正原因。如果成交持续偏向同一侧，那不是“赚得更多”，而是在不断累积单边仓位，增加风险。做市的目标，是在持续提供挂单的同时，避免被单边仓位风险困住。当成交明显偏向一侧时，可以采取以下策略：降低优势侧挂单规模：若某一侧持续被成交，应主动缩小该侧规模，避免仓位不断扩大；加强对冲侧报价：适度提高另一侧的吸引力，加快回补成交，使仓位逐步恢复平衡。渐进式调整：小幅、连续地修正仓位，避免情绪化或一次性激烈对冲。两种仓位清零方式方式一为卖出已有仓位。分批把手里的单边仓位卖掉，慢慢把风险降下来，也把资金释放出来继续周转。方式二为补齐缺口后合并（merge）。若 YES 与 NO 仓位不对称，可买入缺失的一侧，并在 Polymarket 执行 merge，从而消除风险敞口并释放资金。不要成为“接盘流动性”这件事与其说是比拼聪明，不如说是执行纪律。有些时刻，把挂单挂得离市价很近并不是优势，而只是主动去承接别人急于出场的筹码。以下情形通常会避免贴近市价：重大公告或实时关键事件：市场重定价速度远快于人工调整，容易被瞬间扫单；流动性稀薄事件：成交不足、价格跳动无序，成交质量往往较差；突发价格发现事件：新消息出现，市场正在重新寻找价格区间，方向尚未稳定。更稳健的做法是：大幅拉开价差、缩小挂单规模，或暂时退出，等待订单簿结构恢复稳定后再重新参与。只有这样，才能避免在剧烈波动中被动承接风险。第六，时间投入管理这套策略并非需要 24 小时盯盘，但也绝不是“挂单完就不管”。大多数时间可以在后台运行，但必须保持随时可响应的状态，以便在市场环境变化时迅速调整。时间结构大致如下：约 10–20% 为主动操作时间：部署资金、调整阶梯结构与价差、修正仓位；约 80–90% 为被动运行时间：系统持续挂单，但仍需保持关注。关键是始终保持随时能应对变化的状态。一般会在电脑附近操作，同时开启手机提醒，一旦市场出现异动，就能第一时间调整价差、暂停挂单或重新安排订单结构。第七，配套工具推荐Betmoar（@betmoardotfun）用于市场筛选与数据观察。其优势在于更清晰地展示市场结构与奖励分布，尤其是在筛选 Sponsored LP Rewards 较高的市场时效率更高。当前 Polymarket 内部对奖励的展示与筛选仍不够直观，因此借助外部工具可以更快识别奖励密度更高的市场。（虽然后续有所优化，但在这里获取的信息通常更准确。）Polycule（TG Bot）主要用于钱包追踪与成交通知。其他功能并非核心使用场景，重点在于通知及时、记录清晰，便于监控成交与仓位变化。此外，通过 PolyRewards（@PolyReward） 奖励追踪工具，于快速查看奖励收益情况与整体数据表现（链接：https://polyrewards.fun/）。以上内容为个人的 LP 做市策略，并非唯一方法。该策略适用于当前的资金规模、风险承受能力以及可投入的时间精力。在不同条件下，结果可能存在显著差异；同时，激励规则与市场环境也可能随时发生变化。 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01

  • Polymarket新规发布，如何构建一个新的交易机器人

     编者按：Polymarket 在未提前公告的情况下，取消了 500ms 延迟并引入动态手续费，一夜之间让大量旧有机器人失效。本文围绕这一变化，系统梳理了新规则下交易机器人的正确构建方式，从手续费机制、订单签名，到做市逻辑与低延迟架构，给出了一条清晰、可执行的路径。文章发布后获得 1.1M 次浏览量，引发广泛讨论。在新的 Polymarket 规则下，优势正在从 taker 套利转向以做市和流动性提供为核心的长期结构。以下为原文：Polymarket 悄然取消了 500 毫秒延迟下面讲清楚：在新规则下，如何构建一个真正能跑、而且能赚钱的机器人两天前，Polymarket 在加密市场中移除了 500 毫秒的 taker 报价延迟。没有公告，没有提醒。一夜之间，平台上一半的机器人直接失效。但与此同时，这也创造了 Polymarket 上线以来，对新机器人最大的机会窗口。今天我会详细解释：在新规则下，如何构建一个仍然有效的机器人。因为 2 月 18 日之前你见过的一切方案，现在都已经过时了。如果你现在去让一个 AI 模型帮你写 Polymarket 机器人代码，它给你的，一定还是旧规则下的方案：REST 轮询、不处理手续费、完全不知道 500ms 缓冲已经不存在这样的机器人，从第一笔交易开始就会亏钱。下面我来解释：到底变了什么，以及该如何围绕这些变化重新设计机器人。发生了什么变化？过去两个月里，一共发生了三件关键变化：1.500 毫秒的 taker 延迟被移除（2026 年 2 月 18 日）过去，所有 taker 订单在执行前都会等待 500 毫秒。做市商正是依赖这段缓冲时间，来撤销已经「过期」的报价，这几乎相当于免费的保险机制。现在不同了。taker 订单会立刻成交，没有任何撤单窗口。2. 加密市场引入动态 taker 手续费（2026 年 1 月）15 分钟和 5 分钟的加密市场，现在开始对 taker 收费，公式为：手续费 = C × 0.25 × (p × (1 - p))²手续费峰值：在 50% 概率附近约 1.56%在极端概率区间（接近 0 或 1）时，手续费接近 0还记得那个 靠 Binance 与 Polymarket 价格延迟套利，一个月赚了 51.5 万美元、胜率 99% 的机器人吗？那个策略已经彻底死了。因为 仅手续费本身，就已经高于可套利的价差。新的 Meta 是什么？一句话总结：做 maker，不要做 taker。原因很简单：·Maker 不需要支付任何手续费·Maker 可以每天获得 USDC 返佣（由 taker 手续费补贴）·500ms 延迟取消后，maker 的挂单成交速度反而更快现在最顶级的机器人，光靠返佣就已经能盈利，甚至不需要吃价差。如果你还在做 taker 机器人，你面对的是一条不断上升的手续费曲线。在 50% 概率附近，你至少需要超过 1.56% 的优势，才能勉强打平。祝你好运。那么，2026 年真正可行的机器人该怎么做？下面是一个 在 2026 年仍然有效的机器人架构设计思路：核心组件：1. 使用 WebSocket，而不是 RESTREST 轮询已经彻底失效了。等你的 HTTP 请求完成一次往返，机会早就没了。你需要的是 基于 WebSocket 的实时订单簿数据流，而不是间歇性的拉取。2. 手续费感知的订单签名（Fee-aware order signing）这是以前根本不存在的新要求。现在，在你签名的订单 payload 中，必须包含 feeRateBps 字段。如果你遗漏了这个字段，在启用了手续费的市场中，订单会被直接拒绝。3. 极速的撤单 / 重下循环（cancel / replace loop）在 500ms 缓冲被移除之后：如果你的撤单—重下流程 超过 200ms，你就会被「反向选择」（adverse selection）。别人会在你更新报价之前，直接吃掉你的过期挂单如何搭建1. 获取你的私钥使用你登录 Polymarket 的同一把私钥即可（EOA / MetaMask / 硬件钱包）export POLYMARKET_PRIVATE_KEY="0xyour_private_key_here"2. 设置授权（一次性操作）在 Polymarket 能执行你的交易之前，你需要先对以下合约进行授权：USDC、条件型代币（conditional tokens）每个钱包只需要做一次。3. 连接 CLOB（中央限价订单簿）官方提供的 Python 客户端可以直接使用：pip install py-clob-client不过，在 Rust 生态里现在已经有了更快的选择：·polyfill-rs（热路径零分配、SIMD JSON 解析，性能提升约 21%）·polymarket-client-sdk（Polymarket 官方 Rust SDK）·polymarket-hft（完整的 HFT 框架，集成 CLOB + WebSocket）选择哪个并不重要，关键是选一个你能最快上线、跑起来的方案。4. 在每一笔下单前查询手续费率GET /fee-rate?tokenID={token_id}永远不要硬编码手续费。手续费是按市场变化的，而且 Polymarket 可以随时调整。5. 在订单签名中包含手续费字段在签名订单时，必须把手续费字段一并写入 payload。缺少这一项，订单将无法在启用手续费的市场中被接受。{ "salt": "...", "maker": "0x...", "signer": "0x...", "taker": "0x...", "tokenId": "...", "makerAmount": "50000000", "takerAmount": "100000000", "feeRateBps": "150"}CLOB 会基于 feeRateBps 来校验你的订单签名。只要签名中包含的费率和当前实际费率不一致，订单就会被直接拒绝。如果你使用的是 官方 SDK（Python 或 Rust），这一逻辑会被自动处理；但如果你是自己实现签名逻辑，这一点必须自行处理，否则订单根本发不出去。6. 在买卖两侧同时挂 maker 单通过挂 限价单 来为市场提供流动性：在 YES 和 NO 两种代币 上；同时挂 BUY 和 SELL。这正是你获得返佣（rebates）的核心方式。7. 运行撤单 / 重下循环（cancel / replace loop）你需要同时监控：外部价格源（例如 Binance 的 WebSocket）；你当前在 Polymarket 上的挂单。一旦价格发生变化：立即撤销过期报价；以新的价格重新挂单。目标是：整个循环控制在 100ms 以内。关于 5 分钟市场的特别说明5 分钟周期的 BTC 涨跌市场是确定性的。你可以仅通过时间戳，直接计算出对应的具体市场：每天一共有 288 个市场。每一个，都是一次全新的机会。目前验证有效的策略：在 窗口结束前 T–10 秒，BTC 的涨跌方向 大约已经有 85% 被确定，但 Polymarket 的赔率尚未完全反映这一信息。操作方式是：在胜率更高的一侧；以 0.90–0.95 美元 的价格挂出 maker 单。如果成交：结算时每份合约可获得 0.05–0.10 美元 的利润；零手续费；另外还能拿到 返佣（rebates）。真正的优势来自于：你比其他做市商更快判断出 BTC 的方向，并且更早把订单挂上去。会直接「送你出局」的常见错误·仍然使用 REST，而不是 WebSocket·订单签名中 没有包含 feeRateBps·在家用 Wi-Fi 上跑机器人（150ms 以上延迟，对比机房 VPS 的 <5ms）·在 接近 50% 概率的区间做市，却没有考虑反向选择风险·硬编码手续费率·没有合并 YES / NO 仓位（导致资金被锁死）·还在用 2025 年那套 taker 套利思路正确使用 AI 的方式技术部分到这里就结束了。现在你已经掌握了：架构设计手续费、计算方式、新的市场规则接下来，你再去打开 Claude 或任何一个靠谱的 AI 模型，给它一个足够明确、具体的任务描述，例如：「这是 Polymarket 的 SDK。 请帮我写一个用于 5 分钟 BTC 市场 的 maker 机器人：监听 Binance WebSocket 获取价格在 YES / NO 两侧同时挂 maker 单订单签名中包含 feeRateBps使用 WebSocket 获取订单簿数据撤单 / 重下循环控制在 100ms 以内。」正确的工作流是：你来定义技术栈、基础设施和约束条件，AI 在此之上生成具体的策略与实现逻辑。当然，即便你把机器人的逻辑描述得再完美，上线前也必须先测试。尤其是在现在这个阶段，手续费已经开始实质性侵蚀利润空间，在真实手续费曲线下做回测，已经是上线前的必修课。2026 年真正能赢的机器人，不是最快的 taker，而是最优秀的流动性提供者。请按这个方向来构建你的系统。[原文链接] 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01

  • Bitwise：机构浪潮已至，为何市场仍在沉睡？

     金融市场里最大的超额收益（Alpha），往往来自行为偏差。投资者总会犯错，如果你能利用这些错误，就能获得可观回报。我最喜欢利用的一种行为偏差是锚定效应：人们会执着于最先接收到的信息，不愿改变。这也是零售商把价格标成 9.99 美元而非 10.00 美元的原因——你先记住了「9」，大脑就很难松脱。锚定效应，正是我 2018 年决定全职投身加密行业的原因之一。那时，大多数人还把加密货币当成笑话。他们最早是在 2013 年丝绸之路丑闻、2014 年门头沟交易所破产事件中认识加密货币，也见证过它剧烈的涨跌周期。幸运的是，几位我信任的人提醒我要认真看待加密。当我抛开表象，去看清它本身是什么，而不是人们以为它是什么时，我被彻底震撼了。这项技术远比大多数人认知的更成熟，机遇也大得多。而人们，还停留在 2014 年的旧印象里。此刻，我仿佛又回到了当年那个时刻。全世界都在向你呐喊放眼望去，华尔街都在高声宣告：金融业正在上链。不是一小部分，而是全部。去年 7 月，美国 SEC 主席 Paul Atkins 启动了「加密项目」，一项全委员会级别的计划，旨在推动证券监管现代化。用他的话说，就是让美国金融市场能够「上链运行」。而市场，确实已经开始上链：· 10 月，贝莱德 CEO Larry Fink 公开表示，我们正处于所有资产代币化的起点。两周前，贝莱德在全球最大去中心化交易所 Uniswap 上推出了 BUIDL 代币化国债基金，目前规模已超 20 亿美元；作为合作的一部分，贝莱德还投资了 Uniswap 原生代币 UNI。· 管理规模达 7000 亿美元的信贷机构 Apollo，与 Securitize 合作，将其多元化信贷基金代币化，并在六条公链上线。自 2025 年 1 月以来，该产品已吸引超 1 亿美元资金。公司近期还宣布，计划收购全球头部去中心化借贷协议 Morpho 9% 的股份。· 摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行正商议联合推出稳定币。与此同时，摩根大通在 Coinbase 的 Base 网络发行了存款代币；富达正在招聘去中心化金融金库负责人…… 类似的动作层出不穷。相关市场的规模极为庞大：ETF 市场 30 万亿美元，股票市场 110 万亿美元，债券市场 145 万亿美元。对比之下，当前全球代币化市场总规模仅 200 亿美元。如果 Larry Fink 说得没错——「每一只股票、每一只债券…… 最终都会被代币化」，这意味着这个市场还有上万倍的增长空间。认知的脱节可传统投资者，就是听不见。他们听不见，是因为锚定效应。一提到加密货币，他们脑海里浮现的还是那个纹身、朋克、滑滑板的形象。他们没意识到，这个人早已剃净胡须、穿上西装，正在搭建支撑下一代资本市场的基础设施。好笑的是，加密投资者自己似乎也听不见。他们患上了「狼来了」综合征。听了太久「机构即将入场」的承诺，如今真的来了，反而麻木无感。但数据不会骗人。看看代币化现实资产（RWAs）的增长曲线，陡峭程度堪比珠穆朗玛峰。代币化现实世界资产（RWAs）的价值：抓住机遇难点在于，我们很难精准知道该如何从中获利。因为加密行业目前仍有一系列关键问题悬而未决，比如：· 代币化带来的价值，会流向以太坊、Solana 这类公链底层协议，还是底层区块空间正在走向商品化？· 如果价值沉淀在底层公链，那么 Canton Network、Tempo 这类新型准私有链，表现会超过公链吗？· 随着贝莱德、Apollo 等机构大举拥抱 DeFi，DeFi 代币会迎来爆发，还是 DeFi 代币本身的经济模型难题难以突破？· 如果最终价值流向建设者公司而非区块链本身，受益者会是贝莱德、摩根大通这类传统巨头，还是加密原生机构？对这些问题，我都有自己的判断，并会在未来几个月陆续撰文分享。但坦诚地说，大多数问题的答案目前都是：没人知道。我确定的只有一件事：人们以为的加密市场，和真实发生的加密市场之间，存在巨大鸿沟。在我看来，这条鸿沟就是重大机遇——不是急于提前选出赢家，而是在市场仍在错误定价这场结构性变革时，广泛布局整个赛道。最大的超额收益机会，往往出现在市场共识已经过时、现实早已向前、而投资者仍锚定旧叙事的时候。加密行业，现在正处于这个节点。如果你能看清它的本质，机会比比皆是。 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01
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    Ray Dalio：投资大周期之光

     导读：这篇文章是 Ray Dalio《原则：应对变化中的世界秩序》一书的第二章，专门讲述如何在大周期框架下配置投资组合。Dalio 用真实历史数据揭示了一个令人不安的事实：过去一个世纪中，十个主要大国里有七个国家的财富被近乎清零至少一次——而大多数投资者从未研究过这段历史。在当前全球秩序摩擦加剧的时刻，这套分析框架的参考价值远超一般宏观评论。全文如下：上周，我分享了 2021 年出版的《原则：应对变化中的世界秩序》一书中的一个章节，详细介绍了我所称的"大周期"中世界地缘政治秩序崩解时需要关注的经典信号和演变进程。这篇文章非常受欢迎，获得了超过 7,500 万次浏览，许多人询问这对投资意味着什么。由于询问的人很多，我现在将书中的下一章——《大周期下的投资》——转发给大家。我认为它对当下的投资视角很有帮助。你可以在下文阅读完整章节。此外，由于许多人对我的投资原则感兴趣，我将在接下来几周内陆续分享。如果你希望收到发布通知，请订阅我的通讯《原则性观点》，或注册邮件提醒。我应对生活和职业生涯的策略，是尝试弄清楚世界如何运转、制定相应的应对原则，然后进行布局。我在这本书中分享的研究，正是为此目的而做的。自然，当我回顾至此所涉及的一切时，我会思考如何将其应用于投资。要确信自己做得不错，我需要知道我的方法在历史中会如何表现。如果我无法自信地解释过去发生了什么，或者至少没有一套策略来应对我不知道的事情，我认为这是一种危险的疏忽。正如我对过去 500 年至今的研究所揭示的，历史上存在财富与权力的大积累和大损失周期，而其中贡献最大的因素是债务与资本市场周期。从投资者的角度来看，这可以称为"大投资周期"。我认为有必要充分理解这些周期，从而在战术上移动或分散投资组合，以防范它们或从中获利。通过理解这些周期，并理想地判断各国在其周期中所处的位置，我就能做到这一点。在大约 50 年的全球宏观投资生涯中，我发现了许多跨越时间和地域的普遍真理，构成了我的投资原则。虽然我不会在此深入探讨所有原则，而会在下一本书《原则：经济与投资》中讨论大部分，但我想传达一个重要原则。所有市场主要由四个因素驱动：增长、通货膨胀、风险溢价和折现率。这是因为所有投资本质上都是今天一次性支付与未来支付之间的交换。未来的现金支付由增长和通货膨胀决定；相较于持有现金，投资者愿意承担多大风险，这就是风险溢价；而这些未来支付今天值多少，即"现值"，由折现率决定。这四个决定因素的变化，驱动着投资回报的变化。告诉我这四个因素各自将如何演变，我就能告诉你投资将如何表现。理解这一点，让我知道如何将世界上发生的事情与市场上发生的事情联系起来，反之亦然。它也向我展示了如何平衡我的投资，使投资组合不偏向任何特定环境，这正是实现良好分散化的方法。政府通过财政和货币政策影响这些因素。因此，政府期望发生的事情与实际发生的事情之间的互动，正是驱动周期的动力。例如，当增长和通货膨胀过低时，央行会创造更多货币和信贷增长，产生购买力，先是引发经济增长提速，然后通货膨胀也随之上升（有所滞后）。当央行限制货币和信贷增长时，相反的情况就会发生：经济增长和通货膨胀都会放缓。中央政府和央行为驱动市场回报和经济状况所做的事情是有区别的。中央政府决定其使用的资金从哪里来、流向哪里，因为它们可以征税和支出，但不能创造货币和信贷。央行则可以创造货币和信贷，但无法决定这些货币和信贷进入实体经济的什么领域。中央政府和央行的行为影响商品、服务和投资资产的买卖，推动其价格上升或下降。对我来说，每种投资资产都以其自身的方式反映这些驱动因素，与其对未来现金流的影响所呈现的逻辑相符。每种投资资产都是投资组合的组成模块，挑战在于在考量这些因素的情况下合理组合投资组合。例如，当增长强于预期时，在其他条件不变的情况下，股价可能上涨；当增长和通货膨胀高于预期时，债券价格可能下跌。我的目标是将这些模块组合成一个均衡分散、并根据正在发生或将要发生的影响这四个驱动因素的世界事件进行战术性倾斜的投资组合。这些模块可以按国家、按环境偏好，一直细分到行业和个别公司的层面。当这一概念被应用于均衡投资组合时，效果如下图所示。我就是通过这个视角来审视历史事件、市场历史和投资组合行为的。我知道我的方法与大多数投资者不同，原因有两个。第一，大多数投资者不寻找历史上的类比时期，因为他们认为历史和过去的投资回报对他们基本无关。第二，他们不通过我刚才描述的视角来看待投资回报。我相信这些视角给了我和桥水竞争优势，但是否采纳取决于你自己。大多数投资者基于自己一生的经历来设定预期，少数更勤奋的人会回顾历史，看看自己的决策规则在 1950 年代或 1960 年代会如何奏效。我认识的投资者中没有一个，认识的高级经济政策制定者中也没有一个——我认识很多，我认识其中最优秀的——对过去发生的事情及其原因有出色的理解。大多数查阅较长期回报的投资者，会把美国和英国（赢得了第一次和第二次世界大战的国家）的回报视为代表性数据。那是因为没有多少股票和债券市场在第二次世界大战后得以留存。但这些国家和时期并不具有代表性，因为它们存在幸存者偏差。审视美国和英国的回报，是在审视大周期中最美好时期里独特幸运的国家。