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    币安App下载中心 币安Binance官网最新v3.8.8版直接安装

     币安（binance）是全球领先的加密货币交易平台，以其深厚的流动性、严格的安全标准和广泛的数字资产选择而受到全球用户的信赖。本次提供的下载是币安binance官方app的最新版本v3.8.8，旨在为用户提供更稳定、更流畅的移动端交易体验。为了确保您的资产安全和获得最佳服务，我们推荐您始终通过官方渠道获取安装文件。 本文为您提供最新的币安官方App下载链接，点击本文提供的下载链接即可直接获取安装包并开始安装。 币安App官方v3.8.8版下载 请点击下方链接下载最新的币安App安装文件： App安装与安全提示 在下载和安装过程中，部分用户可能会遇到系统安全提示，这通常是由于您的设备安全机制对非官方应用市场来源的应用程序进行检测而产生的。这不是意味着App本身存在风险，而是常规的安全提醒。 1. 下载完成后，找到已下载的.apk安装文件并点击启动安装程序。 2. 如果系统提示“此文件可能存在风险”或“禁止安装未知来源应用”，建议您在弹出的窗口中选择“继续安装”或进入设置允许本次安装操作。请用户放心，这是设备对应用源的检测，币安官方安装包经过严格的安全审计。 3. 等待安装过程完成，屏幕上出现“应用已安装”的提示后，即可点击“打开”启动币安App。 新用户注册与身份认证流程 首次使用币安App，建议您首先完成账户注册和身份认证（KYC），以解锁全部交易功能并提升账户安全级别。 1. 启动App后，点击主界面的“注册”按钮。您可以选择使用手机号码或电子邮箱进行注册。建议使用您最常用且安全的邮箱或手机号。 2. 根据提示设置安全密码。推荐密码长度大于8位，包含大小写字母、数字和特殊字符，以确保账户安全。 3. 完成基础信息填写后，您将收到一次性验证码，输入验证码以激活您的账户。 4. 进行身份认证（KYC）。身份认证是全球金融服务业的合规要求，也是提升账户安全的重要步骤。点击“个人中心”进入“身份认证”页面。 5. 根据提示选择您的居住国家/地区，并准备好身份证件（如身份证、护照）。按照步骤提交身份信息、上传证件照片，并完成人脸识别验证。通常情况下，认证过程会在几分钟到几小时内完成审核。 核心交易功能使用指南（买卖交易） 完成身份认证后，您就可以开始在币安平台上进行加密货币的买卖交易。在币安，个人对个人的法币交易（通常称为C2C或P2P交易）是一种常见的买卖方式。 买入加密货币 1. 进入交易界面：在App底部导航栏中找到“C2C交易”或“P2P交易”入口，点击进入。 2. 选择交易类型：在顶部选择“买入”选项，并选择您希望购买的数字资产，如USDT（泰达币）或BTC（比特币）。 3. 下单操作：选择一个信誉良好、成交率高的商家，点击其报价旁边的“买入”按钮。输入您希望购买的金额或数量。 4. 完成支付：系统将生成订单，并显示卖家的收款信息。请根据卖家提供的支付方式在规定的时间内完成转账。转账成功后，务必点击“我已付款，通知卖家”。 5. 接收资产：卖家确认收款后，会将您购买的加密货币释放到您的币安账户中。至此，买入交易完成。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • 纽约时报：加密ATM机诈骗猖狂，半年骗走2.4亿美元

     遍布便利店、加油站的加密货币 ATM 机，看似便捷的现金兑币终端，实则成了诈骗分子瞄准老年人的 吸金陷阱。存款即消失的背后，是一场场精心设计的骗局。威斯康星州格拉夫顿市的房地产经纪人 Mary Handeland，去年在一款约会软件上结识了一位匹配对象。对方自称 Mike，是得克萨斯州一家国防承包商的工程师。经过两个月的短信和电话沟通，71 岁的 Handeland 收到了 Mike 的告白。紧接着，Mike 向她提出了借钱的请求。Handeland 被要求将现金存入一种名为「加密货币 ATM 机」的设备中。这类自助终端常见于杂货店、加油站和烟草店，外形与传统 ATM 机相似，但能将现金兑换为加密货币。从去年 10 月开始，Handeland 通过 19 笔交易，向这些机器存入了 9.83 万美元。最终，所有钱都不翼而飞，Mike 也消失了，而这个身份从头到尾都是虚构的。「我至今都不知道自己当时怎么了，」Handeland 说，「那种被操控的感觉，就像陷入了某种漩涡。」Handeland 的遭遇让加密货币 ATM 机成为焦点。这类设备在全美迅速普及，却因沦为诈骗工具而受到密切关注。美国财政部金融犯罪执法网络的数据显示，加密货币 ATM 机的运营点已至少达到 2.8 万个，是富国银行 ATM 机数量的两倍多。这些由 Bitcoin Depot、CoinFlip 和 Athena Bitcoin 等公司运营的自助服务终端，帮助人们在实体场所将现金兑换成加密货币。用户存入现金后，运营商会将对应金额的加密货币转入用户的加密货币账户，并收取交易手续费。但执法部门表示，这些自助终端已成为金融犯罪的温床。去年，美国联邦调查局（FBI）网络犯罪投诉中心收到了近 1.1 万起与这类设备相关的投诉，涉案损失总额达 2.467 亿美元。FBI 估计，今年前 7 个月，涉及加密货币 ATM 机的诈骗造成的损失约为 2.4 亿美元。加密货币行业长期深陷洗钱和诈骗丑闻，ATM 机相关犯罪只是其中一角。但资产追踪公司 Asset Reality 的首席执行官 Aidan Larkin 指出，这类设备的特殊性在于易于获取，且专门针对弱势群体。「对于技术水平较低、缺乏科技产品使用经验的受害者来说，加密货币 ATM 机是诈骗分子最容易榨取其财产的方式。」他说。加密货币分析公司 TRM Labs 的数据显示，2024 年至 2025 年上半年，加密货币 ATM 机涉及非法交易的比例，是整个加密货币行业平均水平的 17 倍以上。自 2009 年比特币诞生后，这类设备开始出现在咖啡馆、便利店和加油站。Bitcoin Depot 成立于 2016 年，创始人 Brandon Mintz 当时刚大学毕业。他曾表示，创办公司的初衷是搭建加密货币 ATM 机网络，让没有银行账户或难以通过其他渠道购买加密货币的人也能接触比特币。迈阿密一家便利店里的比特币 ATM 机。据美国财政部数据显示，加密货币 ATM 机运营商至少遍布 28000 个地点2023 年，Bitcoin Depot 通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并实现上市。该公司表示，其运营的 ATM 机已超过 9000 台，是北美最大的加密货币 ATM 机网络。自成立以来，该公司已处理 400 万笔交易，交易总额达 33 亿美元。但执法部门称，一旦现金通过这些机器兑换为加密货币，诈骗分子就能将这些加密货币转移到美国执法部门无法触及的司法管辖区，受害者的损失几乎无法追回。加利福尼亚州、伊利诺伊州等十几个州已开始限制加密货币 ATM 机的使用，部分州对交易额度和运营商收取的手续费设定了上限。2023 年加州就是否限制加密货币 ATM 机展开讨论时，时任加州警察局长协会主席 Alexander Gammelgard 在给州议员的信中警告了这类设备的危害，支持相关监管提案。他在信中写道：「这些设备让国际犯罪组织能够窃取加州居民的资金，且无需任何银行或金融机构参与，而这些机构本可以帮助执法部门抓捕罪犯、追回被盗财产。」同年，加州通过了一系列监管规定，将个人每日通过加密货币 ATM 机的交易额度限制在 1000 美元，手续费上限设定为 5 美元或交易金额的 15%（以较高者为准）。许多加密货币 ATM 机运营商表示，诈骗相关交易仅占极小比例。Bitcoin Depot 的首席法务官 Chris Ryan 今年向得克萨斯州议员表示，诈骗交易占该公司美国地区总交易的 2% 至 3%。该公司在一份声明中称，保护消费者是其首要任务，且拥有行业内最全面的合规计划之一。运营着 1200 多台加密货币 ATM 机的 Byte Federal 表示，2024 年 7 月至 2025 年上半年，诈骗受害者的交易占比仅为 1.2%。该公司首席执行官 Paul Tarantino 称，对于 60 岁及以上的注册用户，公司会主动致电提醒潜在诈骗风险，成功阻止了 80% 以上的可疑交易。许多加密货币 ATM 机运营商还在设备上张贴了诈骗警示，要求用户确认存入的资金是转入自己的加密货币账户，而非他人管理的账户。他们同时表示会配合执法部门的工作。为 ATM 机提供软件支持的 Coinme 公司首席运营官 Sung Choi 表示，这家总部位于西雅图的公司在识别和阻止潜在欺诈交易方面不断改进，但诈骗分子仍能找到规避防骗措施的方法。「无论我们多么努力，诈骗分子的手段相当高明，而且似乎总能领先一步。」Sung Choi 说。Athena Bitcoin 表示会努力防范欺诈，但无法控制用户的决策，就像银行无需为用户取款后转给他人的行为负责一样。CoinFlip 则称其致力于防诈工作，且拥有高标准的合规和透明度要求。对于被诱导使用这类设备的诈骗受害者来说，后果可能是毁灭性的。2022 年，得克萨斯州阿马里洛市的退休护士 Connie Ruth Morris 加入了巴西演员兼歌手 Daniel Boaventura 的线上粉丝群后，开始收到一名自称是 Boaventura 的人的短信。经过几天的短信沟通，对方向 72 岁的 Morris 表白，并要求她通过加密货币 ATM 机转账，帮他偿还个人债务，以便两人共同购置房产。结婚 45 年有余的 Morris 答应了对方的请求。她说，在大约六个月的时间里，她通过加密货币 ATM 机存入了约 30 万美元，还寄了四部 iPhone 手机和一张 200 美元的礼品卡。2023 年 5 月，Morris 告知丈夫，她要离开他，和 Boaventura 在一起。儿子告诉她，她被骗了。彼时，这个家庭的大部分储蓄已经化为乌有。而 Morris 和她的丈夫后来也离婚了。「我当时被洗脑得太严重，已经脱离了现实，」她说，「以前我总是能帮助儿子和孙辈，现在却做不到了。」 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02
  • 隐私邂逅社交信任：UXLINK与ZEC如何共筑下一代Web3基础设施

    隐私邂逅社交信任：UXLINK与ZEC如何共筑下一代Web3基础设施

     随着 Web3 进入其下一个进化阶段，两种力量正在塑造行业的长期发展轨迹：合规隐私和现实世界信任。没有隐私，用户会犹豫是否进行交易。没有信任，新用户 onboarding 就会中断。两者缺一，Web3 就无法扩展到数亿日活用户。如今，像 ZEC 的隐私创新和 UXLINK 的现实世界社交基础设施这样的技术正在汇聚，以支持一个更安全、更合规、更以人为中心的区块链未来。为何隐私和社交信任比以往任何时候都更加重要1. 隐私正成为必需品——而非可选项   政府和机构现已认识到隐私是基线需求。ZEC 向"合规隐私层"的演变展示了零知识技术如何能够提供：   · 交易机密性   · 身份保护   · 选择性披露   · 监管对齐     这是 Web3 要实现大规模采用所必须采用的隐私模型。2. 社交信任是全球用户 onboarding 所缺失的一层   UXLINK 已经将数千万真实用户引入了 Web3。其现实世界社交模型解决了行业关键挑战：   · 谁是真实的人类用户   · 谁值得信赖   · 谁应该获得分发/分配   · 谁应该参与治理     这个信任层对于支付、RWA、稳定币、DePIN 和社交应用至关重要。3. 未来需要两者——在协议层面实现   没有信任的隐私会变得不透明。没有隐私的信任会变得不安全。两者结合：   隐私 × 现实世界信任 = 可持续的采用   这正是 UXLINK 和 ZEC 与整个行业发展趋势相一致的地方。UXLINK 路线图：整合隐私、合规与社交基础设施作为其下一阶段基础设施升级的一部分，UXLINK 正在向通常与 ZEC 和基于零知识的架构相关的先进的隐私保护系统扩展。1. 隐私增强身份   受 ZEC 和 ZK 生态系统所倡导模型的启发，UXLINK 正在开发：   · 隐私保护去中心化身份   · 加密的社交声誉证明   · 避免过度暴露的身份验证     这使得 onboarding 更安全，社区互动更可靠。2. 隐私社交支付   通过将社交信任与隐私技术相结合，UXLINK 旨在支持：   · 机密点对点支付   · 隐私保护的群组转账   · 具有欺诈防护的稳定币 & RWA 分发   · 安全的 PayFi 用例     这些与 ZEC 在实现合规的同时保护敏感金融活动的长期使命密切契合。3. 机密治理   基于零知识的治理与 ZEC 的隐私原则高度契合。   UXLINK 正在整合：   · 无记名投票   · ZK 保护的投票   · 不暴露选择结果的透明性     让社区能够安全、可信地进行治理。4. 具有隐私保证的基于智能体的自动化   借助 EIP-8004（无信任智能体）等标准和隐私优先的执行模型，UXLINK 正在探索：   · 隐私保护社交智能体   · 安全的自动化操作   · 基于同意的委托     ZEC 的 ZK 基础为这一方向提供了理想的概念框架。为何 UXLINK × ZEC 对生态系统至关重要这种合作——或者说技术理念上的协同——在三个方面强化了行业：1. 以人为本的隐私   用户可以在不暴露敏感信息的情况下参与 Web3。2. 信任驱动的分发/分配   社交身份能够更安全地分发：   · 稳定币   · RWA 资产   · 生态系统激励   · 社区参与资格     减少机器人、女巫攻击和欺诈。3. 为 1 亿以上真实用户提供可扩展的路径   凭借 UXLINK 的 onboarding 能力和类似 ZEC 的隐私标准，Web3 终于获得了实现全球覆盖所需的组合要素。展望未来UXLINK 将继续扩展其路线图，包括：· 更深入的隐私集成· 增强的 DID 系统· 隐私社交支付· 机密治理· 现实世界合规的分发模型· 与 ZEC 等致力于用户保护的生态系统的合作下一代的 Web3 将不会建立在投机之上，而是建立在隐私、信任和真实人类网络之上。随着 ZEC 推进合规隐私，以及 UXLINK 构建现实世界社交基础设施，行业正在迈向一个更安全、更包容、更具可扩展性的未来。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • 比特币的对冲叙事为何未兑现？五项宏观指标揭示真相

     过去几个月里，我的立场发生了重大转变：从「悲观到看涨」（一种普遍存在的悲观情绪，通常行会为挤压行情埋下伏笔）；转向「我非常看空，我真的担心整个系统正进入一个更加脆弱的阶段」。这并非源于某一个事件，而是基于以下五个相互强化的动态因素：• 政策失误风险上升。美联储在数据不确定且放缓迹象明显的情况下收紧金融环境。• AI / 科技巨头的模式从「现金富余」转向「杠杆驱动的增长」。这使风险从单纯的股市波动，转向更传统的信用周期问题。• 私人信贷与贷款定价开始出现分歧。虽然还属早期，但已能看到模型定价压力的苗头。• K 型经济正在逐渐演变成一个政治问题。对越来越多的人来说，社会契约已不再可信，这最终会在政策层面体现出来。• 市场集中度本身已成为系统性与政治性的脆弱点。当指数中约 40% 的权重由少数科技巨头主导，而它们又具有地缘政治与杠杆敏感性，那么，它们不再只是成长引擎，而成为了国家安全和政策瞄准的对象。基准情形可能依然是：政策制定者最终会「像以往一样」重新注入流动性、对资产价格提供支持，以进入下一个政治周期。但抵达那个结果的路径看起来更加颠簸，更依赖信用，更具政治不稳定性，远比传统的「逢低买入」框架所假设的复杂。1. 宏观立场的变化在这个周期的大部分时间里，「看跌但建设性」的立场是合理的：• 通胀虽居高不下，但增速正在放缓。• 政策总体上仍予以支持。• 风险资产虽被推高，但每次调整都会伴随流动性注入。然而如今，一些因素发生了变化：• 政府停摆：我们经历了长时间的政府停摆，这扰乱了关键宏观数据的发布和质量受损。• 统计系统不确定性上升：高级官员也承认联邦统计体系受到破坏，使支撑数万亿美元资产定价的核心数据可信度下降。• 在此背景下，美联储反而选择在利率预期和资产负债表方面采取更加鹰派的立场，尽管远期指标恶化，但仍在收紧金融条件。换句话说，系统正在加剧不确定性和压力，而不是摆脱不确定和压力。这是完全不同的风险结构。2. 在「迷雾中」实施的政策收紧核心问题不止在于政策是否收紧，而是在于政策在哪些方面以及如何收紧：• 数据「迷雾」：停摆之后，关键数据（通胀、就业）发布延迟、扭曲或受到质疑；美联储自身的监测工具反而在最关键的时间点变得不可靠。• 利率预期：尽管前瞻性指标普遍指向明年初通胀将继续回落，但是美联储官员发言偏向鹰派，市场对短期降息概率的预期已显著回落。• 资产负债表：在量化紧缩过程中，美联储维持资产负债表立场并倾向于将更多久期推给私人部门，即便名义利率按兵不动，也会实质性收紧金融环境。历史上，美联储犯错往往是「时机错误」：加得太晚、降得也太晚。如今风险在于：我们可能再一次重复这个模式——在增长放缓与数据模糊时收紧，而不是提前在压力出现前进行缓和。3. 科技巨头和 AI 从「现金机器」转向「杠杆增长」第二个结构性转变体现在大型科技公司和 AI 领导者的性质上：• 过去十年，「七巨头」本质上像类债券：市占率高、自由现金流庞大、回购规模可观、净杠杆极低。• 在过去的两三年里，这些现金流越来越多被投入 AI 资本开支：数据中心、芯片、基础设施。• 我们现在正进入 AI 开支越来越依赖发债而非经营现金流阶段。这带来几项影响：• 信用利差与信用违约互换开始走阔，例如 Oracle，这些公司为了建设 AI 基础设施而加杠杆。• 股价波动不再是唯一风险。我们现在看到，在以前被认为「坚不可摧」的科技领域已经出现了典型的信贷周期的早期轮廓。• 市场结构加剧了这种情况。这些公司股票在主要指数中占据极大权重，它们「从现金牛转向杠杆增长」改变了整个市场的风险形态。这并不意味着 AI 泡沫终结。如果资本开支具备持久回报，那么负债融资的资本支出就是合理的。但这确实意味着容错空间变得更小，尤其是在高利率与政策收紧的情况下。4. 信贷与私人市场的早期裂缝在公开市场表面平静之下，私人信贷出现早期压力：同一笔贷款在不同机构之间的报价差距显著（如一方按 70 美分计价，另一方按 90 美分）。这是典型的「模型定价 vs 市场定价」冲突前兆。这与 2007–2008 年的模式类似：• 2007：不良资产上升、利差扩大，而股票指数保持相对平静。• 2008：此前被当成「类现金」的市场（如拍卖利率证券）突然冻结。与此同时：美联储体系中的准备金开始下降；联储内部也越来越意识到，如果不扩表，金融市场的「管道」可能出现功能性问题。这并不意味着危机必然到来，但它符合这样一种局面：信贷正在悄然收紧，而政策措辞仍然停留在「数据依赖」，而非主动应对。REPO（逆回购）是「储备不再充裕」最先出现征兆的地方在这张蜘蛛图中，「顶到或超过 IORB 的回购成交占比」是最直观的信号，显示我们正在悄然离开真正的充裕储备状态。2018–2019 Q3 期间，波动还相对可控：储备充裕，大部分有担保融资的利率都低于储备余额利率（IORB）地板。到了 2019 年 9 月（回购市场暴乱前夕）：这条线急剧外扩，因为越来越多的回购利率触及或突破 IORB，这是典型的抵押品与储备稀缺信号。现在看 2025 年 6 月 vs 2025 年 10 月：• 浅蓝线（6 月）仍安全；但 10 月红线则逼近 2019 轮廓，表明越来越多回购交易被顶到政策利率下限。• 换句话说，交易商和银行正在竞价推高隔夜融资成本，因为储备已经不再是「舒适地充裕」了。• 再结合蜘蛛图上其他几项指标（日内透支增加、美联储购买联邦基金增加以及逾期付款增加），就能得出明确的信息。5. K 型经济正成为政治变量本文作者曾经在《双层 K 型经济》一文中解释，把 K 型经济解释为在同一个周期中，经济的不同部分朝完全相反的方向运动：• K 的上半部分 → 资本市场、资产持有人、科技行业、大型企业 → 急速上升（利润、股价、财富同步走高）。• K 的下半部分 → 工薪阶层、中小企业、蓝领行业 → 下滑或停滞不前。我们过去所说的「K 型经济」分化，如今在我看来，已不再只是经济现象，而是一种政治变量：• 家庭预期呈现明显分化。较长期的财务前景（例如 5 年预期）差异显著：部分群体预期稳定甚至改善；另一些群体则预期明显恶化。• 现实中的压力指标也在亮起警示灯：次级汽车贷款的逾期率上升；购房年龄不断后移，首次购房者的年龄已逼近退休；多个市场的青年失业率指标持续上行。对不断扩大的社会群体而言，问题已不仅是「不平等」，而是系统本身对他们而言已难以运作：• 他们没有资产，工资增长有限，也几乎看不到参与资产通胀的现实路径。• 人们对社会契约的基本认知——「努力工作、不断进步、最终获得财富与安全」——正在坍塌。在这样的环境下，政治行为会发生改变：• 选民不再选择「现行体系的最佳管理者」。• 他们越来越愿意支持左右两派中激进或破坏式候选人，因为在他们看来，自己的下行风险极为有限：「反正不会更糟。」未来围绕税收、再分配、监管与货币支持的一系列政策，都将在这样的背景下制定。而这对市场显然并非中性。6. 市场集中度作为系统性与政治风险市场总市值高度集中在少数几家公司之中。然而更少被讨论的，是这种格局背后的系统性与政治含义：目前约前 10 大公司占美国主要股指市值的约 40%。这一批公司同时具备以下特征：是养老金、401(k) 计划以及散户组合的核心持仓；在业务上与 AI 密切相关、对中国市场敞口较大、并高度依赖利率路径；在多个数字领域中实际扮演事实垄断者。这带来三类相互缠绕的风险：• 系统性市场风险这些公司一旦遭遇盈利、监管或地缘政治冲击（如台湾问题、中国需求变化），冲击会迅速传导至整个家庭财富体系。• 国家安全风险当如此大比例的国民财富与生产力集中在少数拥有外部依赖的公司时，它们本身就成为战略脆弱点。• 政治风险在「K 型」与民粹气氛并存的环境下，这些公司最容易成为不满情绪的集中点：• 更高税收、暴利税、回购限制；• 反垄断驱动的拆分；• 更严格的 AI 与数据监管。换言之，这些公司不仅是增长引擎，也正成为潜在的政策目标，而且这种可能性正在上升。7. 比特币、黄金，以及尚未兑现的「完美对冲」叙事在政策失误风险、信用压力与政治不稳定加剧的世界中，人们似乎理应看到比特币作为宏观对冲工具的突出表现。然而实际情况却是：• 黄金正在扮演传统危机对冲的角色：表现稳健、波动低，并在资产配置中的重要性提升。• 比特币则更像是高 Beta 风险资产在交易：与流动性周期紧密相关；对杠杆与结构化产品敏感；OG 长期持有者正在利用当前环境减仓。去中心化 / 货币革命的初始叙事在概念上依然具有吸引力，但现实是：• 当下的主导资金流主要来自金融化行为：收益策略、衍生品、卖波动（short vol）模式。• 比特币的真实表现更接近科技类 Beta，而非中性的、稳健的宏观对冲。我仍然认为 2026 年可能会成为比特币的一个重要转折点（新一轮政策周期、潜在刺激、以及传统资产信任的进一步侵蚀，可能共同形成转折）。但投资者需要认识到：在当前阶段，比特币尚未提供很多人期待的对冲属性；它仍然是我们所担忧的那套流动性复合体的一部分。8. 迈向 2026 的情境框架理解当前环境的一种有用方式，是将其视为一次「受控的泡沫缓释」，旨在为下一轮刺激腾出空间。可能的顺序是这样的：1）2024—2025 年中：受控的紧缩与压力。• 政府停摆与政治失序造成周期性拖累；• 美联储在言论和资产负债表上倾向鹰派，收紧金融环境；• 信用利差小幅扩大；投机板块（AI、长久期科技、部分私募信贷）率先吸收冲击。2）2025 年末—2026 年：进入政治周期的再注入流动性阶段。• 随着通胀预期下降、市场出现回调，政策制定者重新获得「宽松空间」；• 降息与财政措施开始出现，并围绕增长与选举目标进行校准；• 由于滞后效应，通胀后果将出现在关键政治节点之后。3）2026 年后：系统的再定价。下一轮刺激的规模与形式将决定未来的路径：• 要么出现新一轮资产通胀，并伴随更强的政治与监管介入；• 要么更直接地面对债务可持续性、集中度与社会契约的结构性问题。这一框架不是决定性的，但与当前激励高度一致：• 政治人物优先关注连任，而不是长期均衡；• 最容易使用的政策工具仍是流动性与转移支付，而非结构性改革；• 而要再次动用这些工具，他们首先需要挤掉当下的泡沫。结论各种信号都指向同一个结论：系统正在进入一个更脆弱、更不容犯错的周期阶段。从历史模式看，政策制定者最终会以大量流动性作为回应。但进入下一阶段之前，我们必须穿越一段由以下特征主导的时期：• 更严格的金融条件，• 更高的信用敏感度，• 更剧烈的政治波动，以及愈加非线性的政策反应。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02
  • 专访Bitget CMO Ignacio：好的代码消除摩擦，好的品牌消除疑虑

