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  • Sonami开启代币预售，主打53%质押收益，推进Solana Layer-2路线图

    Sonami开启代币预售，主打53%质押收益，推进Solana Layer-2路线图

     #Solana 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01

  • 3000万美元、2亿积分，Genius空投配额暴涨50%下的保分全攻略

     昨日，上周讨论热度极高的 DEX Genius 在 X 平台公布新积分规则：S1 赛季将于 4 月 12 日结束，空投配额增加 50%。值得一提的是，Genius 团队表示，此前通过交易产生交易量赚取的 GP 积分被保留，恭喜第一时间通过攻略（CZ任顾问、YZI Labs投资数千万美元，Genius刷积分教程）参与交互的小伙伴，或许已经「赚麻」GP 积分了（平台官网：https://www.tradegenius.com/）。早期用户「猛刷」交易量，获巨额交易 GP 积分下面来为大家解读 Genius 上线的 GP 积分新规，以便更好地参与平台交互赚 GP 积分。S1 赛季总量 2 亿 GP 积分，仍有 1.25 亿 GP 积分待分发此前社区对 GP 发放的积分有很多困惑，本次官方强调，S1 赛季共 2 亿 GP 积分，不会再增发，具体分配情况如下：· 已分发 7500 万 GP 积分，该部分为平台更新白皮书前用户所获得的交易积分，邀请奖励所获 GP 积分已回收；· 仍有 1.25 亿 GP 积分待分发，其中转转盘奖励总积分为 500 万 GP，并且取消邀请奖励积分，交易次数赚积分任务。待分发的 1.25 亿 GP 积分，从北京时间今日（1 月 20 日）早上 5 点开始分发，每周周末分发一次，数量为 1000 万 GP 积分。此外，积分采用加权分配，以确保鲸鱼级交易者不会垄断全部 GP 释放量，使得小型交易者也能获得 GP 分配。值得一提的是，稳定币 USDT 兑换 USDC 的交易量权重调整为 0.5 倍，其他现货交易量权重均为 1.0 倍。新规则其他变动解读正如官方 Telegram 中团队成员对新规则的解释，一方面，此前所有的 GP 任务积分（交易任务+邀请任务）全部被清除；另一方面，新规则下仅能通过现货交易产生交易量获得 GP 积分。官方对新规则的解释新交易等级新规则下交易等级划分与手续费优惠如下：· Level 1——Smart：累积交易量 10 万美元，交易手续费 0.3%；· Level 2——Ultra Genius：累积交易量 100 万美元，交易手续费 0.2%；· Level 3——Mastermind：累积交易量 1000 万美元，交易手续费 0.1%；· Level 2——Mogger Genius：累积交易量 1 亿美元，交易手续费 0.05%。目前仍为 0 手续费交易解读，该活动截止日期并未公布。推荐奖励推荐好友交易，虽不再产生 GP 积分奖励，但在平台结束 0 手续费活动后，用户可以从所邀请好友的交易手续费中赚取 35% 的佣金奖励。例如，被邀请的用户交易手续费等级为 0.2%，那么所获返佣为 0.07%（35%*0.2%）。GENIUS 代币将于 2026 年 4 月 12 日之前创建根据文档内容，GENIUS 代币将在 S1 赛季结束前创建。因此，TGE 将在即日起至 4 月 12 日之间随机发生。平台虽 BUG 很多，但融资背景强、TGE 确定，仍值得关注Genius 上线几日以来，由于大量工作室涌入，平台一直处于超载状态，BUG 频出，团队虽近几日一直努力解决，但仍有需要功能存在问题，无法令用户满足。截止目前，邀请积分、交易任务仍未下线、转转盘获得仍在维护中。新规则更新后，TGE 将在 4 月 12 日前，让 Genius 的撸毛确定性大幅提高，TGE 前仅分发 2 亿 GP 积分，意味着 GP 积分将为格外「值钱」，GP 积分的获得成本只会越来越高。KOL Nathan 表示，「数千万美金的投资，三五亿美元的 FDV 应该有吧，前恭喜这几天上车的小伙伴，3 天时间获得 37.5% 的空投总量」。根据下方数据，3 亿美元 FDV、空投占比 10% 的情况下，每积分价值 0.15 美元。Genius 积分价值预估或许在手续费仍为 0、新规上线的首周，仍值得交互。 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01
  • 告别投机，2026年宏观环境真正的爆发点在哪？

    告别投机，2026年宏观环境真正的爆发点在哪？

     原文作者：Satoshi Voice原文编译：深潮 TechFlow导读： 本文深度解析了 2026 年加密市场的宏观趋势。尽管 2025 年比特币在机构资金和 ETF 的推动下占据主导，但市场表现却呈现出低波动、高吸收的现象。随着美国监管政策的尘埃落定、RWA 真实世界资产代币化的爆发以及 DeFi 代币经济学的转型，2026 年的加密市场正从单纯的投机周期向更复杂、数据驱动的成熟金融体系演变。在宏观流动性收紧与链上创新加速的拉锯战中，这篇文章为投资者揭示了支撑下一轮扩张的底层逻辑。正文如下：投资者在进入 2026 年时，正面临着一个复杂的加密市场前景。比特币（Bitcoin）、监管政策与代币化（Tokenization）正汇聚在一起，重新定义风险与流动性在链上的流动方式。