不审视其他国家和先前时期发生的事情，会产生扭曲的视角。从大周期的已知知识出发进行逻辑推理，当我们将视野向前延伸几十年，审视不同地方发生的事情时，我们会得到一个令人震惊的不同视角。我将展示这一点，因为我认为你应该了解它。在 1945 年之前的 35 年里，大多数国家的几乎所有财富都被摧毁或没收，在一些国家，当资本市场和资本主义与旧秩序的其他方面一起崩溃时，许多资本家被杀害或监禁，这源于对他们的愤怒。如果我们回顾过去几个世纪，我们会看到如此极端的繁荣/萧条周期规律性地发生——资本与资本主义的繁荣时期（如发生在 19 世纪末 20 世纪初的第二次工业革命和镀金时代）之后是过渡时期（如 1900-10 年代内部冲突加剧、国际财富和权力争夺加剧的时期），进而导致大冲突和经济萧条时期（类似于 1910 年至 1945 年间发生的那些）。我们还可以看到，那些繁荣与萧条时期背后的因果关系，如今更与周期末期的萧条和重组时期相似，而非早期的繁荣和建设时期。我的目标只是看到并理解过去发生的事情，然后尽力向你展示它。这就是我现在要尝试做的。我将从 1350 年开始，尽管故事远在此之前就已开始。资本主义与市场的大周期大约 1350 年之前，收取利息的贷款被基督教和伊斯兰教所禁止——在犹太教中，这在犹太社区内部也被禁止——因为它造成了严重问题：人性导致人们借超出能力偿还的债务，在借款人和贷款人之间产生紧张关系，往往引发暴力。由于缺乏贷款，货币是"硬货币"（金银）。大约一个世纪后的大航海时代，探险家们走遍世界，收集金银和其他硬资产以积累更多财富。这就是当时最大财富的积累方式。探险家和资助他们的人平分利润，这是一套有效的基于激励的致富体系。我们今天所知的借贷炼金术大约于 1350 年在意大利首次被创造出来。借贷规则改变了，新型货币被创造出来：现金存款、债券和股票，其形态与我们今天所知的非常相似。财富变成了兑付货币的承诺——我称之为"金融财富"。想想债券和股票市场的发明与发展产生了多大的影响。在此之前，所有财富都是有形的。想想创造这些市场创造了多少更多的"金融财富"。要想象这种差异，可以考虑：如果你的现金存款和股票及债券未来支付你的承诺不存在，你现在会有多少"财富"。你几乎什么都没有，你会感觉破产，并会表现得不同——例如，你会在有形财富方面积累更多储蓄。这大概就是在现金存款、债券和股票被创造出来之前的样子。随着金融财富的发明和增长，货币不再受金银联系的约束。由于货币和信贷，以及购买力，受到的约束更少，企业家提出好主意后创办公司、借款和/或出售公司股份来获得所需资金，成为了惯常做法。他们能够这样做，是因为兑付承诺变成了以账本分录形式存在的货币。大约 1350 年，那些能够做到这一点的人——最著名的是佛罗伦萨的美第奇家族——可以创造货币。如果你能创造信贷——比如实际货币的五倍（银行可以做到这一点）——你就能产生大量购买力，所以你不再需要那么多其他类型的货币（金银）了。新型货币的创造过去是、现在仍然是一种炼金术。那些能够创造并使用它的人——银行家、企业家和资本家——变得非常富有和强大。这种扩张金融财富的过程一直延续至今，金融财富已变得如此庞大，以至于硬货币（金银）和其他有形财富（如房产）已变得相对不重要。但当然，以金融财富形式存在的承诺越多，这些承诺无法兑现的风险就越大。这就是经典的大债务/货币/经济周期的成因。想想现在相对于实际财富有多少金融财富，想象你和其他持有金融财富的人真的试图将其转换为实际财富——即卖掉它，买些东西。这就像挤兑银行。这不可能发生。债券和股票的价值相对于它们能买到的东西来说太大了。但请记住，在法定货币体系下，央行可以印钞，提供满足需求所需的货币。这是一个跨越时间和地域的普遍真理。同样要记住，纸币和金融资产（如股票和债券），这些本质上是兑付承诺的东西，本身没有多大用处；有用的只是它们能买到什么。如第 3 章详细讨论的，当信贷被创造时，购买力随兑付承诺一起被创造出来，因此它短期具有刺激作用，长期具有抑制作用。这就创造了周期。纵观历史，获取货币的欲望（通过借款或出售股票）与储存货币的欲望（通过借贷或购买股票进行投资）一直处于共生关系中。这导致了购买力形式的增长，最终产生了远超可交付数量的支付承诺，以及以债务违约萧条和股市崩盘形式出现的违约承诺危机。那时，银行家和资本家在字面和比喻意义上都被绞刑，大量财富和生命被消灭，大量法定货币（可以印刷且没有内在价值的货币）被印发，以试图缓解危机。从投资者角度看大周期的完整图景虽然让我和你回顾 1350 年至今的所有相关历史太过繁重，但我将向你展示如果你从 1900 年开始投资，情况会是什么样子。但在此之前，我想解释我如何看待风险，因为我将在接下来的内容中重点强调这些风险。在我看来，投资风险是无法赚到足够的钱来满足你的需求，而不是用标准差衡量的波动性——尽管后者是几乎被独家使用的风险度量。对我来说，大多数投资者面临的三大风险是：投资组合无法提供满足支出需求所需的回报、投资组合面临毁灭，以及大部分财富被没收（例如通过高额税收）。虽然前两种风险听起来类似，但它们实际上是不同的，因为有可能平均回报高于所需，但同时经历一次或多次毁灭性的高额损失。为了获得视角，我想象自己被投入 1900 年，看看从那以后的每个十年里我的投资情况。我选择审视 1900 年时的 10 个最强大国，跳过那些更容易出现糟糕结果的欠发达国家。实际上这些国家中任何一个都是或可能成为伟大的富裕帝国，它们都是合理的投资地点，尤其是当人们想要拥有分散化投资组合时。这 10 个国家中有 7 个至少经历过一次财富几乎被完全摧毁的情况，即使那些未见财富被摧毁的国家也经历了几十年的可怕资产回报，几乎使其在财务上走向毁灭。两个伟大的发达国家——德国和日本，有时候人们很容易会押注它们成为赢家——在两次世界大战中几乎所有财富都被摧毁，许多生命逝去。我看到许多其他国家有类似的结果。美国和英国（以及少数其他国家）是特别成功的案例，但即使是它们也经历了财富大规模摧毁的时期。如果我没有审视 1945 年新世界秩序开始之前这一时期的回报，我就不会看到这些毁灭时期。如果我没有回顾全球 500 年的历史，我就不会看到这几乎在每个地方都反复发生。下表中显示的数字是每个十年的年化实际回报，这意味着整个十年内的损失大约是所示数字的八倍，收益大约是所示数字的 15 倍。也许下面这张图能呈现更清晰的图景，它显示了在五年期内持有 60/40 股票/债券投资组合的主要国家中，遭受亏损的比例。下表详细展示了在主要国家投资的最糟糕案例。你会注意到美国没有出现在这张表上，因为它不在最糟糕的案例之列。美国、加拿大和澳大利亚是唯一没有经历持续亏损时期的国家。自然，我思考如果我当时正经历这些时期，我会如何应对。我可以肯定地说，即使我看到了我在这本书中传递给大家的那些事情到来的迹象，我也永远不会有信心预测如此糟糕的结果——如前所述，10 个国家中有 7 个看到了财富被清零。在 20 世纪初，即使是那些回顾过去几十年的人，也永远不会预见到这一点，因为基于 19 世纪下半叶发生的事情，有充足的理由保持乐观。今天，人们常常假设第一次世界大战在战前几年应该是很容易预见的，但事实并非如此。战争爆发前，世界主要大国之间大约有 50 年几乎没有冲突。在那 50 年里，世界经历了有史以来最大规模的创新和生产率增长，带来了巨大的财富和繁荣。全球化达到了新高峰，第一次世界大战前 50 年全球出口增加了几倍。各国比以往任何时候都更加互联互通。美国、法国、德国、日本和奥匈帝国是快速崛起的帝国，经历着令人眩晕的技术进步。英国仍然是主导全球的大国。俄罗斯正在快速工业化。在最糟糕投资者经历表中显示的那些国家中，只有中国明显处于衰退之中。欧洲大国之间的强大联盟当时被视为维护和平和保持权力平衡的手段。进入 1900 年时，一切看起来都很好，除了贫富差距和怨恨正在加剧，债务也已变得庞大。1900 年至 1914 年间，这些条件恶化，国际紧张局势升级。然后就是我刚才描述的那些可怕回报时期。但情况比可怕的回报更糟。此外，财富没收、没收性税收、资本管制和市场关闭对财富的影响是巨大的。今天的大多数投资者对此类事情并不了解，认为它们不可能发生，因为他们回顾过去几十年不会看到这些情况。下表显示了这些事件发生在哪些十年。自然，最严重的财富没收案例发生在贫富差距大、经济条件恶化时内部出现财富争夺冲突的时期，以及/或者有战争的时期。下一张图显示了主要国家股票市场关闭的比例随时间的变化。战时股市关闭很常见，共产主义国家当然也在超过一代人的时间里关闭了股票市场。1900 年之前所有循环中糟糕的部分都同样糟糕。更糟糕的是，这些围绕财富和权力的内外争斗时期导致了大量死亡。即使对于那些幸运地身处赢得战争的国家（如美国，它两次都是最大的赢家）的投资者来说，还有两个进一步的阻力：市场时机和税收。大多数投资者在情况不好时接近低点时卖出，因为他们需要钱，而且他们往往会恐慌；他们往往在高点附近买入，因为他们有充足的资金，而且他们被狂热情绪所吸引。这意味着他们的实际回报比我展示的市场回报更差。最近一项研究表明，2000 年至 2020 年间，美国投资者每年表现低于美国股票约 1.5 个百分点。至于税收，下表估算了税收对所有 20 年期内标普 500 投资者的平均影响（在整个分析期间使用今天最高五分之一收入者的平均税率）。不同列代表在美国股票市场投资的不同方式，包括税收递延退休账户（只在投资结束时缴税）和像普通经纪账户中持有股票并每年再投资股息那样持有实物股票。虽然这些不同的实施方式有不同的税务影响（退休账户影响最小），但所有方式都显示出显著影响，尤其是在实际回报方面，税收可能侵蚀相当大一部分回报。在任意给定的 20 年期内，美国投资者平均损失了约四分之一的实际股票回报给税收。回顾大资本市场周期早些时候，我解释了经典的大债务和资本市场周期如何运作。重申一下：在上升波段，债务增加，金融财富和义务相对于有形财富上升，直到这些未来兑付承诺（即现金、债券和股票的价值）无法得到满足。这导致"挤兑银行"式的债务问题出现，进而导致印钞以试图缓解债务违约和股市下跌的问题，进而导致货币贬值，金融财富相对于实际财富下降，直到金融资产的实际（通胀调整后）价值相对于有形财富重新变得低廉。然后周期重新开始。这是一个非常简化的描述，但你明白了——在这个周期的下降波段，相对于实际资产，金融资产的实际回报为负，时代艰难。这是反资本、反资本主义的周期阶段，持续到达到相反极端为止。这个周期体现在以下两张图表中。第一张显示金融资产总价值相对于实际资产总价值。第二张显示货币（即现金）的实际回报。我使用美国数据而非全球数据，因为它们是自 1900 年以来最连续的数据。正如你所看到的，当金融财富相对于实际财富很多时，它会逆转，金融财富（尤其是现金和债务资产如债券）的实际回报很差。这是因为债务持有人的利率和回报必须保持低迷且糟糕，以便为债务过重的债务人提供缓解，并试图刺激更多债务增长来刺激经济。这是长期债务周期的经典晚期阶段。它发生在印更多货币以减轻债务负担，并创造新债务以增加购买力的时候。这使货币相对于其他财富储存手段和商品及服务贬值。最终，随着金融资产价值下降直到相对于实际资产变得便宜，达到相反极端并逆转，那时和平与繁荣回归，周期进入上升阶段，金融资产有出色的实际回报。如前所述，在货币贬值时期，硬货币和硬资产的价值相对于现金上升。例如，下一张图显示，经典 60/40 股票/债券组合价值下降的时期，正是黄金价格上升的时期。我并不是在说黄金是好还是坏的投资，我只是描述经济和市场机制，以及它们如何体现在过去的市场走势和投资回报中，目的是分享我对发生了什么、可能发生什么以及原因的视角。投资者需要定期问自己的最重要问题之一是：所支付的利息是否足以补偿他们面临的贬值风险。经典的大债务/货币/资本市场周期，在历史上各地反复重演，体现在我刚刚展示的图表中，表现为1）实物/有形货币和实物/有形财富与 2）金融货币和金融财富的相对价值。金融货币和金融财富只有在能换来具有实际（即内在）价值的真实货币和真实财富的情况下，才是有价值的。这些周期运作的方式始终如此：在上升阶段，金融货币和金融财富（即创造的债务和股权资产）的数量相对于它们所代表的实物货币和实物财富的数量而增加。增加是因为：a）从事创造和出售金融资产业务的资本家有利可图；b）增加货币、信贷和其他资本市场资产是政策制定者创造繁荣的有效方式，因为它为需求提供资金；c）当金融投资的账面价值因货币和债务资产价值下降而上升时，它制造了人们更富裕的幻觉。这样，中央政府和央行历来创造了远超可兑换成真实财富和真实货币的金融索取权。在周期的上升阶段，随着利率下降，股票、债券和其他投资资产上涨，因为利率下降会在其他条件相同时推高资产价格。同时，向系统注入更多货币提升了对金融资产的需求，降低了风险溢价。当这些投资因利率下降和系统内更多货币而上涨时，它们看起来在同一时间更具吸引力，而金融资产的利率和未来预期回报则在下降。未偿索取权相对于被索取对象越多，风险就越大。这应该由更高的利率来补偿，但通常不会，因为那时候条件看起来良好，人们对债务和资本市场危机的记忆已经淡去。我之前展示的用于传达周期的图表，如果不加入一些利率图表，就不能完整地描绘图景。利率显示在接下来回溯至 1900 年的四张图表中。（注：本章最初发表于 2021 年，以下图表仅包含截至当年的数据。）它们显示了美国、欧洲和日本在我写作时的实际（即通胀调整后）债券收益率、名义（即未经通胀调整）债券收益率，以及名义和实际现金利率。正如你所看到的，它们曾经高得多，如今则很低。撰写本文时，储备货币主权债券的实际收益率接近有史以来最低，名义债券收益率约为 0%，也接近有史以来最低。正如所示，现金的实际收益率更低，尽管还没有 1930-45 年和 1915-20 年大量印钞时期那么负。名义现金收益率也接近有史以来最低。这对投资意味着什么？投资的目的是将货币存放在一个财富储存手段中，以便日后转换为购买力。当人们投资时，他们以一次性支付换取未来的支付。让我们看看截至本文写作时，这笔交易是什么样子的。如果你今天给出 100 美元，你需要等多少年才能拿回你的 100 美元，然后才开始获得你所给出资金的回报？在美国、日本、中国和欧洲的债券中，你可能需要等待大约 45 年、150 年和 30 年，才能拿回你的钱（很可能获得低或零名义回报），而在欧洲，鉴于负名义利率，你很可能永远拿不回你的钱。然而，由于你是在试图储存购买力，你必须考虑通货膨胀。撰写本文时，在美国和欧洲，你可能永远无法找回你的购买力（在日本则需要超过 250 年）。事实上，在这些具有负实际利率的国家，你几乎肯定在未来会有少得多的购买力。与其获得低于通货膨胀的回报，为何不买些东西——任何东西——其价值等于或超过通货膨胀？我看到许多投资我预期将显著跑赢通货膨胀。下面的图表显示了在美国持有现金和债券的回收期，以名义值和实际值表示。如图所示，这是有史以来最长的，显然是一段荒唐的时间。结语我在这里向你展示的是 1900 年以来从投资者角度看到的大周期。在回顾全球 500 年历史，以及回顾中国 1,400 年历史时，我看到基本相同的周期因基本相同的原因反复发生。如书中前面讨论的，1945 年新世界秩序建立之前那些年的可怕时期，是大周期过渡阶段典型的晚期特征，彼时革命性的变化和重组正在发生。虽然它们很可怕，但它们远比之后从旧秩序到新秩序的痛苦过渡完成后出现的惊人上升期更差。因为这些事情以前已经发生过许多次，而且我无法确定未来会发生什么，所以我不能在没有防范这些事情发生以及我判断失误的保护措施的情况下进行投资。脚注[1] 折现率是用于评估未来某笔钱今天价值的利率。计算方法是比较今天以该利率（即折现率）投资的多少钱，在未来特定时间会等于某一特定数额。[2] 如果政府及其体系崩溃，非政府主导的力量就会接管，这是我现在不会深入探讨的另一个故事。[3] 你可以在今天数字货币的形式中看到这种炼金术的运作。[4] 当在十年内复利时，收益大于损失，因为你不断在收益基础上积累；而当你经历损失并接近零时，未来百分比损失在美元方面影响越来越小。收益与损失年化的比较代表从平均 10%年化收益和-5%年化损失的复利。在更极端的变化时，乘数从那里开始变化。[5] 对于中国和俄罗斯，1950 年前的债券数据使用以硬货币债券回报为基础建模，视同被国内投资者对冲回本币；股票和债券在革命时建模为完全违约。年化回报假设完整的 10 年期，即使市场在该十年内关闭。[6] 比利时、希腊、新西兰、挪威、瑞典、瑞士等较小国家以及新兴市场的差劣资产回报案例不在此表中。注意，为简洁起见，显示的是每个国家/时期的最差 20 年窗口（即包括 1903-23 年的德国会排除 1915-35 年的德国）。对于我们的 60/40 投资组合，我们假设在 20 年窗口内每月再平衡。[7] 虽然此图不详尽，但我列出了能找到每个事件在 20 年期内发生的明确证据的实例。在此分析中，财富没收被定义为大规模没收私人资产，包括政府（或革命情况下的革命者）大规模强制进行的非经济性出售。相关资本管制被定义为对投资者将资金移入或移出其他国家和资产的有意义限制（尽管这不包括仅针对单一国家的定向措施，如制裁）。[8] 401(k) 方式的税务影响在每个 20 年投资期结束时（即免税投资增长）以 26%的所得税率（来自国会预算办公室 2017 年最高五分之一联邦有效平均税率）计算。经纪账户方式单独对股息（以同样的 26%所得税率）和资本利得征税，在每个 20 年投资期结束时对本金和再投资股息的所有资本利得（以 20%的税率）征税，并以损失抵消任何收益。[9] 基于 2021年 8月 30 年期名义债券收益率水平（视为永续年金）。 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01
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    一个币圈公司的硅碳共治之路 — Cobo 的内部 AI 转型

     从 2024 年底开始，Cobo 除了自己核心的加密托管和稳定币支付业务之外，一直在探索 AI 和区块链的结合。我们最早看到的是 MCP 带来的标准化技能潜力。理论上，如果技能足够标准化，AI 可以像插件一样调用能力，区块链会成为 AI 最自然的金融基础设施。于是我们内部孵化了一个 MCP 的应用商店。但很快证伪。当时的 AI 门槛还是高到只有成熟工程师才可以熟练调用，MCP 又不够标准化，每一个对接耗时耗力，成本高、推进慢，落地效果远不如想象。但 AI 团队毕竟搭起来了。很贵，很难招，也不可能轻易撤掉。于是我们决定换一个方向。既然现在还改造不了客户世界，那就先改造自己。第一个问题：安全Cobo 作为资产托管公司，不管是数据还是内部技术流程框架，都是极其敏感。内部也有严格的数据层级。但没有数据、没有真实业务输入，不可能练出公司自己的 Agent。我们最早想的是本地模型部署。但现实是，本地模型的智力水平达不到要求。能跑，但不好用；能回答，但不够聪明。最后还是选择了 Claude、Gemini 为主（可以申请 ZDR——零数据留存条款，实现最高级别隔离）。但大模型只是业务的底层“大脑”。真正复杂的，是数据和权限。我们后来做了一整套内部知识库和 Agent 框架。内部知识库+cobo 自研 agent 体系知识库负责公司内部数据分层。根据员工权限，分配可读范围。Agent 在调用知识库时，也继承员工权限，而不是拥有“上帝视角”。这里的细节包括：如何隔离网络环境如何限制跨层数据流动如何控制日志留存可审计如何避免敏感信息外泄这些都不性感，但决定这件事能不能长期跑下去。AI 不能成为安全漏洞。架构搭好之后的问题：没人用即使到今天，公司依然面临着一个现实问题：很多前台业务对 AI 是不屑的。如果只是鼓励使用，AI 改变工作流不会发生。我们后来意识到，必须从公司管理动手。第一个突破口：OKR Agent我们第一个强推的场景，不是客服，也不是写代码。是 OKR。我们用 AI 拆公司战略，用 AI 帮助设定 OKR，用 AI 追踪进度，用 AI 复盘卡点。也就是说，把公司管理，从人的管理，慢慢变成硅碳共治。这个过程对员工是极其难受的。以前目标可以写得漂亮一点，过程可以讲得合理一点。现在每周数据都在那里，借口越来越少。从那一刻开始，目标不再只是会议里的讨论，而变成了系统里的持续记录。strategy okr每周督促业务进展但也是从绩效开始，每个人才真正对 AI 熟悉起来。因为你不参与，它会直接影响你的薪酬。从绩效到业务：全面 Agent 化当 OKR 跑起来之后，我们开始推进内部服务 Agent 化。我们用评比 + 奖金的方式，强制每个部门设立和自己业务相关的 Agent。客服做客服 Agent。法律做合同辅助 Agent。销售做CRM Agent。寻找最阴阳怪气的客户agent最终一共上线超过100个 Agent。我们没法精确量化“硅碳共治”的结果。但至少一个变化是清晰的：以前遇到问题，第一反应是“要不要多招一个人”。现在第一反应是，“能不能先让系统参与”。这其实就是我们理解的硅碳共治。不是 AI 替代人。而是人开始习惯和系统一起工作。这一年走过的路，有几个很现实的心得第一，有健康现金流。如果公司现金流不健康，这种转型走不到终点。AI 不是省钱工具，它是前期投入换长期结构升级，感谢Cobo主营业务还有健康的现金流。第二，必须 top-down 推进。组织不会自发改变。如果管理层不强推，这件事会自然流产。众所周知，Cobo的创始人都是重度ai玩家，CTO蒋博士零几年在CMU做博士后就开始一些AI研究。第三，必须强制使用。如果只是鼓励，AI 永远停留在写写邮件。真正进入流程的改变，一定是带点“强制性”的。第四，先解决自己业务。很多公司讲 AI + Web3。但如果自己内部都没有完成 AI 化，对外讲的都是概念。回头看我们也无法完全量化这场转型。公司开始从“人驱动流程”，慢慢转向“目标驱动系统”。如果未来真的出现“智能组织”，它一定不是自然演化出来的。它是被一轮一轮不舒服推出来的。因为全员的参与，公司也能更好了解在 AI 时代下真正的需求。这也是我们内部转型的副产品。最近我们推出了 Cobo Waas Skill。Cobo WaaS Skill 是专为 AI Coding Agent 设计的集成与运维能力层，通过结构化知识、可执行示例和场景编排，使 Agent 能准确调用 WaaS API。我们正在把钱包 API 升级为可被 AI Agent 直接调用的金融能力模块。开发周期从周级缩短到对话级。这不是某一个产品灵感的结果。而是我们内部这一轮硅碳共治之后，能力自然外溢的结果。我们还在摸索。但至少，今天的 Cobo，已经不是 2024 年那家公司了。 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01