    专访Bitget CMO Ignacio：好的代码消除摩擦，好的品牌消除疑虑

     在加密世界的喧嚣中，我们似乎陷入了一种奇特的语言迷思——当「跨链互操作性」、「模块化架构」这样的术语成为行业标配时，技术本身正在构筑一道无形的认知高墙。用户与产品之间的距离，非但没有因为技术进步而缩短，反而因晦涩难懂的技术语言越拉越远。当整个行业都在用更复杂的表述证明自己的专业深度时，Bitget 选择了一条不同的路径。2025 年，这家交易平台决定重新思考与用户的对话方式——不再堆砌技术名词，而是回归到用户能够理解的语言，用"全景交易所"这个简单却富有深意的概念，开启一场关于品牌沟通的本质重构。这场变革的背后，是一位从代码世界走来的叙事者：Bitget 新任首席营销官 (CMO）Ignacio Aguirre Franco。他带着计算机工程的严谨思维进入营销领域，却深信最好的技术应该被感知，而非被解释。「好的代码消除摩擦，好的品牌消除疑虑。」在他的引领下，一个值得深思的问题逐渐浮现：在一个被技术术语统治的行业里，如何让复杂的「全景交易所 (UEX)」概念，转化为每个用户都能理解和信任的简单承诺？当其他平台都在追求更复杂的技术表述时，Bitget 为何坚信，真正的专业不是让事情听起来复杂，而是让复杂的系统用起来简单？以下是他的讲述：关于如何用代码的逻辑构建品牌信任，如何将技术的复杂性转化为用户的简单体验，以及为什么在追求「全景」的道路上，最朴素的承诺往往需要最坚实的支撑。从代码到叙事：一位工程师的品牌哲学在 Ignacio 的思维框架里，营销的底层逻辑与软件工程惊人地相似。这位从代码世界跨界而来的 Bitget CMO，用工程师的严谨重新定义了品牌建设的含义。Ignacio：「编程与品牌建设遵循相同的规则：清晰、一致与可靠。好的代码消除摩擦，好的品牌消除疑虑。」这种思维直接塑造了他的工作哲学。无论是 Adobe、SAP 这样的传统科技巨头，还是 Xapo Bank 这样的金融创新者，他始终坚持一个原则：功能本身不具粘性，故事才有。在加密行业，复杂的技术往往成为用户理解的门槛。而 Ignacio 最擅长的，就是将艰深的概念转化为任何人都能理解的语言。他分享了一个得意案例：「我们拿一个复杂、涉及多链的产品，将其提炼为三个承诺：你的收益持续产生，操作变得更简单，并且你可以在你所在地方使用它。「Ignacio ：「一旦用户能用一句话复述出来，用户采纳就随之而来。其余的合作伙伴、社区，也就自然到位了。」从传统科技行业到加密世界，Ignacio 经历了营销理念的重塑。在他看来，有些基本功历久弥新，有些规则却必须打破。「有效的核心营销『基本功』依然是：了解你的理想客户画像的痛点，并用平实的语言与之沟通。」但与此同时，他清醒地认识到必须改变的规则：「在传统领域，品牌对叙事有很强的控制力；但在加密世界，社区拥有品牌。你无法控制对话，只能引导和参与。」这种认知转变直接影响了工作节奏。「加密世界的节奏是传统科技的 10 倍，这意味着营销策略必须更加敏捷，要敢于快速测试、学习和迭代。」站在代码与叙事的交汇处，Ignacio 用工程师的严谨与营销人的洞察，正在重新定义加密世界的品牌建设。「全景」叙事，如何化繁为简？当 Bitget 在成立七周年的关键节点宣布「全景交易所 (UEX)」战略时，这不仅仅是一个产品路线图的发布，更是一场关于如何将复杂技术转化为简单用户体验的品牌叙事开端。而这一叙事，与 CMO Ignacio 进入加密世界的初心同频共振。他坦言，自己最初是被比特币以去中心化系统重塑互联网价值的宏伟愿景所打动。在 Bitget，他找到了同样的特质——「大胆但执行力至上，这里不追求炒作，而是致力于构建持久的基础设施」。这令他感到兴奋，并成为他构建品牌叙事的底层动力。在 Ignacio 看来，公司默默积累超过 1.2 亿用户，本身就是这种务实精神的最佳证明。基于工程思维的背景，他正致力于将全景交易所从技术概念转化为用户可以感知的品牌承诺。Ignacio：「在 Bitget，我正在应用同样的原则：锐化品牌叙事，放大我们已经做得很好的方面，并确保我们在加密原生和大众市场渠道的关键时刻都能持续出现。」在他的解读体系中，「全景」首先是一个体验承诺——让任何用户都能在一个界面完成所有投资活动，消除用户在复杂生态中不断切换的必要性。加密技术的出现，本就应让一切更简单，而不是更复杂。他将全景概念拆解为几个关键支柱：深入骨髓的产品基因、广泛均衡的全球布局，以及快人一步的执行速度。这三者共同构成了「全景叙事」的坚实底座。Ignacio ：产品基因上，Bitget 不仅仅是在适应趋势，更在持续创新以定义趋势。除了在跟单交易、移动端优先体验和风险管理方面紧跟市场需求，我们还通过整合链上交易、引入美股代币、推出智能交易助手 GetAgent 等一系列创新举措，以及率先提出「全景交易所」战略理念，重新定义数字资产交易体验。全球布局上，Bitget 并不集中于单一市场，我们在亚洲、欧洲、拉丁美洲和中东及北非地区都有业务。这赋予我们跨区域的韧性和洞察力。此外，Bitget 执行迅速。我们实验、学习并发布产品。Web3 领域不等人，而我们的构建就是为了与之同步前进。目前 Bitget 已经服务了超过 1.2 亿用户，围绕「全景叙事」，未来的增长侧重方向是什么？Ignacio 谈到了 Bitget 的规划，「我们关注两件事：资产供给和用户体验」。他强调，全景交易所的首要特点就是要覆盖全球核心资产，Bitget 目前已支持所有链上加密资产，同时成为美股代币和美股合约的最大交易市场，很快还将支持黄金，外汇等，「一站买尽全球核心资产」，是资产供给端的创新；用户体验的创新则来自 AI 的整合，「Bitget 推出的 AI 助手 GetAgent 能从 ChatGPT 等通用 AI 那里学习算法和分析能力，同时还拥有通用 AI 没有的用户习惯和交易数据，因此能提供更定制化、精准的交易建议。」对于为何重点布局新兴市场，采访中他揭示了 Bitget 的战略逻辑：即进入那些用户需求未被充分满足、基础设施薄弱，且 Bitget 能真正产生影响的地区。在他看来，一旦深刻理解了这些市场的实际需求，「全景交易所」作为一站式解决方案的价值便会不言自明。在风暴眼中构建秩序身处加密行业这个永不停歇的风暴中心，要将这样的愿景付诸实践，需要一个高效的团队。Ignacio 常居卢森堡，他的一天在跨时区的会议、密集的营销活动和关键产品发布中高速运转。他需要在战略复盘、创意审批和针对特定市场的深度讨论之间切换。压力最大的时刻是在重大产品发布时需要协调全球执行，或是应对突然的市场变化时。在这种高压节奏下，他依靠严格的自律来构建秩序、保持敏锐。他将精力视为一种需要管理的核心资源，何时该全力推进，何时需停下来恢复，都需在规划之中。正是这种在风暴中心维持冷静与秩序的能力，奠定了他独特的管理哲学根基。Ignacio :「我以信任和清晰度来领导。给予团队成员自主负责的空间，但确保每个人都明白'为什么'要做。」在团队构建上，他有着与众不同的标准。Ignacio 提到，「我看重主动性、谦逊和适应性，多于出身背景。和很多 Bitget 的管理者一样，我宁愿要一个学习者，而不是一个万事通。」在 Ignacio 看来，管理全球营销团队就像架构一个复杂的系统——每个组件既要独立运作，又要协同配合。Ignacio：「在这个行业，速度就是竞争力，但快速不等于混乱。我们通过明确的分工和信任文化，确保高速运转的同时，每个决策都是经过深思熟虑的。」从愿景到现实的演进之路在 Ignacio 看来，清晰的战略与高效的团队，正是将「全景交易所」从愿景推向现实的关键基石。这套方法论正在显现成效。站在 2025 年的尾声回望，Bitget 已经将「全景交易所」的蓝图逐步转化为可触达的现实：成为首家支持全部链上资产的主流平台；美股合约交易量突破 50 亿美金；AI 助手 GetAgent 累计回复了超 100 万个来自用户的投资疑问。Ignacio 在盘点这一年时保持着清醒的认知：「过去几个月，我们在主流交易所资金流入量方面排名全球第二，这标志着用户信任度和平台成熟度的提升。当然，挑战依然存在——特别是在全球监管环境差异下推进业务扩展，以及推动新链上功能的用户采用。」而在平台生态价值捕获方面，随着 BGB 交由 Morph 网络治理，BGB 价值支撑进一步夯实，成为连接"交易所-钱包-公链"的三位一体生态枢纽。值得关注的是，Morph 基金会近期完成了 BGB 代币经济模型的重要升级，核心是引入了新的季度销毁机制。该设计巩固了 BGB 在支付、治理与结算中的核心角色，拓展了其在 DeFi 与 PayFi 的应用场景，从而确立了其基于真实需求的长期价值逻辑。展望 2026 年，Bitget 的战略方向展现出从量变到质变的深化。Bitget 的目标也正在经历重要转变。「我们的目标是从快速增长转向可持续的全球领导地位。」Ignacio 强调：「衡量标准不再仅仅是用户规模，更包括生态深度、产品创新和持久的用户参与度。」如今，在 Ignacio 的推动下，「全景交易所」正从一个技术概念，通过精准的品牌叙事，逐步转化为用户触手可及的现实体验。这位用工程思维解构品牌的建设者，正在证明：最好的技术故事，不需要华丽辞藻，只需要准确的传递。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02
  • 永续DEX里的头号玩家，如何看待HYPE未来走势？

    永续DEX里的头号玩家，如何看待HYPE未来走势？

     目前市面上有很多永续合约去中心化交易平台，但只有一个自动将其几乎全部收入用于在公开市场回购自己的代币。这就是我关于 Hyperliquid 的全部论点，一句话概括：如果你相信永续 DEX 的交易量会持续增长，那么 HYPE 就是拥有这一趋势最纯粹、杠杆效应最强的方式之一。以下是我个人对 Hyperliquid 运作方式以及当前代币设计未来可能发展的看法。摘要• Hyperliquid 的日交易量已达数十亿美元，年化收入超过 13 亿美元。• 所有费用的 97% 被路由到一个自动化的「援助基金」，该基金在公开市场上买入 HYPE。• 该基金已花费超过 6 亿美元用于回购 HYPE，并且自身也持有大量代币。• 风险与回报在于 Hyperliquid 是否能持续赢得交易量并保持 97% 的回购政策不变。• 基于简单的交易量和市场份额假设，我得出粗略的价格情景：熊市：45–50 美元基准：80–90 美元牛市：160–180 美元Hyperliquid 现状为了更好地理解 Hyperliquid 的发展方向，我们需要了解它目前的状况。以下是一些快速数据概览：• 永续合约交易量：约 80 亿美元 +/ 日• 年化收入：约 12 – 13 亿美元 • HYPE 市值：约 100 亿美元 • HYPE 完全稀释估值：约 380 亿美元• 质押的 HYPE：约 42% • 援助基金余额：3500 万 HYPE核心机制：97% 的费用用于自动回购这是看涨论点中最重要的部分。Hyperliquid 使用协议交易费用资助 HYPE 代币回购。交易者支付永续合约和现货交易费用。这些费用被路由到援助基金。该援助基金被设定为将约 97% 的所有交易所费用持续用于在公开市场回购 HYPE 代币。交易量增加 → 费用增加 → 回购增加换句话说，交易所赚取的几乎每一美元都变成了 HYPE 的机械性买入动力。除此之外：在 HyperEVM 上，gas 费使用 HYPE 支付。基础费用采用 EIP-1559 风格的机制，因此部分 HYPE 会被销毁，增加了另一条通缩路径。所以：• 97% 的交易费用 → HYPE 回购 • HyperEVM gas 费 → HYPE • 销毁质押 → HYPE 沉淀HyperEVMHyperliquid 最初是一个定制化的永续合约协议。现在还有 HyperEVM，这是一个 EVM 层，其中：• 用户使用 HYPE 支付 gas 费• 基础费用被销毁• 链上应用（永续合约前端、HIP-3 市场、其他协议）增加了对区块空间和 HYPE 的额外需求。我将 HyperEVM 视为第二个引擎：• 引擎 1：永续合约交易量 → 费用 → 97% 回购。• 引擎 2：HyperEVM 活动 → HYPE gas 费 → 销毁 + 更多费用。情景设定现状：• 永续 DEX 总交易量：约 380 亿美元 / 天 • Hyperliquid 交易量：约 80 亿美元 / 天（约 20–22% 份额）• 费率：约 0.04%（假设大多数交易者是吃单者）• 年化费用：13 亿美元 • 97% 用于回购：约 12-12.5 亿美元 / 年• 市值：100 亿美元• 所以 市值 / 回购比 约 8.5 倍然后我假设：• 市场继续以大致相同的回购倍数（约 8.5 倍）对 HYPE 进行估值• 永续 DEX 交易量增长 • Hyperliquid 保持或获得市场份额情景 1：熊市情况熊市情况：永续 DEX 流量增长，Hyperliquid 仅保持其份额，在此框架下，HYPE 最终价格大约在 40 多美元到 50 美元之间。假设：• 永续 DEX 总交易量：今天的 1.5 倍 • Hyperliquid 份额：持平结果：• 年化回购：约 18 亿美元• 按 8.5 倍 市值 / 回购比 → 隐含市值 ≈ 154 亿美元• 流通 HYPE 约 3.37 亿 → 隐含价格 ≈ 45–50 美元情景 2：基准情况基准情况：链上永续合约交易量翻倍，Hyperliquid 份额增加，HYPE 价格位于 80 多美元到 90 美元区间。假设：• 永续 DEX 总交易量：今天的 2 倍 • Hyperliquid 份额：约 30%结果：• 年化回购：约 33.4 亿美元• 按 8.5 倍 → 隐含市值 ≈ 284 亿美元• 流通 HYPE 约 3.37 亿 → 隐含价格 ≈ 80–90 美元情景 3：牛市情况牛市情况：链上永续合约交易量增长 3 倍，Hyperliquid 成为主导平台，在相同的 8.5 倍倍数下，HYPE 价格达到 160–180 美元以上区间。假设：• 永续 DEX 总交易量：今天的 3 倍 • Hyperliquid 份额：约 40%结果：• 年化回购：约 66.8 亿美元• 按 8.5 倍 → 隐含市值 ≈ 568 亿美元流通 • HYPE 约 3.37 亿 → 隐含价格 ≈ 160–180 美元重要提示：这些不是价格目标。它们没有包括来自 HyperEVM gas 费、新产品、整体市场情绪或任何倍数变化（上升或下降）的额外上行空间。它们只是展示了：• 采用当前的费用 / 回购经济模型• 应用固定的 8.5 倍 市值 / 回购比• 让交易量和市场份额推动回购数字变化假设 2026 年出现完整的山寨币季节，并且牛市情景成为现实，我相信 250 美元对 HYPE 来说是一个现实的数字。我为何看涨这个设定让我觉得有趣的原因如下：• 真实、可见的现金流：Hyperliquid 已经每年收取超过 13 亿美元的协议收入，并将其约 97% 投入 HYPE 回购。• 简单、激进的设计：将所有交易所费用的 97% 投入一个在公开市场回购 HYPE 的援助基金，这几乎是代币经济学能做到的最纯粹的形式。• 永续 DEX 增长：链上永续合约正在真正地从中心化交易所衍生品手中夺取份额。• Hyperliquid 在每日 DeFi 收入和回购方面屡次领先。HyperEVM 的潜在价值：更多的应用和 HIP-3 市场意味着更多的 HYPE gas 费消耗 + 更多费用渠道注入同一个援助基金。综合来看：交易量增长 + 高费用份额 + 97% 回购 + 8.5 倍倍数，如果 Hyperliquid 持续表现出色，这为价格上涨提供了一条非常清晰的合理路径。最后想法对我来说，HYPE 的看涨论点不是因为叙事而「数字上升」，而是：• 一个拥有极高流动性和深度的永续 DEX + L1 组合，已经产生数十亿美元的交易量。• 一个代币模型，其中约 97% 的交易费用被机械性地循环用于 HYPE 回购。这就是当我说我对 HYPE 极度看涨时所依据的论点。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • ZEC暴涨真相：陈志、钱志敏们逃离BTC，这里成了新的避风港

     美国政府停摆在万众瞩目中终于落幕，但市场情绪并未随之回暖。加密市场不仅没有迎来预期中的「利空出尽」式反弹，反而继续被阴跌情绪主导：BTC 一度失守 9 万美元关口，ETH 一度跌破 2900 美元，「万币齐跌」几乎成为当下行情的注脚。唯独以 ZEC 为代表的隐私赛道，逆势走出一条极为亮眼的独立行情。与此同时，两起牵动行业神经的「大案」同步发酵：「太子集团」话事人陈志持有的 12.7 万枚 BTC 遭美国政府没收；「蓝天格锐」非吸超 400 亿元的幕后人物钱志敏潜逃 7 年后落网，其账下超 6 万枚 BTC 资产同样悬而未决。而两起事件的背后，则引发了多米诺骨牌般的效应——比特币的抗审查性与匿名性，正受到来自技术极客、原教旨主义者乃至神秘灰产巨鲸们前所未有的质疑。当现实世界的威权力量与去中心化技术理念发生正面冲撞，结果并不浪漫，也让理想主义者陷入沉思：从 BTC 资产的最终归属来看，国家机器才是最后的赢家。这也迫使加密行业重新面对一个老问题：如果 BTC 也难以承担「抗审查货币」的角色，那么隐私权和链上资产储存的下一代象征究竟会是谁？市场给出的答案或许已经浮现——在这个时间点逆势震荡上行的 ZEC，正在成为那个合适的「版本答案」。ZEC 的大幅强势上涨或许并非庄家的控盘诡计，而是巨鲸真金白银的长线市场需求。这个结论，有着多重叙事和数据维度的支撑。当威权政府的大手捏碎「抗审查货币」的幻想泡沫：BTC 不再是高贵的「避风港」资产ZEC 的「隐私代币」信仰重铸的直接原因之一，就是近期 2 大「BTC 巨额资产案件」透露出的隐藏信息：BTC 的抗审查性、匿名性正在遭到严峻考验。先说涉案资金达 150 亿美元的「太子集团」话事人陈志一案。司法与情报机构完整演示了一套针对链上资产的处置流程：链上定位 → 金融封锁 → 司法接管。这是一次将「链上追踪能力」与「传统司法权力」无缝衔接的实战闭环：第一步：链上追踪——锁定「资金容器」。比特币的匿名性常被误解。事实上，其区块链是公开账本，每一笔转账都留有痕迹。陈志集团试图通过经典的「喷洒-漏斗」模式来洗钱：将主钱包的资金像喷壶洒水般分散至海量中间地址，经过短暂停留后，再如溪流汇入大江般重新聚合至少数核心地址。这种操作看似复杂，但在链上分析视角下，频繁的「分散-汇聚」行为反而会形成独特的图谱特征。调查机构（如 TRM Labs、Chainalysis）利用聚类算法，精准绘制出「资金回流地图」，最终证实：这些看似分散的地址，均指向同一个控制实体——太子集团。第二步：金融制裁——切断「变现通道」。在锁定了链上资产后，美国当局随之启动双重金融制裁：财政部（OFAC）制裁：将陈志及相关实体列入名单，任何受美国管辖的机构不得与其交易。金融犯罪执法局（FinCEN）§311 条款：将关键实体列为「主要洗钱关注对象」，彻底切断其接入美元清算体系的路径。至此，这些比特币虽然在链上仍可被私钥控制，但其最重要的价值属性——「兑换成美元的能力」已被冻结。第三步：司法接管——完成「权属转移」。最终的没收并非依靠暴力破解私钥，而是执法部门通过法律程序（如法院命令）直接接管了资产的「签名权」。这意味着执法人员成功获取了助记词、私钥或控制了硬件钱包等，从而能够像资产原主人一样，发起一笔有效的转账交易，将比特币转入政府控制的地址。不过，在陈志案中，美国政府具体通过何种方式获得私钥，官方尚未公布完整细节，因此社区内也有依据此前 Lubian.com 被曝安全漏洞，猜测执法部门利用此漏洞破解私钥。当这笔交易被区块链网络确认的那一刻，「法律上的所有权」与「链上的控制权」便实现了统一。这 127,271 枚 BTC 的归属权，在技术和法律双重意义上，正式从陈志转移至美国政府手中。这套组合拳清晰地昭示：在国家权力面前，「链上资产不可剥夺」并非绝对。此事随后也在国家计算机病毒应急处理中心发布的《LuBian 矿池遭黑客攻击被窃取巨额比特币事件技术溯源分析报告》得到了详细的进一步解释说明，这起「历史上最重大的一次虚拟资产没收行动」实际上是一起「典型的国家级黑客组织操盘的『黑吃黑』事件」。在如同黑暗森林一般的加密世界，不仅仅有 Lazarus Group 这样的「朝鲜国家队」，作为「链上特种兵」的「美国队」也在暗中静静潜伏。相较于在东南亚步步为营的「太子集团」话事人陈志，涉及 6 万枚 BTC 洗钱案的主人公钱志敏的经历则更为传奇曲折。据财新网报道，其最早于 2012 年首次知道比特币，「其雄心壮志是有朝一日持有 21 万枚比特币，占比特币总量的 1%」。而她几乎达到了这个目标：在 2014 年 6 月到 2017 年 6 月，3 年时间内，钱志敏指使其「前台人物」先后买入 194951 枚 BTC，买入均价仅为 2815 元/枚（统计口径未知）。而在她于今年 11 月在英国判刑之日，比特币单价已膨胀 266 倍至 75 万元/枚。钱志敏在 2018 年 5 月至 7 月间写就的日记显示，她为 2018 年至 2023 年制订了一份「六年规划」，核心目标是「45 岁退休」「重建数字帝国」。她要求自己「至少保留三套身份」，包括圣基茨和尼维斯以及「两个欧洲国家（至少有一个不为他人所知，但可以在欧洲自由旅行）」，同时在欧洲配置两处长期租赁的「避风港」。为支撑上述安排，她把几乎所有大额支出都锚定在比特币上。日记中写道，2018 年按「每枚约 6800 美元」测算，计划卖出至少 4000 枚比特币，用于移民、购房和组建团队；2019 年假设价格升至「8200 美元」，再卖出不超过 1500 枚；到 2020 年，她进一步把预算价格抬高到「9500 美元」』，预留约 1750 枚用于投资交易平台和打点各路「人际关系」。她在日记里押注，进入 2021 年后，币价将长期停留在每枚 4 万至 5.5 万美元，以此为前提规划「数字银行」「家族基金」和自建王国等宏大项目。2016 年下半年至 2017 年，钱志敏将逾 7 万枚比特币存入一台笔记本电脑的钱包中，（Odaily 星球日报注：另外超 12 万枚 BTC 信息暂未得到进一步披露。英国警方查获的日记中记录，钱志敏曾写到「丢失了 20008 枚 BTC」），结合其在英国期间「周转、转移和兑换」的比特币总量在 18833 枚以上的信息，最终英国警方查获的 BTC 数量在 6.1 万枚左右，另有价值 6700 万英镑的 BTC 和 XRP 代币。而钱志敏最终落网的关键，则是英国警方通过洗钱调查监控到的可疑钱包地址以及结合币安 KYC 信息暴露出的钱志敏手下「Seng Hok Ling」（音译：林成福）等链上、链下行为轨迹等信息。2024 年 4 月，钱志敏在英国约克郡的一处 Airbnb 公寓中在睡梦中被抓获。这也再次说明，资产可以依托于数字世界的区块链存在，但人类终究无法脱离物理世界的躯壳生存，而链下空间正处于威权政府的管辖范围之内。这两起合计涉案超过 18 万枚 BTC 的事件，也让市场重新审视比特币在「抗审查性」「匿名性」等叙事上的现实边界。当然，实际上随着 BTC ETF 的落地、机构资金的深度参与，以及监管体系对加密资产透明度的进一步要求，比特币早期以匿名性和抗审查为核心的叙事早已逐渐淡出主流舞台。而高举「POW 隐私代币」大旗的 ZEC 则成了众多比特币 OG、比特币原教旨主义者、技术极客们心目中「新的迦南圣地」。隐私性 BTC 已死，隐私币 ZEC 当立：市场重新定价「新型避风港资产」如果说 ZEC 的「二次回春」在从 60 美元到超 100 美元的上涨初期还依赖 Naval、0xmert、Arthur Hayes、Ansem 等加密大佬们的明牌站台，在接连迈过 200 美元、400 美元、700 美元大关之后，其市场买盘早已从短期炒作热钱转移到了比特币 OG 巨鲸、比特币原教旨主义者等拥有真实隐私需求的持币者群体之上。具体而言，以「隐私代币」为主打概念的 ZEC 具备以下优势：其一，是其基于主流 CEX 而获得的充足流动性。据 Coingecko 网站信息，截至撰稿时，ZEC 过去 24 小时交易量超 22.6 亿美元，其中，Binance、Coinbase 24 小时交易量分列前 2 名，前者成交量占比超 33%；后者交易量占比近 11%。在流动性紧缺的当下市场，如此独特的「CEX 生态位」为 ZEC 吸引资金进入以及实现逆势上涨提供了足够大的舞台。其二，是基于其差异化的「匿名性隐私池」（Shielded pool）的真实市场需求。数据显示，Zcash（ZEC）的隐私池（Shielded Supply）代币总量于 11 月 3 日一度接近 500 万枚；截至撰稿时，该数据仍保持在 482 万枚以上，约占流通总量的 30%；链上 24 小时内交易笔数超 2.6 万笔；24 小时内屏蔽交易笔数超 2200 笔。由此可见，ZEC 的真实采用数据极为稳定且活跃。其三，是其相对稳定的代币流通量及相对其他主流代币的较小市值。据 Coingecko 数据，ZEC 总流通量为近 1640 万枚，总体市值为 110 亿美元左右，排名加密货币市值排行榜第 16 位；刨除 USDT、USDC、stETH、wstETH、WBTC 等稳定币、封装代币之后，市值排名在第 11 位，相较其他动辄数百亿乃至上千亿美元市值的主流币上涨空间较大。其四，是其合规性更为完善、面临的监管层面压力较小。不同于争议较大、曾经官司缠身的 XMR、DASH 等隐私代币，作为主流隐私 POW 代币，ZEC 生态与监管机构并无直接冲突，其 POW 机制也在一定程度上确保了其抗审查能力更强。结合此前 ZEC 开发组织 Electric Coin Co. (ECC) 发布的 2025 年第四季度路线图来看，ZEC 具备一定的技术优势。此外，相较 XMR，ZEC 可选的隐私模式为机构采用提供了保持合规和报告的空间，也使 ZEC 成为监管机构可接受的资产。其五，则是 ZEC 的老牌生态位及颇具极客属性、技术氛围的社区优势。作为 ZK-Rollup 技术的源头圣地，ZEC 社区成员包含众多技术大佬、加密 OG、知名天使投资人，其中甚至包括至今仍高度活跃的加密 KOL Cobie（据其本人自述自 2016 年就已持有 ZEC）、Gemini 联合创始人 Tyler Winklevoss（其于 2021 年就曾发文称 ZEC 是「最被低估的加密货币」）等人。综合以上 5 大优势来看，ZEC 自然而然地成为了众多 BTC 持仓巨鲸、原教旨主义者、抗审查资产拥趸们进行「敏感资产迁移」的首选标的。这一点，从多重数据也可以得到佐证。交易维度剖析 ZEC 市场表现：从真实采用驱动到市场主流焦点在此前的《买入 ZEC 为砸盘 BTC？隐私币暴涨背后的 4 大行业真相》(https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207240) 一文中，我们曾对隐私代币赛道回暖的可能原因进行了详细分析，而 ZEC 在本月的上涨过程中的数据表现，也再次证明了其主要的上涨驱动力在于市场情绪与真实采用的共同作用，而非野庄拉盘造势。ZEC 成合约集中持仓标的：24 小时交易量仅次于 BTC、ETH据 Coinglass 数据，过去 24 小时 ZEC 全网爆仓金额超 7288 万美元，其中空单爆仓超 6930 万美元，该币种 24 小时爆仓量仅次于 ETH、BTC。此外，近期 ZEC 合约成交额及持仓量也始终保持在高位：截至撰稿时，24 小时成交额超 66 亿美元；24 小时持仓量超 12 亿美元。现货方面，ZEC 在主流 CEX 的交易也始终保持在净流入状态：自 10 月 1 日起至今的 50 天内，ZEC 现货单日净流出时间仅为 15 天；30 天内，ZEC 现货净流入约 3.16 亿美元；50 天内，ZEC 现货净流入约 4.19 亿美元。24 小时内，ZEC 在币安的现货交易量超 7.2 亿美元，24 小时涨幅超 21%；在 Coinbase 现货交易量超 2.3 亿美元，24 小时涨幅超 17%。ZEC 价格变化背后：从 BTC 对交易放量到市场群起追捧除去整体交易量角度，从 BTC 交易对交易量层面，我们也能看出 ZEC 经历的 2 大阶段：其一，在 11 月 7 日以前，BTC 交易量整体呈逐级上涨态势，在当天 ZEC 价格突破 700 的年内新高之后，BTC 交易对交易量一度突破 110 枚，此时 ZEC 的整体买盘中，用 BTC 买入卖出 ZEC 的交易仍然不少；其二，在 11 月 7 日以后，ZEC 成为下跌市场中为数不多的热点标的，叠加此前「陈志案」、「钱志敏案」以及 BTC ETF 净流出等事件影响，市场注意力逐步转移至众人追捧的阶段。回看 ZEC 经历了 10 月的缓慢拉升后的阶段，时间进入 11 月，ZEC 的上涨曲线无疑更为陡峭，这既受到了市场大盘的连带影响，也凸显了 ZEC 仍然具备真实使用场景与较大资金容量等客观优势。尤其是在 11 月第一个星期过后，在经历了一系列新闻事件的集中曝光之后，BTC 的隐私属性、抗审查属性遭到市场的进一步质疑；反之，ZEC 的「隐私币属性」再次得到加密市场的高度认可。11 月第二周，X 平台上关于「BTC no longer private」的讨论甚嚣尘上。11 月 14 日，Delphi Digital 团队成员 Simon 发布的一篇长文总结式地为「ZEC 接棒 BTC 成为一种带有隐私性和自决权的价值储存载体」进行了盖棺定论。由此，在经历了一个多月的发展，身处行业震荡下行趋势中，ZEC 正式成为当下行业主流叙事，不少此前曾在 300 美元、400 美元清仓 ZEC 的交易员再次大举买入，出现了第一波的「群体共识性买盘」。此时的盘面特征主要表现为：• ZEC 日均涨幅多次保持在 20–30%，进入 CEX 涨幅榜单前列；• 多位加密 OG 明确表示「BTC 隐私性已死，ZEC 才是隐私代币正统所在」，其中也包括 BitMEX 联创 Arthur Hayes，11 月 7 日，其就高调表示，ZEC 现已成为其家族办公室基金 Maelstrom Fund 投资组合中的第二大流动性持仓，仅次于 BTC；11 月 16 日，其甚至开始发起「表情包制作社区活动」以继续提示 ZEC 生态活跃度，称「最想要的圣诞礼物就是 ZEC」。• XMR、DASH 等隐私板块代币同步小幅度跟涨；• Binance、Coinbase 及 OKX 等 CEX 订单簿出现一系列自然买单。就连 Google Trends 上的「Zcash」、「ZEC」搜索量也一度出现 200%–300% 的数据激增；更为重要的是，ZEC 的市场刚需、情绪热点以及活跃交易也吸引了资本市场的高度关注。前文提及的 Gemini 联创 Tyler Winklevoss 就拿出了真金白银贡献了不少买盘。ZEC 财库公司建立：目标为买入至少 5% 的代币11 月 12 日，纳斯达克上市公司 Leap Therapeutics 宣布以每枚代币 245 美元的平均价格购买 203,775.27 枚 ZEC 代币并宣布转型为 ZEC 财库公司已更名为 Cypherpunk Technologies Inc.，此外该公司还宣布获得 Winklevoss Capital 领投的 5888 万美元私募融资。11 月 18 日，Cypherpunk Technologies Inc.（Nasdaq: CYPH）宣布，公司再次斥资 1800 万美元购入 29,869.29 枚 ZEC（Zcash），平均购买价格为 602.63 美元。加上此前以 5000 万美元购买的 ZEC，Cypherpunk 的 ZEC 总持有量已达到 233,644.56 枚，平均持仓成本为 291.04 美元。此次收购使公司在 Zcash 网络中的总拥有比例达到 1.43%。Cypherpunk 专注于隐私和自决权（self-sovereignty），认为 Zcash 是「数字隐私的资产形式」，是应对 Bitcoin 透明性及其金融基础设施的对冲工具，尤其是在 AI 丰富的未来。此前，公司刚刚任命了 Winklevoss Capital 负责人 Will McEvoy 为首席投资官（CIO）兼董事会成员，Winklevoss Capital 曾牵头对该公司进行了 5888 万美元的私募。该公司的目标是最终持有至少 5% 的 ZEC 总供应量，持续推进其以 Zcash 为核心的数字资产金库战略。ZEC 能否成为继 BTC 之后又一获得华尔街资本机构及加密资本们大力买入的加密标的，随着 ZEC 的价值不断得到发现，或许将得到广泛关注。结语：ZEC 是「BTC 隐私保险」？或许远不止于此当然，我们并不是鼓励投资者追高买入 ZEC，我们所呈现的是基于公开数据、市场结构与需求的客观分析——从更长周期来看，ZEC 的长期趋势表现或许仍具延续空间。在《为什么纳瓦尔说：Zcash 是针对比特币隐私的保险？》(https://www.odaily.news/zh-CN/post/5207299) 一文中，IOSG Ventures 的 Max Wong 对 ZEC 上涨及背后技术原理机制进行了详细说明，而其核心观点，正是硅谷知名投资人 Naval 第一次「站台」ZEC 所说的那句话：「比特币是针对法币的保险；Zcash（ZEC）是针对比特币的保险。」如今，除了可与 BTC 兑换、补位其隐私缺口外，ZEC 在部分市场参与者眼中，正逐渐承担起「接棒比特币的抗审查资产」这一新的叙事期许。在 21 世纪走向四分之一节点的当下，自由的价值或许不再仅以被合规化推动、被机构深度参与的 BTC 为参照，而更可能由那些仍聚焦隐私与主权的技术方案来重新定义。在此视角下，ZEC 的回归，像是一种重新点燃市场讨论的「主权信号」。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • 为何大跌比市场预期的更为惨烈