总结比特币处于新加密市场结构的核心2026 年的宏观条件、流动性及政策路径ETF 流动、策略性仓位与情绪转变监管、美国市场结构及其全球溢出效应低波动性、比特币主导地位（Bitcoin Dominance）与异常的周期轮廓真实世界资产（RWA）代币化与下一波结构性浪潮DeFi 代币经济学、协议费用与价值捕获为 2026 年铺平道路比特币处于新加密市场结构的核心在整个 2025 年，比特币始终是加密市场的主要驱动力，其走势受宏观力量和日益增长的机构参与所塑造。然而，需求、流动性和风险表达的渠道已经发生了变化。这一周期给人的感觉不再像以往那样狂热，但在结构上更加错综复杂，且更依赖数据驱动。作为一种宏观资产，在经济增长乏力、通胀持续以及地缘政治冲突频发的环境下，比特币继续锚定着风险情绪。这种背景导致了波动区间被压缩，仅在特定叙事驱动下才会出现剧烈波动。此外，市场行为显得更加克制，极端的“冲顶”（Blow-off tops）现象有所减少。机构工具目前在价格发现中起着决定性作用。在美国上市的比特币 ETF（包括贝莱德的 IBIT）以及数字资产财库买家（如 MicroStrategy 等策略性买家），在 2024 年和 2025 年贡献了巨额的净资本流入。即便如此，对标杆价格的影响却弱于许多人的预期。仅在 2025 年，ETF 和策略性买家就共同吸收了近 440 亿美元的比特币现货净需求。然而，价格表现却滞后于资金流入的规模，揭示了供应动态的演变。最可能的市场供应来源是长期持有者（Long-term holders），他们正在套现积累了多个周期的利润。证据来自“比特币币天销毁”（Bitcoin Coin Days Destroyed）指标，该指标追踪代币在移动前闲置的时长。在 2025 年第四季度，该指标达到了单季度最高历史记录。然而，这种换手发生在加密货币与强劲的股市、人工智能（AI）驱动的增长叙事，以及金价和其他贵金属创纪录表现竞争的背景下。结果是，市场能够吸收巨大的资金流入，却不会产生早期周期中那种反射性的上涨（Reflexive upside）。尽管存在这些不利因素，系统性风险指标仍保持在可控范围内，稳定币流动性处于历史高位，且监管明晰度正在改善，这使得整体结构广义上具有建设性。基础设施、DeFi 和代币化的创新正在加速，但复杂性也随之增加。此外，更高的复杂性可能会掩盖隐藏的脆弱性，特别是在那种不再能保证支持性货币政策的宏观体制下。2026 年的宏观条件、流动性及政策路径展望 2026 年，宏观经济趋势和流动性状况仍将是数字资产表现的核心。预计经济增长将保持适度，美国可能优于欧洲和英国等地区。然而，预计通胀将具有粘性，从而限制了政策的灵活性。预计各国央行仍将降息（日本和澳大利亚等显著例外）。然而，宽松的步伐比 2025 年要慢。市场定价暗示，到 2026 年底，美国政策利率将向 3% 左右的低位靠拢，同时伴随着量化紧缩（QT）或资产负债表缩减的暂停。对于风险资产（包括加密货币）而言，流动性仍然是最相关的领先指标之一。虽然美国的量化紧缩实际上已经结束，但在没有负增长冲击的情况下，目前还没有明确的重启量化宽松（QE）的路线图。即便如此，投资者仍在关注前瞻性指引的任何转变。美联储领导层的不确定性又增加了一层迷雾。主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的任期将于 2026 年 5 月届满，这引发了政策转型的预期，可能会改变流动性管理和风险偏好。风险偏向是不对称的：重大的宽松政策更有可能跟随不利的经济消息而至，而非作为良性的利好到来。持续高企的通胀仍是数字资产获得更具支持性宏观背景的主要障碍。一个真正的“金发姑娘”（Goldilocks）情境需要多个方面同时取得进展：贸易关系改善、消费者价格通胀下降、对 AI 相关高水平投资的持续信心，以及关键地缘政治冲突的降温。ETF 流动、策略性仓位与情绪转变现货比特币 ETF 的流入和策略性买家的仓位继续作为机构情绪的重要风向标。然而，这些信号包含的信息内容正在发生变化。2025 年的 ETF 流入量低于 2024 年，且数字资产财库已无法再以同样的相对于资产净值（NAV）的高溢价来增发股票。投机性仓位也有所降温。与 IBIT 和策略性买家相关的期权市场在 2025 年底经历了净 Delta 风险敞口的急剧崩塌，甚至跌破了 2025 年 4 月关税动荡期间（当时风险资产被激进抛售）的水平。如果没有重新转向“风险开启”（Risk-on）情绪的转变，这些工具很难像在周期早期阶段那样驱动比特币再次强力上涨。此外，这种投机杠杆的缓和有助于形成一个更稳定、尽管爆发力较弱的交易环境。监管、美国市场结构及其全球溢出效应监管明晰度已从一个假设性的催化剂转变为市场结构的具体驱动力。美国稳定币立法的通过正在重塑链上美元流动性，为支付轨道和交易场所提供了更稳固的基础。注意力现在正转向《CLARITY 法案》及相关改革。如果该框架得以实施，将更清晰地定义对数字商品和交易所的监管，可能加速资本形成并巩固美国作为领先加密枢纽的地位。然而，实施细节对于中心化场所和链上协议都至关重要。全球影响是显著的。其他司法管辖区在制定自己的规则手册时，正密切观察美国的成果。此外，新兴的监管地图将影响资本、开发者和创新集群的去向，塑造各地区之间的长期竞争格局。低波动性、比特币主导地位与异常的周期轮廓当前环境最突出的特征之一是加密货币异常低的波动性，即使是在触及历史新高的时期也是如此。这与之前的周期行为大相径庭，以往价格峰值通常伴随着极高的实现波动率（Realized volatility）。近期，在比特币 30 天实现波动率徘徊在 20-30% 区间时，市场记录了新的高点。从历史上看，这样的水平通常与市场周期的底部而非顶部相关。此外，尽管宏观和政策存在持续的不确定性，这种冷静状态依然持续。比特币市值主导地位强化了这一信号。