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    Backpack的质押代币换股权，是怎么成立的？

     原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）作者 | 叮当（@XiaMiPP）2 月 24 日，Backpack CEO Armani Ferrante 宣布了一项质押兑换股权的计划，即用户如果将 Backpack 平台的原生代币质押至少 1 年，就有机会按固定比例将这些代币兑换成公司真实的股权。并且公司已为此计划预留 20%的股权。从这短短一段话中，释放出的信息量却远超常规 TGE 叙事。因为，在传统 TGE 叙事中，用户被视为流量、社区持币者；而在这套设计里，Backpack 试图让用户从产品使用者升级为法律意义上的公司所有者。问题在于：它真的能成立吗？这究竟是一种金融创新，还是一次在监管边缘跳舞的高风险实验？它改变的是权力结构，还是只是一种更高级的筹码管理术？要理解这一点，我们必须回到 Backpack 本身的历史轨迹。Backpack：从废墟中走出的公司Backpack，是一个以 Solana 生态为核心的“钱包+交易所”一体化平台，由前 FTX 和 Alameda Research 成员 Armani Ferrante 创立。它成立在 FTX 崩盘之后，强调的是合规和用户托管。不过，与币安等中心化交易所“先交易、后生态”发展路径不同，Backpack 的路径是反向的。它是从钱包和 NFT 起家，逐步积累用户、社区和技术基础，最终推出交易所。回顾 Backpack 的历史。2022 年，FTX 的崩塌不仅撕裂了整个加密行业的信用结构，也直接重创了与之关联的项目。Backpack 在 FTX 崩盘前刚刚完成一轮由 FTX Ventures 与 Jump Crypto 领投的 2000 万美元融资。但随着帝国倾塌，Backpack 约 80% 的运营资金也随之蒸发。那时，Backpack 定位为“钱包 + xNFT 操作系统”，旨在为 Solana 用户提供更安全、集成的入口，避免依赖中心化平台。2023 年 4 月，在熊市低谷，Backpack 低调推出了 Mad Lads NFT 系列，铸造价 6.9 SOL，却在当年一度成为 Solana 上最顶级的 NFT 社区之一，最高地板价触及 229.4 SOL。在 NFT 大势已去的今天，Mad Lads 地板价维持在 18.8 SOL，是当时铸造价的 2 倍以上。同年 11 月，Backpack 拿到迪拜 VARA 牌照，推出 Backpack Exchange（交易所），但当时还只是小范围测试。此时，它已通过钱包和 NFT 积累用户信任，再借助交易所变现流量。2024 年 2 月，Backpack 完成 1700 万美元 A 轮融资，估值达 1.2 亿美元。2025 年 1 月，它以 3270 万美元收购 FTX Europe 资产，获得欧洲 MiFID II 牌照，进一步强化合规基础，并承诺处理 FTX EU 的客户索赔。Backpack 曾含着金汤勺出生，也在废墟中重建。历时将近 3 年，Backpack 累计交易量已超 4000 亿美元，用户资产超 3.5 亿美元。现在，它要进行一次更大的跃迁。发币计划与股权联动2 月 17 日，Backpack 宣布启动 TGE 前的身份验证，这是用户申领代币的第一步程序。在 Backpack 公布的代币经济模型中，总代币供应量为 10 亿枚，IPO 前总供应量为 6.25 亿枚（占比 62.5%），分为三个阶段释放：第一阶段（TGE）：释放 25%的总供应量，即 2.5 亿枚。其中，2.4 亿枚（24%）分配给积分持有者，1000 万枚（1%）分配给 Mad Lads 持有者。这一阶段 100%分配给用户，无内部团队份额。第二阶段（IPO 前）：占比 37.5%，即 3.75 亿枚，作为“增长触发解锁”，根据关键里程碑（如监管批准、新产品推出和地域扩张）逐步释放。第三阶段（IPO 后）：同样占比 37.5%，即 3.75 亿枚，存入公司库存，锁定期为 IPO 后一年，用于团队和投资者。从其代币分配方案中，我们已经看到了，发币与 IPO 紧密绑定。Backpack 正在就新一轮 5000 万美元的融资条款进行磋商，估值 10 亿美元。如果按照这个估值计算，20%股权价值达 2 亿美元。在加密货币行业短暂的历史中，发币行为已从一种可选的融资工具悄然演变成几乎所有项目的“本能选择”和默认途径。作为用户的我们很熟悉这种方式，但是它又超出了我们熟悉的范畴。从整个行业来看，这个玩法填补了空白。Coinbase 在 2021 年成功 IPO，但从未发行原生代币；Uniswap 等 DeFi 项目发了治理代币，却未走股权上市路。Backpack 则尝试“双轨制”，代币用于社区激励，股权用于长期所有权，但这在加密行业尚无先例。发币+IPO 是可行的吗？尽管这一方案大胆、创新，但却面临监管挑战。在美国监管语境下，大多数代币都可能被 SEC 视为证券。一旦如此，公司需遵守注册、披露与反欺诈规则。如果未来推进 IPO，SEC 将审查代币发行历史、结构设计与潜在违规记录。更复杂的是，股权与代币并存可能引发“所有权冲突”：IPO 投资者担忧权益稀释（如投票权、分红），而代币持有者期待价值捕获，可能被视为“双重融资”或误导行为。尤其在 2022-2024 年 Gensler 时代，执法趋严，许多项目直接放弃 IPO。简而言之，发币走“去中心化/链上融资”快车道，IPO 走“中心化合规/股权融资”慢车道。Backpack正试图同时驾驶两辆车，这需要极强的结构设计能力与监管沟通能力，否则可能面临上市延误或者监管罚款。加密行业虽然没有完整先例，但是并非没有先例。Coinbase 同样作为中心化交易所，虽在 2021 年完成 IPO，但实际上他们也曾考虑过发币。Backpack 联合创始人 Can Sun 在两年前的一则播客中就曾透露，其参与过 Coinbase 上市工作，帮助他们设计过代币经济模型。尽管 Coinbase 最终还是选择了纯股权上市，但这一经验为 Backpack 提供了宝贵参考。而那个时候，他就已经计划在 Backpack 实现这个未竟之愿。它能改变行业吗？如今，加密行业的现状是大量代币在上线一年后币价缩水 80%以上，“发币即巅峰”几乎成为魔咒。Backpack 似乎在寻找另一条道路：让代币拥有通向股权的可能性，推动激励方式的变更。过去，我们熟悉的模式是用“产品赚币”，即项目方先做出好产品，用户通过使用赚取代币回报，比如手续费分成、流动性挖矿、空投等，代币价值来源于产品的实际表现。Backpack 的这一方式却更像用代币预期反哺公司估值，即股权绑定、IPO 叙事，用代币的预期价值快速聚集资金、社区和注意力，从而抬高公司估值、加速融资和产品迭代。代币不再只是奖励工具，而是估值引擎。当然，这种转变充满了不确定性。监管如何界定？股权与代币之间如何平衡权利？市场是否真的会为未来股东这一叙事买单？这些问题都没有现成答案。但在加密行业的悲观时刻，Backpack 至少试着提供了一种新的张力。Backpack 曾在废墟上重建，这一次，它要在制度裂缝中搭桥。 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01
  • ETH在2026年下跌40%之后，为什么还要继续持有？

    ETH在2026年下跌40%之后，为什么还要继续持有？

     关于 ETH 的思考最近我一直在认真思考 ETH——我为什么持有它？我想继续持有吗？我为什么认为它有价值？从朋友和同事们那里，我听到了关于 ETH 的三种主要观点：「比特币 +」 —— 一种对抗货币贬值的价值储存，但「更好」是因为：它可以在需要时通缩，在必要时通胀它有原生的可编程性，不需要依赖第三方就能使用这个货币「系统股权」 —— ETH 像是一个去中心化计算平台的股票：使用的人越多 → 对区块空间的需求越大 → 费用越多 + ETH 销毁越多 → 稀缺性越高「数字石油」 —— 一种介于前两者之间的商品视角这些观点不是互斥的，只是看待同一事物的不同角度。我的观点与它们相关，但略有不同：ETH 是赛博朋克货币，而且赛博朋克就体现在当前环境。赛博朋克 vs. 密码朋克：为什么这个区分现在很重要在《神经漫游者》、《赛博朋克 2077》这类作品中，货币与其说是一种道德概念，不如说是一种「路由工具」：信用链条、公司账户、街头现金、人情——价值通过各种系统无法完全监控的渠道流动。真正有话语权的是那些在压力下仍能完成交易的人。「钱」到处都是，但真正的关键问题是：当大公司体系对你不利时，你还能不能交易？身份验证、访问权限、执行交易、退出市场——所有这些最终都归结为一个问题：你还能不能让自己的交易被确认、被结算、被认可为有效？这才是理解以太坊的正确角度。ETH 不是狭义上的「密码朋克货币」（像 ZCash 那样主打隐私的产物）。它是赛博朋克货币：在既相互对抗又相互依存的世界里，它是一种不记名凭证。加密领域一直有个错误的二分法：要么你在建设对抗机构的解放性技术，要么你在建设企业基础设施就是「背叛了理想」。现实更复杂也更有趣：大公司会建设并使用加密轨道，它们已经在这么做了加密栈道会绕过僵化、剥削和审查密码朋克是加密驱动的产物：隐私、匿名、安全通信、用数学工具抵抗中心化控制。它基本上完全排除了「企业方」，因为企业不愿意在完全无监管的领域交易。赛博朋克则更广泛、更具包容性：在制度边界进行系统黑客行为——融合技术、法律、金融、身份、社会工程，在这里风格就是策略，规则由代码和合同混合书写。企业可以在这里运作，因为合规、执行和问责是可能的，但「法外之徒」也可以——这使得赛博朋克成为一个所有参与者都能自由互动、相互耦合和颠覆的宇宙。以太坊的定位就在这里：构建协议，让对立的机构也能互相操作，同时为任何能签名和支付的人保留真正的退出权和财产权。并在那个「未来之城」里使用 ETH 作为货币，这就是赛博朋克。ETH 作为赛博朋克货币ETH 作为「货币」的价值主张经常被简化成「数字黄金」叙事，试图说服比特币持有者和黄金爱好者。但他们已经完全相信 BTC 或黄金了，不会转向 ETH。BTC 和黄金本身不「承载」任何东西——它们是一种 memecoin，是对法币通胀和央行体系这种特定社会哲学的对冲。我个人认为，在 AI 和机器人技术带来的通缩新常态下，这种对冲会越来越无关紧要。ETH 作为赛博朋克货币的愿景更宏大，也更有直观吸引力，因为 ETH 总是在以太坊网络系统内传递可行使的「系统权利」。ETH 与智能合约环境紧密绑定，实现了「无需信任」的商业，这使它在通缩环境中仍有持续价值，因为：它有真实的经济基本面支撑价值在一个日益极端化、技术统治的社会里，无论是企业还是个人，都需要一个「经济自治区」ETH 的基本面在权益证明机制下，ETH 不只是「代表」价值；它是资源，用来购买让你的交易被执行、被包含进区块链、以及参与共识的能力：随着以太坊在 Hegota 升级中加入 FOCIL，向验证者支付当前市场汇率的 ETH，就能保证你的交易被包含在一个区块中并执行32 ETH 加上消费级硬件，就能激活一个验证者，参与提议 / 证明区块，并（粗略地说）对是否采纳某些协议升级进行「投票」ETH 在协议内的这些网络权力就是它的基本面。在实践中它们是由明确的状态转换函数加上惩罚机制来强制执行的。这也是为什么 PoS 比 PoW 更能支撑赛博朋克货币：ETH 给你协议原生的操作参与权：质押是门槛，质押品可被罚没BTC 是靠信念支撑的稀缺性加耐久性；挖矿门槛是专门的 ASIC 硬件，与 BTC 所有权没有内在联系，交易包含基本是个贿赂市场，没有协议层的包含保证还有一个深刻区别：消极契约。因为质押品可被罚没而 ASIC 不可，PoS 链可以协议化地执行禁令，PoW 做不到：你不可在分叉选择上「 equivocate」（模棱两可），否则罚没你不可离线太久，否则罚没你不可审查，否则罚没真正的社会契约既有「该做什么」也有「不该做什么」。PoS 可以用强制力编码两者；PoW 主要编码「该做什么」，然后希望经济行为如预期。不信的话，看看比特币社区关于 BIP-101 的争论，大家正在争论着怎么惩罚那些包含「垃圾邮件」的矿工。ETH 可以成为一种好货币，是因为它的货币属性不是靠「固定总量」的庞氏经济学和林迪效应来体现，而是靠系统内在属性产生的「类财产权」：购买执行 / 包含的「系统权利」，参与的「系统权利」，在基础协议中被视为一等公民的「系统权利」——这些都体现在 ETH 这一资产中。以太坊价值循环：效用 → 安全性 → 可信中立 → 更多效用以太坊有一个既是经济层面又是宪法层面的循环：可行使的权利 → 广泛参与：低硬件门槛和无需许可的质押，让安全性来自广泛参与者参与 → 使用和需求：可信结算吸引开发者、用户、高价值用例，对执行的需求表现为对 ETH 的需求（费用、抵押品、结算）使用 → 费用：系统用 ETH 定价稀缺的区块资源费用 → 验证者奖励 + 销毁：费用给验证者；高使用率时基础费销毁收紧供应奖励 + 销毁 → ETH 需求：ETH 成为与收益相关、与安全性挂钩的资产，稀缺性随使用加剧ETH 需求 / 价格 → 网络安全：PoS 安全性与质押价值及破坏成本成正比安全性 → 可信中立：共识越难被破坏，规则统一适用的主张就越可信可信中立 → 价值 + 复杂逻辑的迁移：重要资产和严肃合约会流向最难被颠覆的结算层，反馈到使用如果任一环节断裂整个论点就弱化了。以太坊的设计就在于它在真正的循环经济中保持这些环节紧密相连。在企业主导的世界里中保持可信中立赛博朋克的转折点在这里：你应该预期强大机构会出现——交易所、经纪公司、支付巨头、rollup 运营商、托管人，甚至政府和准政府实体。它们会建设轨道，优化自身激励。有时协调，有时受胁迫，有时胁迫别人。问题不是「企业会使用以太坊吗？」它们已经在用了。问题是：是否有任何一家公司——或企业联盟——能倾斜系统，让其他所有人都处于结构性从属地位？这就是在赛博朋克框架下「可信中立」实际在做的事。它不是道德纯洁性，而是工程约束：一个可信中立的基础层，是对抗性参与者的互操作如果不是可信中立的，最强参与者最终会通过政策、审查或微妙的市场结构胜出最终，这指向区块链的超级力量：极大提高社会可扩展性。以太坊成为唯一一个你可以现实「没有特殊通道」的经济区，让对手方能在低信任、缺乏法律追索的情况下大规模商业互动。包含和抗审查：数字财产权的基石财产需要可执行的行使权。如果你「拥有」一项资产，但在压力下不能转移、退出、抵押或解除它，那你拥有的就不是真正意义上的所有权。在区块链上，这种执行力归结为包含：只要你愿意付清算价，能不能在有限时间内让一笔有效交易被包含进历史？这就是为什么抗审查是财产权的关键。这也是为什么以太坊研究不断趋向于在不利条件下强化包含保证的机制——比如 FOCIL（分叉选择强制包含列表），明确减少潜在审查者的自由度。单纯的速度解决不了审查问题。关键变量是：区块生产权力的分布协议激励 / 惩罚以及在威胁模型需要时的明确包含机制如果企业堆栈能在结算层把你拉黑，那这种「货币」就是假的。ETH 的估值就依赖于以太坊让这种拉黑在结构上变得困难。以太坊作为可编程的法律基础：拥有强大力量的的计算公共领域一个有用心智模型：把以太坊看作一个可编程的法律基础——一个即使参与者是对抗性的，也能保持可靠的计算公地。这带来了一个新的制度原语：部署代表或执行协议、市场、注册表、权利的代码承诺执行遵循协议规则，而不是遵循平台运营商的偏好换句话说：能够做出比普通机构承诺更难违背的承诺，即使违约方富有、老练、愿意把官司打到天荒地老。你用系统原生识别的唯一资产来支付这种执行：ETH。ETH 是赛博朋克货币，因为它是以下三者的混合体：计算信用履约抵押品中立执行管辖区的成员凭证赛博朋克框架之所以重要，是因为我们构建的世界不是一个「无限花园」。它是旧制度和新建制之间的边界层，法律和代码像错位的齿轮一样相互咬合。以太优势在于，它难以被改变，因此能够成为共享的底层架构。L2 扩展：别让剧情跑偏Rollup 是必要的。以 rollup 为中心的路线图是理性的：保持 L1 足够慢以维护去中心化和可验证性，通过继承 L1 安全性的 L2 来扩展执行。但赛博朋克风险也很明显：L2 可能变成企业飞地：中心化定序器可以在用户层审查或重排交易通证经济学可以把价值获取从 ETH 转移走替代性数据可用性选择可以减少与 L1 的经济耦合因此，支持 ETH 的 rollup 未来应该是：L2 活动必须以随使用量扩展的方式向 L1 支付结算 / 数据费用（这样 ETH 销毁 / 收入就与收入与采用率保持耦合）L2 的中立性必须随时间向 L1 的中立性收敛（去中心化定序、可信退出、最小化治理攻击面）ETH 保持为引力资产——费用、抵押品、质押 / 保证金、不可避免的兑换路径如果 L2 能保持经济耦合和中立性继承，它们对 ETH 是利好。否则，它们就是碎片化引擎：大量活动，价值被抽走，保证被削弱。用赛博朋克的话说：企业建筑群可以存在——但不能允许它们悄悄覆盖掉结算宪法。代币化资产：加密原生资产与区块链剧场代币化只有成为加密原生财产，而不是一个带管理员密钥和服务条款终止开关的代币欠条，才能真正加强 ETH 的叙事。分界线很简单：链的状态转换函数本身，是否是权威性的转移机制（或者是传统机构必须遵守的触发器）？还是说，该代币仅仅是一个指向链下注册表的 UI 指针，而这个注册表在不方便时可以忽略你？如果以太坊要成为重要资产的结算层，你需要这样的结构：链上事件被视为决定性的（或至少是推定的权威）执行被最小化为客观的加密标准人为 / 法律干预是狭窄的、明确的、处理异常的——而不是常规的自由裁量控制以太坊的纳入保证机制再次发挥了作用。代币化权益的有效性取决于你在压力下行使它的能力。我们需要在以太坊上的赛博朋克通证化协议。结论：ETH 作为赛博朋克货币密码朋克给了加密其道德核心：隐私、自治、抵抗。但以太坊正在为其建设的现实舞台是赛博朋克：企业和新势力共存于同一轨道，对抗却又相互依存，每一方都创造性地使用技术，每一方都试图倾斜系统。在那个世界里，货币不仅仅是价值储存。它是：一个执行凭证一种结算资源一种安全工具一个财产执行原语所以，「ETH 作为赛博朋克货币」最终是一个关于宪法性结算的论点：如果以太坊保持可信中立、可信包容、并与其扩展层保持经济耦合，那么 ETH 之所以有价值，就不仅仅是因为人们相信它。它的价值在于，它是整个技术栈中唯一一个所有人无论是企业还是新势力都不能让其他人控制的稀缺凭证。 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01

  • 金融科技巨头眼中的AI支付：五个等级、稳定币基建、下一代全球化商业

