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  24H热门币种与要闻｜Pump.fun累计购入PUMP流通供应量的35%；美伊或将再次进行谈判（4月21日）

  1、CEX 热门币种CEX 成交额 Top 10 及 24 小时涨跌幅：BTC：+ 2.22%ETH：+ 1.62%SOL：+ 1.83%XRP：+ 1.44%DOGE：+ 1.60%BNB：+ 1.57%TRX：- 0.30%AAVE：+ 0.07%ZEC：+ 2.76%LINK：+ 1.67%24 H 涨幅榜单（数据来源为 OKX）：BASED： + 38.95%CETUS： + 21.01%OFC： + 20.66%ORDI： + 18.24%CORE：+ 17.69%ALLO： + 13.07%SSV： + 10.75%CHZ： + 10.26%FLOW： + 10.10%BAT：+ 9.65%24 小时币股涨幅榜单（数据来源为 msx.com）：POET.M：18.87%LWLG.M：15.79%BLNK.M：15.32%EBON.M：15.22%USAR.M：14.79%VCX.M：12.70%CRDO.M：12.58%VVPR.M：11.23%TGL.M：10.07%YSS.M：10.05%2、链上热门 Meme（数据来源为 GMGN）：ASTEROIDWOJAK头条Pump.fun近7日购入约650万美元PUMP，累计购入占流通量约34.96%据 Pump.fun Ecosystem 披露，Pump.fun 过去 7 日购入价值约 650 万美元的 PUMP。数据显示，其累计购入规模已达约 3.63 亿美元，对应约 34.96%的流通供应量。特朗普称伊朗将进行谈判，希望双方能够达成“公平协议”国总统特朗普在接受电话采访时称伊朗“将进行谈判”，并对即将在巴基斯坦举行的潜在会谈表示信心。特朗普称，“他们会谈判，如果不谈判，将面临前所未有的问题”。他同时表示希望双方能够达成“公平协议”，并强调伊朗“不会拥有核武器”。他还为对伊朗军事行动辩解称“别无选择”，并称最终将“完成收尾工作”。ZachXBT：从未推广或发布Meme币合约地址链上调查员 ZachXBT 表示，其从未通过个人账号向粉丝推广、部署或发布任何 Meme 币合约地址。其补充称，自己仅设有公开捐款地址用于资助相关工作，并会出售发送至该地址的所有代币。美联储4月维持利率不变的概率为100%据 CME“美联储观察”：美联储 4 月加息 25 个基点的概率为 0%，维持利率不变的概率为 100%。美联储到 6 月累计降息 25 个基点的概率为 2.5%，维持利率不变的概率为 97.5%。行业要闻美参议员推动加密市场结构法案延至5月审议，以争取稳定币方案更多协商时间美国参议员 Thom Tillis 正敦促参议院银行委员会将加密市场结构法案的审议推迟至 5 月，以便为银行与加密行业之间的稳定币监管妥协方案争取更多敲定时间。该举措旨在为围绕稳定币的关键分歧提供额外谈判空间，推动形成更具可行性的监管框架。项目要闻Paradigm昨日晚间解质押214万枚HYPE，价值8800万美元据 MLM 监测，Paradigm 于昨日晚间将 214 万枚 HYPE 解质押，涉及多个地址，价值约 8800 万美元。Polymarket：已注意到交易执行中断，正在尽快恢复服务Polymarket 网站通知：我们已注意到交易执行中断，正在尽快恢复服务。LayerZero：KelpDAO攻击事件仅限于其rsETH配置且协议本身无漏洞LayerZero Labs 在 X 平台发文表示，4 月 18 日 KelpDAO 遭受攻击导致损失约 2.9 亿美元，初步判断攻击者为 Lazarus Group。攻击通过投毒 KelpDAO 去中心化验证网络（DVN）依赖的下游 RPC 基础设施实现，攻击者控制部分 RPC 节点并配合 DDoS 攻击诱导系统切换至恶意节点，从而伪造跨链交易。目前受影响 RPC 节点已全部下线并替换，DVN 已恢复运行。LayerZero 强调，此次事件仅限于 KelpDAO 的 rsETH 应用配置，未对其他资产或应用造成影响。KelpDAO 因采用单一 DVN 架构且未使用多 DVN 冗余机制，导致无法识别伪造消息。LayerZero 协议本身未出现漏洞，多 DVN 配置的应用未受波及。LayerZero 将推动所有单 DVN 配置项目迁移至多 DVN 架构，并已暂停为 1/1 配置应用提供签名与验证服务，同时正协助执法机构追踪被盗资金。投融资日元稳定币发行方JPYC完成1762万美元B轮追加融资，Metaplanet参投日元稳定币 JPYC 发行及运营方 JPYC 宣布，已在 Series B 轮第二次交割中完成约 1,762 万美元追加融资，叠加此前首次交割后，累计融资额预计约 2,893 万美元。参与投包括 NCB Venture Capital、Metaplanet、北洋银行、横滨资本等。本轮资金将主要用于系统与应用开发、业务拓展人才招聘、稳定币发行与赎回、交易、支付及管理相关业务，以及新的战略投资。JPYC 表示，截至 4 月 15 日，其累计发行额已超过约 1,321 万美元，当前支持 Avalanche、Ethereum 和 Polygon，并考虑新增 Kaia 与 Arc。人物*声音Dragonfly合伙人：DeFi在失败中进化，系统具备韧性与自我修复能力Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 在 X 平台发文表示，DeFi 正是在一次次失败中不断成长。从 Terra 崩溃、2020 年“黑色星期四”清算失灵，到 2022 年 stETH 脱锚事件，行业虽屡遭挫折，但每次都在修正中进步，这一过程与传统金融的发展路径并无不同，例如 2008 年金融危机 或 80 年代储贷危机，均是在危机中完善体系。Tom Lee：加密熊市接近尾声，ETH受益于资产代币化与AI叙事Bitmine 董事长 Tom Lee 表示，市场迹象显示当前“加密寒冬”正接近结束。其指出，自 2 月初低点以来，ETH 已反弹约 41%，并在近期表现中跑赢标普 500 指数。其认为，以太坊当前主要受益于两大叙事推动，包括传统金融资产代币化进程推进，以及 AI 系统对公共区块链基础设施需求上升。此外，其表示历史上加密熊市往往伴随股市大幅回调，而当前宏观环境变化或意味着本轮周期接近尾声。DefiLlama创始人回应Aave TVL争议：已剔除循环借贷影响DefiLlama 创始人 0xngmi 在 X 平台发文表示，当前关于 Aave TVL 因循环借贷被高估的说法并不准确。其解释称，在 TVL 统计中，借出资产会被剔除，因此循环借贷不会推高总锁仓量。例如存入资产计入 TVL，而对应借出部分会被抵消。其还补充称，DefiLlama 此前已剔除因 Ethena 相关抵押循环带来的重复计算，认为相关质疑缺乏依据。Gate创始人Dr. Han：预测市场本质是信息定价工具，有望演进为新一代市场基础设施Gate 创始人及 CEO Dr. Han 在香港瑰丽酒店接受媒体群访时表示，预测市场表面上是新兴交易品类，底层逻辑更接近于“信息定价”工具。用户通过交易表达对事件结果的判断，不仅形成交易行为，也在持续生成集体概率共识，将现实世界的信息流转，化为可被市场定价与验证的数据。Dr. Han 认为，预测市场对于交易所的意义不仅在于丰富产品形态，更在于拓展用户参与维度，从单纯交易资产延伸至对事件本身的判断。从长期来看，随着基础设施不断完善，预测市场有潜力从短期热点演进为类似“信息基础设施”的存在，成为连接信息与资本的重要载体。BIT：近期市场流动性出现回暖迹象，若趋势延续或对BTC价格形成一定支撑BIT 发布今日图表称，自去年 10 月以来，比特币持续处于调整阶段，资金面偏弱是其中一个较为明显的原因。同期 Tether 市值在 1,830 亿美元附近徘徊，整体增量有限，市场缺乏明显的新资金流入，价格整体承压，情绪也相对谨慎。 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01
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  空投周报｜Polymarket 3月23日或将宣布发币相关重大消息；DeAgentAI已向创世NFT持有者发放第二轮AIA空投（3.9-3.22）

  原创 ｜ Odaily 星球日报（@OdailyChina）作者｜Golem（@web 3_golem）Odaily 星球日报盘点了 2026 年 3 月 9 日至 2026 年 3 月 22 日期间的空投可申领项目，同时整理了期间的空投重要资讯，详细信息见正文。Based项目及空投资格介绍Based 是一个全渠道交易平台。该项目于 3 月 10 日宣布开放空投查询，BASED 空投代币将在 TGE 日当天直接分发到用户 Hyperliquid 上的钱包，无需手动申领。接收者可以指定首选接收钱包，但必须在 UTC 时间 3 月 25 日 12:00 之前设置或更新您的接收钱包。如果未指定，代币将发送到默认地址。BASED 总量 10 亿枚，36% 分配给社区，23.64% 分配给生态系统与社区奖励，20.36% 分配给投资者，20% 分配给核心贡献者。融资情况Based 总融资额达 1820 万美元，2022 年完成 270 万美元的融资，Hashed、DeFiance Capital 和 Delphi Labs 等参投；2025 年 9 月 8 日完成 400 万美元的战略融资，Ethena 参投；2026 年 2 月 23 日完成 1150 万美元的 A 轮融资，由 Pantera Capital 领投，Coinbase Ventures、Wintermute 和 Karatage 参投。查询期限与链接查询期限： 2026 年 3 月 10 日至今链接：https://basedfoundation.com/check价格未上线。Perle Labs项目及空投资格介绍Perle Labs 旨在构建 AI 的自主智能层，将专家级人工反馈引入链上，为 AI 训练提供可验证的企业级数据质量，并通过透明、公平的奖励机制赋能标注者。该项目于 3 月 19 日宣布开放空投注册，在 Perle 平台上注册或贡献过数据的用户都有资格进行注册。融资情况Perle Labs 总融资额达 1750 万美元，2024 年 10 月 8 日完成 850 万美元的种子轮融资，由 CoinFund 领投，HashKey Capital、NGC Ventures、Foresight Ventures 和 Big Brain Holdings 等参投；2025 年 8 月 7 日完成 900 万美元的种子轮融资，由 Framework Ventures 领投。注册期限与链接注册期限： 2026 年 3 月 19 日至今链接：https://register.perle.xyz/价格未上线edgeX项目及空投资格介绍edgeX 是一个去中心化衍生品交易平台，由 Amber Group 孵化，该项目于 3 月 19 日宣布开放空投申领。融资情况edgeX 于 2026 年 2 月 10 日完成战略融资，Circle Ventures 参投。申领期限与链接申领期限： 2026 年 3 月 19 日至 2026 年 4 月 1 日链接：https://pro.edgex.exchange/en-US/points价格据 CoinGecko 数据， EDGE 当前价格为 0.71 USDT。USD.AI项目及空投资格介绍USD.AI 是一个收益性稳定币，该项目于 3 月 17 日宣布 1CO 与空投的 CHIP 代币分配已可在 USD.AI 应用中查询。如果用户希望申请 1CO 退款，现在可以通过 CoinList 提交申请，一旦申请退款，即将放弃所有 CHIP 分配，且该操作不可撤销。融资情况USD.AI 总融资额超 1300 万美元，2025 年 8 月 14 日完成 1300 万美元的 A 轮融资，由 Framework Ventures 领投，Dragonfly、Bullish、Arbitrum 参投。查询期限与链接查询期限： 2026 年 3 月 17 日至今链接：https://avely.me/usdai价格未上线Shape项目及空投资格介绍Shape 是一个专为 NFT 和链上对象设计的 L2，NFT 可以在其网络中发挥作为可编程链上对象的作用。该项目于 3 月 20 日宣布开放空投申领，所有铸造了“Shape Letters”的用户、持有 Tickets 的用户、在空投前项目已加入 Stack 的创作者都有资格获得空投。融资情况未披露申领期限与链接申领期限： 2026 年 3 月 20 日至今天链接：https://claim.shape.network/价格据 CoinGecko 数据， SHAPE 当前价格为 0.001 USDT。空投重要资讯Polymarket 将于下周一公布重大消息，或为发币或融资相关消息Polymarket 官方团队成员 Mustafa 3 月 20 日发文表示，下周一即将公布重大消息。因推文内容包含硬币符号，社区猜测或为融资或代币发射相关重大消息。DeAgentAI 已向 Genesis NFT 持有者发放第二轮 AIA 空投Sui 生态去中心化 AI 基础设施 DeAgentAI 3 月 18 日宣布，DeAgentAI Genesis NFT 持有者的第二轮 AIA 空投已空投至其绑定的 Sui 钱包。用户可打开在官方网站（dam.deagent.ai）连接的钱包直接查看，无需进行申领交互。Grvt 公布完整代币经济模型，TGE 时间调整为 6 月底去中心化合约交易所 Grvt 3 月 12 日公布代币 GRVT 的完整经济模型。GRVT 总供应量为 10 亿枚，具体分配如下：1、资方：19.9%；2、团队/核心贡献者：19%；3、社区/空投：28%；4、未来分配/奖励：33.1%；此外，GRVT 的 TGE 时间确认将调整至 2026 年 6 月底。 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01
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  从现金到加密：企业财库管理的战略进化

  摘要近几年来，随着全球宏观环境的不确定性加剧、通胀压力上升以及跨境金融体系风险增加，越来越多企业开始探索构建加密货币财库（Crypto Treasury），将数字资产纳入企业资产负债表。同时，美国 FASB 公允价值会计规则、欧盟 MiCA 等监管与会计框架逐步落地，为企业合法持有和披露加密资产提供了制度基础。在这一背景下，加密资产正从早期的投机性投资逐渐转变为机构与企业的战略资产配置工具。从资产类型来看，企业财库现阶段主要以 BTC 与 ETH 为核心。BTC 由于“数字黄金”叙事和高流动性，通常被视为长期储值资产；ETH 则兼具储值与生产性资产属性，可通过质押和 DeFi 等方式产生链上收益。部分企业也开始将 SOL、BNB、SUI、HYPE 乃至 Meme 币纳入财库，以实现生态协同、战略投资或市场营销等不同目标，企业财库结构正呈现出多元化趋势。在实践层面，企业加密财库已形成多种典型模式。例如 Strategy 通过资本市场融资持续购入 BTC，形成“融资、购币、再融资”的循环模式；矿业公司 MARA 依靠挖矿积累 BTC；而 BitMine 则通过融资建立大规模 ETH 财库并进行质押，在资产储备之外获取链上收益。企业加密财库正从个别公司的探索演变为一种新的资本配置趋势。它不仅改变了企业资金管理方式，也逐渐形成了新的商业模式和资本市场叙事。然而，这一模式仍面临价格波动、融资依赖、监管不确定性以及流动性风险等挑战。未来，随着监管体系完善、链上金融基础设施成熟以及机构参与度提升，加密财库有望在全球企业资产管理体系中扮演越来越重要的角色。目录1.企业加密财库兴起的背景1.1 宏观环境成为企业加密财库兴起的推动力1.2 全球监管与会计准则为加密资产纳入财报铺路2.主要财库类型2.1 BTC 和 ETH 是多数企业构建财库的选择2.2 BNB 财库：生态驱动与市场情绪共振2.3 SOL 与其他代币财库3.典型案例分析3.1 Strategy: BTC 财库的先行者3.2 Strategy 带动其他企业构建比特币财库3.3 BitMine: 全球最大的 ETH 财库企业3.4 其他 ETH 财库企业3.5 Solana 财库被越来越多企业采用3.6 BNB 财库典型案例3.7 其他数字货币的财库案例4.企业财库的管理策略拆解4.1 资产配置结构4.2 操作策略4.3 风险与合规管理5.市场影响5.1 加密货币财库对企业股价的影响5.2 对加密市场的影响与情绪放大效应6.挑战与趋势6.1 风险与挑战6.2 趋势与展望参考1.企业加密财库兴起的背景1.1 宏观环境成为企业加密财库兴起的推动力近年来，也来越多的企业开始构建自己的加密货币财库。过去，企业的资金管理更多依赖现金与传统金融资产，但在当下复杂多变的环境中，这种单一选择逐渐显现出了劣势。通胀让现金贬值加快，地缘政治与跨境支付风险层出不穷（如俄乌冲突导致的能源与支付中断，中美科技摩擦引发的制裁与限制等），企业的全球供应链和资金流动不确定性也随之加剧，美元霸权也在被不断挑战。在这种背景下，越来越多企业开始尝试把一部分资金配置到加密资产中，希望找到一种既能抵御风险、又具备全球流动性的“新型资产池”。比特币的“数字黄金”叙事让企业看到了一种对冲通胀的可能；以太坊等主流公链不仅能用作价值储备，还能打开智能合约、DeFi 等更广阔的金融生态。稳定币的出现更是改变了企业的日常运作方式：跨境结算可以实时到账，成本远低于传统银行体系。同时，链上金融工具也让企业闲置资金不再沉睡，而是通过流动性池、质押等方式产生收益。这股潮流并非仅在传统企业中传播。DAO、DeFi 协议、公链基金等原生 Web3 组织早已将财库管理作为核心，强调资金的安全性、透明度和可编程性。传统企业若想进入其中，也必须在财务策略、技术架构和合规框架上提前布局。这不仅是“持有资产”，更是一种全新的管理逻辑和竞争策略。对一些科技、互联网和游戏公司而言，公开持有加密资产，甚至比“财务收益”本身更重要。它是一种品牌信号，传递出创新与前沿的姿态，从而吸引用户、投资者乃至潜在的合作伙伴。