     在过去的几个月里，我的立场发生了实质性的转变：从「看空到极致反而看多」（一种拥挤的悲观情绪，通常为逼空行情做铺垫），转变为「看空并真正担忧系统正进入一个更脆弱的阶段」。这并非由单一事件引发，而是基于以下五个相互强化的动态因素：1. 政策失误风险正在上升。美联储正因经济数据不确定性和经济放缓迹象明显而收紧金融环境。2. 人工智能/巨型股综合体正从现金充裕型向杠杆增长型转型。这使得风险从纯粹的股票波动转向更经典的信贷周期问题。3. 私人信贷与贷款估值开始背离。表面之下，基于模型定价的压力已出现早期但令人担忧的迹象。4. K 型经济正在固化为一个政治问题。对于越来越多的人口来说，社会契约不再可信；这种情绪最终将通过政策表达出来。5. 市场集中度已成为系统性和政治性的脆弱点。当指数中约 40% 的权重实际上集中在少数几家对地缘政治和杠杆敏感的科技垄断企业时，它们就不再仅仅是增长故事，而成了国家安全问题和政策目标。基准情景可能仍然是决策者最终会「做他们一贯做的事」：向系统重新注入流动性，并支撑资产价格进入下一个政治周期。但通往这一结果的道路，看起来比标准的「逢低买入」剧本所假设的要更加颠簸、更多受信贷驱动，且在政治上更不稳定。宏观立场在本周期的大部分时间里，持有「看空但保持建设性」的立场是理性的：通胀虽高但正在减速。政策大体上仍具支撑性。风险资产估值过高，但回调通常会迎来流动性注入。如今，几个要素已然改变：政府停摆： 我们经历了一次长期的政府停摆，这破坏了关键宏观数据的发布和质量。统计不确定性： 高级官员自己也承认联邦统计体系受到损害，这意味着他们对支撑数万亿美元资产配置的统计序列缺乏信心。在疲软中转向鹰派： 在此背景下，美联储选择在利率预期和资产负债表上都转向更加鹰派，尽管前瞻性指标正在恶化，但他们仍在收紧金融条件。换句话说，该系统正在加剧不确定性和压力，而不是摆脱不确定性和压力。这是一种截然不同的风险状况。迷雾中的政策紧缩核心问题不仅仅在于政策收紧，而在于政策在哪些方面以及如何收紧：数据迷雾： 关键数据发布（通胀、就业）在停摆后被推迟、扭曲或受到质疑。美联储的「仪表盘」恰恰在最关键的时刻变得不再可靠。利率预期： 尽管前瞻性指标指向明年初将出现通货紧缩，但随着美联储官员发表鹰派言论，市场隐含的近期降息概率已被回调。即使政策利率保持不变，资产负债表对量化紧缩政策的立场以及将更多久期资产推向私人领域的倾向，本质上对金融状况而言是鹰派的。历史上，美联储的错误通常是时机错误：紧缩得太晚，宽松得也太晚。我们面临着重复这一模式的风险：在增长减速和数据模糊时紧缩，而不是为了应对这些情况而先发制人地宽松。AI 与科技巨头沦为「杠杆化增长」故事第二个结构性转变在于科技巨头和 AI 领军企业的性质：过去十年，「Mag7」实际上就像股权债券一样：拥有主导地位的特许经营权、巨大的自由现金流、大量的股票回购、有限的净杠杆率。在过去 2-3 年里，这些自由现金流越来越多地被重新导向 AI 资本支出：数据中心、芯片、基础设施。我们现在正进入一个新阶段，人工智能新增资本支出越来越多地通过发债来融资，而不仅仅是依靠内部产生的现金。这意味着：信贷利差和 CDS（信用违约互换）开始异动。随着为人工智能基础设施融资而增加杠杆，甲骨文等公司的信用利差正在扩大。股票波动不再是唯一的风险。我们现在看到，原本感觉「刀枪不入」的板块开始了经典信贷周期的动态。市场结构放大了这一点。这些名字在主要指数中占据了过大的份额；它们从「现金奶牛」向「杠杆增长」的转型改变了整个指数的风险状况。这并不自动意味着 AI「泡沫」破裂。如果回报是真实且持久的，举债进行资本支出也是合理的。但这确实意味着容错空间变得更小了，尤其是在利率更高、政策更紧的环境下。信贷与私募市场的断层迹象在公开市场的表象之下，私人信贷正显现出早期的压力迹象：同一笔贷款被不同的管理人在估值上给出了实质性的差异（例如，一家估 70 美分，另一家估约 90 美分）。这种分歧是更广泛的按模型计价与按市值计价争议的典型先兆。这种模式类似于：2007 年 – 不良资产上升，利差扩大，而股票指数仍相对平静。2008 年 – 被视为现金等价物的市场（如拍卖利率证券）突然冻结。再加上：美联储的准备金开始见顶回落。美联储内部越来越认识到，可能需要某种形式的资产负债表重新扩张，以防止金融管道出现问题。这些都不保证危机会发生。但这与一个信贷悄然紧缩、而政策仍被框定为「依赖数据」而非先发制人的体系相符合。回购市场（REPO）是「并不充裕」故事最先显现的地方在这个雷达图上，「回购交易量达到或超过 IORB 的份额」是最清晰地表明我们正在悄然退出真正充足的储备制度的指标。在 2018 年第三季度和 2019 年初，这一指标相对受控：充足的准备金意味着大多数担保融资的交易利率舒适地低于 IORB 下限。到了 2019 年 9 月，就在回购危机爆发前夕，这条线急剧外扩，越来越多的回购交易在 IORB 或之上成交——这是抵押品和准备金稀缺的典型症状。现在看看 2025 年 6 月 对比 2025 年 10 月：浅蓝线（6 月）仍安全地处于内部，但 2025 年 10 月的红线向外延伸，接近 2019 年的形态，显示越来越多的回购交易正在触及政策下限。换句话说，由于储备不再充裕，交易商和银行正在推高隔夜融资价格。结合其他指标（更多的日内透支、更高的贴现窗口使用量以及逾期付款的增加），你会得到一个清晰的信号。K 型经济正在演变为政治变量我们一直称之为「K 型」的经济分化，在我看来，现在已成为一个政治变量：家庭收入预期两极分化。长期财务展望（如 5 年期预期）显示出惊人的差距：部分群体预期稳定或改善；另一部分则预期急剧恶化。现实世界的压力指标正在闪烁：次级贷款借款人的违约率上升。购房年龄被推迟，首次购房者的中位年龄接近退休年龄。多个市场的青年失业率指标逐渐走高。对于人口中不断增长的一部分来说，系统不仅仅是「不平等」；它是失效的：他们没有资产，工资增长有限，且几乎没有现实途径参与资产通胀。公认的社会契约——「努力工作，进步，积累财富和安全感」正在崩溃。在这种环境下，政治行为会发生变化：选民不再选择当前系统的「最佳管理者」。他们越来越愿意支持左翼或右翼的颠覆性或极端候选人，因为对他们来说，下行空间有限：「反正也不会比这更糟了。」未来有关税收、再分配、监管和货币支持方面的政策将在此背景下制定。这对市场而言并非中立。高市场集中度成为系统和政治的风险市值高度集中在少数几家公司手中。然而，人们较少讨论的是其系统性和政治性的影响：前 10 大公司现在约占主要美国股票指数的 40%。这些公司：- 是养老金、401(k) 和散户投资组合的核心持仓。- 日益对 AI 加杠杆，对中国市场有敞口，且对利率路径敏感。- 在多个数字领域实际处于垄断地位。这创造了三个交织的风险：1. 系统性市场风险。这些公司受到的冲击——无论是来自盈利、监管还是地缘政治（如台湾、中国需求）——会迅速传导至整个家庭财富综合体。2. 国家安全风险。当如此多的国家财富和生产力集中在少数几家对外部有依赖的公司时，它们就变成了战略弱点。3. 政治风险。在一个 K 型、民粹主义的环境中，这些公司是怨气最明显的焦点：提高税收、征收暴利税、限制回购。他们将面临反垄断驱动的分拆和严格的 AI 和数据监管。换句话说，这些公司不仅是增长引擎；它们也是潜在的政策靶子，而且成为靶子的概率正在上升。比特币、黄金与「完美对冲」叙事的失败（暂时性）在一个充满政策失误风险、信贷压力和政治不稳定的世界里，人们本可能期望比特币作为宏观对冲工具能够蓬勃发展。然而黄金表现得像传统的危机对冲工具：稳步走强，波动不大，在投资组合中的相关性增加。比特币的交易表现更像是一种高 Beta 风险资产：- 与流动性周期高度相关。- 对杠杆和结构性产品敏感。- 老牌长期持有者（OG）在这种环境下正在卖出。最初的去中心化/货币革命叙事在概念上仍然引人入胜，但在实践中：- 如今的主导资金流是金融化的：收益率策略、衍生品和做空波动的行为。- 比特币的实证行为更接近于科技股 Beta，而非中性、稳健的对冲工具。- 我仍然认为有一条合理的路径，即 2026 年将成为比特币的主要拐点（下一个政策周期、下一波刺激措施，以及对传统资产信任的进一步侵蚀）。但投资者应认识到，在当前阶段，比特币并未提供许多人所希望的对冲属性；它是我们所担忧的同一个流动性综合体的一部分。通往 2026 年的情景框架构建当前环境的一个有用框架是：这是一场有管理的泡沫去杠杆，旨在为下一轮刺激创造空间。顺序可能如下：2024 年至 2025 年中期：受控的紧缩与压力。- 政府停摆和政治功能失调造成周期性拖累。- 美联储在言辞和资产负债表上倾向鹰派，收紧金融条件。- 信贷利差温和扩大；投机板块（AI、长久期科技股、部分私人信贷）吸收初步冲击。2025 年末至 2026 年：重新融入政治周期。- 随着通胀预期下降和市场回调，决策者重新获得宽松的「空间」。- 我们看到降息和财政措施被校准以支持增长和选举目标。- 鉴于滞后性，通胀后果将在关键政治里程碑之后显现。2026 年之后：系统的重新定价。- 取决于下一轮刺激的规模和形式，我们将面临新一轮的资产通胀周期，伴随更高的政治和监管干预，或者更突然地直面债务可持续性、集中度和社会契约问题。这个框架并非确定性的，但它符合当前的激励机制：- 政客优先考虑连任，而非长期均衡。- 最简单的工具箱仍然是流动性和转移支付，而非结构性改革。- 要再次使用该工具箱，他们首先需要挤掉今天的一些泡沫。结论所有信号都指向同一个结论：系统正进入周期中更脆弱、容错率更低的阶段。事实上，历史模式表明，决策者最终会以大量流动性作为回应。但进入下一阶段需要先经历：- 更紧的金融条件- 上升的信贷敏感度- 政治动荡- 日益非线性的政策反应「原文链接」 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • OKX 研究院 ｜ RWA为什么在2025年成为关键叙事？