     2 月 25 日，Stripe 发了一封年度公开信。2025 年，流经 Stripe 支付网络的总交易额达 1.9 万亿美元，相当于全球 GDP 的 1.6%，超过了澳大利亚一年的 GDP。但 Stripe 的创始人 Collison 兄弟没有用着封年度信来没有吹嘘业绩，却讨论起了工业革命、诺贝尔经济学奖和黑洞物理学。一家支付公司，为什么要聊这些？它究竟想说什么？Stripe 认为，一场关于「谁来做下一代全球商业底层基础设施」的战争已经悄悄打响了。而它，要成为那个制定规则的人。这封信，是它的战前动员令，是一封写给全世界 CEO 和创业者的檄文。这台机器，转得越来越快Stripe 觉得这是一个关键时刻，因为那台叫做「市场」的分拣机，正在以前所未有的速度运转。这台机器的作用，不是让所有人共同富裕，而是残酷地把利润、资本和人才筛选出来，重新分配到那些最具生产力的企业手里。以前这台机器转得慢，大家都有口饭吃。但现在，AI 给这台机器换上了新引擎。Stripe 在信中引用了一组数据：美国盈利能力最强的 1/3 上市公司，拿走了整个股市 2/3 的市值，这是自 1963 年有数据以来的最高比重。摩根大通在 2026 年初的展望中也讲述了赢家通吃的现状，指出市场过度集中的情况。标普 500 里 10% 的头部公司，贡献了 59% 的利润。这种分化不仅是大小公司之间，更是行业内卷的生死劫。信里举了几个行业例子，我们来补充一下背景：零售业：过去 3 年，线下实体销售额扣除通胀后只增长了 5%，而电商，同期增长了 30%。这意味着，如果你是一家纯线下的零售商，你可能感觉生意还勉强能做，但实际上，你已经被时代甩在了身后。航空业：达美航空和美联航这两家巨头，几乎拿走了 2025 年美国航空业的全部利润。其他的航空公司，都在为生存而挣扎。医疗业：传统医院和保险公司的利润份额大幅缩水，而医疗科技板块的 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）预计到 2029 年将超过 1100 亿美元。钱正在从旧模式流向新模式。更宏观的数据显示，对软件、计算机和数据中心的需求，推动了 2025 年美国近一半的 GDP 增长。以前我们说软件吞噬世界，现在是算力驱动增长。那些没踩在算力和软件上的行业，日子一天比一天苦。让我们再看几个关于「创业」的数据。GitHub 上的代码提交量在 2025 年暴涨了 41%（此前年均增长仅 10-12%），iOS App 的发布量在 12 月同比增长了 60%，那些在三个月内就做到年化收入 1000 万美元的公司数量翻了一倍。AI 正在把创业的速度推向极致。Stripe 自己的公司注册服务 Stripe Atlas 在 2025 年的注册量也增长了 41%，而且 20% 的 Atlas 新公司在 30 天内就收到了第一笔付款，这个比例在 2020 年只有 8%。他们还推出了 Claimable Sandboxes，让开发者可以直接从 Vercel、Replit 这样的 AI 编程工具里一键部署 Stripe 账户，已经有超过 10 万个沙盒是用这种方式创建的。这意味着，一个开发者从产生一个想法，到写出代码，再到收到第一笔钱，整个过程被压缩到了前所未有的短。分拣机在加速，新物种正在大量涌现，而且它们一出生就是全球性的。这就引出了下一个问题：这些新物种天生全球化，但它们真的能做到全球收款吗？产品无国界，钱有国界答案肯定是不能。互联网让信息和产品实现了无国界，但钱的流动，依然被一道道看不见的墙拦着。这是当下全球商业最大的结构性矛盾，也是 Stripe 最重要的战场。过去的全球化是什么样的？可口可乐用了 20 年才在古巴装瓶第一瓶苏打水；麦当劳和星巴克分别用了 27 年和 16 年才在加拿大开出第一家店。互联网时代，Facebook 用了 5 年才支持国际货币，Google 用了 4 年才收到第一笔英镑广告费。但现在，这套先做大本营，再谋求出海的打法，已经不吃香了。现在的 AI 产品，从诞生第一天起，它们的「国内市场」就是整个互联网，都是全球同步发布，一秒覆盖所有市场。可是，虽然它们的客户遍布全球，但它们的收款能力却被国界线死死卡住。资金流动的背后，是一套建立在民族国家体系上的古老基础设施——SWIFT、各国央行清算系统、本地支付牌照、外汇管制、反洗钱合规。这套系统是为钱在国家内流动而设计的，不是为钱在互联网上流动而设计的。一个开发者想在网上卖自己的软件，他需要去申请一个商家账户，这个过程可能需要几周；他需要集成一个支付网关，这需要写大量的代码；他需要处理不同国家的货币，这涉及到复杂的外汇换算；他需要遵守每个国家的法规，这需要一个法务团队。对于一个只有两三个人的小团队来说，这几乎是不可能完成的任务。Stripe 的创始人，Collison 兄弟，对此有切身体会。他们在 2007 年，还是两个十几岁的爱尔兰少年时，就创办了他们的第一家公司 Auctomatic，一个为 eBay 卖家提供管理工具的软件。他们很快发现，最难的不是写代码，也不是找客户，而是怎么从世界各地的客户手里收到钱。当时他们只有两个选择：要么用 PayPal，但 PayPal 对开发者极不友好，而且会随意冻结账户；要么去跟银行打交道，那更是更麻烦的事情。正因如此，Stripe 才会诞生。他们想做的，就是把在线支付这件事，从一个复杂的、需要许可的、充满摩擦的过程，变成像调用一个 API 一样简单。Stripe 的成功，也正是因为它抓住了这个痛点。它把所有复杂的后台工作都自己做了，比如与银行、信用卡组织、监管机构打交道，然后提供给开发者一个极其简洁的接口。开发者不再需要关心那些琐碎复杂的事情，只需要专注于自己的产品。但即使是 Stripe，也无法完全推倒这堵墙。公开信中提到，Stripe 的发卡产品，发布 7 年，也只覆盖了 22 个国家。金融科技公司自己反而是全球化最慢的，美国的 Chime 干了 12 年还是窝在美国，巴西的 Nubank 用了 6 年才走出巴西。但需求就在那里，诞生在加州的 AI PPT 工具 Gamma，在接入 Stripe 开通了印度的 UPI 支付后，当月的印度收入直接暴涨了 22%。这个案例说明，一旦基础设施打通，被压抑的需求会瞬间爆发。Stripe 的数据也印证了这一点，对于那些主要收入来自海外的企业，有 30% 的收入，既不是来自它们的本土市场，也不是来自美、中、日、德这样的前十大经济体，而是来自那些在新闻里都很少看到的小透明国家。那如果旧的金融基础设施，是为旧世界设计的，我们又如何能·打破这堵墙呢？稳定币，独立于加密货币的叙事稳定币现在可能已经不应该被视为加密货币了。它是一个新的全球支付基础设施，它第一次让钱在互联网上流动变得像数据在互联网上流动一样自然。2025 年，在比特币价格暴跌 50% 的加密寒冬里，稳定币的支付量却翻了一倍，达到了 4000 亿美元，其中 60% 是 B2B 支付。Stripe 将此称为「稳定币盛夏」。大家不再只用它来炒币，而是开始用它来做生意。Stripe 收购的稳定币平台 Bridge，交易量暴涨了 4 倍多。一个 YC 的创始人，可以用稳定币拿融资，放在 Stripe 的金融账户里生息，再用它支付全球任何地方的工程师工资。这在过去是不可想象的。更具戏剧性的是，瑞典金融科技巨头 Klarna 的 CEO 曾经是知名的加密货币怀疑论者，现在 Klarna 自己却成了第一家在 Stripe 的 Tempo 测试网上发行稳定币的银行，它希望以此来降低跨境支付的结算成本。Stripe 预测，未来的商业将由 AI 代理完成，需要的是能支持每秒十亿笔交易的区块链。但现有的区块链基础设施还·无法承载这个未来。所以，Stripe 自己下场造了一条链——Tempo。它专攻支付，亚秒级确认、可选隐私、与合规系统互通。Visa、Nubank、Shopify 已经在用它测试各种场景。Stripe 还推出了 Financial Accounts，上线第一天就覆盖了 100 多个国家，这是第一个真正天生全球化的金融产品。Stripe 的野心，是成为这套新基础设施的 TCP/IP 协议。它想做的，不仅仅是在旧的管道系统上修修补补，而是要建造一套全新的、为互联网原生设计的全球支付网络。大多数企业都在白白烧钱Stripe 在信里提到：大多数企业都活在「低收入模式」里，在支付环节每天白白浪费掉不少钱。什么是低收入模式？就是支付基础设施没有优化，在转化率、授权率、防欺诈上浪费钱。什么是高收入模式？Stripe 给出了几个真实案例：微软对支付服务商的绩效进行月度评估，持续优化授权率，结果显著提升了收入。盖特威克机场（Gatwick Airport）把支付系统切换到 Stripe 后，支付成功率上升了 2.5 个百分点，这个数字看起来很小，但乘以每年数以千万计的交易量，就是一笔不少的费用。信用评分公司 FICO 通过 A/B 测试，全面切换到 Stripe，授权率提高了 1 个百分点。远程医疗公司 Ro 使用 Stripe 后，授权率提高 2%，争议率下降 3%，每年多赚几千万美元。这些案例说明，支付优化环节是必须要做的事情。企业们面临的另一个问题是融资难。自 2008 年金融危机以来，全球小企业的信贷都在持续紧缩。爱尔兰给小企业的贷款暴跌了 66%，美国 100 万美元以下的小额贷款下降了 5%，OECD 国家的 GDP 增速从年均 2.8% 跌至 1.0%。传统银行不愿意给小企业贷款，因为它们没有足够的数据来评估风险，审批成本又高。Stripe Capital 的逻辑是，我有你所有的交易数据，我比任何银行都更了解你的生意。它利用商户的实时交易数据放贷，绕开传统银行的繁琐审批流程。拿到 Stripe Capital 融资的企业，接下来一年的增长速度，比没拿到的同类企业快了 27 个百分点，最快的那一档甚至快了 3 倍以上。Stripe 正在把自己从一个支付工具，变成一个商业操作系统。它不只是帮你收钱，它还帮你融资、帮你发卡、帮你管理财务、帮你防欺诈。它想成为企业的财务大脑，而不只是一个收款终端。不过，这些都是人类在做决策、人类在买东西的世界里的问题。但如果做决策和买东西的，变成了 AI 代理，这套基础设施需要进化成什么样子？AI 代理来了，谁来做它的钱包？当 AI 代理成为新的消费主体，整套支付基础设施需要被重新设计，而这个设计权，将决定下一代商业的游戏规则。什么是代理商业（Agentic Commerce）？简单说，就是当 AI 足够智能，它就不再只是一个搜索工具，而是一个可以被授权、替你完成任务的代理人。你对它说「帮我订一张下周二去上海的、靠窗的、性价比最高的机票」，它就自己去比价、下单、支付，全程无需你干预。我们正处在这个新世界爆发的前夜。就像 1990 年代中期的互联网，HTTP、HTML、DNS 这些基础协议正在混战中形成，没人知道哪个协议会赢，有 AltaVista 就有 Google。现在也一样，没人知道谁能成为代理商业的「HTTP」。Stripe 把代理商业的进化分成了五个等级：L1 是消灭网页表单，AI 可以帮你自动填写那些烦人的注册、登录、支付表单；L2 是描述性搜索，你可以用自然语言告诉 AI 你想要什么，它会帮你找到并呈现结果；L3 是持久记忆，AI 记得你所有的偏好和历史；L4 是授权委托，你可以授权 AI 在一定额度内自主为你做出购买决策；L5 是主动预测，AI 甚至可以在你意识到自己需要什么之前，就提前为你安排好一切。Stripe 判断，我们现在正处于 L1 和 L2 的边缘。而一旦跨越到 L3 和 L4，商业的形态将被彻底颠覆。当成千上万的 AI 代理在互联网上为人类进行交易时，它们需要一个自己的钱包，一套自己的支付协议。这正是 Stripe 正在争夺的未来。他们与 OpenAI 合作开发了代理商业协议，与微软合作为其 Copilot 提供支付能力，并推出了 Agentic Commerce Suite，让 Etsy、Coach 这样的品牌可以一次集成，就在多个 AI 平台上向 AI 代理卖东西。他们甚至推出了一个叫机器支付的功能，让 AI 代理本身，可以成为被收费的新客户类型，也就是说，不只是人类用 AI 买东西，AI 也可以向 AI 付钱。当 AI 代理成为新的消费主体，Stripe 要成为那个为它们提供钱包和支付协议的人，这是比支付处理本身大得多的战场。技术上的障碍，无论是支付的国界，还是 AI 代理的钱包，Stripe 都在逐一解决。但还有一堵更古老、更顽固的墙，挡在所有这些可能性的前面。最后的敌人「许可共和国」（A Republic of Permissions）。这是 Stripe 在信的结尾，引用 2025 年诺贝尔经济学奖得主、经济史学家乔尔·莫基尔的理论，发出的一个很少有商业公司会公开说出来的判断：阻碍这一切的，不是技术，而是那个由监管者、委员会和法院构成的、以「防止坏事发生」为名、却在系统性地扼杀「好事发生」的体制。莫基尔的核心观点是，工业革命之所以能在 18 世纪的英国发生，不只是因为有煤和蒸汽机，更是因为当时英国的政治环境和社会文化，形成了一种改进心态，鼓励创新和商业冒险。而历史上，无数的新技术之所以失败，往往不是因为技术本身不行，而是被那些非市场聚合者所扼杀，也就是政府、行会、教会等。Stripe 认为，我们今天就生活在一个巨大的「许可共和国」里。它列出了一份批判清单：AI 药物研发方面，尽管 AI 可以在几周内完成过去需要数年才能完成的蛋白质折叠预测，但新药上市的速度，依然被缓慢的临床试验流程拖累，平均需要 10 年以上。欧洲的创业者们，正在被《欧盟 AI 法案》（EU AI Act）的繁琐条款束缚手脚，一个小型 AI 创业公司可能需要花费大量的时间和金钱来满足合规要求，而不是专注于产品研发。新一代更安全、更高效的核能技术，被僵化的否决式监管阻碍，无法部署，尽管气候变化的压力日益紧迫。Waymo 的自动驾驶汽车，在旧金山被地方法规拦截，发展受阻，尽管数据显示它比人类驾驶更安全。但 Stripe 也并非完全悲观。它也给出了那些在缝隙中奋力生长的反例：法国的 Mistral AI 和意大利的 Bending Spoons，在欧洲严苛的监管环境中，依然成长为世界级的 AI 公司；卢旺达的 Zipline 和美国的 Varda，在无人机配送和太空制造这些被严格管制的领域，一寸一寸地争取许可，开辟出新的商业模式；美国的 Spring Health 和 Maven Clinic，在医疗这个最保守的行业里，用软件和数据提升效率，改变了心理健康和女性健康的服务方式。这才是 Stripe 最深的忧虑，也是这封信最沉重的底色。它将当下的 AI 变革，比作坠入黑洞的过程，当你跨越「事件视界」的那一瞬间，你自身是毫无感觉的，但你的未来，已经发生了不可逆转的改变。Stripe 认为，我们正站在一个「不同的、但愿是更好的奇点」的前夜。这封信的最后，Stripe 没有给出任何乐观的保证，也没有任何悲观的预言。它只是说，市场这台分拣机不会停下来，它只会越转越快。你是成为那个被机器筛选出来的赢家，还是成为被无情甩出去的冗余数据，取决于你现在，如何应对。从爱尔兰一个只有 102 人的小村庄 Dromineer 走出来，Stripe 用十五年时间，把七行代码变成了一个流转着全球 1.6% GDP 的商业帝国。它的下一步，是要定义下一代全球商业规则。 编辑：佚名 时间：2026-05-26 00:05:01

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  • 对话Bitwise顾问：别买房，买比特币 对话Bitwise顾问：别买房，买比特币 整理 & 编译：深潮TechFlow嘉宾：Jeff Park，Bitwise 顾问主持人：Kevin Follonier播客源：When Shift Happens原标题：Why Buying a House Is the Worst Investment You Can Make - Bitwise Advisor - Jeff Park | E167播出日期：2026年4月16日要点总结Jeff Park 是一位资深的宏观策略师，同时也是 Bitwise 的顾问。他坚信，当前的金融体系已经对年轻人失去了意义，尤其是在住房成本高昂以及人工智能可能取代整整一代人工作岗位的背景下。他指出，房地产实际上是一种贬值资产，而比特币则是终极的财务避风港。此外，他还预测，人工智能的快速发展将引发全球范围内规模最大的比特币采用浪潮。他提出，“占领 AI (Occupy AI)” 将成为 Z 世代和 Alpha 世代的一个关键转折点。在这一时刻，这两代人将通过类似于千禧一代在金融危机期间的“顿悟时刻”发现比特币的潜力。通过这一过程，他们将更深入地了解数字资产和投资的本质。此外，Jeff 对房地产代币化 (real estate tokenization) 的潜力持非常乐观的态度。他认为，代币化有能力彻底改变现有的金融体系，并为普通人提供更公平的投资机会。这段内容探讨了这些关键时刻如何影响我们对数字资产和投资的理解，以及未来可能带来的深远影响。精彩观点摘要关于房地产与财富的真相“房价上涨的原因，根本不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值。 房子是折旧资产，税法里就白纸黑字写着，你可以在20到30年内抵扣折旧——我们其实早就知道房子是贬值资产。”“曼哈顿过去十年的平均房价其实没有上涨，是持平的。真正上涨的，是那些被当作财富储存工具的顶层豪宅——它们根本没人住，只是有钱人资产负债表上的一行数字。”“今年美国申请住房贷款的人，平均年龄是59岁。 这不是在买第一套房——这是在买第三套、第四套房。而这些人，正在和那个想买人生第一套房的25岁年轻人抢。”“在纽约，租房在经济上就是正确答案。当你自有住房，要缴税、缴管理费、缴维修费、缴房贷保险和财产保险，算下来净收益率不到2%，运气差的时候连1%都不到。你不如直接把这笔钱放进货币市场基金。”“现在有了一种更好的财富储存方式，这种财富不需要维护，不占物理空间，不会被每年征税，你也不用担心被政府列入名单之后财产遭到没收——那就是比特币。”关于 AI 与“占领 AI (Occupy AI)”“我们从未见过像AI这样具有颠覆性的技术，它有可能彻底取代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。亚马逊裁员3万人，股市创历史新高——这就是‘自由意志价格崩塌’的最直白注脚。”“AI 正在剥夺人类自主决策的能力。历史上每一次技术革命——电力、飞机、邮件——都是在放大人类能力，而AI有可能直接让人类的‘工作本身’消失。”“AI 的本质，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来取代你。如果我的数据在让模型变得更聪明，我需要得到某种形式的补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现。”“每个代际都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。 千禧一代的觉醒是金融危机，Z 世代和 Alpha 世代的觉醒将是 Occupy AI——他们会从与 AI 竞争工作的切身痛苦中，找到比特币。”“AI 和比特币有一个共同的逻辑内核：能源消耗。如果你不认同AI带来的负面外部性，那么用同样能源换来的稀缺资产的另一面，就是比特币。你可以用选择比特币来投票。”关于投资框架与逻辑“价值投资的基石假设——以无风险利率定价一切——正在瓦解，因为美国的信用质量本身正在被挑战。把这个假设拿掉之后，你会更清晰地看到世界：真正驱动价值的，是意识形态，而不是便宜不便宜。”“你妈妈其实比你想象中更懂投资。她知道最有价值的东西有时存在于实物世界里——一只爱马仕包，在过去20多年里的表现持续跑赢标普500。”“多元化并没有死，只是你要拓宽视野，去找那些真正与全球流动性周期不相关的资产——黄金、艺术品、好酒……这些资产的逻辑跟标普6800点还是6200点没有任何关系。”“我真正感兴趣的代币化，不是贝莱德货币市场基金的代币化，而是那些长尾资产——顶级红酒、游艇——让普通人用100美元就能持有一份。这才是代币化真正的机会所在。”“与其想着拥有比特币能带来多少上行收益，不如想想——如果没有比特币，你暴露在什么样的下行风险里？不拥有比特币，本质上就是在做空比特币。”“如果只让我选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场所有其他事情最不相关、最正交的资产。另一种，是以美元为基础、能产生收入的资产。”关于社会与未来“美国最大的优势，同时也是它最大的弱点，就是人口的多样性。这实际上是来自东方的一个已知攻击向量……多元化会摧毁这个国家。”“当你意识到楼上楼下、街道邻居全都在同一种爱国主义的感召下，无法掌控自己的命运——这是一种很奇异的感觉。”“我不告诉孩子们‘熟能生巧’，我告诉他们练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，但它在进步。 我们所做的每一件事，都是在追逐那个理想的方向。”Jeff 早期接触货币贬值主持人 Kevin：你之前提到过你小时候有过很早接触货币贬值的经历。能讲讲吗？Jeff Park：我是在美国和韩国两地长大的，小学阶段有一部分时间在韩国度过。我在韩国经历了1997年的亚洲金融危机，那场危机震惊了整个世界，也在我心里留下了深深的印记。当时我只是二、三年级的小孩，但你能感受到整个国家在一种奇异的集体状态里——所有人，楼上的、楼下的、街道对面的邻居，都被同一种爱国主义凝聚在一起，面对一个他们无法掌控的命运。那种感觉很奇特：当你意识到一个国家的主权货币贬值，能把所有人团结到这种程度。对大多数美国人来说，最接近的类比大概是9/11——那场国家创伤让左右上下所有人凝聚在一起，思考美国是什么、代表什么。货币贬值也能产生同样的凝聚力。1997年的这段经历给了我很大的冲击，但同时也让我看到了一个国家的力量——当人民被动员起来，以有原则的方式面对主权危机，捍卫人民利益的时候。还有一件我记得很清楚的事：韩国政府当时要求全体公民捐出黄金，以充实国库，帮助偿还 IMF 的救助贷款。在美国，IMF 可能听起来是个中立机构，但在很多新兴市场，IMF 是一个政治色彩极重的词汇，被怀疑、被鄙视，甚至被视为有政治图谋的存在。我很早就见识到了这一面，有时候我会想，这些经历或许在某种程度上，是我二十年后走上加密货币这条路的伏笔。Jeff Park 是谁？主持人 Kevin：那么你是谁？Jeff Park：我是 Jeff Park，但我想我在某种意义上，代表着很多力量的交汇。一方面，我是在美国长大的韩裔，有东方思维的底色，所以我可以在东西方叙事之间充当某种桥梁——无论是全球化带来的繁荣，还是因此产生的社会张力。另一方面，从代际的角度来说，我是2008年进入职场的——毕业之后的第一份工作在摩根士丹利，正好站在全球金融危机的第一线。但这也让你很快意识到——这个世界上没有什么是真正坚不可摧的，学校里教给你的很多东西并没有那么扎实。这很令人谦卑，但你也可以把它转化成一种动力，去建立自己的思维方式。这段经历也让我成为了一代人的缩影——一个在金融危机中进入社会的千禧一代，因此对机构和中介产生了深深的不信任，并在社交网络、各类事业和生活的方方面面，都渴望非托管的、自主的解决方案。美国多样性如何既是优势又是弱点主持人 Kevin：你小时候亲历了货币贬值，2008年入职时又看到金融体系的幻象破碎。现在我们身处纽约——世界金融中心，物价高得离谱。我来自瑞士，在新加坡生活，这两个地方都不便宜，但来到这里还是觉得离谱。我实在想不通，普通人怎么活得下去，这一切都和你童年经历的那件事有关，只不过现在更急迫了。我们在看什么？该怎么办？Jeff Park：美国最大的优势也是最大的弱点，那就是人口的多元性，以及这种多元性贯穿整个人口结构和社会肌理。你经常会听到亚洲评论者预测美帝国衰落，他们通常会抓住一个核心观点：多元性会杀死这个国家。我小时候经常听到这种说法。这一点在韩国与中国、韩国与美国的地缘政治关系里一直若隐若现，而现在这些趋势在美国国内的政治运动中已经全面浮现。