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    年内通过概率仅50%，CLARITY法案能否在中期选举前闯关成功？

     原文作者 / galaxy编译 / Odaily 星球日报 Golem（@web 3_golem）随着第 119 届国会的议程日渐临近，加密货币市场结构立法也已接近尾声。《CLARITY 法案》于 2025 年 7 月在众议院获得两党强有力支持（294 票赞成，134 票反对），并自今年 1 月以来一直是参议院密集磋商的焦点。参议院银行、住房和城市事务委员会预计将于本周宣布举行审议听证会，并且很可能是在 4 月最后一周举行。委员会主席 Tim Scott（共和党籍）称，目前仍有三个关键问题尚未解决：稳定币收益率条款、DeFi 条款以及如何确保委员会所有共和党成员的投票支持。此外，还有一些其他问题悬而未决，包括《区块链监管确定性法案》对非托管软件开发商的处理方式、与政府官员持有加密货币相关的道德条款以及美 SEC 的相关问题，这些问题可能会使未来的立法之路更加复杂。从参议院银行委员会的审议通过后，该法案仍需获得参议院全体 60 票的投票通过，并与农业委员会的版本、众议院通过的法案进行协调，最终由总统签署生效。每一步都需要时间，而立法日程却在迅速缩减：CLARITY 法案必须与伊朗军事授权辩论、悬而未决的国土安全部拨款僵局以及积压的提名案件争夺有限的参议院审议时间。周一，Punchbowl 报道称，参议院银行委员会的关键谈判代表、北卡罗来纳州共和党参议员 Thom Tillis 呼吁将参议院银行委员会的审议推迟到 5 月。如果审议推迟到 5 月中旬之后，该法案在 2026 年获得通过的可能性将大幅下降。怀俄明州共和党参议员 Cynthia Lummis 警告说，如果今年未能通过，市场结构立法可能会推迟到 2030 年甚至更晚。Galaxy 认为，CLARITY 法案在 2026 年签署成为法律的可能性大约为 50%，甚至可能更低。这种不确定性并非源于任何单一问题，而是源于众多悬而未决的问题必须在时间紧迫的情况下按顺序解决。财政部长斯科特·贝森特（左）呼吁对 CLARITY 法案进行审议。参议院银行委员会主席 Thom Tillis 表示，目前仍存在三个重大问题。CLARITY 法案进展回顾《2025 年数字资产市场透明度法案》（简称 CLARITY 法案）于 2025 年 7 月 17 日在美国众议院以 294 票赞成、134 票反对获得通过。所有 216 名投票的共和党议员都投了赞成票，无人反对，另有 4 人弃权。民主党方面，78 名议员倒戈投了赞成票，134 人投了反对票。该法案由众议院金融服务委员会主席 French Hill（共和党籍，阿肯色州）于 2025 年 5 月 29 日提出，并于 6 月 10 日在金融服务委员会（47 票赞成、6 票反对）和农业委员会（32 票赞成、19 票反对）的联合审议会议上获得通过。众议院的压倒性投票反映了各方普遍认为，联邦层面亟需建立数字资产监管框架：该法案明确划分了美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）之间的管辖权界限；并设立了“成熟区块链测试”，用于判断某些加密货币是否属于证券。该法案为代币网络实现充分去中心化后将其视为非证券资产制定了路径；并首次将数字商品中介机构纳入联邦注册和反洗钱义务的范畴。参议院银行委员会于 7 月发布了其草案，该法案于 9 月 18 日提交参议院，并被转交至银行委员会。在参议院，《CLARITY 法案》的审议工作一直在并行进行。农业委员会于 11 月发布了其讨论稿，并于 1 月 29 日将主要关注美 CFTC 对数字商品市场（包括现货市场）监管权限的《数字商品中介机构法案》提交委员会审议。此外，1 月 12 日，由 Tim Scott 担任主席、Elizabeth Warren 担任首席成员的参议院银行委员会发布了一份长达 278 页的替代性修正案（ANS），作为委员会工作的基础谈判文本。该文本的内容远超众议院通过的法案，涵盖九个标题，涉及证券创新、非法金融、去中心化金融、银行业务、软件开发者保护（《区块链监管确定性法案》，简称 BRCA）、破产中的客户财产保护以及其他事项。该法案最初预计于 1 月中旬提交参议院全体投票表决，但由于在稳定币收益率限制方面存在分歧而被推迟。第二次表决尝试也被取消。在 CLARITY 法案提交参议院全体投票表决之前，银行委员会和农业委员会的版本必须先进行协调，合并后的法案还必须与众议院的版本进行协调，所有这些最终都必须在提交总统签署之前完成。自 1 月份以来，该法案推进的主要障碍是银行业和加密货币公司之间关于稳定币奖励的争议。（去年签署生效的《GENIUS 法案》禁止稳定币发行方直接与持有者分享收益，但允许交易所向在其平台上持有稳定币的用户支付奖励；银行希望禁止此类激励措施。）3 月 20 日，参议员 Thom Tillis（北卡罗来纳州共和党籍）和 Angela Alsobrooks （马里兰州民主党籍）宣布，在白宫的斡旋下，双方原则上达成了一项协议。该协议将禁止仅因持有稳定币而获得的收益，但允许与支付、转账或平台使用等活动挂钩的、定义明确的奖励。自 3 月份 David Sacks 离职以来，总统数字资产顾问委员会执行主任 Patrick Witt 一直是白宫负责加密货币立法的主要负责人。他称这项妥协方案具有持久性，并确认此前一些棘手的问题已在幕后得到解决。加密货币行业代表于 3 月 23 日审阅了该文本，认为其措辞限制性过强；Coinbase 最初对此表示反对，但在财政部长斯科特·贝森特公开呼吁修改法案，且该交易所首席执行官 Brian Armstrong 表示支持后，于 4 月 10 日改变了立场。 4 月 8 日，白宫经济顾问委员会发布了一份长达 21 页的分析报告，指出全面禁止稳定币收益率只会使银行贷款增加 21 亿美元，仅占未偿贷款总额的 0.02%，而消费者成本将增加 8 亿美元。这份报告削弱了银行业的核心论点，即不受限制的稳定币收益率会对存款构成结构性威胁。截至发稿时，委员会主席 Scott 尚未宣布审议日期。他于 4 月 14 日告诉福克斯商业频道，目前仍有三个问题悬而未决：稳定币收益率条款、DeFi 条款以及确保委员会所有共和党成员的投票支持。负责发布修订版收益率文本的参议员 Tillis 上周表示，本周不太可能发布该文本，并在周一呼吁将审议推迟到 5 月。在文本发布且委员会规定的 48 小时通知期到期之前，无法安排审议。美国参议员 Thom Tillis 是参议院银行委员会的关键谈判代表在中期选举前通过《CLARITY 法案》的重要性《CLARITY 法案》为数字资产行业提供了重要且持久的立法基础：对不同类型的数字资产及其监管方式进行分类；明确市场监管机构的管辖权；保护非托管开发商；赋予财政部新的打击非法金融的权力等等。该法案提供了必要的法律和监管确定性，以继续推进加密货币市场与传统资本市场的融合，为美国资本市场的现代化创造了条件，并首次提供了清晰且实质性的保障措施、信息披露和投资者保护。它解决了此前阻碍机构资本和基础设施进入市场或将其转移到海外的诸多悬而未决的问题。总体而言，《CLARITY 法案》无论从技术层面还是政策层面来看，都是一项强有力的法案。鉴于众议院和参议院的权力平衡（共和党仅以微弱优势占据多数席位），Galaxy 认为，《CLARITY 法案》在 11 月中期选举前获得通过并签署成为法律至关重要。虽然该法案得到了民主党的大力支持（2025 年众议院有 78 名民主党议员投票支持《CLARITY 法案》），但第 120 届国会（将于 2027 年 1 月召开）权力平衡可能发生转变，这将大大降低这项立法在 2026 年 11 月之后获得通过的可能性。如果民主党在参众两院中占据多数席位，则意味着新的委员会主席、新的议程重点，以及对加密货币立法可能采取截然不同的态度。更确切地说，目前版本《CLARITY 法案》极不可能在由现任资深成员 Elizabeth Warren 或 Sherrod Brown 担任主席的参议院银行委员会获得通过。Sherrod Brown 曾任第 118 届国会参议院银行委员会主席，但在 2024 年被 Bernie Moreno 击败。Sherrod Brown 目前正在参加俄亥俄州 11 月举行的特别选举，他的对手是共和党候选人 Jon Husted。Jon Husted 是在 JD·万斯辞职就任副总统后由州长 Mike DeWine 任命的，此次选举的获胜者任期仅至 2028 年，这凸显了参议院权力结构即将变得多么不稳定。Brown 此前的任期可能会使他比 Warren 更优先获得参议院银行委员会主席一职，尽管这一点尚不明确，两位参议员历来都对数字资产行业的优先事项持敌对态度。如果未来由 Elizabeth Warren 或 Sherrod Brown 担任参议院银行委员会主席，那么目前版本的《CLARITY 法案》几乎不可能获得通过。如今的两党联盟是在特定条件下形成的：支持加密货币的白宫、共和党籍的银行委员会主席、《GENIUS 法案》的成功通过（展现了两党合作的可行性），以及加密货币行业积极游说并投入巨资，在 2024 年选举中选出对加密货币友好的议员，并将此前持怀疑态度的议员转变为支持者。这些条件在未来可能不会持续。参议员 Lummis 曾公开警告，如果今年未能通过《CLARITY 法案》，全面的市场结构立法可能会被推迟到 2030 年甚至更晚，因为新一届国会需要从头开始重新启动立法程序，新的委员会组成以及可能截然不同的政治动机都将影响立法进程。即使共和党保住了多数席位，在跛脚鸭会期（Odaily 注：指国会选举结束但新一届国会正式上任之前、上一届国会继续开会的那段时间）或新一届国会的最初几个月里，随着领导层的注意力转移到组建委员会、确认提名人选和制定新的立法议程，对复杂、涉及多方利益相关者的金融监管的政治热情也可能消退。因此当前的窗口期极其有利，而且可能不会很快再次出现。即便没有 CLARITY 法案，对加密有利的监管环境也可能仅会持续到特朗普总统任期结束。监管机构已展现出通过行政救济、解释性指导和正式规则制定来推进加密行业发展。这些进展促使各大银行、经纪公司和交易所采取切实措施，构建区块链基础设施并提供数字资产服务。传统资本市场参与者在未来两年半内实现的整合程度，或许足以防止即使未来政府态度敌对，加密行业出现重大倒退的情况。然而，关键在于时间跨度和持久性。迄今为止的监管进展，包括美 SEC 和美 CFTC 的联合解释性公告、SEC 的不采取行动函以及美国货币监理署 (OCC) 关于银行加密货币活动的指导意见，都属于法定范围之外，因此未来的政府无需国会批准即可推翻这些措施。即使 2026 年没有 CLARITY 法案，加密行业可能不会陷入危机，但其生存时间可能会被缩短。从长远来看，一项全面的市场结构法案对于规范未来几十年数字资产行业的发展至关重要。参议院正在进行的谈判中存在的问题虽然“稳定币奖励”问题占据了各大媒体的头条，并且普遍认为这是阻碍该法案推进的（可能是唯一的）主要障碍，但其他几个关键问题也在暗流涌动。以下是主要的症结所在：稳定币奖励我们正在等待参议员 Tillis 公开他与马里兰州民主党参议员 Alsobrooks 就此达成的妥协文本。据 Galaxy 了解，该文本仍然禁止“仅仅因为持有”稳定币而获得奖励，但允许与支付、转账或平台使用等活动挂钩的、定义明确的奖励。如果真是如此，这基本上与 Coinbase 在 1 月份明确拒绝的协议类似。然而，我们需要看到文本的具体内容，但参议员们一直对此秘而不宣。白宫经济顾问委员会（CEA）于 4 月 8 日发布的报告指出，全面禁止收益型加密货币只会使银行贷款增加 21 亿美元（占未偿贷款总额的 0.02%），而消费者成本将增加约 8 亿美元，这大大削弱了银行业关于存款外流的论点。美国银行家协会几乎立即予以反驳，认为 CEA 分析的问题有误，它只研究了当前约 3000 亿美元的稳定币市场的影响，而没有模拟收益型稳定币未来发展到足以与银行 18 万亿美元存款基础展开实质性竞争的情景。双方的论述框架存在显著差异，分析范围的界定很可能决定最终结果。Coinbase CEO 于 4 月 10 日改变了对该法案的反对立场，似乎扫清了此前该行业面临的最大障碍。法案的文本内容可能与 Coinbase 在 1 月份拒绝的版本没有实质性变化，但政治考量却发生了改变：贝森特的公开施压、CEA 的报告以及 Coinbase 正在申请的国家银行牌照（无论法案最终结果如何，该公司都可能面临联邦监管途径），所有这些因素都可能影响了 Coinbase 的态度转变。但是，交易所和银行之间围绕稳定币收益率的潜在商业紧张关系依然存在。《区块链监管确定性法案》（BRCA）BRCA 作为参议院银行委员会年度通知（ANS）第 604 条，明确规定不持有或控制用户资金的软件开发商和基础设施提供商不属于《银行保密法》规定的汇款机构。加密货币行业将此条款视为一条红线，并认为其对于确保开源开发留在美国国内至关重要。该条款遭到执法部门的反对，并受到参议院司法委员会两党的强烈反对。今年 1 月，司法委员会主席 Chuck Grassley （共和党，爱荷华州）和首席成员 Dick Durbin（民主党，伊利诺伊州）联名致信参议院司法委员会主席 Scott 和首席成员 Warren，反对将 BRCA 纳入联邦法律。他们认为，银行委员会在未咨询负责联邦刑法的委员会的情况下，擅自修改了美国法典第 18 篇（特别是第 18 篇第 1960 条，该条款禁止未经许可的汇款）。他们警告说，该条款将给依赖金融犯罪执法网络（FinCEN）注册信息追踪资金流向的州和地方执法机构造成“盲点”，这些机构在调查潜在的洗钱、恐怖主义融资以及毒品和人口贩运活动时，往往依赖 FinCEN 的注册信息。此外，内华达州前总检察长、银行委员会成员 Catherine Cortez Masto（民主党，内华达州）一直在推动修改相关条款，以解决执法部门的担忧。全国警长协会和全国地方检察官协会也发表了意见，警告称该法案中关于去中心化金融（DeFi）的条款可能会限制检察官追究金融犯罪案件的能力。加密货币行业的反驳则是，BRCA 并未修改美国法典第 18 篇第 1956 条和第 1957 条规定的反洗钱法规；并未限制对欺诈或逃避制裁行为的起诉；只是使 FinCEN 的指导意见以及司法部近期阐明的立场保持一致，即真正去中心化的非托管软件不构成资金转移。能否在不大幅削弱该条款的情况下满足 Chuck Grassley 和 Catherine Cortez Masto 的要求，是该法案中最棘手的谈判之一。道德修正案民主党人一直力求在法案中加入条款，禁止高级政府官员、民选官员及其家庭成员在任期间持有加密资产或从中获利。这一议题直接针对特朗普家族参与的各种加密项目，并且一直是民主党在整个谈判过程中的优先事项。该议题并未被纳入参议院银行委员会 1 月份的年度决议草案，但多位民主党参议员已表示，他们将在委员会审议或参议院全体会议上推动道德修正案的通过。虽然这不太可能成为委员会审议的障碍，但可能会在全体会议辩论中成为焦点，因为任何参议员都可以提出修正案，而且需要民主党的票数才能达到 60 票。美 SEC 的豁免权参议院银行委员会年度决议草案第 505 条涉及证券和其他现实世界资产的代币化。一些市场参与者和前监管机构认为，该条款过度限制了 SEC 使用其豁免和不采取行动的救济工具来促进数字资产市场创新的能力。简而言之，许多人担心，该条款将使美 SEC 的“创新豁免”程序无法实施，甚至可能违法，因为它会施加僵化的法定要求，限制委员会长期以来依据《证券法》第 28 条和《交易法》第 36 条等法规享有的自由裁量权。参与代币化项目的律师和合规专业人士，以及一些民主党人都表达了这种担忧，他们认为该条款是对 SEC 目前对加密货币持进步态度的一种矫枉过正。（在主席 Atkins 的领导下，SEC 一直积极利用不采取行动豁免和工作人员指导来促进数字资产活动，而第 505 条可能会限制委员会正在行使的灵活性。）SEC 法定人数SEC 目前有五名委员，其中三名由共和党任命：主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）、委员海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）和马克·乌耶达（Mark Uyeda）。按照长期以来的惯例，五名委员中同一政党的成员不得超过三名，预计两个空缺席位将由民主党人填补。参议院少数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）和特朗普总统在候选人名单上未能达成一致。如果《CLARITY 法案》获得通过，民主党人可能会将这些空缺视为谈判筹码和自身利益的一种保障：确认两名民主党委员将恢复委员会的两党性质，并使民主党人在《CLARITY 法案》生效后的规则制定中拥有发言权。一些参议院民主党人至少在非正式场合暗示，美 SEC 提名方面的进展可能会为 CLARITY 法案在参议院获得通过铺平道路。这与其说是法案文本问题，不如说是政治顺序问题，但对计票至关重要，因为 CLARITY 法案需要 60 票才能通过，因此需要民主党的有力支持。并非所有这些问题都被视为最终协议的障碍或关键因素，但总体而言，它们对谈判时间构成重大风险。任何一个问题都可能耗费数天甚至数周的谈判时间，而这些时间是参议院无法承受的。时间表和可能性外界普遍预期参议院银行委员会将于本周宣布，计划在 4 月最后一周（下周）举行一次审议听证会。然而，负责稳定币奖励问题谈判的关键委员会成员、北卡罗来纳州共和党参议员 Thom Tillis 周一表示，委员会应等到五月份再安排审议。从现在到总统签署，该法案的程序分为五个步骤：参议院银行委员会审议并投票推进该法案；参议院全体以 60 票通过该法案；银行委员会的法案与农业委员会的版本（即 1 月 29 日通过委员会审议的《数字商品中介法案》）进行协调；合并后的参议院法案与众议院于 2025 年 7 月通过的《CLARITY 法案》进行协调；总统签署最终法案。每个步骤都需要时间，而立法日程却日益紧张。法案文本将在审议会议召开前不久公开，一旦确定审议时间，委员会必须就修正案进行辩论和投票，然后才能推进该法案。参议院全体投票不仅需要 60 票才能启动终止辩论程序，还需要时间进行辩论和修正案表决，这可能需要一周或更长时间。从现在到八月休会期间，参议院的工作日程有限且竞争激烈。参议院的会期将持续到四月底，然后休会至 5 月 11 日，5 月 11 日至 22 日复会，六月和七月各工作三周，并在 7 月 4 日（美国建国 250 周年纪念日）前后休会两周，八月的第一周复会，之后从 8 月 10 日开始休会五周（八月休会）。在此期间，CLARITY 法案必须与几项重要议题争夺议事时间：正在进行的伊朗军事授权辩论，该辩论已经占用了大量议事时间，并且可能出现不可预测的升级；尚未解决的国土安全部拨款僵局（这是唯一尚未通过的 2026 财年拨款法案）；以及源源不断的司法和行政提名。参议员 Bernie Moreno 公开表示，该法案必须在 5 月前提交参议院全体会议审议，以免被中期选举的日程安排所拖累。田纳西州共和党参议员 Bill Hagerty 表示，他有信心该法案能在 4 月通过银行委员会的审议，并在月底前提交参议院全体会议审议。然而，Scott 主席 4 月 14 日的表态表明，这一时间表已经有所推迟。Scott 主席目前掌握着主动权，而截至撰写本文时，已经是 4 月的倒数第二周了。每拖延一周，法案最终提交总统签署所需的各个步骤的时间窗口就会被压缩。即便如此，如果法案能在 5 月初进行审议，也并非意味着它最终无法获得通过，尤其是在委员会投票获得两党一致通过，表明该法案在全体会议上具有可行性的情况下。Galaxy 认为，最有可能的情况是，银行委员会在 5 月初或 5 月中旬进行审议，随后在 5 月或 6 月的某个时候尝试进行全体会议投票。如果审议工作拖延到五月中旬之后，2026 年通过该法案的可能性将急剧下降：剩余的立法日程难以容纳上述完整的五步流程，尤其是在议会时间安排紧张的情况下。理论上，七月份进行全体投票是可能的，但考虑到临近八月休会期和中期选举季，这需要非凡的政治意愿和协调。参议员 Cynthia Lummis 警告说，如果今年未能通过《CLARITY 法案》，全面的市场结构立法可能会被推迟到 2030 年或更晚。因此，《CLARITY 法案》在 2026 年签署成为法律的可能性大约为 50%，甚至可能更低，Polymarket 目前将通过率定为 50%。不确定性并非源于任何单一问题，而是源于大量悬而未决的问题必须在时间紧迫的情况下按顺序解决。稳定币奖励问题很可能在未来几周内得到解决，但 BRCA 法案、道德修正案、美 SEC 的豁免权、SEC 的法定人数政治、DeFi 条款，以及就一项新颖且复杂的金融监管法案争取参议院 60 票的基本挑战，所有这些因素都仍然存在变数。任何一个因素都可能导致进程延误数天甚至数周，而时间紧迫，无法承受。近期需要关注的关键节点包括：Tillis'修订后的稳定币收益率文本的发布，这将预示着参议院银行委员会即将进行审议；Scott 主席宣布审议日期；委员会的投票结果及支持率；多数党领袖 John Thune 是否在 7 月 4 日休会前安排议会会议。如果《CLARITY 法案》以较为有利的两党支持率在银行委员会获得通过，这将是一个强烈的信号，表明后续步骤可以顺利完成。如果该法案仅以党派投票或接近党派投票的方式获得通过，那么在议会获得 60 票通过的难度将大大增加，该法案在 2026 年获得通过的前景也将显著黯淡。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
  • 「疯王」特朗普、「疯狂的战争」与「癫狂的市场」