     RWA（Real World Assets，真实世界资产）正成为全球资本「新宠」。简单来说，RWA 就是把真实世界里那些有价值、有所有权的东西——比如房子、债券、股票等传统金融资产，甚至艺术品、私人借贷、碳信用这种平时不太好直接交易的资产——搬到区块链上，变成可以交易、可编程的加密资产。这样一来，不管你在哪儿，都能全天候、低成本地在链上交易这些东西。OKX 研究院认为，RWA 不是一个短暂的加密热点，而是 Web3 与万亿美元传统金融市场融合的重要桥梁。从 20 世纪 70 年代的资产证券化、到今天的 RWA 化，核心都在于提升资产流动性、降低交易成本和扩大用户基础。本报告旨在深入剖析 RWA 赛道全景，探索这一未来可能性。一、RWA 市场概览：发展历程、规模、与机构驱动力以租房场景为例，RWA 正在重构传统模式：无需中介介入，无需押一付三，手机端"租一个月"即可自动扣款入住；退房时"一键结算"押金秒退；临时搬迁可将剩余租期链上转让，全程透明不可篡改。房东通过 RWA 完成产权链上确权，租金由智能合约自动分发，甚至可将"未来租期"或"租金收益权"提前变现。RWA 将房产转化为灵活流转的加密资产，提升效率。RWA 是传统金融资产在链上实现机器可读的必然结果，并非在创造新资产，而是在为旧资产构建一个全新的、高效的运行环境。RWA 的发展大致经历三个阶段：2009～2018 年为起步阶段，比特币与以太坊相继诞生，开启了资产代币化与 STO 的早期探索；2019～2022 年进入应用探索阶段，RWA 被引入 DeFi 作为抵押品，房地产、艺术品等资产开始上链试点，但仍面临流动性与合规挑战；自 2023 年以来，随着投资者追求稳定收益与机构积极发行代币化产品，RWA 市场进入快速发展期，规模持续扩张，正迈向万亿级新金融市场。尤其是从宏观看，RWA 率先提升支付和抵押效率，再拓展信贷，最终支持 AI 钱包交易，或未来五到十年将重塑资本市场。RWA 市场规模自 2019 年 5000 万美金以来呈现指数级增长，2024～2025 年增速尤为显著。截至 2025 年 11 月 03 日，链上 RWA 总额（不含稳定币）达 350 亿美元，较去年同期增长超 150%；稳定币总市值突破 2,950 亿美元，持币用户超过 1.99 亿，反映代币化叙事正从概念走向大规模应用。 据 DeFiLlama 数据，全球 RWA 总锁仓量 (TVL) 达 181.17 亿美元，延续增长趋势。（注：链上 RWA 总额统计的是所有链上发行的相关代币总价值；而 TVL 特指存放在 DeFi 协议中作为抵押品或生息资产的 RWA 价值。很大一部分 RWA（如贝莱德的 BUIDL）被用户直接持有在钱包里，并未存入 DeFi 协议，因此 TVL 会远小于总发行额。）这一增长源于机构入场、监管明晰和技术成熟的同频共振：全球利率环境不明朗使代币化美国国债（收益率约 4%）成为 DeFi 用户与机构的低风险首选资产；欧盟 MiCA 等监管框架提供法律蓝图；贝莱德（BlackRock）、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）等资管巨头发行产品验证了 RWA 的合规性与可行性。同时，DeFi 协议为规避波动引入 RWA 作为抵押与收益基准，MakerDAO 等接纳 RWA 抵押释放稳定币流动性，形成链上链下资金共振。二、 RWA 赛道透视：用户画像、结构、六大资产据 RWA.xyz 数据，截至 2025 年 11 月 03 日，RWA 资产持有者突破 52 万人。机构投资者主导市场（约 50-60%），通过 BlackRock BUIDL、JPMorgan TCN 等平台参与；合格/高净值个人占比 10-20%，主要通过 Ondo、Paxos 等平台；零售投资者参与度仍较低，但通过分割所有权等新模式逐步入场。当前 RWA 市场看似繁荣，但机构资本主要追逐少数安全资产，如美国国债和顶级私募信贷，已是一片红海。真正增长在于能否将非流动长尾资产（如中小企发票、碳信用、消费信贷）规模化上链，但 DeFi 的可组合性与传统金融的风险隔离存在根本冲突。如果没有配套披露和约束工具，RWA 将永远只是传统金融的链上镜像，而非更高效的资本市场。链上 RWA 资产结构显示市场偏好：私募信贷和美国国债是核心资产，前者凭高收益占半壁江山，后者是机构资本的「入门级」产品；大宗商品和机构另类基金分别约 30 亿和 20 亿美元。非美政府债（10 亿）、公募股权（6.9 亿）和私募股权（5.8 亿）构成长尾资产，更具成长潜力。长期来看，资产代币化空间远超当前规模。BCG 预计，到 2030 年，全球资产代币化商业机会可能扩至 16.1 万亿美元，约占全球 GDP 的 10%。值得注意的是，并非所有资产都适合代币化。真正的增长点往往来自那些收益不浮夸但现金流稳定的资产，如短期国债、HELOC、消费信贷，这些资产可预测且现金流充足，是链上打包的理想标的。而流动性极差的资产（如部分房地产），即便代币化，也难逃流动性困境。一个常见但误导的理解是：「代币化就能创造流动性。」现实是，代币化无法生成流动性，它只能暴露并放大资产固有的流动性特性。对高流动性资产（如美国国债、蓝筹股），代币化可优化和扩展，使流动性全天候、全球化、可编程化，是锦上添花。对低流动性资产（如单体房地产、特定私募股权），代币化仅改变所有权登记形式，无法解决根本问题：信息不对称、估值难、法律过户复杂、市场深度不足。链上房产 NFT 如果没有买家，流动性仍为零。核心逻辑是，流动性来自强大的做市商网络、清晰的价格发现机制和市场信心，而非代币标准本身。区块链解决的是结算和托管效率，而非资产吸引力。带给市场的启示——成功的 RWA 项目（如代币化美国国债）并非创造新资产，而是为本身需求大、交易效率低的现金牛资产提供更优管道。此外，当前增长缓慢的 RWA 领域（如房地产），问题不在技术，而在资产本身的非标和低频交易属性。代币化的主要价值在于透明化和流程自动化，其次才可能带来流动性改善。RWA 在不同公链上的规模差异显著，除了 Digital Asset 开发的私有、许可型区块链 Canton 等外，RWA 资产仍主要集中在以太坊网络。此外，Polygon、Solana、Arbitrum 等网络也有不同规模布局。如果从收益类资产或投资潜力角度分析，核心关注仍在私募信贷、美债、大宗商品等类别，它们虽然规模较小，但才是真正的「收益驱动型」RWA。因此，理解 RWA 市场时，需要区分总市值主导与收益类资产主导的不同视角。（一）私募信贷：高收益 RWA 核心资产私募信贷在传统金融中规模达 1.6 万亿美元，是当前非稳定币 RWA 中的最大资产类别。通过区块链智能合约将企业贷款、发票融资、房地产抵押贷款等非公开交易债务工具封装为可交易代币私募信贷的增长来自高收益和相对稳定性，为 DeFi 用户提供 5%-15% 年化收益，波动独立于加密市场。代币化将非流动资产碎片化，吸引全球加密资本，提高流动性，同时赋能传统借贷方。此外，它并非重新定义信贷，而是提供了一个更高效的收据机制。一旦这些资产上链，它们就可以像其他加密资产一样被插入借贷市场、用作抵押品、或打包成资产支持证券。截至 2025 年 11 月 7 日，RWA 领域私募信贷活跃贷款规模约 186.6 亿美元，平均年化利率 9.79%，总贷款笔数 2,710 笔。Figure 平台占据约 92% 市场份额，贷款总额达 172 亿美元；Centrifuge 通过多链架构与 DeFi 协议互通，TVL 从 3.5 亿美元增长至 13 亿美元以上，历史年化收益率 8%-15%。私募信贷的链上繁荣复刻了传统信贷周期：从高质量信贷开始，再扩展到低质量抵押品。某些收益型稳定币暴雷，可能正是进入「垃圾债」阶段的信号——这些产品本质上把用户资金借给不透明的链上/链下对冲基金，高收益背后承担巨大对手方风险。Stream Finance 事件显示，模块化借贷市场的真正威胁是流动性冻结：即使协议偿付能力正常，劣质资产崩盘引发的挤兑也能抽干整个共享流动性层，导致用户暂时性瘫痪，不仅是技术风险，更是商誉和信任的崩塌。Figure 走的是美国本土高合规路线。它解决了传统借贷中介多、审批慢、资产流动性差的痛点。平台用自己研发的 Provenance 区块链，把房屋净值信贷（HELOC）全流程做了代币化，让资产在链上就能快速清算和托管。换句话说，从申请到放款，借款人体验是超快的——5 分钟就能预批，5 天到账。这种高效率模式不仅满足了借款人的需求，也让机构投资者更愿意参与。凭借累计超过 160 亿美元的房屋股权贷款和超 50% 的活跃市场份额，Figure 在 HELOC 市场几乎是一家独大，2025 年 9 月还成功在纳斯达克上市。Centrifuge 的打法则完全不同，它偏向 DeFi 基础设施，主打多链互通。它解决了传统非流动资产（比如企业发票、应收账款）很难上链的问题。核心产品 Tinlake 可以把资产拆分成不同风险等级（Senior/Junior）的代币，同时给 DeFi 用户提供大约 8%–15% 的年化收益。Centrifuge 最大的优势在于它和 DeFi 生态的深度融合——比如 Aave、MakerDAO 都能直接用它的资产做抵押。通过这种方式，平台的 TVL（链上锁仓总额）已经突破 10 亿美元，为中小企业和资产方提供了一个高效、链上的融资通道。（二）美国国债：机构资本的「入门级」RWA截至 2025 年 10 月底，美国国债总规模已经超过 38 万亿美元。国债代币化其实起源于 2020-2022 年的 DeFi 熊市，当时市场收益普遍不高，用户就开始找更稳定、回报又不错的资产。美国国债正好符合这个需求：政府担保、几乎零风险，年化收益 4%-5%，明显高于银行存款（1%-2%）和部分 DeFi 借贷产品。但问题也很明显——流动性不够（买卖得通过经纪商或证券账户）、门槛高（必须 KYC）、地域受限（非美国用户很难直接投资）。到了 2023 年，美联储加息让国债收益率峰值超过 5%，再加上稳定币市场爆发，国债代币化需求就迅速提升。早期项目像 Ondo Finance 的 OUSG（2023 年）和 富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的 FOBXX 就是代表。到了 2024 年，贝莱德（BlackRock）正式加入，通过 BUIDL 基金推动市场规模从 2020 年的 8500 万美元猛增到 2025 年 Q1 的 40～50 亿美元，整体市场突破 80 亿美元。收益率方面，BlackRock 的 BUIDL 年化 4%-5%，Ondo 的 USDY 甚至超过 5%，还能在 DeFi 场景里作为抵押资产参与「可持续 yield farming」，进一步放大收益。技术上，国债代币化依托 ERC-20/ERC-721 实现链上所有权转移；BUIDL 和 USDY 本质上是对极端保守债务工具的可编程性包装。它们并非重新定义国债，而是提供了一个链上接口。一旦这些资产上链，它们就可以被用作 DeFi 抵押品、参与 Yield Farming，甚至跨链流通。这种 Wrap as a Service 的模式是 RWA 从试点走向规模化的关键。监管方面，有欧盟 MiCA 以及美国 SEC 的批准支持，加速落地。从稳定性看，美国国债几乎零违约（AAA 评级），抗通胀又抗市场波动；链上代币化还能通过智能合约和审计提升透明度和安全性。更棒的是，它的流动性和可访问性大幅提升——24 小时交易、最低 1 美元参与、全球用户都能接入；在 DeFi 里还能当抵押品借 USDC。随着机构持续加入，KYC 支持完善、产品多样化（短期国债、长期国债都有），代币化国债的合规性和普适性也越来越强。截至 2025 年 11 月 7 日，代币化美国国债市场总锁仓价值约为 87 亿美金，持有者超过 5.8 万人，7 日平均年化收益率（APY）为 3.77%，较前期略微下降，反映利率环境的变化。从链上分布看，Ethereum 占比超过 4.3B 美金，同时多链趋势明显，如 VanEck 的 VBILL 基金扩展至多个生态。RWA 美国国债代币化市场目前主要由贝莱德 BUIDL、Circle USYC 和 Ondo Finance 等机构主导。2025 年，利率回归正常水平，加上稳定币监管趋于明确，让这个赛道快速升温。核心目标很直白，把美国国债引入区块链，让用户能获得稳定、随时可用的收益。同时，这些产品严格区分美国合格投资者和全球非美国投资者，门槛从零售（如 USDY/USYC）到高净值（如 OUSG/BUIDL）都有，用户可以根据地理位置、风险承受能力、收益和费用等因素，合理分散投资。贝莱德 BUIDL 是机构级美债代币化的领跑者。它解决了传统投资门槛高、流动性差的问题。借助贝莱德的品牌背书和 Securitize 的合规路径，BUIDL 市值约 28 亿美元，占市场约三分之一。门槛很高（至少 500 万美元），只面向美国合格机构。收益基于 SOFR 利率（简单理解，就是用美国国债做抵押的隔夜借贷平均利率）减去管理费，约 3.85% 年化，同时链上透明审计，让它成为传统金融和 Web3 融合的最高合规标杆。Circle USYC 主要服务非美国用户和合格机构，解决他们买美债的不便，目前规模约 9.9 亿美元。它和 USDC 深度整合，受百慕大监管支持，7 日年化收益率约 3.53% APY，收益每日通过净值自动更新，无需手动领取。基金不收管理费，只收 10% 绩效费，属于中等偏高水平。USYC 支持 T+0 实时赎回、多链流通，门槛适中（10 万美元及 KYC/AML 验证），并通过与 DBS 银行等传统金融机构合作，加速全球布局。Ondo Finance 走大众化路线，通过 OUSG 和 USDY 两款产品覆盖不同用户群体，解决美债投资的 KYC 门槛高和流动性不足问题。OUSG（约 7.83 亿美元）面向美国合格机构，投资短期国债 ETF，需严格验证（净资产 ≥500 万美元，最低投资 10 万 USDC）；USDY（约 6.9 亿美元，持有者超 1.6 万）面向全球非美投资者，无需严格验证，存入 USDC 即可赚收益，极大简化散户参与。优势在于管理费低（0.15%）、代币多链兼容（Ethereum、Solana），可用于 DeFi 抵押，把美债收益（约 3.7% APY）变成「活钱」。战略上，Ondo 正通过收购 Strangelove 等打造全栈 RWA 基础设施，提供资产发行、二级市场、托管和合规工具，为机构级 RWA 方案做好准备。代币化国债的成功不在于颠覆国债本身，而在于它作为合规、低风险的「特洛伊木马」，将机构资本和信任引入链上。BUIDL 和 USDY 本质上是对保守债务工具的可编程包装，让古老金融产品变得便携、可组合且全天在线。这就是 RWA 第一阶段的真正 PMF（产品与市场的匹配度）：服务机器而非人类，为链上金融提供无风险收益率曲线，也为更复杂的 RWA 金融工程铺路。下一阶段，谁能基于此打造链上货币市场基金的杀手级应用，谁就能捕获巨大价值。（三）大宗商品：黄金代币化引领增长RWA 领域的大宗商品，是指将传统商品如石油、黄金、白银、农产品等通过区块链代币化，使其拥有数字化所有权并可在链上进行交易。截至 11 月 10 日，当前 RWA 领域的大宗商品类代币呈现出显著的增长态势，总规模从早期不到 10 美元逐步增长至约 35 亿美金、月交易量达 82.2 亿美金、月活跃地址数为 31,326 个、持有者数量为 16.4 万。尤其是黄金类代币表现突出，石油和大豆等大宗商品代币化资产，近期呈现加速上涨趋势，整体市场活跃度和规模都在快速扩张。截至 2025 年 11 月 10 日，黄金现货价格已升至约 4075 美元/盎司，年内累计上涨 55.3%，创历史新高。价格上涨主要受到 地缘政治紧张、通胀预期以及央行持续购金 的推动——2025 年前三季度，全球央行净购金超过 600 吨。从市场规模来看，全球黄金总存量约 21.6-28.2 万吨（包括矿产、央行储备和珠宝等），按当前价格计算总价值约 27 万亿美元。全球年需求量约 4500–5000 吨，2025 年第二季度需求达到 1249 吨（价值约 1320 亿美元，同比增长 45%），预计全年需求将超过 5000 吨。RWA 大宗商品领域的资产结构相对集中，黄金类代币凭借其传统避险属性和成熟的链上发行机制，成为用户布局 RWA 大宗商品的首选。这种增长既反映了市场对链上大宗商品资产的需求提升，也体现了黄金作为「数字原生」实物资产在 RWA 领域的率先突破。Tether Gold、Paxos Gold 等黄金类代币是 RWA 大宗商品领域的核心资产，其市值占比远超其他大宗商品（如石油、农产品类代币）。尤其是 2025 年 7 月后，黄金类 RWA 代币的市值出现爆发式增长，成为拉动整个赛道规模扩张的主要动力。代币化黄金市场目前由 Tether Gold (XAUt) 和 Paxos Gold (PAXG) 等产品主导，它们虽然都以 1:1 锚定实体黄金，但在战略侧重和用户服务上存在明显差异。前者适合追求交易便利与收益机会的用户，后者则更适合注重安全、偏好长期配置的持有者。Tether Gold (XAUt) 是体量最大的代币化黄金，由 Tether 发行，每枚代币对应一盎司实物黄金，储存在专业金库。截至 2025 年 11 月，市值约 21 亿美元，占市场 56.8%，是绝对龙头。XAUt 可在 OKX 等交易所买卖，支持小额持有，并可支付 0.1%–0.5% 费用换取实物黄金，一些 DeFi 协议还支持抵押或赚收益。技术上，它运行于以太坊、Solana、Algorand 等多链网络，根据 Tether 公布的数据，其黄金储备超过 7.7 吨。但由于中心化托管和 Tether 过去的透明度争议，用户仍需注意托管与审计风险。Paxos Gold (PAXG) 主打合规，面向机构与稳健用户，由受纽约金融服务部监管的 Paxos Trust Company 发行，每枚代币对应伦敦金库中的一盎司实物黄金。优势在于合规和可追溯性，用户可链上查询代币对应金条编号和存储信息。截至 2025 年 11 月，市值约 11.2 亿美元，市场占比 30.3%，持币地址超 4.1 万。PAXG 支持 0.01 盎司起购，可在 OKX 或 Paxos 官网交易，也可赎回实物金条、未分配黄金或法币。结算最快当天完成，总成本 19–40bps，无托管费，由 KPMG 审计，每月公布储备报告，透明度业内领先。（四）上市股票：科技股与 ETF 代币化为主流在 RWA 领域的股票，指的是将传统上市公司股票通过区块链技术代币化的加密资产。每个代币代表对公司股票的部分所有权，持有人可享受股息和投票权等权益。通过代币化，股票可以在区块链上实现全天候交易、高流动性和跨境结算，同时保持合规和透明。截至 2025 年 11 月 10 日，上市股票总锁仓价值为约为 6.61 亿美元、月交易额达 9.73 亿美元（环比 +56.35%），活跃地址 75,738（环比 +133.38%），持有者总数突破 10.9 万（环比 +34.43%），总体看用户参与度与交易热度正在持续回升，市场正在迎来一轮新的增长周期。代币化股票正面临结构、流动性和监管的「三重拷问」。主流模式依赖 SPV 包装，被批评为用户无法获得完整股东权利，但支持者认为这是从 0 到 1 的必经之路。最致命的痛点是流动性：周末做市商不愿裸仓，点差大、深度低，马斯克凌晨发推式黑天鹅可瞬间冲垮链上价格，周一现货拉回，散户永远被收割；DeFi 借贷按此价格清算，还可能引发连环爆仓。真正机会或许不在下一个 Robinhood，而在为其提供基础设施的「卖水人」。从资产结构上看，目前代币化股票的核心还是科技股和 ETF 产品，市场高度集中在几个头部项目里。比如，Exodus Movement Inc. (EXOD) 以 1.94 亿美元 的总价值稳居第一。2025 年 10 月 20 日，Exodus 宣布通过 Superstate 的发行平台，把普通股代币扩展到 Solana 上（此前主要运行在 Algorand 链），成为「原生链上股票」的代表案例，也说明合规型股权代币化正在从概念走向落地。科技龙头的受欢迎程度同样延续到了链上。Tesla xStock (TSLAx) 由 Backed Finance 在 Solana 上发行，总价值约 2,944 万美元，持有者超过 1.7 万人，说明科技股在加密市场依然自带热度。此外，SPDR S&P 500 ETF (SPYon) 和 iShares Core S&P 500 ETF (IVVon) 两款代币化 ETF 的合计市值超过 4,500 万美元，由 Ondo Finance 发行，进一步强化了 ETF 代币化在提供市场广泛敞口方面的战略地位。从发行端看，这一赛道的增长几乎由少数几家平台主导。它们普遍采用 1:1 实体资产背书，并通过链上基础设施实现资产映射与收益分配。Ondo Finance ($ONDO) 以约 47.8% 市场份额（3.16 亿美元）位居第一，专注于 ETF 代币化（SPYon、IVVon、QQQon 等），基于自研的 Ondo Chain 与 Nexus 框架 运行，是目前代币化 ETF 的核心驱动力。Securitize 虽然目前仅发行 EXOD 一项资产，但凭借 1.94 亿美元 的总价值，占据近三成市场份额。作为 SEC 监管的合规平台，Securitize 重点布局机构级股权代币化，到 2025 年已累计处理资产超 100 亿美元。此外，Backed Finance (BackedFi) 市场份额约 18.6%（1.23 亿美元），主攻科技股代币化（TSLAx、NVDAx 等），通过 Chainlink 预言机确保价格精准同步，并积极布局 Solana 多链生态。WisdomTree 作为传统金融巨头代表，其 WisdomTree 500 Digital Fund (SPXUX) 占约 3.4% 市场份额，主打 ETF 数字化基金发行，凭借传统金融（TradFi）经验加速推动合规落地。总体来看，前四大平台合计掌握了超过 90% 的市场份额。随着 Robinhood、Kraken 等主流交易所在 2025 年中期陆续开放代币化股票交易，加上跨链清算与监管互认机制的成熟，代币化股票正从小众实验逐步走向主流资产类别。 不过，托管中心化与监管碎片化依然是这个赛道需要持续关注的潜在风险。虽然代币化公开股票带来便利，但并未解决根本痛点，因为传统券商的体验已足够好。下一波增长更可能来自一个核心矛盾：为传统低效资产提供效率溢价。增长主战场将从透明高效的公募市场（上市股票、国债）转向私募市场（私募信贷、私募股权）。这些市场真正痛点在于退出难、估值模糊、结算慢——比如出售一笔私募基金份额可能需数月，还依赖邮件和人工匹配。代币化通过链上清结算和碎片化所有权，可将数月缩短至分钟，为非标资产释放流动性。真正的 PMF（产品与市场的匹配度）在于私人信贷和 Pre-IPO 股权（如 SpaceX）的代币化，不仅降低投资门槛，更解决资本锁定和价格发现的行业级难题。（五）房地产：碎片化所有权降低投资门槛RWA 的房地产赛道是指将传统房地产资产通过区块链进行代币化，使所有权或收益份额可以在链上进行交易和管理。市场增长主要得益于碎片化所有权，这使全球用户能以低至 50 美元（如 Lofty AI）的门槛投资高价值房产，并享受租金收益和即时结算带来的高效率。虽然私募信贷、美国国债等占据了绝大部分份额，但房地产代币化仍处于快速增长且极具长期潜力的阶段。但房地产代币化的结构性难题不会因「上链」自动消失：定价缺乏透明基准，产权过户复杂，现金流成本仍高。即便有房产代币或 NFT，其物权仍依赖链下合同和登记制度，这也是 RWA 主要集中在国债等标准化资产而房地产仍停留试点的原因。房地产赛道的玩家高度专注于解决合规性和流动性两大痛点，主要分为股权代币化和交易结算平台，比如：RealT 是分数化房产所有权模式的先驱，截至 2025 年 11 月管理资产超过 5 亿美元。其核心模式为股权代币，每个代币对应底层美国住宅物业的 LLC 股权份额，代币持有者可享租金分红和潜在房产增值。门槛低，通常只需数百美元即可购买，收益自动分配到兼容钱包，实现散户直接参与美国房产的便利性。Propy 则聚焦房产交易流程的，当前已处理超过 10 亿美元的交易。其模式为 NFT-Backed Deeds，通过 NFT 映射房产地契，实现自动化销售和产权转让。用户可在 App 内完成代币化房产买卖、支付和合规验证，大幅提升交易效率，解决传统交易中复杂的法律和托管流程问题。Lofty 是新兴快速增长的玩家，TVL 增长率达 200%。其模式为 AI 驱动的分数化租赁物业，将租赁型房产资产代币化。用户投资门槛极低，可从 50 美元起购代币，所有投资管理（如租金收益和退出机制）通过 App 实时处理，使散户轻松参与房地产。（六）稳定币：占据绝对主导地纳入稳定币之后，从资产类别市值排名重新理解 RWA 市场，毫无疑问，稳定币的市值规模是其他 RWA 类别总和的十倍以上，排名第一。这意味着，稳定币是整个链上 RWA 生态的流动性基础和底座。而 RWA 赛道的未来增长潜力和创新故事，主要在于如何利用这一基础设施工具，将万亿美元级别的非货币现实世界资产（如债券、信贷、股票）带入链上。稳定币是价值锚定于法币、商品或其他金融资产的加密货币，旨在保持链上价格稳定。据 CoinGecko 数据，截至 11 月 11 日，稳定币总规模为 3119.9 亿美元。从发行网络看，以太坊稳定币市值领先，TRON 位居第二，Solana、Arbitrum 等网络也占据一定份额，反映稳定币在多链生态中的分布差异。稳定币市场高度集中，USDT 与 USDC 市值占比超 80%，以法币抵押、现金及美债储备为主，中心化程度高，主要应用于跨境支付、交易结算和企业薪资等传统场景；而中小型稳定币如 DAI、USDe、sDAI 等采用收益型或超额抵押模式，部分去中心化，依赖链上监控和智能合约，服务 DeFi、链上借贷与资产代币化，风险和波动性较高。总体来看，中心化法币抵押稳定币低风险且透明，创新型稳定币则更强调链上金融功能与自动化收益。稳定币的集中化源于法币支持的内在需求：发行和管理必须依赖受监管的金融机构。去中心化虽然技术可行，但设计难度大且成本高，大多数交易因此发生在 L2 层。用户愿为核心结算层的去中心化支付溢价，但为低成本和速度，他们更愿意在上层接受集中化。发行方有动机将活动留在自己控制的网络（如 Circle 的 Arc、Tether 的 Stable 和 Plasma），而加密和金融科技玩家则希望交易在他们可控的网络上进行（如 Base、Robinhood Chain）。这场竞争将决定未来稳定币生态格局。下表为全球主要稳定币概览（截至 2025 年 11 月 11 日）稳定币作为 RWA 中最成熟且战略核心的流动性基础设施，首先，头部中心化稳定币（如 USDT、USDC）通过配置美国国债等高流动性 RWA，将链下资产的稳定价值和低风险收益引入链上，重构 1:1 法币锚定的信任基础；其次，收益型稳定币（如 USDe、USDM）利用衍生品或代币化国债，将链下资产收益转化为链上原生收益，使稳定币不仅具备支付功能，也能提供低波动投资收益；最后，稳定币作为统一计价和清结算工具，在各类 RWA 项目中实现跨场景互操作，提升资产流动性和资本效率，成为链上 RWA 生态的核心价值桥梁。值得注意的是，稳定币与代币化国债正形成互补，前者是链上现金用于支付，后者是链上储蓄用于收益与抵押，共同构建链上金融的货币双层结构。三、RWA 为什么在 2025 年成为关键叙事？2025 年，RWA 的叙事达到高潮，但最终可能不是加密公司主导。像 Robinhood 这样的平台，通过统一窗口（股票、加密、未来私人信贷）聚合流量，赚取分销费；而掌控万亿级资产的传统金融巨头（如贝莱德、富达）才掌握价值链顶端，它们有能力推出自家 L2 或私有链，将资产、代币化服务、交易和结算打通闭环。RWA 的长期故事不是加密颠覆传统金融，而是传统金融上链。加密公司可能退居基础设施供应商角色，其机会在于服务传统巨头无法高效覆盖的长尾资产，或在跨链结算、隐私计算、动态风险定价等关键环节建立不可替代的竞争优势。它核心价值在于激活非流动资产流动性，并为全球约 17 亿无银行账户人群提供投资机会，实现真正的金融普惠。尽管前景广阔，RWA 仍面临多重挑战：监管碎片化增加跨境发行成本和合规压力，SEC 可能将部分 RWA 认定为证券；法律复杂性、预言机漏洞、托管中心化带来对手风险；市场波动和隐私合规问题减缓采用节奏。在信贷扩张周期中，承保标准可能放松，抵押品质量可能悄然恶化，为下一轮衰退埋下隐患。DeFi 协议在引入 RWA 作为抵押品时，必须对其底层资产的信用风险有穿透式的理解。所以，从战略上看，需要 CeFi 与 DeFi 融合的混合模式来保持发展势头。用户最好选择多元化组合，并通过受审计的平台操作；发行方从一开始就嵌入 ERC-3643 合规标准；监管机构也需要统一框架，避免碎片化。总的来看，RWA 并不是泡沫，而是加密金融的重要基石，有望在 2030 年前支撑全球约 30% 的金融资产。免责声明： 本文仅供参考。本文仅代表作者观点，不代表 OKX 立场。本文无意提供 (i) 投资建议或投资推荐； (ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽； (iii) 财务、会计、法律或税务建议。我们不保证该等信息的准确性、完整性或有用性。持有的数字资产（包括稳定币和 NFTs）涉及高风险，可能会大幅波动。您应该根据您的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。有关您的具体情况，请咨询您的法律/税务/投资专业人士。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