部分企业更是直接把财库和业务结合，将代币奖励融入产品生态，形成新的增长飞轮。1.2 全球监管与会计准则为加密资产纳入财报铺路值得注意的是，政策和监管的环境也在不断改善。越来越多司法辖区明确了加密资产的会计与合规框架，使其能够合法进入企业财报。近年来，多个主要司法辖区相继明确了加密资产的会计和合规框架，使其逐步能够以合法形式进入企业财报。美国方面，财务会计准则委员会（FASB）已在 2023 年发布新规，要求企业持有的加密资产以公允价值计量，并将其波动直接反映在利润表中。这意味着企业不再需要按照无形资产减值模式处理，而是能够更透明、及时地展现资产价值变化。在欧盟，《加密资产市场监管条例》（MiCA）自 2024 年起逐步落地，为稳定币发行、加密资产服务提供商（CASPs）的注册与披露义务提供了清晰的法律框架。与此同时，欧盟会计准则正在探索将加密资产纳入财务报表的统一处理方式，以避免企业跨国经营中出现会计口径差异。亚太地区同样动作频频。新加坡金管局（MAS）早已明确加密资产在支付、资本市场和资产管理中的合规边界，并要求企业在财报中如实披露相关风险和收益。日本则通过修订《金融商品交易法》，明确了稳定币与部分加密资产的法律地位，确保其在金融机构和上市公司报表中的透明性。这些政策的落地正在降低企业持有加密资产的合规不确定性，为其纳入资产负债表铺平道路，同时也推动加密资产逐渐走向主流金融体系。随着 MicroStrategy、特斯拉、Block 等先行者的示范效应逐渐显现，市场也在逐步接受这一模式。可以预见，随着监管与基础设施的成熟，未来会有更多企业把数字资产纳入资产负债表，把加密财库作为企业战略和资本管理的重要一环。2.主要财库类型2.1 BTC 和 ETH 是多数企业构建财库的选择在加密资产逐步进入主流资本配置的背景下，比特币（BTC）与以太坊（ETH）已经成为企业构建财库的两大首选。两者之所以能脱颖而出，主要源于其在市值、流动性、安全性以及市场认可度上的领先地位。两者的共同点在于，BTC 与 ETH 都具备稀缺性与全球流动性，能为企业提供对冲法币贬值与通胀风险的工具。同时，两者的高市值与深度流动性，也让企业能够在保持资产安全性的同时，维持必要的资金灵活性。但两者在功能属性上也存在差异。BTC 的“数字黄金”叙事被市场广泛接受，其价值主张以长期储值和抗通胀为核心。企业将 BTC 纳入财库，主要是出于资产保值与对冲的考虑。ETH 则兼具“储值 + 生产性资产”的双重属性。在价值储藏的基础上，ETH 可通过质押产生稳定收益，还能在 DeFi、NFT、Layer 2 等应用中发挥直接作用，帮助企业提升财库资产的利用率与业务协同。因此，BTC 财库更偏向被动持有，ETH 财库则更具备主动管理的特征。例如，企业若以 BTC 财库为主，可以获得类似黄金的长期稳定性；而以 ETH 财库为主，则能够在承担更多操作复杂性的同时，获得额外收益与业务整合优势。BTC 与 ETH 正成为越来越多企业财库管理的核心资产。2.2 BNB 财库：生态驱动与市场情绪共振在 BTC 与 ETH 已经成为企业财库主流配置的背景下，BNB 正逐渐走向台前，成为一种新兴的财库选择。近期，BNB 币价突破 1,000 美元的重要关口，不仅刷新了市场对其价值的认知，也推动了企业和机构将其视为战略资产的趋势。BNB 是 BNB Chain 的核心资产，同时背靠 Binance 交易所，BNB 不仅用作交易费用，还广泛应用于 staking、Launchpool、以及链上应用的交互之中。这种“实用性 + 生态承载”的属性，使得 BNB 与企业的实际业务更容易产生协同效应。二是市场情绪与品牌效应，CZ 曾多次在官方 X 账号中发布企业接纳和构建 BNB 财库的情况，BNB 的市场关注度和认同度显著提升，为其作为财库资产创造了良好的外部条件。截止 2025 年 9 月，已经有多家企业公开宣布配置 BNB 财库。例如，CEA Industries 通过子公司购入了 20 万枚 BNB（约合 1.6 亿美元），成为迄今为止最大的企业持有者之一；Nano Labs 则计划通过发行可转换票据大规模购入 BNB，持有比例目标达到流通量的 5%-10%；Windtree Therapeutics 也宣布了总额高达 2 亿美元 的 BNB 财库计划。这些动作显示，BNB 财库不仅是短期价格上涨的投机行为，而是逐渐成为一种战略性配置选择。不过，与 BTC 的“数字黄金”定位和 ETH 的“生产性资产”属性不同，BNB 的价格波动性更高，其生态的安全性和治理结构也容易成为外界关注的焦点。此外，在会计与监管层面，BNB 尚未像 BTC 一样获得广泛认可，企业在披露、税务处理上可能面临更多不确定性。因此，尽管 BNB 财库为企业提供了更高的增长潜力和业务协同，但也需要企业建立更严格的风险管理与合规机制。2.3 SOL 与其他代币财库2025 年，企业财库的资产配置正在出现更多加密资产，包括 Solana（SOL）、Hyperliquid 平台代币 HYPE、Sui 区块链代币 SUI，以及部分 meme 币如 DOGE、BONK、 TRUMP 等。这些新兴代币正在为企业提供额外的增长机会、生态协同和市场信号。Solana（SOL）作为增长型生态资产，凭借高性能链的低成本和高吞吐优势，在 DeFi、NFT、游戏和支付等领域形成了活跃生态，使得 SOL 财库更偏向战略押注和业务协同，而非单纯储值。2025 年，多家 Web3 原生公司和风险投资基金已将 SOL 纳入财库，以把握生态成长带来的资本增值潜力。Hyperliquid 平台的原生代币 HYPE 体现了高收益 DeFi 生态驱动的特性。企业持有 HYPE 可以参与链上永续合约交易和流动性质押，获得额外收益。2025 年，多家企业如 Lion Group 和 Sonnet BioTherapeutics 建立了 HYPE 财库，显示其在企业资产配置中的新兴地位。与 ETH 财库相比，HYPE 的生态收益更依赖平台活动，波动性和战略风险也相对更高。SUI 作为 Sui 区块链的原生代币，则主要体现基础设施价值和战略储备意义。其水平扩展性和高吞吐量吸引了机构关注，企业财库策略不仅关注资产增值，也结合链上产品和基础设施建设。大型机构如 SUI Group Holdings 已累计超过 1 亿枚 SUI，用于长期战略储备。部分 meme 币如 DOGE、BONK 和 TRUMP 等也开始被少数企业纳入财库。虽然这些代币起初以投机和社区文化为主，但企业尝试通过持有它们捕捉市场情绪和增加流动性信号。例如，CleanCore、House of Doge 等企业收购了一定比例的 DOGE，少数企业也将 BONK 纳入财库。与传统储值型资产相比，meme 币的风险高出很多，但在市场营销、品牌和社区参与方面具备独特价值。3.典型案例分析根据 CoinGecko 数据统计，截至 2026 年 3 月，市场上比特币专用财库合计持有量已超过 178 万枚 BTC，占比特币流通供应量约 8.48%，对应市值约 1231 亿美元。以太坊专用财库合计持有约 645 万枚 ETH，总价值超过 130 亿美元，占当前 ETH 流通供应量 5.3% 以上。越来越多传统企业与资本市场参与者正将加密资产纳入资产配置体系，加密资产正逐步从边缘投资标的走向机构化配置资产。在本章节中，我们将首先围绕 BTC 与 ETH 两类财库展开典型案例分析，探讨其在企业战略、风险管理和市场表现中的应用与差异。同时，我们也会关注近期兴起的其他代币类型财库，作为新兴趋势，不同类型的财库同样值得我们关注。3.1 Strategy: BTC 财库的先行者关注加密货币财库的投资者，一定都知道 Strategy（由 MicroStrategy 更名）。作为比特币财库的先行者， Strategy 以自身的经历和表现，将加密货币财库引入了企业和大众视野。Strategy 的 BTC 财库构建历程Strategy 自 2020 年起，在 CEO Michael Saylor 的领导下，率先将比特币纳入核心财库资产。2020 年 8 月，Strategy 首次购入 21,454 枚比特币，随后通过分阶段增持，逐步建立起庞大的比特币财库。每次增持均通过发行可转换债券、优先股和普通股等方式筹集资金，确保资金来源多元化，降低单一融资渠道的风险。根据 BitcoinTreasuries 数据显示，截至 2026 年 3 月，Strategy 已累计投入约 560 亿美元用于购入比特币，平均购入价格约 75,860 美元/枚 BTC。公司目前合计持有 738,731 枚 BTC，约占比特币当前流通供应量的约 3.69%。按当时市场价格计算，其比特币持仓整体处于约 8.81% 的账面浮亏状态。尽管短期价格波动导致持仓出现阶段性浮亏，但 Strategy 仍坚持长期持有比特币的财库战略，并持续通过资本市场融资扩大持仓规模。作为全球持有比特币规模最大的上市公司，Strategy 的实践不仅重塑了企业资产配置模式，也推动了“Crypto Treasury（加密财库）”理念在资本市场中的传播，引发越来越多企业将加密资产纳入资产负债表。Figure 1. Strategy BTC total holdings. Source: https://bitcointreasuries.net/public-companies/microstrategyStrategy 的比特币财库融资结构自 2020 年实施比特币财库战略以来，Strategy 逐步建立了一套通过资本市场融资持续增持比特币的体系。最初阶段，公司主要依赖低利率可转换债券融资。例如 2020 年和 2021 年发行的多笔可转债总规模超过 20 亿美元，其中部分债券利率甚至为 0%。由于投资者可以在未来按约定价格将债券转换为股票，从而分享股价上涨收益，公司得以以接近无息贷款的成本获得资金，并将其用于持续购入 BTC。2022 年，公司还曾通过 Silvergate Bank 获得约 2.05 亿美元的比特币抵押贷款，用于进一步购买 BTC。这是 Strategy 少数直接使用比特币作为抵押融资的案例，但由于该模式在价格大幅波动时可能带来清算风险，公司此后较少再采用类似结构。随着比特币价格上涨和公司市值扩大，Strategy 的融资结构逐渐多元化。2023 年开始，公司逐步引入 ATM（At-the-Market）股票发行计划，即在公开市场上分阶段出售普通股筹资。与债务融资相比，这种方式不会产生利息压力，但会带来股权稀释，因此通常在公司股价表现较强时进行。进入 2024–2025 年后，该融资方式的使用频率明显提升，并逐渐成为 Strategy 扩大比特币财库的重要资金来源。2025 年，Strategy 通过多次 ATM 股票发行融资数十亿美元。例如 2025 年 4 月，公司通过出售约 95 万股普通股筹集约 2.86 亿美元，并用于购入 3,459 枚 BTC；同月另一轮发行又融资约 14 亿美元，用于购买超过 1.5 万枚 BTC。与早期以债务融资为主不同，股权融资逐渐成为其持续增持比特币的重要资金来源。同时公司开始引入优先股融资作为补充，例如 STRK、STRF 等优先股产品。优先股通常需要支付固定股息，融资成本高于可转债，但其优势在于不会增加传统债务压力，也不会立即稀释普通股股东权益，因此在债务融资和普通股融资之间形成了一个“中间层”资本结构。通过这一结构，Strategy 能够吸引追求稳定收益的投资者，同时进一步扩大融资渠道。进入 2026 年后，Strategy 仍在持续扩大其比特币财库。例如 2026 年 2 月公司购入 2,486 枚 BTC（约 1.68 亿美元），3 月又通过出售普通股与 STRC 优先股筹集约 12.8 亿美元并购入约 17,994 枚 BTC，使其持仓增至约 73.8 万枚 BTC，平均购入价格约 75,862 美元/枚。值得注意的是，在 2026 年比特币价格一度低于公司平均持仓成本（约 7.6 万美元）时，其比特币财库曾出现数十亿美元的未实现账面亏损，公司财报也因数字资产公允价值计量而录得较大波动。尽管如此，Strategy 仍持续通过股权融资增持比特币，并未停止购币计划。Strategy 比特币财库融资时间轴（2020–2026），Source: CoinW 研究院总体来看，Strategy 已逐渐形成以可转换债券、ATM 股票发行以及优先股融资为核心的多层次融资结构。其融资模式也经历了从早期债务融资主导，到债务与股权并行，再到股权融资占比逐步提升的演变。早期阶段，公司主要通过低利率可转债融资，以较高杠杆增持比特币；而进入 2025–2026 年后，融资方式逐渐转向 ATM 股票发行与优先股融资为主。这一变化表明 Strategy 正在降低对债务杠杆的依赖，通过更多股权类融资来获取资金，同时仍保持持续增持比特币的节奏。从更宏观的角度来看，Strategy 实际上形成了一种“融资—购币—资产升值—再融资”的循环体系：公司通过资本市场融资购买比特币，比特币价格上涨带来的资产增值又进一步强化其资产负债表，从而提高公司在资本市场的融资能力。通过这一循环机制，Strategy 得以不断扩大其比特币财库规模，并在资本市场上形成独特的“比特币财库公司”商业模式。在上述融资结构基础上，Strategy 逐渐形成了一套独特的 “融资—购币—增值—再融资”循环体系。公司首先通过资本市场工具筹集资金，包括发行普通股、优先股、可转换债券以及低利率贷款等；随后将资金分阶段投入比特币市场，根据市场价格和公司资金状况逐步购入 BTC，以降低一次性买入带来的市场冲击风险。随着比特币价格上涨，公司持有的 BTC 资产在账面上不断增值，资产负债表得到强化，公司市值和融资能力也随之提升。在此基础上，Strategy 可以再次通过资本市场进行新一轮融资，例如发行股票或债务工具，并将新筹集的资金继续用于购买比特币，从而形成闭环循环。通过这一机制，公司将资本市场融资能力与比特币资产增值潜力结合起来，使比特币财库规模不断扩大，同时在资本市场上逐渐形成类似“比特币代理资产”的定位。随着每一轮融资和购币的推进，其财库规模与市场影响力持续提升，呈现出类似“雪球效应”的增长路径。Figure 2. Strategy — Bitcoin Holdings Over Time. Source: https://bitcointreasuries.net/public-companies/microstrategy策略逻辑与风险管理Strategy 将比特币定位为企业的长期储备资产，通过长期持有策略抵御通胀和法币贬值风险。这一策略不仅将企业资产与 BTC 挂钩，也为公司了提供潜在增值机会。管理层在决策中充分考虑了比特币的高波动性，认识到价格短期剧烈波动可能影响财务报表、股价及融资能力，因此采取分阶段购入、优化平均成本的策略，同时保持充足现金流以应对潜在波动。在扩张财库的同时，公司对金融杠杆的使用也保持谨慎。通过可转换债券、优先股等融资工具筹集资金，虽然增加了购币能力，但也带来债务偿付压力和利息负担。管理层通过动态调整融资节奏、控制杠杆比例和审慎规划现金流，降低财务压力对运营的影响。面对全球加密货币政策的不确定性，Strategy 在交易、持有及会计处理上可能面临新的合规要求。为此公司建立了严格的内部合规体系和风险评估机制，定期监控市场与政策动态，调整融资与购币策略，并确保披露透明度，从而降低潜在监管风险。自推出比特币财库以来，Strategy 一直保持较高的信息披露透明度。在其 SEC 备案文件中（https://www.strategy.com/financial-documents），公司详细说明了比特币持仓的会计处理：采用公允价值计量，并将价格波动计入当期损益，这意味着比特币价格波动会直接影响财报和股价。同时披露了资金来源与风险管理措施，主要通过股票发行筹资购币，并严格遵守反洗钱和制裁法规。公司明确提醒投资者，比特币价格波动可能导致股价大幅波动，因此应关注其公开财务报表及风险因素披露。BTC 财库对 Strategy 的影响并 100%正面2025 年 9 月，Standard & Poor's（S&P）在季度指数调整中并未将 Strategy 纳入 S&P 500 指数，尽管该公司在市值和盈利能力等指标上已基本符合纳入条件。在此次调整中，S&P 指数委员会选择纳入 Robinhood 等公司，而 Strategy 未被选中。虽然委员会未公开具体原因，但市场普遍认为，Strategy 将比特币作为主要储备资产，其股价与比特币价格高度相关、波动性较大，这可能影响其作为指数成分股的稳定性。相比之下，Robinhood 等公司由于业务结构和收入来源更加多元化，被认为更符合指数成分股的稳定性要求。截至 2026 年 3 月，Strategy（原 MicroStrategy，股票代码：MSTR）仍未被纳入 S&P 500 指数。尽管公司在市值规模和盈利指标上具备潜在资格，但指数委员会在 2025 年的调整中并未选择将其纳入。部分市场观点认为，这反映出主流指数提供方对“比特币财库公司”模式仍持较为审慎的态度。尽管如此，Strategy 未来仍有可能在后续指数调整中被纳入 S&P 500。同时，这一事件也被一些分析人士视为一个信号：当企业高度依赖加密资产作为核心财库资产时，其在主流资本市场指数体系中的接受度仍存在一定不确定性。股权融资扩张下的争议：Strategy 的“比特币每股”是否被稀释？2025 年 7 月，Strategy 宣布计划发行最高 42 亿美元的优先股，为进一步增持比特币提供资金，但最终实际融资规模明显低于最初计划。随后在 8 月，公司调整普通股发行政策，允许在股价低于市场净资产价值（mNAV）2.5 倍时发行新股，而此前通常仅在更高溢价水平时进行发行。虽然这一调整旨在提高融资灵活性，但市场普遍将其解读为潜在的股权稀释信号，一定程度上加剧了投资者对公司资本结构和融资策略的担忧。围绕 Strategy 模式的讨论，很大程度上集中在一个核心指标：“比特币每股”（Bitcoin per Share）。这一指标是将公司持有的比特币总量除以公司总股本，反映每一股股票间接对应的比特币数量。直观来说，如果公司买入比特币的速度快于股票发行速度，那么“每股比特币”就会上升；反之，如果股本增长过快，则可能出现稀释。从实际数据来看，尽管 Strategy 在 2024–2025 年通过 ATM 股票发行等方式明显扩大了股本规模，但同期公司购买比特币的速度更快。公司比特币持仓在某一阶段大幅增加，使得整体“每股比特币”仍呈上升趋势。从结果上看，Strategy 每股对应的比特币数量并没有下降。不过，这一增长主要依赖公司能够持续通过资本市场融资购买更多比特币，而并非来自主营业务产生的现金流。