    「疯王」特朗普、「疯狂的战争」与「癫狂的市场」

    原文作者：龙玥原文来源：华尔街见闻4 月 23 日，美伊战争进入第八周。就在几天前，局势一度出现转机：以黎停火落地，伊朗宣布重开霍尔木兹海峡，伊斯兰堡谈判似乎近在眼前。但随后，特朗普宣布美国海上封锁不会解除，并下令登检驶往伊朗的船只——伊朗随即宣布重新关闭海峡，并强硬拒绝第二轮谈判。这种反复无常已经不是第一次了。从开战到现在，这场冲突始终可以用同一个词来描述：疯狂。一个被幕僚请出战情室的「疯王」总统，打了一场以小时反转的无解战争，制造出连主流媒体都看不懂的失控市场。而最新披露的内幕，让我们真正看清楚，这种「疯狂与失控」究竟从何而来，又会把局势导向何方。「疯王」特朗普：那个被关在门外的总统4 月 22 日，据美国当地媒体最新流出的内幕显示，今年复活节周末发生的一幕，深刻揭示了这场战争的管理方式。当时，一架美军 F-15 在伊朗领空被击落，两名飞行员下落不明。消息传到白宫时，特朗普对着幕僚大喊大叫了数小时。「欧洲人没有给任何帮助，」他反复说。彼时全美平均油价已升至每加仑 4.09 美元，而 1979 年伊朗人质危机的画面，一直在他脑海中萦绕。「你看卡特（第 39 任美国总统）……直升机，人质，这让他输掉了大选，」特朗普当时抱怨道，「真是一团糟。」他要求军队立刻去救人。但幕僚们判断，他的急躁在这种时刻帮不上任何忙。于是，他们把总统挡在了决策室外，只在关键节点才出去向他汇报进展。副总统万斯从戴维营接入视频，白宫幕僚长苏茜·怀尔斯从佛罗里达家中拨入，整个团队几乎分钟级地跟踪救援进展——飞机陷入沙地、对伊朗军队实施声东击西……而总统，只能在外面等电话。一名飞行员很快被找到。第二名飞行员直到周六深夜才被救出。凌晨两点过后，特朗普才去睡觉。六小时后，他在复活节早上发出了那条震惊世界的社交媒体帖子：「开他 X 的海峡，你们这些疯子（Open the Fuckin『 Strait, you crazy bastards），否则你们将活在地狱里。」帖子末尾，他附上了一句伊斯兰祈祷词。这条帖子并非出自任何国家安全计划。据白宫高级官员透露，这是特朗普的即兴发挥。他说，他想让自己「看起来尽可能不稳定、尽可能具有侮辱性」，因为他认为这是伊朗人「听得懂的语言」。发完之后，他问幕僚：「反响怎么样？」从被恐惧吞噬的崩溃者，到扮演疯狂的战略家——特朗普在 12 小时内完成了切换。问题是：哪个才是真的他？还是说，两者都是？国际关系学者约翰·米尔斯海默（John Mearsheimer）在最新采访中用了一个词：疯王（mad king）。「疯狂的战争」：美伊底层信任被摧毁在这种极度情绪化的主导下，美国的外交动作出现了严重的反常识倒退，直接导致了今天和谈的破裂。伊朗多次强调，是美国一次次的威胁和反复无常，导致他们拒绝第二轮谈判。米尔斯海默在复盘中一针见血地指出，在上周五，其实出现过一个极其宝贵的停火窗口：伊朗已作为善意回应初步开放海峡时，美方本该顺水推舟推进伊斯兰堡谈判。但特朗普政府却在这一刻亲手撕毁了默契：他不仅公开宣布拒绝解除对伊朗的海上封锁，甚至下令美军拦截、开火并登船搜查伊朗船只。「结果就是，伊朗人做了一个 180 度的大转弯，重新关闭海峡。」这种毫无战略定力、在关键时刻「反复横跳」的战术，彻底透支了华盛顿的战略信誉。在伊朗强硬派眼中，美国已经沦为毫无契约精神的「疯子」，任何谈判都失去了意义。信任的彻底崩塌，直接将和谈推向了死亡。「疯狂的战略」：以色列如何「兜售」战争与「控制」特朗普而这场失控的源头，在于华盛顿极其罕见地将大国战略「外包」给了外部势力的游说。国际关系学者约翰·米尔斯海默表示，除了国防部长皮特·海格塞斯（Pete Hegseth）等极少数人外，美国大多数军事和情报高层对这场战争持强烈的怀疑甚至反对态度。他们清楚地预判到了极高的风险，包括伊朗封锁海峡的反制。但特朗普完全无视了本国专家的警告。米尔斯海默直言：「是以色列人向他兜售了一套说辞（sold him a bill of goods）。」在白宫战情室里，以色列摩萨德负责人戴维·巴尼亚（David Barnea）和总理本雅明·内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）向特朗普描绘了一个幻境：美军的强大武力将带来一场迅速而决定性的胜利，根本无需担心伊朗关闭霍尔木兹海峡。沉迷于委内瑞拉「数小时兵不血刃更换政权」经验的特朗普，毫不犹豫地买单了。战争开始后，特朗普每天早上都会看到伊朗境内的爆炸画面和一些「胜利视频」的剪辑。幕僚描述，他对军事力量的规模感到「震撼」，连连称赞美国军队的表现。但战场上的「令人印象深刻」，并没有转化成政治上的胜利。当战争真正步入深水区，战略的失控开始显现。一方面，面对扼杀全球 20% 原油供应的海峡封锁，特朗普拒绝了军方派遣地面部队夺取哈尔克岛（承担伊朗 90% 石油出口）的建议，因为他极度恐惧产生不可接受的美军伤亡；另一方面，以色列甚至越过美国，直接袭击了伊朗最大的南帕尔斯气田，迫使特朗普不得不在社交媒体上紧急撇清关系。这种战略上受制于人、战术上投鼠忌器的状态，注定了战争进程的彻底失控。「疯狂的霍尔木兹」：一个无人有计划的问题当顶层决策者既不可预测又被外部势力牵引时，底层执行必然陷入混乱。霍尔木兹海峡就是最好的例子。战争爆发前，特朗普曾告诉团队，伊朗政府在海峡问题上很可能会屈服，即使不屈服，美军也能应对。而当油轮交通在轰炸开始后迅速陷入停滞时，部分白宫顾问感到猝不及防。特朗普后来表示了迟来的惊讶：「一个拿着无人机的人就能把它关掉。」这是整个故事中最具讽刺性的画面：发动战争的人，没有想过战后会发生什么。面对这种高层对核心咽喉缺乏预案的窘境，市场研究机构 Bianco Research 创始人吉姆·比安科（Jim Bianco）在 4 月 23 日的 Hedgeye 投资峰会上说得更直白：「我的挫败感在于，他们对霍尔木兹海峡根本没有计划，或者说有计划但根本不管用。市场现在真正在乎的是石油的流动。对核武器问题，市场可以有耐心；但对石油流动，市场没有耐心。」在这种来回横跳的政治游戏中，布伦特原油已经突破了 102 美元，完全逆转了上周的跌势，且还在继续走高。「癫狂的市场」：「原油定价机制已瘫痪」当政治决策失去锚点，金融市场也会失去锚点。最先崩溃的是底层大宗商品的定价机制。吉姆·比安科揭示了一个极其危险的信号：全球原油市场的定价功能已经瘫痪（dysfunctional）。在正常年份，无论是加拿大西部精选、布伦特、WTI 还是即期阿曼原油，它们之间的价差通常维持在 1 至 2 美元的极窄区间，这是全球能源供应链健康的标志。但今天，伴随着双向封锁和「无时间表」的持久战，这些现货原油的价差已经暴增至惊人的 60 美元！「如果你极度看空，你能找到 70 美元的报价；如果你极度看多，市场上同样有 130 美元的实货报价。」比安科警告称，这种极端的离散性证明原油市场的物理网络已经被地缘政治切断。布伦特原油突破 102 美元只是表象，真正致命的是，底层定价之锚已经荡然无存。换句话说：没有人知道石油到底值多少钱。这不是市场波动，是市场失灵。然而，面对实体经济的深渊，美国的金融市场却呈现出一种「末日狂欢」般的癫狂。美国股市依然在创出新高。资金像追逐「模因股（meme stock）」一样，根据特朗普情绪化的推文进行高频交易。只要白宫释放一丁点利好，市场就无脑买入。而特朗普本人甚至在战争胶着之际，还把大量时间花在向金主吹嘘自己应获「荣誉勋章」、以及研究白宫舞厅的装修图纸上。但虚幻的 K 线掩盖不了底层的流血。密歇根大学消费者信心指数给出了最残酷的判决——这项拥有 74 年历史的权威数据，在今年 3 月史无前例地暴跌至 47 点。美国公众对当下经济的绝望程度，已经远远超过了 2008 年次贷危机、911 恐怖袭击以及上世纪 70 年代的大通胀时期。这是一幅极度撕裂且完全失控的 K 型宏观画面：股市多头在为白宫操纵的新闻流举杯，而高达 4.09 美元的汽油标价已经击穿了普通民众的生存底线。特朗普在「操盘」市场吗？这是市场参与者最敏感、也最难以公开讨论的问题。麦卡洛（Keith McCullough）在峰会上直接说出了很多人心里的话：「特朗普似乎越来越习惯于在他想要的时候、朝他想要的方向操控市场走势，因为人们还是过于专注于单一因素。」他进一步指出，当前美元、油价、黄金、比特币之间的相关系数已接近 95%。「这不复杂，」他说，「如果你能提前知道油价和美元的走向，你就能知道几乎所有资产的方向。」更引人注目的是他提到的一个细节：伊朗方面已经开始发布乐高玩具的表情包，嘲讽特朗普每次宣布海峡「即将开放」前都有人在做空石油。「这已经是公开的秘密了，」麦卡洛说，「而且似乎没有人在乎，因为大家都想要同一件事——市场涨，特朗普在拉，好，继续。」这场博弈的真正风险米尔斯海默在采访中说了一句话，值得反复咀嚼：「特朗普政府应该想要达成一项协议。原因有两个：第一，他们没有办法在升级的道路上取得胜利；第二，他们有把全球经济推下悬崖的风险。所以他们应该想要一个协议。」「但有时候特朗普表现得像是想要协议，有时候又表现得像是不想要。」这正是当前局势最危险的地方——不是任何一方蓄意为之的毁灭，而是一种系统性的、由决策混乱驱动的失控。特朗普既不敢真正派地面部队夺取哈尔克岛，又在社交媒体上不断发出最强硬威胁，甚至在幕僚试图管控局面时放出相互矛盾的信号。这场「懦夫博弈」中，双方都在等对方先眨眼。而问题在于：当其中一方的决策者本身就处于某种不可预测的状态时，没有人能真正计算出这场博弈的纳什均衡在哪里。而「失控」的齿轮一旦开始转动，便很难在短期内停下。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
  • 没有了Strategy的买盘，比特币还能涨吗？

    没有了Strategy的买盘，比特币还能涨吗？

     过去一个月，比特币的走势似乎在释放一个信号：当 Strategy 入场时，BTC 就能找到支撑；反之，一旦 Strategy 暂时退场，盘面就会迅速疲软。上周，该公司斥资 25.4 亿美元买入了 34,164 枚 BTC，使其总持仓量达到 815,061 枚。Strategy 的TWAP策略为市场注入了真实的现货需求，而此时市场仍在观望：在接近 8 万美元的关键阻力位，当前的走势能否独立企稳。回顾 3 月份，在除息周（ex-dividend week）之后，Strategy 明显放缓了购买 BTC 的步伐，这也顺势拖累了 BTC 的价格。BTC 之所以能稳住价格，完全是因为有 Strategy 在托底。接下来的走势，完全取决于在除息窗口期结束后，这个买盘是否依然存在。3 月份的走势已经暴露了其中的风险。Strategy 在窗口期内疯狂扫货，随后便偃旗息鼓，BTC 的价格几乎立刻“失速坠落”。进入 4 月的除息后周期，情况如出一辙。现在真正的问题是，一旦除息窗口关闭，Strategy 是否还会继续买入。如果 4 月份能避免重演 3 月份那种“除息后疲软”的现象，看涨的逻辑就会硬气得多。如果不能，那这不过是上个月老套路罢了核心摘要 (TL;DR)边际买盘： Strategy 是市场上最大的边际买家。近期美国交易时段的反弹证明，过去一个月比特币的收益很大程度上是由它驱动的。3 月的剧本： Strategy 在 $STRC 的除息窗口期前大举买入 BTC，但随后两周 BTC 价格出现暴跌。4 月的不同之处： 截至 4 月 22 日，BTC 至今尚未遭遇除息后的疲软，价格依然坚挺在 7.75 万美元附近。关键信号： 即将发布的 8-K 文件（4 月 27 日截止）至关重要，它将决定 Strategy 在除息窗口关闭后是否真的还在继续买入。长期风险： Strategy 高达 11.5% 的股息率成本高昂。如果资本市场收紧，他们最终可能被迫出售 BTC 或稀释股票来为其提供资金。比特币最大的边际买家：Strategy过去一个月，几乎所有 BTC 的涨幅都产生于美国交易时段。这部分得益于现货 ETF，但更多是来自 Strategy 的买盘压力。理解这一波行情的最佳视角，不应是模糊的“风险偏好回归 (risk-on)”反弹，而应看作是在 ETF 资金流支持下，美国资金集中的做多意愿。Farside 的每日数据显示净流入资金约为 10 亿美元，凸显了切实的市场需求。然而，单靠这一点还不足以完全解释盘面走势。截至 4 月 19 日的一周内，Strategy 高达 25.4 亿美元的买入量超过了 ETF 的净流入量。这印证了一个更合理的解读：不是“ETF 缺席了”，而是 ETF 和 Strategy 都在买，且 Strategy 的买盘规模足够庞大，已成为市场上最重要的边际买盘之一，这也完全吻合交易时段的图表走势。既然几乎所有的收益都落在美国交易时段，而且美国最大的买家之一砸下了 25.4 亿美元，那么 Strategy 对 BTC 价格的绝对影响力是不言而喻的。真正的反弹大考，在除息日之后3 月份，Strategy 在 $STRC 除息窗口期疯狂买入，但随后的两周 BTC 价格急剧下跌。在截至 3 月 22 日的一周内，$STRC 的需求从 11.8 亿美元暴跌至区区 7650 万美元。MSTR 普通股的 ATM（At-The-Market，市价发行）增发活动也降至零。到了截至 3 月 29 日的一周，ATM 的总收益直接归零。这也是 Strategy 在 13 周内首次完全没有购买任何 BTC。Strategy 两周的销声匿迹，伴随着同期 BTC 的下跌，这是证明 Strategy 对 BTC 价格走势具有决定性作用的最清晰案例。BTC 一路阴跌至 7 万美元出头，在 3 月 20 日触及约 70,400 美元，3 月 23 日触及约 70,600 美元。盘面反映了现实：当 STRC 停止发行，而 MSTR 普通股又没有填补这个缺口时，买盘就会大幅削弱。因此，现在的核心问题是，4 月份是会重演 3 月的“宿醉”，还是会打破这一魔咒。下一份 8-K 文件（4 月 27 日截止）将涵盖截至 4 月 26 日的一周情况。如果 STRC 的发行量再次跌到只能算作误差范围，且 MSTR 普通股的 ATM 继续停滞在零附近，那么 4 月就只是 3 月的放大版，而非真正的范式转变。然而，如果 STRC 保持活跃，并且 MSTR 普通股的 ATM 达到一个可观的规模（超过 1.5 亿美元），那么剧本就真的改变了。4 月至关重要，因为 BTC 至今依然坚挺2026 年 4 月 15 日是 4 月份 $STRC 的除息日，STRC 的年化股息率依然保持在 11.50%。在截至 4 月 19 日的一周里，Strategy 筹集了 25 亿美元并买入了 34,164 枚 BTC，释放了极其庞大的需求。然而，真正的看点在于这之后 BTC 的表现：与 3 月不同，BTC 并没有立刻出现价格跳水。我们可以说 Strategy 已经改变了市场的动态。但即将发布的文件，比上一份重要得多。如果常规的“除息后疲软”再次出现，那么 4 月份可能只是 3 月行情的重演。如果没有出现，那么市场就必须认真考虑一点：Strategy 不仅仅是在窗口期内买入，而是在更长的时间维度上支撑着 BTC。买盘还会继续吗？这才是交易员真正关心的部分。仅仅注意到 Strategy 上周买了很多 BTC，是赚不到钱的。真正重要的是，一旦纯粹的除息日逻辑走完，这种买盘是否还会继续。3 月的经验告诉我们，单靠一个强劲的除息周是不够的。Strategy 在截至 3 月 15 日的报告期内买入了 22,337 枚 BTC，但在接下来的两周里基本销声匿迹，BTC 的价格也随之走弱。4 月的表现则表明，事情仍有转机，因为 Strategy 买了更多——足足 34,164 枚 BTC——并且 BTC 的盘面尚未重蹈 3 月下跌的覆辙。这里的逻辑非常简单直白。如果下一份 8-K 文件显示在除息日之后仍有相当规模的买入，市场就必须默认这个买盘依然活跃。如果它显示发行量再次断崖式下跌，那说明 3 月份的表现就是它们的固定操作模式，而非偶然。为什么现在看涨——但未来隐忧犹存截至 2026 年 4 月，STRC 的年化股息率高达 11.50%。只要市场乐于为这种结构买单，且 BTC 价格配合上涨，这都不是问题。但如果 BTC 陷入停滞，资本市场也不再那么慷慨，事情就会变得非常棘手。虽然这是一个中期问题，并不是眼下的交易逻辑，但风险是客观存在的。这个飞轮只有在 BTC 上涨且投资者胃口大开时才能完美运转。因此，最纯粹的理解框架是：只要 Strategy 还在买，它对 BTC 就是看涨的，但这并不意味着它的资金结构毫无风险。 只不过目前，市场只需要关注这句话的前半段就够了。最终结论最近 BTC 的走势就像是一个被一个非比寻常的超级边际买家托起的市场。3 月份已经向我们展示了当这个买家消失时会发生什么。当 Strategy 的 $STRC 在除息后的头两周停止资本募集时，4 月份的价格走势很可能会重蹈覆辙。所以，解读当下市场的正确姿势，不是去纠结最后一次买入数字的头条新闻，而是问一个更简单的问题：一旦显而易见的窗口期结束，Strategy 还在出价买 BTC 吗？如果答案是肯定的，BTC 很可能会继续找到支撑。如果答案是否定的，那么 BTC 马上就会体会到“失去最大的可见边际买盘托底”是什么滋味。如果那时它还能继续涨，那就是一个再明确不过的终极看涨信号。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
  • BitMart上线TradFi聚合页，支持多类传统资产一站式交易

    BitMart上线TradFi聚合页，支持多类传统资产一站式交易

    近两年，随着比特币 ETF、以太坊 ETF 相继推出，以及现实世界资产（RWA）持续进入链上体系，传统金融资产开始更稳定地进入链上交易环境。股票、贵金属等资产的代币化逐渐常态化，交易行为也随之发生变化。用户不再只围绕加密资产进行操作，而是同时关注股票、指数、贵金属、外汇等不同市场，多资产配置成为越来越常见的选择。但在实际使用中，问题也很直接：资产入口分散在不同板块，查行情、切换页面、执行交易之间存在断点。尤其在多资产频繁切换的场景下，这种结构会拉长操作路径，影响整体效率。把入口和交易放到同一页里针对多资产交易中存在的路径分散问题，BitMart 对 TradFi 板块进行了整合，并上线 TradFi 聚合页（https://www.bitmart.com/zh-CN/TradFi）。核心思路是将原本分布在不同板块的资产入口集中到一个页面中，通过统一结构完成展示与交易。在新的页面中，股票、指数、贵金属、外汇以及大宗商品被整合在同一界面。用户可以在一个页面内完成行情查看、标的筛选以及下单操作，不再需要在多个交易区之间反复跳转。页面结构围绕交易流程进行了重新组织，使浏览、判断与执行之间的衔接更加直接。与此同时，BitMart 对 TradFi 板块的交易路径也进行了同步调整。行情展示与下单流程被简化，部分中间步骤被压缩，常用操作被集中在同一界面中。用户在不同资产之间切换时，不需要退出当前页面，整体操作更连贯。这类调整本质上是减少路径，而不是增加功能。在多资产交易场景下，步骤减少带来的效率提升会更加明显。支持资产范围进一步扩大目前，BitMart TradFi 板块已覆盖多个传统金融资产方向，并在聚合页中统一呈现。从具体分类来看，主要包括以下几类：股票类资产方面，涵盖美股主流科技公司及消费、金融板块代表性标的，如 AAPL、TSLA、META、AMZN、GOOGL 等；指数与 ETF 类资产，覆盖多个核心市场，包括 SPY、QQQ、TQQQ、US30、SPX500 等主流指数产品；贵金属与工业金属方面，支持黄金、白银及相关代币化资产，如 XAU、XAG、XAUT、PAXG，以及 XPT、XPD 等；外汇市场涵盖主流货币对，包括 EUR、GBP、JPY、AUD、CAD 等；大宗商品方面，提供原油等高流动性资产标的，如 XTI、XBR。交易流程与用户体验同步优化在聚合页之外，BitMart 也在持续推进 TradFi 板块的整体建设。产品层面，TradFi 已支持 App 与 Web 双端使用，覆盖不同交易场景。移动端侧重操作简化与快速访问，Web 端则提供更完整的行情与信息展示，满足多标的同时查看与操作需求。在资产供给方面，平台持续扩展股票代币与贵金属等标的数量，目前已上线多个现货与合约交易对，以满足不同用户的交易偏好与策略需求。与此同时，BitMart 也围绕 TradFi 交易推出了多项阶段性活动。例如此前推出的“股代先行者计划”“TradFi 交易狂欢节”等，通过手续费优惠、交易激励及阶段性活动，引导用户逐步参与多资产交易。这类活动更多集中在交易层面，降低初期参与门槛，让用户在实际操作中熟悉不同资产类型。从产品到运营，TradFi 板块并不是单一功能的上线，而是围绕多资产交易场景的持续调整过程。随着资产范围与使用频率的增加，相关功能与配套也在同步完善。整体来看，这次 TradFi 聚合页的上线，主要解决的是多资产交易中的实际操作问题：入口分散、路径较长、切换成本高。通过统一展示与流程压缩，多类资产可以在一个界面中完成交易。在资产种类不断增加的情况下，这种结构调整更接近实际使用需求。多资产交易不再依赖多个页面完成，而是逐步集中在同一交易环境中。关于 BitMartBitMart 是一家全球领先的数字资产交易平台，全球用户超过 1,300 万。BitMart 连续位居 CoinGecko 前列，提供超过 1,700 个交易币种，手续费具有竞争力。BitMart 始终秉承持续创新与金融包容的理念，致力于为全球用户提供无缝的交易体验。了解更多关于 BitMart 的信息，请访问 网站，关注 X（Twitter），或加入 Telegram 以获取更新、新闻和促销活动。下载 BitMart App，随时随地进行交易。风险提示：使用 BitMart 服务需自行承担全部风险。所有加密货币投资，包括理财，都具有高度投机性，并涉及重大损失风险。过往、假设或模拟的业绩并不一定代表未来的结果。以上信息仅供参考，不应被视为购买、出售或持有任何金融资产的建议。所有信息均系出于诚信提供。然而，我们不就该等信息的准确性、充分性、有效性、可靠性、可用性或完整性作出任何明示或暗示的陈述或保证。所有加密货币投资（包括理财）本质上均具有高度投机性，并伴随重大亏损风险。过往表现、假设性结果或模拟数据并不必然代表未来结果。数字货币的价值可能上涨或下跌，买卖、持有或交易数字货币可能涉及重大风险。在进行交易或持有数字货币前，您应根据自身的投资目标、财务状况和风险承受能力，认真评估是否适合参与此类投资。BitMart 不提供任何投资、法律或税务建议。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
  • HTX发布USDD深度研究报告：差异化优势明显，已进入成熟竞争阶段