在整个 2025 年，主导地位平均保持在 60% 以上，没有出现持续跌向 50% 以下的情况——而这曾是周期后期投机过热的标志。这种模式究竟反映了一个结构上更成熟的市场，还是仅仅是被推迟释放的波动性，仍是 2026 年最重要的悬而未决的问题之一。真实世界资产代币化与下一波结构性浪潮真实世界资产（RWA）的代币化正悄然成为加密领域最重要的长期结构性叙事之一。在短短一年内，代币化金融资产从约 56 亿美元扩大到近 190 亿美元，其范围已超越国债基金，扩展至大宗商品、私募信贷和公开股票。随着监管态度从对抗转向更具协作性，传统金融机构越来越多地实验链上分发和结算。此外，如大盘美国股票等广泛持有的工具的代币化，可能会解锁全球需求和链上流动性的新资金池。对于许多投资者来说，关键问题是金融资产的代币化最终对市场管道（Market plumbing）和价格发现意味着什么。如果成功，这一转变可能成为定义性的增长催化剂，类似于 ICO 或自动做市商（AMM）推动早期加密扩张的方式。DeFi 代币经济学、协议费用与价值捕获去中心化金融（DeFi）内部代币经济的演变是另一个潜在的催化剂，尽管其目标更为具体。许多在早期周期启动的 DeFi 治理代币在设计上刻意保守，避免了诸如协议费用分摊之类的显性价值捕获机制，以规避监管不确定性。这种立场目前似乎正在改变。诸如 Uniswap 提议激活协议费用等方案，标志着市场正向强调可持续现金流和长期参与者一致性的模型转变。然而，这些实验仍处于早期阶段，将受到投资者和政策制定者的密切审视。如果这些新设计被证明是成功的，它们可能有助于对一部分 DeFi 资产重新定价，使其摆脱单纯的情绪驱动叙事，转向更持久的估值框架。此外，改进的激励结构可能更好地支持未来增长、开发者参与度以及链上流动性的韧性。为 2026 年铺平道路2026 年伊始，加密市场前景由宏观不确定性与加速的链上创新之间的博弈所定义。比特币仍然是表达风险情绪的核心棱镜，但它已不再孤立于更广泛的结构力量之外运行。流动性条件、机构定位、监管改革以及资产代币化和 DeFi 代币经济学的成熟，正日益交织在一起。市场情绪低于一年前，杠杆已被清洗，该行业的大部分结构性进展都发生在聚光灯之外。虽然尾部风险（Tail risks）依然高企，特别是在宏观方面，但该行业的底层基础似乎比以往任何周期都更具韧性。这个行业已不再处于婴儿期，但它仍在快速进化。2025 年和 2026 年奠定的基础很可能塑造加密货币下一轮重大扩张的轮廓，即便前行的道路依然崎岖。 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01

  • ARK创始人「木头姐」2026预测：黄金见顶、美元回升、比特币走出独立行情

     ARK Invest 创始人 Cathie Wood（「木头姐」）在最新的 2026 年新年致投资者信中发布宏观展望，将未来三年比作「加强版里根经济学」（Reaganomics on steroids）。她指出，随着放松管制、减税、稳健的货币政策以及创新技术的融合，美国股市将迎来另一个「黄金时代」，而即将到来的美元飙升可能会为金价的上涨势头画上句号。具体来看，Cathie Wood 认为，尽管过去三年实际 GDP 持续增长，但美国底层经济实则经历了一场滚动式衰退，目前正处于「蓄势待发」（coiled spring）的状态，有望在未来几年强劲反弹。她特别强调，随着 David Sacks 出任首位 AI 和加密货币沙皇引领放松管制，以及企业有效税率向 10% 迈进，美国经济增长将获得巨大的政策红利。在宏观层面，Wood 预测在生产力繁荣的推动下，通胀将进一步受控，甚至可能转负。她预计，未来几年美国名义 GDP 增长率将维持在 6% 至 8% 的区间，主要由生产力提升驱动，而非通胀。在市场影响方面，Wood 预测美国投资回报率的相对优势将推动美元汇率大幅走高，重演 1980 年代美元几乎翻倍的行情。她警告称，尽管金价在过去几年大幅上涨，但美元的走强将压制金价，而比特币因其供应机制和低资产相关性，将展现出与黄金不同的走势。对于投资者关注的市场估值问题，Wood 并不认为 AI 泡沫已经形成。她指出，虽然目前市盈率处于历史高位，但随着 AI、机器人等技术推动生产力爆发，企业盈利增长将消化高估值，市场可能会在市盈率压缩的同时实现正回报，类似于 1990 年代中后期的牛市路径。以下是致投资者信原文：祝 ARK 的投资人和其他支持者新年快乐！我们非常感谢你们的支持。正如我在这封信中所阐述的，我们确实相信，投资者有很多理由保持乐观！希望你能享受我们的讨论。从经济史的角度来看，我们正处在一个重要的时刻。蓄势待发的弹簧尽管在过去三年中，美国实际国内生产总值（GDP）持续增长，但美国经济的底层结构却经历了一场滚动式衰退，并逐渐演变成一根被压缩到极致的弹簧，在未来几年中可能会强劲反弹。为应对新冠疫情相关的供应冲击，美联储在截至 2023 年 7 月的 16 个月内，将联邦基金利率从 2022 年 3 月的 0.25% 大幅提高至 5.5%，涨幅创纪录地达到了 22 倍。这一加息行动将住房、制造业、非人工智能相关的资本支出，以及美国的中低收入群体推入了衰退，如下图所示。以二手房销售量衡量，住房市场从 2021 年 1 月年化 590 万套的水平下降了 40%，至 2023 年 10 月的 350 万套。这一水平上一次出现是在 2010 年 11 月，而在过去两年中，二手房销售一直围绕这一水平波动。这表明弹簧被压缩得有多紧：当前的二手房销售水平，已经与上世纪 80 年代初相当，而当时美国人口比现在少约 35%。以美国采购经理人指数（PMI）衡量，制造业已连续约三年处于收缩状态。