问题的核心在于：当人口结构如此多元的时候，很难形成一种真正的国家凝聚力。在韩国就简单得多，我们都是韩国人，有共同的历史根基，经历过殖民压迫，这些共同的苦难给了我们一个凝聚的向量。而在美国，历史如此丰富复杂，很难找到那个显而易见的、能让所有人感受到"我们共同牺牲过"的联结点。韩国有义务兵役制，所有男性无论阶层、无论教育程度，都必须服役——这在创造一种社会同质感方面发挥了巨大作用，以色列也是如此。而在美国，你会问：什么才是那个让所有人共同拥有的美国经历？这个问题很难回答。美国政治通常把分裂线划在左右之间、阶级之间、老幼之间，但我认为这些维度都是干扰项，都是逃避。真正的核心是——年轻一代之间缺乏国家凝聚感，而这正是最值得珍视、也最难建立的东西。我们今天从破碎的金融系统中看到了什么主持人 Kevin：现在的金融体系出了什么问题？Jeff Park：我们正在看到一个彻底失控、彻底崩坏的金融体系的种种表现。人们会用"K 型经济"来解释社会层面发生的事情。K 型经济指的是，一部分人因为资产通胀经历巨大的经济繁荣，而另一部分公民则处在向下的通道里，对他们来说，这是衰退。他们没有工作，找不到工作。两者之间的差距在不断扩大——这就是 K 字形的含义：一条线往上走，一条线往下走。“K 型系统”如何在房地产市场中体现Jeff Park：你在纽约可以通过房地产这个资产类别看到它。你可能会惊讶，纽约市房地产过去 10 年的平均价格其实没有上涨，是持平的。你会惊讶，是因为很多叙事会让人以为纽约房地产经历了不可思议的繁荣，尤其是那些惊人的高塔、摩天楼，以及中国和俄罗斯资本进入住宅开发的报道。但这也不算错。我们在房地产里看到的也是 K 型经济，作为储值工具被需求追逐的超豪华单元表现很好。它们并不被真正居住，而是资产，人们买下来放在资产负债表上保存财富，这部分表现很好。如果你有一套 2000 万美元的顶层公寓，7 年前买入，现在可能可以换成 3000 万美元的顶层公寓，你是赚钱的。但如果你买的是普通住房，也就是你真的打算住进去、养家、对城市产生某种生产性经济贡献的房子，而且价格更接近所谓"可负担"范围，那些房子实际表现可能是下跌或持平。曼哈顿有一个叫豪宅税的东西，只要公寓销售价格超过 100 万美元就会征收这个"豪宅税"，但今天在纽约，100 万美元可能只能买一个 studio。这个税大概是三四十年前设立的，那时 100 万美元的公寓确实可能意味着某种奢华。因为它没有和通胀挂钩，政府当然不会主动把一个能扩大税基的东西按通胀调整，所以现在几乎所有二级市场交易的公寓都会被这个豪宅税打到。那些对城市经济生活更有贡献的住房，反而价格下跌或持平。纽约本身就是一种悖论。它是两种人生故事在同一个地方展开的城市。你从新加坡或瑞士来到这里，会看到每个人的经验都可能完全不同。所有这一切，在我看来，都是好资产短缺的症状。房地产的问题并不新。很多人谈资本主义的衰落时，会把矛盾指向房地产，因为土地从定义上就是稀缺的。土地稀缺，围绕物理空间形成的社区也稀缺。曼哈顿房地产之所以昂贵，是因为人们想在商业发达的地方、在人与人靠近的地方工作。当你把这些社会组件叠加上去，土地的价值会因为这种社会权力的交汇而高于原本的历史水平。人类文明一次又一次出现这种情况：只要某个地方释放出活动的核心，土地就会繁荣。美国的问题在于，我们拥有运行全球金融体系的巨大特权。我们常说美元是美国最大的出口，这是真的，但它有成本。成本就是离岸资金最终必须回流并投资美国资产。这就是贸易赤字和资本账户盈余之间的对应关系。如果美国要继续维持贸易赤字，按照定义，我们就需要持续的离岸资本流入美国资产。这就是美元运转的方式。你本质上是在为美国资产创造一个被制造出来的市场。离岸投资者需要有地方停放余额，这就创造出很困难的环境。因为那个市场和我、你是否真正住在纽约无关，也和我们在这里生活、为经济做贡献的生产力无关。它不是围绕我们作为居民的成本结构来定价，而是围绕美国资产作为主权储值对象来定价。当一个房地产市场里存在不同的动机，就一定会出现定价问题。新的房地产投资者应该如何思考主持人 Kevin：对于一个30岁或35岁、存了一些钱、想做一笔合理投资的人来说，他该怎么想？他可能勉强够得着纽约一套单间公寓的首付，但你说单间公寓已经要100万美元了——理论上，100万美元应该是稀缺的、豪华的，但你又说不行，你要买的是2000万的顶层豪宅才行。那我们父母那一代说的"去买套房、去买房地产"这条路，对我们这一代人来说还适用吗？Jeff Park：房地产是一个很好的例子，说明我们真正要反思的，不是房价在上涨，而是美元的价值在下降。从本质上来说，房子是需要维护的，它是一种资本支出——东西会坏，需要维修，有房贷税、房产税和各种维护费用。买了房子之后，还有大量的资本投入要持续进行。房子并不会随着时间变成黄金，反而会不断折旧，你必须持续修缮，所以房子本质上是一种折旧资产。事实上，美国税法白纸黑字地写着，房屋会在相当长的时间内贬值，房地产投资者可以在20到30年内申报折旧扣税。所以我们其实早就知道，房地产是折旧资产。那为什么它的价格还在涨？首先，是因为美元在持续贬值。其次，是人们把房产作为主要的储蓄方式，因为它让你锚定在经济生产力之中——比如说，你想把孩子送到好学校，而公立学校通常按学区划分，你要交大量房产税才能获得入学资格。所以房屋所有权背后捆绑着很多社会功能，这些功能持续推动着房价跟随通胀上涨。问题来自两个维度：一个是人口结构，一个是流动性转化本身。从美国市场来看，今年申请住房贷款的美国人平均年龄是59岁——这个数字应该让人警觉。59岁的人大概不是在买第一套房，而是在买第二套、第三套、第四套。而这批人，正在和你说的那个25岁、想买人生第一套房的年轻人直接竞争。我们在住房领域面临的问题，是一个非常特殊的代际问题：房产作为财富储存工具的角色，和让家庭能够真正安家、养育下一代的社会需求，已经完全对立起来了。很多年轻人的生命旅程被困住了，因为买房根本遥不可及。还有一个资本管控的维度：你听到越来越多的纽约人搬去德克萨斯州奥斯汀，因为纽约税太高。但结果呢？奥斯汀的本地人也很不满意，因为他们的房价被重新锚定到了纽约的经济基准，而不是他们自己当地的市场——这又制造了新的可负担性危机。这是一个资本管控的问题，也是一个跨代际的流动性转化问题。这两个维度都是政策制定者可以调整的杠杆。美国曾提出过50年期房贷来实验流动性转化。但这只是这个社会最大问题的一个开端——那就是年轻人根本买不起房。主持人 Kevin：我从一个理性的普通男性角度想：工作了几年，有女朋友，结婚，有孩子，大概率需要房子。但我也希望这是一个聪明投资，因为我把很多年工资、很多辛苦劳动都放进去。现在你告诉我，多数这类投资其实不是好投资，是坏投资。那如果我 30 或 35 岁，存了 10 万、20 万、50 万美元，也能去申请房贷，我到底该怎么办？Jeff Park：这正是问题所在。我经常告诉搬来纽约的人，纽约本质上是租房者市场，租房在经济上更划算。因为当你拥有一套房，你要付税、公共费用、维护费、房贷保险、房产保险，所有这些最终都会吃掉收益，以至于你的资本化率可能低于 2%，幸运的话才有 2%，有时甚至低于 1%，这意味着你还不如把钱放进货币市场基金赚 3.5%。你之所以仍然接受低于 1% 的回报，只是因为你希望房价上涨，所以整个路径其实是押注房价上涨。对于年轻人来说，至少在纽约，租房在经济上是正确的选择。不过，我的看法会在你有了家庭之后改变。一旦有了孩子，稳定性变得更重要——你需要确定孩子能上哪所学校，需要为接下来15年的生活做规划，这种安全感和确定性是需要付出溢价的，所以你确实需要做出承诺。但这已经不是一个经济决策了。你在那个阶段买房，不是因为房价会涨，而是因为你在组建家庭，需要一个稳定的社会安全网。这也是我认为年轻人越来越不想要孩子的原因：在经济上来说，永远租房才是最优解——直到你不得不有孩子。而如果有了孩子，就租不了房，整个循环就断掉了。要么你不要孩子，要么你要孩子但压力大到不想面对。另一个常听到的选项，是等上一代去世、等财富传承下来。这在亚洲很普遍，在日本尤其严峻，在韩国也有类似问题——大量财富集中在婴儿潮一代手里，这些财富终究会传下来，但有一个时间差。他们活得更久，而千禧一代在成长，资产却没有随之价格下降。这个时间差制造了年轻人和老年人之间的巨大摩擦。人们如何应对当前的购房投资危机主持人 Kevin：所以我要么等到60、70岁父母去世留下房产，要么就另寻出路。25岁、30岁、35岁的人，有没有别的办法？Jeff Park：有的，现在确实有一种比房地产更好的财富储存方式。这种财富不需要维护、不占物理空间、不需要维修、不会每年被征税、也不存在被政府以任何理由没收的风险——那就是比特币。比特币对我来说之所以如此重要，是因为它会直接缓解房地产的压力点。换句话说，一个人过去在纽约买 4000 万美元顶层公寓，是因为他需要保存财富，需要移动 5000 万美元，而历史上他不知道如何轻松移动 5000 万美元。现在他可以直接买比特币，你不需要为它支付年度服务性质的税费，也不需要担心征用。理论上，美国财产权中存在各种可能，如果某天他们认为你应该出现在某个名单上，资产可能会被没收，比特币让你不必担心这些东西。这意味着这部分钱将不再流向房地产。如果这些钱不再流向房地产，房地产需求曲线就会被重置，房价可能会下降，年轻人就能买房。当然，围绕不断保护房价上涨存在庞大的政治装置，因为住房所有权带来富裕，是美国梦的基础社会契约。而比特币正在从根本上挑战这一点。我认为这是 Bitcoin 普及最大的测试：更多人需要把 Bitcoin 视为相对于房地产等其他资产的主要储蓄来源，然后得出同样结论：这对社会整体是双赢。短期痛苦可能是房价下跌，但作为储值方式，它效率更高，也比今天的财产制度少得多歧视性。房价上涨的原因，归根结底不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值，同时人类倾向于聚集在生产力更高的地方——资本主义的自然规律就是强者恒强。如果没有出口，这种张力终将断裂。我们在纽约已经看到了这一点——这个资本主义世界的灯塔，居然出现了一位左翼色彩浓厚的市长，没有人能预料到这一天。智能投资者框架解析主持人 Kevin：聊聊你写的文章吧——《智慧投资者的陨落与意识形态投资者的崛起》。什么是智慧投资者？为什么他陨落了？Jeff Park："智慧投资者"是我借用来描述 Warren Buffett、Benjamin Graham 这类投资者做法的一个框架。当人们谈到价值投资，过去有一套非常具体的含义：买那些相对现金流便宜的股票，买交易倍数低于成长股的股票，关注股息而不是利润再投入。总结起来就是一个字：便宜。我的论断是，这个时代已经结束了，而且已经结束很久了——因为如果你看今天全球表现最好的资产，便宜并没有带来好回报。真正表现好的，恰恰是那些具有稀缺性的东西，就像我说的那些顶层豪宅一样。智慧投资者这套框架建立在很多学校里教的假设之上，但我认为这些假设现在已经完全瓦解了。其中一个核心假设是：一切资产必须以无风险利率定价。无风险利率就是国债利率——这是一切定价模型的基础，是资本资产定价模型（CAPM）、折现现金流（DCF）和股权风险溢价的基石。但我们对无风险利率的所有认知都在发生改变，这也是60/40投资组合越来越失效的原因——美国国债和股票市场之间的相关性越来越高，因为"无风险"这个根本概念正在被挑战。为什么？因为美国的信用质量正在被挑战。把"无风险利率是所有资产定价的锚"这个假设拿掉之后，世界就变得更清晰了：什么是今天人们真正在购买的、具有意识形态重量的东西？什么是超越"便宜"之外的价值驱动力？这就是我说的"意识形态投资者"。文化、AI 如何影响人们的投资意识形态、地缘政治——这些都是真实的价值创造机制，而不是需要对冲掉的噪音。意识形态投资者会做什么主持人 Kevin：意识形态投资者具体怎么做？Jeff Park：意识形态投资者花大量时间思考未来会发生什么——而过去的模型无法告诉你这些，因为那些模型的前提正在被重写，所以你需要向外看。怎么在这样的市场里获得优势？你要深入思考资金流向，思考流动性范式的转变，思考各类资产的买家来自哪里。你还要考虑资产操纵的可能性，以及如何让自己置身于这种操纵之外。所以你需要构建一套投资框架，让自己能够以大多数人从未告诉过你的方式，退出某些动态。举个简单的例子，妈妈们对什么东西有价值，有一种天然的直觉。她们知道，最有价值的东西有时候存在于实物世界里——比如那件独一无二的珠宝，或者那只爱马仕包，过去二十多年里一直跑赢标普500。顶级艺术品也是另一类不属于传统股票投资范畴、但能作为财富分散工具的资产。妈妈们对这种投资范式的洞察，其实远超那些接受传统金融顾问教育的人。你的财务顾问告诉你：60/40，买股票买债券，再有点钱就买私募股权、私募信贷、风险投资。但这些，本质上都是同一件事——它们全都与无风险利率和宏观周期的同一个全球套利交易相关联。你真正想要的，是另一个与这些完全无关的资产池，这才是真正的多元化。在这个框架下，加密货币和比特币是有用的代理——因为至少在比特币 ETF 推出之前，这批投资者与股票市场是相互独立的，比特币的价格变动与股市的涨跌无关。我认为，在主流资产之前，个人投资者仍然有很多这样的机会可以去发掘和受益。加密货币、黄金、爱马仕包、宝可梦卡牌、球鞋……这些都是例子。数据在财富创造中扮演的重要角色Jeff Park：还有一个尚未找到产品市场契合点的重要资产类别，那就是数据。你的数据其实非常有价值，但现在大多数人在免费送出去，因为他们不知道怎么变现。我这一代千禧一代，是在 Facebook 的成长过程中懵懂地把数据交了出去，没有意识到其中的代价。但年轻一代更清醒，他们更了解创作者经济，知道如何在数据流通中介一个环节、从中受益。所以我认为数据在未来可以成为一个资产类别，每个个体都需要意识到自己拥有什么、如何将其变现。预测市场就是一个很好的例子——我认为这是一个即将爆发的巨大资产类别。没有任何一个 JP Morgan 的财务顾问会坐下来告诉你怎么在预测市场下注，因为他们觉得这不专业。但我保证，十年后一定会有人这样做。因为在预测市场上赚钱所需的数据是极其私有化的，与其他金融市场完全不同，收益也与其他市场无关。越来越多的年轻人会往这个方向走，因为他们知道其他所有市场都充斥着金融操纵，他们不想在那个被操控的游戏里玩。这就是为什么加密货币存在，为什么比特币成功，为什么 DeFi 存在，为什么人们在预测市场上交易，为什么体育博彩成了 DraftKings 和 Robinhood 都在押注的赛道，为什么2倍杠杆 ETF 那么流行。这一切都是一种趋势——个人向更大的自由、更多的自主权靠拢，远离那个被一个全球套利交易统治的、被操控的资产世界。Jeff 如何看待自己的投资组合多元化主持人 Kevin：Raoul Pal 在这个节目上说过，分散化已经死了——一切都只和一件事有关：货币超发和法币贬值，所以他全仓加密。你怎么看？你是如何围绕这一点来构建自己的个人投资组合的？Jeff Park：我同意他，也不同意他。我不同意的原因是，他看世界还不够大。当他说不需要分散化时，如果他看的是同一笔交易的不同面貌，而这些交易共同因子都是全球流动性，那他完全正确，我完全同意。但如果你能把视野扩得更宽，想象一组不被同一套跨境资金流操纵的可投资资产，那么分散化就有价值。所以在我去年提出的"激进投资组合理论"里，我列出了25种不同的资产，它们不属于我们传统上理解的股票、债券、私募和公募的组合。黄金是其中之一，我认为黄金今年终于让我看到了它的机会。作为美国人，我们可能会嘲笑那些黄金爱好者，但回到我的文化视角——在亚洲，黄金是一个巨大的资产类别。我的家人至今仍在家庭聚会上送我黄金，当作一种表达爱意的方式，这根植于亚洲对于财富储存的文化理解。黄金是真正意义上最原始的不可复制的价值储存物。除了黄金，顶级艺术品也是极好的分散工具——稀缺，是高文化属性的资产，可以随时间复利增值，而且与股市点位完全无关。2008、2009年，一些最好的交易就发生在艺术品市场。好酒也是一类——有限量，可消耗，会消失，所以有人专门交易红酒来储存财富。但关于代币化，有一件事我非常看好。如果代币化能按照我希望的方式运作，我感兴趣的不是阿波罗私募股权基金或贝莱德货币市场基金的代币化——这些在某种程度上已经运转得不错，代币化之后可能有一些边际改善。真正的机会在于那些长尾资产——比如顶级红酒，或者游艇的一小份。代币化为投资领域带来了什么主持人 Kevin：就是说你可以把一瓶红酒或游艇代币化，让那些没有几百万美元的人，也能用100或1000美元购入一小份？Jeff Park：对，历史上人们没有接触过这些资产，是因为它们难以获取，需要极高的专业知识和策展能力，也没有成熟的渠道服务这类需求。但如果你去问任何一个亿万富翁，他们就是这样投资的——这是有原因的，游艇持续被追捧，就是因为它是极好的财富储存资产。问题只是门槛太高，普通人进不去，代币化有机会让这些另类资产真正民主化。我希望在我有生之年，看到"激进投资组合"真正落地——你和我可以坐下来谈那40%的非常规配置，而那不再是 Robinhood 和 E-Trade 推荐给你买的那些东西。投资现在对普通人来说是否已经遥不可及？主持人 Kevin：那普通人呢？我妹妹35岁，有份普通工作，想攒钱投资，她做不到这些复杂的事情。她该怎么办？Jeff Park：我前几天看到一个很有意思的数据：2005年，只有大约5%到10%的美国人在大学毕业后开过股票账户。现在这个比例大概接近一半。也就是说在过去20年里，年轻人变得更有理财意识了，或者至少有了这方面的意愿。他们能不能成功是另一回事，但他们已经表现出了兴趣，而且比我们那一代更早开始了解金融。这是值得肯定的，我对此持乐观态度——只要能给他们提供正确的工具和选择。我还看到，很多年轻人在做球鞋交易、宝可梦卡牌交易。大家可能会觉得这很有趣、很边缘，但从文化意义上来说，我认为这正是年轻人需要做的——他们在用不同的方式思考财富多元化，而不是一味地追涨 Nvidia 和 Palantir。那种"数字只会涨"的游戏当然可以玩，但年轻人可以玩自己的游戏。如果他们能在自己的游戏里玩得很好，这本身就有巨大的力量。为什么 Jeff 提出了 Occupy AI主持人 Kevin：我们谈了货币贬值、它给世界和我们这一代带来的问题，以及资产价格怎样变得不再合理，买房变得多么困难。但现在 AI 正在叠加上来，它本身很惊人但也让很多人失去工作。你写过一篇文章叫《Occupy AI》。你 2008 年进入职场，经历金融危机，当时有 Occupy Wall Street。你的文章叫 Occupy AI。你能先解释 Occupy Wall Street 是什么，再解释 Occupy AI 吗？Jeff Park：我对 Occupy Wall Street 有非常生动的记忆，因为它是一个非常实体的事件，就发生在纽约市中心。很多愤怒的民粹主义者聚在一起、扎营，要求正义。他们之所以要求正义，是因为他们觉得被华尔街欺骗、利用。它最终源于次贷危机，也源于人们觉得银行没有真正为自己的错误承担责任，不管是在法律层面，还是道德层面。所以到最后，它其实是一场道德运动：我们怎么能允许银行做这些事，却不承担责任？主持人 Kevin：他们做了什么具体的事？Jeff Park：次贷危机，简单说就是疯狂冒险、拿了天文数字的奖金，等一切崩盘之后，却没有任何代价——"收益私有化，损失公有化"。纳税人为扭曲的、错位的激励机制买单。而且不只是银行——评级机构也是共谋，因为它们从发行方那里拿钱，当然倾向于给高评级；这又让那些原本买不起房的人、信用不好的人得以拿到贷款买房。每个人都睁一只眼闭一只眼，但经济上终究是不可持续的，整个体系最终崩塌了。这和 AI 的关联在于：那是一场阶级战争，AI 也将是一场阶级战争。因为在我看来，我们从未见过像 AI 这样颠覆性的技术——它有可能彻底替代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。我们将看到一个更极端的 K 型经济：企业盈利能力持续提升，不是因为收入在增长，而是因为成本在下降——而所谓"成本下降"，就是正在失业的人。自由意志的崩塌价值主持人 Kevin：你在文章里写道：亚马逊裁员3万人，股市同时创历史新高——这就是"自由意志价格崩塌、自我决定价值飙升"的最直白写照。Jeff Park：我认为，当你问大多数人为什么工作，他们会说是为了赚钱，但我们都怀有更高的愿望——我们想要有生产力，想要为社会做贡献，想要为孩子树立榜样，为社区建设一些有意义的东西，目标远不只是赚钱。人活着从根本上就是要有生产力的——如果失去了这一点，不只是经济层面的问题，会有深层的心理问题。AI 讨论中最大的盲区，正是大型语言模型这一波技术浪潮正在剥夺人类自主决策的能力，剥夺人类主动参与和贡献的能力——这是一种自由意志的失落感，而很多人还没意识到。我们谈到历史上的技术革命——电力、汽车、火车，这些技术放大了人类的能力，你依然在工作，技术是在放大你，但 AI 的某些部分，可能会让工作本身彻底消失，而大多数人无法全都跃升为"AI 实施的顶层管理者"。我们早就知道这一点——社会需要人们去做有意义的工作，哪怕那些工作原则上可以被自动化，因为这正是让社会运转的事情。而这种加速置换，才是真正令人恐惧的挑战。更令人不安的是，现在围绕联邦为 AI 数据中心兜底的讨论，被包装成了一种"生死存亡"的框架：不做这件事，中国就会做，所以无论如何都必须投。当投资以这种方式被框定，人们就无法理性定价它的价值。如果说整个人类劳动力价值35万亿美元，AI 能取代其中10%，那 AI 今天值3.5万亿吗？这些数字开始变得荒诞。然后政府要为这些投资兜底——而这些投资，恰恰在替代他们所代表的那些人。如果政府的角色是维护社会的和谐飞轮，你根本无法想象人民会支持一个资助自己被替代的方案，这就是 Occupy AI 一定会发生的原因。Occupy Wall Street 的挑战是：你知道对手是谁，能看到他穿着西装、打着爱马仕领带，他是你的敌人。