    HTX发布USDD深度研究报告：差异化优势明显，已进入成熟竞争阶段

     近日，加密资产交易平台 HTX 发布《USDD 深度研究报告》，从机制设计、生态基础、安全体系及市场定位等多个维度，对 USDD 当前发展阶段进行了系统性评估，并给予积极评级报告认为，USDD 在 2025 年初完成关键架构升级，由早期依赖储备驱动的算法稳定机制，转向以社区治理为基础的超额抵押模型。这一转型不仅显著降低了系统性风险，也标志着其在稳定币设计路径上正式进入与 Sky/USDS(原 MakerDAO/DAI）同一成熟度区间。双层稳定框架和收益生态优势明显在具体机制层面，USDD 通过将超额抵押体系与零滑点价格稳定模块（PSM）相结合，构建起当前 DeFi 领域中较为成熟的双层稳定框架。PSM 通过引入外部稳定币储备，实现 USDD 与 USDT、USDC 的 1:1 无滑点兑换，使价格偏离能够在套利机制驱动下自动修复，从而形成无需人为干预的市场化稳定路径。与此同时，报告指出，USDD 在收益机制上的演进构成其区别于传统稳定币的重要特征。通过 Smart Allocator，将抵押资产在风险可控前提下配置至外部优质协议，并将收益分配给 sUSDD 持有者，使其从单一价值锚定工具逐步演变为具备持续收益能力的链上资产。这一模式在设计上对标 sDAI，并通过多策略组合（包括质押、流动性提供及循环策略）形成相对完整的收益生态体系。多链部署实现了应用场景分层分布在基础设施层面，USDD 采取原生多链部署路径，已在波场 TRON、Ethereum 与 BNB Chain 上实现独立合约运行。报告认为，相较于依赖跨链桥的扩展模式，这种设计有效规避了“锁仓-映射”机制所带来的系统性风险，同时通过多链用户结构差异，实现流动性与使用场景的分层分布。报告进一步强调，USDD 的发展与波场 TRON 生态高度协同。作为当前全球稳定币使用最活跃的公链之一，波场 TRON 在交易规模与用户活跃度方面长期保持领先，其在东南亚及中东市场的渗透率，为 USDD 提供了稳定且具扩张潜力的真实使用场景。在此背景下，USDD 作为波场 TRON 上唯一的去中心化原生稳定币，具备明确的生态位优势。差异化路径将实现更大应用价值在安全与透明度方面，报告指出，自 USDD 2.0 升级以来，其已通过 ChainSecurity 与 CertiK 联合完成多轮审计，且相关报告均对外公开。同时，抵押资产结构、收益配置及清算数据均实现链上实时可验证，这一“最小信任”机制在当前稳定币体系中具有重要差异化意义，亦是机构参与的重要参考依据。基于上述分析，报告认为，USDD 已完成从“机制探索期”向“成熟竞争期”的过渡。在当前去中心化稳定币赛道中，其不仅在机制设计上具备与 DAI 对标的能力，同时在多链部署、收益模型及生态协同方面形成了难以复制的差异化路径。报告还指出，随着多链扩展持续推进以及波场 TRON 生态规模进一步扩大，USDD 在全球稳定币市场中的战略地位有望持续提升，并在交易所产品整合及新兴市场拓展中展现更大的应用价值。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
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    卧底地推盘线上CX大会，我学到了这8大金句

     原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）作者｜Wenser（@wenser 2010 ）BTC 有望重回 8 万美元之际，不少“骨灰级”项目也开始借助线上线下地推力量死灰复燃。身处 2026 年，加密大盘震荡涨跌，似乎地推盘与高控盘妖币（详情阅读：《8天造神，1夜清算：妖币范本RAVE的情绪操纵术》）成了上蹿下跳的猴市唯二活跃的项目类型。有鉴于此，Odaily星球日报记者们也纷纷化身“卧底”，潜伏到了地推盘项目社群、线上会议、线下活动收集信息，与读者一道观察数千万美元市值的项目是如何在各类话术中种植信仰的。Odaily星球日报特此提醒读者，以下仅为现象观察，不构成投资建议，更不建议大家模仿学习。金句一：先看 50 亿美金，再看到狂牛 1000 亿美金规模是的，地推盘的话术总是这么简单直接而又朴实无华，一上来必须先声夺人，用暴富口号和天文数字砸晕你。就和曾经的经典金句——“EOS 三浪打完看到 1000 美元”一样，无论项目市值现在是 50 万还是 500 万还是 5000 万，总之先设置一个足够大的市值目标，吸引一切可能被吸引到的流动性、围观群众和资金力量。不得不说，“50 亿不是 XX 的极限，而是你的想象力极限”这句话的含金量还在不断提升。金句二：世界上最伟大的商业模式——利他曾几何时，无数人将稻盛和夫的《活法》奉为圭臬，将乔布斯的“为他人创造价值”视为金科玉律。而现在，利他二字，仍然被无数互联网企业、初创公司乃至地推社区作为宣传营销的重要旗帜——你问我为啥要给你推荐赚钱的项目？为了利他！你问我能赚几十万美元的机会为啥要告诉你？为了利他！你问我千载难逢的暴富机遇摆在我面前为啥要分享出去？为了利他！他们不会告诉你的是，之所以要把财富密码分享给你，是为了寻找更多的退出流动性，是为了把盘子做大，最后自己好功成身退。金句三：不要买太多，不然我怕你拿不住相信这句话也是很多人耳熟能详的地推盘经典语录之一了。但实际上，说话人不是怕你买太多拿不住，而是有 2 点担心：一是担心你买太多，筹码太多，那么不利于控盘；二是担心你买的不够多，没办法达到“屁股决定脑袋”的程度，没有去主动摇旗呐喊的积极性。金句四：现在只是正常的回调，不要怕项目有好有坏，价格有涨有跌，地推盘也概莫能外。一旦价格下跌，为了避免形成砸盘踩踏，地推盘的社区代表性人物往往要稳住军心，这个时候，一句“正常回调”就能让很多新人小白对见识过无数项目的前辈大佬们高山仰止。殊不知，在大佬们看似淡定的安慰话语背后，他们可能在疯狂点击自己屏幕上的“Sell 键”，生怕自己是这个击鼓传花游戏中的那个最后的接盘侠。金句五：我不想 FOMO 大家，只是希望大家抓住这次机会当我在深夜 11 点的线上会议上听到一位地推社区大姐说出这句话的时候，我就知道，她的这一趴应该快要结束了。是的，这位操着一口不算流利的普通话的大姐在几百人的线上会议室滔滔不绝地讲了小一个小时，最后以此金句收尾。如果我是一个社区小白用户，听到社区大佬用如此坦诚的语气说出这么平淡的话，我都得感慨下对方的真诚态度和让人如沐春风的应对方式。只能说，面对不同的人，地推盘也有不同的打法，你如果是脾气暴躁、易被激怒的，那就用激将法；如果你是性格软糯的老好人，耳根子比较软，那就晓之以情，动之以理，最后以“打开天窗说亮话”的诚恳态度拿下你。金句六：你怕什么？怕暴富吗？是的，上面的那句话是以提醒的语气让你忍不住 FOMO，而这句话就是前面我们说的激将法了。人嘛，总是忍不住想要证明自己是对的，总是极力避免自己的决策是错误的，所以，一旦有了沉没成本，很多人都像是上了贼船的同谋，心理上就很难接受损失和“我其实是错的”这个观念。这个时候，有人跳出来质问你一句，“你是不是害怕暴富？”相信大多数人都会应激一般证明自己：告诉俺村里人，俺不是孬种，俺要继续买入，拉起币价！金句七：登陆纳斯达克后，每天都能赚 1000 多万，美元哦线下活动中，偷借权威也是地推盘的常见手段之一。这个权威可能是业内知名的行业专家、领军人物，也有可能是头部平台、知名项目，更有可能是普罗大众也耳熟能详的“大平台、大势力、大渠道”。在 DAT 模式、币股 RWA 概念火了之后，纳斯达克、纽交所成了很多地推盘常引用的代表平台。至于具体数据是 1000 万还是 2000 万，这重要吗？金句八：比特币只是开始，XX 才是终局这也是一句地推盘（尤其是比特币生态项目）的常用句式。原因无它，比特币作为加密货币的代表性大类资产，如今已然登堂入室，进入了主流人群以及主流投资机构的视野，也就成为了最佳的“锚定资产”。这个时候，将自己的项目放到 BTC 的旁边，也能沾沾 BTC 的“财富光芒”，就如同之前的分叉资产 BCH 所讲述的叙事故事一样。怎么样，文章看到这里，之后碰到社区项目，你能分清楚哪些是地推盘，哪些是正经项目吗？如果有其他经典语录，欢迎与我们分享。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
  • 清晰法案迎来关键节点，美国加密监管十字路口

    清晰法案迎来关键节点，美国加密监管十字路口

     原文作者： @BlazingKevin_ ，Blockbooster 研究员2026 年春季，美国加密货币监管框架正处于历史性的转折点。《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY Act）的立法窗口已进入最后倒计时，《GENIUS 法案》合规要求正深刻重塑稳定币市场结构，而美联储主席候选人 Kevin Warsh 带有超过 1 亿美元加密投资组合的财务披露，则预示着美国货币政策与数字资产监管将迎来前所未有的认知转变。三条主线交织，共同构成了 2026 年加密行业最重要的制度变量。我们系统梳理五大核心议题：①CLARITY Act 的立法政治经济学；②GENIUS Act 的审慎监管逻辑与市场影响；③稳定币收益战争的本质、妥协与走向；④四方博弈格局的利益结构；⑤通过与否的全球连锁影响——以期为研究者、从业者和政策观察者提供覆盖完整的分析图谱。核心结论三则① 立法窗口不容错失：CLARITY Act 若未能在 4 月底完成参议院银行委员会标记，2026 年通过概率骤降至极低水平，法案搁置期可能长达四年，届时全球加密监管竞争格局将在缺乏美国参与的状态下固化。② 合规成为核心竞争力：GENIUS Act 的 AML/CFT 强制要求不可避免地推动稳定币市场向头部合规企业集中，USDC 与 Tether 新推的 USAT 将是最大受益者，而 USDT 在美国机构市场的空间将受结构性压缩。③ 监管认知代际跃迁：Kevin Warsh 等具有深度加密投资背景的官员若主导美联储，将带来迄今最亲善数字资产的宏观政策环境——不仅是监管松绑，更是将加密资产纳入主流金融基础设施的战略性接纳。1 背景：从监管真空到立法终局1.1 监管混乱的历史根源过去十年，美国加密监管陷入深层结构性困境：SEC 以「Howey 测试」的证券框架强行套用，CFTC 主张商品属性，两机构监管边界模糊，造成企业无法判断自身是否合规——直至被起诉。这一「执法即监管」（Regulation by Enforcement）模式累积了大量法律悬案，令养老基金、保险公司等保守机构资本始终驻足场外。1.2 立法演进：从 GENIUS Act 到 CLARITY Act2025 年 7 月，国会通过《GENIUS Act》，首次为支付型稳定币建立联邦审慎监管框架——100%储备金要求、强制 AML 合规、OCC 监管。同月，《CLARITY Act》在众议院以 294:134 的两党高票通过，旨在建立覆盖整个数字资产生态的市场结构框架。2026 年 3 月 17 日，SEC 与 CFTC 联合裁定，将比特币、以太坊等主要资产正式定性为「数字商品」，终结了持续多年的最大管辖权争议。CLARITY Act 是这一系列立法的压轴之作。1.3 时间窗口为何如此稀缺2026 年 11 月的中期选举构成最硬政治截止日：若众议院在选举中易手，亲加密的共和党立法联盟瓦解，CLARITY Act 的政治基础随之消失。参议员 Lummis 在 4 月 11 日给出了最直白的预警——「现在通过，或者等到 2030 年」。参议员 Moreno 进一步明确：若法案无法在 5 月前送达参议院全体，数字资产立法可能数年内不会再被认真对待。摩根大通最新研判「谈判已进入最后冲刺阶段，争议点已从十几个减少到仅剩两三个。」JPMorgan 预测：若法案在 2026 年中通过，数字资产机构入场规模将在下半年形成显著加速效应，养老金和保险基金将获得明确合规路径。2 GENIUS Act：审慎监管逻辑与市场重塑2.1 监管逻辑：GENIUS Act vs. CLARITY Act两部法案的监管逻辑存在本质差异。CLARITY Act 侧重市场结构（Market Structure），解决资产分类和交易平台监管问题；而 GENIUS Act 侧重审慎监管（Prudential Regulation），将支付型稳定币纳入类似银行的合规框架。2.2 合规要求与市场整合效应GENIUS Act 的核心是将稳定币发行商明确界定为《银行保密法》下的「金融机构」，须建立有效的 AML/CFT 计划、强制制裁合规体系（Sanctions Compliance Program）、1:1 准备金支持，并接受 OCC 等联邦机构的严格监管。FinCEN 与 OFAC 提出的新规要求建立复杂的技术控制系统，以冻结或拒绝违规交易，并进行独立合规测试。这些固定合规成本——专业 AML 合规官、企业级监控系统、独立审计——对小型发行商构成巨大进入壁垒，将不可避免地推动市场向头部合规企业集中。福布斯分析指出：「合规成本将导致市场整合。」2.3 稳定币市场的战略分野Tether 的 USAT 战略：双品牌分线作战USAT 由 Anchorage Digital Bank 发行、Cantor Fitzgerald 担任托管人，完全符合 GENIUS Act 严格标准。Tether 通过这一高度合规的子品牌切入美国机构市场，同时维持 USDT 的全球主导地位——这是一场精心设计的「双品牌分线作战」：用 USDT 守住全球散户和新兴市场流动性，用 USAT 争夺美国机构资金。3 稳定币收益战争3.1 争议的本质：存款脱媒与利差竞争稳定币收益争议在经济上的核心是存款脱媒效应：若持有稳定币可获得接近短期美债收益率的被动收益（历史区间 3.5%–5%），而银行储蓄账户利率几近于零，则形成强烈的资金搬移动机。美国银行 CEO Brian Moynihan 在 2026 年 2 月警告，允许稳定币被动收益将可能引发「万亿级别的存款外流」，威胁社区银行的信贷投放能力。然而，白宫经济顾问委员会（CEA）在 2026 年 4 月 8 日发布的报告直接挑战了银行业的这一论点：全面禁止稳定币收益仅能使银行贷款增加约 21 亿美元（仅占 0.02%），却同时给消费者带来 8 亿美元的净福利损失。即使在最极端假设下，对社区银行贷款的提振也极为有限。这份来自政府内部的数据报告，为加密行业提供了最有力的政策游说工具。3.2 Tillis-Alsobrooks 妥协方案全解析2026 年 3 月 20 日，共和党参议员 Thom Tillis 与民主党参议员 Angela Alsobrooks 达成原则性妥协，核心框架如下：3.3 四个悬而未决的战场稳定币活动奖励的具体界定标准：执法层面如何区分「活动相关」与「被动」，技术和法律上均无清晰先例联储对州特许发行人的否决权：直接决定 USDC 等机构能否接入联邦支付轨道DeFi 的 AML 合规要求：部分民主党参议员担忧非托管协议成为反洗钱漏洞政府官员利益冲突条款：民主党跨党合作的硬性前提，与特朗普家族加密商业利益直接冲突4 四方博弈格局4.1 博弈地图4.2 白宫：最强隐形推手特朗普政府将 CLARITY Act 定位为「让美国成为全球加密之都」战略核心立法，政治意愿明确。白宫数字资产总统顾问委员会执行主任 Patrick Witt 亲自主持谈判斡旋；副财政部长 Scott Bessent 公开呼吁 2026 年春季迅速推进；白宫 CEA 报告更主动为稳定币收益松绑提供数据弹药。但白宫面临两难：接受民主党的总统持币禁令，形同承认特朗普家族商业利益存在合规风险；若拒绝，60 票门槛无法越过，法案无论如何无法推进。4.3 五步立法程序：每一步都是否决点5 通过与否的全球影响5.1 通过 vs 搁置：六维对比矩阵5.2 与欧洲 MiCA 的竞争格局MiCA（欧盟加密资产市场法规）已于 2025 年初全面生效，约 102 家机构获得 MiCA 授权，是目前全球最完整的加密监管框架。若 CLARITY Act 通过，美欧监管框架对齐压力加大，双边监管互认谈判可能启动，美元稳定币将与欧元稳定币联盟（ING/UniCredit/BNP Paribas，预计 2026 年下半年推出）形成直接竞争。若搁置，欧洲 MiCA 标准将在无美国竞争压力的环境中持续向全球输出。5.3 全球监管竞争三极格局全球监管竞争正在形成三极：美国（CLARITY Act 通过后）、欧盟（MiCA）、以及香港/新加坡/迪拜竞争「第三极」离岸中心地位。巴基斯坦于 2026 年 4 月 14 日正式废除 8 年加密银行禁令；英国 FCA 同期发布加密监管框架咨询文件，授权窗口定于 9 月 30 日开启。若美国缺席，亚太监管洼地将持续吸引企业和人才外流。5.4 机构资本部署的直接量化影响Galaxy Research 测算：若法案未能在 4 月完成委员会审查，2026 年通过概率骤降至极低水平。TradingKey 分析指出：「法案通过将释放数万亿美元的机构资本」——养老金、保险公司等保守机构投资者将获得明确合规入场路径。2025 年，比特币 ETF 已积累超过$1,150 亿资产，这是 CLARITY Act 通过后可能引发更大规模机构配置的前期信号。结论：监管终局后的加密新秩序2026 年是美国加密监管的历史性分水岭。三条主线——CLARITY Act 的立法终局、GENIUS Act 对稳定币市场的重构、以及 Warsh 代表的监管认知代际跃迁——共同指向同一个方向：加密货币正在从监管的灰色地带被拉入主流金融体系的制度核心。立法窗口的稀缺性决定了这场博弈没有第二次机会。四方博弈的每一个参与者——加密企业、银行业、监管机构、民主党阵营——都在这场有限时间博弈中寻找自己的利益最大化路径，而最终的妥协文本将不可避免地是一个「各方都不完全满意、但都可以接受」的灰色地带。对于市场参与者而言，核心战略判断只有一个：无论法案最终以何种形式通过，合规能力将成为接下来五年最重要的竞争护城河。在一个机构资本主导的新加密市场中，能够穿越监管周期的，必然是那些在制度不确定性中提前完成合规基础设施建设的先行者。关于 BlockBoosterBlockBooster 是一家面向数字时代的新一代另类资产管理公司。我们运用区块链技术，投资、孵化并管理数字时代的核心资产 - - 从区块链原生项目到真实世界资产（RWA）。作为价值共创者，我们致力于发掘并释放资产的长期潜力，为我们的合作伙伴与投资人在数字经济的浪潮中捕获卓越价值。 免责声明：本文/博客仅供参考，代表作者的个人观点，并不代表 BlockBooster 的立场。本文无意提供(i) 投资建议或投资推荐；(ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽；或 (iii) 财务、会计、法律或税务建议。持有数字资产，包括稳定币和 NFT，风险极高，价格波动较大，甚至可能变得一文不值。您应根据自身的财务状况，仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。如有具体情况方面的问题，请咨询您的法律、税务或投资顾问。本文中提供的信息（包括市场数据和统计信息，若有）仅供一般参考。在编写这些数据和图表时已尽合理注意，但对其中所表达的任何事实性错误或遗漏概不负责。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
  • 3万亿Perp市场迎来新玩家：预测市场双雄围猎Hyperliquid

    3万亿Perp市场迎来新玩家：预测市场双雄围猎Hyperliquid

     4 月 21 日，Polymarket 和 Kalshi 在同一天宣布进军永续合约。这种默契，不太可能出于巧合。两家平台分属不同的资本体系和用户基础，Polymarket 背后是 Peter Thiel 和硅谷风投，Kalshi 刚在 3 月完成新一轮融资，估值达 220 亿美元。两者平时的竞争关系谈不上融洽。但当同一个外部威胁出现时，它们几乎同步做出了相同的防御动作。Polymarket 的产品已于公告当日上线，首批支持 BTC、NVDA 和黄金，最高杠杆 10 倍。Kalshi 将于 4 月 27 日正式开放，品牌名为「Timeless」，依托其 CFTC 的 DCM 牌照和 3 月新获的保证金交易许可。两者都在打同一张牌：持牌合规 + 预测市场原生用户基础。「垂直竞争」从 2024 年初到 2026 年 3 月，Kalshi 和 Polymarket 各自的月成交额增长曲线几乎是竖向的。Kalshi 在 2024 年 1 月的月成交额约为 1 亿美元。到 2025 年 3 月，这个数字涨到了 5.21 亿美元。2025 年 10 月，44 亿美元。2026 年 3 月，超过 104 亿美元。两年多的时间，涨了超过 100 倍。Polymarket 的节奏不同，但同样剧烈。2024 年 11 月美国大选期间，单月成交额冲到约 19 亿美元，大选过后有所回落，但此后平台找到了持续的生命力。2026 年 2 月，Polymarket 月成交额达到 70 亿美元（据 The Block），3 月约 80 亿美元。值得注意的是，Paradigm 在 2025 年 12 月的报告中指出 Polymarket 存在成交量被双重计算的问题，上述数字需要保留相应的不确定性。两个平台合并的峰值出现在 2026 年 2 月，合计月成交额约 168 亿美元。这组数据给了 Polymarket 和 Kalshi 进入永续合约市场的底气。用户对这类金融工具有需求，平台有能力维持流动性和用户粘性。这是任何一家新进入永续合约市场的平台都很难复制的起点。问题是，时间窗口正在收窄。两家平台的永续合约产品，在关键维度上有一些有意思的差异。Polymarket 走的是加密原生路线。10 倍杠杆，首批支持 BTC、NVDA、黄金，对手盘直指 Coinbase 和 Hyperliquid。从用户结构看，Polymarket 的核心用户是加密原生用户，对永续合约并不陌生，迁移成本低。Kalshi 打的牌更偏合规渠道。它已经整合了 Robinhood，后者的用户群体是习惯传统金融产品的美国零售投资者，而不是每天在链上操作的加密用户。Kalshi 的估值已达 220 亿美元，高于 Polymarket 的 90 亿美元。更高的估值背后是更高的市场预期，需要打开一个比现有预测市场更大的市场。两家平台都持有 CFTC 的 DCM（指定合约市场）牌照，这是在美国境内合法提供杠杆衍生品的关键资质。相比离岸交易所，这张牌照是它们面向美国用户的核心壁垒。Kalshi 在今年 3 月还额外拿到了保证金交易许可，监管条件更为完整。Hyperliquid 才是真对手？2025 年全年，整个全球预测市场的成交额约为 502.5 亿美元。这个数字看起来不小，但放到永续合约市场里，它只是背景噪音。Binance 一家的永续合约年成交额是 25.09 万亿美元，Bybit 是 9.43 万亿美元，即便是链上 DEX 的 Hyperliquid，2025 年也跑出了 3 万亿美元。三家合计约 37.5 万亿，是整个预测市场的 750 倍。不是预测市场不行，是两个市场目前根本不在一个量级。Polymarket 和 Kalshi 要进入的这个市场，比它们现有的主业大三个数量级。还有个细节更能说明问题，Hyperliquid 的日均成交额约为 82 亿美元，相当于 Kalshi 2026 年 3 月整个月预测市场成交额的 80%。也就是说，Hyperliquid 一天做的量，快赶上 Kalshi 预测市场一个月。它们很清楚这个规模差。它们选择进入永续合约，不是因为有信心正面硬打 Binance，而是因为另外一件事正在发生。Hyperliquid 在 2025 年以 3 万亿美元的成交额成为链上最大的永续合约 DEX，市场份额在去中心化衍生品领域约为 38%，年初一度超过 70%。这个成绩已经让中心化交易所感到了压力。但让预测市场感到紧张的，是 Hyperliquid 正在做的另外一件事。HIP-4，Hyperliquid 的一项协议提案，目标是让任何人都可以在 Hyperliquid 上发行永续合约，包括以预测市场事件为标的物的合约，例如选举结果、比赛比分、宏观经济数据。这直接瞄准了 Kalshi 和 Polymarket 的核心用户需求。数字上，两边的差距显而易见。Hyperliquid 的日均成交额约为 82 亿美元，而 Kalshi 预测市场的日均成交额约为 3.5 亿美元，Polymarket 约为 2.7 亿美元。Hyperliquid 的体量是两者之和的约 13 倍。但成交量不是唯一的维度。Hyperliquid 的用户是加密原生的链上交易者，对预测市场事件（选举、宏观）的兴趣程度远低于 Kalshi 的政策关注者或 Polymarket 的博弈玩家。Hyperliquid 能不能把 HIP-4 上的预测市场流动性做起来，还是未知数。现在的局面是，Hyperliquid 想进预测市场这边，Kalshi 和 Polymarket 想进永续合约那边。双方都在对方的地盘门口竖了一块牌子。谁先把流动性做深，谁就有话语权。但有一点是确定的，在 Hyperliquid HIP-4 正式落地之前，Kalshi 和 Polymarket 选择同一天迈出这一步，并不只是一次产品发布，更像是一次卡位动作。两家平台合计月成交额已超过 180 亿美元，持有美国唯一的合规杠杆衍生品牌照，面向的是加密原生圈层以外的美国零售用户。这些条件，Hyperliquid 暂时都不具备。两家预测市场同日上线永续合约，让预测市场产品第一次和加密衍生品产品站到了同一个竞技场上，而催生这个时间节点的，是一个还没完全落地的威胁。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
  • 弱者防守、算力租金、IPO托底：马斯克为何必须买下Cursor