  • 预测市场与新兴原语：当前最大挑战是什么？

     预测市场（也称事件衍生品）是参与者根据未来事件的结果买卖合约的市场。在这些市场中，合约价格反映了大众对某一事件发生概率的判断。预测市场通过汇聚分散的信息，让大量独立交易者共同形成高度准确的预测，往往比单个专家或传统民调更具优势。一种典型的形式是二元期权（binary option），如果事件发生则支付固定金额（例如 1 美元），否则支付 0 美元；因此，期权以美分计价的交易价格直接代表市场对事件发生概率的看法。这种机制提供了一种实时更新的赔率指标，随着新闻变化即时反映市场预期，使政治、体育、金融等事件的价格发现过程更加高效和连续。预测市场的发展历程历史上，像 Betfair（成立于 2000 年）这样的博弈交易所开创了先例，让用户可以以点对点方式在体育赛事或政治结果上下注，而不必与庄家对赌。早在 1988 年，像爱荷华电子市场（Iowa Electronic Markets）这样的学术项目就已经验证了这一概念，通过小规模交易准确预测了美国大选结果。到了 2000 年代，总部位于爱尔兰的 InTrade 成为广受欢迎的政治及其他事件的真实货币市场，但由于监管问题，该平台在 2013 年被迫关闭。早期的去中心化平台，例如 Augur（首个基于以太坊的预测协议，于 2018 年推出），展示了无需信任即可交易事件的潜力，在开放网络上提供二元、多选及标量市场。然而，Augur 的链上设计存在速度慢、流动性低和可用性差等问题，限制了其普及。近年来，新兴平台如 Polymarket 更加注重用户体验（交易快速、界面简洁）和低手续费，从而获得了更广泛的用户认可。因此，预测市场在 2024 至 2025 年间逐渐进入主流，吸引了数十万用户，交易量达数十亿美元。交易量演变现代预测市场经历了从小众到大规模发展的显著增长。早期实例规模很小：1988 年的爱荷华电子市场的投资上限仅为 500 美元，但已证明其对美国大选预测的准确性。2000 年代的互联网交易所开始显现真实交易量，例如 InTrade。到 2012 年美国大选时，InTrade 拥有超过 82,000 名用户，仅该次选举的投注额就超过 2 亿美元。InTrade 的快速发展显示了市场需求，但也引来了监管压力——美国商品期货交易委员会（CFTC）于 2012 年底起诉其运营未经注册的交易所，导致美国用户被禁止使用该平台，最终平台关闭。在体育博弈领域，Betfair 交易所（2000 年在英国推出）不断积累流动性，到 2010 年代已成为全球最大的体育及政治事件预测市场。2020 年美国总统选举是 Betfair 的一个里程碑，仅针对该单一市场的匹配投注额就超过 4.8 亿英镑。作为对比，6 亿多美元的交易量远超以往的大选市场，显示出每个选举周期参与兴趣持续上升的趋势。加密原生预测市场的交易量在 2020 年之前仍处于较小规模。Augur 虽在 2018 年上线并一度受到极大关注（其代币完全稀释估值（FDV）曾一度超过 10 亿美元），但实际使用量始终有限，并受到以太坊高 Gas 费和复杂用户体验的制约。Augur 的交易量最多也只有几百万美元，且其市场流动性分散。改变游戏规则的是 Polymarket，该平台于 2020 年上线，专注于交易速度、用户体验和低门槛。Polymarket 迅速崛起，成为加密预测市场的主导平台，尤其是在重大新闻事件期间表现突出。其交易活动在美国选举周期内激增。例如，在 2024 年总统竞选期间，Polymarket 的交易量在 2024 年 11 月单月就达到超过 25 亿美元。截至 2024 年底，Polymarket 累计处理交易额约 90 亿美元，拥有超过 30 万用户，使其成为迄今为止全球最大的预测市场。Kalshi 是一家获得 CFTC（美国商品期货交易委员会）监管批准的预测市场交易所，于 2021 年上线。在完全符合美国监管框架的情况下仍能快速增长，十分值得关注。下图展示了 Kalshi 的名义交易量增长曲线。该领域面临的最大挑战尽管取得了进展，预测市场仍面临若干长期存在的挑战，阻碍其达到传统金融市场的地位。1. 监管不确定性与法律壁垒迄今为止，最重大的障碍是监管问题。在许多司法管辖区，真实资金参与的预测市场在法律上被视作赌博或未注册的金融交易所。加密平台早期尝试通过离岸运营或作为去中心化协议来规避这些监管，但也因此遭受处罚（例如 Polymarket 于 2022 被 CFTC 处以 140 万美元罚款，并被禁止向美国用户提供服务）。全球范围内，不同司法管辖区立场各异：一些国家（如英国通过 Betfair）允许受监管的交易所进行特定事件投注，而另一些国家则完全禁止公共事件押注。这种零散的法律环境造成了不确定性，迫使许多预测市场项目不得不在灰色地带运营，或采取区域封锁的方式上线。即使联邦监管机构态度出现松动（值得注意的是，CFTC 在 2025 年 9 月发布了一份不行动函，允许 Polymarket 的一家关联公司在美国合法运营事件市场），州级法规仍可能横加阻碍——近期 Robinhood 试图进军事件市场，却被内华达、新泽西等州的监管机构叫停。2. 流动性与市场深度要让市场能够产出准确的概率定价，并吸引真正的投资者，充足的流动性是前提。大多数预测市场除了少数标志性事件外往往难以维持足够的流动性。我们经常看到交易量短暂飙升后迅速下滑——例如，Polymarket 在 2024 年美国大选结果揭晓后，用户活跃度和交易量在一夜之间暴跌了 84%，因为交易者在大事件结束后纷纷离场。规模较小或小众的市场则更容易出现买卖价差过大、参与度低等问题，使市场不仅容易受到操纵，也让交易者缺乏参与兴趣。3. 预言机与结算挑战由于预测市场围绕现实世界事件展开，因此需要可靠的机制来确定事件结果。去中心化市场尝试了多种方案，但各有问题。Augur 的模式依赖 REP 代币持有者报告结果，并通过分叉机制解决争议。尽管该模式去中心化，但在争议事件中可能需要数周才能结算，而且理论上如果恶意行为者持有大量 REP，市场可能受到操控。新一代系统则采用 optimistic 预言机或外部数据源，例如 Polymarket 利用 UMA 的 optimistic 预言机，这意味着结果被提交后即被默认真实，除非在设定的时间窗口内被质疑。这种方式加快了大多数结算速度，但仍依赖于一组可信的质疑者，如果数据本身不明确，也可能出现问题。中心化平台（如 PredictIt、Betfair、Kalshi）则通常通过内部团队决策或预设新闻来源来确定结果，但这同样存在信任风险。可能涌现的新原语为了突破当前的限制，预测市场项目正在试验新的原语和机制。1. 预测衍生品市场一个明显的趋势是在预测市场之上创建衍生品，使交易者可以像交易股票期货或期权一样，以杠杆方式押注事件结果。在传统金融中，衍生品市场的规模通常远大于现货市场，因此将这一概念引入预测市场，可能显著提升整体交易量与流动性。2. 高级自动化做市商与流动性机制预计将会出现专门为事件市场量身定制的改进版做市原语。标准的恒定乘积做市商（AMM）虽能提供基础流动性，但对二元预测市场而言并不理想，因为其资本效率较低，且在大额交易时容易出现高滑点。未来更可能部署新的 AMM 公式，例如动态集中流动性（dynamic concentrated liquidity）或经过调整的 LMSR（对数市场评分规则）等模型进行改进后的变体。3. 互操作性原语随着生态系统的成熟，预测市场平台与其他 DeFi 协议之间的互操作性将成为重要发展方向。例如，将预测市场的结果代币（outcome tokens）用作借贷协议中的抵押品——换言之，用户可以依据其投注组合的可计算预期价值，抵押这些代币来借出稳定币。此外，还可能出现分级（tranche）或指数型结构化产品：通过发行代表一篮子结果代币的指数代币（类似「预测版 ETF」），可以在二级市场中自由交易，或用于对某个主题进行广泛押注。预测市场投资机会1. 衍生品市场建立在预测市场之上的衍生品市场可能是该领域的下一阶段趋势。这类项目包括围绕事件结果的永续合约、期权或其他杠杆化金融工具。其核心理念很简单：在成熟金融体系中，衍生品交易量远超现货，预测市场在未来也有望呈现类似的增长路径。· Gondor：面向预测市场交易者的 DeFi 借贷协议。通过允许用户在不平仓 Polymarket 持仓的情况下抵押其头寸借贷，为预测市场交易者释放流动性。用户存入 YES/NO 份额作为抵押品，获得稳定币贷款；协议根据市场概率动态调整 LTV（质押率）并触发自动清算，为周期较长的事件市场提升资本效率。· D8X：一个专为杠杆化预测市场打造的新一代链上期货协议。D8X 推出了基于订单簿的事件结果永续合约，将加密预测市场与高杠杆交易相结合。D8X 重点解决 $0–$1 事件合约的独特波动性问题，旨在为从政治选举到体育赛事等各类事件释放衍生品交易量，并将「事件杠杆交易」视为预测市场行业的自然演进方向。· dYdX：领先的去中心化永续合约交易所 dYdX 也正在进入事件市场领域。其 V4 升级将在独立应用链上开放无许可的二元事件市场上架，允许用户通过永续合约对真实世界事件进行杠杆交易。为此，dYdX 引入了共享流动性池 MegaVault 和链上预言机机制以支持事件结算· Aura：为事件结果提供杠杆交易的协议。允许用户通过永续风格的合约对现实世界叙事（选举、体育、加密事件）进行方向性杠杆交易。Aura 原生构建于 Hyperliquid 之上，利用其统一保证金体系实现深度流动性和低延迟撮合，同时接入 Polymarket 的数据作为结算参考来源。· Polyindex：一个预测市场指数协议，允许用户创建由多个 Polymarket 事件合约组成的 ERC-20 指数代币。指数创建者选择一组事件 ID 并设定权重，协议会持续同步 Polymarket 的市场价格、流动性与事件结果。用户只需持有单一代币，即可获得一篮子事件的风险敞口；当底层事件陆续结算时，指数也会自动完成结算。2. 无需许可的市场创建预测市场最强大的增长杠杆在于允许任何人无需中间人即可创建和交易新市场。此类项目为用户生成的事件市场提供基础设施，从政治和加密价格到小众社区预测均可覆盖。这释放了指数级的创新空间，类似于 Uniswap 在 DeFi 中实现的流动性民主化。通过降低市场部署门槛，这些协议能够远超任何中心化预测平台的规模，将每一个叙事、事件或数据源转化为可交易的市场。· Augur：一个于 2018 年推出的开创性协议，它验证了用户创建预测市场的概念。Augur V2 支持从选举到体育等各类市场，无需中心化审批，到 2025 年累计交易量超过 1 亿美元。然而，其早期版本在用户体验和流动性方面存在挑战，为后续更优解决方案的发展铺平了道路。· The Clearing Company：由前 Polymarket 团队成员于 2025 年创立，致力于打造一个受监管的链上交易所，用于无需许可的事件合约交易。其目标是将去中心化特性与法律合规性结合，使任何人都可以创建面向散户的事件市场。· Melee Markets：一家近期获得融资的初创公司，采用创新方式构建用户生成市场。在 Melee 平台上，「任何人都可以创建关于任何事物的市场」，从客观事件结果到基于观点的问题皆可涵盖。其创新在于"病毒式市场"机制，奖励在热门问题上早期下注的人，将预测的确定性与社交代币的增长潜力相结合。· Kash：一个社交原生的预测协议，将「闪电预测市场」直接嵌入社交信息流中，让用户无需跳转即可对新闻事件、叙事热点或爆款内容进行预测下注。每个市场持续 24 小时，并自动以 USDC 结算。Kash 通过免 Gas 交易和 AI 驱动的热点事件自动生成大幅降低交互门槛，使每一个社交趋势时刻都能转化为可交易的市场事件。· XO Market：一个无需许可的信念市场平台，任何人都可以实时创建、交易和结算二元事件市场。平台基于主权 Rollup 架构，以确保高速、透明的交易体验。同时引入了自适应流动性曲线和去中心化仲裁机制，确保无论是基于事实的事件，还是基于社交叙事的事件，都能获得公平的结算。3. 预测市场体育博弈体育博弈是全球最大的博弈市场之一，如今正迎来新的挑战。投资体育预测项目可以切入庞大的体育迷用户群体，他们本身就具有强烈、稳定的投注意愿。其独特卖点很明确：预测市场 24/7 全天候运营，以稳定币即时结算，并且不会锁定你的头寸（你可以在比赛结束前退出你的下注）。· SX Network (SX Bet)：最早的去中心化体育博弈平台之一，成立于 2019 年。SX Bet 最初运行在以太坊上，后来迁移到基于 Arbitrum 的独立链 SX Chain。它采用点对点的投注交易模式，用户可以彼此对冲赔率（甚至允许跨多个比赛的串关投注）。截至目前，该模式已实现超过 3.5 亿美元的累计投注量。SX 还引入了原生代币（$SX）和"投注挖矿"奖励，让获胜的投注者能够赚取代币并参与平台治理——这实际上让社区「成为庄家」，而不是一个中心化的博弈公司。· BetDEX：一个去中心化体育博弈交易所，由前 FanDuel 高管于 2021 年联合创立。BetDEX 通过 Monaco 协议构建在 Solana 上，于 2022 年底推出，旨在区块链上提供类似 Betfair 的全球体验（低费用、高速度、所有投注即时结算）。值得一提的是，它是第一个获得完整博弈牌照的 Web3 体育博弈平台——2022 年 11 月，BetDEX 在马恩岛取得了体育博弈交易所的完整牌照，允许其在批准的地区合法运营在线博弈。· Aver：一个基于 Solana 的去中心化博弈交易所，于 2022 年中正式上线，此前完成了 750 万美元的种子轮融资，投资方包括 Jump Trading 和 Susquehanna。Aver 使用完全链上的订单簿（而非 AMM）来撮合体育和其他事件的投注，带来接近 Web2 平台的低延迟交易体验。其投注流程中的订单撮合、结果结算和奖励发放均由 Solana 智能合约执行，用户始终自主管理资金，每场赛事结束后即可将收益即时提取到个人钱包。· Frontrunner：一个较新的去中心化体育预测市场，专注于美国体育和电子竞技。Frontrunner 的平台（测试网于 2022 年底推出）以类似股票市场的形式呈现体育博弈：用户通过交易界面在 NFL、NBA 和英超等联赛中买卖球队或球员的"股份"。平台计划推出类似 ETF 的指数化市场（例如一篮子球队）并支持稳定币投注。Frontrunner 构建在 Injective（一个基于 Cosmos 的区块链）上，以此实现零 Gas 费用，并利用其内置订单簿模块进行撮合。· Divvy：一个基于 Solana 的体育博彩协议，允许用户直接通过加密钱包对主要体育赛事结果进行投注，所有投注均由去中心化智能合约托管，以便在结算时实现即时、无需信任的支付。其独特之处在于，它采用了社区驱动的流动性池作为投注的对手方，用户可以向该资金池提供资金，从而充当庄家角色，随时间推移赚取庄家利润的一部分。项目生态图 编辑：佚名 时间：2026-05-25 00:05:02