也正因如此，市场对这一模式的可持续性产生了一定分歧。Strategy 的扩张逻辑依赖于其股价相对于比特币净值保持一定溢价，从而能够通过发行新股筹集资金再购买比特币。当公司股价溢价收窄时，新股融资的效率可能下降，甚至可能导致“每股比特币”增长放缓或出现稀释风险。因此，频繁的股权融资虽然推动了公司比特币财库规模的快速扩张，但也使其股价表现、融资能力与比特币市场走势形成高度联动。Strategy 的比特币财库模式在推动资产规模增长的同时，也带来了新的市场争议。一方面，大规模比特币持仓为公司提供了潜在的长期资产增值空间；另一方面，其高度依赖资本市场融资的扩张路径，使公司在股价波动或比特币市场调整时可能面临更大的不确定性。这也是投资者在评估 Strategy 模式时持续关注的核心风险之一。Figure 3. Strategy stock price. Source: https://bitcointreasuries.net/public-companies/microstrategyStrategy 的行业示范意义作为 BTC 财库的先行者，Strategy 为企业提供了可借鉴的经验。通过持有比特币，企业能够实现资产多元化，分散传统资产风险，同时获得潜在增值机会。在融资方面，Strategy 灵活运用股票、可转换债券和优先股等多种工具，为购币提供持续资金支持，保持财务灵活性。在风险管理上，公司通过动态调整融资和购币策略、保持现金流稳健，并关注监管动态，有效应对市场波动和政策不确定性，为其他企业提供了风险管理参考。3.2 Strategy 带动其他企业构建比特币财库3.2.1 企业比特币财库的扩散效应Strategy 在构建 BTC 财库后，股价一度连续上涨，也吸引了大量市场关注，被视为具有前瞻性的行业先行示范。在其带动下，越来越多企业开始效仿，积极配置比特币作为财库资产。根据 Bitcoin Treasuries 数据，截至 2026 年 3 月，已有超过百家公司建立了自己的 BTC 财库，前 100 家企业合计持有约 1,153,369 枚 BTC，涵盖多个行业类型。Figure 4. Top 100 Public Bitcoin Treasury Companies. Source: https://bitcointreasuries.net/不同类型的企业在动机、手段和风险管理上存在差异，形成了多样化的模式。根据 Bitcoin Treasury 数据统计，目前有 12 家企业的 BTC 持有量超过了 10,000 枚。Figure 5. The firms hold BTCs over 10,000. Source: https://bitcointreasuries.net/3.2.2 MARA：矿业公司财库的典型代表Marathon Digital Holdings（MARA）是全球最大的比特币矿企之一，同时也是企业比特币财库中持仓规模排名第二的公司。与 Strategy 主要通过股权融资购买比特币不同，MARA 的财库模式以“自产自留”为核心：公司主要通过挖矿获得 BTC，并将相当一部分产出保留为公司财库，而不是全部出售以获取现金流。根据最新披露数据，截至 2026 年 3 月，MARA 持有约 53,822 枚 BTC，在所有企业 BTC 财库中排名第二。在算力扩张方面，MARA 持续推进矿场建设和基础设施投入，并保持较为激进的增长目标。公司曾提出到 2025 年底实现约 75 EH/s energized hashrate 的规划，目前算力规模正逐步接近这一水平。公开数据显示，截至 2025 年底至 2026 年初，MARA 的运行算力约 61–66 EH/s，相比 2024 年底约 53 EH/s 提升约 25%，显示出公司在矿机部署和能源资源获取方面的持续扩张，也为未来比特币产出提供了支撑。在财库管理方面，MARA 采取明确的 长期持币（HODL）策略。公司在多次运营更新中披露，部分月份并未出售新挖出的比特币，而是将其直接纳入资产负债表。与依赖资本市场融资购币的 Strategy 不同，MARA 的比特币储备主要来自 挖矿带来的内生增长。随着算力规模的持续提升，公司能够通过挖矿不断增加 BTC 储备，形成“算力扩张—比特币产出—财库积累”的增长循环。在比特币价格上行周期中，这一模式能够显著放大公司资产规模，使其同时具备 算力资产与比特币储备资产 的双重价值。但与此同时，公司资产负债表与股价表现也与比特币价格高度联动，在市场波动加剧时，其财务表现可能面临更大的波动性。Figure 6. MARA BTC holdings. Source: https://bitcointreasuries.net/public-companies/mara3.2.3 Tesla: 传统企业的象征性试水Tesla 的比特币财库代表了传统科技企业在加密资产配置方面的早期尝试。2021 年初，Tesla 宣布以 15 亿美元购买比特币，约占当时公司现金储备的 10%，并一度允许用户使用比特币购买车辆。这一举措被视为大型科技公司首次大规模将比特币纳入企业资产负债表的重要案例，也在当时推动了市场对企业配置加密资产的关注。然而，出于对比特币挖矿能源消耗问题的关注，Tesla 在 2021 年 5 月 暂停了比特币支付功能。随后在 2022 年 7 月，公司出售了约 75% 的比特币持仓，以增强现金流和资产流动性。此后，Tesla 基本保持剩余比特币储备不变，并未进行大规模增持或减持。根据最新公开数据，截至 2026 年 3 月，Tesla 持有约 11,509 枚 BTC，平均购入成本价为$33,539，账面实现盈利+107.73%，在全球企业比特币财库中仍位居前列。与 Strategy 持续通过资本市场融资增持比特币的模式不同，Tesla 更倾向于将比特币视为一种战略性资产配置，而非核心财务策略或资本运作工具。因此，其持仓规模长期保持相对稳定，在公司总资产中的占比较小，对公司整体资产结构的影响也相对有限。一方面体现了公司对加密资产趋势的关注，另一方面也在一定程度上强化了其创新和前瞻性的品牌形象。与 Strategy 等依赖资本市场融资持续扩张比特币财库的企业相比，Tesla 的策略更加审慎，重点在于资产配置与品牌信号，而非通过比特币构建核心商业模式。不过，Tesla 的比特币投资同样面临市场波动与政策因素带来的不确定性。例如，公司在 2022 年出售大部分比特币时正处于市场低位，错失了后续价格上涨带来的潜在收益；同时，暂停比特币支付功能也曾引发部分投资者对其战略一致性的讨论。这些因素表明，对于传统科技企业而言，比特币更多仍是一种探索性的资产配置，而非稳定的长期财务支柱。3.2.4 Coinbase: 交易平台的财库战略代表Coinbase 作为美国最大的合规加密交易所，其比特币财库策略与企业型或矿业型财库存在显著差异，更偏向战略与品牌价值的考量。截至 2026 年 3 月，Coinbase 的比特币财库约持有 15,389 枚 BTC，平均购入价格约为 70,125 美元。按照当前比特币价格计算，其账面浮动收益基本持平，约为 -0.33%。在增持路径上，Coinbase 的财库主要通过市场直接购买完成，而非依赖股权或债务融资扩张。例如，在 2025 年第二季度股东信（Shareholder Letter） 中，公司披露当季新增购入约 2,509 枚 BTC，总成本约 2.22 亿美元。这种基于经营现金流与资产配置的增持方式，使其比特币储备整体保持较为稳健。Coinbase 作为中心化交易所中的龙头存在，其财库策略体现了其对加密货币市场的长期信心，同时也起到了增强行业信任和品牌背书的作用。作为交易平台，持有比特币能够向用户和投资者传递对行业发展的正面信号，并在监管审视下展示自身稳健的运营能力。这种策略不仅在市场中形成示范效应，也为其他交易所提供了借鉴。Coinbase 的财库规模对整体财务贡献有限，其收益更多体现为战略和品牌价值而非直接现金流。财库仍面临政策和市场波动风险，一旦监管环境收紧或比特币价格出现大幅波动，可能对公司运营和股价产生短期影响。因此，交易平台的财库管理需要兼顾资产安全、市场声誉和合规要求。可以看出，Coinbase 的比特币财库战略展示了交易平台在合规框架下构建财库的另一种路径：通过稳健持仓增强市场信任和品牌形象，而非单纯追求财务收益。这一模式为其他交易平台提供了可借鉴的战略思路。3.2.5 Metaplanet：新兴追随者的激进模式Metaplanet 是一家近年来迅速崛起的企业，截至 2026 年 3 月，其比特币财库约持有 35,102 枚 BTC，平均购入价格约为 $107,716。按照当前比特币价格计算，其账面浮动收益约为-35.29%。与 Strategy 类似，其财库扩张高度依赖资本市场融资，包括优先股、可转债以及普通股增发等方式。公司在 2025 年 9 月计划通过国际配售筹集约 14 亿美元，用于进一步购入比特币。这种激进策略使 Metaplanet 在短期内跻身全球比特币企业持仓前列，吸引了市场和投资者的广泛关注。Metaplanet 的财库模式与 Strategy 在路径上有相似之处，但也存在显著差异。其扩张速度快、依赖融资杠杆高，因此“比特币每股”增长迅速，但高度绑定市场溢价和股价表现，财库的可持续性受到投资者质疑。此外，公司为支持长期扩张目标，还在美国和日本设立子公司，拓展比特币创收及衍生品交易业务，显示其财库建设带有全球化战略布局。由于财库扩张过度依赖外部资金，一旦市场融资受阻或股价波动加大，可能导致资金链紧张或股东权益稀释。同时，公司股价与比特币价格高度相关，市场波动可能直接影响其市值和融资能力。因此，Metaplanet 展示了新兴企业快速复制“Strategy 模式”的潜力，但同时暴露了激进扩张策略在稳健性和风险管理上的挑战。对于后续希望进入比特币财库领域的企业，尤其是中小型新兴企业，具有启示意义。3.2.6 趋势和启示根据上文的分析，排名靠前的企业比特币财库差异明显。Strategy 的持仓远超第二名 MARA 及其他公司，显示出强烈的领先者效应。即便入榜的其他企业，其规模也无法与 Strategy 比肩，说明早期布局和规模优势至关重要。同时行业背景也会影响财库策略。矿业公司如 MARA、Riot、CleanSpark 等，财库与核心生产业务高度耦合，依靠自有算力产出比特币，扩张具有内生性。非矿业企业如 Tesla、Coinbase 等，则更多以储备或对冲资产形式持币。企业财库还承担市场信号功能，通过持仓展示风险对冲和通胀保护能力，提升品牌前瞻性。但所有模式均存在潜在风险。矿业企业面临能源成本、设备折旧和运营波动；非矿业企业则受股价溢价和市场价格波动影响。多数企业依赖融资扩张财库，可能稀释股东权益；加密资产监管、会计和税务不确定性，也增加运营复杂性。3.3 BitMine: 全球最大的 ETH 财库企业BitMine Immersion Technologies（BMNR）原本是一家全球领先的比特币挖矿企业，但随着市场环境与技术发展，逐步将战略重心转向以太坊，并将 ETH 明确定位为核心储备资产。与更多强调“数字黄金”与抗通胀属性的比特币财库不同，ETH 财库兼具储值功能与生态参与价值。通过这一转型，BitMine 不仅延续了数字资产的储备功能，还能够借助 ETH 的生产性资产属性，在 staking、DeFi 协议及生态项目中实现资产增值与战略价值的最大化。财库结构与操作策略BitMine 的 ETH 财库在设计上强调安全性与灵活性。公开资料显示，公司部分 ETH 用于 staking 以获取收益，但关于冷热钱包分离及是否参与 DeFi 流动性提供的具体操作，尚未有官方披露。在操作层面，BitMine 采取长期持有与定期增持相结合的策略：长期持有保证储备稳定，而在市场低位增持则有助于成本优化与仓位扩张。通过这种方式，BitMine 的 ETH 财库既具备价值储备属性，又能充分体现 ETH 的生态生产性特征：不仅是价值储备，更是企业生态战略的一部分。增持路径与资产披露BitMine 于 2025 年 6 月 30 日 正式启动 ETH 财库战略，并在 7 月 8 日完成首轮融资。此后短短数周内，公司通过私募融资（PIPE）、ATM 增发等资本市场工具持续筹资，并迅速将资金转化为 ETH 储备，从而在短时间内建立起大规模的以太坊资产池。公司在信息披露方面保持较高透明度，多次发布公告更新其持仓规模和资金结构，使投资者能够持续跟踪其财库扩张进展。BitMine 以太坊财库核心融资事件。Source: CoinW 研究院截至 2026 年 3 月，BitMine 已持有约 4,534,600 枚 ETH，成为目前全球规模最大的企业级以太坊财库，约占 ETH 总供应量的 3.76%。其中 约 304 万枚 ETH 已参与质押（staking），占公司 ETH 持仓的约 67%，用于获取链上验证收益。除 ETH 资产外，公司还持有约 12 亿美元现金以及部分比特币与股权投资，总资产规模约 103 亿美元。BitMine 的长期战略目标是持有 约 5% 的 ETH 总供应量（约 600 万枚 ETH），这一计划被市场称为 “Alchemy of 5%”。其核心逻辑是通过持续积累 ETH，在以太坊生态中形成长期战略资产，同时通过资产升值与网络收益实现双重回报。根据公司披露的多次购入记录及市场统计推算，BitMine 的 ETH 平均购入成本估算大致在 2,990–3,050 美元区间，对应累计投入资金约 135 亿美元。若按当前 ETH 价格约 2,011 美元计算，其 ETH 持仓市值约 91 亿美元，相较成本浮亏约 44 亿美元。不过，由于约 304 万枚 ETH 已参与质押，按当前市场估算，公司年化质押收入约为 1.74 亿美元。这一持续的链上收益在一定程度上能够缓冲 ETH 价格波动对资产负债表带来的压力，也使 BitMine 的财库模式区别于单纯依赖价格上涨的加密资产配置策略。从增持路径来看，BitMine 的财库扩张呈现出明显的资本市场驱动特征。公司首先通过私募配售和 ATM 增发筹集资金，再将融资所得迅速投入 ETH 市场进行购买，从而在短时间内扩大资产规模。这种路径本质上是将资本市场的流动性转化为加密资产储备，与比特币财库企业早期的发展模式类似。由于以太坊具备质押（staking）机制，公司可以将部分持仓用于网络质押，从而获得持续收益，这使其财库不仅是单纯的资产储备，同时也具备一定的现金流属性。从资本结构来看，BitMine 主要依赖股权融资而非债务融资，这使其财务结构相对稳健。股权融资的优势在于公司无需承担固定利息或到期偿债压力，但其代价是股权稀释。BitMine 的扩张依赖于资本市场对其战略的认可，当市场认为公司持有 ETH 的战略具有价值时，公司股票往往能够维持较高估值，从而使其可以通过发行新股继续筹资并购买更多 ETH。一旦市场情绪发生变化，股票估值下降，再融资能力也可能随之减弱，这构成了该模式的潜在风险。BitMine 的快速扩张也引发了资本市场的广泛关注。自 2025 年 6 月 宣布 ETH 财库战略以来，公司股票 BMNR 的价格一度从 4.26 美元上涨至约 135 美元，随后出现回调。同时一些知名机构投资者开始进入公司股东名单，例如 ARK Invest、Founders Fund 以及 Peter Thiel 等。这些机构的参与在一定程度上强化了市场对 BitMine 战略的信心，也推动公司在资本市场获得更高关注度。Figure 7. BitMine stock price. Source: https://finance.yahoo.com/quote/BMNR/?err=1收益与风险并存BitMine 的 ETH 财库收益来源多元化。首先，ETH 市场价格波动为企业带来资本增值潜力；其次，通过 staking 质押收益，财库可以实现链上增值，增加资产收益率。这与 BTC 财库形成对比：BTC 主要依赖价格增值，链上收益机会有限。风险方面，由于 ETH 资产的特殊性，财库面临较高的价格波动、技术和生态风险，包括智能合约漏洞、链上安全问题以及 staking 或 DeFi 协议的潜在风险。此外，流动性风险也不容忽视，大规模持仓在市场急需变现时可能对价格产生压力。监管不确定性也是重要因素，不同国家对 ETH 财库的税务和披露要求仍存在差异。BitMine 给企业提供了良好的案例启示BitMine 的 ETH 财库为企业在构建数字资产储备提供了多个重要启示。ETH 财库不仅仅是传统意义上的储值工具，它同时具有战略资产属性。企业可以通过持有 ETH 参与链上生态，如 staking、DeFi 协议和 NFT 项目，从而获取额外收益，并将财库与业务战略紧密结合，提升整体战略价值。其次，ETH 财库的收益潜力较高，但相应地波动性和技术风险也更大。因此，企业在配置 ETH 财库时，需要建立完善的管理和风险控制机制，包括资产分配策略、链上操作规范和流动性管理，以实现风险与收益的平衡。此外，与 BTC 财库相比，ETH 财库更容易与企业业务和生态项目形成协同效应。这种协同不仅可以支持企业在数字资产领域的创新和业务拓展，还能增强企业在以太坊生态中的战略联系，使财库成为长期战略配置的一部分。BitMine 提供了有价值的参考经验。其他企业在构建 ETH 财库时，可以借鉴其资产分配、生态参与、风险管理及信息披露策略，从而设计出既安全稳健又具有战略价值的数字资产储备方案。3.4 其他 ETH 财库企业在所有机构中，BitMine Immersion Technologies（BMNR）是全球最大的 ETH 财库企业，为其他企业提供了可借鉴的经验模板。其他主要 ETH 财库机构包括 SharpLink Gaming（持有约 868,699 枚 ETH）、 The Ether Machine（持有约 496,712 枚 ETH）等，它们也在积极将 ETH 纳入企业财库中。Figure 8. Ethereum Treasury Holdings. Source: https://www.coingecko.com/en/treasuries/ethereum3.4.1 SharpLink Gaming 的 ETH 财库企业概况与战略转型SharpLink Gaming（纳斯达克代码：SBET）原为一家在线体育博彩营销公司。自 2025 年 6 月以来，公司宣布将以太坊（ETH）作为核心财库资产，模仿 MicroStrategy 的比特币战略，成为全球第二大企业 ETH 财库持有者。以太坊联合创始人 Joseph Lubin 担任公司董事会主席，并在战略执行中提供指导。