    弱者防守、算力租金、IPO托底：马斯克为何必须买下Cursor

     2026 年 4 月 21 日，SpaceX 宣布与 Cursor 达成协议的消息传出时，Sam Altman 是硅谷最沉默的那个人。这消息在放在任何年份都有可能是当年度最大的科技并购新闻，但 Altman 没有公开表态。他有足够的理由沉默。3 年前，他以 OpenAI 的名义领投了 Cursor 母公司 Anysphere 的 800 万美元种子轮融资，那是这家公司拿到的第一笔机构投资。后来他试图买下这家公司，被拒绝了。随后他转身以 30 亿美元收购了 Cursor 的竞争对手 Windsurf。然后，在 4 月 21 日这天，他看着马斯克以前者 20 倍的价格，锁定了他曾经最想要的那个资产。6 天后，他要和马斯克在加州奥克兰的法庭上见面。这笔 600 亿美元的交易，几乎所有人都在读它表面的那层意思。但它背后有五层被系统性遮蔽的真相：马斯克不是强者，100 亿不是分手费，整合早于宣布，算力租金早于协议，而整个局，服务于一张更大的 IPO 账单。天价防守先从「马斯克不是强者」这一层开始。xAI 目前拥有全球最大的 AI 算力集群 Colossus 超算中心，10 万张英伟达 H100，计划扩展至 20 万张。这是主流报道里这家公司出现频率最高的数字，也是最容易让人形成「马斯克已经赢了算力战争」直觉的数字。但在 Colossus 建成后不久，一份内部备忘录悄悄流传到了媒体面前。写这份备忘录的人是 Michael Nicolls，他刚刚从 SpaceX 星链工程高级副总裁的位置被派来担任 xAI 总裁。备忘录里，他用了一个措辞严厉的判断，xAI 在 AI 竞争中「明显落后」，随后给出了支撑这个判断的具体数字：xAI 的模型浮点运算利用率（MFU）约为 11%，而行业平均水平是 35% 到 45%。美国田纳西州孟菲斯市的 Colossus 超算中心这意味着，那 10 万张 H100 里，超过六成在空转。全球最大的算力集群，实际发挥的效能不到行业平均水平的三分之一。这份备忘录送达的时机，还有更难堪的背景。xAI 的 11 位联合创始人全部离开，Musk 本人公开承认 xAI「第一次没有建好，正在从头重建」，公司最雄心勃勃的全能 AI 代理项目「Macrohard」因核心负责人出走而陷入停滞。Nicolls 被派来，正是要把 SpaceX 那套极致效率的工程文化移植进来，让那台巨大的机器重新高速运转。600 亿美元锁定 Cursor，不是一个强者在扩张版图时顺手为之的收购。它是一家技术上正在重建、算力效能严重低下的 AI 公司，用钱在买时间，同时也在为那台怠速的机器寻找一个足够大的商业负载。而这一切的布局，在正式宣布前 40 天就已经开始了。Ginsberg 和他的搭档 Andrew Milich，是 Cursor 产品工程的联席负责人，两个人共同负责 Cursor 所有核心产品功能的架构与迭代。在 Cursor 从零成长为年收入 20 亿美元、增速创下 SaaS 历史记录的过程中，他们是产品侧最关键的两个人。3 月 12 日，他们同时宣布加入 xAI，直接向马斯克汇报，被赋予的任务是从头重建 Grok 模型的编程能力。Andrew Milich 在宣布加入 xAI 时留下了一句话：「将近 10 年前，我在 SpaceX 做过实习生，参与的是 Dragon 2 飞船的驾驶舱显示系统开发。」Ginsberg 这次回归的分量，要放在他完整的轨迹里才能读出来。Dragon 2 飞船的驾驶舱显示系统，是 SpaceX 当时最核心的人机交互工程项目之一，能参与这个项目的实习生屈指可数。离开 SpaceX 之后，他和 Milich 联手创立了端到端加密文档协作平台 Skiff，2024 年 2 月被 Notion 收购。此后两人加入 Cursor，一起把它推上了 AI 编程市场的顶点。现在，他带着从 Cursor 积累多年的产品判断和技术架构经验，走回了这条路的起点。当你把这条时间线拉开：Ginsberg 的归巢、Milich 的加入、两人被明确赋予「重建 Grok 编程能力」的任务。收购行为的实质，在正式宣布的 40 天前就已经完成了核心部分。合同是终点，不是起点。100 亿的真实账单，和法庭前的精准狙击收购交易的结构是这样设计的：在今年晚些时候的某个时间点，SpaceX 必须做一个二选一的决定，以 600 亿美元行使收购期权，或者支付 100 亿美元作为「合作费用」。如果最终不收购，100 亿是清算这段合作关系的一次性对价。媒体报道普遍把这 100 亿称为「分手费」，但这个定义从根本上遮蔽了它的真实性质。要理解 Cursor 为什么会接受如此奇特的结构，需要先看清它面临的那个处境。Cursor 的起家，依赖的是 Anthropic 提供的底层模型。Claude 是它最核心的技术基础。然后 Anthropic 推出了 Claude Code，一个和 Cursor 直接竞争同一批用户的编程 AI 工具，供应商变成了竞争对手。这还不是最难受的部分。Cursor 内部的分析显示，Anthropic 的 Claude Code 月订阅费用最高为 200 美元，但 Anthropic 为每个重度用户实际消耗的算力成本高达约 5000 美元。去年，这个数字是 2000 美元，一年内涨了 1.5 倍。这意味着，Anthropic 正在以每个用户每月亏损约 4800 美元的代价，向市场输送这项服务。它用的是风险投资的弹药，打的是一场让竞争对手在经济上无路可走的定价战。任何继续依赖 Anthropic 模型、向用户提供同等体验的工具公司，订阅费根本无法覆盖 API 成本。面对这个局，Cursor 的 CEO Michael Truell 说：「我们的策略是综合使用合作伙伴提供的最优技术，以及我们自己开发的技术。」这是创始人在公开场合能说出的最清醒的话。它的另一面是，Cursor 必须训练自己的模型，就必须找到一个不依赖竞争对手的算力来源。xAI 的 Colossus 集群，是当下能给 Cursor 使用的规模最大的独立算力来源。那 100 亿的「合作费」，包裹的是这段算力租赁关系的预付价值。Cursor 的处境，也恰好成了另一场更大博弈里最合适的一枚棋子。OpenAI 与 Cursor 的关系，有一条完整的三年弧线，主流报道从未把它拼完整。故事从 2023 年 10 月开始。OpenAI 领投了 Anysphere 的 800 万美元种子轮融资，成为 Cursor 的第一个重要机构投资人。彼时 Cursor 还是一家刚刚起步的 AI 编程工具公司，OpenAI 的这笔钱既是资金，也是背书。两年后，局面彻底翻转。2025 年 11 月，Cursor 完成 23 亿美元 D 轮，估值 293 亿美元。OpenAI 开始认真谈论收购 Cursor 的可能性，昔日的投资人想把当初那粒种子买回来。Cursor 拒绝了。OpenAI 随后转向，以 30 亿美元收购了 Cursor 的竞争对手 Windsurf，也就是原来的 Codeium。三百亿的独角兽拒绝了，只能退而以十分之一的价格拿到次优选择。然后是 4 月 21 日。SpaceX 宣布 600 亿交易的那天，距离 Altman 和马斯克在奥克兰联邦法院正式对峙，还有 6 天。那场诉讼，起因是马斯克指控 Altman 背叛了 OpenAI 最初的非营利使命，多年积怨最公开的一次摊牌。没有证据显示 4 月 21 日是刻意挑选的日期。但时间节点的戏剧性无法被忽视：马斯克在与 Altman 上法庭的 6 天前，以 600 亿美元的价格，公开锁定了 OpenAI 曾经投资、后来被拒绝收购的公司。3 年前花 800 万美元投下的那粒种子，现在价值 600 亿。这笔账，Altman 心里算得很清楚。而马斯克算的那笔账，不只是针对 Altman 的。IPO 的地面底牌2026 年 4 月 1 日，SpaceX 秘密向美国证监会提交了 IPO 申请，目标估值 1.75 万亿美元。支撑这个数字的核心叙事，是 SpaceX 在太空部署多达 100 万个数据中心卫星的宏伟计划，用太阳能和太空的自然散热取代地面数据中心的电力与水冷需求，为 AI 运算提供更廉价的基础设施。马斯克在多个场合声称，「太空将是运行 AI 最便宜的地方」。但据路透社等媒体披露的 S-1 文件内容，SpaceX 在向监管机构递交的法律文件里承认，这项计划涉及「未经证实的技术」，其商业可行性存在不确定性。公司对自己最大 AI 赌注的官方评估，是一个问号。这个问号，解释了收购 Cursor 的真实逻辑。SpaceX 的太空算力计划能否成立，取决于一个尚未验证的物理和工程假设。Cursor 每天为全球企业生成 1.5 亿行代码，是当下就在发生、规模确定的真实需求。如果太空算力计划的未来是不确定的，那么最重要的事就是给地面上那台空转的 Colossus 集群，找到一个足够大、足够稳定的商业负载。Cursor 年收入 20 亿美元，是全球增速最快的 SaaS 产品之一。把它绑入 SpaceX 的生态，给的不只是算力变现的出口，还有一个向资本市场证明「AI 基础设施已经落地」的真实案例，在 IPO 路演里，这比任何关于太空数据中心的展望都更有说服力。收购 Cursor，是 SpaceX 用一个确定性的软件资产，为一个不确定的硬件愿景做托底。 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01
  • 沃什听证会强硬表态：绝不会成为特朗普“提线木偶”，誓守美联储独立性

    沃什听证会强硬表态：绝不会成为特朗普“提线木偶”，誓守美联储独立性

     原文标题《沃什听证会强调美联储独立性，称绝不会成为特朗普的“提线木偶”，从未被要求作出降息承诺》原文作者：李丹原文来源：华尔街见闻美东时间21日周二，美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会。面对两党参议员拷问，提名人沃什强调保持货币政策的独立性，称要对美联储进行多方面改革，绝不会听命于美国总统特朗普行事。在事先准备的开场演讲稿中，沃什承诺，要“确保货币政策的实施始终保持严格的独立性”，同时表示，“美联储的独立性主要取决于联储自身”，联储应恪守本分，若将职能触角延伸至其缺乏法定权限的财政政策和社会政策领域，“其独立性便会面临最大的风险”。沃什说：“货币政策的独立性至关重要。我认为，当民选官员——无论是总统、参议员还是众议员——就利率问题发表看法时，货币政策的运作独立性不会受到特别的威胁。”由于认为美联储应恪守职能边界，沃什表示，他不适合对特朗普解雇美联储理事库克（Lisa Cook）案置评。评论指出，该案的核心焦点在于：总统究竟拥有多大的权限，能够将其影响力施加于美联储这一独立机构之上。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论称，在听证会上阐述其“改革”美联储的主张时，沃什大体上坚持了他过去几年里反复强调的观点——即替换联储用于预测通胀的模型，减少对外沟通的频率，并随着时间的推移，逐步缩减其高达6.7万亿美元的资产负债表。Timiraos认为，沃什的提名能否获得确认，关键不在于他是否能凑够支持票，而在于谁会先在针对美联储主席鲍威尔的刑事调查问题上做出让步，是特朗普还是共和党参议员蒂利斯（Thom Tillis）。Timiraos指出，在长达两个半小时的听证过程中，有几点引人注目：沃什回避了所有旨在让他与特朗普划清界限的提议；沃什承诺将致力于维护美联储的独立性，却巧妙地回避了那些最棘手的考验，比如以案件在审理为由，拒绝就特朗普试图解雇理事库克的举动、或是针对美联储总部返修的鲍威尔刑事调查发表任何立场；沃什关于独立性的论调恐怕在美联储内部不快，因为他的主要论点是：美联储近期遭遇的种种困境，完全是其自身造成的。Timiraos还提到，沃什并未呼吁降息，但也未削弱支持降息的理由。他主张美联储应将重心放在核心通胀上，并援引了剔除异常值的“截尾均值”等指标。这些指标显示，通胀水平实际上更接近美联储设定的目标2%。沃什还反驳了当前多位美联储官员所持的一种观点，即关税推高了近期的通胀数据。但他并未就此宣告战胜通胀，而是表示：“通胀的走势正在改善，但仍有更多工作尚待完成。”沃什称特朗普从未要求、他也绝不会同意承诺降息 听证会问答环节，当议员约翰·肯尼迪（John Kennedy）问沃什会不会成为特朗普的“提线木偶”时，沃什回答：“绝对不会。” 议员加列戈（Ruben Gallego）援引了《华尔街日报》的一篇报道，该报道称，特朗普前曾向沃什施压，要求他在获得提名确认后降息，认为这表明有人在撒谎，要么是特朗普要么是沃什。沃什对上述报道提出异议，并表示该报道的作者需要“寻找更可靠的消息来源，或者遵循更严格的新闻职业准则”。他说：“我对自己说的每一个字都负责。总统从未要求我做出任何此类承诺，我也绝不会做出这样的承诺。”议员杰克·里德（Jack Reed）问沃什，是否会屈从于特朗普的降息要求。特朗普曾表示，他不会挑选一位不支持降息的人出任联储主席。沃什回应称，他并未向特朗普做出过任何承诺。议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）称，沃什是“极不适合”担任美联储主席的人选。她一再问特朗普是否输掉2020年大选。沃什拒绝回答这个问题，说：“如果我获得任命确认，我们将努力把政治因素排除在美联储之外。”沃伦反复追问沃什，要求他披露更多关于其名下约1亿美元资产的细节，说明这些资产中是否包含涉及特朗普及其家族的实体，或是与已被定罪的爱泼斯坦相关的投资。沃什重申，他已与政府道德办公室（OGE）合作，着手剥离相关个人资产。他已同意，确认提名后将“出售我所有的金融资产”，始终未提供任何具体的资产明细。希望进行美联储“体制变革” 需要新的沟通方式 一年四次议息会议太少沃什预告称，若其提名获确认，他希望对美联储进行多方面的彻底改革，变革包括“政策实施体制的变革”，以及建立一套全新的“通胀框架”。沃什认为，美联储需要新的通胀框架，但未透露他构想的新框架会以何种形态呈现。沃什对参议院银行委员会主席、共和党议员斯科特（Tim Scott）说：“我们需要一套新的框架、新的工具；（委员会）主席先生，我还想补充一点——我们需要一种新的沟通方式。” 在沟通方面，沃什表示，他认为美联储官员们在利率问题上存在“过度沟通”的现象——具体体现为每季度发布的经济预测。在该预测中，官员们被要求以匿名方式预测他们认为适宜的利率水平。这也就包括所谓的利率点阵图。此后，被问及若获确认为美联储主席，每年将举行多少次货币政策会议，沃什未正面作答。他表示，根据《联邦储备法》的规定，最低限度为一年四次，可这显然太少。沃什说：“四次（会议）显然不够，因此举行比这更多的会议是恰当的。”至于是否会继续举行货币政策会后的新闻发布会，沃什未给出明确答复，说“如果举行新闻发布会，我认为倾听记者们当下的关切与疑问，将是一项义不容辞的责任。” 但他重申了此前的批评意见，即美联储官员言论过多。AI可能在不引发通胀的前提下提升经济生产力 为降息创造空间议员范霍伦对沃什在降息是否有利这一问题上的立场不断变化感到担忧，他说，“我担心的是，你在利率问题上的立场似乎是随着政治便利性摇摆，而不是基于稳健的经济判断”，并问沃什，在通胀依然居高不下的时期，为何却倾向于降息。沃什表示，如果潜在的经济增长步伐有所加快——例如得益于人工智能（AI）的发展，那么通胀问题或许就不再那么令人担忧，从而为降息创造了空间。媒体指出，沃什在回复中虽未直接提及“生产力”一词，但这正是其论点的核心所在。不过，许多经济学家对此类AI有助于降低通胀的论点持怀疑态度，他们指出，至少在短期内，AI反而可能助推通胀进一步上行。沃什阐述了他关于AI将如何影响经济的思考。他指出，一方面，企业在AI基础设施方面投入的巨额资金，将在短期内推高需求，进而间接推高通胀。另一方面，从长远来看，AI技术本身具备提升经济生产潜力的潜力，从而在不引发通胀的前提下，助力经济实现更快的增长。被问及AI相关话题时，沃什表示：“对于美国乃至全球的现代经济史而言，我们正处于一个最具颠覆性的时刻。”参议员约翰·肯尼迪对此深表质疑。他表示，那些AI将带来生产力大幅提升的种种承诺，在他看来不过是某些人为了给即将到来的IPO造势而炮制的“炒作”罢了。美联储对美国“K型经济”扩张“难辞其咎”沃什在听证会上表示，对于财富不平等加剧——即如今广为人知的“K型经济”现象，美联储“难辞其咎”，并指出，美联储庞大的资产负债表扩大了其对经济的影响力。沃什在回答议员沃诺克（Raphael Warnock）的提问时说：“我认为，对于您所描述的‘拥有金融资产者’与‘未拥有金融资产者’之间出现的这种分化，美联储难辞其咎——毕竟，美联储的资产负债表已从我2006年刚入职时的8000亿美元水平，膨胀到了如今高出一个数量级的规模。”他接着表示：“如果美联储当时维持较小的资产负债表规模……我认为利率本可以更低，通胀状况本可以更好，经济本也可以更加强劲。”沃什谢绝给出美联储资产负债表适宜的具体规模。但他表示，资产负债表的规模理应有所缩减，且美联储不应继续持有长期国债。新华社今年2月曾援引美媒报道称，当前美国社会财富不平等持续加剧，结构性裂痕正在加速扩大，“K型经济”特征愈发明显。新华社提到，数据显示，2025年第三季度，占美国人口1%的国内最富有人群所拥有的净资产占比升至近32%，创历史新高，而收入排在后面的一半人口仅拥有全国财富的2.5%。加密货币应纳入金融体系议员拉米斯（Cynthia Lummis）问沃什，他是否认为加密资产应当被纳入金融体系之中，从而让消费者能够享受到更丰富的投资选择与更完善的消费者权益保护。沃什对此给出了肯定的回答：“数字资产早已深度融入并构成了我们金融行业肌理的一部分，因此，我的答案是肯定的。”沃什还说，联储无权发行数字货币，那将是一个糟糕的政策选择。美联储的确不应该采用央行数字货币（CBDC）。议员Tillis坚称 司法部不结束对鲍威尔调查就不支持提名听证会上，关键参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）表示，他不会就沃什的观点进行提问，而是将借此机会解释自己为何要阻挠这项美联储主席的提名。蒂利斯此前承诺，要阻挠美联储的任何提名人选，直至美国司法部撤销针对鲍威尔的刑事调查为止。司法部的调查聚焦于美联储华盛顿总部大楼耗资数十亿美元的翻新工程，以及去年鲍威尔就此向参议院银行委员会所作的证词。蒂利斯展示了一系列海报，详细梳理了美联储翻新工程的始末。他指出，虽然工程造价超支的情况“令人遗憾”，但似乎是“合规且正当的”。蒂利斯对沃什说：“让我们先解决掉这项（鲍威尔的）调查，这样我才能转而支持你的提名。” 编辑：佚名 时间：2026-05-24 00:05:01