根据这一扩散指数，50 是扩张与收缩的分界点，如下图所示。与此同时，以非国防资本品（不包括飞机）衡量的资本支出在 2022 年中期达到峰值，此后无论是否受到技术影响，该支出水平都已回升至该水平。事实上，自科技和电信泡沫破裂以来，这一资本支出指标已挣扎了 20 多年才得以突破，直到 2021 年，新冠疫情相关的供应冲击迫使数字和实体投资双双加速增长。曾经的支出上限似乎已转变为支出下限，因为人工智能、机器人、储能、区块链技术和多组学测序平台已准备就绪，即将迎来黄金时代。继上世纪 90 年代的科技和电信泡沫之后，约 700 亿美元的支出峰值持续了 20 年，如今，正如以下图示所示，这可能是历史上最强劲的资本支出周期。我们认为，人工智能泡沫的出现还遥遥无期！与此同时，密歇根大学的数据显示，中低收入人群的信心已跌至上世纪八十年代初以来的最低点。当时，两位数的通货膨胀和高利率严重削弱了购买力，并将美国经济推入连续衰退。此外，如下图所示，近几个月来，高收入人群的信心也出现了下滑。在我们看来，消费者信心是目前被压缩得最紧、最具反弹潜力的「弹簧」之一。放松监管，同时降低税收、通胀和利率得益于放松监管、降低税收（包括关税）、通胀和利率等多重因素的叠加，美国过去几年所经历的滚动式衰退，可能在未来一年及以后迅速而剧烈地逆转。放松监管正在各个领域释放创新活力，其中在人工智能和数字资产领域，由首位「人工智能和加密货币沙皇」大卫·萨克斯（David Sacks）领衔。与此同时，小费、加班费和社会保障税的降低，将在本季度为美国消费者带来可观的退税，这可能会推动实际可支配收入的年化增速从 2025 年下半年的约 2%，跃升至本季度的约 8.3%。此外，随着制造设施、设备、软件以及国内研发支出享受加速折旧，企业的有效税率将被压低至接近 10%（如下图所示），企业退税规模预计将大幅上升，而 10% 是全球最低的税率之一。例如，任何在 2028 年底之前在美国开工建设制造工厂的企业，都可以在建筑投入使用的第一年实现全额折旧，而不再像过去那样分 30 到 40 年折旧。设备、软件以及国内研发支出同样可以在第一年实现 100% 折旧。这一现金流优惠政策已在去年的预算案中被永久确立，并追溯适用于 2025 年 1 月 1 日。在过去几年里，以消费者价格指数（CPI）衡量的通胀一直顽固地徘徊在 2% 至 3% 的区间内，但在未来几年，出于下图所示的若干原因，通胀率很可能会下降到一个出人意料的低水平——甚至可能为负。首先，西德克萨斯中质原油（WTI）价格自 2022 年 3 月 8 日新冠疫情后的高点约 124 美元 / 桶以来，已下跌约 53%，目前同比下降约 22%。自 2022 年 10 月达到峰值以来，新建独栋住宅的销售价格已下降约 15%；与此同时，现有独栋住宅的价格通胀率——基于三个月移动平均——已从 2021 年 6 月新冠疫情后峰值时同比约 24%，下降至约 1.3%，如下图所示。第四季度，为了消化接近 50 万套的新建独栋住宅库存（如下图所示，这是自 2007 年 10 月全球金融危机爆发前夕以来的最高水平），三大住宅建筑商大幅下调了房价，同比降幅分别为：莱纳（Lennar）-10%，KBHomes-7%，以及 DRHorton-3%。这些价格下跌的影响将在未来几年内滞后反映在消费者物价指数（CPI）中。最后，作为抑制通胀的最有力力量之一的非农生产率，在持续衰退的背景下逆势增长，第三季度同比增长 1.9%。与每工时薪酬 3.2% 的增长形成鲜明对比的是，生产率的提高已将单位劳动力成本通胀率降低至 1.2%，如下所示。这个数字中没有出现上世纪七十年代那种成本推动型通胀！这一改善也得到了验证：根据 Truflation 衡量的通胀率，最近已同比下降至 1.7%，如下图所示，比美国劳工统计局（BLS）基于 CPI 计算的通胀率低近 100 个基点（bps）。生产力繁荣事实上，如果我们对技术驱动型颠覆性创新的研究是正确的，那么在未来几年，受周期性和长期性因素的影响，非农生产率增速应会加快至每年 4-6%，从而进一步降低单位劳动力成本的通胀。当前正在发展的主要创新平台——人工智能、机器人、储能、公共区块链技术和多组学技术——之间的融合，不仅有望推动生产率增长达到可持续的新高，而且有望创造巨大的财富。生产率的提升还可能纠正全球经济中显著的地缘经济失衡。企业可以将生产率提升带来的收益引导至以下四个战略方向中的一个或多个：扩大利润率、增加研发及其他投资、提高薪酬和 / 或降低价格。在中国，提高更高生产率员工的薪酬和 / 或提高利润率，有助于经济摆脱过度投资的结构性问题。自 2001 年加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的投资占 GDP 的比例平均约为 40%，几乎是美国的两倍，如下图所示。提高薪酬将推动中国经济向消费导向转型，摆脱商品化路径。不过，在短期内，技术驱动的生产率提升可能会继续放缓美国的就业增长，导致失业率从 4.4% 上升至 5.0% 以上，并促使美联储继续降息。随后，放松监管和其他财政刺激措施应会放大低利率的影响，并在 2026 年下半年加速 GDP 增长。与此同时，通胀可能会继续放缓，这不仅源于油价、房价和关税的下降，也得益于推动生产率上升、单位劳动力成本下降的技术进步。令人惊讶的是，人工智能训练成本每年下降 75%，而人工智能推理成本（即运行人工智能应用模型的成本）每年下降幅度高达 99%（根据一些基准数据）。各种技术成本前所未有的下降应该会推动其单位增长的激增。因此，我们预计未来几年美国名义 GDP 增长率将维持在 6% 至 8% 的区间，这主要得益于生产率 5% 至 7% 的增长、劳动力 1% 的增长以及 -2% 至 +1% 的通货膨胀率。