而 AI，从定义上就是无形的，它存在于平台上。你可以说它和 Meta、Nvidia 有关，但没有人真正"拥有"那个构造——他们都说"我们只是平台，发生的事情不是我的责任"。AI 面临同样的问题，而且更严重，因为这个平台现在有了自己的生命。“占领 AI”时刻将如何让 Z 世代和 Alpha 世代转向比特币主持人 Kevin：你在文章末尾写道：Occupy Wall Street 让一代千禧一代成为了比特币的坚定支持者，你就是其中之一。而 Occupy AI 将会是那个让 Z 世代和 Alpha 世代成为比特币信徒的时刻。能简单解释一下吗？Jeff Park：每个人都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。我不认为比特币会悄无声息地渗透进一个人的生命——或许也有这样的情况，但通常是需要一个顿悟时刻。对很多千禧一代来说，这个顿悟发生在金融危机的背景下，因为他们从根本上意识到：钱不是表面上看起来的那个东西。我们经历了几十年的 QE、QT、再 QE，这就是对这一代人说话的东西。主持人 Kevin：第一，是金融危机期间 Bitcoin 的发明。非常聪明的人，或一个人、一群人，说我们需要一些新东西，因为系统坏了。第二个时刻是 COVID，疯狂印钱，让更多人意识到这完全不合理。现在你说，对 Gen Z 和 Gen Alpha 来说，会是 Occupy AI。Jeff Park：根据我的经验，Gen Z 和 Gen Alpha 对货币贬值没有那么在意。不是说他们不像你我一样关心，而是他们已经处在非常不利的位置，他们已经有点绝望。千禧一代里仍然有人相信社会保障也许还能被拯救，虽然它可能救不了，但我们会把这个问题和婴儿潮一代连接起来。Gen Z 和 Alpha 知道一切都已经坏了，也知道自己永远不会从中受益，他们知道那不是他们能解决的东西。所以货币贬值不会是唤醒他们的东西，更糟的是，随着 BlackRock 和 Bridgewater 这类机构采用比特币，它对他们来说甚至变得更可疑。他们会说，现在这甚至不是我的游戏了，这是老年人的游戏，也不是我们的钱。所以对于这个群体，比特币反而变得更对立。我认为 AI 会起作用，是因为就像我是第一代真正生活在 Facebook 里、理解它好坏两面的代际接受者，这些孩子也会从大学毕业那一刻起就生活在 AI 里，并和它竞争工作机会。它必须是某种对他们非常个人化的东西，才会唤醒他们对整个社会出了什么问题的认识。我认为 AI 运动很大程度上会来自年轻力量的反对，而这会成为一个通道，不仅让他们理解比特币，也希望让他们重新发现整个 crypto 的精神。当一切都失灵时，比特币是答案主持人 Kevin：我理解 Occupy Wall Street、货币贬值、Bitcoin 是对法币贬值的对冲。但为什么这一代会通过 Occupy AI 或 AI 理解 Bitcoin 能解决问题？或者像行业里说的，Bitcoin 是救生艇，Bitcoin 能在我放弃其他一切的时候帮我？Jeff Park：因为他们会意识到，相比 Occupy Wall Street 之后千禧一代仍在竞争的那些遗留资产，比特币是更好的储值工具。Occupy Wall Street 仍然是一场住房危机，一场房屋价值危机。那里面有一种替代效应，我认为年轻人并没有那么容易被吸进去。另外，如果你相信 AI 和比特币有一个共同纽带，那就是能源消耗，因为它们都是能源资产。如果你想用脚投票，说自己不想支持 AI 产生的某些负面社会动态和外部性，那么同一枚硬币的另一面，是能源被用来生产稀缺品，也就是比特币。虽然我们现在谈的是比特币，，但我希望年轻一代能复兴和重振 crypto 与 cypherpunk money 的精神。这样它就不只是储值结构，这一代还可以真正承接点对点货币机制的大使命。它的用途不只是储值，他们会在对抗 AI 的过程中，围绕去中心化的必要性重新激活这一切。即使对千禧一代来说，去中心化更多是一个谈资，还不一定是原生的东西，因为我们也生活在很多中心化中介里，并从中受益。但接下来会有一群投资者从一开始就反对这些东西。去中心化不再只是谈资，而会成为他们最终的生计权利。为什么去中心化在 AI 领域至关重要主持人 Kevin：为什么去中心化在AI时代如此重要？Jeff Park：因为我认为 AI 的核心，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来替你。如果你相信去中心化的努力能让你获得归因权，让你因为贡献信息而获得某种报酬，那么这就是整个去中心化问题的一部分。我不是说我对 AI 悲观——我确实认为 AI 对社会有巨大的积极作用，关键在于，技术进步带来的收益，需要有机制让做出贡献的人也能分享。问题是，现在利润被极度集中化，而消耗正在每一个个体的层面发生，却没有任何补偿。如果能解决数据归因的问题，AI 的前途是光明的。如果我的数据在让模型变聪明，我需要以某种形式得到补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现，因为它具备归因的属性。主持人 Kevin：这就是为什么那些去中心化 AI 公司和去中心化算力项目的存在有其意义——可能很多项目只是在蹭 AI 的热度捞钱，但这个理想本身不应被否定，因为它可能真的是解决这个巨大问题的答案之一。Jeff Park：从批评者的视角来说，加密领域确实有很多不诚实的东西，但我们仍然需要坚守那个理想是可以实现的信念，因为这是我们能够与更大使命交汇的方式。现在投资比特币是否为时已晚？主持人 Kevin：这对今天的比特币意味着什么？很多人，可能是 Gen Z 或千禧一代，会说比特币在 12 万、10 万、7 万美元之间波动，对普通人来说还是很贵。他们会说比特币太贵了，我已经错过了机会，这是我唯一的救生艇。你会怎么说？Jeff Park：我认为更多人需要开始思考一个问题：如果你没有比特币，会发生什么？与其关注上行空间，不如认真思考一下，没有比特币在你的投资组合里，你暴露在什么样的下行风险中。换句话说，不持有比特币本质上就是做空比特币。无论财富增值效应有多大，持有比特币都是有利的，哪怕只是因为法币贬值正在以前所未有的速度发生，而历史一再告诉我们，这种货币重置是周期性的。如果你研究美元霸权的历史——从布雷顿森林体系到1971年、到尼克松冲击——所有这些都告诉你，我们现在生活在其中的这个美元霸权的幻象，依赖于财政赤字被有效管控，而我们正走向一个失控的轨道。在这种情况下，你需要考虑拥有某种能够抵御全球套利周期的资产——比特币就是其中最值得考虑的一种。人们应该更加积极地将比特币纳入投资组合主持人 Kevin：你说要想下行风险。但作为 CIO，你谈分散化、谈投资框架。对于一个人来说，用比特币作为投资组合很大一部分，采取更进攻的方式，而不是只是防守，是否有意义？Jeff Park：我认识很多加密行业的人，比特币在他们财富中占了很大的比例。他们用的是一种"哑铃"策略：一端是大量比特币，另一端是货币市场基金，中间的风险层级基本不涉及。我仍然认为，在两者之间有一定的多元化配置，能够帮助你拓展资本配置的自由度边界。人们应该追求比单纯的两资产哑铃更广泛的多元化。但如果你逼我只选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场其他一切都最不相关的、最正交的资产。第二种资产，我会选择以美元为基础、能产生收入的资产。比如说，我倾向于认为我们会回到零利率环境。我知道很多人对此持怀疑态度，但如果全球套利交易要延续下去，只有利率下降才能让这个体系继续运转。如果是这样，30年期国债现在是一个很好的投机机会——利率下降，债券价格上涨。这也是我押注美国的方式。我相信美国最终会赢，会以它的创造力找到解决问题的路径。美元、稳定币，以美元计价的资产，仍然是全球的主要储备。所以我在做多长期国债，这是我对美国的一种看法。Jeff 如何为他的孩子准备迎接“占领 AI”的未来主持人 Kevin：你有两个孩子，又有比特币的思维框架。在一个 Occupy AI 的未来世界里，你怎么养育和准备你的孩子？Jeff Park：比特币教会了我很多事，也教会了很多人——你永远不可能知道足够多，不可能完全了解任何事情。我们必须对所有可能存在的攻击向量保持开放和谦逊，因为这件事无论从技术层面还是社会层面，都远大于任何一个人、任何一个模型、任何一篇论文。所以它是一个活生生的实验，要成功，你必须保持开放的心态。我尽力把这种精神传递给我的孩子，结合金钱和比特币演化的语境，帮助他们建立韧性。有一句话叫"熟能生巧"，但我更愿意跟孩子们说：练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，这些东西永远不会达到被实证测量所认定的完美，但它会进步。我们在生活中做的所有练习，都是在追逐那个理想的方向。我尝试把比特币的使命融入孩子们每天的日常中，虽然不会拉着他们去讨论节点和分叉的辩论，也许等他们大一点。
  • Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Anthropic 预期今年能赚 180 亿美元。有分析估计他们已经提前完成了目标。但显然他们并不满足。今天凌晨，一位名叫 George Pu 的开发者在 X 上说了自己的发现：「Anthropic（Claude 母公司）刚刚将 Claude Code 从 Pro 套餐中移除了。想要使用该功能的 Pro 用户现在必须升级到 Max 套餐，最低月费 100 美元。」这也就意味着，想要维持相同的权限，价格翻了 5 倍。由于没有博客，没有邮件，没有 changelog。Anthropic 进行了一次非常安静的页面更新，试图涨价。这条推文迅速扩散。定价页截图开始在 Reddit、Hacker News 和开发者群里流传。社区对着屏幕反复确认，Claude Code 那一行，Pro 栏下面赫然是一个叉号，只有 Max 5x（$100/月）和 Max 20x（$200/月）还保留着勾。而 Anthropic 的支持文档此前写的是「Using Claude Code with your Pro or Max plan」，现在变成了「Using Claude Code with your Max plan」。社区自然非常不满，舆论压力累积到一定程度，Anthropic 增长负责人 Amol Avasare 不得不在 X 发文回应。他的说法是：这只是针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试，现有 Pro 和 Max 订阅者不受影响。随后他在同一个线程里发了一段更长的解释，大意是：Max 一年前推出时根本不包含 Claude Code，Cowork 也还不存在，长时间运行的 agents 也不是日常工作流。Max 当初的设计目标，是重度聊天用户，仅此而已。但 Opus 4 发布后，Claude Code 的使用量爆炸式增长。异步 agents 成了开发者的日常工具。「订阅者人均使用量大幅上升，我们的现有定价方案并不是按这种用法设计的。」他最后保证：如果最终方案影响现有订阅者，会提前充分通知，「消息会从我们这里发出，而不是 X 或 Reddit 上的截图」。过去几个月，持续收紧算力Avasare 的解释听起来合理，但拼在一起看，它指向一个更根本的问题：Anthropic 可能正在承受严重的算力压力。Claude Code 的每一个 coding session，消耗的 token 量远超普通对话，有时相差一个数量级。当 Opus 4 发布后用户蜂拥而至，当 agents 开始跑几个小时的异步任务，当 Cowork 把更多人拉进重度使用的场景，$20/月这个价格的边际成本开始失控。从商业逻辑看，这不是「用户用多了」的小烦恼，而是定价模型在产品能力快速演进之后出现了根本性错位。当初 Max 按重度聊天设计，现在 Max 要承载的是持续运行的编程代理。两件事的算力成本完全不在同一量级。Avasare 用了一个词：「engagement per subscriber is way up」。翻译成商业语言，就是：同样的钱，用户现在消耗的资源多了很多。这不是第一次了。把时间线拉长，Anthropic 这几个月的「算力收紧」动作并不少。2025 年 8 月，Anthropic 宣布对 Pro 和 Max 用户推出每周使用上限，8 月 28 日起生效。官方理由是部分用户违反使用条款，通过共享和转售账号来规避限制。声明称「预计只会影响不到 5% 的订阅者」。每周限额，这是首次对高付费用户设置周级硬上限。同年 8 月底到 9 月初，事情更复杂了一些。大量开发者在 Reddit 和 X 上报告 Claude 的代码生成质量出现断崖式下滑，模型开始忽略自己的计划、随机产生乱码，Claude Code 的任务执行变得不可靠。Anthropic 最终承认这是推理栈升级时出现的技术 bug，导致 Claude Opus 4.1 在约 56.5 小时内持续降质，并发布了正式的事后复盘报告。这次 bug 事件很快与一个更大的争议叠加在一起。2026 年 3 月初，一位 AMD 的高级 AI 总监 Stella Laurenzo 在 GitHub 上发布了一份详细分析，基于 6852 个 Claude Code session 文件、17871 个 thinking blocks 和 23 万余条工具调用，得出结论是：Claude Code 降智了。这份分析在开发者社区引发强烈共鸣。Claude Code 负责人 Boris Cherny 随后回应，否认了「模型变差」的核心结论，解释称 Opus 4.6 在 2 月 9 日切换为「自适应思考」模式，3 月 3 日又将默认 effort level 调为 medium（85 档），官方认为这是「在智能、延迟和成本之间的最佳平衡」。但他也承认，约 7% 的用户会因此触及此前不会触及的 session 上限，且这一调整主要针对高峰时段的 Pro 用户，Team 和 Enterprise 不受影响。2026 年 3 月 13 日至 27 日，Anthropic 推出了一次「非高峰时段使用量翻倍」促销：工作日下午 2 点至次日早 8 点（美东时间），以及整个周末，用量上限自动翻倍，覆盖 Free、Pro、Max、Team 所有套餐。表面上是一次福利活动。但结合背景来看，翻倍之所以放在非高峰时段，是因为高峰时段本身正处于算力紧张状态。双倍额度送给空闲产能，不影响拥堵时段，同时还能制造升级到更高套餐的转化动力。接着 4 月 4 日，Anthropic 宣布禁止第三方 agent 框架通过 Pro 和 Max 订阅的使用额度运行。用户若想继续通过 OpenClaw 等外部框架调用 Claude，须额外按次付费。再就是这次的 Claude Code 从 Pro 定价页消失的事。A 社肯定不是最后一次这样做回到 Avasare 的那条推文。他说的「Claude Code 从 Pro 定价页消失，是仅针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试」，但这个说法在社区里引发了大量质疑。最直接的问题来自开发者 Simon Willison：「我认识的所有人都看到了新的定价页，Internet Archive 也已经存了一份截图。」如果真的只影响 2% 的用户，为什么整个公开定价网格都改了？为什么支持文档全站同步更新？更耐人寻味的是：当有记者追问 Avasare，为什么定价页面和支持文档全面改动，只针对 2% 用户的测试根本无法解释这种覆盖范围时，他没有回应。Anthropic 的公司发言人同样没有回答这个追问。另一处矛盾也被注意到：Claude Cowork 在 Pro 套餐里没有被移除，但从产品功能角度看，Cowork 本质上就是换了一个品牌名的 Claude Code。用一位开发者的话说，「Cowork 是穿着不那么吓人外衣的 Claude Code」。事情的走向是：在舆论发酵数小时后，Anthropic 悄悄将网站和支持文档恢复了原状。没有说明，没有公告。就像改动本身一样，安静得完成。如果把这些动作放在一起看，我们会发现 Anthropic 现在是司马懿之心，路人皆知：Anthropic 正在用一种试探性的方式，一步步向订阅用户测试更高的算力使用边界。周末翻倍是在引导需求向闲时迁移；默认 effort level 下调是在高峰时段节省算力；禁止第三方 agent 框架是在堵住额度套利的漏洞；而 Claude Code 从 Pro 页面消失，是在测试用户对更激进重定价方案的反应底线。Amol 自己承认了：「我们的现有方案并不是按这种用法设计的。」这是一个罕见的坦白。它说明 Anthropic 在某种程度上已经意识到，当前的定价结构无法持续支撑 Claude Code 带来的算力消耗。接下来会怎么变，我们不知道。但或许就像 Ed Zitron 的文章里写到的：「我不认为这是 Anthropic 最后一次这样做。」
  • “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）作者｜Golem（@web3_golem）4 月 21 日北京时间晚上 10 点，美联储主席提名人凯文·沃什出席了参议院银行业委员会确认听证会，接受委员会的质询，据华尔街日报报道，内容涉及他对货币政策的承诺、美联储独立性等。在听证会上，面对美联储独立性问题，沃什称自己将独立于特朗普，特朗普也从未要求他承诺任何特定的利率决策，并进一步辩解称即使特朗普要求，自己也绝不会同意。除此类陈述外，沃什便对特朗普相关问题避而不答。在货币政策方面，沃什对美联储机构进行痛批，认为美联储需要进行政策制定上的制度性变革，但具体的货币政策方面陈述寥寥无几，仅提到美联储需逐步、谨慎地缩小资产负债表，并没有陈述明显的降息言论。这可能也是沃什有意为之，据彭博社提前获得的开场陈述，虽然沃什的准备证词篇幅近 2000 字，远超鲍威尔及前主席耶伦初次听证时约 850 至 900 字的水平，但对货币政策方向的表述本就几乎寥寥。沃什这一动作也符合其一贯主张——美联储官员对利率不应该提前发表意见。但对于关注这场听证会的投资者而言，无论抱有怎样的期待可能都要失望了。因为从内容和结果来看，这场听证会的实质意义都不大，彭博专栏作家 John Authers 更是在听证会前就将其定性为一次"形大于实"的政治表演，最终沃什的提名是否能顺利得到参议院确认取决于场外的政治博弈，而非沃什在台上说出的任何一句话。倔强的特朗普与无辜的沃什此前 Odaily星球日报分析，这次听证会的重要之处在于它可能会决定鲍威尔在 5 月 15 日任期届满后是走是留的问题，因为若沃什的提名此次未得到参议院的确认，鲍威尔就很有可能会在任期届满后继续留任临时美联储主席。（相关阅读：鲍威尔留任概率飙至 98%，特朗普的“解雇令”只是口嗨？）可结果是，这场听证会过后，市场依旧无法判断沃什的美联储主席提名是否会如期获得参议院的确认，因为阻挠沃什提名的最主要人物 Thom Tillis 甚至没有与沃什进行有效对话。Thom Tillis 此前公开表态，若特朗普不放弃对鲍威尔的调查，他就不会支持沃什的提名程序移交到参议院进行全体表决。而在 4 月 21 日的听证会上，Thom Tillis 甚至没有向沃什提问，而是通过一组幻灯片展示了美联储大楼翻新工程中成本超支的合理性。最后，他表示自己的不满并不针对沃什，称沃什“资历非凡，无可挑剔”，但仍需结束这项调查他才能支持沃什的确认。所以，听证会的内容已经不能决定什么了，特朗普最后能不能如期甩掉鲍威尔，关键就要参议院是否及时确认沃什的提名，而沃什的提名是否顺利又回到特朗普是否愿意放弃对鲍威尔的调查上。4 月 21 日，特朗普在最新的采访中也谈到了美联储和利率问题。他表示如果新任美联储主席（沃什）不迅速降息，他将感到失望，但也必须查明美联储大楼成本超支的原因。督促新美联储主席沃什降息和调查鲍威尔二者是并行的，特朗普没有让步的意思。正如 John Authers 所说，真正的博弈发生在听证会之外，沃什甚至是被“误伤的”。要么 Thom Tillis 主动让步，要么沃什以降息为筹码说服特朗普放弃对鲍威尔的调查，让他早日掌管美联储。沃什与特朗普之间的关系并不一般，沃什的岳父 Ronald Steven Lauder 是国际美妆大牌雅诗兰黛公司唯一继承人，而他也是共和党金主、特朗普的大学同学，因此若沃什真想今早掌管美联储，也许能够说服特朗普放弃调查。否则，若这种僵局持续到鲍威尔任期届满那天，特朗普选择解雇鲍威尔来解决，如 Odaily星球日报 此前分析，结果也可能是鲍威尔占上风。值得一提的是，据Odaily Seer 先知频道监测，Polymarket 上鲍威尔在任期届满后卸任美联储主席概率仍是 2%，但若仔细观察该事件合约的结算规则会发现，如果在市场结束日期之前宣布鲍威尔辞职/被免职，则无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都将立即结算为“是”。鲍威尔在任期届满后是否会卸任美联储主席的市场结算规则也就是说，只要特朗普宣布解雇鲍威尔，那么该事件也就会被结算。虽然鲍威尔可以提起诉讼使总统的免职在诉讼期间发生法律效力，但诉讼也是一个漫长的过程，因此规则中“无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都被立刻结算为 Yes“就成了可钻空子的地方。（Odaily 注：以上仅作者个人判断，不构成任何建议）沃什：数字资产是美国金融服务业的一部分但对于加密行业而言，这场听证会的内容还是有些料的。此前市场披露沃什持有加密货币、Polymarket 和 SpaceX 股票等一系列资产，这被视为沃什对加密行业态度友好的表现。在听证会上，沃什对其超过 1 亿美金的财务披露和潜在利益冲突接受质询时承诺若提名获批将在就职前剥离相关资产，但其进一步表示数字资产是美国金融服务业的一部分，肯定了加密行业在美国的合法性和重要性。虽然只是简单提及，但一位即将执掌全球经济中最具权势的职位的人表明自己是加密友好人士，绝对是一个好消息。