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这不是在买第一套房——这是在买第三套、第四套房。而这些人，正在和那个想买人生第一套房的25岁年轻人抢。”“在纽约，租房在经济上就是正确答案。当你自有住房，要缴税、缴管理费、缴维修费、缴房贷保险和财产保险，算下来净收益率不到2%，运气差的时候连1%都不到。你不如直接把这笔钱放进货币市场基金。”“现在有了一种更好的财富储存方式，这种财富不需要维护，不占物理空间，不会被每年征税，你也不用担心被政府列入名单之后财产遭到没收——那就是比特币。”关于 AI 与“占领 AI (Occupy AI)”“我们从未见过像AI这样具有颠覆性的技术，它有可能彻底取代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。亚马逊裁员3万人，股市创历史新高——这就是‘自由意志价格崩塌’的最直白注脚。”“AI 正在剥夺人类自主决策的能力。历史上每一次技术革命——电力、飞机、邮件——都是在放大人类能力，而AI有可能直接让人类的‘工作本身’消失。”“AI 的本质，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来取代你。如果我的数据在让模型变得更聪明，我需要得到某种形式的补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现。”“每个代际都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。 千禧一代的觉醒是金融危机，Z 世代和 Alpha 世代的觉醒将是 Occupy AI——他们会从与 AI 竞争工作的切身痛苦中，找到比特币。”“AI 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Park：我是在美国和韩国两地长大的，小学阶段有一部分时间在韩国度过。我在韩国经历了1997年的亚洲金融危机，那场危机震惊了整个世界，也在我心里留下了深深的印记。当时我只是二、三年级的小孩，但你能感受到整个国家在一种奇异的集体状态里——所有人，楼上的、楼下的、街道对面的邻居，都被同一种爱国主义凝聚在一起，面对一个他们无法掌控的命运。那种感觉很奇特：当你意识到一个国家的主权货币贬值，能把所有人团结到这种程度。对大多数美国人来说，最接近的类比大概是9/11——那场国家创伤让左右上下所有人凝聚在一起，思考美国是什么、代表什么。货币贬值也能产生同样的凝聚力。1997年的这段经历给了我很大的冲击，但同时也让我看到了一个国家的力量——当人民被动员起来，以有原则的方式面对主权危机，捍卫人民利益的时候。还有一件我记得很清楚的事：韩国政府当时要求全体公民捐出黄金，以充实国库，帮助偿还 IMF 的救助贷款。在美国，IMF 可能听起来是个中立机构，但在很多新兴市场，IMF 是一个政治色彩极重的词汇，被怀疑、被鄙视，甚至被视为有政治图谋的存在。我很早就见识到了这一面，有时候我会想，这些经历或许在某种程度上，是我二十年后走上加密货币这条路的伏笔。Jeff Park 是谁？主持人 Kevin：那么你是谁？Jeff Park：我是 Jeff Park，但我想我在某种意义上，代表着很多力量的交汇。一方面，我是在美国长大的韩裔，有东方思维的底色，所以我可以在东西方叙事之间充当某种桥梁——无论是全球化带来的繁荣，还是因此产生的社会张力。另一方面，从代际的角度来说，我是2008年进入职场的——毕业之后的第一份工作在摩根士丹利，正好站在全球金融危机的第一线。但这也让你很快意识到——这个世界上没有什么是真正坚不可摧的，学校里教给你的很多东西并没有那么扎实。这很令人谦卑，但你也可以把它转化成一种动力，去建立自己的思维方式。这段经历也让我成为了一代人的缩影——一个在金融危机中进入社会的千禧一代，因此对机构和中介产生了深深的不信任，并在社交网络、各类事业和生活的方方面面，都渴望非托管的、自主的解决方案。美国多样性如何既是优势又是弱点主持人 Kevin：你小时候亲历了货币贬值，2008年入职时又看到金融体系的幻象破碎。现在我们身处纽约——世界金融中心，物价高得离谱。我来自瑞士，在新加坡生活，这两个地方都不便宜，但来到这里还是觉得离谱。我实在想不通，普通人怎么活得下去，这一切都和你童年经历的那件事有关，只不过现在更急迫了。我们在看什么？该怎么办？Jeff Park：美国最大的优势也是最大的弱点，那就是人口的多元性，以及这种多元性贯穿整个人口结构和社会肌理。你经常会听到亚洲评论者预测美帝国衰落，他们通常会抓住一个核心观点：多元性会杀死这个国家。我小时候经常听到这种说法。这一点在韩国与中国、韩国与美国的地缘政治关系里一直若隐若现，而现在这些趋势在美国国内的政治运动中已经全面浮现。问题的核心在于：当人口结构如此多元的时候，很难形成一种真正的国家凝聚力。在韩国就简单得多，我们都是韩国人，有共同的历史根基，经历过殖民压迫，这些共同的苦难给了我们一个凝聚的向量。而在美国，历史如此丰富复杂，很难找到那个显而易见的、能让所有人感受到"我们共同牺牲过"的联结点。韩国有义务兵役制，所有男性无论阶层、无论教育程度，都必须服役——这在创造一种社会同质感方面发挥了巨大作用，以色列也是如此。而在美国，你会问：什么才是那个让所有人共同拥有的美国经历？这个问题很难回答。美国政治通常把分裂线划在左右之间、阶级之间、老幼之间，但我认为这些维度都是干扰项，都是逃避。真正的核心是——年轻一代之间缺乏国家凝聚感，而这正是最值得珍视、也最难建立的东西。我们今天从破碎的金融系统中看到了什么主持人 Kevin：现在的金融体系出了什么问题？Jeff Park：我们正在看到一个彻底失控、彻底崩坏的金融体系的种种表现。人们会用"K 型经济"来解释社会层面发生的事情。K 型经济指的是，一部分人因为资产通胀经历巨大的经济繁荣，而另一部分公民则处在向下的通道里，对他们来说，这是衰退。他们没有工作，找不到工作。两者之间的差距在不断扩大——这就是 K 字形的含义：一条线往上走，一条线往下走。“K 型系统”如何在房地产市场中体现Jeff Park：你在纽约可以通过房地产这个资产类别看到它。你可能会惊讶，纽约市房地产过去 10 年的平均价格其实没有上涨，是持平的。你会惊讶，是因为很多叙事会让人以为纽约房地产经历了不可思议的繁荣，尤其是那些惊人的高塔、摩天楼，以及中国和俄罗斯资本进入住宅开发的报道。但这也不算错。我们在房地产里看到的也是 K 型经济，作为储值工具被需求追逐的超豪华单元表现很好。它们并不被真正居住，而是资产，人们买下来放在资产负债表上保存财富，这部分表现很好。如果你有一套 2000 万美元的顶层公寓，7 年前买入，现在可能可以换成 3000 万美元的顶层公寓，你是赚钱的。但如果你买的是普通住房，也就是你真的打算住进去、养家、对城市产生某种生产性经济贡献的房子，而且价格更接近所谓"可负担"范围，那些房子实际表现可能是下跌或持平。曼哈顿有一个叫豪宅税的东西，只要公寓销售价格超过 100 万美元就会征收这个"豪宅税"，但今天在纽约，100 万美元可能只能买一个 studio。这个税大概是三四十年前设立的，那时 100 万美元的公寓确实可能意味着某种奢华。因为它没有和通胀挂钩，政府当然不会主动把一个能扩大税基的东西按通胀调整，所以现在几乎所有二级市场交易的公寓都会被这个豪宅税打到。那些对城市经济生活更有贡献的住房，反而价格下跌或持平。纽约本身就是一种悖论。它是两种人生故事在同一个地方展开的城市。你从新加坡或瑞士来到这里，会看到每个人的经验都可能完全不同。所有这一切，在我看来，都是好资产短缺的症状。房地产的问题并不新。很多人谈资本主义的衰落时，会把矛盾指向房地产，因为土地从定义上就是稀缺的。土地稀缺，围绕物理空间形成的社区也稀缺。曼哈顿房地产之所以昂贵，是因为人们想在商业发达的地方、在人与人靠近的地方工作。当你把这些社会组件叠加上去，土地的价值会因为这种社会权力的交汇而高于原本的历史水平。人类文明一次又一次出现这种情况：只要某个地方释放出活动的核心，土地就会繁荣。美国的问题在于，我们拥有运行全球金融体系的巨大特权。我们常说美元是美国最大的出口，这是真的，但它有成本。成本就是离岸资金最终必须回流并投资美国资产。这就是贸易赤字和资本账户盈余之间的对应关系。如果美国要继续维持贸易赤字，按照定义，我们就需要持续的离岸资本流入美国资产。这就是美元运转的方式。你本质上是在为美国资产创造一个被制造出来的市场。离岸投资者需要有地方停放余额，这就创造出很困难的环境。因为那个市场和我、你是否真正住在纽约无关，也和我们在这里生活、为经济做贡献的生产力无关。它不是围绕我们作为居民的成本结构来定价，而是围绕美国资产作为主权储值对象来定价。当一个房地产市场里存在不同的动机，就一定会出现定价问题。新的房地产投资者应该如何思考主持人 Kevin：对于一个30岁或35岁、存了一些钱、想做一笔合理投资的人来说，他该怎么想？他可能勉强够得着纽约一套单间公寓的首付，但你说单间公寓已经要100万美元了——理论上，100万美元应该是稀缺的、豪华的，但你又说不行，你要买的是2000万的顶层豪宅才行。那我们父母那一代说的"去买套房、去买房地产"这条路，对我们这一代人来说还适用吗？Jeff Park：房地产是一个很好的例子，说明我们真正要反思的，不是房价在上涨，而是美元的价值在下降。从本质上来说，房子是需要维护的，它是一种资本支出——东西会坏，需要维修，有房贷税、房产税和各种维护费用。买了房子之后，还有大量的资本投入要持续进行。房子并不会随着时间变成黄金，反而会不断折旧，你必须持续修缮，所以房子本质上是一种折旧资产。事实上，美国税法白纸黑字地写着，房屋会在相当长的时间内贬值，房地产投资者可以在20到30年内申报折旧扣税。所以我们其实早就知道，房地产是折旧资产。那为什么它的价格还在涨？首先，是因为美元在持续贬值。其次，是人们把房产作为主要的储蓄方式，因为它让你锚定在经济生产力之中——比如说，你想把孩子送到好学校，而公立学校通常按学区划分，你要交大量房产税才能获得入学资格。所以房屋所有权背后捆绑着很多社会功能，这些功能持续推动着房价跟随通胀上涨。问题来自两个维度：一个是人口结构，一个是流动性转化本身。从美国市场来看，今年申请住房贷款的美国人平均年龄是59岁——这个数字应该让人警觉。59岁的人大概不是在买第一套房，而是在买第二套、第三套、第四套。而这批人，正在和你说的那个25岁、想买人生第一套房的年轻人直接竞争。我们在住房领域面临的问题，是一个非常特殊的代际问题：房产作为财富储存工具的角色，和让家庭能够真正安家、养育下一代的社会需求，已经完全对立起来了。很多年轻人的生命旅程被困住了，因为买房根本遥不可及。还有一个资本管控的维度：你听到越来越多的纽约人搬去德克萨斯州奥斯汀，因为纽约税太高。但结果呢？奥斯汀的本地人也很不满意，因为他们的房价被重新锚定到了纽约的经济基准，而不是他们自己当地的市场——这又制造了新的可负担性危机。这是一个资本管控的问题，也是一个跨代际的流动性转化问题。这两个维度都是政策制定者可以调整的杠杆。美国曾提出过50年期房贷来实验流动性转化。但这只是这个社会最大问题的一个开端——那就是年轻人根本买不起房。主持人 Kevin：我从一个理性的普通男性角度想：工作了几年，有女朋友，结婚，有孩子，大概率需要房子。但我也希望这是一个聪明投资，因为我把很多年工资、很多辛苦劳动都放进去。现在你告诉我，多数这类投资其实不是好投资，是坏投资。那如果我 30 或 35 岁，存了 10 万、20 万、50 万美元，也能去申请房贷，我到底该怎么办？Jeff Park：这正是问题所在。我经常告诉搬来纽约的人，纽约本质上是租房者市场，租房在经济上更划算。因为当你拥有一套房，你要付税、公共费用、维护费、房贷保险、房产保险，所有这些最终都会吃掉收益，以至于你的资本化率可能低于 2%，幸运的话才有 2%，有时甚至低于 1%，这意味着你还不如把钱放进货币市场基金赚 3.5%。你之所以仍然接受低于 1% 的回报，只是因为你希望房价上涨，所以整个路径其实是押注房价上涨。对于年轻人来说，至少在纽约，租房在经济上是正确的选择。不过，我的看法会在你有了家庭之后改变。一旦有了孩子，稳定性变得更重要——你需要确定孩子能上哪所学校，需要为接下来15年的生活做规划，这种安全感和确定性是需要付出溢价的，所以你确实需要做出承诺。但这已经不是一个经济决策了。你在那个阶段买房，不是因为房价会涨，而是因为你在组建家庭，需要一个稳定的社会安全网。这也是我认为年轻人越来越不想要孩子的原因：在经济上来说，永远租房才是最优解——直到你不得不有孩子。而如果有了孩子，就租不了房，整个循环就断掉了。要么你不要孩子，要么你要孩子但压力大到不想面对。另一个常听到的选项，是等上一代去世、等财富传承下来。这在亚洲很普遍，在日本尤其严峻，在韩国也有类似问题——大量财富集中在婴儿潮一代手里，这些财富终究会传下来，但有一个时间差。他们活得更久，而千禧一代在成长，资产却没有随之价格下降。这个时间差制造了年轻人和老年人之间的巨大摩擦。人们如何应对当前的购房投资危机主持人 Kevin：所以我要么等到60、70岁父母去世留下房产，要么就另寻出路。25岁、30岁、35岁的人，有没有别的办法？Jeff Park：有的，现在确实有一种比房地产更好的财富储存方式。这种财富不需要维护、不占物理空间、不需要维修、不会每年被征税、也不存在被政府以任何理由没收的风险——那就是比特币。比特币对我来说之所以如此重要，是因为它会直接缓解房地产的压力点。换句话说，一个人过去在纽约买 4000 万美元顶层公寓，是因为他需要保存财富，需要移动 5000 万美元，而历史上他不知道如何轻松移动 5000 万美元。现在他可以直接买比特币，你不需要为它支付年度服务性质的税费，也不需要担心征用。理论上，美国财产权中存在各种可能，如果某天他们认为你应该出现在某个名单上，资产可能会被没收，比特币让你不必担心这些东西。这意味着这部分钱将不再流向房地产。如果这些钱不再流向房地产，房地产需求曲线就会被重置，房价可能会下降，年轻人就能买房。当然，围绕不断保护房价上涨存在庞大的政治装置，因为住房所有权带来富裕，是美国梦的基础社会契约。而比特币正在从根本上挑战这一点。我认为这是 Bitcoin 普及最大的测试：更多人需要把 Bitcoin 视为相对于房地产等其他资产的主要储蓄来源，然后得出同样结论：这对社会整体是双赢。短期痛苦可能是房价下跌，但作为储值方式，它效率更高，也比今天的财产制度少得多歧视性。房价上涨的原因，归根结底不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值，同时人类倾向于聚集在生产力更高的地方——资本主义的自然规律就是强者恒强。如果没有出口，这种张力终将断裂。我们在纽约已经看到了这一点——这个资本主义世界的灯塔，居然出现了一位左翼色彩浓厚的市长，没有人能预料到这一天。智能投资者框架解析主持人 Kevin：聊聊你写的文章吧——《智慧投资者的陨落与意识形态投资者的崛起》。什么是智慧投资者？为什么他陨落了？Jeff Park："智慧投资者"是我借用来描述 Warren Buffett、Benjamin Graham 这类投资者做法的一个框架。当人们谈到价值投资，过去有一套非常具体的含义：买那些相对现金流便宜的股票，买交易倍数低于成长股的股票，关注股息而不是利润再投入。总结起来就是一个字：便宜。我的论断是，这个时代已经结束了，而且已经结束很久了——因为如果你看今天全球表现最好的资产，便宜并没有带来好回报。真正表现好的，恰恰是那些具有稀缺性的东西，就像我说的那些顶层豪宅一样。智慧投资者这套框架建立在很多学校里教的假设之上，但我认为这些假设现在已经完全瓦解了。其中一个核心假设是：一切资产必须以无风险利率定价。无风险利率就是国债利率——这是一切定价模型的基础，是资本资产定价模型（CAPM）、折现现金流（DCF）和股权风险溢价的基石。但我们对无风险利率的所有认知都在发生改变，这也是60/40投资组合越来越失效的原因——美国国债和股票市场之间的相关性越来越高，因为"无风险"这个根本概念正在被挑战。为什么？因为美国的信用质量正在被挑战。把"无风险利率是所有资产定价的锚"这个假设拿掉之后，世界就变得更清晰了：什么是今天人们真正在购买的、具有意识形态重量的东西？什么是超越"便宜"之外的价值驱动力？这就是我说的"意识形态投资者"。文化、AI 如何影响人们的投资意识形态、地缘政治——这些都是真实的价值创造机制，而不是需要对冲掉的噪音。意识形态投资者会做什么主持人 Kevin：意识形态投资者具体怎么做？Jeff Park：意识形态投资者花大量时间思考未来会发生什么——而过去的模型无法告诉你这些，因为那些模型的前提正在被重写，所以你需要向外看。怎么在这样的市场里获得优势？你要深入思考资金流向，思考流动性范式的转变，思考各类资产的买家来自哪里。你还要考虑资产操纵的可能性，以及如何让自己置身于这种操纵之外。所以你需要构建一套投资框架，让自己能够以大多数人从未告诉过你的方式，退出某些动态。举个简单的例子，妈妈们对什么东西有价值，有一种天然的直觉。她们知道，最有价值的东西有时候存在于实物世界里——比如那件独一无二的珠宝，或者那只爱马仕包，过去二十多年里一直跑赢标普500。顶级艺术品也是另一类不属于传统股票投资范畴、但能作为财富分散工具的资产。妈妈们对这种投资范式的洞察，其实远超那些接受传统金融顾问教育的人。你的财务顾问告诉你：60/40，买股票买债券，再有点钱就买私募股权、私募信贷、风险投资。但这些，本质上都是同一件事——它们全都与无风险利率和宏观周期的同一个全球套利交易相关联。你真正想要的，是另一个与这些完全无关的资产池，这才是真正的多元化。在这个框架下，加密货币和比特币是有用的代理——因为至少在比特币 ETF 推出之前，这批投资者与股票市场是相互独立的，比特币的价格变动与股市的涨跌无关。我认为，在主流资产之前，个人投资者仍然有很多这样的机会可以去发掘和受益。加密货币、黄金、爱马仕包、宝可梦卡牌、球鞋……这些都是例子。数据在财富创造中扮演的重要角色Jeff Park：还有一个尚未找到产品市场契合点的重要资产类别，那就是数据。你的数据其实非常有价值，但现在大多数人在免费送出去，因为他们不知道怎么变现。我这一代千禧一代，是在 Facebook 的成长过程中懵懂地把数据交了出去，没有意识到其中的代价。但年轻一代更清醒，他们更了解创作者经济，知道如何在数据流通中介一个环节、从中受益。所以我认为数据在未来可以成为一个资产类别，每个个体都需要意识到自己拥有什么、如何将其变现。预测市场就是一个很好的例子——我认为这是一个即将爆发的巨大资产类别。没有任何一个 JP Morgan 的财务顾问会坐下来告诉你怎么在预测市场下注，因为他们觉得这不专业。但我保证，十年后一定会有人这样做。因为在预测市场上赚钱所需的数据是极其私有化的，与其他金融市场完全不同，收益也与其他市场无关。越来越多的年轻人会往这个方向走，因为他们知道其他所有市场都充斥着金融操纵，他们不想在那个被操控的游戏里玩。这就是为什么加密货币存在，为什么比特币成功，为什么 DeFi 存在，为什么人们在预测市场上交易，为什么体育博彩成了 DraftKings 和 Robinhood 都在押注的赛道，为什么2倍杠杆 ETF 那么流行。这一切都是一种趋势——个人向更大的自由、更多的自主权靠拢，远离那个被一个全球套利交易统治的、被操控的资产世界。Jeff 如何看待自己的投资组合多元化主持人 Kevin：Raoul Pal 在这个节目上说过，分散化已经死了——一切都只和一件事有关：货币超发和法币贬值，所以他全仓加密。你怎么看？你是如何围绕这一点来构建自己的个人投资组合的？Jeff Park：我同意他，也不同意他。我不同意的原因是，他看世界还不够大。当他说不需要分散化时，如果他看的是同一笔交易的不同面貌，而这些交易共同因子都是全球流动性，那他完全正确，我完全同意。但如果你能把视野扩得更宽，想象一组不被同一套跨境资金流操纵的可投资资产，那么分散化就有价值。所以在我去年提出的"激进投资组合理论"里，我列出了25种不同的资产，它们不属于我们传统上理解的股票、债券、私募和公募的组合。黄金是其中之一，我认为黄金今年终于让我看到了它的机会。作为美国人，我们可能会嘲笑那些黄金爱好者，但回到我的文化视角——在亚洲，黄金是一个巨大的资产类别。我的家人至今仍在家庭聚会上送我黄金，当作一种表达爱意的方式，这根植于亚洲对于财富储存的文化理解。黄金是真正意义上最原始的不可复制的价值储存物。除了黄金，顶级艺术品也是极好的分散工具——稀缺，是高文化属性的资产，可以随时间复利增值，而且与股市点位完全无关。2008、2009年，一些最好的交易就发生在艺术品市场。好酒也是一类——有限量，可消耗，会消失，所以有人专门交易红酒来储存财富。但关于代币化，有一件事我非常看好。如果代币化能按照我希望的方式运作，我感兴趣的不是阿波罗私募股权基金或贝莱德货币市场基金的代币化——这些在某种程度上已经运转得不错，代币化之后可能有一些边际改善。真正的机会在于那些长尾资产——比如顶级红酒，或者游艇的一小份。代币化为投资领域带来了什么主持人 Kevin：就是说你可以把一瓶红酒或游艇代币化，让那些没有几百万美元的人，也能用100或1000美元购入一小份？Jeff Park：对，历史上人们没有接触过这些资产，是因为它们难以获取，需要极高的专业知识和策展能力，也没有成熟的渠道服务这类需求。但如果你去问任何一个亿万富翁，他们就是这样投资的——这是有原因的，游艇持续被追捧，就是因为它是极好的财富储存资产。问题只是门槛太高，普通人进不去，代币化有机会让这些另类资产真正民主化。我希望在我有生之年，看到"激进投资组合"真正落地——你和我可以坐下来谈那40%的非常规配置，而那不再是 Robinhood 和 E-Trade 推荐给你买的那些东西。投资现在对普通人来说是否已经遥不可及？主持人 Kevin：那普通人呢？我妹妹35岁，有份普通工作，想攒钱投资，她做不到这些复杂的事情。她该怎么办？Jeff Park：我前几天看到一个很有意思的数据：2005年，只有大约5%到10%的美国人在大学毕业后开过股票账户。现在这个比例大概接近一半。也就是说在过去20年里，年轻人变得更有理财意识了，或者至少有了这方面的意愿。他们能不能成功是另一回事，但他们已经表现出了兴趣，而且比我们那一代更早开始了解金融。这是值得肯定的，我对此持乐观态度——只要能给他们提供正确的工具和选择。我还看到，很多年轻人在做球鞋交易、宝可梦卡牌交易。大家可能会觉得这很有趣、很边缘，但从文化意义上来说，我认为这正是年轻人需要做的——他们在用不同的方式思考财富多元化，而不是一味地追涨 Nvidia 和 Palantir。那种"数字只会涨"的游戏当然可以玩，但年轻人可以玩自己的游戏。如果他们能在自己的游戏里玩得很好，这本身就有巨大的力量。为什么 Jeff 提出了 Occupy AI主持人 Kevin：我们谈了货币贬值、它给世界和我们这一代带来的问题，以及资产价格怎样变得不再合理，买房变得多么困难。