人工智能及其他四大创新平台所带来的通缩效应将不断累积，并塑造出一种经济环境，类似于截至 1929 年的 50 年间，由内燃机、电力和电话引发的上一次重大技术革命时期。在那一时期，短期利率与名义 GDP 增速同步，而长期利率则对技术繁荣所伴随的通缩暗流作出反应，使收益率曲线平均倒挂约 100 个基点，如下图所示。其他新年思考黄金价格上涨与比特币价格下跌2025 年期间，黄金价格上涨了 65%，而比特币价格下跌了 6%。许多观察人士将自 2022 年 10 月美国股市熊市结束以来，黄金价格从每盎司 1600 美元飙升至 4300 美元，涨幅高达 166%，归因于通胀风险。然而，另一种解释是，全球财富增长（以 MSCI 全球股票指数 93% 的涨幅为例证）超过了全球黄金供应量约 1.8% 的年化增长率。换句话说，黄金需求的增量可能超过了其供应增长。有趣的是，同期比特币价格上涨了 360%，而其供应量年化增长率仅为约 1.3%。值得注意的是，黄金和比特币矿工对这些价格信号的反应可能截然不同：黄金矿工会通过增加黄金产量来应对，而比特币则无法做到这一点。根据数学计算，比特币在未来两年内每年将增长约 0.82%，之后其增长速度将放缓至每年约 0.41%。从长远视角看黄金价格以市值与 M2 货币供应量之比衡量，黄金价格在过去 125 年中仅有一次高于此水平，即 20 世纪 30 年代初的大萧条时期。当时金价被固定在每盎司 20.67 美元，而 M2 货币供应量暴跌约 30%（如下图所示）。近期，黄金与 M2 的比率已超过此前的峰值，该峰值出现在 1980 年，当时通货膨胀率和利率飙升至两位数。换言之，从历史角度来看，黄金价格已达到极高水平。从下图还可以看出，该比率的长期下降与股票市场的稳健回报密切相关。据 Ibbotson 和 Sinquefield 的研究，自 1926 年以来，股票的复合年化收益率约为 10%。在该比率分别于 1934 年和 1980 年达到两个主要长期峰值之后，以道琼斯工业平均指数 (DJIA) 衡量的股票价格在截至 1969 年和 2001 年的 35 年和 21 年间分别实现了 670% 和 1015% 的回报率，即年化收益率分别为 6% 和 12%。值得注意的是，小盘股的年化收益率分别为 12% 和 13%。对于资产配置者而言，另一个重要的考量因素是比特币收益相对于黄金收益以及自 2020 年以来与其他主要资产类别收益的相关性较低，如下表所示。值得注意的是，比特币与黄金的相关性甚至低于标普 500 指数与债券的相关性。换言之，对于寻求在未来几年内获得更高风险回报的资产配置者来说，比特币应该是一个不错的多元化投资选择。美元前景过去几年，一种流行的说法是美国例外论的终结，美元上半年跌幅创下 1973 年以来最大，全年跌幅创 2017 年以来最大。去年，以贸易加权美元指数（DXY）衡量，美元上半年下跌 11%，全年下跌 9%。如果我们对财政政策、货币政策、放松管制以及美国主导的技术突破的预测正确，那么美国的投资回报率将相对于世界其他地区有所提高，从而推高美元汇率。特朗普政府的政策与上世纪 80 年代初里根经济学时期的情况如出一辙，当时美元汇率几乎翻了一番，如下图所示。人工智能炒作如下所示，人工智能的蓬勃发展正推动资本支出达到自上世纪九十年代末以来的最高水平。2025 年，数据中心系统（包括计算、网络和存储设备）的投资增长了 47%，达到近 5000 亿美元，预计 2026 年还将增长 20%，达到约 6000 亿美元，远高于 ChatGPT 推出前十年每年 1500 亿至 2000 亿美元的长期趋势。如此巨大的投资规模不禁让人发问：「这项投资的回报是什么？又将在哪里体现？」除了半导体和上市的大型云公司之外，尚未上市的 AI 原生企业也受益于增长和投资回报。AI 公司是历史上增长最快的企业之一。我们的研究表明，消费者接受 AI 的速度是上世纪 90 年代接受互联网速度的两倍，如下所示。据报道，到 2025 年底，OpenAI 和 Anthropic 的年化营收将分别达到 200 亿美元和 90 亿美元，较上年同期的 16 亿美元和 1 亿美元分别增长了 12.5 倍和 90 倍！有传言称，两家公司都在考虑在未来一两年内进行首次公开​​募股（IPO），以筹集资金用于支持其产品模型所需的大规模投资。正如 OpenAI 应用部门首席执行官 FidjiSimo 所说：「人工智能模型的能力远超大多数人日常体验到的水平，而 2026 年正是弥合这一差距的一年。人工智能领域的领导者将是那些能够将前沿研究转化为对个人、企业和开发者都切实有用的产品的公司。」今年，随着用户体验更加人性化、直观和集成化，我们有望在这一领域取得实质性进展。ChatGPTHealth 就是一个早期案例，它是 ChatGPT 平台内的一个专区，致力于根据用户的个人健康数据，帮助他们提升健康水平。在企业中，许多人工智能应用仍处于早期阶段，受制于官僚主义、惯性思维，以及 / 或重组和构建数据基础设施等前提条件，导致进展缓慢。到 2026 年，各组织可能会意识到，他们需要利用自身数据训练模型并快速迭代，否则就有可能被更具进取心的竞争对手甩在身后。人工智能驱动的应用案例应该能够提供即时且卓越的客户服务、更快的产品发布速度，并帮助初创公司以更少的资源创造更多价值。市场估值过高许多投资者担忧股市估值过高，目前已处于历史高位，如下图所示。我们自身的估值假设是，市盈率（P/E）将回落至过去 35 年平均水平的 20 倍左右。一些最显著的牛市都伴随着市盈率的压缩而出现。例如，从 1993 年 10 月中旬到 1997 年 11 月中旬，标普 500 指数的年化收益率为 21%，其市盈率从 36 倍降至 10 倍。同样，从 2002 年 7 月到 2007 年 10 月，标普 500 指数的年化收益率为 14%，其市盈率从 21 倍降至 17 倍。鉴于我们对实际 GDP 增长将由生产率提升驱动、通胀放缓的预期，同样的动态在本轮市场周期中也应会重现，甚至可能更加显著。一如既往，非常感谢 ARK 的投资者和其他支持者，还要感谢 Dan、Will、Katie 和 Keith 帮助我撰写了这篇篇幅很长的新年贺词！ 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01