截至 2026 年 3 月，SharpLink Gaming 已持有超 86 万枚 ETH。公司通过多轮融资，包括私募股权投资（PIPE）和公开市场增发（ATM），持续扩大持仓规模。2025 年 8 月，公司通过 ATM 筹集资金 3.609 亿美元，用于增持购买 56,533 枚 ETH。SharpLink Gaming 的 ETH 财库策略包括长期持有和质押。根据 SharpLink Gaming 的官方新闻公告，截至 2025 年 8 月，公司已通过质押获得了 1,799 枚 ETH 的奖励，体现出稳定的链上收益。公司还推出了“ETH 浓度”指标，衡量每千股流通股所支撑的 ETH 数量，截至 2025 年 8 月，该指标为 3.94，较启动时增长了 97%。风险管理与市场反应SharpLink Gaming 强调风险管理，已将超过 95% 的 ETH 资产用于质押和流动质押平台，以实现收益并降低市场波动风险。其股价在宣布 ETH 财库战略后出现大幅波动，2025 年 5 月股价大幅上涨，随后回落。显示出投资者对公司转型战略的高度关注，尤其是其在加密资产配置方面的创新举措。Figure 9. Sharplink Gaming stock price. Source: https://finance.yahoo.com/quote/SBET/3.4.2 Coinbase 的 ETH 财库Coinbase Global Inc.（纳斯达克代码：COIN）是美国领先的合规加密货币交易平台，截至 2025 年，公司在全球拥有超过 1 亿用户，并在 100 多个国家运营。作为全球最大的比特币托管机构，Coinbase 的资产管理规模超过 4000 亿美元，其中包括约 12% 的全球比特币供应量和 11% 的以太坊质押量。在以太坊财库战略方面，Coinbase 主要将 ETH 用于运营和流动性管理，支持其质押、DeFi 和 NFT 等核心服务。截至 2026 年 3 月，Coinbase 持有约 151,175 枚 ETH。 与 BitMine 和 SharpLink Gaming 等企业不同，Coinbase 的 ETH 持仓主要用于运营和流动性管理，而非作为战略储备资产。Coinbase 将 ETH 用于其质押服务，支持用户参与以太坊网络的验证和奖励机制。 此外，Coinbase 还通过其机构客户服务部门，协助企业客户构建加密资产财库，包括 ETH 的管理和增值策略。在风险管理方面，Coinbase 强调合规和透明度，所有加密资产的持有和管理均符合美国监管要求。公司通过多元化的资产配置和风险控制措施，确保 ETH 财库的安全性和稳定性。在生态协同方面，Coinbase 的 ETH 持仓支持其在以太坊生态系统中的参与。 尽管 Coinbase 的 ETH 持仓规模不及 BitMine 和 SharpLink Gaming，但作为全球领先的加密货币交易平台，Coinbase 的战略布局对行业具有重要影响。3.5 Solana 财库被越来越多企业采用CoinGecko 数据统计，截止 2026 年 3 月，共有 19 家企业在财库中持有 SOL，总量约 18,300,370 枚 SOL，折合约 15.7 亿美元。这一规模占 Solana 全流通供应的约 3.21%，表明企业和机构已经开始将 SOL 作为财务储备资产纳入战略布局。这些企业财库不仅仅是简单的加密资产配置，它们的存在也为市场提供了关于企业对新兴链上资产接受度的直接信号。Figure 10. Solana Treasury Holdings. Source: https://www.coingecko.com/en/treasuries/solanaForward Industries（NASDAQ：FORD）Forward Industries 是一家全球设计公司，专注于为医疗和科技客户提供保护解决方案。公司主要从事软包、智能产品和物联网技术解决方案的设计、制造和分销。其客户包括全球领先的公司和品牌。2025 年 9 月，Forward Industries 宣布收购约 6,822,000 枚 SOL，价值约 15.8 亿美元，成为全球最大企业级 SOL 财库持有者。在宣布这一战略转型后，Forward Industries 的股价出现显著上涨，短时间内上涨了约 70%，而后有所回落。此次收购通过一项价值 16.5 亿美元的公开市场投资（PIPE）完成，主要由 Galaxy Digital、Jump Crypto 和 Multicoin Capital 等数字资产机构主导。公司计划通过进一步的 40 亿美元“随时发行（ATM）”股票发行计划，继续扩展其 SOL 持仓。截止 2026 年 3 月，Forward Industries 已累计持有 SOL 共 6,910,568 枚。Forward Industries 的转型不仅仅是资产配置，更是战略重构。公司表示，SOL 将成为其资产负债表的核心，未来将探索在 Solana 生态内的收入来源，如质押、DeFi 和 NFT 等。此举旨在提升公司在数字资产领域的影响力，并为股东创造长期价值。值得注意的是，Multicoin Capital 的联合创始人 Kyle Samani 将成为公司董事会主席，进一步加强了其在数字资产领域的战略布局。Upexi（NASDAQ：UPXI）Upexi 是一家品牌拥有公司，专注于开发、制造和分销消费品。公司通过垂直整合和数据驱动的电子商务策略，降低成本并加速品牌扩张。自 2025 年 4 月以来，Upexi 迅速建立了约 1,900,000 枚 SOL 的财库，平均购买价格约为每枚 SOL 168.63 美元，总投资约 3.2 亿美元。公司表示，SOL 财库将成为其财务战略的核心部分，并计划进一步扩大持仓规模。Upexi 在宣布构建 Solana 财库后，股价同样出现大幅上涨，而后回落。截止 2026 年 3 月，Upexi 已持有 2,018,419 枚 SOL。Upexi 的战略重点在于通过持有和质押 SOL 获取稳定的链上收益，同时利用 SOL 的价格增值提升公司资产价值。公司在财报中明确表示，SOL 财库将成为其财务战略的核心部分，并计划进一步扩大持仓规模。与 Forward Industries 的全面转型不同，Upexi 更侧重于通过数字资产获取被动收益，作为传统业务的补充。DeFi Development Corp.（NASDAQ：DFDV）DeFi Development Corp. 是一家在线平台公司，提供数据和软件解决方案，连接商业房地产行业与多户型和商业物业专业人士。2025 年 7 月 29 日，DeFi Development Corp. 收购了约 181,303 枚 SOL，平均购买价格约为每枚 SOL 155.33 美元，总投资约 2,820 万美元。公司表示，SOL 财库将用于增强其在 DeFi 生态中的参与度，未来可能涉及质押、治理和生态投资等方面。截止 2026 年 3 月，该企业已持有 2,195,926 枚 SOL。DeFi Development Corp. 的增持策略较为稳健，主要通过公开市场收购和资本运作进行。公司表示，SOL 财库将用于增强其在 DeFi 生态中的参与度，未来可能涉及质押、治理和生态投资等方面。与 Upexi 的被动收益策略不同，DeFi Development Corp. 更加注重在 Solana 生态中的主动参与和战略布局。整体分布在整体分布上，SOL 财库呈现出集中化与分散化兼具的特点。少数几家大型持仓企业（如 Forward Industries）占据了总量的大头，它们的操作可能对市场价格和流动性产生直接影响。而更多中小型企业的持仓量相对有限，它们主要通过 SOL 财库获取稳健收益或多元化财务储备，而非对市场产生显著影响。Solana 的企业财库正在形成一个多层次、多用途的生态：大型企业用以构建战略储备和深度参与生态，中小企业以稳健收益和多元化配置为主。这为投资者、研究者和政策制定者提供了观察企业数字资产战略和链上生态成熟度的一个重要窗口。3.6 BNB 财库典型案例企业将 BNB（Binance Coin）纳入财库的趋势也越来越明显，典型案例包括 CEA Industries 和 B Strategy，还有一些企业如 Windtree Therapeutics、Nano Labs 和 Liminatus Pharma，也相继宣布将 BNB 纳入财库，规模从数亿至十亿美元不等。CEA Industries（纳斯达克代码：BNC）原本是一家电子烟公司，在 2025 年宣布建立全球最大公开上市 BNB 财库后，引发市场强烈关注。公司通过 PIPE（公开市场私募）融资计划筹集 12.5 亿美元，其中 5 亿美元用于新股发行，最多 7.5 亿美元通过认股权证资金收购 BNB。这一战略公布后，CEA 股价在一天内飙升约 700%，从每股 8.88 美元涨至近 58 美元。该案例显示，企业利用 BNB 财库不仅是数字资产布局，也是通过加密资产战略强化市场关注度和品牌影响力的典型做法。B Strategy 是一家专注于数字资产投资的公司，其战略核心是将 BNB 作为财库资产，支持创新项目、生态发展及社区倡议。公司计划在美国上市并筹集约 10 亿美元，并得到 YZi Labs（前身为 Binance Labs）的战略支持。B Strategy 的模式表明，BNB 财库不仅可作为价值储备，还可用于生态建设和推动数字资产应用落地。此外，Windtree Therapeutics、Nano Labs 和 Liminatus Pharma 等企业也将 BNB 纳入财库，用于资产多样化和生态参与，这些企业的规模虽不及前两者，但同样体现出企业在财库布局上重视加密资产潜力。3.7 其他数字货币的财库案例随着企业对数字资产认知的深化，除了主流公链代币如 SOL、ETH 外，越来越多的公司开始将 新兴加密资产 纳入财库，其中包括 Hyperliquid（HYPE）、Sui（SUI）以及各类 Meme 币（如 DOGE、$TRUMP）。Hyperliquid（HYPE）HYPE 是 Hyperliquid 去中心化交易所的原生代币。企业持有 HYPE 的典型案例包括 Hyperion DeFi 和 Sonnet BioTherapeutics。前者在 2025 年将约 500 万美元的 HYPE 纳入财库，而后者甚至建立了一个价值 8.88 亿美元的 HYPE 财库。企业选择 HYPE 的主要逻辑是利用代币的生态增长潜力和流动性收益，通过财库增持获得长期价值回报。从 2025 年 11 月 29 日 起，HYPE 将进入新一轮代币释放周期。根据公开的分配安排，团队及核心贡献者持有的约 2.378 亿枚 HYPE 将在 24 个月内逐步线性解锁。如果按当前市场价格折算，这部分解锁可能对应数亿美元的月度新增代币流入，对市场供需关系构成一定压力。加密代币的集中解锁往往直接作用于二级市场流动性，可能放大价格波动。对于持有 HYPE 或以其作为资产配置的机构和企业而言，这意味着潜在的结构性风险。如何在财务和风险管理中应对解锁带来的冲击，将成为未来一段时间的重点。Sui（SUI）SUI 是高性能 Layer 1 公链 Sui 的原生代币。企业如 SUI Group Holdings 和 Lion Group Holdings 已将数亿美元的 SUI 纳入财库。与 HYPE 相比，SUI 的财库布局更强调生态参与和战略协作。SUI Group Holdings 通过与 Sui Foundation 合作，并通过质押获取约 2.2% 的年化收益，实现财库资产的增值和生态绑定。这一模式显示出企业对公链的信心，以及希望通过持币参与治理、生态建设和质押收益，实现长期战略目标。SUI 财库的价值不仅体现在市值增值，更体现在企业对生态权力和长期收益的布局。Meme 币（DOGE、$TRUMP 等）Meme 币的企业财库案例主要集中在具有品牌或市场营销属性的公司，如 CleanCore Solutions、Trump Media & Technology Group、Safety Shot Inc. 和 Freight Technologies Inc.等。企业选择 Meme 币的动机主要是社区认知、品牌曝光和市场关注度，同时希望利用币价波动带来的短期收益。在股价表现上，这类企业往往出现短期波动明显的情况。以 CleanCore Solutions 为例，在宣布收购 DOGE 并扩大财库持仓后，其股价在盘后交易中曾短时上涨，但在筹集资金支持收购计划时，股价曾一度下跌约 60%。Trump Media & Technology Group 在宣布将 Cronos（CRO）纳入财库后，代币价格短时间内小幅上涨，但公司股价在后续发行股票投资比特币时出现回落。Safety Shot Inc. 在宣布收购 BONK 并建立财库后，股价一度下跌约 50%，显示市场对其加密战略的谨慎态度；而 Freight Technologies Inc. 在宣布将 TRUMP 纳入财库后，股价盘后一度上涨约 111%，随后短期内回落约 21.6%，反映出高度波动和市场不确定性。与 HYPE 和 SUI 相比，Meme 币的高波动性和投机性显著增加了财务风险。这类资产在财库中的配置通常占比不高，更侧重于市场信号和社交影响力，而非稳定收益。企业在纳入此类资产时，需要通过严格的仓位控制和风险管理措施来降低潜在冲击，同时充分考虑投资者情绪和市场反应。对比HYPE、SUI 这类生态型代币适合用于长期价值储备和生态参与，企业可通过质押、治理或生态投资获取额外收益。然而，这类代币仍需关注解锁计划、市场流动性和价格波动风险，股价通常波动相对温和，但仍会受到解锁期和市场情绪影响。投机型/社区型代币（Meme 币：DOGE、TRUMP、BONK 等）更多用于市场信号、品牌曝光和短期投机，波动性大、风险高。这类资产信息披露有限，对股价和投资者情绪影响显著。这些案例显示出企业数字资产财库的多样性及战略考量。企业在选择财库资产时，不仅会考虑市值和流动性，更会结合生态参与度、收益模式、风险承受能力以及市场情绪，从而形成差异化、具有深度的数字资产布局策略。4.企业财库的管理策略拆解4.1 资产配置结构BTC 和 ETH 等主流币种是首选企业在构建加密货币财库时，最常见的选择集中在 BTC 和 ETH。这类资产凭借其流动性、市场接受度和风险对冲属性，构成了财库配置的核心。不同类型企业在资产配置上的喜好差异显著。例如，Strategy 采取了极端的比特币化策略，将财库几乎全部配置在 BTC 上；Coinbase 作为交易所，财库中配置了包括 BTC、ETH 和稳定币在内的多种资产，以兼顾长期价值储备与流动性需求；而特斯拉曾购入约 15 亿美元比特币，但在 2022 年后减持超过 70%，转向更保守的现金与短期国债。这些差异反映出企业在风险偏好、业务模式和股东预期上的不同考量。企业也尝试纳入其他加密货币除了上述主流资产，部分企业也开始尝试纳入其他加密货币。例如，CEA Industries 在 2025 年宣布建立全球最大的公开上市 BNB 财库，成为非加密原生企业配置平台币的典型案例。一些 Web3 初创公司在财库中持有其所在生态的原生代币，如 Sui 基金会向合作伙伴和生态项目提供 SUI 代币，用于流动性和激励。还有企业尝试配置 meme 资产，更多出于市场营销或社区互动目的。但是这类代币在企业财库中的比例比较小且波动性高，风险远高于 BTC 与 ETH。RWA 或成财库趋势RWA（现实世界资产）、资产上链正在成为趋势。虽然目前还未在传统企业财库中大规模采用，但在资产管理机构与部分金融企业中已有落地实践。比如 Franklin Templeton 推出的链上货币市场基金（BENJI），允许投资者以代币化形式持有美国短期国债和现金等价物；去中心化协议 MakerDAO 也已将超过 40%的财库配置到美国国债和银行存款，RWA 为其带来稳定的利息收入。对于企业而言，RWA 产品有潜力在未来成为财库多元化配置的一部分，既保持链上透明度和流动性，又能获取与传统金融市场挂钩的稳健收益。从趋势来看，企业财库的资产配置可能逐步演变为双层结构：一层以 BTC 和 ETH 等加密资产作为战略性、长期性的价值储备；另一层则以稳定币和代币化的固定收益类资产（如链上国债、货币市场基金）作为流动性与现金流管理工具。与此同时，部分企业可能在财库中保留小比例的新兴代币，用于生态绑定或市场营销。这样的结构有望在未来成为加密财库的主流模式，兼顾稳健与灵活。4.2 操作策略现货与衍生品对冲由于加密货币价格波动剧烈，企业往往会结合现货与衍生品来对冲风险。比如，企业在账面上持有大量 BTC，但可以通过在交易所建立相应的期货空单来对冲下跌风险。这样，即便现货价值缩水，衍生品的盈利也能抵消部分损失。部分矿企（如 Marathon Digital）就经常利用期货或期权工具来对冲 BTC 挖矿收益的波动。流动性管理与再质押企业不可能把所有加密资产“躺在账上”。合理的流动性管理可以让部分资产进入 DeFi 协议，获取利息或质押收益。例如，ETH 可以存入借贷协议获取年化收益，或参与再质押以增强安全性并获得额外奖励。不过，这类操作也伴随智能合约风险和流动性风险，需要严格挑选协议。借贷与资本效率提升在资产充足的情况下，企业可以通过抵押 BTC、ETH 或稳定币来获得流动性，用于日常运营或投资。例如，某些企业通过借出稳定币获取利息，或抵押 BTC 换取资金再投入业务扩张，从而提高财库资金的使用效率。这一类操作在矿业公司和部分交易平台型企业中较为常见。增持策略除了防御性操作，企业也会主动增加加密货币储备，作为战略性资产。常见方式包括：（1）定投（DCA）：通过固定周期的小额买入，分散市场波动风险，适合风险承受力较低、追求长期稳健增值的企业。例如部分上市公司在公告中明确说明，采用定期买入 BTC 的方式作为其财库扩张计划。（2）战术性增持：当市场出现显著回调或宏观流动性宽松预期增强时，企业会择机进行大额买入。例如 Tesla 在 2021 年初一次性购入 15 亿美元 BTC，即为典型的战术性增持。（3）杠杆化增持：通过发行可转债、借贷等方式筹集资金，再集中买入。MicroStrategy 就多次通过发行可转债、优先票据融资，累计持有超过 20 万枚 BTC，成为全球最大的企业加密货币持有者。增持策略可以帮助企业在长期内形成类似“数字黄金”的战略储备。但也可能带来波动性风险和财务压力，例如当资产价格下跌时，可能影响企业的账面价值和融资能力。4.3 风险与合规管理加密资产价格波动剧烈，会直接影响财库账面价值。