但现在 AI 正在叠加上来，它本身很惊人但也让很多人失去工作。你写过一篇文章叫《Occupy AI》。你 2008 年进入职场，经历金融危机，当时有 Occupy Wall Street。你的文章叫 Occupy AI。你能先解释 Occupy Wall Street 是什么，再解释 Occupy AI 吗？Jeff Park：我对 Occupy Wall Street 有非常生动的记忆，因为它是一个非常实体的事件，就发生在纽约市中心。很多愤怒的民粹主义者聚在一起、扎营，要求正义。他们之所以要求正义，是因为他们觉得被华尔街欺骗、利用。它最终源于次贷危机，也源于人们觉得银行没有真正为自己的错误承担责任，不管是在法律层面，还是道德层面。所以到最后，它其实是一场道德运动：我们怎么能允许银行做这些事，却不承担责任？主持人 Kevin：他们做了什么具体的事？Jeff Park：次贷危机，简单说就是疯狂冒险、拿了天文数字的奖金，等一切崩盘之后，却没有任何代价——"收益私有化，损失公有化"。纳税人为扭曲的、错位的激励机制买单。而且不只是银行——评级机构也是共谋，因为它们从发行方那里拿钱，当然倾向于给高评级；这又让那些原本买不起房的人、信用不好的人得以拿到贷款买房。每个人都睁一只眼闭一只眼，但经济上终究是不可持续的，整个体系最终崩塌了。这和 AI 的关联在于：那是一场阶级战争，AI 也将是一场阶级战争。因为在我看来，我们从未见过像 AI 这样颠覆性的技术——它有可能彻底替代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。我们将看到一个更极端的 K 型经济：企业盈利能力持续提升，不是因为收入在增长，而是因为成本在下降——而所谓"成本下降"，就是正在失业的人。自由意志的崩塌价值主持人 Kevin：你在文章里写道：亚马逊裁员3万人，股市同时创历史新高——这就是"自由意志价格崩塌、自我决定价值飙升"的最直白写照。Jeff Park：我认为，当你问大多数人为什么工作，他们会说是为了赚钱，但我们都怀有更高的愿望——我们想要有生产力，想要为社会做贡献，想要为孩子树立榜样，为社区建设一些有意义的东西，目标远不只是赚钱。人活着从根本上就是要有生产力的——如果失去了这一点，不只是经济层面的问题，会有深层的心理问题。AI 讨论中最大的盲区，正是大型语言模型这一波技术浪潮正在剥夺人类自主决策的能力，剥夺人类主动参与和贡献的能力——这是一种自由意志的失落感，而很多人还没意识到。我们谈到历史上的技术革命——电力、汽车、火车，这些技术放大了人类的能力，你依然在工作，技术是在放大你，但 AI 的某些部分，可能会让工作本身彻底消失，而大多数人无法全都跃升为"AI 实施的顶层管理者"。我们早就知道这一点——社会需要人们去做有意义的工作，哪怕那些工作原则上可以被自动化，因为这正是让社会运转的事情。而这种加速置换，才是真正令人恐惧的挑战。更令人不安的是，现在围绕联邦为 AI 数据中心兜底的讨论，被包装成了一种"生死存亡"的框架：不做这件事，中国就会做，所以无论如何都必须投。当投资以这种方式被框定，人们就无法理性定价它的价值。如果说整个人类劳动力价值35万亿美元，AI 能取代其中10%，那 AI 今天值3.5万亿吗？这些数字开始变得荒诞。然后政府要为这些投资兜底——而这些投资，恰恰在替代他们所代表的那些人。如果政府的角色是维护社会的和谐飞轮，你根本无法想象人民会支持一个资助自己被替代的方案，这就是 Occupy AI 一定会发生的原因。Occupy Wall Street 的挑战是：你知道对手是谁，能看到他穿着西装、打着爱马仕领带，他是你的敌人。而 AI，从定义上就是无形的，它存在于平台上。你可以说它和 Meta、Nvidia 有关，但没有人真正"拥有"那个构造——他们都说"我们只是平台，发生的事情不是我的责任"。AI 面临同样的问题，而且更严重，因为这个平台现在有了自己的生命。“占领 AI”时刻将如何让 Z 世代和 Alpha 世代转向比特币主持人 Kevin：你在文章末尾写道：Occupy Wall Street 让一代千禧一代成为了比特币的坚定支持者，你就是其中之一。而 Occupy AI 将会是那个让 Z 世代和 Alpha 世代成为比特币信徒的时刻。能简单解释一下吗？Jeff Park：每个人都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。我不认为比特币会悄无声息地渗透进一个人的生命——或许也有这样的情况，但通常是需要一个顿悟时刻。对很多千禧一代来说，这个顿悟发生在金融危机的背景下，因为他们从根本上意识到：钱不是表面上看起来的那个东西。我们经历了几十年的 QE、QT、再 QE，这就是对这一代人说话的东西。主持人 Kevin：第一，是金融危机期间 Bitcoin 的发明。非常聪明的人，或一个人、一群人，说我们需要一些新东西，因为系统坏了。第二个时刻是 COVID，疯狂印钱，让更多人意识到这完全不合理。现在你说，对 Gen Z 和 Gen Alpha 来说，会是 Occupy AI。Jeff Park：根据我的经验，Gen Z 和 Gen Alpha 对货币贬值没有那么在意。不是说他们不像你我一样关心，而是他们已经处在非常不利的位置，他们已经有点绝望。千禧一代里仍然有人相信社会保障也许还能被拯救，虽然它可能救不了，但我们会把这个问题和婴儿潮一代连接起来。Gen Z 和 Alpha 知道一切都已经坏了，也知道自己永远不会从中受益，他们知道那不是他们能解决的东西。所以货币贬值不会是唤醒他们的东西，更糟的是，随着 BlackRock 和 Bridgewater 这类机构采用比特币，它对他们来说甚至变得更可疑。他们会说，现在这甚至不是我的游戏了，这是老年人的游戏，也不是我们的钱。所以对于这个群体，比特币反而变得更对立。我认为 AI 会起作用，是因为就像我是第一代真正生活在 Facebook 里、理解它好坏两面的代际接受者，这些孩子也会从大学毕业那一刻起就生活在 AI 里，并和它竞争工作机会。它必须是某种对他们非常个人化的东西，才会唤醒他们对整个社会出了什么问题的认识。我认为 AI 运动很大程度上会来自年轻力量的反对，而这会成为一个通道，不仅让他们理解比特币，也希望让他们重新发现整个 crypto 的精神。当一切都失灵时，比特币是答案主持人 Kevin：我理解 Occupy Wall Street、货币贬值、Bitcoin 是对法币贬值的对冲。但为什么这一代会通过 Occupy AI 或 AI 理解 Bitcoin 能解决问题？或者像行业里说的，Bitcoin 是救生艇，Bitcoin 能在我放弃其他一切的时候帮我？Jeff Park：因为他们会意识到，相比 Occupy Wall Street 之后千禧一代仍在竞争的那些遗留资产，比特币是更好的储值工具。Occupy Wall Street 仍然是一场住房危机，一场房屋价值危机。那里面有一种替代效应，我认为年轻人并没有那么容易被吸进去。另外，如果你相信 AI 和比特币有一个共同纽带，那就是能源消耗，因为它们都是能源资产。如果你想用脚投票，说自己不想支持 AI 产生的某些负面社会动态和外部性，那么同一枚硬币的另一面，是能源被用来生产稀缺品，也就是比特币。虽然我们现在谈的是比特币，，但我希望年轻一代能复兴和重振 crypto 与 cypherpunk money 的精神。这样它就不只是储值结构，这一代还可以真正承接点对点货币机制的大使命。它的用途不只是储值，他们会在对抗 AI 的过程中，围绕去中心化的必要性重新激活这一切。即使对千禧一代来说，去中心化更多是一个谈资，还不一定是原生的东西，因为我们也生活在很多中心化中介里，并从中受益。但接下来会有一群投资者从一开始就反对这些东西。去中心化不再只是谈资，而会成为他们最终的生计权利。为什么去中心化在 AI 领域至关重要主持人 Kevin：为什么去中心化在AI时代如此重要？Jeff Park：因为我认为 AI 的核心，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来替你。如果你相信去中心化的努力能让你获得归因权，让你因为贡献信息而获得某种报酬，那么这就是整个去中心化问题的一部分。我不是说我对 AI 悲观——我确实认为 AI 对社会有巨大的积极作用，关键在于，技术进步带来的收益，需要有机制让做出贡献的人也能分享。问题是，现在利润被极度集中化，而消耗正在每一个个体的层面发生，却没有任何补偿。如果能解决数据归因的问题，AI 的前途是光明的。如果我的数据在让模型变聪明，我需要以某种形式得到补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现，因为它具备归因的属性。主持人 Kevin：这就是为什么那些去中心化 AI 公司和去中心化算力项目的存在有其意义——可能很多项目只是在蹭 AI 的热度捞钱，但这个理想本身不应被否定，因为它可能真的是解决这个巨大问题的答案之一。Jeff Park：从批评者的视角来说，加密领域确实有很多不诚实的东西，但我们仍然需要坚守那个理想是可以实现的信念，因为这是我们能够与更大使命交汇的方式。现在投资比特币是否为时已晚？主持人 Kevin：这对今天的比特币意味着什么？很多人，可能是 Gen Z 或千禧一代，会说比特币在 12 万、10 万、7 万美元之间波动，对普通人来说还是很贵。他们会说比特币太贵了，我已经错过了机会，这是我唯一的救生艇。你会怎么说？Jeff Park：我认为更多人需要开始思考一个问题：如果你没有比特币，会发生什么？与其关注上行空间，不如认真思考一下，没有比特币在你的投资组合里，你暴露在什么样的下行风险中。换句话说，不持有比特币本质上就是做空比特币。无论财富增值效应有多大，持有比特币都是有利的，哪怕只是因为法币贬值正在以前所未有的速度发生，而历史一再告诉我们，这种货币重置是周期性的。如果你研究美元霸权的历史——从布雷顿森林体系到1971年、到尼克松冲击——所有这些都告诉你，我们现在生活在其中的这个美元霸权的幻象，依赖于财政赤字被有效管控，而我们正走向一个失控的轨道。在这种情况下，你需要考虑拥有某种能够抵御全球套利周期的资产——比特币就是其中最值得考虑的一种。人们应该更加积极地将比特币纳入投资组合主持人 Kevin：你说要想下行风险。但作为 CIO，你谈分散化、谈投资框架。对于一个人来说，用比特币作为投资组合很大一部分，采取更进攻的方式，而不是只是防守，是否有意义？Jeff Park：我认识很多加密行业的人，比特币在他们财富中占了很大的比例。他们用的是一种"哑铃"策略：一端是大量比特币，另一端是货币市场基金，中间的风险层级基本不涉及。我仍然认为，在两者之间有一定的多元化配置，能够帮助你拓展资本配置的自由度边界。人们应该追求比单纯的两资产哑铃更广泛的多元化。但如果你逼我只选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场其他一切都最不相关的、最正交的资产。第二种资产，我会选择以美元为基础、能产生收入的资产。比如说，我倾向于认为我们会回到零利率环境。我知道很多人对此持怀疑态度，但如果全球套利交易要延续下去，只有利率下降才能让这个体系继续运转。如果是这样，30年期国债现在是一个很好的投机机会——利率下降，债券价格上涨。这也是我押注美国的方式。我相信美国最终会赢，会以它的创造力找到解决问题的路径。美元、稳定币，以美元计价的资产，仍然是全球的主要储备。所以我在做多长期国债，这是我对美国的一种看法。Jeff 如何为他的孩子准备迎接“占领 AI”的未来主持人 Kevin：你有两个孩子，又有比特币的思维框架。在一个 Occupy AI 的未来世界里，你怎么养育和准备你的孩子？Jeff Park：比特币教会了我很多事，也教会了很多人——你永远不可能知道足够多，不可能完全了解任何事情。我们必须对所有可能存在的攻击向量保持开放和谦逊，因为这件事无论从技术层面还是社会层面，都远大于任何一个人、任何一个模型、任何一篇论文。所以它是一个活生生的实验，要成功，你必须保持开放的心态。我尽力把这种精神传递给我的孩子，结合金钱和比特币演化的语境，帮助他们建立韧性。有一句话叫"熟能生巧"，但我更愿意跟孩子们说：练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，这些东西永远不会达到被实证测量所认定的完美，但它会进步。我们在生活中做的所有练习，都是在追逐那个理想的方向。我尝试把比特币的使命融入孩子们每天的日常中，虽然不会拉着他们去讨论节点和分叉的辩论，也许等他们大一点。
  • Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Anthropic 预期今年能赚 180 亿美元。有分析估计他们已经提前完成了目标。但显然他们并不满足。今天凌晨，一位名叫 George Pu 的开发者在 X 上说了自己的发现：「Anthropic（Claude 母公司）刚刚将 Claude Code 从 Pro 套餐中移除了。想要使用该功能的 Pro 用户现在必须升级到 Max 套餐，最低月费 100 美元。」这也就意味着，想要维持相同的权限，价格翻了 5 倍。由于没有博客，没有邮件，没有 changelog。Anthropic 进行了一次非常安静的页面更新，试图涨价。这条推文迅速扩散。定价页截图开始在 Reddit、Hacker News 和开发者群里流传。社区对着屏幕反复确认，Claude Code 那一行，Pro 栏下面赫然是一个叉号，只有 Max 5x（$100/月）和 Max 20x（$200/月）还保留着勾。而 Anthropic 的支持文档此前写的是「Using Claude Code with your Pro or Max plan」，现在变成了「Using Claude Code with your Max plan」。社区自然非常不满，舆论压力累积到一定程度，Anthropic 增长负责人 Amol Avasare 不得不在 X 发文回应。他的说法是：这只是针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试，现有 Pro 和 Max 订阅者不受影响。随后他在同一个线程里发了一段更长的解释，大意是：Max 一年前推出时根本不包含 Claude Code，Cowork 也还不存在，长时间运行的 agents 也不是日常工作流。Max 当初的设计目标，是重度聊天用户，仅此而已。但 Opus 4 发布后，Claude Code 的使用量爆炸式增长。异步 agents 成了开发者的日常工具。「订阅者人均使用量大幅上升，我们的现有定价方案并不是按这种用法设计的。」他最后保证：如果最终方案影响现有订阅者，会提前充分通知，「消息会从我们这里发出，而不是 X 或 Reddit 上的截图」。过去几个月，持续收紧算力Avasare 的解释听起来合理，但拼在一起看，它指向一个更根本的问题：Anthropic 可能正在承受严重的算力压力。Claude Code 的每一个 coding session，消耗的 token 量远超普通对话，有时相差一个数量级。当 Opus 4 发布后用户蜂拥而至，当 agents 开始跑几个小时的异步任务，当 Cowork 把更多人拉进重度使用的场景，$20/月这个价格的边际成本开始失控。从商业逻辑看，这不是「用户用多了」的小烦恼，而是定价模型在产品能力快速演进之后出现了根本性错位。当初 Max 按重度聊天设计，现在 Max 要承载的是持续运行的编程代理。两件事的算力成本完全不在同一量级。Avasare 用了一个词：「engagement per subscriber is way up」。翻译成商业语言，就是：同样的钱，用户现在消耗的资源多了很多。这不是第一次了。把时间线拉长，Anthropic 这几个月的「算力收紧」动作并不少。2025 年 8 月，Anthropic 宣布对 Pro 和 Max 用户推出每周使用上限，8 月 28 日起生效。官方理由是部分用户违反使用条款，通过共享和转售账号来规避限制。声明称「预计只会影响不到 5% 的订阅者」。每周限额，这是首次对高付费用户设置周级硬上限。同年 8 月底到 9 月初，事情更复杂了一些。大量开发者在 Reddit 和 X 上报告 Claude 的代码生成质量出现断崖式下滑，模型开始忽略自己的计划、随机产生乱码，Claude Code 的任务执行变得不可靠。Anthropic 最终承认这是推理栈升级时出现的技术 bug，导致 Claude Opus 4.1 在约 56.5 小时内持续降质，并发布了正式的事后复盘报告。这次 bug 事件很快与一个更大的争议叠加在一起。2026 年 3 月初，一位 AMD 的高级 AI 总监 Stella Laurenzo 在 GitHub 上发布了一份详细分析，基于 6852 个 Claude Code session 文件、17871 个 thinking blocks 和 23 万余条工具调用，得出结论是：Claude Code 降智了。这份分析在开发者社区引发强烈共鸣。Claude Code 负责人 Boris Cherny 随后回应，否认了「模型变差」的核心结论，解释称 Opus 4.6 在 2 月 9 日切换为「自适应思考」模式，3 月 3 日又将默认 effort level 调为 medium（85 档），官方认为这是「在智能、延迟和成本之间的最佳平衡」。但他也承认，约 7% 的用户会因此触及此前不会触及的 session 上限，且这一调整主要针对高峰时段的 Pro 用户，Team 和 Enterprise 不受影响。2026 年 3 月 13 日至 27 日，Anthropic 推出了一次「非高峰时段使用量翻倍」促销：工作日下午 2 点至次日早 8 点（美东时间），以及整个周末，用量上限自动翻倍，覆盖 Free、Pro、Max、Team 所有套餐。表面上是一次福利活动。但结合背景来看，翻倍之所以放在非高峰时段，是因为高峰时段本身正处于算力紧张状态。双倍额度送给空闲产能，不影响拥堵时段，同时还能制造升级到更高套餐的转化动力。接着 4 月 4 日，Anthropic 宣布禁止第三方 agent 框架通过 Pro 和 Max 订阅的使用额度运行。用户若想继续通过 OpenClaw 等外部框架调用 Claude，须额外按次付费。再就是这次的 Claude Code 从 Pro 定价页消失的事。A 社肯定不是最后一次这样做回到 Avasare 的那条推文。他说的「Claude Code 从 Pro 定价页消失，是仅针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试」，但这个说法在社区里引发了大量质疑。最直接的问题来自开发者 Simon Willison：「我认识的所有人都看到了新的定价页，Internet Archive 也已经存了一份截图。」如果真的只影响 2% 的用户，为什么整个公开定价网格都改了？为什么支持文档全站同步更新？更耐人寻味的是：当有记者追问 Avasare，为什么定价页面和支持文档全面改动，只针对 2% 用户的测试根本无法解释这种覆盖范围时，他没有回应。Anthropic 的公司发言人同样没有回答这个追问。另一处矛盾也被注意到：Claude Cowork 在 Pro 套餐里没有被移除，但从产品功能角度看，Cowork 本质上就是换了一个品牌名的 Claude Code。用一位开发者的话说，「Cowork 是穿着不那么吓人外衣的 Claude Code」。事情的走向是：在舆论发酵数小时后，Anthropic 悄悄将网站和支持文档恢复了原状。没有说明，没有公告。就像改动本身一样，安静得完成。如果把这些动作放在一起看，我们会发现 Anthropic 现在是司马懿之心，路人皆知：Anthropic 正在用一种试探性的方式，一步步向订阅用户测试更高的算力使用边界。周末翻倍是在引导需求向闲时迁移；默认 effort level 下调是在高峰时段节省算力；禁止第三方 agent 框架是在堵住额度套利的漏洞；而 Claude Code 从 Pro 页面消失，是在测试用户对更激进重定价方案的反应底线。Amol 自己承认了：「我们的现有方案并不是按这种用法设计的。」这是一个罕见的坦白。它说明 Anthropic 在某种程度上已经意识到，当前的定价结构无法持续支撑 Claude Code 带来的算力消耗。接下来会怎么变，我们不知道。但或许就像 Ed Zitron 的文章里写到的：「我不认为这是 Anthropic 最后一次这样做。」