  • 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 原文标题：《我用 AI 找合约妖币百分百胜率焚诀，最后有用的竟然是...》原文作者：加密韋馱｜Skanda（X：@thecryptoskanda）TL;DR:1. 通过研究 220 多种 Binance 合约币种、数百个操纵事件样本、60+ 种数据维度，我们找到了在「妖币」中可能可行的正 EV 交易策略2. 数据证明：预测启动和「摸顶」都是不可行的3. 唯一可行策略：在暴涨回撤时做空，并严格执行回弹平仓出场4. 唯一有效指标：裸 K5. 早入场，拿短仓，跑得快以下是正文:这周 @coinglass_com 的报告，其实说明了两个问题：第一，Binance，Binance，还得是 Binance @binance第二，9 成合约交易量这件事，已经把一个事实说得很明白了：「赌」这件事，事实上已经成了整个行业用户的共识。虽然我这么说肯定会挨批斗。虽然我这么说大概率会挨批斗。但既然是赌，那就不要假装自己在价值投资赌，就要大开大合。赌，就要极致的高速波动博弈。而 Binance 的合约妖币，就是这个无聊市场里，为数不多散户真能参与、真有结果、真有流量的 Alpha。很多大儒都痛斥过庄币，说这是「负 EV」，只会让场内韭菜越来越少。但现实是，妖币庄配资进场的资金，以及参与妖币交易的资金，其本身几乎就是现在二级市场里少数还称得上可观的增量资金来源之一。而且它还有几个很关键的特征：非量化。带方向。带波动。你去交易传统市场，你要打赢的是国会山和华尔街的各种内幕。你来交易妖币，你只需要打赢一个也不一定比你专业多少的合约庄。问题就在这里：怎么找到和合约庄对决的规律，从而实现虎口夺食？我用 AI + 个人经验，初步摸到了一点门道。当然，标题必然是标题党。不然你们也不会点进来看一、先搞清楚什么叫「妖币」我这里说的「妖币」，不是那种单纯涨得快的币。本质上，我这里说的「妖币」，指的是这样一类标的：现货控盘率基本在 96% 以上有 Binance 合约，至于有没有现货反而没那么重要通常通过场外配资，在短时间内用暴力拉砸的波段，聚起巨量流动性和对手盘通过引发多空清算、吃对手方费率获利，最终完成现货出货，走完整个收割流程说白了，这是一门操纵的艺术。操盘手要同时懂合约、跨所现货、链上、运营，甚至还得懂人性。二、庄并不是无敌的很多人以为：庄是无敌的但真相大相径庭整个妖币博弈里，实际参与者包括：操盘方 (庄)老鼠仓散户交易平台及交易平台保险基金其他鲸鱼螳螂捕蝉，黄雀在后，不是简单的「庄单方面殴打散户」首先，庄本身往往也是要配资的。不管是融资过 1500 万美元的项目方，还是那些「大名鼎鼎」的 MM，单靠自有资金，放到二级市场里做这种级别的操盘，很多时候都只是杯水车薪。而配资是有成本的。操盘是为了盈利，不是为了行为艺术。所以庄并不是筹码够多就能「拉就完事了」。他会面临一堆现实问题：万一散户不跟呢？万一散户跟了，但方向不对、节奏不对呢？万一有更大的鲸鱼专门来狙击呢？就算前面都没出问题，万一割穿交易平台保险基金，触发 ADL 呢？那你的钱可能一分都提不走，新加坡的兄弟姐妹，知道我在说谁所以妖币操盘有一条非常朴素的铁律：只要现在能拿走的对手盘利润，大于我继续操盘的投入，我就继续拉、继续砸、继续收割。反之，弃盘走人。话虽然糙，但这算是一个妖币庄决策链的框架三、科学「打庄」，从实验开始既然问题是「如何打庄」，那我就试着把这件事数据化。1）工具怎么搭的摩登时代的问题，当然要用摩登时代的方法。参考了 @karpathy 关于 Autoresearch loop 自主研究的思路，我自己搭了一个 了一个。只要给出清晰的目标、约束和实验方法论，agent 就会一直往下跑，直到数据再也提不动为止。LLM 用的是 Opus 4.6。我那份 20x Claude Max，跑这个任务还扛得住。沙盒方面，我直接拿了一台闲置 iMac，当远程实验机；再用 Tailscale 从 Windows 工作站上的 VSCode 远程控制。数据这块，对这次研究帮助最大的毫无疑问是 @coinglass_com也感谢 @AlbertCoinGlass 对这次研究的 API 赞助。K 线、订单簿、OI、资金费率、清算，全都有。除此之外，我还用了：Binance APISkill Hub（手动 @0xOar，确实非常好使）Etherscan V2 API 去拉历史链上记录2）看了哪些数据我最后整理了 12 大类、60+ 子维度，包括：Funding RateOI多空比（散户 / 大户 / 持仓 / 账户）taker 买卖比爆仓量订单簿链上转账K 线最初选的币种，包括 $RIVER、$STO、$MMT 在内，一共 16 个我凭经验判断的庄币四、第一阶段：我一开始想预测「拉盘前兆」然后我就采用一件韭菜最爱幻想、但通常最容易出问题的假定：预测拉盘前兆「妖币操纵之前一定会有信号。比如 FR 异常、OI 堆积、链上异动。找到这些信号，提前布局，然后印钱。」事实证明，这是亏钱最快的法门当时我对「操纵」还没有特别严格的定义。只是先从 $RIVER、$STO、$MMT 的 K 线里，手动截取了几个最明显的「操盘事件」，然后从这些事件里找共性，再扩展到另外 16 个币，形成实验集。为了防止过拟合，Autoresearch 做了严格的时间切分：早期数据训练后期数据做 holdout (持久性验证)holdout 集在训练阶段完全不可见实验方法也很粗暴：从单个信号的极端值开始，比如资金费率，然后一点一点往上叠加其他指标，直到 F1 提高。结果：训练集 F1 拉到了 0.72。看起来像要成了。一上 holdout，直接几乎全部失效，F1 掉到 0.1 左右。也就是说：靠「预测操纵何时发生」这条路，基本走不通五、问题在于：你把因果关系想反了第一版失败后，我意识到一个根本问题：妖币不是因为符合某些指标，所以才成为妖币。而是因为它本来就是妖币，所以才会长出那些指标特征。这个逻辑其实和大家的体感非常一致。大盘再烂，也总会有妖币单独发疯。妖币从来就不跟大盘讲道理，它只跟一件事有关：有没有庄？所以我们不能去预判庄币什么时候启动。真正可行的方向是：等它已经启动之后，识别出「这就是庄币，它现在就在操盘」，然后再基于这个状态找交易策略。于是我把思路彻底改了。这次我开始严格定义「操盘周期」：在短时间内快速拉盘，再快速砸盘，这个完整流程算一个操纵周期。接下来要解决的问题就变成了：拉多少、砸多少，才算完整周期？锁定周期以后，用什么方法交易？这些我先全部交给 AI 自己去发现。实验样本也扩大了很多：16 个币，对标出 415 个操盘周期后来又扩展到 55 个符合市场认知的「庄币」最终标注出 1447 个周期样本量终于不像在算命了，然后我就开始连续翻车了……六、几版策略，连续挨打V1：高位做空第一版策略给出来的是一个「高位做空」的思路。回测 Sharpe +0.72。听着还可以。一跑 holdout，训练集和测试集完全不是一个宇宙。后来复盘才发现，问题在于：我给的约束太少，Opus 自己拍脑袋定义了什么叫「高位」。搞了半天是在给跳大神做双缝干涉实验V2：不准拍脑袋以后，结果更差于是 V2 我直接加限制：不允许拍脑袋每个指标必须有数据支持还要区分不同操盘风格比如爆拉爆砸、慢涨爆砸、爆拉慢砸等等我本来想让它去找不同庄的「声纹」。结果它非常科学地给了我一个：-0.28 的 Sharpe。然后我让 Opus 把 V1 和 V2 的决策逻辑解释给我听，我才突然意识到，这两版策略本质上都在做同一件事：摸顶空。这跟很多硬扛费率做空的「摸顶仙人」，本质上没有任何区别。区别只在于，他们是手动挂树上，我是用 AI 自动挂树上。这时候我才意识到：不是方法不够高级。是思路本身就错了注: 这里有考虑过做多策略，但问题是：妖币的启动是不太有迹可循的，虽然其中一些妖币启动时有明显的异动，比如「制造回撤洗盘」是共同特征，但是问题是一样的：如何区分入场方向？做多如果在「摸顶」后或者下降区间，那就必死。但这种「假阳性」信号很难前置验证，并且没有很好的区分操纵和非操纵的上涨，所以不可行七、V3：从庄的视角反过来想回到前面那个决策框架：利润第一庄一定会顺势而为，朝着阻力最小的方向操盘，以降低损耗。什么意思？抛压大的时候，就让市场砸，甚至跟着砸砸不动了、追空单多了，那就往上拉拉现货不一定花很多钱空单不是被费率烧死，就是被爆掉所以一定存在一个点：庄觉得继续护盘已经不划算了。这个点之后，庄就会放任市场下跌。因为再护，没有性价比。所以我们真正该找的，不是顶。而是这个：弃盘点。然后再围绕这个点去设计交易和止损逻辑，避免被普通回弹扫掉，同时又不至于在方向错的时候大亏。当时的实验结果看起来极其漂亮：逻辑落在 1H 线连续两根 1 小时 K 线实体跌破 5%配一个 3% 的移动止损平均 PNL 也是 +3% 以上但问题来了：Sharpe 15+，而且过拟合测试居然也过了。这种数字，只要傻，都知道出问题了八、V4：以「能实盘」为目标V3 之后，我开始怀疑几件事。第一，很可能已经过拟合了，而且当前实验根本没有真正定义清楚「操纵币」本身，只是在 55 个币的操盘周期上做训练。第二，连过拟合测试本身都可能有问题。所以这次我换了一个思路：直接按真实交易成本去模拟。我把操纵周期里的订单簿深度、资金费率历史，全都和交易时点做匹配，去尽量还原「真实开单」的成本。结果很直接：这个策略根本不赚钱。原因也很简单：妖币平时订单簿深度极低滑点经常直接 2% 起步你现实里只能开不到 200 美元的细菌仓然后我又意识到另外两个更大的问题。1）我怎么知道支撑位从哪开始算？如果站在真实交易视角，我并不知道未来的 K 线。那我凭什么知道「1H 支撑位」该从哪里起算？结果一查，又果然有坑：AI 是在用当前位置之后 1H K 线里的最高峰，反过来计算跌破。这就是标准的 look-ahead bias。说白了，它拿未来数据帮现在做决策。这当然能赚。但现实里你没有这个外挂。2）订单簿深度和体感严重不符我算出来的平均订单簿深度大概只有 70K。但玩过妖币的人都知道，妖币在「作妖」的时候，交易量明明是很大的。这和体感完全不符。那就只剩两种可能：订单簿深度中位数这个计算方式不对我定义的操盘周期太宽泛，噪音太多后来我选择从第二个问题下手：重新定义操纵周期。我让数据自己去找：什么样的拉盘 / 砸盘幅度，以及什么样的持续时间，最能代表「有效操纵事件」。结果显示：20%–50% 区间内的显著操纵事件最多一旦操纵事件持续时间超过 96 小时，胜率就不再显著结合数据和经验折中之后，我把新的操盘周期定义调整成：Pump + Dump 在 20%–50% 区间内 + 96 小时以内完成。太高，样本太少。太低，噪音太大。九、重新定义「庄币」，扩大样本，重新训练接下来我决定不再只盯着那 55 个币。我把范围扩到了：Binance 自 2025 年 3 月 1 日之后，全部新上的 221 个非 TradFi 新合约。也就是 Binance Alpha + 合约这种打法真正开始成型之后的那批币。然后我做了几件事：根据数据统计，把操纵区间定义为「在 XX 小时内完成一次 XX% 幅度的拉和砸」（为了策略有效性，这里隐去具体阈值）统计每个币种符合这个定义的操纵区间出现频率再根据频率，把所有币种分成四类：1. 超高操纵2. 高操纵3. 中操纵4. 低操纵最后，从 217 个币里筛出了 70 个「超高操纵」和「高操纵」类型。然后基于这些新定义的操纵周期，不再区分操盘风格，直接找共性，试图识别「顶」的前置信号。最后得到的结论，非常反常识：交易量没用订单簿没用拉盘速度没用高振幅 + lower high 也没用等 4H 确认更是纯属浪费战机唯一真正有用的，是裸 K。最后我们得出了两种相对显著的信号：V4A 和 V4B十、V4A 和 V4BV4A：早进，抢第一脚逻辑是：早期入场不看量，不看振幅「摸顶确认」只看卖压瞬时第一次大于买压的信号 跌破支撑位仍然以 1H 收盘价为依据但确认跌破的阈值比 V4B 更低摸顶确认后的搜索范围时间更短流水不争滔滔不绝，争得是天下武功唯快不破。V4B：慢一点，等确认逻辑是：等价格已经从 peak 跌下来一段市场仍然剧烈波动，但下跌已经被确认摸顶确认后的搜索范围更长因而可以得到更多趋势确认它更稳了，也更慢了。这是两种完全相反的哲学两套策略目前都用同一种出场方式：trail + SL也就是：如果入场后方向是对的，出现反向超过 X%，就出场如果一进场就错，那就按止损 SL 处理这个 SL 也是数据测出来的。在 166 笔回测里：SL 触发次数是个位数平均亏损 1% 出头最大回撤 -1.87%也就是说，我把单笔 R:R 压到了 1:1 以下。不靠单次暴利，靠的是：胜率 + 高频。在代入新的滑点、资金费，以及最新数据集重新做过拟合测试后，我发现：之前担心的 Orderbook 深度问题，确实没担心错。但同时也确认了另一件事：操纵区间本身，恰恰就是交易量最富集的区域。最终两个策略里，只有 V4A 站住了。原因很简单：在妖币上，入场早的重要性，远远大于「确认得很稳」。十一: 实时化测试为了不让整个研究停留在「回测神，实盘鬼」的阶段，我又做了两件事：搭了一个 Scanner 脚本，用 Binance API 扫描策略所需数据部署在 VPS 上，每 60 秒扫描一次同时再做一个 Dashboard，通过 WebHook 把信号直接推到 Discord Bot。虽然实时测试目前还没跑太久，样本也还很小，置信区间非常宽，严格来说只能做方向参考。但大体结果，和研究阶段是吻合的。目前大概是这样：V3：触发最频繁（约占 70%），胜率 50%，但 PNL 微负V4A：触发适中（约占 26%），目前 胜率 100%，PNL 大约 25%V4B：只触发 1 次，而且亏损同时建一个 Dashboard 把信号通过 WebHook 连到 Discord bot虽然实测没有几天，但是基本上结果和研究基本吻合V3: 触发最频繁（占 70%)，胜率 50%，但是 PNL 微负V4A: 触发适中（占 26%)，目前胜率 100%，PNL 25% 左右，当然样本太少还不能下结论，继续测试V4B: 仅触发 1 次，且亏损十二、到目前为止，我总结出来的几个盈利要点1. 持仓一定要短V4A 的中位持仓时间只有 1 小时2. 入场一定要早，不要等确认过头等确认，往往就已经把最肥那段肉等没了3. 出场一定要坚决反转苗头一出来就跑4. 先保不亏，再争盈利不要把妖币做成价值投资5. 妖币不会停止，机会多得是70 个监控组，一天基本至少能刷出 2–3 个 V4A 信号后续优化目前我还在跑实时测试，但是已经有以下几个值得考虑的优化方向：1）支撑位和摸顶信号，可能和清算热力图有关直觉上我认为更好的顶底信号，很可能和清算热力图直接相关。可惜我现在还没拿到足够好的数据。原理上也很简单：上方如果已经没有更多空单对手盘庄就没动力再继续往上爆空、吃费率下方同理所以我已经开始做一个总池收集，先把 2025 年 3 月之后新上的合约币种全收进来，准备专门做清算热力图测试。2）操纵频率打分体系，现在还是有点拍脑袋目前我用的是过去一段时间里，操纵周期出现频率来给币种打分，区分「超高操纵」和「高操纵」。但这个体系有个明显问题：它是基于过去 6 个月的频率。而现实做交易，我们要的不是「过去谁最妖」，而是「现在谁还值得妖」。很多过去操盘频繁的币，很可能已经进入庄家操盘后期，甚至已经被弃盘了。继续盯着它们，没有太大意义。另外这个「打分」，也是我们人为定义的所以更合理的方向，应该是做一个：随时间衰减的动态打分体系。初步数据已经支持这个方向，现在就差更多实时测试样本。3）应该把范围扩大到老币我现在的选币范围，主要还是 2025 年之后的新合约币。但现实里很多老币，反而更适合拿来操盘：有合约，甚至还有现货市值够低项目基本已经结束无人关注解锁也都完成了这类币，某种意义上，简直是天生操盘模板。如果 V4A 对这些老币里的大庄币同样有效，那就说明这套东西不是只对新币样本过拟合，而是真的抓住了一类更普适的操盘机制。目前数据上暂时支持这个方向。不过我暂时还不准备改动 V4A 的选币集。十三、「你们搞交易平台的怎么还研究这个？」以我们 @Hertzflow_xyz 的哲学，任何资产的交易机会，本质上不过是涨跌博弈，传统资产也好、主流币也好、甚至是「旁氏骗局」，重点不在于资产本身，而在于价格的移动规律。只要有规律，就能跑策略妖币也不例外一个交易平台，不是资产上架的地方，而是跑策略的地方。比起研究资产基本面，我们更需要做的是研究「这个交易对能跑什么策略，有没有交易机会」能，我们就要提供给交易者AI 在手，你也有机会与狗庄一战。我们也将此类数据服务常态化，未来将以 @goo_economy skill 等形式提供公众服务@Hertzflow_xyz 测试网今天上线 17 种「超高/高操纵评分」资产，都是我们已经测试过的策略中正在追踪的。从这里出发，找到你的「抓庄焚诀」。这 17 种分别是:$0G$AKT$ARC$F$H$HEMI$HYPER$MMT$MOODENG$PARTI$PROMPT$SOON$STBL$SWARMS$TAC$VINE$ZEREBRO如果你还不太自信拿钱实盘，那么 HertzFlow 测试网就是你摸着石头过河的试验场王侯将相，宁有种乎！你也可以是明天的「庄」！
  • 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 原文作者：深潮 TechFlow导读：伊朗宣布霍尔木兹海峡收取比特币过路费后不到两周，骗子便冒充伊朗官员向滞留油轮发送假消息索要 BTC 和 USDT。至少一艘付了假过路费的油轮在试图通行时遭到伊朗革命卫队开火。链上分析公司 TRM Labs 和 Chainalysis 均表示，至今未发现大规模加密货币收费的链上证据。伊朗宣布用比特币收过路费，骗子两周内就把这套叙事变成了武器。据路透社 4 月 21 日报道，希腊海事风险管理公司 MARISKS 发出警告：不明身份者冒充伊朗当局，向滞留在霍尔木兹海峡西侧的船只发送虚假消息，要求以 BTC 或 USDT 支付「过路费」以换取安全通行。MARISKS 认为，4 月 18 日伊朗短暂开放海峡时遭到伊朗革命卫队炮艇开火的至少一艘船只，正是这场骗局的受害者。事件的荒诞在于整条因果链：一个主权国家宣布收比特币过路费，骗子抄了这套话术去行骗，船东信以为真付了钱，然后被真正的伊朗军队开了枪。从「国家级结算工具」到骗子的攻击面故事要从 4 月初说起。伊朗议会 3 月 30 日至 31 日通过了「霍尔木兹海峡管理计划」，将伊斯兰革命卫队自 3 月中旬起已在执行的过路费制度正式写入法律。据《金融时报》报道，伊朗石油、天然气和石化产品出口商联盟发言人 Hamid Hosseini 确认，满载油轮需按每桶 1 美元的标准缴费，支付方式包括比特币、USDT 或人民币。一艘装满 200 万桶原油的超级油轮，单次过路费可达 200 万美元。消息一出，比特币价格跳涨 5%，一度突破 7.27 万美元。加密社区迅速将其解读为比特币作为「国际贸易中性结算层」的里程碑式验证。Bitwise 等机构甚至将其与比特币突破 100 万美元的预测挂钩。但怀疑者也不少。Bitcoin Policy Institute 的 Sam Lyman 在 4 月 15 日的报告中指出，以现有技术大规模收取比特币过路费「几乎不可能实现」。TRM Labs 全球政策主管 Ari Redbord 对《财富》杂志表示，链上数据并未显示过路费支付正在大规模发生。Chainalysis 则在分析报告中指出，伊朗关联实体的链上活动主要依赖 Tron 上的 USDT，而非比特币。骗子不关心这些技术争论。他们只需要一个可信的叙事，而伊朗政府已经替他们写好了剧本。付了假钱的船，挨了真枪据路透社和 DL News 报道，诈骗消息的措辞高度模仿官方口径。骗子要求船东提交船舶文件，声称将由「伊朗安全部门」进行评估，评估通过后需以 BTC 或 USDT 支付费用，之后船只可在「预定时间安全通过海峡」。约 400 艘船和约 2 万名船员目前滞留在波斯湾内。美国封锁伊朗港口，伊朗则反复开放又关闭海峡通行，双重封锁之下，船东的焦虑可想而知。骗子精准利用了这种焦虑。4 月 18 日，伊朗短暂开放海峡，部分船只尝试通过。据英国海上贸易行动中心（UKMTO）消息，两艘伊朗革命卫队炮艇向一艘试图驶出海峡的油轮开火，迫其折返。MARISKS 认为，这艘油轮此前已向骗子支付了加密货币「过路费」，以为自己获得了通行许可。付了钱，但钱没到伊朗手里。船照样被打。付给骗子也可能违反制裁法更讽刺的是，即便船东意识到自己被骗了，法律风险也不会消失。Chainalysis 调查策略主管 Xue Yin Peh 对 Decrypt 表示，无论收款方是否真的是伊朗当局，只要付款方意图向受制裁政权付款，就可能构成违反 OFAC、欧盟和英国制裁法规的行为。换句话说，你以为自己在向伊朗付费，即使钱进了骗子口袋，监管机构依然可以追究你的「主观意图」。TRM Labs 欧洲、中东和非洲政策负责人 Isabella Chase 也警告称，与这类要求相关的任何钱包地址都应被视为「高风险」，加密货币支付在制裁合规层面不提供任何「安全港」。这给船东制造了一个近乎无解的困境：付给伊朗是制裁违规，付给骗子也可能是制裁违规，而不付钱就只能继续在波斯湾漂着。「比特币不可逆」从优点变成了缺陷整件事最值得加密行业反思的，是比特币的核心特性在这个场景中的表现。Benzinga 在报道中点出了关键问题：加密货币支付一旦发出就无法撤回。传统银行转账至少还有冻结和追回的可能性，但比特币和 USDT 一经转出，资金即告丢失。这一特性在正常商业语境中被称为「无需信任的结算」，在战争+骗局的叠加场景中则变成了「无处追讨的损失」。这或许是 2026 年最荒诞的加密故事... 伊朗用比特币收过路费的计划可能从未真正落地，但骗子已经靠这个故事赚到了钱，而一艘油轮因此挨了枪。