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  • 对话Bitwise顾问：别买房，买比特币 对话Bitwise顾问：别买房，买比特币 整理 & 编译：深潮TechFlow嘉宾：Jeff Park，Bitwise 顾问主持人：Kevin Follonier播客源：When Shift Happens原标题：Why Buying a House Is the Worst Investment You Can Make - Bitwise Advisor - Jeff Park | E167播出日期：2026年4月16日要点总结Jeff Park 是一位资深的宏观策略师，同时也是 Bitwise 的顾问。他坚信，当前的金融体系已经对年轻人失去了意义，尤其是在住房成本高昂以及人工智能可能取代整整一代人工作岗位的背景下。他指出，房地产实际上是一种贬值资产，而比特币则是终极的财务避风港。此外，他还预测，人工智能的快速发展将引发全球范围内规模最大的比特币采用浪潮。他提出，“占领 AI (Occupy AI)” 将成为 Z 世代和 Alpha 世代的一个关键转折点。在这一时刻，这两代人将通过类似于千禧一代在金融危机期间的“顿悟时刻”发现比特币的潜力。通过这一过程，他们将更深入地了解数字资产和投资的本质。此外，Jeff 对房地产代币化 (real estate tokenization) 的潜力持非常乐观的态度。他认为，代币化有能力彻底改变现有的金融体系，并为普通人提供更公平的投资机会。这段内容探讨了这些关键时刻如何影响我们对数字资产和投资的理解，以及未来可能带来的深远影响。精彩观点摘要关于房地产与财富的真相“房价上涨的原因，根本不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值。 房子是折旧资产，税法里就白纸黑字写着，你可以在20到30年内抵扣折旧——我们其实早就知道房子是贬值资产。”“曼哈顿过去十年的平均房价其实没有上涨，是持平的。真正上涨的，是那些被当作财富储存工具的顶层豪宅——它们根本没人住，只是有钱人资产负债表上的一行数字。”“今年美国申请住房贷款的人，平均年龄是59岁。 这不是在买第一套房——这是在买第三套、第四套房。而这些人，正在和那个想买人生第一套房的25岁年轻人抢。”“在纽约，租房在经济上就是正确答案。当你自有住房，要缴税、缴管理费、缴维修费、缴房贷保险和财产保险，算下来净收益率不到2%，运气差的时候连1%都不到。你不如直接把这笔钱放进货币市场基金。”“现在有了一种更好的财富储存方式，这种财富不需要维护，不占物理空间，不会被每年征税，你也不用担心被政府列入名单之后财产遭到没收——那就是比特币。”关于 AI 与“占领 AI (Occupy AI)”“我们从未见过像AI这样具有颠覆性的技术，它有可能彻底取代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。亚马逊裁员3万人，股市创历史新高——这就是‘自由意志价格崩塌’的最直白注脚。”“AI 正在剥夺人类自主决策的能力。历史上每一次技术革命——电力、飞机、邮件——都是在放大人类能力，而AI有可能直接让人类的‘工作本身’消失。”“AI 的本质，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来取代你。如果我的数据在让模型变得更聪明，我需要得到某种形式的补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现。”“每个代际都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。 千禧一代的觉醒是金融危机，Z 世代和 Alpha 世代的觉醒将是 Occupy AI——他们会从与 AI 竞争工作的切身痛苦中，找到比特币。”“AI 和比特币有一个共同的逻辑内核：能源消耗。如果你不认同AI带来的负面外部性，那么用同样能源换来的稀缺资产的另一面，就是比特币。你可以用选择比特币来投票。”关于投资框架与逻辑“价值投资的基石假设——以无风险利率定价一切——正在瓦解，因为美国的信用质量本身正在被挑战。把这个假设拿掉之后，你会更清晰地看到世界：真正驱动价值的，是意识形态，而不是便宜不便宜。”“你妈妈其实比你想象中更懂投资。她知道最有价值的东西有时存在于实物世界里——一只爱马仕包，在过去20多年里的表现持续跑赢标普500。”“多元化并没有死，只是你要拓宽视野，去找那些真正与全球流动性周期不相关的资产——黄金、艺术品、好酒……这些资产的逻辑跟标普6800点还是6200点没有任何关系。”“我真正感兴趣的代币化，不是贝莱德货币市场基金的代币化，而是那些长尾资产——顶级红酒、游艇——让普通人用100美元就能持有一份。这才是代币化真正的机会所在。”“与其想着拥有比特币能带来多少上行收益，不如想想——如果没有比特币，你暴露在什么样的下行风险里？不拥有比特币，本质上就是在做空比特币。”“如果只让我选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场所有其他事情最不相关、最正交的资产。另一种，是以美元为基础、能产生收入的资产。”关于社会与未来“美国最大的优势，同时也是它最大的弱点，就是人口的多样性。这实际上是来自东方的一个已知攻击向量……多元化会摧毁这个国家。”“当你意识到楼上楼下、街道邻居全都在同一种爱国主义的感召下，无法掌控自己的命运——这是一种很奇异的感觉。”“我不告诉孩子们‘熟能生巧’，我告诉他们练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，但它在进步。 我们所做的每一件事，都是在追逐那个理想的方向。”Jeff 早期接触货币贬值主持人 Kevin：你之前提到过你小时候有过很早接触货币贬值的经历。能讲讲吗？Jeff Park：我是在美国和韩国两地长大的，小学阶段有一部分时间在韩国度过。我在韩国经历了1997年的亚洲金融危机，那场危机震惊了整个世界，也在我心里留下了深深的印记。当时我只是二、三年级的小孩，但你能感受到整个国家在一种奇异的集体状态里——所有人，楼上的、楼下的、街道对面的邻居，都被同一种爱国主义凝聚在一起，面对一个他们无法掌控的命运。那种感觉很奇特：当你意识到一个国家的主权货币贬值，能把所有人团结到这种程度。对大多数美国人来说，最接近的类比大概是9/11——那场国家创伤让左右上下所有人凝聚在一起，思考美国是什么、代表什么。货币贬值也能产生同样的凝聚力。1997年的这段经历给了我很大的冲击，但同时也让我看到了一个国家的力量——当人民被动员起来，以有原则的方式面对主权危机，捍卫人民利益的时候。还有一件我记得很清楚的事：韩国政府当时要求全体公民捐出黄金，以充实国库，帮助偿还 IMF 的救助贷款。在美国，IMF 可能听起来是个中立机构，但在很多新兴市场，IMF 是一个政治色彩极重的词汇，被怀疑、被鄙视，甚至被视为有政治图谋的存在。我很早就见识到了这一面，有时候我会想，这些经历或许在某种程度上，是我二十年后走上加密货币这条路的伏笔。Jeff Park 是谁？主持人 Kevin：那么你是谁？Jeff Park：我是 Jeff Park，但我想我在某种意义上，代表着很多力量的交汇。一方面，我是在美国长大的韩裔，有东方思维的底色，所以我可以在东西方叙事之间充当某种桥梁——无论是全球化带来的繁荣，还是因此产生的社会张力。另一方面，从代际的角度来说，我是2008年进入职场的——毕业之后的第一份工作在摩根士丹利，正好站在全球金融危机的第一线。但这也让你很快意识到——这个世界上没有什么是真正坚不可摧的，学校里教给你的很多东西并没有那么扎实。这很令人谦卑，但你也可以把它转化成一种动力，去建立自己的思维方式。这段经历也让我成为了一代人的缩影——一个在金融危机中进入社会的千禧一代，因此对机构和中介产生了深深的不信任，并在社交网络、各类事业和生活的方方面面，都渴望非托管的、自主的解决方案。美国多样性如何既是优势又是弱点主持人 Kevin：你小时候亲历了货币贬值，2008年入职时又看到金融体系的幻象破碎。现在我们身处纽约——世界金融中心，物价高得离谱。我来自瑞士，在新加坡生活，这两个地方都不便宜，但来到这里还是觉得离谱。我实在想不通，普通人怎么活得下去，这一切都和你童年经历的那件事有关，只不过现在更急迫了。我们在看什么？该怎么办？Jeff Park：美国最大的优势也是最大的弱点，那就是人口的多元性，以及这种多元性贯穿整个人口结构和社会肌理。你经常会听到亚洲评论者预测美帝国衰落，他们通常会抓住一个核心观点：多元性会杀死这个国家。我小时候经常听到这种说法。这一点在韩国与中国、韩国与美国的地缘政治关系里一直若隐若现，而现在这些趋势在美国国内的政治运动中已经全面浮现。问题的核心在于：当人口结构如此多元的时候，很难形成一种真正的国家凝聚力。在韩国就简单得多，我们都是韩国人，有共同的历史根基，经历过殖民压迫，这些共同的苦难给了我们一个凝聚的向量。而在美国，历史如此丰富复杂，很难找到那个显而易见的、能让所有人感受到"我们共同牺牲过"的联结点。韩国有义务兵役制，所有男性无论阶层、无论教育程度，都必须服役——这在创造一种社会同质感方面发挥了巨大作用，以色列也是如此。而在美国，你会问：什么才是那个让所有人共同拥有的美国经历？这个问题很难回答。美国政治通常把分裂线划在左右之间、阶级之间、老幼之间，但我认为这些维度都是干扰项，都是逃避。真正的核心是——年轻一代之间缺乏国家凝聚感，而这正是最值得珍视、也最难建立的东西。我们今天从破碎的金融系统中看到了什么主持人 Kevin：现在的金融体系出了什么问题？Jeff Park：我们正在看到一个彻底失控、彻底崩坏的金融体系的种种表现。人们会用"K 型经济"来解释社会层面发生的事情。K 型经济指的是，一部分人因为资产通胀经历巨大的经济繁荣，而另一部分公民则处在向下的通道里，对他们来说，这是衰退。他们没有工作，找不到工作。两者之间的差距在不断扩大——这就是 K 字形的含义：一条线往上走，一条线往下走。“K 型系统”如何在房地产市场中体现Jeff Park：你在纽约可以通过房地产这个资产类别看到它。你可能会惊讶，纽约市房地产过去 10 年的平均价格其实没有上涨，是持平的。你会惊讶，是因为很多叙事会让人以为纽约房地产经历了不可思议的繁荣，尤其是那些惊人的高塔、摩天楼，以及中国和俄罗斯资本进入住宅开发的报道。但这也不算错。我们在房地产里看到的也是 K 型经济，作为储值工具被需求追逐的超豪华单元表现很好。它们并不被真正居住，而是资产，人们买下来放在资产负债表上保存财富，这部分表现很好。如果你有一套 2000 万美元的顶层公寓，7 年前买入，现在可能可以换成 3000 万美元的顶层公寓，你是赚钱的。但如果你买的是普通住房，也就是你真的打算住进去、养家、对城市产生某种生产性经济贡献的房子，而且价格更接近所谓"可负担"范围，那些房子实际表现可能是下跌或持平。曼哈顿有一个叫豪宅税的东西，只要公寓销售价格超过 100 万美元就会征收这个"豪宅税"，但今天在纽约，100 万美元可能只能买一个 studio。这个税大概是三四十年前设立的，那时 100 万美元的公寓确实可能意味着某种奢华。因为它没有和通胀挂钩，政府当然不会主动把一个能扩大税基的东西按通胀调整，所以现在几乎所有二级市场交易的公寓都会被这个豪宅税打到。那些对城市经济生活更有贡献的住房，反而价格下跌或持平。纽约本身就是一种悖论。它是两种人生故事在同一个地方展开的城市。你从新加坡或瑞士来到这里，会看到每个人的经验都可能完全不同。所有这一切，在我看来，都是好资产短缺的症状。房地产的问题并不新。很多人谈资本主义的衰落时，会把矛盾指向房地产，因为土地从定义上就是稀缺的。土地稀缺，围绕物理空间形成的社区也稀缺。曼哈顿房地产之所以昂贵，是因为人们想在商业发达的地方、在人与人靠近的地方工作。当你把这些社会组件叠加上去，土地的价值会因为这种社会权力的交汇而高于原本的历史水平。人类文明一次又一次出现这种情况：只要某个地方释放出活动的核心，土地就会繁荣。美国的问题在于，我们拥有运行全球金融体系的巨大特权。我们常说美元是美国最大的出口，这是真的，但它有成本。成本就是离岸资金最终必须回流并投资美国资产。这就是贸易赤字和资本账户盈余之间的对应关系。如果美国要继续维持贸易赤字，按照定义，我们就需要持续的离岸资本流入美国资产。这就是美元运转的方式。你本质上是在为美国资产创造一个被制造出来的市场。离岸投资者需要有地方停放余额，这就创造出很困难的环境。因为那个市场和我、你是否真正住在纽约无关，也和我们在这里生活、为经济做贡献的生产力无关。它不是围绕我们作为居民的成本结构来定价，而是围绕美国资产作为主权储值对象来定价。当一个房地产市场里存在不同的动机，就一定会出现定价问题。新的房地产投资者应该如何思考主持人 Kevin：对于一个30岁或35岁、存了一些钱、想做一笔合理投资的人来说，他该怎么想？他可能勉强够得着纽约一套单间公寓的首付，但你说单间公寓已经要100万美元了——理论上，100万美元应该是稀缺的、豪华的，但你又说不行，你要买的是2000万的顶层豪宅才行。那我们父母那一代说的"去买套房、去买房地产"这条路，对我们这一代人来说还适用吗？Jeff Park：房地产是一个很好的例子，说明我们真正要反思的，不是房价在上涨，而是美元的价值在下降。从本质上来说，房子是需要维护的，它是一种资本支出——东西会坏，需要维修，有房贷税、房产税和各种维护费用。买了房子之后，还有大量的资本投入要持续进行。房子并不会随着时间变成黄金，反而会不断折旧，你必须持续修缮，所以房子本质上是一种折旧资产。事实上，美国税法白纸黑字地写着，房屋会在相当长的时间内贬值，房地产投资者可以在20到30年内申报折旧扣税。所以我们其实早就知道，房地产是折旧资产。那为什么它的价格还在涨？首先，是因为美元在持续贬值。其次，是人们把房产作为主要的储蓄方式，因为它让你锚定在经济生产力之中——比如说，你想把孩子送到好学校，而公立学校通常按学区划分，你要交大量房产税才能获得入学资格。所以房屋所有权背后捆绑着很多社会功能，这些功能持续推动着房价跟随通胀上涨。问题来自两个维度：一个是人口结构，一个是流动性转化本身。从美国市场来看，今年申请住房贷款的美国人平均年龄是59岁——这个数字应该让人警觉。59岁的人大概不是在买第一套房，而是在买第二套、第三套、第四套。而这批人，正在和你说的那个25岁、想买人生第一套房的年轻人直接竞争。我们在住房领域面临的问题，是一个非常特殊的代际问题：房产作为财富储存工具的角色，和让家庭能够真正安家、养育下一代的社会需求，已经完全对立起来了。很多年轻人的生命旅程被困住了，因为买房根本遥不可及。还有一个资本管控的维度：你听到越来越多的纽约人搬去德克萨斯州奥斯汀，因为纽约税太高。但结果呢？奥斯汀的本地人也很不满意，因为他们的房价被重新锚定到了纽约的经济基准，而不是他们自己当地的市场——这又制造了新的可负担性危机。这是一个资本管控的问题，也是一个跨代际的流动性转化问题。这两个维度都是政策制定者可以调整的杠杆。美国曾提出过50年期房贷来实验流动性转化。但这只是这个社会最大问题的一个开端——那就是年轻人根本买不起房。主持人 Kevin：我从一个理性的普通男性角度想：工作了几年，有女朋友，结婚，有孩子，大概率需要房子。但我也希望这是一个聪明投资，因为我把很多年工资、很多辛苦劳动都放进去。现在你告诉我，多数这类投资其实不是好投资，是坏投资。那如果我 30 或 35 岁，存了 10 万、20 万、50 万美元，也能去申请房贷，我到底该怎么办？Jeff Park：这正是问题所在。我经常告诉搬来纽约的人，纽约本质上是租房者市场，租房在经济上更划算。因为当你拥有一套房，你要付税、公共费用、维护费、房贷保险、房产保险，所有这些最终都会吃掉收益，以至于你的资本化率可能低于 2%，幸运的话才有 2%，有时甚至低于 1%，这意味着你还不如把钱放进货币市场基金赚 3.5%。你之所以仍然接受低于 1% 的回报，只是因为你希望房价上涨，所以整个路径其实是押注房价上涨。对于年轻人来说，至少在纽约，租房在经济上是正确的选择。不过，我的看法会在你有了家庭之后改变。一旦有了孩子，稳定性变得更重要——你需要确定孩子能上哪所学校，需要为接下来15年的生活做规划，这种安全感和确定性是需要付出溢价的，所以你确实需要做出承诺。但这已经不是一个经济决策了。你在那个阶段买房，不是因为房价会涨，而是因为你在组建家庭，需要一个稳定的社会安全网。这也是我认为年轻人越来越不想要孩子的原因：在经济上来说，永远租房才是最优解——直到你不得不有孩子。而如果有了孩子，就租不了房，整个循环就断掉了。要么你不要孩子，要么你要孩子但压力大到不想面对。另一个常听到的选项，是等上一代去世、等财富传承下来。这在亚洲很普遍，在日本尤其严峻，在韩国也有类似问题——大量财富集中在婴儿潮一代手里，这些财富终究会传下来，但有一个时间差。他们活得更久，而千禧一代在成长，资产却没有随之价格下降。这个时间差制造了年轻人和老年人之间的巨大摩擦。人们如何应对当前的购房投资危机主持人 Kevin：所以我要么等到60、70岁父母去世留下房产，要么就另寻出路。25岁、30岁、35岁的人，有没有别的办法？Jeff Park：有的，现在确实有一种比房地产更好的财富储存方式。这种财富不需要维护、不占物理空间、不需要维修、不会每年被征税、也不存在被政府以任何理由没收的风险——那就是比特币。比特币对我来说之所以如此重要，是因为它会直接缓解房地产的压力点。换句话说，一个人过去在纽约买 4000 万美元顶层公寓，是因为他需要保存财富，需要移动 5000 万美元，而历史上他不知道如何轻松移动 5000 万美元。现在他可以直接买比特币，你不需要为它支付年度服务性质的税费，也不需要担心征用。理论上，美国财产权中存在各种可能，如果某天他们认为你应该出现在某个名单上，资产可能会被没收，比特币让你不必担心这些东西。这意味着这部分钱将不再流向房地产。如果这些钱不再流向房地产，房地产需求曲线就会被重置，房价可能会下降，年轻人就能买房。当然，围绕不断保护房价上涨存在庞大的政治装置，因为住房所有权带来富裕，是美国梦的基础社会契约。而比特币正在从根本上挑战这一点。我认为这是 Bitcoin 普及最大的测试：更多人需要把 Bitcoin 视为相对于房地产等其他资产的主要储蓄来源，然后得出同样结论：这对社会整体是双赢。短期痛苦可能是房价下跌，但作为储值方式，它效率更高，也比今天的财产制度少得多歧视性。房价上涨的原因，归根结底不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值，同时人类倾向于聚集在生产力更高的地方——资本主义的自然规律就是强者恒强。如果没有出口，这种张力终将断裂。我们在纽约已经看到了这一点——这个资本主义世界的灯塔，居然出现了一位左翼色彩浓厚的市长，没有人能预料到这一天。智能投资者框架解析主持人 Kevin：聊聊你写的文章吧——《智慧投资者的陨落与意识形态投资者的崛起》。什么是智慧投资者？为什么他陨落了？Jeff Park："智慧投资者"是我借用来描述 Warren Buffett、Benjamin Graham 这类投资者做法的一个框架。当人们谈到价值投资，过去有一套非常具体的含义：买那些相对现金流便宜的股票，买交易倍数低于成长股的股票，关注股息而不是利润再投入。总结起来就是一个字：便宜。我的论断是，这个时代已经结束了，而且已经结束很久了——因为如果你看今天全球表现最好的资产，便宜并没有带来好回报。真正表现好的，恰恰是那些具有稀缺性的东西，就像我说的那些顶层豪宅一样。智慧投资者这套框架建立在很多学校里教的假设之上，但我认为这些假设现在已经完全瓦解了。其中一个核心假设是：一切资产必须以无风险利率定价。无风险利率就是国债利率——这是一切定价模型的基础，是资本资产定价模型（CAPM）、折现现金流（DCF）和股权风险溢价的基石。但我们对无风险利率的所有认知都在发生改变，这也是60/40投资组合越来越失效的原因——美国国债和股票市场之间的相关性越来越高，因为"无风险"这个根本概念正在被挑战。为什么？因为美国的信用质量正在被挑战。把"无风险利率是所有资产定价的锚"这个假设拿掉之后，世界就变得更清晰了：什么是今天人们真正在购买的、具有意识形态重量的东西？什么是超越"便宜"之外的价值驱动力？这就是我说的"意识形态投资者"。文化、AI 如何影响人们的投资意识形态、地缘政治——这些都是真实的价值创造机制，而不是需要对冲掉的噪音。意识形态投资者会做什么主持人 Kevin：意识形态投资者具体怎么做？Jeff Park：意识形态投资者花大量时间思考未来会发生什么——而过去的模型无法告诉你这些，因为那些模型的前提正在被重写，所以你需要向外看。怎么在这样的市场里获得优势？你要深入思考资金流向，思考流动性范式的转变，思考各类资产的买家来自哪里。你还要考虑资产操纵的可能性，以及如何让自己置身于这种操纵之外。所以你需要构建一套投资框架，让自己能够以大多数人从未告诉过你的方式，退出某些动态。举个简单的例子，妈妈们对什么东西有价值，有一种天然的直觉。她们知道，最有价值的东西有时候存在于实物世界里——比如那件独一无二的珠宝，或者那只爱马仕包，过去二十多年里一直跑赢标普500。顶级艺术品也是另一类不属于传统股票投资范畴、但能作为财富分散工具的资产。妈妈们对这种投资范式的洞察，其实远超那些接受传统金融顾问教育的人。你的财务顾问告诉你：60/40，买股票买债券，再有点钱就买私募股权、私募信贷、风险投资。但这些，本质上都是同一件事——它们全都与无风险利率和宏观周期的同一个全球套利交易相关联。你真正想要的，是另一个与这些完全无关的资产池，这才是真正的多元化。在这个框架下，加密货币和比特币是有用的代理——因为至少在比特币 ETF 推出之前，这批投资者与股票市场是相互独立的，比特币的价格变动与股市的涨跌无关。我认为，在主流资产之前，个人投资者仍然有很多这样的机会可以去发掘和受益。加密货币、黄金、爱马仕包、宝可梦卡牌、球鞋……这些都是例子。数据在财富创造中扮演的重要角色Jeff Park：还有一个尚未找到产品市场契合点的重要资产类别，那就是数据。你的数据其实非常有价值，但现在大多数人在免费送出去，因为他们不知道怎么变现。我这一代千禧一代，是在 Facebook 的成长过程中懵懂地把数据交了出去，没有意识到其中的代价。但年轻一代更清醒，他们更了解创作者经济，知道如何在数据流通中介一个环节、从中受益。所以我认为数据在未来可以成为一个资产类别，每个个体都需要意识到自己拥有什么、如何将其变现。预测市场就是一个很好的例子——我认为这是一个即将爆发的巨大资产类别。没有任何一个 JP Morgan 的财务顾问会坐下来告诉你怎么在预测市场下注，因为他们觉得这不专业。但我保证，十年后一定会有人这样做。因为在预测市场上赚钱所需的数据是极其私有化的，与其他金融市场完全不同，收益也与其他市场无关。越来越多的年轻人会往这个方向走，因为他们知道其他所有市场都充斥着金融操纵，他们不想在那个被操控的游戏里玩。这就是为什么加密货币存在，为什么比特币成功，为什么 DeFi 存在，为什么人们在预测市场上交易，为什么体育博彩成了 DraftKings 和 Robinhood 都在押注的赛道，为什么2倍杠杆 ETF 那么流行。这一切都是一种趋势——个人向更大的自由、更多的自主权靠拢，远离那个被一个全球套利交易统治的、被操控的资产世界。Jeff 如何看待自己的投资组合多元化主持人 Kevin：Raoul Pal 在这个节目上说过，分散化已经死了——一切都只和一件事有关：货币超发和法币贬值，所以他全仓加密。你怎么看？你是如何围绕这一点来构建自己的个人投资组合的？Jeff Park：我同意他，也不同意他。我不同意的原因是，他看世界还不够大。当他说不需要分散化时，如果他看的是同一笔交易的不同面貌，而这些交易共同因子都是全球流动性，那他完全正确，我完全同意。但如果你能把视野扩得更宽，想象一组不被同一套跨境资金流操纵的可投资资产，那么分散化就有价值。所以在我去年提出的"激进投资组合理论"里，我列出了25种不同的资产，它们不属于我们传统上理解的股票、债券、私募和公募的组合。黄金是其中之一，我认为黄金今年终于让我看到了它的机会。作为美国人，我们可能会嘲笑那些黄金爱好者，但回到我的文化视角——在亚洲，黄金是一个巨大的资产类别。我的家人至今仍在家庭聚会上送我黄金，当作一种表达爱意的方式，这根植于亚洲对于财富储存的文化理解。黄金是真正意义上最原始的不可复制的价值储存物。除了黄金，顶级艺术品也是极好的分散工具——稀缺，是高文化属性的资产，可以随时间复利增值，而且与股市点位完全无关。2008、2009年，一些最好的交易就发生在艺术品市场。好酒也是一类——有限量，可消耗，会消失，所以有人专门交易红酒来储存财富。但关于代币化，有一件事我非常看好。如果代币化能按照我希望的方式运作，我感兴趣的不是阿波罗私募股权基金或贝莱德货币市场基金的代币化——这些在某种程度上已经运转得不错，代币化之后可能有一些边际改善。真正的机会在于那些长尾资产——比如顶级红酒，或者游艇的一小份。代币化为投资领域带来了什么主持人 Kevin：就是说你可以把一瓶红酒或游艇代币化，让那些没有几百万美元的人，也能用100或1000美元购入一小份？Jeff Park：对，历史上人们没有接触过这些资产，是因为它们难以获取，需要极高的专业知识和策展能力，也没有成熟的渠道服务这类需求。但如果你去问任何一个亿万富翁，他们就是这样投资的——这是有原因的，游艇持续被追捧，就是因为它是极好的财富储存资产。问题只是门槛太高，普通人进不去，代币化有机会让这些另类资产真正民主化。我希望在我有生之年，看到"激进投资组合"真正落地——你和我可以坐下来谈那40%的非常规配置，而那不再是 Robinhood 和 E-Trade 推荐给你买的那些东西。投资现在对普通人来说是否已经遥不可及？主持人 Kevin：那普通人呢？我妹妹35岁，有份普通工作，想攒钱投资，她做不到这些复杂的事情。她该怎么办？Jeff Park：我前几天看到一个很有意思的数据：2005年，只有大约5%到10%的美国人在大学毕业后开过股票账户。现在这个比例大概接近一半。也就是说在过去20年里，年轻人变得更有理财意识了，或者至少有了这方面的意愿。他们能不能成功是另一回事，但他们已经表现出了兴趣，而且比我们那一代更早开始了解金融。这是值得肯定的，我对此持乐观态度——只要能给他们提供正确的工具和选择。我还看到，很多年轻人在做球鞋交易、宝可梦卡牌交易。大家可能会觉得这很有趣、很边缘，但从文化意义上来说，我认为这正是年轻人需要做的——他们在用不同的方式思考财富多元化，而不是一味地追涨 Nvidia 和 Palantir。那种"数字只会涨"的游戏当然可以玩，但年轻人可以玩自己的游戏。如果他们能在自己的游戏里玩得很好，这本身就有巨大的力量。为什么 Jeff 提出了 Occupy AI主持人 Kevin：我们谈了货币贬值、它给世界和我们这一代带来的问题，以及资产价格怎样变得不再合理，买房变得多么困难。但现在 AI 正在叠加上来，它本身很惊人但也让很多人失去工作。你写过一篇文章叫《Occupy AI》。你 2008 年进入职场，经历金融危机，当时有 Occupy Wall Street。你的文章叫 Occupy AI。你能先解释 Occupy Wall Street 是什么，再解释 Occupy AI 吗？Jeff Park：我对 Occupy Wall Street 有非常生动的记忆，因为它是一个非常实体的事件，就发生在纽约市中心。很多愤怒的民粹主义者聚在一起、扎营，要求正义。他们之所以要求正义，是因为他们觉得被华尔街欺骗、利用。它最终源于次贷危机，也源于人们觉得银行没有真正为自己的错误承担责任，不管是在法律层面，还是道德层面。所以到最后，它其实是一场道德运动：我们怎么能允许银行做这些事，却不承担责任？主持人 Kevin：他们做了什么具体的事？Jeff Park：次贷危机，简单说就是疯狂冒险、拿了天文数字的奖金，等一切崩盘之后，却没有任何代价——"收益私有化，损失公有化"。纳税人为扭曲的、错位的激励机制买单。而且不只是银行——评级机构也是共谋，因为它们从发行方那里拿钱，当然倾向于给高评级；这又让那些原本买不起房的人、信用不好的人得以拿到贷款买房。每个人都睁一只眼闭一只眼，但经济上终究是不可持续的，整个体系最终崩塌了。这和 AI 的关联在于：那是一场阶级战争，AI 也将是一场阶级战争。因为在我看来，我们从未见过像 AI 这样颠覆性的技术——它有可能彻底替代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。我们将看到一个更极端的 K 型经济：企业盈利能力持续提升，不是因为收入在增长，而是因为成本在下降——而所谓"成本下降"，就是正在失业的人。自由意志的崩塌价值主持人 Kevin：你在文章里写道：亚马逊裁员3万人，股市同时创历史新高——这就是"自由意志价格崩塌、自我决定价值飙升"的最直白写照。Jeff Park：我认为，当你问大多数人为什么工作，他们会说是为了赚钱，但我们都怀有更高的愿望——我们想要有生产力，想要为社会做贡献，想要为孩子树立榜样，为社区建设一些有意义的东西，目标远不只是赚钱。人活着从根本上就是要有生产力的——如果失去了这一点，不只是经济层面的问题，会有深层的心理问题。AI 讨论中最大的盲区，正是大型语言模型这一波技术浪潮正在剥夺人类自主决策的能力，剥夺人类主动参与和贡献的能力——这是一种自由意志的失落感，而很多人还没意识到。我们谈到历史上的技术革命——电力、汽车、火车，这些技术放大了人类的能力，你依然在工作，技术是在放大你，但 AI 的某些部分，可能会让工作本身彻底消失，而大多数人无法全都跃升为"AI 实施的顶层管理者"。我们早就知道这一点——社会需要人们去做有意义的工作，哪怕那些工作原则上可以被自动化，因为这正是让社会运转的事情。而这种加速置换，才是真正令人恐惧的挑战。更令人不安的是，现在围绕联邦为 AI 数据中心兜底的讨论，被包装成了一种"生死存亡"的框架：不做这件事，中国就会做，所以无论如何都必须投。当投资以这种方式被框定，人们就无法理性定价它的价值。如果说整个人类劳动力价值35万亿美元，AI 能取代其中10%，那 AI 今天值3.5万亿吗？这些数字开始变得荒诞。然后政府要为这些投资兜底——而这些投资，恰恰在替代他们所代表的那些人。如果政府的角色是维护社会的和谐飞轮，你根本无法想象人民会支持一个资助自己被替代的方案，这就是 Occupy AI 一定会发生的原因。Occupy Wall Street 的挑战是：你知道对手是谁，能看到他穿着西装、打着爱马仕领带，他是你的敌人。而 AI，从定义上就是无形的，它存在于平台上。你可以说它和 Meta、Nvidia 有关，但没有人真正"拥有"那个构造——他们都说"我们只是平台，发生的事情不是我的责任"。AI 面临同样的问题，而且更严重，因为这个平台现在有了自己的生命。“占领 AI”时刻将如何让 Z 世代和 Alpha 世代转向比特币主持人 Kevin：你在文章末尾写道：Occupy Wall Street 让一代千禧一代成为了比特币的坚定支持者，你就是其中之一。而 Occupy AI 将会是那个让 Z 世代和 Alpha 世代成为比特币信徒的时刻。能简单解释一下吗？Jeff Park：每个人都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。我不认为比特币会悄无声息地渗透进一个人的生命——或许也有这样的情况，但通常是需要一个顿悟时刻。对很多千禧一代来说，这个顿悟发生在金融危机的背景下，因为他们从根本上意识到：钱不是表面上看起来的那个东西。我们经历了几十年的 QE、QT、再 QE，这就是对这一代人说话的东西。主持人 Kevin：第一，是金融危机期间 Bitcoin 的发明。非常聪明的人，或一个人、一群人，说我们需要一些新东西，因为系统坏了。第二个时刻是 COVID，疯狂印钱，让更多人意识到这完全不合理。