  • “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）作者｜Golem（@web3_golem）4 月 21 日北京时间晚上 10 点，美联储主席提名人凯文·沃什出席了参议院银行业委员会确认听证会，接受委员会的质询，据华尔街日报报道，内容涉及他对货币政策的承诺、美联储独立性等。在听证会上，面对美联储独立性问题，沃什称自己将独立于特朗普，特朗普也从未要求他承诺任何特定的利率决策，并进一步辩解称即使特朗普要求，自己也绝不会同意。除此类陈述外，沃什便对特朗普相关问题避而不答。在货币政策方面，沃什对美联储机构进行痛批，认为美联储需要进行政策制定上的制度性变革，但具体的货币政策方面陈述寥寥无几，仅提到美联储需逐步、谨慎地缩小资产负债表，并没有陈述明显的降息言论。这可能也是沃什有意为之，据彭博社提前获得的开场陈述，虽然沃什的准备证词篇幅近 2000 字，远超鲍威尔及前主席耶伦初次听证时约 850 至 900 字的水平，但对货币政策方向的表述本就几乎寥寥。沃什这一动作也符合其一贯主张——美联储官员对利率不应该提前发表意见。但对于关注这场听证会的投资者而言，无论抱有怎样的期待可能都要失望了。因为从内容和结果来看，这场听证会的实质意义都不大，彭博专栏作家 John Authers 更是在听证会前就将其定性为一次"形大于实"的政治表演，最终沃什的提名是否能顺利得到参议院确认取决于场外的政治博弈，而非沃什在台上说出的任何一句话。倔强的特朗普与无辜的沃什此前 Odaily星球日报分析，这次听证会的重要之处在于它可能会决定鲍威尔在 5 月 15 日任期届满后是走是留的问题，因为若沃什的提名此次未得到参议院的确认，鲍威尔就很有可能会在任期届满后继续留任临时美联储主席。（相关阅读：鲍威尔留任概率飙至 98%，特朗普的“解雇令”只是口嗨？）可结果是，这场听证会过后，市场依旧无法判断沃什的美联储主席提名是否会如期获得参议院的确认，因为阻挠沃什提名的最主要人物 Thom Tillis 甚至没有与沃什进行有效对话。Thom Tillis 此前公开表态，若特朗普不放弃对鲍威尔的调查，他就不会支持沃什的提名程序移交到参议院进行全体表决。而在 4 月 21 日的听证会上，Thom Tillis 甚至没有向沃什提问，而是通过一组幻灯片展示了美联储大楼翻新工程中成本超支的合理性。最后，他表示自己的不满并不针对沃什，称沃什“资历非凡，无可挑剔”，但仍需结束这项调查他才能支持沃什的确认。所以，听证会的内容已经不能决定什么了，特朗普最后能不能如期甩掉鲍威尔，关键就要参议院是否及时确认沃什的提名，而沃什的提名是否顺利又回到特朗普是否愿意放弃对鲍威尔的调查上。4 月 21 日，特朗普在最新的采访中也谈到了美联储和利率问题。他表示如果新任美联储主席（沃什）不迅速降息，他将感到失望，但也必须查明美联储大楼成本超支的原因。督促新美联储主席沃什降息和调查鲍威尔二者是并行的，特朗普没有让步的意思。正如 John Authers 所说，真正的博弈发生在听证会之外，沃什甚至是被“误伤的”。要么 Thom Tillis 主动让步，要么沃什以降息为筹码说服特朗普放弃对鲍威尔的调查，让他早日掌管美联储。沃什与特朗普之间的关系并不一般，沃什的岳父 Ronald Steven Lauder 是国际美妆大牌雅诗兰黛公司唯一继承人，而他也是共和党金主、特朗普的大学同学，因此若沃什真想今早掌管美联储，也许能够说服特朗普放弃调查。否则，若这种僵局持续到鲍威尔任期届满那天，特朗普选择解雇鲍威尔来解决，如 Odaily星球日报 此前分析，结果也可能是鲍威尔占上风。值得一提的是，据Odaily Seer 先知频道监测，Polymarket 上鲍威尔在任期届满后卸任美联储主席概率仍是 2%，但若仔细观察该事件合约的结算规则会发现，如果在市场结束日期之前宣布鲍威尔辞职/被免职，则无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都将立即结算为“是”。鲍威尔在任期届满后是否会卸任美联储主席的市场结算规则也就是说，只要特朗普宣布解雇鲍威尔，那么该事件也就会被结算。虽然鲍威尔可以提起诉讼使总统的免职在诉讼期间发生法律效力，但诉讼也是一个漫长的过程，因此规则中“无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都被立刻结算为 Yes“就成了可钻空子的地方。（Odaily 注：以上仅作者个人判断，不构成任何建议）沃什：数字资产是美国金融服务业的一部分但对于加密行业而言，这场听证会的内容还是有些料的。此前市场披露沃什持有加密货币、Polymarket 和 SpaceX 股票等一系列资产，这被视为沃什对加密行业态度友好的表现。在听证会上，沃什对其超过 1 亿美金的财务披露和潜在利益冲突接受质询时承诺若提名获批将在就职前剥离相关资产，但其进一步表示数字资产是美国金融服务业的一部分，肯定了加密行业在美国的合法性和重要性。虽然只是简单提及，但一位即将执掌全球经济中最具权势的职位的人表明自己是加密友好人士，绝对是一个好消息。
  • 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 原文标题：《我用 AI 找合约妖币百分百胜率焚诀，最后有用的竟然是...》原文作者：加密韋馱｜Skanda（X：@thecryptoskanda）TL;DR:1. 通过研究 220 多种 Binance 合约币种、数百个操纵事件样本、60+ 种数据维度，我们找到了在「妖币」中可能可行的正 EV 交易策略2. 数据证明：预测启动和「摸顶」都是不可行的3. 唯一可行策略：在暴涨回撤时做空，并严格执行回弹平仓出场4. 唯一有效指标：裸 K5. 早入场，拿短仓，跑得快以下是正文:这周 @coinglass_com 的报告，其实说明了两个问题：第一，Binance，Binance，还得是 Binance @binance第二，9 成合约交易量这件事，已经把一个事实说得很明白了：「赌」这件事，事实上已经成了整个行业用户的共识。虽然我这么说肯定会挨批斗。虽然我这么说大概率会挨批斗。但既然是赌，那就不要假装自己在价值投资赌，就要大开大合。赌，就要极致的高速波动博弈。而 Binance 的合约妖币，就是这个无聊市场里，为数不多散户真能参与、真有结果、真有流量的 Alpha。很多大儒都痛斥过庄币，说这是「负 EV」，只会让场内韭菜越来越少。但现实是，妖币庄配资进场的资金，以及参与妖币交易的资金，其本身几乎就是现在二级市场里少数还称得上可观的增量资金来源之一。而且它还有几个很关键的特征：非量化。带方向。带波动。你去交易传统市场，你要打赢的是国会山和华尔街的各种内幕。你来交易妖币，你只需要打赢一个也不一定比你专业多少的合约庄。问题就在这里：怎么找到和合约庄对决的规律，从而实现虎口夺食？我用 AI + 个人经验，初步摸到了一点门道。当然，标题必然是标题党。不然你们也不会点进来看一、先搞清楚什么叫「妖币」我这里说的「妖币」，不是那种单纯涨得快的币。本质上，我这里说的「妖币」，指的是这样一类标的：现货控盘率基本在 96% 以上有 Binance 合约，至于有没有现货反而没那么重要通常通过场外配资，在短时间内用暴力拉砸的波段，聚起巨量流动性和对手盘通过引发多空清算、吃对手方费率获利，最终完成现货出货，走完整个收割流程说白了，这是一门操纵的艺术。操盘手要同时懂合约、跨所现货、链上、运营，甚至还得懂人性。二、庄并不是无敌的很多人以为：庄是无敌的但真相大相径庭整个妖币博弈里，实际参与者包括：操盘方 (庄)老鼠仓散户交易平台及交易平台保险基金其他鲸鱼螳螂捕蝉，黄雀在后，不是简单的「庄单方面殴打散户」首先，庄本身往往也是要配资的。不管是融资过 1500 万美元的项目方，还是那些「大名鼎鼎」的 MM，单靠自有资金，放到二级市场里做这种级别的操盘，很多时候都只是杯水车薪。而配资是有成本的。操盘是为了盈利，不是为了行为艺术。所以庄并不是筹码够多就能「拉就完事了」。他会面临一堆现实问题：万一散户不跟呢？万一散户跟了，但方向不对、节奏不对呢？万一有更大的鲸鱼专门来狙击呢？就算前面都没出问题，万一割穿交易平台保险基金，触发 ADL 呢？那你的钱可能一分都提不走，新加坡的兄弟姐妹，知道我在说谁所以妖币操盘有一条非常朴素的铁律：只要现在能拿走的对手盘利润，大于我继续操盘的投入，我就继续拉、继续砸、继续收割。反之，弃盘走人。话虽然糙，但这算是一个妖币庄决策链的框架三、科学「打庄」，从实验开始既然问题是「如何打庄」，那我就试着把这件事数据化。1）工具怎么搭的摩登时代的问题，当然要用摩登时代的方法。参考了 @karpathy 关于 Autoresearch loop 自主研究的思路，我自己搭了一个 了一个。只要给出清晰的目标、约束和实验方法论，agent 就会一直往下跑，直到数据再也提不动为止。LLM 用的是 Opus 4.6。我那份 20x Claude Max，跑这个任务还扛得住。沙盒方面，我直接拿了一台闲置 iMac，当远程实验机；再用 Tailscale 从 Windows 工作站上的 VSCode 远程控制。数据这块，对这次研究帮助最大的毫无疑问是 @coinglass_com也感谢 @AlbertCoinGlass 对这次研究的 API 赞助。K 线、订单簿、OI、资金费率、清算，全都有。除此之外，我还用了：Binance APISkill Hub（手动 @0xOar，确实非常好使）Etherscan V2 API 去拉历史链上记录2）看了哪些数据我最后整理了 12 大类、60+ 子维度，包括：Funding RateOI多空比（散户 / 大户 / 持仓 / 账户）taker 买卖比爆仓量订单簿链上转账K 线最初选的币种，包括 $RIVER、$STO、$MMT 在内，一共 16 个我凭经验判断的庄币四、第一阶段：我一开始想预测「拉盘前兆」然后我就采用一件韭菜最爱幻想、但通常最容易出问题的假定：预测拉盘前兆「妖币操纵之前一定会有信号。比如 FR 异常、OI 堆积、链上异动。找到这些信号，提前布局，然后印钱。」事实证明，这是亏钱最快的法门当时我对「操纵」还没有特别严格的定义。只是先从 $RIVER、$STO、$MMT 的 K 线里，手动截取了几个最明显的「操盘事件」，然后从这些事件里找共性，再扩展到另外 16 个币，形成实验集。为了防止过拟合，Autoresearch 做了严格的时间切分：早期数据训练后期数据做 holdout (持久性验证)holdout 集在训练阶段完全不可见实验方法也很粗暴：从单个信号的极端值开始，比如资金费率，然后一点一点往上叠加其他指标，直到 F1 提高。结果：训练集 F1 拉到了 0.72。看起来像要成了。一上 holdout，直接几乎全部失效，F1 掉到 0.1 左右。也就是说：靠「预测操纵何时发生」这条路，基本走不通五、问题在于：你把因果关系想反了第一版失败后，我意识到一个根本问题：妖币不是因为符合某些指标，所以才成为妖币。而是因为它本来就是妖币，所以才会长出那些指标特征。这个逻辑其实和大家的体感非常一致。大盘再烂，也总会有妖币单独发疯。妖币从来就不跟大盘讲道理，它只跟一件事有关：有没有庄？所以我们不能去预判庄币什么时候启动。真正可行的方向是：等它已经启动之后，识别出「这就是庄币，它现在就在操盘」，然后再基于这个状态找交易策略。于是我把思路彻底改了。这次我开始严格定义「操盘周期」：在短时间内快速拉盘，再快速砸盘，这个完整流程算一个操纵周期。接下来要解决的问题就变成了：拉多少、砸多少，才算完整周期？锁定周期以后，用什么方法交易？这些我先全部交给 AI 自己去发现。实验样本也扩大了很多：16 个币，对标出 415 个操盘周期后来又扩展到 55 个符合市场认知的「庄币」最终标注出 1447 个周期样本量终于不像在算命了，然后我就开始连续翻车了……六、几版策略，连续挨打V1：高位做空第一版策略给出来的是一个「高位做空」的思路。回测 Sharpe +0.72。听着还可以。一跑 holdout，训练集和测试集完全不是一个宇宙。后来复盘才发现，问题在于：我给的约束太少，Opus 自己拍脑袋定义了什么叫「高位」。搞了半天是在给跳大神做双缝干涉实验V2：不准拍脑袋以后，结果更差于是 V2 我直接加限制：不允许拍脑袋每个指标必须有数据支持还要区分不同操盘风格比如爆拉爆砸、慢涨爆砸、爆拉慢砸等等我本来想让它去找不同庄的「声纹」。结果它非常科学地给了我一个：-0.28 的 Sharpe。然后我让 Opus 把 V1 和 V2 的决策逻辑解释给我听，我才突然意识到，这两版策略本质上都在做同一件事：摸顶空。这跟很多硬扛费率做空的「摸顶仙人」，本质上没有任何区别。区别只在于，他们是手动挂树上，我是用 AI 自动挂树上。这时候我才意识到：不是方法不够高级。是思路本身就错了注: 这里有考虑过做多策略，但问题是：妖币的启动是不太有迹可循的，虽然其中一些妖币启动时有明显的异动，比如「制造回撤洗盘」是共同特征，但是问题是一样的：如何区分入场方向？做多如果在「摸顶」后或者下降区间，那就必死。但这种「假阳性」信号很难前置验证，并且没有很好的区分操纵和非操纵的上涨，所以不可行七、V3：从庄的视角反过来想回到前面那个决策框架：利润第一庄一定会顺势而为，朝着阻力最小的方向操盘，以降低损耗。什么意思？抛压大的时候，就让市场砸，甚至跟着砸砸不动了、追空单多了，那就往上拉拉现货不一定花很多钱空单不是被费率烧死，就是被爆掉所以一定存在一个点：庄觉得继续护盘已经不划算了。这个点之后，庄就会放任市场下跌。因为再护，没有性价比。所以我们真正该找的，不是顶。而是这个：弃盘点。然后再围绕这个点去设计交易和止损逻辑，避免被普通回弹扫掉，同时又不至于在方向错的时候大亏。当时的实验结果看起来极其漂亮：逻辑落在 1H 线连续两根 1 小时 K 线实体跌破 5%配一个 3% 的移动止损平均 PNL 也是 +3% 以上但问题来了：Sharpe 15+，而且过拟合测试居然也过了。这种数字，只要傻，都知道出问题了八、V4：以「能实盘」为目标V3 之后，我开始怀疑几件事。第一，很可能已经过拟合了，而且当前实验根本没有真正定义清楚「操纵币」本身，只是在 55 个币的操盘周期上做训练。第二，连过拟合测试本身都可能有问题。所以这次我换了一个思路：直接按真实交易成本去模拟。我把操纵周期里的订单簿深度、资金费率历史，全都和交易时点做匹配，去尽量还原「真实开单」的成本。结果很直接：这个策略根本不赚钱。原因也很简单：妖币平时订单簿深度极低滑点经常直接 2% 起步你现实里只能开不到 200 美元的细菌仓然后我又意识到另外两个更大的问题。1）我怎么知道支撑位从哪开始算？如果站在真实交易视角，我并不知道未来的 K 线。那我凭什么知道「1H 支撑位」该从哪里起算？结果一查，又果然有坑：AI 是在用当前位置之后 1H K 线里的最高峰，反过来计算跌破。这就是标准的 look-ahead bias。说白了，它拿未来数据帮现在做决策。这当然能赚。但现实里你没有这个外挂。2）订单簿深度和体感严重不符我算出来的平均订单簿深度大概只有 70K。但玩过妖币的人都知道，妖币在「作妖」的时候，交易量明明是很大的。这和体感完全不符。那就只剩两种可能：订单簿深度中位数这个计算方式不对我定义的操盘周期太宽泛，噪音太多后来我选择从第二个问题下手：重新定义操纵周期。我让数据自己去找：什么样的拉盘 / 砸盘幅度，以及什么样的持续时间，最能代表「有效操纵事件」。结果显示：20%–50% 区间内的显著操纵事件最多一旦操纵事件持续时间超过 96 小时，胜率就不再显著结合数据和经验折中之后，我把新的操盘周期定义调整成：Pump + Dump 在 20%–50% 区间内 + 96 小时以内完成。太高，样本太少。太低，噪音太大。九、重新定义「庄币」，扩大样本，重新训练接下来我决定不再只盯着那 55 个币。我把范围扩到了：Binance 自 2025 年 3 月 1 日之后，全部新上的 221 个非 TradFi 新合约。也就是 Binance Alpha + 合约这种打法真正开始成型之后的那批币。然后我做了几件事：根据数据统计，把操纵区间定义为「在 XX 小时内完成一次 XX% 幅度的拉和砸」（为了策略有效性，这里隐去具体阈值）统计每个币种符合这个定义的操纵区间出现频率再根据频率，把所有币种分成四类：1. 超高操纵2. 高操纵3. 中操纵4. 低操纵最后，从 217 个币里筛出了 70 个「超高操纵」和「高操纵」类型。然后基于这些新定义的操纵周期，不再区分操盘风格，直接找共性，试图识别「顶」的前置信号。最后得到的结论，非常反常识：交易量没用订单簿没用拉盘速度没用高振幅 + lower high 也没用等 4H 确认更是纯属浪费战机唯一真正有用的，是裸 K。最后我们得出了两种相对显著的信号：V4A 和 V4B十、V4A 和 V4BV4A：早进，抢第一脚逻辑是：早期入场不看量，不看振幅「摸顶确认」只看卖压瞬时第一次大于买压的信号 跌破支撑位仍然以 1H 收盘价为依据但确认跌破的阈值比 V4B 更低摸顶确认后的搜索范围时间更短流水不争滔滔不绝，争得是天下武功唯快不破。V4B：慢一点，等确认逻辑是：等价格已经从 peak 跌下来一段市场仍然剧烈波动，但下跌已经被确认摸顶确认后的搜索范围更长因而可以得到更多趋势确认它更稳了，也更慢了。这是两种完全相反的哲学两套策略目前都用同一种出场方式：trail + SL也就是：如果入场后方向是对的，出现反向超过 X%，就出场如果一进场就错，那就按止损 SL 处理这个 SL 也是数据测出来的。在 166 笔回测里：SL 触发次数是个位数平均亏损 1% 出头最大回撤 -1.87%也就是说，我把单笔 R:R 压到了 1:1 以下。不靠单次暴利，靠的是：胜率 + 高频。在代入新的滑点、资金费，以及最新数据集重新做过拟合测试后，我发现：之前担心的 Orderbook 深度问题，确实没担心错。但同时也确认了另一件事：操纵区间本身，恰恰就是交易量最富集的区域。最终两个策略里，只有 V4A 站住了。原因很简单：在妖币上，入场早的重要性，远远大于「确认得很稳」。十一: 实时化测试为了不让整个研究停留在「回测神，实盘鬼」的阶段，我又做了两件事：搭了一个 Scanner 脚本，用 Binance API 扫描策略所需数据部署在 VPS 上，每 60 秒扫描一次同时再做一个 Dashboard，通过 WebHook 把信号直接推到 Discord Bot。虽然实时测试目前还没跑太久，样本也还很小，置信区间非常宽，严格来说只能做方向参考。但大体结果，和研究阶段是吻合的。目前大概是这样：V3：触发最频繁（约占 70%），胜率 50%，但 PNL 微负V4A：触发适中（约占 26%），目前 胜率 100%，PNL 大约 25%V4B：只触发 1 次，而且亏损同时建一个 Dashboard 把信号通过 WebHook 连到 Discord bot虽然实测没有几天，但是基本上结果和研究基本吻合V3: 触发最频繁（占 70%)，胜率 50%，但是 PNL 微负V4A: 触发适中（占 26%)，目前胜率 100%，PNL 25% 左右，当然样本太少还不能下结论，继续测试V4B: 仅触发 1 次，且亏损十二、到目前为止，我总结出来的几个盈利要点1. 持仓一定要短V4A 的中位持仓时间只有 1 小时2. 入场一定要早，不要等确认过头等确认，往往就已经把最肥那段肉等没了3. 出场一定要坚决反转苗头一出来就跑4. 先保不亏，再争盈利不要把妖币做成价值投资5. 妖币不会停止，机会多得是70 个监控组，一天基本至少能刷出 2–3 个 V4A 信号后续优化目前我还在跑实时测试，但是已经有以下几个值得考虑的优化方向：1）支撑位和摸顶信号，可能和清算热力图有关直觉上我认为更好的顶底信号，很可能和清算热力图直接相关。可惜我现在还没拿到足够好的数据。原理上也很简单：上方如果已经没有更多空单对手盘庄就没动力再继续往上爆空、吃费率下方同理所以我已经开始做一个总池收集，先把 2025 年 3 月之后新上的合约币种全收进来，准备专门做清算热力图测试。2）操纵频率打分体系，现在还是有点拍脑袋目前我用的是过去一段时间里，操纵周期出现频率来给币种打分，区分「超高操纵」和「高操纵」。但这个体系有个明显问题：它是基于过去 6 个月的频率。而现实做交易，我们要的不是「过去谁最妖」，而是「现在谁还值得妖」。很多过去操盘频繁的币，很可能已经进入庄家操盘后期，甚至已经被弃盘了。继续盯着它们，没有太大意义。另外这个「打分」，也是我们人为定义的所以更合理的方向，应该是做一个：随时间衰减的动态打分体系。初步数据已经支持这个方向，现在就差更多实时测试样本。3）应该把范围扩大到老币我现在的选币范围，主要还是 2025 年之后的新合约币。但现实里很多老币，反而更适合拿来操盘：有合约，甚至还有现货市值够低项目基本已经结束无人关注解锁也都完成了这类币，某种意义上，简直是天生操盘模板。如果 V4A 对这些老币里的大庄币同样有效，那就说明这套东西不是只对新币样本过拟合，而是真的抓住了一类更普适的操盘机制。目前数据上暂时支持这个方向。不过我暂时还不准备改动 V4A 的选币集。十三、「你们搞交易平台的怎么还研究这个？」以我们 @Hertzflow_xyz 的哲学，任何资产的交易机会，本质上不过是涨跌博弈，传统资产也好、主流币也好、甚至是「旁氏骗局」，重点不在于资产本身，而在于价格的移动规律。只要有规律，就能跑策略妖币也不例外一个交易平台，不是资产上架的地方，而是跑策略的地方。比起研究资产基本面，我们更需要做的是研究「这个交易对能跑什么策略，有没有交易机会」能，我们就要提供给交易者AI 在手，你也有机会与狗庄一战。我们也将此类数据服务常态化，未来将以 @goo_economy skill 等形式提供公众服务@Hertzflow_xyz 测试网今天上线 17 种「超高/高操纵评分」资产，都是我们已经测试过的策略中正在追踪的。从这里出发，找到你的「抓庄焚诀」。这 17 种分别是:$0G$AKT$ARC$F$H$HEMI$HYPER$MMT$MOODENG$PARTI$PROMPT$SOON$STBL$SWARMS$TAC$VINE$ZEREBRO如果你还不太自信拿钱实盘，那么 HertzFlow 测试网就是你摸着石头过河的试验场王侯将相，宁有种乎！你也可以是明天的「庄」！
  • 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 原文作者：深潮 TechFlow导读：伊朗宣布霍尔木兹海峡收取比特币过路费后不到两周，骗子便冒充伊朗官员向滞留油轮发送假消息索要 BTC 和 USDT。至少一艘付了假过路费的油轮在试图通行时遭到伊朗革命卫队开火。链上分析公司 TRM Labs 和 Chainalysis 均表示，至今未发现大规模加密货币收费的链上证据。伊朗宣布用比特币收过路费，骗子两周内就把这套叙事变成了武器。据路透社 4 月 21 日报道，希腊海事风险管理公司 MARISKS 发出警告：不明身份者冒充伊朗当局，向滞留在霍尔木兹海峡西侧的船只发送虚假消息，要求以 BTC 或 USDT 支付「过路费」以换取安全通行。MARISKS 认为，4 月 18 日伊朗短暂开放海峡时遭到伊朗革命卫队炮艇开火的至少一艘船只，正是这场骗局的受害者。事件的荒诞在于整条因果链：一个主权国家宣布收比特币过路费，骗子抄了这套话术去行骗，船东信以为真付了钱，然后被真正的伊朗军队开了枪。从「国家级结算工具」到骗子的攻击面故事要从 4 月初说起。伊朗议会 3 月 30 日至 31 日通过了「霍尔木兹海峡管理计划」，将伊斯兰革命卫队自 3 月中旬起已在执行的过路费制度正式写入法律。据《金融时报》报道，伊朗石油、天然气和石化产品出口商联盟发言人 Hamid Hosseini 确认，满载油轮需按每桶 1 美元的标准缴费，支付方式包括比特币、USDT 或人民币。一艘装满 200 万桶原油的超级油轮，单次过路费可达 200 万美元。消息一出，比特币价格跳涨 5%，一度突破 7.27 万美元。加密社区迅速将其解读为比特币作为「国际贸易中性结算层」的里程碑式验证。Bitwise 等机构甚至将其与比特币突破 100 万美元的预测挂钩。但怀疑者也不少。Bitcoin Policy Institute 的 Sam Lyman 在 4 月 15 日的报告中指出，以现有技术大规模收取比特币过路费「几乎不可能实现」。TRM Labs 全球政策主管 Ari Redbord 对《财富》杂志表示，链上数据并未显示过路费支付正在大规模发生。Chainalysis 则在分析报告中指出，伊朗关联实体的链上活动主要依赖 Tron 上的 USDT，而非比特币。骗子不关心这些技术争论。他们只需要一个可信的叙事，而伊朗政府已经替他们写好了剧本。付了假钱的船，挨了真枪据路透社和 DL News 报道，诈骗消息的措辞高度模仿官方口径。骗子要求船东提交船舶文件，声称将由「伊朗安全部门」进行评估，评估通过后需以 BTC 或 USDT 支付费用，之后船只可在「预定时间安全通过海峡」。约 400 艘船和约 2 万名船员目前滞留在波斯湾内。美国封锁伊朗港口，伊朗则反复开放又关闭海峡通行，双重封锁之下，船东的焦虑可想而知。骗子精准利用了这种焦虑。4 月 18 日，伊朗短暂开放海峡，部分船只尝试通过。据英国海上贸易行动中心（UKMTO）消息，两艘伊朗革命卫队炮艇向一艘试图驶出海峡的油轮开火，迫其折返。MARISKS 认为，这艘油轮此前已向骗子支付了加密货币「过路费」，以为自己获得了通行许可。付了钱，但钱没到伊朗手里。船照样被打。付给骗子也可能违反制裁法更讽刺的是，即便船东意识到自己被骗了，法律风险也不会消失。Chainalysis 调查策略主管 Xue Yin Peh 对 Decrypt 表示，无论收款方是否真的是伊朗当局，只要付款方意图向受制裁政权付款，就可能构成违反 OFAC、欧盟和英国制裁法规的行为。换句话说，你以为自己在向伊朗付费，即使钱进了骗子口袋，监管机构依然可以追究你的「主观意图」。TRM Labs 欧洲、中东和非洲政策负责人 Isabella Chase 也警告称，与这类要求相关的任何钱包地址都应被视为「高风险」，加密货币支付在制裁合规层面不提供任何「安全港」。这给船东制造了一个近乎无解的困境：付给伊朗是制裁违规，付给骗子也可能是制裁违规，而不付钱就只能继续在波斯湾漂着。「比特币不可逆」从优点变成了缺陷整件事最值得加密行业反思的，是比特币的核心特性在这个场景中的表现。Benzinga 在报道中点出了关键问题：加密货币支付一旦发出就无法撤回。传统银行转账至少还有冻结和追回的可能性，但比特币和 USDT 一经转出，资金即告丢失。这一特性在正常商业语境中被称为「无需信任的结算」，在战争+骗局的叠加场景中则变成了「无处追讨的损失」。这或许是 2026 年最荒诞的加密故事... 伊朗用比特币收过路费的计划可能从未真正落地，但骗子已经靠这个故事赚到了钱，而一艘油轮因此挨了枪。