  • B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 自 4 月 9 日正式发布以来，面向 AI Agent 时代的金融基础设施 B.AI（中文品牌 “白”）迅速获得全球科技市场高度关注。截至 4 月 14 日，B.AI LLM Service（亦称“LLM 服务”或“AI 大模型服务”）用户量已突破 100 万，跻身当前市场关注度最高的现象级 AI 产品之列。作为专为 AI Agent 时代打造的金融基础设施，B.AI 以加速 AGI 落地为核心目标。一方面，B.AI 推出的 LLM Service 搭建起支持无国界支付的全场景服务体系，让全球用户均可实现“无需许可”即可访问顶尖 AI 模型及配套 API，无需担心地域限制带来的访问壁垒，真正推动 AI 资源的无边界流动；另一方面，依托链上身份标准协议 8004 与支付结算协议 x402，B.AI 为 AI Agent 赋予完整的身份信任及自主支付结算等金融能力，使其具备真正的 “经济独立性” 与 “自主交易能力”，为 AI Agent 的商业化奠定了核心基础。在 LLM 服务层面，B.AI LLM Service 通过统一的多模型管理接口，打造了便捷高效的一站式 AI 服务入口，支持一键接入多款全球主流 AI 大模型及配套 API，实现多模型并行调用与对比使用，大幅提升开发与使用效率。同时，B.AI LLM 服务依托先进的智能路由与加密技术，彻底破除传统 AI 使用过程中面临的地域限制、注册门槛、支付壁垒等障碍。用户可实现无许可、匿名隐私等方式调用全球主流 AI 模型与 API，极大简化使用流程，获得更高效、更安全的 AI 体验。B.AI LLM 服务入门教程第一步：登录并领取 100,000 免费 AI 积分B.AI 支持 Web3 钱包与 Web2 社交账号双重登录方式。首次登录的用户可零门槛领取 100,000 免费 AI 积分，该积分通用于平台所有 AI 模型的对话及 API 调用。1、Web3 钱包登录（推荐：安全匿名）通过加密钱包一键签名验证身份，实现匿名登录，无需注册额外账号，保障隐私安全。B.AI  LLM 服务现已支持波场 TRON 以及多条主流 EVM 兼容链（如 BNBChain、以太坊、Base、Arbitrum、Polygon、Optimism 等），用户可使用 TronLink、Binance Wallet、MetaMask、TrustWallet、OKX Wallet、TokenPocket 等加密钱包一键授权匿名登录。2、Web2 账号登录（传统便捷）适合习惯传统登录方式的用户，目前 B.AI  LLM 服务已全面支持 Google 账户，使用 Google 账户首次登录同样可领取 100,000 免费 AI 积分。后续，B.AI 将会开放更多 Web2 登录选项。以 TronLink 钱包登录流程为例：连接钱包并授权登录：访问 B.AI LLM 服务页面，点击“TronLink”图标，系统将自动唤起钱包插件，点击“Sign”授权即可登录。如未安装钱包，可在谷歌浏览器中安装 TronLink 插件（TronLink 官网：https://www.tronlink.org/），请务必妥善保管助记词和私钥，切勿泄露。登录成功后领取积分：授权登录成功后，页面会提示首次登录用户领取 100,000 免费 AI 积分，点击领取即可。 第二步：开始 AI 智能对话，灵活切换全球顶尖 AI 模型进入 B.AI LLM 服务页面后，用户即可与多款全球顶尖 AI 模型进行对话交互。目前，B.AI LLM 服务已完成对全球主流 AI 大模型的全面集成，形成了覆盖“国际顶尖 + 国内高性价比”的多元化模型矩阵。国际端涵盖 GPT 系列（GPT-5.2、GPT-5 mini、GPT-5 nano）、Claude 系列（Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5、Claude Haiku 4.5、Claude Opus 4.6）、Gemini 系列（Gemini 3 Pro、Gemini 3 Flash）等全球顶尖大模型，能够满足从复杂逻辑推理到高端生成式 AI、多语言处理等高阶需求；国内端则精选了极具性价比的国产模型，如 MiniMax-M2.5、Kimi-K2.5、GLM-5 等，适配日常对话、文案生成、数据处理等高频场景，从而实现不同层次需求的灵活覆盖。  根据自己的需求选定 AI 模型后，在对话输入框中发送消息即可开始与 AI 大模型的对话，AI 还可基于上下文进行深度连贯的交流。 值得一提的是，在 B.AI 聊天界面下方，提供了多种高阶功能，以提升用户使用体验：如 Search（联网搜索：开启后，AI 可获取实时互联网信息），Unbound Mode（无界模式：支持自动切换最优模型），Memory（记忆功能：AI 将自动记录使用偏好与历史设定等，提供个性化服务）支持上传图片、文本或 Files 等多格式文件，AI 可快速读取、解析并提取关键数据。 第三步：调用 API 服务：获取统一 API Key，AI Agent 一键接入多款 AI 模型针对开发者及 AI Agent 用户（如 OpenClaw、Hermes Agent、Claude Code、Cursor 等），B.AI 提供极简、标准化的统一 API 接入方案：用户仅需创建一个 B.AI API Key，便可一站式调用所有集成 AI 模型的 API，涵盖如 Claude、GPT、MiniMax、Kimi 等主流模型，省去向不同服务商重复申请、管理多套 API 的繁琐流程。简单来说，AI Agent 只需配置一个统一的 B.AI API Key，即可快速接入多款 AI 模型 API 服务，免去复杂适配、随时切换并高效调用多款全球顶级 AI 模型。 具体操作步骤为：在 B.AI LLM 服务页面左侧菜单栏中的「API」管理界面，点击「Create API Key」按钮，系统将生成一个专属的 API Key。然后该 API Key 可填入（如 OpenClaw、Claude Code、Cursor 等） AI Agent 的 API 接入配置文件，即可完成一站式调用 LLM 服务 API。第四步：按量计费，按需充值。B.AI LLM 服务采用按量计费、按需充值的积分体系，用户使用 AI 对话和 API 服务均消耗积分，可按需充值。当免费积分用尽时，点击左侧菜单栏「Top-up（充值）」即可快速补足。B.AI 现已打通 Web2 与 Web3 支付链路，支持使用加密货币和法定货币两种方式充值，满足全球用户需求：1、加密货币充值：目前 B.AI LLM 服务已支持波场 TRON、BNB Chain、以太坊、Base、Arbitrum、Optimism、Polygon 等网络，充值资产支持使用 NFT、TRX、USDT、USDD、USD1 多种加密货币进行充值。充值成功后，记录可以在充值历史数据查看，账户积分会自动增加。值得注意的是，若使用 NFT 进行充值，用户将额外获得 20%的积分奖励。2、法定货币充值：目前 B.AI LLM 服务已接入 Stripe 支付，支持使用 Visa、银联等方式付款。未来，将逐步引入更多第三方支付选项如谷歌 Pay 等，以提供更灵活、更便捷的支付体验。对于积分的使用明细，用户可以在左侧菜单栏的「Usage」页面，随时查看账户余额及每一笔交互的积分消耗明细。此外，B.AI LLM 服务还提供 Memory 记忆功能，可自动学习并留存用户的交互背景，从而更精准地理解需求。用户可随时进入记忆库，对任意条目进行编辑、新增或删除，确保信息准确且隐私可控。 B.AI LLM 服务：连接全球主流 AI 模型的默认网关从多模型一站式接入到 API 统一调度，从隐私安全全方位保障到无许可普惠化访问，B.AI LLM 服务不仅重构了 AI 模型的访问与使用模式，更成功搭建起一座连接全球 AI 资源、赋能全场景用户的核心桥梁。正是凭借这份不可替代的核心竞争力，B.AI LLM 服务正逐步成为连接全球主流 AI 模型的默认网关（AI Gateway / LLM Gateway），引领 AI 模型访问领域的变革与升级。而这份行业引领地位的背后，离不开三大核心优势的坚实支撑，三者相辅相成、缺一不可：其一，高效的 AI 资源管理与统一 API 调度能力，实现多模型的集中管理、智能分配与无缝切换，大幅提升 AI 资源利用率与调用效率；其二，依托钱包、加密资产等加密技术，B.AI 构建隐私优先的服全链路服务体系，从登录验证到数据交互、从支付结算到使用记录，全程实现匿名化、加密化保护，彻底解决了用户使用 AI 服务时的隐私泄露与数据安全顾虑，让安全与便捷二者兼得；其三，“无需许可”的核心特性，打破 AI 资源的访问壁垒，让全球用户平等、便捷地使用顶尖 AI 能力，真正实现 AI 技术的普惠化。这三大核心优势，不仅构成了 B.AI LLM 服务不可替代的竞争基石，更深刻体现了 B.AI 深耕 AI Agent 金融基础设施、全力加速 AGI 落地的初心与使命，为其成为全球主流 AI 模型默认网关奠定了坚实基础。
  • FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 在全球数字资产市场持续演进的背景下，交易基础设施与智能化能力正成为行业竞争的关键变量。以技术驱动与全球化布局为导向的新一代平台，正推动行业从“工具型交易”向“智能化金融服务”转型。在此趋势下，FX8交易所（FX8 Exchange）通过AI量化能力、策略协同机制与生态化布局，探索数字资产交易与智能投资融合发展的新路径。一、聚焦全球市场，构建专业级数字资产交易基础设施FX8成立于2018年，是一家面向全球市场的数字资产衍生品交易平台。其核心团队由来自金融科技、区块链研发及量化交易领域的专业人士组成，具备跨领域技术整合能力与成熟的风险管理经验。自成立以来，FX8持续推进全球化战略布局，目前服务已覆盖全球多个国家和地区，并在亚太、欧洲及北美等核心市场逐步建立起多区域协同的业务网络。在技术层面，平台基于高性能撮合引擎与分布式系统架构，构建稳定、高效的交易环境；在产品层面，FX8提供涵盖多币种衍生品及高杠杆合约在内的多元化产品体系，以满足不同类型投资者的交易需求。平台在交易深度、撮合效率与系统稳定性方面持续优化，提升整体交易体验。FX8表示，将持续以“技术驱动与用户导向”为核心，完善底层基础设施建设，推动全球用户更加高效地参与数字资产市场。二、用户与资金结构演进：从规模增长迈向质量提升在持续的全球化拓展过程中，FX8的用户与资金结构正呈现出由“规模驱动”向“结构驱动”的转变。截至目前，平台累计注册用户已突破百万级规模。与此同时，用户结构持续优化，表现为活跃用户占比稳步提升，用户留存率增强，以及高净值用户占比逐步提高。整体增长特征从单一数量扩张，转向质量与效率的同步提升。在资金层面，平台整体资金规模已进入数亿美元级别。不同类型资金呈现出结构分层特征，包括高频流动资金与中长期配置资金并存。其中，策略跟随与量化交易相关资金持续沉淀，体现出用户对策略化交易模式的认可。FX8认为，用户结构与资金结构的优化，将在一定程度上影响平台的流动性深度与价格承载能力，为后续发展提供更稳定的基础。三、AI量化引擎驱动，提升交易决策效率在交易能力方面，FX8将AI量化技术作为重要支撑，通过算法模型对市场数据进行动态分析与策略优化，以提升交易决策的效率与响应能力。平台推出的策略跟随机制（Copy Trading），支持用户基于公开策略进行选择与跟随，在一定程度上降低交易参与门槛，使专业策略具备更广泛的可达性。同时，通过数据可视化与策略透明化设计，用户可对历史表现与关键指标进行参考，从而增强对策略运行机制的理解。四、多元产品与生态扩展：从交易平台走向综合服务体系在产品体系层面，FX8围绕用户需求逐步构建多元化服务能力，包括：策略跟随与量化交易系统模拟交易与学习机制资产管理与风险辅助工具信息交互与社区模块在此基础上，FX8正推进从“交易平台”向“综合型数字资产服务生态”的升级，逐步拓展至资产发行与链上生态领域。其中，FX8 Launchpad 作为生态组成部分之一，在近期项目中表现出较高参与度与认购效率，并在一定程度上带动市场关注度的提升。与此同时，平台也在推进链上映射机制（FX8 Chain）等基础设施建设，为后续生态扩展提供支持。整体来看，FX8正在形成“交易 + 资产发行 + 链上协同”的多层次生态结构。五、生态化发展路径：探索多方参与的价值协同机制在中长期发展方向上，FX8提出构建开放型生态体系，通过机制设计连接用户、策略提供者与平台发展之间的关系。在这一框架下，平台尝试通过激励机制提升用户参与度，包括策略分享、用户互动及社区协作等方式，逐步形成以用户参与为基础的生态循环。该模式旨在增强平台活跃度，同时探索更加多元的价值协同路径。六、增长模式演进：构建协同驱动的发展结构与早期阶段以用户增长为主导的发展模式不同，FX8当前正逐步形成由多要素协同驱动的增长结构。具体来看，平台增长由以下三方面共同作用：用户规模与用户质量的持续提升资金沉淀与结构优化生态体系的逐步扩展这一“用户 × 资金 × 生态”的协同模型，使平台增长从阶段性扩张转向结构性演进，具备更强的持续性与稳定性。在行业逐步走向成熟的过程中，具备结构化能力的平台，通常更有可能成为价值流动的重要节点。FX8表示，其当前阶段的重点在于持续优化这一增长结构，而非单一规模指标。七、强化合规与安全体系，提升平台透明度随着全球监管环境的持续完善，数字资产行业正逐步向规范化方向发展。FX8表示，将合规与安全作为平台长期发展的重要组成部分，并持续完善相关体系建设。在合规结构方面，平台通过国际化主体架构推进运营，包括设立海外基金会用于支持生态发展与治理，并在合规友好地区探索业务布局，以提升整体合规适配能力。在资质层面，FX8已完成或正在推进包括美国MSB（Money Services Business）注册在内的相关合规布局，体现在反洗钱（AML）与KYC等方面的基础能力建设。在安全与风控方面，平台建立了多层防护机制，包括冷热钱包分离、多重签名、异常交易监测及数据加密等措施。在透明度方面，FX8持续优化数据披露与规则说明机制，增强用户对平台运行逻辑的理解。八、迈向智能化金融服务基础设施随着AI技术与区块链基础设施的融合加速，数字资产行业正逐步从单一交易场景向智能化金融服务体系演进。在这一趋势下，FX8通过AI量化能力、策略机制与生态设计的结合，探索更加高效与开放的数字资产参与方式。未来，FX8或将在智能交易能力、生态协同机制及全球化拓展等方面持续推进，为行业提供更多可参考的发展路径。
  • 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 原文作者：Tiger Research原文编译；AididiaoJP，Foresight News关键要点宏观环境依然具有支持性，尽管节奏有所放缓：全球 M2 创下 13.44 万亿美元的历史新高，比特币 ETF 资金流 14 个月来首次转为净流入。然而伊朗冲突引发的石油冲击将 3 月 CPI 推高至 3.3%，收窄了美联储的降息路径。比特币链上指标正从低估转向早期均衡：关键链上指标已走出第一季度的恐慌区域。目前价格 7.05 万美元，较长期持有者平均入场成本 7.8 万美元低约 13%。突破该水平将是短期趋势反转的主要信号。14.3 万美元的目标价和 2 倍上涨空间依然成立：基于 13.25 万美元的中性基准，叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整。较第一季度的 18.55 万美元目标有所下调，但现货价格大幅回调意味着从当前价位计算的实际上涨空间反而扩大。宏观顺风仍在，但动能已放缓自第一季度报告发布以来，比特币已下跌约 27%，4 月初均价徘徊在 7.05 万美元附近。伊朗冲突引入了一个新变量，但整体宏观环境依然有利。变化的不是方向，而是速度。流动性创纪录高位，但未能有效传导至比特币截至 2026 年 2 月，全球 M2 持续扩张至接近 13.44 万亿美元的历史高位。然而比特币却较第一季度下跌 27%。流动性和价格正呈现反向运动。流动性的来源解释了这种分化。过去一年四大经济体（中国、美国、欧元区、日本）的 M2 增长中，超过 60% 来自中国，这得益于中国人民银行降准以及第一季度正式转向宽松立场。美国的贡献仅为 10%。问题在于，中国来源的流动性进入比特币市场的渠道有限。国内加密交易限制依然存在，而通过香港和新加坡的间接通道主要服务于机构资金。全球流动性处于历史峰值，但真正能够到达比特币市场的份额却在缩小。伊朗冲突拖慢美联储降息步伐由于中国来源的流动性传导受阻，美元流动性仍是比特币的主要驱动因素。但即使是这一部分，也因伊朗冲突而被延缓。2 月 28 日美以对伊朗发动打击后，霍尔木兹海峡被封锁。布伦特原油在 3 月中旬飙升至 118 美元 / 桶，迪拜原油创下 166 美元 / 桶的历史新高。这一冲击直接推高通胀。美国 3 月 CPI 从 2 月的 2.4% 升至 3.3%，创下两年新高。美联储的降息空间随之收窄。3 月点阵图将 2026 年降息预期缩减至仅一次。尽管如此，宽松的方向并未改变。4 月中旬，霍尔木兹海峡部分重新开放，油价大幅回落至 90 美元附近。核心 CPI 稳定在 2.6%，表明冲击尚未全面扩散至整体经济。特朗普总统于 1 月底正式提名 Kevin Warsh 为下一任美联储主席，参议院确认听证正在进行。鲍威尔任期将于 5 月 15 日结束，宽松倾向大概率将持续。降息次数可能减少，但方向保持不变。机构资金流开始逆转推动第一季度下跌的机构流出已开始反转。比特币现货 ETF 自 2025 年 11 月推出以来录得最差月度流出，并连续五个月处于净流出状态。然而自 3 月以来，月度净流入转为正值。截至 4 月中旬，年内累计资金流转为正值，总资产管理规模回升至 965 亿美元。企业囤币行动也在加速。Strategy 在单周（4 月 13-19 日）斥资 25.4 亿美元买入 34,164 枚比特币，总持仓增至 815,061 枚 BTC。不过，参与这一趋势的公司数量并未显著增加。宏观指标下调至 +20%结构性顺风依然完好：流动性扩张、政策宽松倾向、机构资金流重回正轨，以及美国 CLARITY 法案的进展。近期的逆风——伊朗引发的石油冲击和美联储降息放缓——部分抵消了这些利好。第二季度宏观指标较第一季度下调 5 个百分点，调整为 +20%。从低估转向早期均衡链上指标已走出极端恐慌区，正向低估与均衡的边界过渡。MVRV-Z、NUPL 和 aSOPR 等关键指标已脱离第一季度的恐慌区域，进入早期修复阶段。虽然不太可能出现恐慌区反弹时的大幅拉升，但历史数据显示，从这一区域出发的一年平均回报率始终保持在两位数。此时的风险回报比仍处于最有利位置。值得注意的是，短期持有者（STH）的平均成本基础正在逐步下降。这表明投机资金正在退出，而新买家在更低价位积累。时间点与 ETF 净流入重启以及 Strategy 的大规模买入一致，支持机构投资者正在折价区间持续积累、从而拉低平均入场成本的判断。关键风险位为 5.4 万美元，即全网平均成本基础。若跌破该位置，将使整个网络进入未实现亏损状态，成为极端情景下的底部。最强阻力位在 7.8 万美元，与长期持有者平均入场成本重合。当前价格 7.05 万美元较该阻力位低约 13%，大量近期入场的短期资金处于未实现亏损状态。短期内果断突破 7.8 万美元值得密切关注。表面增长，底层停滞4 月上半月比特币日均交易量达到 56.4 万笔，同比上涨 37.9%。表面数据亮眼，但细节却讲述了另一个故事。同期活跃地址数降至 42.8 万个，同比下降 13.2%，环比下降 4.2%。单笔平均转账规模降至 1.19 BTC，较上季度 1.80 BTC 下降 34.1%。交易笔数上升，但参与者和单笔价值均在下降。这一模式反映的是少数用户反复进行小额转账，而非网络的广泛经济利用。交易量增长中很大一部分可能来自交易所充值等机械性流动，与真实增长无关。第一季度报告将基本面指标维持在 0%，基于 BTCFi 生态扩张的预期。进入第二季度，这一论点已明显弱化。根据 The Block《2026 数字资产展望》，比特币 L2 TVL 年内已下跌 74%，BTCFi 总 TVL 下降 10%，仅占比特币总供应量的 0.46%（91,332 BTC）。虽然 Babylon 和 Lombard 等个别协议有所增长，但整个生态系统已出现收缩。基本面指标下调至 -10%表面增长未能转化为真实的网络扩张，支撑 BTCFi 论点的底层数据已减弱。第一季度时正负信号相互抵消的平衡已被打破。第二季度基本面指标从 0% 下调至底线 -10%。目标价 14.3 万美元，仍有 2 倍上涨空间采用 TVM 方法，以 2026 年 4 月初平均价格计算的中性基准为 13.25 万美元。叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整后，12 个月目标价定为 14.3 万美元。该数字较第一季度的 18.55 万美元目标低约 23%。然而，实际上涨潜力反而扩大。以平均价格计算，上行空间从第一季度的 +93% 扩大至第二季度的 +103%。目标价下调并不代表悲观。宏观方向和链上结构依然支持中长期牛市逻辑。三个短期观察点：果断突破全网中期均衡位 7.8 万美元；ETF 持续净流入；地缘政治风险缓解后美联储政策转向。若这三个条件同时兑现，14.3 万美元目标仍具可实现性。