  • 假如我是Kaito创始人，InfoFi 2.0要怎么活下来？

    假如我是Kaito创始人，InfoFi 2.0要怎么活下来？

    原文标题：What If: I Were the Founder of Kaito?原文作者：RYAN YOON, TIGER RESEARCH原文编译：Peggy，BlockBeats编者按：X 一次 API 政策调整，让 InfoFi 在三天内「集体停摆」。这场崩盘不仅暴露了 Web3 对中心化平台的深度依赖，也揭开了激励机制的另一面：奖励越多，刷量越快，内容质量越难控制。本文以 Kaito 为切口，梳理 InfoFi 项目可能的五条出路，并指出 InfoFi 2.0 很可能走向更小规模、更强筛选、更重质量的可控模式。除此之外，一个更关键的问题是，当空投与叙事退潮后，InfoFi 的代币价值究竟还能靠什么支撑？以下为原文：Key TakeawaysX 的政策变化使 InfoFi 生态在三天内瓦解，暴露出过度依赖中心化平台的结构性上限。InfoFi 项目目前面临五种选择：关停；转型为基于悬赏机制的任务平台；采用韩国式的品牌赞助写作模式；扩展到多平台运营；或转型为 MCN 式的 KOL 管理模型。InfoFi 2.0 很可能演化为更小规模、可控性更强的模式，从「无许可的大规模扩张」转向「经过筛选的 KOL 与项目方之间的协作」。仍有两个根本性难题尚未解决：如何建立公平的报酬体系，以及如何为代币价值提供合理支撑。InfoFi 在三天内崩塌来源：X（@nikitabier）1 月 15 日，X 的产品负责人 Nikita Bier 发布了一条简短动态，明确表示：平台将不再允许那些「以奖励换取发帖」的应用继续运行。对 InfoFi 项目而言，这几乎等同于宣判终局。据 Kaito 创始人 Yu Hu 回顾，事件的推进大致如下：1 月 13 日：Kaito 收到 X 发来的邮件，称其可能进入审核流程。团队随即发信要求对方进一步说明情况。1 月 14 日：X 发出正式法律通知，Kaito 当天提交了法律回应。1 月 15 日：Nikita Bier 的公开发帖发布。Kaito 与所有人一样，几乎同时得知最终决定。市场的反应毫不留情。$KAITO 迅速下跌，社区也开始指责团队「明明声称早有预案，却没有提前告知风险」。当晚，Kaito 发布紧急声明解释称：过去他们也曾收到来自 X 的法律通知，但最终都通过签署新协议解决，因此这次团队选择先等待进一步沟通与谈判。但无论解释如何，现实已经足够清晰：X 的一个决策，直接终结了整个 InfoFi 生态。仅仅三天，一个赛道便整体坍塌，只因为平台方认定它正在损害用户体验与内容质量。如果我今天是一名 InfoFi 的项目创始人这是否意味着 InfoFi 已经结束？像 Kaito 这样的项目，其实已经在为下一步做准备。但当下真正需要的，不是延续旧模式，而是寻找一种不同形态的 InfoFi 2.0。如果我是一个像 Kaito 这样的 InfoFi 项目的创始人，今天现实中还剩下哪些可行的选择？通过梳理这些「能走得通」的路径，我们或许可以勾勒出 InfoFi 下一阶段的样子。关停这是最直接、也最简单的选择：在资金烧尽之前，尽快收缩并停止运营。现实中，许多中小项目很可能会进入一种「僵尸状态」，基本不再更新产品，只偶尔发几条社交媒体动态，然后慢慢消失。由于产品的 PMF（产品与市场匹配）建立在 X 之上，而这一基础如今已经被抽走，与其继续烧钱寻找新方向，不如及时止损、主动退出，反而更符合商业理性。如果项目手里还握有可复用的数据资产，也可以考虑将其出售给其他公司，从中回收一部分价值。也正因为如此，大多数中小体量的 InfoFi 项目，很可能都会选择这条路。基于悬赏机制的任务平台当无法继续使用 X 的 API 后，一个可行的替代方案，是回到更「传统」的激励模式：让 KOL 直接报名参与活动，内容提交后由人工审核，通过后再发放奖励。这套机制本质上更像是早期的「任务平台」或「赏金活动」：KOL 主动申请；项目方人工筛选与分配任务；创作者提交内容；平台审核通过后结算奖励，它牺牲了原先的自动化与规模化，但换来的是更可控的执行流程，在平台规则收紧的情况下，这种「低效率但合规」的方式，反而更容易存活。来源：ScribbleScribble 是一个典型案例。项目方以「悬赏任务」的形式发布 grant，KOL 则创作内容并提交审核，通过后才能领取奖励。这种机制并非实时追踪与即时结算，而是更偏向「提交—审核」的流程模型。这种结构具备做成开放平台的可能性：平台提供撮合与基础设施支持，而具体的活动运营与内容管理仍由各个项目自行负责。随着更多项目加入，KOL 池会随之扩大；而随着创作者规模增长，项目方也会拥有更多可选择的合作对象。但它的缺点同样明显：对 KOL 来说不确定性很高。如果内容被拒，投入的时间成本就等于全部沉没。经历多次失败后，KOL 很可能会选择离开平台。韩国式「品牌博客」模式来源：Revu韩国的「品牌博客」模式，走的是一种「先筛选、后管理」的路径，而不是像悬赏平台那样「先做内容、再审核」。