许多企业会选择通过衍生品对冲、资产分散化配置以及稳定币储备来降低波动风险。例如，Strategy 虽然主要持有比特币，但同时保留现金和短期债券作为流动性缓冲，而 Tesla 在购入比特币后，也通过减持和保持现金比例来降低价格波动对财务报表的影响。其次，操作和技术风险主要来源于钱包管理、交易操作以及质押和借贷环节。企业通常采用多重签名钱包和冷/热钱包分层管理来降低被盗风险，并在参与质押或 DeFi 借贷操作前进行安全尽职调查和协议评估，以防止意外损失。此外，黑天鹅事件如市场崩盘、交易所倒闭或政策突变，也会对财库造成重大冲击。企业可以通过保险协议和稳定币分散化降低单点风险。在合规与法律风险上，企业需遵守会计准则和税务法规，明确交易的公允价值或历史成本计量方法，并做好跨境监管和信息披露。例如，MicroStrategy 在财报中详细披露了比特币持仓及公允价值变动对财务报表的影响，确保符合美国财务报告标准。总体来看，企业通过市场对冲、资产分散、操作安全、保险保障及合规管理等多维策略，可以在保持长期价值储备的同时，有效控制波动和极端事件风险，形成可持续的财库管理体系。5.市场影响5.1 加密货币财库对企业股价的影响企业宣布持有或增持加密货币财库时，往往会对股价产生显著影响。市场通常会对这类战略性资产配置作出即时反应，股价在消息披露前后可能出现快速上涨或调整。以比特币为例，Strategy 在 2020 年首次披露购入 2.5 亿美元比特币 后，股价在随后的几周内持续上涨；Coinbase 在 2025 年增加比特币持仓并宣布推出代币化股票后，虽然公司整体盈利表现承压，股价短期有所回落，但市场仍普遍认为其战略进一步强化了与加密生态的绑定；Strive（前身 Semler Scientific）在宣布收购并持续增持比特币后，股价一度出现 超过 200% 的溢价，显示出市场对企业比特币财库战略的高度认可。从更深层的原因来看，加密货币财库企业实际上为传统资本市场提供了一种间接投资加密资产的金融工具。对于许多机构投资者而言，直接购买加密货币在合规、托管以及资产管理层面仍然存在一定门槛。例如，一些养老金、保险资金或传统基金的投资范围仅限于上市公司股票和债券，而无法直接持有加密资产。此外，直接持有加密资产还涉及钱包管理、托管安全、会计处理等问题，这些都增加了机构投资的操作复杂度。因此，当一家上市公司将比特币或以太坊纳入资产负债表时，其股票在一定程度上就成为了传统资本市场中的一种 “加密资产代理”。在这种情况下，投资者通过购买企业股票即可获得对加密资产价格的间接敞口。例如，当 Strategy 将比特币纳入财库后，一部分原本无法直接配置比特币的投资者开始通过购买其股票来参与比特币上涨行情。这种需求在一定程度上推动了公司股价上涨，并形成了企业市值与加密资产价格之间的联动关系。一些财库公司还会通过发行股票或债券融资来进一步购买加密资产，从而放大其持仓规模。在市场情绪较为乐观时，股票价格可能相对于其持有的加密资产净值产生一定溢价，这使得企业能够继续通过资本市场融资并扩大财库规模，形成“融资 - 购入加密资产 - 资产升值 - 再融资”的循环。值得注意的是，即使在美国这样加密市场较为成熟的地区，这种需求仍然存在。以 Coinbase 为例，尽管其平台为用户提供了合规的加密资产交易渠道，但对于部分传统投资者而言，直接购买加密货币仍需要额外的账户体系、托管方案和风险管理流程。相比之下，通过证券账户购买上市公司股票则更加简单，也更符合传统金融机构的投资流程。因此，一些投资者仍然更倾向于通过股票市场获取加密资产敞口，而不是直接持有加密货币。对于新兴币种或高波动资产的财库配置，市场反应往往更加剧烈。例如，ETHZilla（前身 180 Life Sciences）宣布将 meme 币（如 Dogecoin、Bonk）纳入财库后，股价在短期内上涨数百个百分点，但随后出现明显回调；Brera Holdings 在宣布将 Solana 纳入财库后，股价一度飙升超过 460%，但随后也出现较大波动；CEA Industries 宣布收购 BNB 并纳入财库后，股价在公告当天上涨约 5 倍，但随后同样经历了显著的价格回调。这些案例表明，市场在面对高波动资产时虽然会给予短期溢价，但也会迅速重新评估风险。总体来看，企业建立加密货币财库不仅会影响股价的短期走势，也可能在一定程度上改变企业的估值逻辑。一方面，加密资产的上涨潜力可能为公司带来长期估值溢价；另一方面，加密市场本身的高波动性也会显著提高企业股价的波动幅度。市场在评估加密财库对企业价值的影响时，通常会综合考虑持仓规模、资产类别、信息披露透明度以及企业主营业务的稳定性。因此，不同企业在宣布加密财库战略后所获得的市场反馈往往存在较大差异。5.2 对加密市场的影响与情绪放大效应企业大额持有或增减加密货币财库，可能对市场流动性和价格波动产生明显影响。在市场低流动性时购入大额资产，可能暂时推高价格；反之，大额抛售则会引起快速下跌。MicroStrategy 的比特币购入案例显示，当日 BTC 成交量显著放大，短期价格波动也上升；CEA Industries 收购 BNB 后，价格短线上涨 20%，随后震荡回调，体现了企业操作对加密市场的即时影响。长期来看，企业财库还能改变现货供给，锁定部分市场流通量，从而对价格形成支撑。Tesla 和 Strategy 的比特币持仓逐年增加，被认为是比特币长期价格上行的重要因素之一。对于 meme 币或新兴币种，影响更显著，短期锁定的供应量可能导致币价剧烈波动。企业财库操作还会显著放大投资者情绪和市场叙事。大额增持或披露公告常通过社交媒体引发 FOMO（Fear of Missing Out），吸引短期投机资金。Coinbase 增持 BTC 并托管后，其链上资金显示长期锁定，短期交易频次明显增加；ETHZilla 将 Dogecoin 和 Bonk 纳入财库后，锁定供应量导致短期价格波动显著。企业加密财库对市场既有短期冲击，也有长期影响，同时通过叙事和社交媒体放大市场情绪。短期内，大额交易放大价格波动和交易量；中长期来看，锁定资产减少现货供应，为市场提供支撑，并增强投资者对主流币的信心。结合链上转移、交易和社交数据，可以更精准量化企业财库对市场流动性、价格波动及投资者情绪的具体影响。6.挑战与趋势6.1 风险与挑战监管风险监管环境的不确定性是企业配置加密货币财库面临的首要挑战。以美国为例，SEC 对加密资产的定性长期存有模糊地带，部分代币可能被认定为证券，从而引发合规风险。同时，上市公司在会计披露上需遵循严格要求，例如 MicroStrategy 就因持有比特币而在财报中承受了显著的减值压力。税收政策也存在差异，不同国家对加密资产的资本利得、增值税和企业所得税处理方式各不相同，直接影响财库管理的成本与收益。此外，全球不同司法管辖区对加密资产的监管态度分化明显。美国、欧盟强调投资者保护与透明度，而部分新兴市场则相对宽松，甚至鼓励企业将加密资产纳入财库。这种差异迫使跨国企业在制定财库战略时，必须灵活应对合规要求，并在法律环境多变的情况下做好风险对冲与信息披露安排。财务健康与流动性风险企业将加密货币纳入财库的同时，也必须直面由市场波动带来的财务健康与流动性风险。在熊市中，财库资产的缩水会直接反映在企业的资产负债表中。例如，MicroStrategy 在 2022 年比特币大幅回调期间，累计确认了数十亿美元的减值损失，这不仅削弱了股东信心，还对融资能力带来负面影响。类似情况也出现在特斯拉，当其比特币持仓浮亏时，公司被迫在财报中做出调整，市场解读偏空，加剧了股价波动。同时，若企业将加密资产用于质押借贷，则会进一步暴露于清算风险。当市场价格急剧下跌时，质押资产可能触发强制减持或清算，造成流动性枯竭。例如部分矿企在熊市中因抵押资产遭清算，陷入资金链断裂危机。这种风险不仅加剧财务压力，还可能带来连锁反应，使企业在战略执行和日常运营中面临被动局面。声誉挑战企业持有加密货币虽然能够展示前瞻性与创新精神，但同时也伴随显著的声誉风险。当财库资产在熊市中出现大幅浮亏时，股东与投资者往往会质疑管理层的资产配置决策。资产缩水不仅会影响市场信心，还可能引发股东诉求甚至董事会内部争议，造成潜在的 PR 危机。其次，围绕加密财库的透明度与使用规范，也存在声誉挑战。若企业在披露中不清晰，或出现资金被滥用、偏离原有承诺的情况，极易引发治理争议，损害长期品牌形象。6.2 趋势与展望早期稀缺性溢价空间正在消退随着数字资产财库逐渐普及，其竞争格局也正在发生转变。早期阶段，企业能够因稀缺性和先发优势而获得额外的市场关注与估值溢价，但这种红利正在快速消退。如今，市场更强调执行力、差异化与时机选择，企业若缺乏清晰的财库管理策略和稳健的运营能力，将难以在激烈的竞争环境中脱颖而出。这意味着，企业财库的价值评估正从单纯依赖加密资产价格表现，转向更综合的判断标准，包括风险管理能力、流动性安排、透明度与治理结构。随着整体财库规模已占据比特币和以太坊流通量的重要份额，其长期影响将不再局限于情绪和叙事层面，而是逐步演化为决定市场供需格局、估值中枢和行业竞争力的重要变量。趋势预测企业加密货币财库的发展仍具有积极潜力，但需考虑市场周期的不确定性。牛市期间，企业可能积极增持主流资产、探索多元化组合，并通过链上收益管理和质押策略提升财库效率；而在市场调整或熊市背景下，企业行为可能更趋谨慎，大额增持意愿下降，稳定币、RWA 和低波动收益型资产的配置比例可能提升，同时更关注财库管理的安全性、透明度和合规性。整体来看，企业财库的发展呈现出周期敏感性与战略多样性：短期受市场情绪和牛熊周期影响，中长期可通过稳健管理、多元化配置及链上收益优化增强财库价值与企业竞争力。在这一趋势下，围绕财库管理的基础设施将迎来投资机会。链上资产管理协议、财库管理工具以及机构级托管与风控服务有望成为关键赛道，为企业提供多签管理、自动化收益策略和合规审计等支持。同时，RWA 和稳定币收益产品将成为财库优化配置的重要方向，为企业提供稳健收益、流动性管理和低风险增值选择，推动 DeFi 与 CeFi 的进一步融合。参考1.The jury is still out on S&P’s rejection of Strategy. Link: https://www.ft.com/content/57c4404c-0ce1-42d8-87d8-07be666b40302.Strategy Incorporated (MSTR) Raises $2.5B in IPO, Acquires 21,021 Bitcoins. Link: https://finance.yahoo.com/news/strategy-incorporated-mstr-raises-2-140206374.html3.Strategy Announces $4.2 Billion STRD At-The-Market Program: https://www.strategy.com/press/strategy-announces-4-2-billion-strd-at-the-market-program_07-07-20254.Coinbase Shareholder Letter: https://s27.q4cdn.com/397450999/files/doc_financials/2025/q2/Q2-2025-Shareholder-Letter.pdf5.Binance’s CZ family office backs another BNB treasury launch in the US: https://cointelegraph.com/news/binance-cz-family-office-bnb-treasury-launch-us6.BNC Makes $160M BNB Bet, Becomes Largest BNB Treasury Globally: https://www.globenewswire.com/news-release/2025/08/11/3130588/0/en/BNC-Makes-160M-BNB-Bet-Becomes-Largest-BNB-Treasury-Globally.html7.Solana corporate treasuries hit $4B as companies scoop up 3% of supply: https://cointelegraph.com/news/solana-strategic-reserves-surpass-4b-companies-accumulate-3-percent-supply8.Forward Industries Now Holds More Than 6.8 Million SOL Tokens as It Commences Solana Treasury Strategy: https://www.businesswire.com/news/home/20250914533324/en/Forward-Industries-Now-Holds-More-Than-6.8-Million-SOL-Tokens-as-It-Commences-Solana-Treasury-Strategy9.The Rise of Solana Digital Asset Treasury Companies: https://www.helius.dev/blog/solana-digital-asset-treasury-companies10.Galaxy, Jump, and Multicoin align on $1B Solana treasury initiative: https://blockworks.co/news/galaxy-jump-multicoin-1b-solana-treasury11.BitMine Immersion Announces ETH Holdings Exceed 2% of Ethereum Network with ETH Holdings Exceeding 2.4 million Tokens and Total Crypto and Cash Holdings of $11.4 Billion: https://investingnews.com/bitmine-immersion-announces-eth-holdings-exceed-2-of-ethereum-network-with-eth-holdings-exceeding-2-4-million-tokens-and-total-crypto-and-cash-holdings-of-11-4-billion/12.SharpLink Announces Total ETH Holdings Increased to 797,704 as of August 24, 2025; Raised $360.9 Million in Net Proceeds for Week of August 18 - August 22, 2025: https://www.globenewswire.com/news-release/2025/08/26/3139193/0/en/SharpLink-Announces-Total-ETH-Holdings-Increased-to-797-704-as-of-August-24-2025-Raised-360-9-Million-in-Net-Proceeds-for-Week-of-August-18-August-22-2025.html13.SEC-Registered Equity Comes to Ethereum: Superstate and SharpLink Partner to Launch Tokenized SBET on Ethereum: https://investors.sharplink.com/sec-registered-equity-on-ethereum-sharplink-superstate-tokenize-sbet14.Top 40 Public Companies Holding Bitcoin [2026 List]: https://www.demandsage.com/public-companies-holding-btc 15.Largest Ethereum Treasury Companies in 2026: https://coinpaper.com/13885/ethereum-treasury-companies 16.Strategy updates ATM sales and adds 2,486 BTC, boosting holdings to 717,131 BTC: https://www.tradingview.com/news/tradingview%3Af445cb4a31ad7%3A0-strategy-updates-atm-sales-and-adds-2-486-btc-boosting-holdings-to-717-131-btc/ 17.Strategy Buys 3,015 Bitcoin, Holdings Top 720,000 BTC: https://bitbo.io/news/strategy-buys-3015-bitcoin/ 18.Strategy acquires 17,994 bitcoin: https://www.investing.com/news/cryptocurrency-news/strategy-acquires-17994-bitcoin-432SI-4549477 19.Strategy Misses S&P 500 Inclusion This Month: Will It Ever Make the Cut?: https://www.investopedia.com/strategy-misses-s-and-p-500-inclusion-this-month-will-it-ever-make-the-cut-11805904 20.Marathon Digital surges 13% on AI infrastructure venture: https://www.investing.com/news/earnings/marathon-digital-surges-13-on-ai-infrastructure-venture-93CH-4529838 21.MARA Q4 2025 shareholder letter: https://ir.mara.com/sec-filings/all-sec-filings/content/0001507605-26-000004/q425shareholderletter.htm 22.Bitmine Announces $9.6B Crypto and Cash Holdings Including 4.371M ETH to Advance Long-Term Ethereum Treasury and Staking Strategy: https://www.fintechlaunches.com/announcements/bitmine-announces-9-6b-crypto-cash-holdings-expand-ethereum-treasury-strategy/  编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01