现在你说，对 Gen Z 和 Gen Alpha 来说，会是 Occupy AI。Jeff Park：根据我的经验，Gen Z 和 Gen Alpha 对货币贬值没有那么在意。不是说他们不像你我一样关心，而是他们已经处在非常不利的位置，他们已经有点绝望。千禧一代里仍然有人相信社会保障也许还能被拯救，虽然它可能救不了，但我们会把这个问题和婴儿潮一代连接起来。Gen Z 和 Alpha 知道一切都已经坏了，也知道自己永远不会从中受益，他们知道那不是他们能解决的东西。所以货币贬值不会是唤醒他们的东西，更糟的是，随着 BlackRock 和 Bridgewater 这类机构采用比特币，它对他们来说甚至变得更可疑。他们会说，现在这甚至不是我的游戏了，这是老年人的游戏，也不是我们的钱。所以对于这个群体，比特币反而变得更对立。我认为 AI 会起作用，是因为就像我是第一代真正生活在 Facebook 里、理解它好坏两面的代际接受者，这些孩子也会从大学毕业那一刻起就生活在 AI 里，并和它竞争工作机会。它必须是某种对他们非常个人化的东西，才会唤醒他们对整个社会出了什么问题的认识。我认为 AI 运动很大程度上会来自年轻力量的反对，而这会成为一个通道，不仅让他们理解比特币，也希望让他们重新发现整个 crypto 的精神。当一切都失灵时，比特币是答案主持人 Kevin：我理解 Occupy Wall Street、货币贬值、Bitcoin 是对法币贬值的对冲。但为什么这一代会通过 Occupy AI 或 AI 理解 Bitcoin 能解决问题？或者像行业里说的，Bitcoin 是救生艇，Bitcoin 能在我放弃其他一切的时候帮我？Jeff Park：因为他们会意识到，相比 Occupy Wall Street 之后千禧一代仍在竞争的那些遗留资产，比特币是更好的储值工具。Occupy Wall Street 仍然是一场住房危机，一场房屋价值危机。那里面有一种替代效应，我认为年轻人并没有那么容易被吸进去。另外，如果你相信 AI 和比特币有一个共同纽带，那就是能源消耗，因为它们都是能源资产。如果你想用脚投票，说自己不想支持 AI 产生的某些负面社会动态和外部性，那么同一枚硬币的另一面，是能源被用来生产稀缺品，也就是比特币。虽然我们现在谈的是比特币，，但我希望年轻一代能复兴和重振 crypto 与 cypherpunk money 的精神。这样它就不只是储值结构，这一代还可以真正承接点对点货币机制的大使命。它的用途不只是储值，他们会在对抗 AI 的过程中，围绕去中心化的必要性重新激活这一切。即使对千禧一代来说，去中心化更多是一个谈资，还不一定是原生的东西，因为我们也生活在很多中心化中介里，并从中受益。但接下来会有一群投资者从一开始就反对这些东西。去中心化不再只是谈资，而会成为他们最终的生计权利。为什么去中心化在 AI 领域至关重要主持人 Kevin：为什么去中心化在AI时代如此重要？Jeff Park：因为我认为 AI 的核心，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来替你。如果你相信去中心化的努力能让你获得归因权，让你因为贡献信息而获得某种报酬，那么这就是整个去中心化问题的一部分。我不是说我对 AI 悲观——我确实认为 AI 对社会有巨大的积极作用，关键在于，技术进步带来的收益，需要有机制让做出贡献的人也能分享。问题是，现在利润被极度集中化，而消耗正在每一个个体的层面发生，却没有任何补偿。如果能解决数据归因的问题，AI 的前途是光明的。如果我的数据在让模型变聪明，我需要以某种形式得到补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现，因为它具备归因的属性。主持人 Kevin：这就是为什么那些去中心化 AI 公司和去中心化算力项目的存在有其意义——可能很多项目只是在蹭 AI 的热度捞钱，但这个理想本身不应被否定，因为它可能真的是解决这个巨大问题的答案之一。Jeff Park：从批评者的视角来说，加密领域确实有很多不诚实的东西，但我们仍然需要坚守那个理想是可以实现的信念，因为这是我们能够与更大使命交汇的方式。现在投资比特币是否为时已晚？主持人 Kevin：这对今天的比特币意味着什么？很多人，可能是 Gen Z 或千禧一代，会说比特币在 12 万、10 万、7 万美元之间波动，对普通人来说还是很贵。他们会说比特币太贵了，我已经错过了机会，这是我唯一的救生艇。你会怎么说？Jeff Park：我认为更多人需要开始思考一个问题：如果你没有比特币，会发生什么？与其关注上行空间，不如认真思考一下，没有比特币在你的投资组合里，你暴露在什么样的下行风险中。换句话说，不持有比特币本质上就是做空比特币。无论财富增值效应有多大，持有比特币都是有利的，哪怕只是因为法币贬值正在以前所未有的速度发生，而历史一再告诉我们，这种货币重置是周期性的。如果你研究美元霸权的历史——从布雷顿森林体系到1971年、到尼克松冲击——所有这些都告诉你，我们现在生活在其中的这个美元霸权的幻象，依赖于财政赤字被有效管控，而我们正走向一个失控的轨道。在这种情况下，你需要考虑拥有某种能够抵御全球套利周期的资产——比特币就是其中最值得考虑的一种。人们应该更加积极地将比特币纳入投资组合主持人 Kevin：你说要想下行风险。但作为 CIO，你谈分散化、谈投资框架。对于一个人来说，用比特币作为投资组合很大一部分，采取更进攻的方式，而不是只是防守，是否有意义？Jeff Park：我认识很多加密行业的人，比特币在他们财富中占了很大的比例。他们用的是一种"哑铃"策略：一端是大量比特币，另一端是货币市场基金，中间的风险层级基本不涉及。我仍然认为，在两者之间有一定的多元化配置，能够帮助你拓展资本配置的自由度边界。人们应该追求比单纯的两资产哑铃更广泛的多元化。但如果你逼我只选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场其他一切都最不相关的、最正交的资产。第二种资产，我会选择以美元为基础、能产生收入的资产。比如说，我倾向于认为我们会回到零利率环境。我知道很多人对此持怀疑态度，但如果全球套利交易要延续下去，只有利率下降才能让这个体系继续运转。如果是这样，30年期国债现在是一个很好的投机机会——利率下降，债券价格上涨。这也是我押注美国的方式。我相信美国最终会赢，会以它的创造力找到解决问题的路径。美元、稳定币，以美元计价的资产，仍然是全球的主要储备。所以我在做多长期国债，这是我对美国的一种看法。Jeff 如何为他的孩子准备迎接“占领 AI”的未来主持人 Kevin：你有两个孩子，又有比特币的思维框架。在一个 Occupy AI 的未来世界里，你怎么养育和准备你的孩子？Jeff Park：比特币教会了我很多事，也教会了很多人——你永远不可能知道足够多，不可能完全了解任何事情。我们必须对所有可能存在的攻击向量保持开放和谦逊，因为这件事无论从技术层面还是社会层面，都远大于任何一个人、任何一个模型、任何一篇论文。所以它是一个活生生的实验，要成功，你必须保持开放的心态。我尽力把这种精神传递给我的孩子，结合金钱和比特币演化的语境，帮助他们建立韧性。有一句话叫"熟能生巧"，但我更愿意跟孩子们说：练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，这些东西永远不会达到被实证测量所认定的完美，但它会进步。我们在生活中做的所有练习，都是在追逐那个理想的方向。我尝试把比特币的使命融入孩子们每天的日常中，虽然不会拉着他们去讨论节点和分叉的辩论，也许等他们大一点。
  • Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Anthropic 预期今年能赚 180 亿美元。有分析估计他们已经提前完成了目标。但显然他们并不满足。今天凌晨，一位名叫 George Pu 的开发者在 X 上说了自己的发现：「Anthropic（Claude 母公司）刚刚将 Claude Code 从 Pro 套餐中移除了。想要使用该功能的 Pro 用户现在必须升级到 Max 套餐，最低月费 100 美元。」这也就意味着，想要维持相同的权限，价格翻了 5 倍。由于没有博客，没有邮件，没有 changelog。Anthropic 进行了一次非常安静的页面更新，试图涨价。这条推文迅速扩散。定价页截图开始在 Reddit、Hacker News 和开发者群里流传。社区对着屏幕反复确认，Claude Code 那一行，Pro 栏下面赫然是一个叉号，只有 Max 5x（$100/月）和 Max 20x（$200/月）还保留着勾。而 Anthropic 的支持文档此前写的是「Using Claude Code with your Pro or Max plan」，现在变成了「Using Claude Code with your Max plan」。社区自然非常不满，舆论压力累积到一定程度，Anthropic 增长负责人 Amol Avasare 不得不在 X 发文回应。他的说法是：这只是针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试，现有 Pro 和 Max 订阅者不受影响。随后他在同一个线程里发了一段更长的解释，大意是：Max 一年前推出时根本不包含 Claude Code，Cowork 也还不存在，长时间运行的 agents 也不是日常工作流。Max 当初的设计目标，是重度聊天用户，仅此而已。但 Opus 4 发布后，Claude Code 的使用量爆炸式增长。异步 agents 成了开发者的日常工具。「订阅者人均使用量大幅上升，我们的现有定价方案并不是按这种用法设计的。」他最后保证：如果最终方案影响现有订阅者，会提前充分通知，「消息会从我们这里发出，而不是 X 或 Reddit 上的截图」。过去几个月，持续收紧算力Avasare 的解释听起来合理，但拼在一起看，它指向一个更根本的问题：Anthropic 可能正在承受严重的算力压力。Claude Code 的每一个 coding session，消耗的 token 量远超普通对话，有时相差一个数量级。当 Opus 4 发布后用户蜂拥而至，当 agents 开始跑几个小时的异步任务，当 Cowork 把更多人拉进重度使用的场景，$20/月这个价格的边际成本开始失控。从商业逻辑看，这不是「用户用多了」的小烦恼，而是定价模型在产品能力快速演进之后出现了根本性错位。当初 Max 按重度聊天设计，现在 Max 要承载的是持续运行的编程代理。两件事的算力成本完全不在同一量级。Avasare 用了一个词：「engagement per subscriber is way up」。翻译成商业语言，就是：同样的钱，用户现在消耗的资源多了很多。这不是第一次了。把时间线拉长，Anthropic 这几个月的「算力收紧」动作并不少。2025 年 8 月，Anthropic 宣布对 Pro 和 Max 用户推出每周使用上限，8 月 28 日起生效。官方理由是部分用户违反使用条款，通过共享和转售账号来规避限制。声明称「预计只会影响不到 5% 的订阅者」。每周限额，这是首次对高付费用户设置周级硬上限。同年 8 月底到 9 月初，事情更复杂了一些。大量开发者在 Reddit 和 X 上报告 Claude 的代码生成质量出现断崖式下滑，模型开始忽略自己的计划、随机产生乱码，Claude Code 的任务执行变得不可靠。Anthropic 最终承认这是推理栈升级时出现的技术 bug，导致 Claude Opus 4.1 在约 56.5 小时内持续降质，并发布了正式的事后复盘报告。这次 bug 事件很快与一个更大的争议叠加在一起。2026 年 3 月初，一位 AMD 的高级 AI 总监 Stella Laurenzo 在 GitHub 上发布了一份详细分析，基于 6852 个 Claude Code session 文件、17871 个 thinking blocks 和 23 万余条工具调用，得出结论是：Claude Code 降智了。这份分析在开发者社区引发强烈共鸣。Claude Code 负责人 Boris Cherny 随后回应，否认了「模型变差」的核心结论，解释称 Opus 4.6 在 2 月 9 日切换为「自适应思考」模式，3 月 3 日又将默认 effort level 调为 medium（85 档），官方认为这是「在智能、延迟和成本之间的最佳平衡」。但他也承认，约 7% 的用户会因此触及此前不会触及的 session 上限，且这一调整主要针对高峰时段的 Pro 用户，Team 和 Enterprise 不受影响。2026 年 3 月 13 日至 27 日，Anthropic 推出了一次「非高峰时段使用量翻倍」促销：工作日下午 2 点至次日早 8 点（美东时间），以及整个周末，用量上限自动翻倍，覆盖 Free、Pro、Max、Team 所有套餐。表面上是一次福利活动。但结合背景来看，翻倍之所以放在非高峰时段，是因为高峰时段本身正处于算力紧张状态。双倍额度送给空闲产能，不影响拥堵时段，同时还能制造升级到更高套餐的转化动力。接着 4 月 4 日，Anthropic 宣布禁止第三方 agent 框架通过 Pro 和 Max 订阅的使用额度运行。用户若想继续通过 OpenClaw 等外部框架调用 Claude，须额外按次付费。再就是这次的 Claude Code 从 Pro 定价页消失的事。A 社肯定不是最后一次这样做回到 Avasare 的那条推文。他说的「Claude Code 从 Pro 定价页消失，是仅针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试」，但这个说法在社区里引发了大量质疑。最直接的问题来自开发者 Simon Willison：「我认识的所有人都看到了新的定价页，Internet Archive 也已经存了一份截图。」如果真的只影响 2% 的用户，为什么整个公开定价网格都改了？为什么支持文档全站同步更新？更耐人寻味的是：当有记者追问 Avasare，为什么定价页面和支持文档全面改动，只针对 2% 用户的测试根本无法解释这种覆盖范围时，他没有回应。Anthropic 的公司发言人同样没有回答这个追问。另一处矛盾也被注意到：Claude Cowork 在 Pro 套餐里没有被移除，但从产品功能角度看，Cowork 本质上就是换了一个品牌名的 Claude Code。用一位开发者的话说，「Cowork 是穿着不那么吓人外衣的 Claude Code」。事情的走向是：在舆论发酵数小时后，Anthropic 悄悄将网站和支持文档恢复了原状。没有说明，没有公告。就像改动本身一样，安静得完成。如果把这些动作放在一起看，我们会发现 Anthropic 现在是司马懿之心，路人皆知：Anthropic 正在用一种试探性的方式，一步步向订阅用户测试更高的算力使用边界。周末翻倍是在引导需求向闲时迁移；默认 effort level 下调是在高峰时段节省算力；禁止第三方 agent 框架是在堵住额度套利的漏洞；而 Claude Code 从 Pro 页面消失，是在测试用户对更激进重定价方案的反应底线。Amol 自己承认了：「我们的现有方案并不是按这种用法设计的。」这是一个罕见的坦白。它说明 Anthropic 在某种程度上已经意识到，当前的定价结构无法持续支撑 Claude Code 带来的算力消耗。接下来会怎么变，我们不知道。但或许就像 Ed Zitron 的文章里写到的：「我不认为这是 Anthropic 最后一次这样做。」
  • “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）作者｜Golem（@web3_golem）4 月 21 日北京时间晚上 10 点，美联储主席提名人凯文·沃什出席了参议院银行业委员会确认听证会，接受委员会的质询，据华尔街日报报道，内容涉及他对货币政策的承诺、美联储独立性等。在听证会上，面对美联储独立性问题，沃什称自己将独立于特朗普，特朗普也从未要求他承诺任何特定的利率决策，并进一步辩解称即使特朗普要求，自己也绝不会同意。除此类陈述外，沃什便对特朗普相关问题避而不答。在货币政策方面，沃什对美联储机构进行痛批，认为美联储需要进行政策制定上的制度性变革，但具体的货币政策方面陈述寥寥无几，仅提到美联储需逐步、谨慎地缩小资产负债表，并没有陈述明显的降息言论。这可能也是沃什有意为之，据彭博社提前获得的开场陈述，虽然沃什的准备证词篇幅近 2000 字，远超鲍威尔及前主席耶伦初次听证时约 850 至 900 字的水平，但对货币政策方向的表述本就几乎寥寥。沃什这一动作也符合其一贯主张——美联储官员对利率不应该提前发表意见。但对于关注这场听证会的投资者而言，无论抱有怎样的期待可能都要失望了。因为从内容和结果来看，这场听证会的实质意义都不大，彭博专栏作家 John Authers 更是在听证会前就将其定性为一次"形大于实"的政治表演，最终沃什的提名是否能顺利得到参议院确认取决于场外的政治博弈，而非沃什在台上说出的任何一句话。倔强的特朗普与无辜的沃什此前 Odaily星球日报分析，这次听证会的重要之处在于它可能会决定鲍威尔在 5 月 15 日任期届满后是走是留的问题，因为若沃什的提名此次未得到参议院的确认，鲍威尔就很有可能会在任期届满后继续留任临时美联储主席。（相关阅读：鲍威尔留任概率飙至 98%，特朗普的“解雇令”只是口嗨？）可结果是，这场听证会过后，市场依旧无法判断沃什的美联储主席提名是否会如期获得参议院的确认，因为阻挠沃什提名的最主要人物 Thom Tillis 甚至没有与沃什进行有效对话。Thom Tillis 此前公开表态，若特朗普不放弃对鲍威尔的调查，他就不会支持沃什的提名程序移交到参议院进行全体表决。而在 4 月 21 日的听证会上，Thom Tillis 甚至没有向沃什提问，而是通过一组幻灯片展示了美联储大楼翻新工程中成本超支的合理性。最后，他表示自己的不满并不针对沃什，称沃什“资历非凡，无可挑剔”，但仍需结束这项调查他才能支持沃什的确认。所以，听证会的内容已经不能决定什么了，特朗普最后能不能如期甩掉鲍威尔，关键就要参议院是否及时确认沃什的提名，而沃什的提名是否顺利又回到特朗普是否愿意放弃对鲍威尔的调查上。4 月 21 日，特朗普在最新的采访中也谈到了美联储和利率问题。他表示如果新任美联储主席（沃什）不迅速降息，他将感到失望，但也必须查明美联储大楼成本超支的原因。督促新美联储主席沃什降息和调查鲍威尔二者是并行的，特朗普没有让步的意思。正如 John Authers 所说，真正的博弈发生在听证会之外，沃什甚至是被“误伤的”。要么 Thom Tillis 主动让步，要么沃什以降息为筹码说服特朗普放弃对鲍威尔的调查，让他早日掌管美联储。沃什与特朗普之间的关系并不一般，沃什的岳父 Ronald Steven Lauder 是国际美妆大牌雅诗兰黛公司唯一继承人，而他也是共和党金主、特朗普的大学同学，因此若沃什真想今早掌管美联储，也许能够说服特朗普放弃调查。否则，若这种僵局持续到鲍威尔任期届满那天，特朗普选择解雇鲍威尔来解决，如 Odaily星球日报 此前分析，结果也可能是鲍威尔占上风。值得一提的是，据Odaily Seer 先知频道监测，Polymarket 上鲍威尔在任期届满后卸任美联储主席概率仍是 2%，但若仔细观察该事件合约的结算规则会发现，如果在市场结束日期之前宣布鲍威尔辞职/被免职，则无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都将立即结算为“是”。鲍威尔在任期届满后是否会卸任美联储主席的市场结算规则也就是说，只要特朗普宣布解雇鲍威尔，那么该事件也就会被结算。虽然鲍威尔可以提起诉讼使总统的免职在诉讼期间发生法律效力，但诉讼也是一个漫长的过程，因此规则中“无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都被立刻结算为 Yes“就成了可钻空子的地方。（Odaily 注：以上仅作者个人判断，不构成任何建议）沃什：数字资产是美国金融服务业的一部分但对于加密行业而言，这场听证会的内容还是有些料的。此前市场披露沃什持有加密货币、Polymarket 和 SpaceX 股票等一系列资产，这被视为沃什对加密行业态度友好的表现。在听证会上，沃什对其超过 1 亿美金的财务披露和潜在利益冲突接受质询时承诺若提名获批将在就职前剥离相关资产，但其进一步表示数字资产是美国金融服务业的一部分，肯定了加密行业在美国的合法性和重要性。虽然只是简单提及，但一位即将执掌全球经济中最具权势的职位的人表明自己是加密友好人士，绝对是一个好消息。
  • 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 原文标题：《我用 AI 找合约妖币百分百胜率焚诀，最后有用的竟然是...》原文作者：加密韋馱｜Skanda（X：@thecryptoskanda）TL;DR:1. 通过研究 220 多种 Binance 合约币种、数百个操纵事件样本、60+ 种数据维度，我们找到了在「妖币」中可能可行的正 EV 交易策略2. 数据证明：预测启动和「摸顶」都是不可行的3. 唯一可行策略：在暴涨回撤时做空，并严格执行回弹平仓出场4. 唯一有效指标：裸 K5. 早入场，拿短仓，跑得快以下是正文:这周 @coinglass_com 的报告，其实说明了两个问题：第一，Binance，Binance，还得是 Binance @binance第二，9 成合约交易量这件事，已经把一个事实说得很明白了：「赌」这件事，事实上已经成了整个行业用户的共识。虽然我这么说肯定会挨批斗。虽然我这么说大概率会挨批斗。但既然是赌，那就不要假装自己在价值投资赌，就要大开大合。赌，就要极致的高速波动博弈。而 Binance 的合约妖币，就是这个无聊市场里，为数不多散户真能参与、真有结果、真有流量的 Alpha。很多大儒都痛斥过庄币，说这是「负 EV」，只会让场内韭菜越来越少。但现实是，妖币庄配资进场的资金，以及参与妖币交易的资金，其本身几乎就是现在二级市场里少数还称得上可观的增量资金来源之一。而且它还有几个很关键的特征：非量化。带方向。带波动。你去交易传统市场，你要打赢的是国会山和华尔街的各种内幕。你来交易妖币，你只需要打赢一个也不一定比你专业多少的合约庄。问题就在这里：怎么找到和合约庄对决的规律，从而实现虎口夺食？我用 AI + 个人经验，初步摸到了一点门道。当然，标题必然是标题党。不然你们也不会点进来看一、先搞清楚什么叫「妖币」我这里说的「妖币」，不是那种单纯涨得快的币。本质上，我这里说的「妖币」，指的是这样一类标的：现货控盘率基本在 96% 以上有 Binance 合约，至于有没有现货反而没那么重要通常通过场外配资，在短时间内用暴力拉砸的波段，聚起巨量流动性和对手盘通过引发多空清算、吃对手方费率获利，最终完成现货出货，走完整个收割流程说白了，这是一门操纵的艺术。操盘手要同时懂合约、跨所现货、链上、运营，甚至还得懂人性。二、庄并不是无敌的很多人以为：庄是无敌的但真相大相径庭整个妖币博弈里，实际参与者包括：操盘方 (庄)老鼠仓散户交易平台及交易平台保险基金其他鲸鱼螳螂捕蝉，黄雀在后，不是简单的「庄单方面殴打散户」首先，庄本身往往也是要配资的。不管是融资过 1500 万美元的项目方，还是那些「大名鼎鼎」的 MM，单靠自有资金，放到二级市场里做这种级别的操盘，很多时候都只是杯水车薪。而配资是有成本的。操盘是为了盈利，不是为了行为艺术。所以庄并不是筹码够多就能「拉就完事了」。他会面临一堆现实问题：万一散户不跟呢？万一散户跟了，但方向不对、节奏不对呢？万一有更大的鲸鱼专门来狙击呢？就算前面都没出问题，万一割穿交易平台保险基金，触发 ADL 呢？那你的钱可能一分都提不走，新加坡的兄弟姐妹，知道我在说谁所以妖币操盘有一条非常朴素的铁律：只要现在能拿走的对手盘利润，大于我继续操盘的投入，我就继续拉、继续砸、继续收割。反之，弃盘走人。话虽然糙，但这算是一个妖币庄决策链的框架三、科学「打庄」，从实验开始既然问题是「如何打庄」，那我就试着把这件事数据化。1）工具怎么搭的摩登时代的问题，当然要用摩登时代的方法。参考了 @karpathy 关于 Autoresearch loop 自主研究的思路，我自己搭了一个 了一个。只要给出清晰的目标、约束和实验方法论，agent 就会一直往下跑，直到数据再也提不动为止。LLM 用的是 Opus 4.6。我那份 20x Claude Max，跑这个任务还扛得住。沙盒方面，我直接拿了一台闲置 iMac，当远程实验机；再用 Tailscale 从 Windows 工作站上的 VSCode 远程控制。数据这块，对这次研究帮助最大的毫无疑问是 @coinglass_com也感谢 @AlbertCoinGlass 对这次研究的 API 赞助。K 线、订单簿、OI、资金费率、清算，全都有。除此之外，我还用了：Binance APISkill Hub（手动 @0xOar，确实非常好使）Etherscan V2 API 去拉历史链上记录2）看了哪些数据我最后整理了 12 大类、60+ 子维度，包括：Funding RateOI多空比（散户 / 大户 / 持仓 / 账户）taker 买卖比爆仓量订单簿链上转账K 线最初选的币种，包括 $RIVER、$STO、$MMT 在内，一共 16 个我凭经验判断的庄币四、第一阶段：我一开始想预测「拉盘前兆」然后我就采用一件韭菜最爱幻想、但通常最容易出问题的假定：预测拉盘前兆「妖币操纵之前一定会有信号。比如 FR 异常、OI 堆积、链上异动。找到这些信号，提前布局，然后印钱。」事实证明，这是亏钱最快的法门当时我对「操纵」还没有特别严格的定义。只是先从 $RIVER、$STO、$MMT 的 K 线里，手动截取了几个最明显的「操盘事件」，然后从这些事件里找共性，再扩展到另外 16 个币，形成实验集。为了防止过拟合，Autoresearch 做了严格的时间切分：早期数据训练后期数据做 holdout (持久性验证)holdout 集在训练阶段完全不可见实验方法也很粗暴：从单个信号的极端值开始，比如资金费率，然后一点一点往上叠加其他指标，直到 F1 提高。结果：训练集 F1 拉到了 0.72。看起来像要成了。一上 holdout，直接几乎全部失效，F1 掉到 0.1 左右。也就是说：靠「预测操纵何时发生」这条路，基本走不通五、问题在于：你把因果关系想反了第一版失败后，我意识到一个根本问题：妖币不是因为符合某些指标，所以才成为妖币。而是因为它本来就是妖币，所以才会长出那些指标特征。这个逻辑其实和大家的体感非常一致。大盘再烂，也总会有妖币单独发疯。妖币从来就不跟大盘讲道理，它只跟一件事有关：有没有庄？所以我们不能去预判庄币什么时候启动。真正可行的方向是：等它已经启动之后，识别出「这就是庄币，它现在就在操盘」，然后再基于这个状态找交易策略。于是我把思路彻底改了。这次我开始严格定义「操盘周期」：在短时间内快速拉盘，再快速砸盘，这个完整流程算一个操纵周期。接下来要解决的问题就变成了：拉多少、砸多少，才算完整周期？锁定周期以后，用什么方法交易？这些我先全部交给 AI 自己去发现。实验样本也扩大了很多：16 个币，对标出 415 个操盘周期后来又扩展到 55 个符合市场认知的「庄币」最终标注出 1447 个周期样本量终于不像在算命了，然后我就开始连续翻车了……六、几版策略，连续挨打V1：高位做空第一版策略给出来的是一个「高位做空」的思路。回测 Sharpe +0.72。听着还可以。一跑 holdout，训练集和测试集完全不是一个宇宙。后来复盘才发现，问题在于：我给的约束太少，Opus 自己拍脑袋定义了什么叫「高位」。搞了半天是在给跳大神做双缝干涉实验V2：不准拍脑袋以后，结果更差于是 V2 我直接加限制：不允许拍脑袋每个指标必须有数据支持还要区分不同操盘风格比如爆拉爆砸、慢涨爆砸、爆拉慢砸等等我本来想让它去找不同庄的「声纹」。结果它非常科学地给了我一个：-0.28 的 Sharpe。然后我让 Opus 把 V1 和 V2 的决策逻辑解释给我听，我才突然意识到，这两版策略本质上都在做同一件事：摸顶空。这跟很多硬扛费率做空的「摸顶仙人」，本质上没有任何区别。区别只在于，他们是手动挂树上，我是用 AI 自动挂树上。这时候我才意识到：不是方法不够高级。是思路本身就错了注: 这里有考虑过做多策略，但问题是：妖币的启动是不太有迹可循的，虽然其中一些妖币启动时有明显的异动，比如「制造回撤洗盘」是共同特征，但是问题是一样的：如何区分入场方向？做多如果在「摸顶」后或者下降区间，那就必死。但这种「假阳性」信号很难前置验证，并且没有很好的区分操纵和非操纵的上涨，所以不可行七、V3：从庄的视角反过来想回到前面那个决策框架：利润第一庄一定会顺势而为，朝着阻力最小的方向操盘，以降低损耗。什么意思？抛压大的时候，就让市场砸，甚至跟着砸砸不动了、追空单多了，那就往上拉拉现货不一定花很多钱空单不是被费率烧死，就是被爆掉所以一定存在一个点：庄觉得继续护盘已经不划算了。这个点之后，庄就会放任市场下跌。因为再护，没有性价比。所以我们真正该找的，不是顶。而是这个：弃盘点。然后再围绕这个点去设计交易和止损逻辑，避免被普通回弹扫掉，同时又不至于在方向错的时候大亏。当时的实验结果看起来极其漂亮：逻辑落在 1H 线连续两根 1 小时 K 线实体跌破 5%配一个 3% 的移动止损平均 PNL 也是 +3% 以上但问题来了：Sharpe 15+，而且过拟合测试居然也过了。这种数字，只要傻，都知道出问题了八、V4：以「能实盘」为目标V3 之后，我开始怀疑几件事。第一，很可能已经过拟合了，而且当前实验根本没有真正定义清楚「操纵币」本身，只是在 55 个币的操盘周期上做训练。第二，连过拟合测试本身都可能有问题。所以这次我换了一个思路：直接按真实交易成本去模拟。我把操纵周期里的订单簿深度、资金费率历史，全都和交易时点做匹配，去尽量还原「真实开单」的成本。结果很直接：这个策略根本不赚钱。原因也很简单：妖币平时订单簿深度极低滑点经常直接 2% 起步你现实里只能开不到 200 美元的细菌仓然后我又意识到另外两个更大的问题。1）我怎么知道支撑位从哪开始算？如果站在真实交易视角，我并不知道未来的 K 线。那我凭什么知道「1H 支撑位」该从哪里起算？结果一查，又果然有坑：AI 是在用当前位置之后 1H K 线里的最高峰，反过来计算跌破。这就是标准的 look-ahead bias。说白了，它拿未来数据帮现在做决策。这当然能赚。但现实里你没有这个外挂。2）订单簿深度和体感严重不符我算出来的平均订单簿深度大概只有 70K。但玩过妖币的人都知道，妖币在「作妖」的时候，交易量明明是很大的。这和体感完全不符。那就只剩两种可能：订单簿深度中位数这个计算方式不对我定义的操盘周期太宽泛，噪音太多后来我选择从第二个问题下手：重新定义操纵周期。我让数据自己去找：什么样的拉盘 / 砸盘幅度，以及什么样的持续时间，最能代表「有效操纵事件」。结果显示：20%–50% 区间内的显著操纵事件最多一旦操纵事件持续时间超过 96 小时，胜率就不再显著结合数据和经验折中之后，我把新的操盘周期定义调整成：Pump + Dump 在 20%–50% 区间内 + 96 小时以内完成。太高，样本太少。太低，噪音太大。九、重新定义「庄币」，扩大样本，重新训练接下来我决定不再只盯着那 55 个币。我把范围扩到了：Binance 自 2025 年 3 月 1 日之后，全部新上的 221 个非 TradFi 新合约。也就是 Binance Alpha + 合约这种打法真正开始成型之后的那批币。然后我做了几件事：根据数据统计，把操纵区间定义为「在 XX 小时内完成一次 XX% 幅度的拉和砸」（为了策略有效性，这里隐去具体阈值）统计每个币种符合这个定义的操纵区间出现频率再根据频率，把所有币种分成四类：1. 超高操纵2. 高操纵3. 中操纵4. 低操纵最后，从 217 个币里筛出了 70 个「超高操纵」和「高操纵」类型。