  • B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 自 4 月 9 日正式发布以来，面向 AI Agent 时代的金融基础设施 B.AI（中文品牌 “白”）迅速获得全球科技市场高度关注。截至 4 月 14 日，B.AI LLM Service（亦称“LLM 服务”或“AI 大模型服务”）用户量已突破 100 万，跻身当前市场关注度最高的现象级 AI 产品之列。作为专为 AI Agent 时代打造的金融基础设施，B.AI 以加速 AGI 落地为核心目标。一方面，B.AI 推出的 LLM Service 搭建起支持无国界支付的全场景服务体系，让全球用户均可实现“无需许可”即可访问顶尖 AI 模型及配套 API，无需担心地域限制带来的访问壁垒，真正推动 AI 资源的无边界流动；另一方面，依托链上身份标准协议 8004 与支付结算协议 x402，B.AI 为 AI Agent 赋予完整的身份信任及自主支付结算等金融能力，使其具备真正的 “经济独立性” 与 “自主交易能力”，为 AI Agent 的商业化奠定了核心基础。在 LLM 服务层面，B.AI LLM Service 通过统一的多模型管理接口，打造了便捷高效的一站式 AI 服务入口，支持一键接入多款全球主流 AI 大模型及配套 API，实现多模型并行调用与对比使用，大幅提升开发与使用效率。同时，B.AI LLM 服务依托先进的智能路由与加密技术，彻底破除传统 AI 使用过程中面临的地域限制、注册门槛、支付壁垒等障碍。用户可实现无许可、匿名隐私等方式调用全球主流 AI 模型与 API，极大简化使用流程，获得更高效、更安全的 AI 体验。B.AI LLM 服务入门教程第一步：登录并领取 100,000 免费 AI 积分B.AI 支持 Web3 钱包与 Web2 社交账号双重登录方式。首次登录的用户可零门槛领取 100,000 免费 AI 积分，该积分通用于平台所有 AI 模型的对话及 API 调用。1、Web3 钱包登录（推荐：安全匿名）通过加密钱包一键签名验证身份，实现匿名登录，无需注册额外账号，保障隐私安全。B.AI  LLM 服务现已支持波场 TRON 以及多条主流 EVM 兼容链（如 BNBChain、以太坊、Base、Arbitrum、Polygon、Optimism 等），用户可使用 TronLink、Binance Wallet、MetaMask、TrustWallet、OKX Wallet、TokenPocket 等加密钱包一键授权匿名登录。2、Web2 账号登录（传统便捷）适合习惯传统登录方式的用户，目前 B.AI  LLM 服务已全面支持 Google 账户，使用 Google 账户首次登录同样可领取 100,000 免费 AI 积分。后续，B.AI 将会开放更多 Web2 登录选项。以 TronLink 钱包登录流程为例：连接钱包并授权登录：访问 B.AI LLM 服务页面，点击“TronLink”图标，系统将自动唤起钱包插件，点击“Sign”授权即可登录。如未安装钱包，可在谷歌浏览器中安装 TronLink 插件（TronLink 官网：https://www.tronlink.org/），请务必妥善保管助记词和私钥，切勿泄露。登录成功后领取积分：授权登录成功后，页面会提示首次登录用户领取 100,000 免费 AI 积分，点击领取即可。 第二步：开始 AI 智能对话，灵活切换全球顶尖 AI 模型进入 B.AI LLM 服务页面后，用户即可与多款全球顶尖 AI 模型进行对话交互。目前，B.AI LLM 服务已完成对全球主流 AI 大模型的全面集成，形成了覆盖“国际顶尖 + 国内高性价比”的多元化模型矩阵。国际端涵盖 GPT 系列（GPT-5.2、GPT-5 mini、GPT-5 nano）、Claude 系列（Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5、Claude Haiku 4.5、Claude Opus 4.6）、Gemini 系列（Gemini 3 Pro、Gemini 3 Flash）等全球顶尖大模型，能够满足从复杂逻辑推理到高端生成式 AI、多语言处理等高阶需求；国内端则精选了极具性价比的国产模型，如 MiniMax-M2.5、Kimi-K2.5、GLM-5 等，适配日常对话、文案生成、数据处理等高频场景，从而实现不同层次需求的灵活覆盖。  根据自己的需求选定 AI 模型后，在对话输入框中发送消息即可开始与 AI 大模型的对话，AI 还可基于上下文进行深度连贯的交流。 值得一提的是，在 B.AI 聊天界面下方，提供了多种高阶功能，以提升用户使用体验：如 Search（联网搜索：开启后，AI 可获取实时互联网信息），Unbound Mode（无界模式：支持自动切换最优模型），Memory（记忆功能：AI 将自动记录使用偏好与历史设定等，提供个性化服务）支持上传图片、文本或 Files 等多格式文件，AI 可快速读取、解析并提取关键数据。 第三步：调用 API 服务：获取统一 API Key，AI Agent 一键接入多款 AI 模型针对开发者及 AI Agent 用户（如 OpenClaw、Hermes Agent、Claude Code、Cursor 等），B.AI 提供极简、标准化的统一 API 接入方案：用户仅需创建一个 B.AI API Key，便可一站式调用所有集成 AI 模型的 API，涵盖如 Claude、GPT、MiniMax、Kimi 等主流模型，省去向不同服务商重复申请、管理多套 API 的繁琐流程。简单来说，AI Agent 只需配置一个统一的 B.AI API Key，即可快速接入多款 AI 模型 API 服务，免去复杂适配、随时切换并高效调用多款全球顶级 AI 模型。 具体操作步骤为：在 B.AI LLM 服务页面左侧菜单栏中的「API」管理界面，点击「Create API Key」按钮，系统将生成一个专属的 API Key。然后该 API Key 可填入（如 OpenClaw、Claude Code、Cursor 等） AI Agent 的 API 接入配置文件，即可完成一站式调用 LLM 服务 API。第四步：按量计费，按需充值。B.AI LLM 服务采用按量计费、按需充值的积分体系，用户使用 AI 对话和 API 服务均消耗积分，可按需充值。当免费积分用尽时，点击左侧菜单栏「Top-up（充值）」即可快速补足。B.AI 现已打通 Web2 与 Web3 支付链路，支持使用加密货币和法定货币两种方式充值，满足全球用户需求：1、加密货币充值：目前 B.AI LLM 服务已支持波场 TRON、BNB Chain、以太坊、Base、Arbitrum、Optimism、Polygon 等网络，充值资产支持使用 NFT、TRX、USDT、USDD、USD1 多种加密货币进行充值。充值成功后，记录可以在充值历史数据查看，账户积分会自动增加。值得注意的是，若使用 NFT 进行充值，用户将额外获得 20%的积分奖励。2、法定货币充值：目前 B.AI LLM 服务已接入 Stripe 支付，支持使用 Visa、银联等方式付款。未来，将逐步引入更多第三方支付选项如谷歌 Pay 等，以提供更灵活、更便捷的支付体验。对于积分的使用明细，用户可以在左侧菜单栏的「Usage」页面，随时查看账户余额及每一笔交互的积分消耗明细。此外，B.AI LLM 服务还提供 Memory 记忆功能，可自动学习并留存用户的交互背景，从而更精准地理解需求。用户可随时进入记忆库，对任意条目进行编辑、新增或删除，确保信息准确且隐私可控。 B.AI LLM 服务：连接全球主流 AI 模型的默认网关从多模型一站式接入到 API 统一调度，从隐私安全全方位保障到无许可普惠化访问，B.AI LLM 服务不仅重构了 AI 模型的访问与使用模式，更成功搭建起一座连接全球 AI 资源、赋能全场景用户的核心桥梁。正是凭借这份不可替代的核心竞争力，B.AI LLM 服务正逐步成为连接全球主流 AI 模型的默认网关（AI Gateway / LLM Gateway），引领 AI 模型访问领域的变革与升级。而这份行业引领地位的背后，离不开三大核心优势的坚实支撑，三者相辅相成、缺一不可：其一，高效的 AI 资源管理与统一 API 调度能力，实现多模型的集中管理、智能分配与无缝切换，大幅提升 AI 资源利用率与调用效率；其二，依托钱包、加密资产等加密技术，B.AI 构建隐私优先的服全链路服务体系，从登录验证到数据交互、从支付结算到使用记录，全程实现匿名化、加密化保护，彻底解决了用户使用 AI 服务时的隐私泄露与数据安全顾虑，让安全与便捷二者兼得；其三，“无需许可”的核心特性，打破 AI 资源的访问壁垒，让全球用户平等、便捷地使用顶尖 AI 能力，真正实现 AI 技术的普惠化。这三大核心优势，不仅构成了 B.AI LLM 服务不可替代的竞争基石，更深刻体现了 B.AI 深耕 AI Agent 金融基础设施、全力加速 AGI 落地的初心与使命，为其成为全球主流 AI 模型默认网关奠定了坚实基础。
  • FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 在全球数字资产市场持续演进的背景下，交易基础设施与智能化能力正成为行业竞争的关键变量。以技术驱动与全球化布局为导向的新一代平台，正推动行业从“工具型交易”向“智能化金融服务”转型。在此趋势下，FX8交易所（FX8 Exchange）通过AI量化能力、策略协同机制与生态化布局，探索数字资产交易与智能投资融合发展的新路径。一、聚焦全球市场，构建专业级数字资产交易基础设施FX8成立于2018年，是一家面向全球市场的数字资产衍生品交易平台。其核心团队由来自金融科技、区块链研发及量化交易领域的专业人士组成，具备跨领域技术整合能力与成熟的风险管理经验。自成立以来，FX8持续推进全球化战略布局，目前服务已覆盖全球多个国家和地区，并在亚太、欧洲及北美等核心市场逐步建立起多区域协同的业务网络。在技术层面，平台基于高性能撮合引擎与分布式系统架构，构建稳定、高效的交易环境；在产品层面，FX8提供涵盖多币种衍生品及高杠杆合约在内的多元化产品体系，以满足不同类型投资者的交易需求。平台在交易深度、撮合效率与系统稳定性方面持续优化，提升整体交易体验。FX8表示，将持续以“技术驱动与用户导向”为核心，完善底层基础设施建设，推动全球用户更加高效地参与数字资产市场。二、用户与资金结构演进：从规模增长迈向质量提升在持续的全球化拓展过程中，FX8的用户与资金结构正呈现出由“规模驱动”向“结构驱动”的转变。截至目前，平台累计注册用户已突破百万级规模。与此同时，用户结构持续优化，表现为活跃用户占比稳步提升，用户留存率增强，以及高净值用户占比逐步提高。整体增长特征从单一数量扩张，转向质量与效率的同步提升。在资金层面，平台整体资金规模已进入数亿美元级别。不同类型资金呈现出结构分层特征，包括高频流动资金与中长期配置资金并存。其中，策略跟随与量化交易相关资金持续沉淀，体现出用户对策略化交易模式的认可。FX8认为，用户结构与资金结构的优化，将在一定程度上影响平台的流动性深度与价格承载能力，为后续发展提供更稳定的基础。三、AI量化引擎驱动，提升交易决策效率在交易能力方面，FX8将AI量化技术作为重要支撑，通过算法模型对市场数据进行动态分析与策略优化，以提升交易决策的效率与响应能力。平台推出的策略跟随机制（Copy Trading），支持用户基于公开策略进行选择与跟随，在一定程度上降低交易参与门槛，使专业策略具备更广泛的可达性。同时，通过数据可视化与策略透明化设计，用户可对历史表现与关键指标进行参考，从而增强对策略运行机制的理解。四、多元产品与生态扩展：从交易平台走向综合服务体系在产品体系层面，FX8围绕用户需求逐步构建多元化服务能力，包括：策略跟随与量化交易系统模拟交易与学习机制资产管理与风险辅助工具信息交互与社区模块在此基础上，FX8正推进从“交易平台”向“综合型数字资产服务生态”的升级，逐步拓展至资产发行与链上生态领域。其中，FX8 Launchpad 作为生态组成部分之一，在近期项目中表现出较高参与度与认购效率，并在一定程度上带动市场关注度的提升。与此同时，平台也在推进链上映射机制（FX8 Chain）等基础设施建设，为后续生态扩展提供支持。整体来看，FX8正在形成“交易 + 资产发行 + 链上协同”的多层次生态结构。五、生态化发展路径：探索多方参与的价值协同机制在中长期发展方向上，FX8提出构建开放型生态体系，通过机制设计连接用户、策略提供者与平台发展之间的关系。在这一框架下，平台尝试通过激励机制提升用户参与度，包括策略分享、用户互动及社区协作等方式，逐步形成以用户参与为基础的生态循环。该模式旨在增强平台活跃度，同时探索更加多元的价值协同路径。六、增长模式演进：构建协同驱动的发展结构与早期阶段以用户增长为主导的发展模式不同，FX8当前正逐步形成由多要素协同驱动的增长结构。具体来看，平台增长由以下三方面共同作用：用户规模与用户质量的持续提升资金沉淀与结构优化生态体系的逐步扩展这一“用户 × 资金 × 生态”的协同模型，使平台增长从阶段性扩张转向结构性演进，具备更强的持续性与稳定性。在行业逐步走向成熟的过程中，具备结构化能力的平台，通常更有可能成为价值流动的重要节点。FX8表示，其当前阶段的重点在于持续优化这一增长结构，而非单一规模指标。七、强化合规与安全体系，提升平台透明度随着全球监管环境的持续完善，数字资产行业正逐步向规范化方向发展。FX8表示，将合规与安全作为平台长期发展的重要组成部分，并持续完善相关体系建设。在合规结构方面，平台通过国际化主体架构推进运营，包括设立海外基金会用于支持生态发展与治理，并在合规友好地区探索业务布局，以提升整体合规适配能力。在资质层面，FX8已完成或正在推进包括美国MSB（Money Services Business）注册在内的相关合规布局，体现在反洗钱（AML）与KYC等方面的基础能力建设。在安全与风控方面，平台建立了多层防护机制，包括冷热钱包分离、多重签名、异常交易监测及数据加密等措施。在透明度方面，FX8持续优化数据披露与规则说明机制，增强用户对平台运行逻辑的理解。八、迈向智能化金融服务基础设施随着AI技术与区块链基础设施的融合加速，数字资产行业正逐步从单一交易场景向智能化金融服务体系演进。在这一趋势下，FX8通过AI量化能力、策略机制与生态设计的结合，探索更加高效与开放的数字资产参与方式。未来，FX8或将在智能交易能力、生态协同机制及全球化拓展等方面持续推进，为行业提供更多可参考的发展路径。
  • 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 原文作者：Tiger Research原文编译；AididiaoJP，Foresight News关键要点宏观环境依然具有支持性，尽管节奏有所放缓：全球 M2 创下 13.44 万亿美元的历史新高，比特币 ETF 资金流 14 个月来首次转为净流入。然而伊朗冲突引发的石油冲击将 3 月 CPI 推高至 3.3%，收窄了美联储的降息路径。比特币链上指标正从低估转向早期均衡：关键链上指标已走出第一季度的恐慌区域。目前价格 7.05 万美元，较长期持有者平均入场成本 7.8 万美元低约 13%。突破该水平将是短期趋势反转的主要信号。14.3 万美元的目标价和 2 倍上涨空间依然成立：基于 13.25 万美元的中性基准，叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整。较第一季度的 18.55 万美元目标有所下调，但现货价格大幅回调意味着从当前价位计算的实际上涨空间反而扩大。宏观顺风仍在，但动能已放缓自第一季度报告发布以来，比特币已下跌约 27%，4 月初均价徘徊在 7.05 万美元附近。伊朗冲突引入了一个新变量，但整体宏观环境依然有利。变化的不是方向，而是速度。流动性创纪录高位，但未能有效传导至比特币截至 2026 年 2 月，全球 M2 持续扩张至接近 13.44 万亿美元的历史高位。然而比特币却较第一季度下跌 27%。流动性和价格正呈现反向运动。流动性的来源解释了这种分化。过去一年四大经济体（中国、美国、欧元区、日本）的 M2 增长中，超过 60% 来自中国，这得益于中国人民银行降准以及第一季度正式转向宽松立场。美国的贡献仅为 10%。问题在于，中国来源的流动性进入比特币市场的渠道有限。国内加密交易限制依然存在，而通过香港和新加坡的间接通道主要服务于机构资金。全球流动性处于历史峰值，但真正能够到达比特币市场的份额却在缩小。伊朗冲突拖慢美联储降息步伐由于中国来源的流动性传导受阻，美元流动性仍是比特币的主要驱动因素。但即使是这一部分，也因伊朗冲突而被延缓。2 月 28 日美以对伊朗发动打击后，霍尔木兹海峡被封锁。布伦特原油在 3 月中旬飙升至 118 美元 / 桶，迪拜原油创下 166 美元 / 桶的历史新高。这一冲击直接推高通胀。美国 3 月 CPI 从 2 月的 2.4% 升至 3.3%，创下两年新高。美联储的降息空间随之收窄。3 月点阵图将 2026 年降息预期缩减至仅一次。尽管如此，宽松的方向并未改变。4 月中旬，霍尔木兹海峡部分重新开放，油价大幅回落至 90 美元附近。核心 CPI 稳定在 2.6%，表明冲击尚未全面扩散至整体经济。特朗普总统于 1 月底正式提名 Kevin Warsh 为下一任美联储主席，参议院确认听证正在进行。鲍威尔任期将于 5 月 15 日结束，宽松倾向大概率将持续。降息次数可能减少，但方向保持不变。机构资金流开始逆转推动第一季度下跌的机构流出已开始反转。比特币现货 ETF 自 2025 年 11 月推出以来录得最差月度流出，并连续五个月处于净流出状态。然而自 3 月以来，月度净流入转为正值。截至 4 月中旬，年内累计资金流转为正值，总资产管理规模回升至 965 亿美元。企业囤币行动也在加速。Strategy 在单周（4 月 13-19 日）斥资 25.4 亿美元买入 34,164 枚比特币，总持仓增至 815,061 枚 BTC。不过，参与这一趋势的公司数量并未显著增加。宏观指标下调至 +20%结构性顺风依然完好：流动性扩张、政策宽松倾向、机构资金流重回正轨，以及美国 CLARITY 法案的进展。近期的逆风——伊朗引发的石油冲击和美联储降息放缓——部分抵消了这些利好。第二季度宏观指标较第一季度下调 5 个百分点，调整为 +20%。从低估转向早期均衡链上指标已走出极端恐慌区，正向低估与均衡的边界过渡。MVRV-Z、NUPL 和 aSOPR 等关键指标已脱离第一季度的恐慌区域，进入早期修复阶段。虽然不太可能出现恐慌区反弹时的大幅拉升，但历史数据显示，从这一区域出发的一年平均回报率始终保持在两位数。此时的风险回报比仍处于最有利位置。值得注意的是，短期持有者（STH）的平均成本基础正在逐步下降。这表明投机资金正在退出，而新买家在更低价位积累。时间点与 ETF 净流入重启以及 Strategy 的大规模买入一致，支持机构投资者正在折价区间持续积累、从而拉低平均入场成本的判断。关键风险位为 5.4 万美元，即全网平均成本基础。若跌破该位置，将使整个网络进入未实现亏损状态，成为极端情景下的底部。最强阻力位在 7.8 万美元，与长期持有者平均入场成本重合。当前价格 7.05 万美元较该阻力位低约 13%，大量近期入场的短期资金处于未实现亏损状态。短期内果断突破 7.8 万美元值得密切关注。表面增长，底层停滞4 月上半月比特币日均交易量达到 56.4 万笔，同比上涨 37.9%。表面数据亮眼，但细节却讲述了另一个故事。同期活跃地址数降至 42.8 万个，同比下降 13.2%，环比下降 4.2%。单笔平均转账规模降至 1.19 BTC，较上季度 1.80 BTC 下降 34.1%。交易笔数上升，但参与者和单笔价值均在下降。这一模式反映的是少数用户反复进行小额转账，而非网络的广泛经济利用。交易量增长中很大一部分可能来自交易所充值等机械性流动，与真实增长无关。第一季度报告将基本面指标维持在 0%，基于 BTCFi 生态扩张的预期。进入第二季度，这一论点已明显弱化。根据 The Block《2026 数字资产展望》，比特币 L2 TVL 年内已下跌 74%，BTCFi 总 TVL 下降 10%，仅占比特币总供应量的 0.46%（91,332 BTC）。虽然 Babylon 和 Lombard 等个别协议有所增长，但整个生态系统已出现收缩。基本面指标下调至 -10%表面增长未能转化为真实的网络扩张，支撑 BTCFi 论点的底层数据已减弱。第一季度时正负信号相互抵消的平衡已被打破。第二季度基本面指标从 0% 下调至底线 -10%。目标价 14.3 万美元，仍有 2 倍上涨空间采用 TVM 方法，以 2026 年 4 月初平均价格计算的中性基准为 13.25 万美元。叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整后，12 个月目标价定为 14.3 万美元。该数字较第一季度的 18.55 万美元目标低约 23%。然而，实际上涨潜力反而扩大。以平均价格计算，上行空间从第一季度的 +93% 扩大至第二季度的 +103%。目标价下调并不代表悲观。宏观方向和链上结构依然支持中长期牛市逻辑。三个短期观察点：果断突破全网中期均衡位 7.8 万美元；ETF 持续净流入；地缘政治风险缓解后美联储政策转向。若这三个条件同时兑现，14.3 万美元目标仍具可实现性。