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  从「全球计算机/结算层」到「公告板」：以太坊和 Vitalik 想做什么？

  在很多人的传统认知里，以太坊的核心定位一直是「世界计算机」或「全球结算层」。过去十年，它也确实负责执行智能合约、承载 DeFi、支撑 NFT，实质上成为了一个可编程的金融与应用执行层。但 3 月 12 日，Vitalik Buterin 提出了一个颇令人耳目一新的观点——加密行业可能对区块链的实际用途过于复杂化，以太坊最根本的价值，或许不是我们一直强调的智能合约功能，而是一个极其简单的原语：密码学意义上、全球共享的「公共公告板」。相信不少用户也会有疑问，从「计算机」到「公告板」，这到底是一种功能的退化，还是有其他角度的考量？一、「公告板」背后的「全球共享内存」所谓「公共公告板」，词如其意，核心是指数据可用性。理解起来也很简单，我们可以想象一张贴在市中心广场上的巨型公告板，任何人可读，不可撤回，无人审查，而这里指的只不过是全球意义上的公告板：全球用户都能确认数据确实存在，即便是最强大的政府也无法抹除，也没有管理员可以阻止你发布合规内容。说到底，目前许多数字系统，如安全在线投票、软件版本控制等，核心需求并非复杂的金融交易，而是需要一个抗审查、可公开验证的数据发布空间，这也正是密码学领域长期寻求的「公告板」：安全投票系统。 传统电子投票依赖中心化数据库，存在被篡改的风险。将投票记录发布到以太坊上，任何人都可以验证结果，而选票的隐私通过密码学保护；证书吊销系统。 HTTPS 证书、软件签名证书的吊销列表，需要一个公开可查、不可篡改的数据源。区块链天然适合这个角色；多方协调与治理。 开源项目、去中心化治理、社区基金——这些场景需要多方在不相互信任的前提下协作，以太坊可以作为中立的协调层发布数据、验证行为；这些场景有一个共同特征，它们不需要以太坊「运行」什么，只需要以太坊「记住」什么。Vitalik 因此给出了一个更精准的终极定义，即 Ethereum is global shared memory（以太坊是全球共享内存）。任何人都可以写入，任何人都可以读取，没有任何人可以单方面抹去，不是某家公司，不是某国政府，也不是 Vitalik 本人。这一定位也对应着清晰的技术路径，2024 年的 EIP-4844（Blob 数据）是这块公告板的初次扩容，2026 年全面落地的 PeerDAS（对等数据可用性采样），则让公告板的「面积」扩大了百倍。以太坊不再执着于主链的 TPS，而是致力于成为全球容量最大、安全性最高的存证中心，一个提供全局共享数据可用性的基础层。二、AI 来了，公共公告板变得更必要理解了「公告板」的本质，再来看 AI 的到来，会发现这不是两件事，而是同一件事的两面。客观而言，「公告板」的思路，其实就和如今 AI 对 Web3 的冲击有不小的关系。因为如今越来越多的人每天和 AI 的对话次数，已经超过了和任何一个人的对话次数，但现在的 AI 服务，你问了什么，什么时候问的，问了多少次，全都和你的真实身份绑定在一起。譬如你用 ChatGPT，需要邮箱和信用卡；你调用 Claude API，账单记录清清楚楚，每一个 prompt，都是一条指向你的数字痕迹。因此 Vitalik 和以太坊基金会 AI 负责人 Davide Crapis 在 2026 年 2 月共同发布了一个提案 ZK API Usage Credits，旨在用零知识证明实现对 AI 大模型的匿名调用，方案的逻辑也很清晰：用户向智能合约存入一笔资金（比如 100 USDC），合约将这笔存款记录在链上加密列表中。此后每次调用 AI API，用户无需暴露身份，只需生成一个零知识证明，证明「我有权使用这个额度」即可完成调用。那这个方案需要什么？就是一块公共公告板，一个公开可验证、不可篡改的数据层，用来记录「谁有多少额度」，而不记录「谁是谁」。与此同时，AI Agent 的普及带来了另一个新问题，即这些自动运行的程序，如何在彼此之间完成经济协作？毕竟当一个 AI Agent 需要调用另一个 AI Agent 的服务时，它要付款、要建立信誉、要处理争议，但它没有银行账户，没有法律身份，也没有能够被中心化平台信任的「实名信息」。那以太坊作为 AI Agent 的经济协调层，提供了一个自然的答案，Agent 可以在链上发起交易、质押保证金、建立可验证的声誉记录，所有这些，都建立在那块「公告板」所提供的透明数据层之上。在更大的框架下，这种以太坊与 AI 的关系定位甚至是相融合的——当 AI 的能力越来越强，隐私保护、可验证性和去中心化的需求就越刚性。所以，以太坊不是要和 AI 竞争，而是要成为 AI 时代最需要的那块基础设施，一个任何人都可以写入，任何人都可以信任，没有人可以关掉的公共数据层。三、「智能合约」的叙事不够了么？或许在 Vitalik Buterin 的构想中，未来的以太坊用户，可能大部分不是「人」，而是 AI Agent（AI 代理）。所以这次从「世界计算机」到「公告板」的定位，虽然容易被误读为降低预期，但实际上这个理解是反的。「世界计算机」是一个从内部视角出发的叙事，问的是「我们的技术能做什么」，而「公告板」是一个从外部需求出发的视角，问的是「世界真正需要什么」。这或许也得益于 Vitalik 在密码学会议上遇到的那群人，那些投票系统研究者、证书协议设计者、隐私工具开发者，他们对区块链和以太坊毫无兴趣，但他们需要的东西，以太坊恰好能提供。因此笔者觉得以太坊确实在一步步走得更现实，因为这才是成熟技术应有的姿态，不再去试图定义应用场景，而是把自己打磨成一块足够可靠的基础设施，等待那些真正需要它的场景自然生长出来。就像 TCP/IP 不解释互联网能做什么，但没有 TCP/IP，互联网什么都做不了。从这个角度看，这未尝不是以太坊的一次「行有不得，反求诸己」。毕竟区块链最核心、最无可替代的价值，始终是那份不以任何人意志为转移的真实。那就意味着，无论 AI 进化的速度有多快，无论现实与虚幻的界限如何模糊，只要这块公告板还在，人类就拥有一片可以存放「真相」的地方。这，或许正是以太坊最诚实的一次自我定位。 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01
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  Polymarket LP做市激励背后的4重真相与费用陷阱

  原文作者：shtanga0x&securezer0编译 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）译者 | Wenser（@wenser2010）编者按：近期，X 平台时间线上，Polymarket 针对 NCAA“疯狂三月”的 LP 激励相关帖子几乎刷屏了。与此同时，Polymarket 官方成员透露将于下周一公布重大消息，社区猜测或为融资或发币信息。在美 SEC 与 CFTC 通过五分法扫清加密平台空投障碍之后，POLY 成为无数人眼中“最后的撸毛希望”，而 LP 做市或将成为空投关键指标之一。有鉴于此，Odaily星球日报将借 2 位分析师关于 LP 做市激励的正反观点，为 Polymarket 用户提供更全面的视角。以下为编译内容，部分信息有删改。正面观点：Polymarket LP 激励计划背后的 4 大分类近期，Polymarket 激励机制进行了低调升级，其重心转向了流动性提供者（LP）。过去几年，该平台一直实行“零交易费”策略，但自今年年初，其悄然引入特定押注事件的手续费，同时推出两大做市商奖励计划。表面上看，交易费收取好像对交易用户不利，但实际上，这是在解决预测市场最核心的结构性痛点——流动性难题。新的收费结构旨在资助激励项目，奖励提供限价单并保持订单深度的用户。因此，Polymarket 及其用户都受益于：更窄的利差、更丰富的订单簿以及更好的交易体验——尤其是在高频加密市场中。而其推动路径也极为清晰，呈现从单一到多元的趋势：2026 年 1 月：15 分钟 Crypto 市场2026 年 2 月：扩展至 5 分钟 Crypto 市场 + NCAAB 大学篮球 + 意甲联赛2026 年 3 月 6 日：扩展到所有 Crypto 市场（涵盖 1H、4H、日线、周线等事件）基于以上信息，本文将详细说明新的费用和奖励系统如何运作——以及为何支付的费用+赚取的奖励可能会成为 POLY 空投中潜在的反女巫指标。这不是简单的货币化操作，而是 Polymarket 在用行动告诉大家：它真正想要的是流动性，而非刷量机器人。Part I. 新吃单费机制全解析绝大部分 Polymarket 市场依然完全免费。存款、提现和交易（绝大多数事件市场）依然零平台费。交易费用目前只针对吃单（taker order）一方，覆盖三类市场：所有 Crypto 涨跌市场（15min、5min、1H、4H、日、周等）NCAAB（美国大学篮球联赛）Serie A（意甲足球）重点在于，吃单费用只对费用激活日期后创建的市场生效，此前的已有押注事件不受影响。费用公式统一（其中，C=交易筹码数量，p=筹码价格/市场概率，费用四舍五入至小数点后 4 位，最低费用为0.0001 USDC）：有效费用率遵循对称概率曲线：概率接近 50%（结果不确定性最高）时，费用最高；概率接近 0 或 1 时（结果确定性较高），费用接近 0。举例而言，以一笔 100 美元的 Crypto 市场交易来说，p=0.50 → 交易费用（fee）约 0.44 美元；p=0.10 或 0.90 → 交易费用（fee）约 0.02 美元。体育事件的概率曲线类似，但中点（概率在 50%左右）费用略高，收费方向具体为：买入：费用从筹码份额里扣除；卖出：费用从 USDC 资金里扣除；做市激励以 USDC 的形式支付。值得一提的是，Polymarket 平台并不保留全部费用池，固定比例的手续费（Crypto 市场的 20%、体育押注事件的 25%）直接返还给 LP。（注：Polymarket 美国合规平台采用简单的 0.01%固定收费。本分析仅讨论全球 CLOB 平台，该平台引入了 2026 年新的收费体系。）Part II. 做市商激励计划（限价单执行奖励）该部分的激励仅覆盖已收取吃单费的市场。这意味着，只有被交易者吃掉的限价单才能拿到对应奖励，单纯挂单不成交不算。奖励金额的计算方式与吃单者费用相同。每位参与者的奖励与其交易量成比例，总奖金池由部分收取的费用组成（Crypto 市场的 20%、体育押注事件的 25%）。竞争仅发生在特定押注事件，LP 挂单仅与同一流动性池的其他 LP 竞争。每日激励均以 USDC 直接发送至对应钱包地址。Part III. 流动性激励（闲置订单激励）第二套激励系统由 Polymarket 平台提供，适用于所有押注事件（包括不收取手续费的押注事件）。核心区别在于：不需要订单成交，只要挂在订单簿上提供流动性就能赚钱。每个押注事件都定义了若干决定资格的参数：最大激励价差（例如±4 美分）最小挂单量每日总奖励池平台对订单簿进行每分钟采样，一周记录 10080 次快照。奖励计算公式超级细节：1.距离分数（二次方程）其中，V - 最大激励利差s - 距离中点的距离接近中点的订单得分呈指数级增高。2.双边分数（YES/NO 互补结构）买卖投标单（bid）和询价单（ask）分别计算得分 ，考虑了 Yes/No 市场的互补结构。3.Q 值最小化调整在订单簿两端提供流动性的押注事件得分更高。单边报价会受到惩罚，除非市场概率接近 0 或 1。4.最终得分所有 LP 分数都会被归一化并随时间汇总，以确定每个参与者在市场奖励池中的比例份额。奖励将在 UTC 时间午夜发放 USDC，最低 1 美元起付。目前可在 polymarket.com/rewards 实时查看活跃奖励押注事件和个人收益。激励利差范围在订单簿界面以蓝色高亮显示，用户也可以查看 Polymarket 官方文档。目前，单向订单仍能获得积分（但大打折扣），而双向报价则优先得到激励积分。奖励会根据每个单独的押注事件单独计算。没有跨事件计算。实际上，该系统奖励在市场中点附近保持紧密利差和平衡流动性的交易者 ，提升所有用户的交易体验。Part IV. 赞助 LP 激励第三种机制，任何人都可以用 USDC 直接给特定市场加 LP 激励，吸引 LP 进来做市。赞助者可随时投入或撤出资金，未消耗的资金将自动退回。该机制的规则和流动性激励计划完全一致——只需挂单即可，无需成交。典型案例如“耶稣基督 2027 年前会回来吗？”这一押注事件，某平台用户 2 月砸了 7 万美元作为 LP 激励，现在每天还能得到 57 美元左右的流动性激励，这也使得该事件直接成为平台深度最好的押注事件之一。这套机制让社区自己就能深度促活任何押注事件的市场流动性，不用等 polymarket 官方出手。Part V. POLY 空投的最强反女巫指标乍一看，Polymarket 似乎只是需要更多的交易者。然而，如果大多数用户仅依赖市价单，平台很快就会面临流动性问题。Polymarket 不依赖中心化做市商，因此如果限价单不足，订单簿就会变得稀少。在这种情况下，买入、卖出或执行大单时很难避免滑点过高，手续费骤增。Polymarket 不需要刷量机器人，它需要真正提供价值的 LP。以前大家只盯着交易量刷，以为交易量大才是获取空投的关键。然而，新的收费结构和奖励计划暗示了不同的激励模式——重要的不仅仅是交易量，而是在产生费用且需要流动性的押注事件中的参与活动。换句话说，平台奖励的是有针对性的 LP ，而不仅仅是被动限价单。奖励分配公式有效地揭示了 Polymarket 最看重的流动性类型。 评分系统评估：订单与中点的接近程度订单规模买价与卖价之间的平衡因此，奖励成为衡量交易者流动性对平台价值的直接衡量标准。如果交易者持续获得奖励，说明他们的订单正在积极提升市场流动性和执行质量。以下是市场参与者获得潜在激励的示例： 北极海冰面积今年冬天会达到最大值吗？——已存在 3 个月，交易量不足 2 万美元，流动性奖励仅为 9 美元； 比特币会在三月达到 75,000 美元吗？——已经存在了两周，交易量达 300 万美元，流动性奖励为 142 美元； 比特币涨跌 - 15 分钟 —— 涵盖数百个押注事件，日交易额数百万美元，日均手续费约 1 万美元，流动性奖励 2000 美元。相较于具体的押注事件，数据所揭示的真相更为关键——与简单的交易量指标相比，吃单费用以及获得的流动性奖励更难人为操纵。系统性地赚取做市激励需要资金、风险管理和持续在场，这大大削弱了撸毛党的优势，反而有利于真正的市场参与者。结论：吃单费和 LP 激励或成 POLY 空投关键指标未来的 POLY 代币分配不仅取决于交易量，更有可能取决于支付的吃单费用和获得的 LP 奖励。这些指标透明、可衡量，并且与平台需求高度契合。在该模型中，奖励不与刷交易量挂钩，而是与真正优化平台交易体验的贡献挂钩： 流动性、稳定性和高效的价格发现。换言之，谁是表现最好的 LP ，谁就是最有价值的用户。最硬核的 Polymarket 玩家，从来不是交易量最大的那个，而是把订单簿的流动性养得最深的 LP。另附 Polymarket LP 做市攻略：《现在就是交互 Polymarket 的最佳时机（附独家教程攻略）》当然，市场上总是存在不同观点，也有人认为 Polymarket 推出的 LP 激励计划看似是“撒钱换流动性”，但其实是借此牟利，是给 LP 用户设下的陷阱。我们来听听反面观点。反面观点：Polymarket LP 激励或为平台骗局？LP 实为“拿钱亏本”陷阱？针对 Polymarket 近期推出的 LP 激励计划，套利交易员、Polymarket/Kalshi bot 玩家 securezer0 直接把目前圈内很多 KOL 狂吹的 “Polymarket Rewards Farming” 称为巨型心理战，直指这是一场由平台直接买单或重度激励 KOL 炮制的集体造势。LP 的真相：另外一种形式的“付费亏钱”？多位 LP 直言：当前 Polymarket 的 LP 机制，本质上是“花钱换亏本”。问题出在哪？排行榜将 LP 奖励直接计入盈亏数据展示，却对一个关键概念只字不提——LP 磨损。当你的仓位被单边成交后，往往无法以合理价格出售，或在押注事件结算前根本卖不出去，这部分资金损失被平台系统性地掩盖了。真实的 ROI 数据远低于账面数字，对大多数 LP 参与者而言，其实盈利是负的。他们只是相信 POLY 空投能覆盖亏损——这不是一场套利激励计划，而是一场平台信仰交易。专业做市商为什么不愿进场？专业做市商对 Polymarket LP 做市普遍持回避态度，核心原因只有一个：内幕交易风险真实存在。Polymarket 和 Kalshi 都不得不以股权换流动性，才能让专业做市商愿意坐上桌——这本身就说明了问题。有效的 LP 运营是一套极度复杂的自动化风控体系。那种"低门槛、高回报"的 LP 神话，只有在 Polymarket 持续砸重金补贴流动性奖励的前提下才成立——而这条路，长期来看根本不可持续。平台真实困境：每天需要凭空“变”出数百万美元流动性不足，是 Polymarket 正在逐步开启收费开关的第一驱动力。为了维持各类押注事件的流动性奖励、让更多 USDC 流动性留在平台，Polymarket 每天需要消耗数百万美元维持交易深度。若找不到更优解，平台别无选择，只能对每一笔买卖收取手续费，用这部分收入来养活投资人和做市商。而一旦全面开征手续费，普通用户的处境将极为尴尬——因为这样的话，传统体育竞猜平台或许反而更划算，原因在于：综合费率后赔率相当；传统平台还有返现和现金激励；规则清晰，受监管保护；内幕交易者会被封号乃至有入狱风险。真正可行的 3 大解法：固定手续费、POLY 流动性池、扩展产品收费与其饮鸩止渴，不如从根上动刀：向吸血鬼开刀，而非向用户收割。 对那些从真实用户身上抽取 USDC 的套利机器人收取手续费。毕竟，这些 bot 才是污染流动性的源头。具体而言，有以下方法：只对利润征收 1%的固定手续费，即仅针对卖出价减去本金的净收益部分收费，不动本金，不伤害用户交易体验。用 POLY 代币构建原生流动性池。 以协议级方式程序化地为各个押注事件提供流动性，将代币经济与流动性供给深度绑定。在扩展产品上收费，而非核心产品。 串关、衍生品、杠杆——这些是天然的收费场景，动这里不会伤及用户体验的根本。目前来看，Polymarket 平台业务的护城河仍然有待加强。零手续费与更优赔率，是它区别于传统竞猜平台最重要的价值锚点。为了短期收入放弃这两点，无异于自毁长城。 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01