然后基于这些新定义的操纵周期，不再区分操盘风格，直接找共性，试图识别「顶」的前置信号。最后得到的结论，非常反常识：交易量没用订单簿没用拉盘速度没用高振幅 + lower high 也没用等 4H 确认更是纯属浪费战机唯一真正有用的，是裸 K。最后我们得出了两种相对显著的信号：V4A 和 V4B十、V4A 和 V4BV4A：早进，抢第一脚逻辑是：早期入场不看量，不看振幅「摸顶确认」只看卖压瞬时第一次大于买压的信号 跌破支撑位仍然以 1H 收盘价为依据但确认跌破的阈值比 V4B 更低摸顶确认后的搜索范围时间更短流水不争滔滔不绝，争得是天下武功唯快不破。V4B：慢一点，等确认逻辑是：等价格已经从 peak 跌下来一段市场仍然剧烈波动，但下跌已经被确认摸顶确认后的搜索范围更长因而可以得到更多趋势确认它更稳了，也更慢了。这是两种完全相反的哲学两套策略目前都用同一种出场方式：trail + SL也就是：如果入场后方向是对的，出现反向超过 X%，就出场如果一进场就错，那就按止损 SL 处理这个 SL 也是数据测出来的。在 166 笔回测里：SL 触发次数是个位数平均亏损 1% 出头最大回撤 -1.87%也就是说，我把单笔 R:R 压到了 1:1 以下。不靠单次暴利，靠的是：胜率 + 高频。在代入新的滑点、资金费，以及最新数据集重新做过拟合测试后，我发现：之前担心的 Orderbook 深度问题，确实没担心错。但同时也确认了另一件事：操纵区间本身，恰恰就是交易量最富集的区域。最终两个策略里，只有 V4A 站住了。原因很简单：在妖币上，入场早的重要性，远远大于「确认得很稳」。十一: 实时化测试为了不让整个研究停留在「回测神，实盘鬼」的阶段，我又做了两件事：搭了一个 Scanner 脚本，用 Binance API 扫描策略所需数据部署在 VPS 上，每 60 秒扫描一次同时再做一个 Dashboard，通过 WebHook 把信号直接推到 Discord Bot。虽然实时测试目前还没跑太久，样本也还很小，置信区间非常宽，严格来说只能做方向参考。但大体结果，和研究阶段是吻合的。目前大概是这样：V3：触发最频繁（约占 70%），胜率 50%，但 PNL 微负V4A：触发适中（约占 26%），目前 胜率 100%，PNL 大约 25%V4B：只触发 1 次，而且亏损同时建一个 Dashboard 把信号通过 WebHook 连到 Discord bot虽然实测没有几天，但是基本上结果和研究基本吻合V3: 触发最频繁（占 70%)，胜率 50%，但是 PNL 微负V4A: 触发适中（占 26%)，目前胜率 100%，PNL 25% 左右，当然样本太少还不能下结论，继续测试V4B: 仅触发 1 次，且亏损十二、到目前为止，我总结出来的几个盈利要点1. 持仓一定要短V4A 的中位持仓时间只有 1 小时2. 入场一定要早，不要等确认过头等确认，往往就已经把最肥那段肉等没了3. 出场一定要坚决反转苗头一出来就跑4. 先保不亏，再争盈利不要把妖币做成价值投资5. 妖币不会停止，机会多得是70 个监控组，一天基本至少能刷出 2–3 个 V4A 信号后续优化目前我还在跑实时测试，但是已经有以下几个值得考虑的优化方向：1）支撑位和摸顶信号，可能和清算热力图有关直觉上我认为更好的顶底信号，很可能和清算热力图直接相关。可惜我现在还没拿到足够好的数据。原理上也很简单：上方如果已经没有更多空单对手盘庄就没动力再继续往上爆空、吃费率下方同理所以我已经开始做一个总池收集，先把 2025 年 3 月之后新上的合约币种全收进来，准备专门做清算热力图测试。2）操纵频率打分体系，现在还是有点拍脑袋目前我用的是过去一段时间里，操纵周期出现频率来给币种打分，区分「超高操纵」和「高操纵」。但这个体系有个明显问题：它是基于过去 6 个月的频率。而现实做交易，我们要的不是「过去谁最妖」，而是「现在谁还值得妖」。很多过去操盘频繁的币，很可能已经进入庄家操盘后期，甚至已经被弃盘了。继续盯着它们，没有太大意义。另外这个「打分」，也是我们人为定义的所以更合理的方向，应该是做一个：随时间衰减的动态打分体系。初步数据已经支持这个方向，现在就差更多实时测试样本。3）应该把范围扩大到老币我现在的选币范围，主要还是 2025 年之后的新合约币。但现实里很多老币，反而更适合拿来操盘：有合约，甚至还有现货市值够低项目基本已经结束无人关注解锁也都完成了这类币，某种意义上，简直是天生操盘模板。如果 V4A 对这些老币里的大庄币同样有效，那就说明这套东西不是只对新币样本过拟合，而是真的抓住了一类更普适的操盘机制。目前数据上暂时支持这个方向。不过我暂时还不准备改动 V4A 的选币集。十三、「你们搞交易平台的怎么还研究这个？」以我们 @Hertzflow_xyz 的哲学，任何资产的交易机会，本质上不过是涨跌博弈，传统资产也好、主流币也好、甚至是「旁氏骗局」，重点不在于资产本身，而在于价格的移动规律。只要有规律，就能跑策略妖币也不例外一个交易平台，不是资产上架的地方，而是跑策略的地方。比起研究资产基本面，我们更需要做的是研究「这个交易对能跑什么策略，有没有交易机会」能，我们就要提供给交易者AI 在手，你也有机会与狗庄一战。我们也将此类数据服务常态化，未来将以 @goo_economy skill 等形式提供公众服务@Hertzflow_xyz 测试网今天上线 17 种「超高/高操纵评分」资产，都是我们已经测试过的策略中正在追踪的。从这里出发，找到你的「抓庄焚诀」。这 17 种分别是:$0G$AKT$ARC$F$H$HEMI$HYPER$MMT$MOODENG$PARTI$PROMPT$SOON$STBL$SWARMS$TAC$VINE$ZEREBRO如果你还不太自信拿钱实盘，那么 HertzFlow 测试网就是你摸着石头过河的试验场王侯将相，宁有种乎！你也可以是明天的「庄」！
  • 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 原文作者：深潮 TechFlow导读：伊朗宣布霍尔木兹海峡收取比特币过路费后不到两周，骗子便冒充伊朗官员向滞留油轮发送假消息索要 BTC 和 USDT。至少一艘付了假过路费的油轮在试图通行时遭到伊朗革命卫队开火。链上分析公司 TRM Labs 和 Chainalysis 均表示，至今未发现大规模加密货币收费的链上证据。伊朗宣布用比特币收过路费，骗子两周内就把这套叙事变成了武器。据路透社 4 月 21 日报道，希腊海事风险管理公司 MARISKS 发出警告：不明身份者冒充伊朗当局，向滞留在霍尔木兹海峡西侧的船只发送虚假消息，要求以 BTC 或 USDT 支付「过路费」以换取安全通行。MARISKS 认为，4 月 18 日伊朗短暂开放海峡时遭到伊朗革命卫队炮艇开火的至少一艘船只，正是这场骗局的受害者。事件的荒诞在于整条因果链：一个主权国家宣布收比特币过路费，骗子抄了这套话术去行骗，船东信以为真付了钱，然后被真正的伊朗军队开了枪。从「国家级结算工具」到骗子的攻击面故事要从 4 月初说起。伊朗议会 3 月 30 日至 31 日通过了「霍尔木兹海峡管理计划」，将伊斯兰革命卫队自 3 月中旬起已在执行的过路费制度正式写入法律。据《金融时报》报道，伊朗石油、天然气和石化产品出口商联盟发言人 Hamid Hosseini 确认，满载油轮需按每桶 1 美元的标准缴费，支付方式包括比特币、USDT 或人民币。一艘装满 200 万桶原油的超级油轮，单次过路费可达 200 万美元。消息一出，比特币价格跳涨 5%，一度突破 7.27 万美元。加密社区迅速将其解读为比特币作为「国际贸易中性结算层」的里程碑式验证。Bitwise 等机构甚至将其与比特币突破 100 万美元的预测挂钩。但怀疑者也不少。Bitcoin Policy Institute 的 Sam Lyman 在 4 月 15 日的报告中指出，以现有技术大规模收取比特币过路费「几乎不可能实现」。TRM Labs 全球政策主管 Ari Redbord 对《财富》杂志表示，链上数据并未显示过路费支付正在大规模发生。Chainalysis 则在分析报告中指出，伊朗关联实体的链上活动主要依赖 Tron 上的 USDT，而非比特币。骗子不关心这些技术争论。他们只需要一个可信的叙事，而伊朗政府已经替他们写好了剧本。付了假钱的船，挨了真枪据路透社和 DL News 报道，诈骗消息的措辞高度模仿官方口径。骗子要求船东提交船舶文件，声称将由「伊朗安全部门」进行评估，评估通过后需以 BTC 或 USDT 支付费用，之后船只可在「预定时间安全通过海峡」。约 400 艘船和约 2 万名船员目前滞留在波斯湾内。美国封锁伊朗港口，伊朗则反复开放又关闭海峡通行，双重封锁之下，船东的焦虑可想而知。骗子精准利用了这种焦虑。4 月 18 日，伊朗短暂开放海峡，部分船只尝试通过。据英国海上贸易行动中心（UKMTO）消息，两艘伊朗革命卫队炮艇向一艘试图驶出海峡的油轮开火，迫其折返。MARISKS 认为，这艘油轮此前已向骗子支付了加密货币「过路费」，以为自己获得了通行许可。付了钱，但钱没到伊朗手里。船照样被打。付给骗子也可能违反制裁法更讽刺的是，即便船东意识到自己被骗了，法律风险也不会消失。Chainalysis 调查策略主管 Xue Yin Peh 对 Decrypt 表示，无论收款方是否真的是伊朗当局，只要付款方意图向受制裁政权付款，就可能构成违反 OFAC、欧盟和英国制裁法规的行为。换句话说，你以为自己在向伊朗付费，即使钱进了骗子口袋，监管机构依然可以追究你的「主观意图」。TRM Labs 欧洲、中东和非洲政策负责人 Isabella Chase 也警告称，与这类要求相关的任何钱包地址都应被视为「高风险」，加密货币支付在制裁合规层面不提供任何「安全港」。这给船东制造了一个近乎无解的困境：付给伊朗是制裁违规，付给骗子也可能是制裁违规，而不付钱就只能继续在波斯湾漂着。「比特币不可逆」从优点变成了缺陷整件事最值得加密行业反思的，是比特币的核心特性在这个场景中的表现。Benzinga 在报道中点出了关键问题：加密货币支付一旦发出就无法撤回。传统银行转账至少还有冻结和追回的可能性，但比特币和 USDT 一经转出，资金即告丢失。这一特性在正常商业语境中被称为「无需信任的结算」，在战争+骗局的叠加场景中则变成了「无处追讨的损失」。这或许是 2026 年最荒诞的加密故事... 伊朗用比特币收过路费的计划可能从未真正落地，但骗子已经靠这个故事赚到了钱，而一艘油轮因此挨了枪。
  • B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 自 4 月 9 日正式发布以来，面向 AI Agent 时代的金融基础设施 B.AI（中文品牌 “白”）迅速获得全球科技市场高度关注。截至 4 月 14 日，B.AI LLM Service（亦称“LLM 服务”或“AI 大模型服务”）用户量已突破 100 万，跻身当前市场关注度最高的现象级 AI 产品之列。作为专为 AI Agent 时代打造的金融基础设施，B.AI 以加速 AGI 落地为核心目标。一方面，B.AI 推出的 LLM Service 搭建起支持无国界支付的全场景服务体系，让全球用户均可实现“无需许可”即可访问顶尖 AI 模型及配套 API，无需担心地域限制带来的访问壁垒，真正推动 AI 资源的无边界流动；另一方面，依托链上身份标准协议 8004 与支付结算协议 x402，B.AI 为 AI Agent 赋予完整的身份信任及自主支付结算等金融能力，使其具备真正的 “经济独立性” 与 “自主交易能力”，为 AI Agent 的商业化奠定了核心基础。在 LLM 服务层面，B.AI LLM Service 通过统一的多模型管理接口，打造了便捷高效的一站式 AI 服务入口，支持一键接入多款全球主流 AI 大模型及配套 API，实现多模型并行调用与对比使用，大幅提升开发与使用效率。同时，B.AI LLM 服务依托先进的智能路由与加密技术，彻底破除传统 AI 使用过程中面临的地域限制、注册门槛、支付壁垒等障碍。用户可实现无许可、匿名隐私等方式调用全球主流 AI 模型与 API，极大简化使用流程，获得更高效、更安全的 AI 体验。B.AI LLM 服务入门教程第一步：登录并领取 100,000 免费 AI 积分B.AI 支持 Web3 钱包与 Web2 社交账号双重登录方式。首次登录的用户可零门槛领取 100,000 免费 AI 积分，该积分通用于平台所有 AI 模型的对话及 API 调用。1、Web3 钱包登录（推荐：安全匿名）通过加密钱包一键签名验证身份，实现匿名登录，无需注册额外账号，保障隐私安全。B.AI  LLM 服务现已支持波场 TRON 以及多条主流 EVM 兼容链（如 BNBChain、以太坊、Base、Arbitrum、Polygon、Optimism 等），用户可使用 TronLink、Binance Wallet、MetaMask、TrustWallet、OKX Wallet、TokenPocket 等加密钱包一键授权匿名登录。2、Web2 账号登录（传统便捷）适合习惯传统登录方式的用户，目前 B.AI  LLM 服务已全面支持 Google 账户，使用 Google 账户首次登录同样可领取 100,000 免费 AI 积分。后续，B.AI 将会开放更多 Web2 登录选项。以 TronLink 钱包登录流程为例：连接钱包并授权登录：访问 B.AI LLM 服务页面，点击“TronLink”图标，系统将自动唤起钱包插件，点击“Sign”授权即可登录。如未安装钱包，可在谷歌浏览器中安装 TronLink 插件（TronLink 官网：https://www.tronlink.org/），请务必妥善保管助记词和私钥，切勿泄露。登录成功后领取积分：授权登录成功后，页面会提示首次登录用户领取 100,000 免费 AI 积分，点击领取即可。 第二步：开始 AI 智能对话，灵活切换全球顶尖 AI 模型进入 B.AI LLM 服务页面后，用户即可与多款全球顶尖 AI 模型进行对话交互。目前，B.AI LLM 服务已完成对全球主流 AI 大模型的全面集成，形成了覆盖“国际顶尖 + 国内高性价比”的多元化模型矩阵。国际端涵盖 GPT 系列（GPT-5.2、GPT-5 mini、GPT-5 nano）、Claude 系列（Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5、Claude Haiku 4.5、Claude Opus 4.6）、Gemini 系列（Gemini 3 Pro、Gemini 3 Flash）等全球顶尖大模型，能够满足从复杂逻辑推理到高端生成式 AI、多语言处理等高阶需求；国内端则精选了极具性价比的国产模型，如 MiniMax-M2.5、Kimi-K2.5、GLM-5 等，适配日常对话、文案生成、数据处理等高频场景，从而实现不同层次需求的灵活覆盖。  根据自己的需求选定 AI 模型后，在对话输入框中发送消息即可开始与 AI 大模型的对话，AI 还可基于上下文进行深度连贯的交流。 值得一提的是，在 B.AI 聊天界面下方，提供了多种高阶功能，以提升用户使用体验：如 Search（联网搜索：开启后，AI 可获取实时互联网信息），Unbound Mode（无界模式：支持自动切换最优模型），Memory（记忆功能：AI 将自动记录使用偏好与历史设定等，提供个性化服务）支持上传图片、文本或 Files 等多格式文件，AI 可快速读取、解析并提取关键数据。 第三步：调用 API 服务：获取统一 API Key，AI Agent 一键接入多款 AI 模型针对开发者及 AI Agent 用户（如 OpenClaw、Hermes Agent、Claude Code、Cursor 等），B.AI 提供极简、标准化的统一 API 接入方案：用户仅需创建一个 B.AI API Key，便可一站式调用所有集成 AI 模型的 API，涵盖如 Claude、GPT、MiniMax、Kimi 等主流模型，省去向不同服务商重复申请、管理多套 API 的繁琐流程。简单来说，AI Agent 只需配置一个统一的 B.AI API Key，即可快速接入多款 AI 模型 API 服务，免去复杂适配、随时切换并高效调用多款全球顶级 AI 模型。 具体操作步骤为：在 B.AI LLM 服务页面左侧菜单栏中的「API」管理界面，点击「Create API Key」按钮，系统将生成一个专属的 API Key。然后该 API Key 可填入（如 OpenClaw、Claude Code、Cursor 等） AI Agent 的 API 接入配置文件，即可完成一站式调用 LLM 服务 API。第四步：按量计费，按需充值。B.AI LLM 服务采用按量计费、按需充值的积分体系，用户使用 AI 对话和 API 服务均消耗积分，可按需充值。当免费积分用尽时，点击左侧菜单栏「Top-up（充值）」即可快速补足。B.AI 现已打通 Web2 与 Web3 支付链路，支持使用加密货币和法定货币两种方式充值，满足全球用户需求：1、加密货币充值：目前 B.AI LLM 服务已支持波场 TRON、BNB Chain、以太坊、Base、Arbitrum、Optimism、Polygon 等网络，充值资产支持使用 NFT、TRX、USDT、USDD、USD1 多种加密货币进行充值。充值成功后，记录可以在充值历史数据查看，账户积分会自动增加。值得注意的是，若使用 NFT 进行充值，用户将额外获得 20%的积分奖励。2、法定货币充值：目前 B.AI LLM 服务已接入 Stripe 支付，支持使用 Visa、银联等方式付款。未来，将逐步引入更多第三方支付选项如谷歌 Pay 等，以提供更灵活、更便捷的支付体验。对于积分的使用明细，用户可以在左侧菜单栏的「Usage」页面，随时查看账户余额及每一笔交互的积分消耗明细。此外，B.AI LLM 服务还提供 Memory 记忆功能，可自动学习并留存用户的交互背景，从而更精准地理解需求。用户可随时进入记忆库，对任意条目进行编辑、新增或删除，确保信息准确且隐私可控。 B.AI LLM 服务：连接全球主流 AI 模型的默认网关从多模型一站式接入到 API 统一调度，从隐私安全全方位保障到无许可普惠化访问，B.AI LLM 服务不仅重构了 AI 模型的访问与使用模式，更成功搭建起一座连接全球 AI 资源、赋能全场景用户的核心桥梁。正是凭借这份不可替代的核心竞争力，B.AI LLM 服务正逐步成为连接全球主流 AI 模型的默认网关（AI Gateway / LLM Gateway），引领 AI 模型访问领域的变革与升级。而这份行业引领地位的背后，离不开三大核心优势的坚实支撑，三者相辅相成、缺一不可：其一，高效的 AI 资源管理与统一 API 调度能力，实现多模型的集中管理、智能分配与无缝切换，大幅提升 AI 资源利用率与调用效率；其二，依托钱包、加密资产等加密技术，B.AI 构建隐私优先的服全链路服务体系，从登录验证到数据交互、从支付结算到使用记录，全程实现匿名化、加密化保护，彻底解决了用户使用 AI 服务时的隐私泄露与数据安全顾虑，让安全与便捷二者兼得；其三，“无需许可”的核心特性，打破 AI 资源的访问壁垒，让全球用户平等、便捷地使用顶尖 AI 能力，真正实现 AI 技术的普惠化。这三大核心优势，不仅构成了 B.AI LLM 服务不可替代的竞争基石，更深刻体现了 B.AI 深耕 AI Agent 金融基础设施、全力加速 AGI 落地的初心与使命，为其成为全球主流 AI 模型默认网关奠定了坚实基础。
  • FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 在全球数字资产市场持续演进的背景下，交易基础设施与智能化能力正成为行业竞争的关键变量。以技术驱动与全球化布局为导向的新一代平台，正推动行业从“工具型交易”向“智能化金融服务”转型。在此趋势下，FX8交易所（FX8 Exchange）通过AI量化能力、策略协同机制与生态化布局，探索数字资产交易与智能投资融合发展的新路径。一、聚焦全球市场，构建专业级数字资产交易基础设施FX8成立于2018年，是一家面向全球市场的数字资产衍生品交易平台。其核心团队由来自金融科技、区块链研发及量化交易领域的专业人士组成，具备跨领域技术整合能力与成熟的风险管理经验。自成立以来，FX8持续推进全球化战略布局，目前服务已覆盖全球多个国家和地区，并在亚太、欧洲及北美等核心市场逐步建立起多区域协同的业务网络。在技术层面，平台基于高性能撮合引擎与分布式系统架构，构建稳定、高效的交易环境；在产品层面，FX8提供涵盖多币种衍生品及高杠杆合约在内的多元化产品体系，以满足不同类型投资者的交易需求。平台在交易深度、撮合效率与系统稳定性方面持续优化，提升整体交易体验。FX8表示，将持续以“技术驱动与用户导向”为核心，完善底层基础设施建设，推动全球用户更加高效地参与数字资产市场。二、用户与资金结构演进：从规模增长迈向质量提升在持续的全球化拓展过程中，FX8的用户与资金结构正呈现出由“规模驱动”向“结构驱动”的转变。截至目前，平台累计注册用户已突破百万级规模。与此同时，用户结构持续优化，表现为活跃用户占比稳步提升，用户留存率增强，以及高净值用户占比逐步提高。整体增长特征从单一数量扩张，转向质量与效率的同步提升。在资金层面，平台整体资金规模已进入数亿美元级别。不同类型资金呈现出结构分层特征，包括高频流动资金与中长期配置资金并存。其中，策略跟随与量化交易相关资金持续沉淀，体现出用户对策略化交易模式的认可。FX8认为，用户结构与资金结构的优化，将在一定程度上影响平台的流动性深度与价格承载能力，为后续发展提供更稳定的基础。三、AI量化引擎驱动，提升交易决策效率在交易能力方面，FX8将AI量化技术作为重要支撑，通过算法模型对市场数据进行动态分析与策略优化，以提升交易决策的效率与响应能力。平台推出的策略跟随机制（Copy Trading），支持用户基于公开策略进行选择与跟随，在一定程度上降低交易参与门槛，使专业策略具备更广泛的可达性。同时，通过数据可视化与策略透明化设计，用户可对历史表现与关键指标进行参考，从而增强对策略运行机制的理解。四、多元产品与生态扩展：从交易平台走向综合服务体系在产品体系层面，FX8围绕用户需求逐步构建多元化服务能力，包括：策略跟随与量化交易系统模拟交易与学习机制资产管理与风险辅助工具信息交互与社区模块在此基础上，FX8正推进从“交易平台”向“综合型数字资产服务生态”的升级，逐步拓展至资产发行与链上生态领域。其中，FX8 Launchpad 作为生态组成部分之一，在近期项目中表现出较高参与度与认购效率，并在一定程度上带动市场关注度的提升。与此同时，平台也在推进链上映射机制（FX8 Chain）等基础设施建设，为后续生态扩展提供支持。整体来看，FX8正在形成“交易 + 资产发行 + 链上协同”的多层次生态结构。五、生态化发展路径：探索多方参与的价值协同机制在中长期发展方向上，FX8提出构建开放型生态体系，通过机制设计连接用户、策略提供者与平台发展之间的关系。在这一框架下，平台尝试通过激励机制提升用户参与度，包括策略分享、用户互动及社区协作等方式，逐步形成以用户参与为基础的生态循环。该模式旨在增强平台活跃度，同时探索更加多元的价值协同路径。六、增长模式演进：构建协同驱动的发展结构与早期阶段以用户增长为主导的发展模式不同，FX8当前正逐步形成由多要素协同驱动的增长结构。具体来看，平台增长由以下三方面共同作用：用户规模与用户质量的持续提升资金沉淀与结构优化生态体系的逐步扩展这一“用户 × 资金 × 生态”的协同模型，使平台增长从阶段性扩张转向结构性演进，具备更强的持续性与稳定性。在行业逐步走向成熟的过程中，具备结构化能力的平台，通常更有可能成为价值流动的重要节点。FX8表示，其当前阶段的重点在于持续优化这一增长结构，而非单一规模指标。七、强化合规与安全体系，提升平台透明度随着全球监管环境的持续完善，数字资产行业正逐步向规范化方向发展。FX8表示，将合规与安全作为平台长期发展的重要组成部分，并持续完善相关体系建设。在合规结构方面，平台通过国际化主体架构推进运营，包括设立海外基金会用于支持生态发展与治理，并在合规友好地区探索业务布局，以提升整体合规适配能力。在资质层面，FX8已完成或正在推进包括美国MSB（Money Services Business）注册在内的相关合规布局，体现在反洗钱（AML）与KYC等方面的基础能力建设。在安全与风控方面，平台建立了多层防护机制，包括冷热钱包分离、多重签名、异常交易监测及数据加密等措施。在透明度方面，FX8持续优化数据披露与规则说明机制，增强用户对平台运行逻辑的理解。八、迈向智能化金融服务基础设施随着AI技术与区块链基础设施的融合加速，数字资产行业正逐步从单一交易场景向智能化金融服务体系演进。在这一趋势下，FX8通过AI量化能力、策略机制与生态设计的结合，探索更加高效与开放的数字资产参与方式。未来，FX8或将在智能交易能力、生态协同机制及全球化拓展等方面持续推进，为行业提供更多可参考的发展路径。
  • 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 原文作者：Tiger Research原文编译；AididiaoJP，Foresight News关键要点宏观环境依然具有支持性，尽管节奏有所放缓：全球 M2 创下 13.44 万亿美元的历史新高，比特币 ETF 资金流 14 个月来首次转为净流入。然而伊朗冲突引发的石油冲击将 3 月 CPI 推高至 3.3%，收窄了美联储的降息路径。比特币链上指标正从低估转向早期均衡：关键链上指标已走出第一季度的恐慌区域。目前价格 7.05 万美元，较长期持有者平均入场成本 7.8 万美元低约 13%。突破该水平将是短期趋势反转的主要信号。14.3 万美元的目标价和 2 倍上涨空间依然成立：基于 13.25 万美元的中性基准，叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整。较第一季度的 18.55 万美元目标有所下调，但现货价格大幅回调意味着从当前价位计算的实际上涨空间反而扩大。宏观顺风仍在，但动能已放缓自第一季度报告发布以来，比特币已下跌约 27%，4 月初均价徘徊在 7.05 万美元附近。伊朗冲突引入了一个新变量，但整体宏观环境依然有利。变化的不是方向，而是速度。流动性创纪录高位，但未能有效传导至比特币截至 2026 年 2 月，全球 M2 持续扩张至接近 13.44 万亿美元的历史高位。然而比特币却较第一季度下跌 27%。流动性和价格正呈现反向运动。流动性的来源解释了这种分化。过去一年四大经济体（中国、美国、欧元区、日本）的 M2 增长中，超过 60% 来自中国，这得益于中国人民银行降准以及第一季度正式转向宽松立场。美国的贡献仅为 10%。问题在于，中国来源的流动性进入比特币市场的渠道有限。国内加密交易限制依然存在，而通过香港和新加坡的间接通道主要服务于机构资金。全球流动性处于历史峰值，但真正能够到达比特币市场的份额却在缩小。伊朗冲突拖慢美联储降息步伐由于中国来源的流动性传导受阻，美元流动性仍是比特币的主要驱动因素。但即使是这一部分，也因伊朗冲突而被延缓。2 月 28 日美以对伊朗发动打击后，霍尔木兹海峡被封锁。布伦特原油在 3 月中旬飙升至 118 美元 / 桶，迪拜原油创下 166 美元 / 桶的历史新高。这一冲击直接推高通胀。美国 3 月 CPI 从 2 月的 2.4% 升至 3.3%，创下两年新高。美联储的降息空间随之收窄。3 月点阵图将 2026 年降息预期缩减至仅一次。尽管如此，宽松的方向并未改变。4 月中旬，霍尔木兹海峡部分重新开放，油价大幅回落至 90 美元附近。核心 CPI 稳定在 2.6%，表明冲击尚未全面扩散至整体经济。特朗普总统于 1 月底正式提名 Kevin Warsh 为下一任美联储主席，参议院确认听证正在进行。鲍威尔任期将于 5 月 15 日结束，宽松倾向大概率将持续。降息次数可能减少，但方向保持不变。机构资金流开始逆转推动第一季度下跌的机构流出已开始反转。比特币现货 ETF 自 2025 年 11 月推出以来录得最差月度流出，并连续五个月处于净流出状态。然而自 3 月以来，月度净流入转为正值。截至 4 月中旬，年内累计资金流转为正值，总资产管理规模回升至 965 亿美元。企业囤币行动也在加速。Strategy 在单周（4 月 13-19 日）斥资 25.4 亿美元买入 34,164 枚比特币，总持仓增至 815,061 枚 BTC。不过，参与这一趋势的公司数量并未显著增加。宏观指标下调至 +20%结构性顺风依然完好：流动性扩张、政策宽松倾向、机构资金流重回正轨，以及美国 CLARITY 法案的进展。近期的逆风——伊朗引发的石油冲击和美联储降息放缓——部分抵消了这些利好。第二季度宏观指标较第一季度下调 5 个百分点，调整为 +20%。从低估转向早期均衡链上指标已走出极端恐慌区，正向低估与均衡的边界过渡。MVRV-Z、NUPL 和 aSOPR 等关键指标已脱离第一季度的恐慌区域，进入早期修复阶段。虽然不太可能出现恐慌区反弹时的大幅拉升，但历史数据显示，从这一区域出发的一年平均回报率始终保持在两位数。此时的风险回报比仍处于最有利位置。值得注意的是，短期持有者（STH）的平均成本基础正在逐步下降。这表明投机资金正在退出，而新买家在更低价位积累。时间点与 ETF 净流入重启以及 Strategy 的大规模买入一致，支持机构投资者正在折价区间持续积累、从而拉低平均入场成本的判断。关键风险位为 5.4 万美元，即全网平均成本基础。若跌破该位置，将使整个网络进入未实现亏损状态，成为极端情景下的底部。最强阻力位在 7.8 万美元，与长期持有者平均入场成本重合。当前价格 7.05 万美元较该阻力位低约 13%，大量近期入场的短期资金处于未实现亏损状态。短期内果断突破 7.8 万美元值得密切关注。表面增长，底层停滞4 月上半月比特币日均交易量达到 56.4 万笔，同比上涨 37.9%。表面数据亮眼，但细节却讲述了另一个故事。同期活跃地址数降至 42.8 万个，同比下降 13.2%，环比下降 4.2%。单笔平均转账规模降至 1.19 BTC，较上季度 1.80 BTC 下降 34.1%。交易笔数上升，但参与者和单笔价值均在下降。这一模式反映的是少数用户反复进行小额转账，而非网络的广泛经济利用。交易量增长中很大一部分可能来自交易所充值等机械性流动，与真实增长无关。第一季度报告将基本面指标维持在 0%，基于 BTCFi 生态扩张的预期。进入第二季度，这一论点已明显弱化。根据 The Block《2026 数字资产展望》，比特币 L2 TVL 年内已下跌 74%，BTCFi 总 TVL 下降 10%，仅占比特币总供应量的 0.46%（91,332 BTC）。虽然 Babylon 和 Lombard 等个别协议有所增长，但整个生态系统已出现收缩。基本面指标下调至 -10%表面增长未能转化为真实的网络扩张，支撑 BTCFi 论点的底层数据已减弱。第一季度时正负信号相互抵消的平衡已被打破。第二季度基本面指标从 0% 下调至底线 -10%。目标价 14.3 万美元，仍有 2 倍上涨空间采用 TVM 方法，以 2026 年 4 月初平均价格计算的中性基准为 13.25 万美元。叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整后，12 个月目标价定为 14.3 万美元。该数字较第一季度的 18.55 万美元目标低约 23%。然而，实际上涨潜力反而扩大。以平均价格计算，上行空间从第一季度的 +93% 扩大至第二季度的 +103%。目标价下调并不代表悲观。宏观方向和链上结构依然支持中长期牛市逻辑。三个短期观察点：果断突破全网中期均衡位 7.8 万美元；ETF 持续净流入；地缘政治风险缓解后美联储政策转向。若这三个条件同时兑现，14.3 万美元目标仍具可实现性。