像 Revu 这样的机构，已经用这套模式运作了十多年。流程也很清晰：项目方先设定目标参与人数并发布活动，创作者提交申请后，项目方会根据粉丝量、历史表现等数据筛选出合作 KOL。被选中的 KOL 会收到明确的内容规范与写作要求。内容发布后，由运营人员进行检查；如果没有达到标准，会要求修改；若未按时提交，则会面临惩罚或扣款。这套模式最大的好处，是创作者几乎不会「白忙一场」。只要通过筛选并按规范执行，报酬基本就可以视为锁定，不会像悬赏机制那样存在「做完了却被拒绝、劳动成本归零」的风险。对项目方而言，因为合作对象是提前筛过的，质量管理也更容易，整体执行更可控。多平台扩张如果 X 不再可用，下一个现实选项，就是把阵地转向 YouTube、TikTok、Instagram 等平台。事实上，在 Web3 圈内，「走出 X」早已成为一种共识：如果想获得真正意义上的增长，就必须从一个以 crypto 原生用户为主的社区，迁移到更广泛用户所在的渠道。这种路线的最大优势是：潜在用户规模远超 X。尤其在东南亚、拉美等新兴市场，TikTok 与 Instagram 的影响力甚至可能更强。与此同时，不同平台的内容分发逻辑并不相同，即便某个平台受限，仍可以在其他渠道维持曝光与运营。但代价是运营复杂度陡增。在 X 上，只需要审核文本与互动即可；在 YouTube，上线时长与制作质量直接决定表现；在 TikTok，前三秒几乎决定生死；在 Instagram，则需要评估 Story、排版与形式完成度。这要求团队具备平台化运营能力，或建立新的工具与流程。与此同时，各平台 API 政策与数据抓取方式也不一致，等同于「重新搭一遍系统」。政策风险依然存在，任何平台都可能像 X 一样突然改规则。但多平台布局至少能降低单点风险。对体量更大的项目而言，这也是唯一仍具备「规模化空间」的方向。MCN 式 KOL 管理模式在 Web2 的 MCN 模式里，KOL 的品牌价值本身就决定了商业价值；而在 Web3，这种作用甚至更极端。叙事会驱动资金流向，意见领袖的影响被放大到可以直接左右币价，一句评论就能引发波动。一些成功的 InfoFi 项目，其实已经形成了一批活跃且高度一致的 KOL 群体。这些 KOL 不是外部临时拉来的，而是在平台上经过数月参与逐步成长起来的。相比 Web2 MCN 依赖持续「挖掘新人」，InfoFi 更可能把这批既有 KOL 留住，并将平台的优势转向数据驱动的管理与分发。所谓 MCN 化，意味着合作关系会从松散的「自愿参与」变成更正式的合同与绑定。借助长期积累的数据与关系网络，平台对 Web3 生态的议价能力也会更强，更容易拿到更优的合作条件与资源位。但这条路对 InfoFi 项目提出更高要求：必须有足够强的管理体系，而「数据」会成为核心资产。如果平台能够用数据去指导 KOL 的产出节奏、内容方向与转化效果，并向项目方提供更专业、数据化的 GTM（市场进入）策略，这种模式就可能形成更长期的竞争壁垒。InfoFi 2.0InfoFi 的坍塌，对整个 Web3 生态留下了两个重要教训。第一，是去中心化的讽刺：许多 Web3 项目事实上高度依赖中心化平台 X，而 X 的一次决策，就足以让整个系统崩盘。第二，是激励设计的边界：奖励机制确实成功吸引了大量参与者，但平台并没有有效的质量控制手段，垃圾内容与刷量行为迅速膨胀，这也给了 X 介入封杀的充分理由。来源：X（@nikitabier）这是否意味着 InfoFi 已经结束？不完全是。少数真正跑通了产品与市场匹配（PMF）的项目，仍有可能通过改变形态继续存活下去，比如转向多平台扩张、做更精选的活动投放，或升级为 MCN 式的 KOL 管理模式。但 InfoFi 2.0 很可能会变得更小、更可控，也更强调内容质量。它将从过去那种开放、无许可、追求规模的「平台形态」，转向一个经过筛选的合作网络，更像是一个整合型营销平台，将本地化 GTM 推进与线下广告等组件组合起来，形成更完整的执行闭环。然而，根本性的问题依然存在。Tiger Research House 的 Joel Mun 指出，一旦引入奖励机制，参与者就会不可避免地寻找「薅羊毛」的方式，导致公平的激励结构几乎难以设计。这样的行为会持续拉低内容质量，并形成负反馈循环，最终反噬平台本身——这也是 InfoFi 项目必须直面的关键难题。David 则提出了更底层的疑问。他认为，InfoFi 代币的价值支撑，与其说来自平台真实表现，不如说更多建立在「质押空投」与「叙事信仰」之上。但这两者如今都已经失去现实意义，于是问题被直接摆到台面上：投资者为什么还要买 InfoFi 的代币？如果 InfoFi 2.0 想要活下来，就必须对这些问题给出清晰答案。一个与代币持有人脱钩的项目，最终很难真正实现可持续。 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01
  • 2026空投交互宝典：182个项目、八大赛道全覆盖索引

    2026空投交互宝典：182个项目、八大赛道全覆盖索引