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  人有人的用处：Agentic Wallet与钱包的下一个十年

  1984 年，苹果（Macintosh）用一个鼠标杀死了命令行。2026 年，Agent 正在杀死鼠标。这不是比喻。Google、亚马逊、英伟达、Visa、微软、阿里这些花了数十亿美元打磨图形界面的公司，正在主动绕开 GUI，转向 CLI、API 和 Agent 原生接口。逻辑很简单：从 0-1 的增长靠人，但下一个十倍用户群，不再看屏幕。但所有人都在回避的是：当软件的用户从人变成 Agent，人还需要在场吗？早在 1950 年，控制论创始人维纳（Norbert Wiener）就给出过警告：一旦人类失去了观测和干预的能力，反馈回路就会断裂，系统就会失控。今天 OpenAI 所强调的「Harness Engineering」，本质上也是这一思想的延续。七十多年后，Agentic Wallet 面对的是这个问题的加密版本。确认弹窗、签名请求、审批流程、助记词备份、多重验证... 加密钱包花了十年时间搭建的安全机制，都在回答一个问题：「这笔操作，真的是你本人授权吗？」Agent 让这套人类交互机制开始失效：继续要求逐笔人工确认，Agent 无法实现连续、实时、自动化的执行；直接把无边界的私钥控制权交给 Agent，人类会承担不可接受的风险。答案不在两个极端。完全自主是 Agent 时代最性感的叙事，但维纳的警告依然成立。我们认为，Agentic Wallet 必须同时服务两类主体：一方面为人类提供规则设定、风险控制与治理干预能力；另一方面为 Agent 提供受约束的执行权限，使其能够在明确边界内自主完成链上操作。换言之，钱包需要从人类使用的资产容器与签名工具，演变成一套让人设定边界、让 Agent 在边界内行动的权限与执行系统。这套系统应该长什么样？这正是本文要回答的问题。一、Fat Wallet 之外，另一场钱包战争Delphi Digital 在 Fat Wallet Thesis 一文中曾提出一个有力的判断：随着协议与应用层日益同质化，价值将沉淀到钱包层，因为钱包最接近用户，掌握着分发渠道与订单流，而用户也会因为熟悉的界面、沉淀的资产和迁移摩擦，长期停留在某个钱包中。但 Agent 并不遵循同样的逻辑。作为「无情」的机器执行者，Agent 不会像人类一样因为界面熟悉、品牌偏好或使用习惯而停留在某个钱包里，会持续寻找成本最低、延迟最小、执行最稳的基础设施组合。随着 ERC-8004 等标准逐步普及，Agent 的身份与信誉层也有望在不同系统之间迁移，这意味着钱包对 Agent 的锁定效应，天然弱于对人的锁定效应。不过这并不意味着钱包的价值消失，而是价值沉淀的位置会发生变化。在简单的个人使用场景中，Agent 会削弱钱包原有基于界面、习惯与入口形成的护城河；而在相对复杂的组织化部署场景中，一旦企业围绕整支「Agent 舰队」配置了策略规则、审批流程、风控参数与审计体系，迁移成本就不再来自前端体验，而来自整套权限、治理与运维配置的重建。因此，Agentic Wallet 回答的是 Fat Wallet 之外的另一个命题：Fat Wallet 争夺的是用户入口，Agentic Wallet 争夺的则是软件开始直接支配资金时的控制权。如果回顾钱包演进的历程，会发现每一次产品形态变化，本质上都对应着用户信任对象的变化：· 助记词钱包，要求用户信任自己。· 智能合约钱包，要求用户信任代码。· 嵌入式钱包，要求用户信任服务提供方。而到了 Agentic Wallet，用户需要信任的，是一套由权限、策略与治理机制共同构成的控制系统。这套系统的目标，并不是让软件接管资金，而是让软件在有限授权下行动，同时让人类始终保留最终控制权。也正因此，Agentic Wallet 的核心不只是「让 Agent 能用钱包」，而是「让 Agent 在可约束、可审计、可干预的条件下管理归属于人类用户的资金」。二、钱包的边界，Agent 的起点现有钱包在自己原本被设计的场景里仍然运作良好，但问题在于，越来越多由 Agent 驱动的用例，正在超出现有钱包的设计边界。场景 1：交易 Agent 需要快速行动，但「有能力执行」不等于「被允许执行」一个投资组合 Agent 全天候监控跨链流动性。当机会出现时，它需要在秒级以内完成交易。传统钱包的控制逻辑是用户打开应用 - 检查交易 - 点击确认。等这一套流程走完，机会窗口往往已经关闭。从技术上看，Agent 已经具备调用 swap 函数、生成 calldata、桥接资金的能力，问题在于，能力不等于权限。一个 Agent 能发起交易，并不意味着它就应该被允许自由支配资金。Agentic Wallet 的作用，正是将两者分开：Agent 可以即时行动，但只能在预设规则内行动，例如仅限已批准资产、受日预算限制、受滑点边界约束，并在市场条件异常时自动暂停。Skill 定义的是 Agent「能做什么」，而钱包负责约束的是 Agent「被允许做什么」。场景 2：支付 Agent 需要花钱，但不应拥有全部资金控制权一个支付 Agent 负责自动结算 API 账单、SaaS 订阅费用和供应商付款。在当前钱包体系里，它通常只有两种选择：要么每一笔付款都等待人工审批，要么直接持有一个拥有无限签名权的私钥。前者无法扩展，后者风险过高。Agentic Wallet 提供的是一种受限授权：它可以只向白名单商户付款，只能使用指定资产，只能在每日预算之内执行支付，并且所有支出都被完整记录。场景 3：多个 Agent 需要在共享预算下拥有彼此隔离的权限一个主体可能同时运行多个 Agent：一个负责交易，一个负责支付，一个负责审阅。当前钱包当然可以创建多个子账户，但对这些账户进行统一的权限编排、设置全局预算上限、执行跨 Agent 的策略约束，并形成统一审计链路，并不是现有钱包的原生能力。而在 Agentic Wallet 模型下，这会被当作优先设计问题来处理：每个 Agent 拥有各自独立、范围明确的权限；与此同时，统一的策略层负责控制总体风险暴露、跨 Agent 的频率限制与共享预算，并生成一致的审计记录。这些场景指向同一个结论：私钥管理仍然是钱包安全的底座，让 Agent 直接接触私钥，在任何场景下都是不可接受的风险源。但仅仅管好私钥已经不够。当操作者从人变为 Agent，钱包还必须回答第二个问题：谁被允许在什么条件下、以什么额度、对哪些资产、向哪些对象行动。私钥管理是第一道防线，非人类操作者的权限边界管理，是 Agent 时代新增的第二道防火墙。三、有界自主：Agentic Wallet 设计哲学当前行业对 Agentic Wallet 仍处于早期探索阶段，还没有真正成熟的 Agentic Wallet 方案。不过如前言所述，本文认为的 Agentic Wallet 是一套连接人类治理与 Agent 执行的资金控制系统：人类负责设定边界，Agent 负责边界内行动，钱包负责确保这套约束关系始终可执行、可审计、可干预。同时根据 Agent 获得的授权程度，Agentic Wallet 可能也会分别服务以下 4 种情况：人类控制型： Agent 提供建议与辅助，每个操作仍需人类确认。改善的是交互效率，资金控制逻辑并未发生变化。混合型： Agent 处理常规操作，例如检索、报价、提醒或低风险执行；人类介入频率降低，但边界情况仍需由人审批，例如触及资金划转、合约调用或异常分支。有界自主型： Agent 在明确规则、限额和否决路径内自主行动。人类从逐笔审批者转变为规则制定者。本文所讨论的 Agentic Wallet，主要指向这一类。完全自主型： Agent 拥有接近完整的经济主权，可以在没有预设边界的情况下独立调度资金并承担结果。这种模式在理论上成立，但在安全、治理、责任归属与合规层面仍远未成熟，目前基本停留在实验阶段。作为参照，Stripe 在 2025 annual letter 中将 agentic commerce 划分为五个等级：L1 为代填表单（Eliminating web forms），L2 为描述式搜索（Descriptive search），L3 为持续记忆（Persistence），L4 为授权委托（Delegation），L5 为预判式购买（Anticipation）；同时明确判断，当前行业整体仍「徘徊在 L1 与 L2 的边缘」。从这个角度看，目前最大的市场需求可能来自人类控制型与混合型的场景，而有界自主是当前真正的前沿，也是 Agent 真正开始管理资金的第一个生产级形态。实现这一构思需要四层架构：· 账户层：为每个 Agent 建立独立、隔离的经济容器，如通过 EOA、智能合约账户、服务器钱包或 TEE 环境。系统需要对不同 Agent 施加差异化规则。· 权限层： 定义 Agent 的行为边界，如可支配额度、可操作资产、可交互合约、可执行时间窗、触边后的动作逻辑。这是整个架构的核心层。· 执行层：面向 Agent 接口而非人类点击。发送、支付、Swap、桥接、再平衡、清算、结算，都需要被抽象为可被程序直接调用的原语。· 治理层：需提供日志、模拟、审计追踪、告警、暂停开关、人类否决权、恢复机制等等。该层决定 Agentic Wallet 能否真正进入生产环境。在四层架构之上，还需要四项核心能力支撑系统运转：Skills：提供标准化的链上操作模块。Agent 可以像调用函数一样完成交易、支付、桥接等动作，而不必自行拼装底层 calldata。Skill 解决的是「能做什么」的能力抽象问题。Policies + KYA / KYT：Policies 引擎负责对每一次操作进行规则校验，将人类设定的边界转化为机器可执行的约束条件；KYA / KYT 机制则用于识别 Agent 的来源、身份、风险上下文与运行历史。前者约束行为，后者识别操作者，二者共同确保所有资金动作始终处于预设边界之内。Session Key：提供限时、限额、限范围的安全委托机制。Agent 获得的是临时且有限的授权，而非完整私钥。授权到期自动失效，无需手动撤销，「让 Agent 在不接触完整密钥的前提下获得执行资格」。审计与通知：提供全程可追溯的操作日志与实时预警系统。每一笔操作可回溯，每一次异常可告警，每一个 Agent 可随时暂停。当前，我们通常通过指令控制 Agent 的行为逻辑，但任务编排并不等于资金约束。Agent 仍可能误判、偏离，或遭受攻击与恶意输入污染。钱包层的意义正是在于将「能否动用资金、可动用多少资金、可操作哪些资产、可与哪些对象交互，以及异常情况下如何中止」等涉及资金权限的问题，预先固化为系统规则。即使 Agent 出现偏差，真正能够发生的资金动作仍被限制在预设边界之内。四、Agentic Wallet 现状：四条路径与四个缺口围绕现有的 Agentic Wallet 方案，我们关注到 4 个典型案例，基本已经解决了「如何让 Agent 进入资金系统」，但尚未回答「如何让 Agent 在跨链与复杂的现实环境中安全地使用资金」。Coinbase、Safe、Privy 与 Polygon 已经分别在基础设施、治理、权限和身份层面给出了各自可行的答案，尚未完成的是把这些局部能力进一步整合为一套可以跨链运行、跨环境迁移、在复杂对抗场景下仍然成立的统一控制体系。现阶段 Agentic Wallet 的共性瓶颈，主要集中在以下四个缺口：第一，身份与信誉尚不可移植。链上 Agent 身份与信誉系统可以建立，但跨链、跨钱包、跨运行环境通用的信用体系仍然不存在。一个 Agent 在某个生态中积累的历史与信誉，无法自然迁移到另一个生态。第二，策略层缺少统一标准。Coinbase 使用 spending limits，Safe 使用链上模块，Privy 使用 policy engine，Polygon 使用 session-scoped wallet。行业已经普遍意识到权限层是核心，但尚未形成可移植、可组合、可跨产品复用的统一策略标准。第三，对抗性安全仍高度空白。Prompt 注入、工具投毒、恶意 Skill、被污染的外部输入，这些问题不会被传统合约审计自动解决。Agent 时代真正新增的问题是：当模型的决策过程被恶意输入扭曲时，钱包如何识别、介入并阻断风险。第四，全链覆盖远未实现。现有方案大多依附于单一链或有限的多链范围，但 Agent 的经济活动不会长期停留在单一生态内。真正成熟的 Agentic Wallet，必须面对多链、多执行环境以及跨域权限一致性的问题。五、水面之下：Agentic Wallet 下一个十年当前，Agentic Wallet 的设计重点是赋能人类对 Agent 施加精细化控制。在大多数实现中，钱包的角色更接近一个被动的签名器：Agent 调用 Skill，Skill 生成交易，钱包在后端完成签名，链上执行随之发生。但如果 Agent 真正开始管理资金，仅仅在最后一步签名显然不够。更合理的做法是让权限判断发生在执行之前：Agent 调用 Skill 之后，请求先进入钱包内部的 Policy Plane，只有通过策略校验，执行才会被放行。所谓 Wallet Policy Plane，借用的是系统架构中 Control Plane 与 Data Plane 的思路。它位于 Agent 行为与链上执行之间，把 Policies 引擎、KYT/KYA 校验、Session Key 验证、风险评分和异常处理整合成一个统一的决策面。这个思路并不陌生，Stripe 的支付架构就是类似的逻辑：开发者调用的是简洁的 API，但在资金真正移动之前，Stripe 已经在后台完成了风险识别、规则检查与合规处理。Agentic Wallet 要做的事情本质相同，上层给开发者一个干净的执行接口，下层用前置策略引擎完成权限裁决。紧迫性在于，Prompt 注入、工具投毒、恶意 Skill 带来的攻击面正在快速膨胀，而钱包侧的安全基础设施远没有跟上。标准化的 Wallet Policy Plane，在今天还没有成为行业通用的基础原语。不过，Policy Plane 本身也不会是终态。随着 Agent 身份与信誉体系逐步成熟，授权逻辑会从静态规则驱动转向动态信任驱动。今天靠的是预设边界、额度限制、白名单和人工否决路径；未来，链上交易记录、行为轨迹和跨生态信用数据会逐渐构成可验证的 Agent 信用基础，更多的授权决策将基于身份、历史和实际表现来做出。当 Agent 与 Agent 之间开始以机器速度进行经济交互时，控制机制就必须从系统建立之初就被内建进去。钱包的角色也会随之改变：在早期，它是守门人，负责阻止越界行为；在成熟阶段，它更接近基础设施，负责让可信主体以更低的摩擦持续连接账户、权限与结算系统。过去十年，钱包的战场是屏幕上那个入口。下一个十年，战场在用户看不见的那层控制。 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01
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  下周必关注｜Polymarket将于下周一公布重大消息；Backpack将于3月23日TGE（3.23-2.29）

  下周重点预告3 月 23 日Polymarket 将于下周一公布重大消息，或为发币或融资相关消息；Backpack 将于 3 月 23 日 TGE；美 SEC 最快或于 3 月 23 日左右开始处理摩根士丹利比特币 ETF 申请；3 月 25 日加密记者：美国国会金融服务委员会拟下周三举行代币化相关听证会；Metaplanet 将于 3 月 25 日召开股东大会；其他（具体时间未定）马斯克：X 平台下周将推出 AI 算法重大更新并开源；3 月 23 日至 3 月 29 日，业界更多值得关注的事件预告下。3 月 23 日Polymarket 将于下周一公布重大消息，或为发币或融资相关消息Odaily星球日报 讯 Polymarket 官方团队成员 Mustafa 于 X 平台发文表示，下周一即将公布重大消息。因推文内容包含硬币符号，社区猜测或为融资或代币发射相关重大消息。此前据华尔街日报消息，预测市场平台 Kalshi 与 Polymarket 据悉正与潜在投资者洽谈新一轮融资，目标估值均约为 200 亿美元。日前，Kalshi 已完成新一轮超 10 亿美元融资，估值达 220 亿美元，较去年 12 月上一轮融资时的 110 亿美元估值翻倍。知情人士透露，本轮融资由 Coatue Management 领投，Kalshi 目前的年化收入为 15 亿美元。Backpack 将于 3 月 23 日 TGEOdaily星球日报 讯 Backpack 在 X 平台发文宣布将于 3 月 23 日 TGE。美 SEC 最快或于 3 月 23 日左右开始处理摩根士丹利比特币 ETF 申请Odaily星球日报 讯 彭博 ETF 分析师 James Seyffart 表示，美 SEC 最快大概 3 月 23 日左右开始处理摩根士丹利比特币 ETF 申请。Cboe 拟于 3 月 23 日上线基于 IBIT 期权的波动率指数 BITVXOdaily星球日报 讯 芝加哥期权交易所（Cboe）计划于 3 月 23 日上线 Cboe IBIT Volatility Index（BITVX），该指数将把芝加哥期权交易所的 VIX 指数方法论引入比特币市场，进一步扩展公司波动率指数产品线。BITVX 旨在衡量市场对比特币未来 30 天的预期波动率，其数据来源于贝莱德旗下比特币交易所交易基金 iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）期权价格，并由 Cboe Global Indices 计算与管理，采用与 CBOE Volatility Index (VIX) 相同的方法，通过期权价格推导隐含波动率，而非依赖历史收益率。NilChain 将于 3 月 23 日停止运行，提示持有者迁移 NIL 至以太坊Odaily星球日报 讯 Nillion 在 X 平台发文表示，NilChain 将于 3 月 23 日停止运行。若用户在 Cosmos 上持有 NIL，必须立即迁移至以太坊。在停止运行后，标准转账将无法进行。币安将于 2026 年 3 月 23 日上线 PAYPUSDT 股票永续合约Odaily星球日报 讯 据官方公告，币安合约将于 2026 年 3 月 23 日 14：30（UTC）上线 PAYPUSDT 股票永续合约，该合约跟踪 PayPayCorporation 普通股（纳斯达克：PAYP）价格，以 USDT 结算，最高支持 10 倍杠杆。3 月 24 日暂无3 月 25 日加密记者：美国国会金融服务委员会拟下周三举行代币化相关听证会Odaily星球日报 讯 加密记者 Eleanor Terrett 在 X 平台发文表示，美国国会金融服务委员会计划于下周三上午 10 点（东部时间）举行关于代币化（tokenization）的听证会，区块链协会首席执行官 Summer Mersinger 将作为受邀证人出席。Metaplanet 将于 3 月 25 日召开股东大会Odaily星球日报 讯 据 Metaplanet 公告，公司第 27 期定时股东大会将于 2026 年 3 月 25 日（星期三）上午 10 时在横滨市“ぴあアリーナMM”召开。会议议案将在确定后另行通知。股东出席资格基准日为 2025 年 12 月 31 日。3 月 26 日Sky 提议分配约 7000 万枚 USDS，若获批将于 3 月 26 日执行资金转移Odaily星球日报 讯 Sky 提议为启动阶段的剩余 Sky Agents 分配约 7000 万枚 USDS，若提案获得批准，所有资金转移将安排在 3 月 26 日的执行投票中进行。美国将 3 月 36 日公布至 3 月 21 日当周初请失业金人数Odaily星球日报 讯 美国将于 3 月 26 日，公布至 3 月 21 日当周初请失业金人数。3 月 27 日美联储副主席杰斐逊将于 3 月 27 日发表讲话Odaily星球日报 讯 3 月 27 日（周五）7:00，美联储副主席杰斐逊发表讲话。Bithumb 将于 3 月 27 日下架 Neiro（NEIRO）Odaily星球日报 讯 Bithumb 将于 3 月 27 日下架 Neiro（NEIRO），提现通道将于 4 月 27 日关闭。3 月 28 日Linea 拟于 3 月 28 日更新服务条款为 Yield Boost 上线做准备Odaily星球日报 讯 Linea 宣布将更新其服务条款，新条款将于 2026 年 3 月 28 日生效，此次调整旨在为即将推出的 Linea Yield Boost 做准备，实现 Linea 从短期代币激励模式转向在协议层面利用跨链资金创造收益。未来大部分桥接至 Linea 的 ETH 将在桥接层通过 Lido V3 质押至以太坊主网以实现底层自动生息，用户的跨链操作体验不会发生变化，但桥接 ETH 将在后台持续产生质押收益。3 月 29 日暂无其他（具体时间未定）马斯克：X 平台下周将推出 AI 算法重大更新并开源Odaily星球日报 讯 马斯克表示，X 平台将于下周发布一项重大的人工智能算法更新，并计划同步开源。（Cointelegraph）Starknet：STRK20 计划 4 月底主网推出，下周上线测试网Odaily星球日报 讯 以太坊二层网络 Starknet 在 X 平台发文宣布，STRK20 测试网将于下周上线，主网计划于四月底推出。STRK20 用于支持隐私稳定币及其他隐私资产的发行同时兼顾合规需求，旨在为 Starknet 上的资产提供代币级隐私（token-level privacy），使交易金额和账户余额保持保密并与 DeFi 应用兼容。 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01

• CertiK实测：带漏洞的OpenClaw Skill如何骗过审核，无授权接管电脑

  近期，开源自托管 AI 智能体平台 OpenClaw（圈内俗称“小龙虾”）凭借灵活的可扩展性、自主可控的部署特性迅速走红，成为个人 AI 智能体赛道的现象级产品。其生态核心 Clawhub 作为应用市场，汇聚了海量第三方 Skill 功能插件，能让智能体一键解锁从网页搜索、内容创作，到加密钱包操作、链上交互、系统自动化等高阶能力，生态规模与用户量迎来爆发式增长。但对于这类运行在高权限环境中的第三方 Skill，平台真正的安全边界到底在哪里？近日，全球最大的 Web3 安全公司 CertiK，发布了针对 Skill 安全的最新研究。文中指出，当前市场对 AI 智能体生态的安全边界存在认知错位：行业普遍将“Skill 扫描”当作核心安全边界，而这套机制在黑客攻击面前几乎形同虚设。如果把 OpenClaw 比作一台智能设备的操作系统，Skill 就是安装在系统里的各类 APP。与普通消费级 APP 不同，OpenClaw 中的一些 Skill 运行在高权限环境中，可直接访问本地文件、调用系统工具、连接外部服务、执行宿主环境命令，甚至操作用户的加密数字资产，一旦出现安全问题，将直接导致敏感信息泄露、设备被远程接管、数字资产被盗等严重后果。目前整个行业针对第三方 Skill 的通用安全解决方案，是“上架前扫描审核”。OpenClaw 的 Clawhub 也搭建了一套三层审核防护体系：融合 VirusTotal 代码扫描、静态代码检测引擎、AI 逻辑一致性检测，通过风险分级给用户推送安全弹窗提示，试图以此守住生态安全。但 CertiK 的研究与概念验证攻击测试证实，这套检测体系在真实的攻防对抗中存在短板，无法承担起安全防护的核心重任。研究首先拆解了现有检测机制的天然局限性：静态检测规则极易被绕过。这套引擎核心靠匹配代码特征识别风险，比如将“读取环境敏感信息 + 外发网络请求”的组合判定为高危行为，但攻击者只需对代码做轻微的语法改写，在完全保留恶意逻辑的前提下，就能轻松绕过特征匹配，如同给危险内容换了一套同义表述，就让安检仪彻底失效。AI 审核存在先天检测盲区。Clawhub 的 AI 审核核心定位是“逻辑一致性检测器”，只能揪出“声明功能与实际行为不符”的明显恶意代码，却对隐藏在正常业务逻辑里的可利用漏洞束手无策，就像很难从一份看似合规的合同里，发现藏在条款深处的致命陷阱。更致命的是，审核流程存在底层设计缺陷：即便 VirusTotal 的扫描结果还处于“待处理”状态，未完成全流程“体检”的 Skill 也能直接上架公开，用户可在无警告的情况下完成安装，给攻击者留下了可乘之机。为了验证风险的真实危害性，CertiK 研究团队完成了完整的测试。团队开发了一款名为“test-web-searcher”的 Skill，表面上是完全合规的网页搜索工具，代码逻辑完全符合常规开发规范，实则在正常功能流程中植入了远程代码执行漏洞。该 Skill 绕过了静态引擎与 AI 审核的检测，在 VirusTotal 扫描仍为待处理状态时，就实现了无任何安全警告的正常安装；最终通过 Telegram 远程发了一句指令，就成功触发漏洞，在宿主设备上实现了任意命令执行（演示中直接控制系统弹出了计算器）。CertiK 在研究中明确指出，这些问题并非 OpenClaw 独有的产品 bug，而是整个 AI 智能体行业的普遍认知误区：行业普遍把“审核扫描”当成了核心安全防线，却忽略了真正的安全根基，是运行时的强制隔离与精细化权限管控。这就像苹果 iOS 生态的安全核心，从来不是 App Store 的严格审核，而是系统强制的沙盒机制、精细化的权限管控，让每个 APP 只能在专属的“隔离舱”里运行，无法随意获取系统权限。而 OpenClaw 现有的沙盒机制是可选而非强制的，且高度依赖用户手动配置，绝大多数用户为了保证 Skill 的功能可用性，都会选择关闭沙盒，最终让智能体处于“裸奔”状态，一旦安装了带漏洞或恶意代码的 Skill，就会直接导致灾难性后果。针对此次发现的问题，CertiK 也给出了安全指引：● 对 OpenClaw 等 AI 智能体开发者而言，须将沙盒隔离设为第三方 Skill 的默认强制配置，精细化 Skill 的权限管控模型，绝不允许第三方代码默认继承宿主机的高权限。● 对普通用户而言，Skill 市场里带有“安全”标签的 Skill，仅仅代表它未被检测出风险，不等于绝对安全。在官方将底层的强隔离机制设为默认配置之前，建议把 OpenClaw 部署在不重要的闲置设备或虚拟机中，千万不要让它靠近敏感文件、密码凭证和高价值加密资产。当前 AI 智能体赛道正处于爆发前夜，生态扩张的速度绝不能跑赢安全建设的脚步。审核扫描只能拦住初级的恶意攻击，却永远成不了高权限智能体的安全边界。唯有从“追求完美检测”转向“默认风险存在的损害遏制”，从运行时底层强制确立隔离边界，才能真正兜住 AI 智能体的安全底线，让这场技术变革行稳致远。研究原文：https://x.com/hhj4ck/status/2033527312042315816?s=20https://mp.weixin.qq.com/s/Wxrzt7bAo86h3bOKkx6 UoA 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01
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  一周代币解锁：H解锁价值千万美元代币

  SoSoValue项目推特：https://x.com/SoSoValueCrypto项目官网：https://sosovalue.com/本次解锁数量：1333万枚本次解锁金额：约541万美元SoSoValue 是一个人工智能驱动的投资研究平台，它将 CeFi 的高效性与 DeFi 的透明性相结合，致力于解决加密货币市场中信息过载和跨链资产管理等挑战。具体释放曲线如下：Humanity项目推特：https://x.com/Humanityprot/项目官网：https://www.humanity.org/本次解锁数量：1.1亿枚本次解锁金额：约1001万美元Humanity Protocol 是一个抗女巫区块链网络，可以为开发人员提供独特的人类身份验证机制，并为用户提供对数据和身份的完整所有权。具体释放曲线如下：Plasma项目推特：https://x.com/Plasma项目官网：https://www.plasma.to/本次解锁数量：8917万枚本次解锁金额：约856万美元Plasma 是专为全球稳定币支付打造的 Layer 1 区块链。它融合了高吞吐量、稳定币原生功能以及完整的 EVM 兼容性，为开发者构建下一代支付和金融应用提供了基础架构。它还支持可定制的 Gas 代币、零费用 USDT 转账、隐私支付。具体释放曲线如下： 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01
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  预测市场ETF的试探：进军主流，还是引火上身？

  原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）作者 | 叮当（@XiaMiPP）最近，ETF 发行商 Bitwise Asset Management 和 GraniteShares 向美国证券交易委员会（SEC）提交了预测市场 ETF 的申请。其中，Bitwise 以“PredictionShares”品牌提交了六只产品，GraniteShares 也紧随其后报送了结构相似的方案。更早一点，Roundhill Investments 在 2 月 13 日也递交了同类文件。这些 ETF 的核心是跟踪美国政治选举的结果，它们试图把美国政治选举的“结果概率”，包装成一个可以在传统证券账户中直接交易的金融产品。具体而言，标的聚焦于 2028 年总统大选（民主党或共和党胜出），以及 2026 年中期选举中参议院和众议院的控制权归属。换句话说，投资者未来或许不再需要跑到加密世界的 Polymarket，也不必注册受到 CFTC 监管的 Kalshi，只需打开 Robinhood 或 Fidelity 账户，就可以像买一只股票一样，押注“谁将赢得白宫”。截图来自@jason_chen998这一步跨越，又意味着什么？预测市场为什么总能“先一步”？预测市场对政治事件的“前瞻性”，其实早就不是什么新鲜事了。预测市场就是一群人用真金白银来表达判断。参与者通过买卖“是/否”合约来表达对事件发生的信心，这些合约的价格在 0 到 1 美元之间浮动，代表了市场对概率的共识。比如，如果你认为某个候选人胜出的概率是 70%，你可能会以 0.70 美元买入“Yes”合约。如果事件真的发生，合约价值升到 1 美元；否则，就归零。这是一种用资金加权的群体判断。与单纯口头表达不同，参与者必须为自己的判断承担盈亏后果，2024 年美国大选便是一次集中体现。当时，Polymarket 与 Kalshi 的交易量迅速攀升，政治合约成为绝对主力。投票日前，Polymarket 在“2024 年总统选举获胜者”单一市场上的累计交易额约 37 亿美元。Kalshi 是后起之秀，其在 2024 年 9 月赢得针对 CFTC 的关键诉讼后，获准合法提供选举相关合约，到 11 月其月度交易量达到 1.27 亿美元，其中约 89% 来自政治与选举市场。更值得注意的是数据本身传递的信号。2024 年大选前几周，Polymarket 上的特朗普胜出概率就稳定在 60%以上，而当时的主流民调显示双方胶着，甚至哈里斯略占上风。结果呢？预测市场似乎提前“读懂”了选情。这并不意味着预测市场“神准”，但在多个选举周期中，它确实展现出较强的信息聚合能力。研究发现，在流动性充足、参与者广泛的情况下，预测市场的统计表现往往优于传统民调样本。老牌平台 PredictIt 也多次被视为有效的信息聚合器。相比之下，传统民调容易受到样本偏差、表达偏差等一些因素影响。两者差异的根源在于激励机制：民调是表达态度，预测市场是承担结果。前者没有成本，后者盈亏分明。这种结构上的差异，决定了信息处理方式的不同。虽然大选结束后，预测市场一度冷却。Polymarket 的日交易量在选举结果出炉后骤降了约 84%。但是进入 2025 年后，预测市场项目数量迅速增长。在 2026 年的现在，据predictionindex.xyz 数据显示，预测市场项目已经多达 137 个，头部玩家 Polymarket 总交易量已经超 500 亿美元，月度交易量达 80 亿美元。从边缘实验，到主流赛道，预测市场已今非昔比。现在，想象一下，如果能通过 ETF 轻松参与，这种集体智慧可能会更广泛地影响公众对政治事件的看法。ETF 如何包装预测市场那么，这些 ETF 是怎么把预测市场的玩法搬到华尔街的？这些发行商要做的事情，本质上是把预测市场的合约价格，翻译成证券市场可以理解的产品结构。披上 ETF 的外衣，让你通过正规经纪账户买买买，却还是在赌一场政治事件的生死局。以 Bitwise 提交的六只 ETF 为例，四只直指 2028 年总统大选（民主党/共和党谁赢），剩下两只对应 2026 中期选举的参众两院控制权。GraniteShares 和 Roundhill 的结构也大差不差。简单说，这些 ETF 就是把 Kalshi 或 Polymarket 上那些二元事件合约的价格表现，直接映射成可交易的 ETF 份额。机制上，这些 ETF 的股价会像合约一样在 0 到 1 美元区间波动，反映市场对事件概率的实时共识。基金至少 80% 的资产会投资于链接这些政治事件的衍生工具，比如从 CFTC（商品期货交易委员会）批准的交易所如 Kalshi 获取的合约，或者通过合成掉期来复制表现。买入过程和买股票一样：通过 Robinhood 或 Fidelity 这样的经纪账户，费用率预计在 0.5% 到 1% 之间，交易场所可能会是 NYSE Arca。结算时，如果事件发生（如民主党胜出总统大选），对应的“Yes”ETF 价值接近 1 美元；否则，接近 0 美元。Bitwise 的计划是事件结果确定后，基金很快就会清算并终止，把剩余资产按比例分给持有人；GraniteShares 和 Roundhill 有些产品则更“灵活”一点，可能允许“滚动”到下一个选举周期。和我们熟悉的比特币 ETF 比起来，这里有明显区别。比特币 ETF 如贝莱德的 IBIT，是跟踪比特币的价格，无限上行或下行空间，适合作为资产配置的一部分。预测市场 ETF 则更偏向二元概率押注，上限固定在 1 美元，类似于买保险或期权——赢家通吃，输家全亏。问题在于，当概率成为可交易资产，它还是单纯的信息聚合机制吗？主流化，还是赌博化？如果这些 ETF 获批，预测市场将真正进入主流金融视野。当前，政治预测市场仍然集中于加密用户或专业交易者群体。ETF 一旦上线，机构资金与传统投资者的参与门槛将显著降低。企业或许可以利用它对冲政策变动风险，投资组合经理也可能将其视为宏观风险管理工具。流动性将被放大，价格信号或许会更加敏锐。但另一面的问题同样显而易见。2024 年大选已经证明，预测市场价格会被媒体引用、被社交平台放大，甚至影响公众情绪。当概率被包装成“市场共识”时，它很容易被解读为某种客观趋势。如果资金规模进一步扩大，是否可能出现刻意操纵价格以影响舆论的行为？PredictIt 早年就因合规争议卷入法律纠纷，这类问题并非空穴来风。监管仍然是最大的不确定性。SEC 可能担心这本质上是“赌博化”金融，增加操纵或道德风险。审批过程或会附加条件，如交易限额或额外披露。目前，CFTC 已允许 Kalshi 交易选举期货，这是个积极信号，但 SEC 的态度仍不明朗。结语从加密原生市场到华尔街 ETF，预测市场正在完成一次身份转换。不过，在监管框架尚未清晰之前，发行商的动作更像是一场试探。试探监管边界，也试探市场对“概率资产化”的接受程度。 编辑：佚名 时间：2026-06-23 00:05:01