     编者按：如果你 2026 年想从项目空投中获利，但还不知道该交互哪些项目？这里有一份 2026 年交互项目终极索引刚好能解决你的问题，其中包含 8 个赛道，共 182 个项目。交互纲领规则 1：欲速则不达对于每个交互项目至少要有 3-5 个超过 2-6 周的持久性操作，不要只在一天内完成 200 个微操作。规则 2：根据不同风险等级使用不同钱包主钱包：绝不用于项目交互撸毛钱包：用于日常交互（当然，如果你认为使用多个钱包会更有利可图，也可以使用多个钱包）高风险钱包：可用于任何可疑的项目交互规则 3：当项目涉及社交认证时，一定要执行如果交互的项目涉及声誉/身份信息（例如 SocialFi 等），一定要完善个人资料 + 验证身份 + 使用它。不同赛道项目交互模板公链（L1/L2）在 6-12 周内完成 30-100 笔交易；使用跨链桥；使用 3-7 个去中心化应用 (Dapp)；部署一次 Dapp。DeFi存款；进行 swap；提供 LP 7-30 天；借贷一次；每周重复。永续合约 DEX存款；进行 20-80 笔交易；持续扩大交易量；保持一定余额。SocialFi完善个人资料；进行社交验证；每日活跃；邀请好友。DePIN持续运行节点/应用；完成任务。200 个交互项目清单（项目名+四维评级+操作指南）四维评判标准（每个维度均 10 分）：· H - 热度 · E - 预期是否空投 · F - 交互优先级· S - 潜在空投规模预测市场（18）· PolyMarket（H 9/10 E 7/10 F 8/10 S 6/10）：下注 5-20 次 - 尽量挂单提供流动性 - 尽量邀请频繁交易的用户；· Kalshi（H 6/10 E 1/10 F 3/10 S 6/10）：正常使用产品 - 不要频繁刷交易量；· Opinion Labs（H 7/10 E 8/10 F 8/10 S 7/10）：每周交易 10-30 次 - 合约持仓 7-14 天 - 完成任务；· Noise（H 5/10 E 5/10 F 4/10 S 4/10）：每日活跃 - 连接钱包 - 邀请好友 - 完成任务；· Earlybird（H 5/10 E 5/10 F 4/10 S 4/10）：完成所有任务 - 邀请好友 - 每周活跃；· XO Markets（H 4/10 E 5/10 F 4/10 S 4/10）：每周交易 - 小额分散交易 - 尽可能持仓；· Triad（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S) 3/10）：5-15 次交易 - 保持活跃；· Reppo（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 3/10）：每周使用核心功能 - 完成任务 - 邀请好友；· Multiplier（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 3/10）：交易 + 完成积分任务 - 每周重复；· Sapience（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 3/10）：交易 10-20 次 - 提供短期 LP；· Melee（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 3/10）：交易 - 完成任务；· Predict Fun（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 3/10）：交易 - 社交任务 - 邀请好友；· MARIAD（H 2/10 E 3/10 F 2/10 S 2/10）：使用最少的时间和精力 - 3-10 次操作；· Probable（H 2/10 E 3/10 F 2/10 S 2/10）：完成任务 - 3-10 次操作；· Reppo(同名)（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 3/10）：同上；· Auramoney（H 2/10 E 3/10 F 2/10 S 3/10）：存款 - 使用主要功能 - 短暂持有；· Opinions fun（H 2/10 E 3/10 F 2/10 S 2/10）：发帖 - 交易 - 连接钱包；· SX Bet（H 6/10 E 6/10 F 6/10 S 6/10）：每周投注；如有 LP 则添加；邀请好友；保持活动分散进行；钱包（6）· Metamask（H 9/10 E 6/10 F 7/10 S 6/10）：使用内置的 swap/跨链桥功能 - 参与任何奖励任务 - 每月 20-50 笔交易；· Rainbow（H 6/10 E 4/10 F 3/10 S 3/10）：使用钱包内 swap - 连接到新应用 - 占用时间极少；· Phantom（H 7/10 E 4/10 F 4/10 S 4/10）：swap/质押 - 与热门 Solana 应用互动 - 持续使用；· Infinex（H 7/10 E 6/10 F 7/10 S 7/10）：完成任务 - 存款 - 长期交易 - 邀请好友；· Solflare（H 5/10 E 3/10 F 3/10 S 3/10）：质押 - swap - 与 Solana 生态系统互动；· Backpack（H 6/10 E 4/10 F 4/10 S 5/10）：使用钱包功能 - 如果支持就进行交易 - 连接到应用程序；Layer 1（26）· Tempo（H 4/10 E 5/10 F 5/10 S 5/10）：桥接/测试网 - 20-50 笔交易 - 部署一次合约；· N1 Chain（H 4/10 E 5/10 F 5/10 S 5/10）：测试网任务 - 交易数量 - 部署合约；· Aztec（H 8/10 E 8/10 F 8/10 S 8/10）：运行测试网 - 部署合约 - 使用生态系统应用程序 - 保持每周活跃度；· Ritual（H 7/10 E 7/10 F 7/10 S 7/10）：加入候选列表 - 运行测试网任务 - 完成激励任务；· Seismic（H 5/10 E 5/10 F 5/10 S 5/10）：测试网 - 交易数量 -完成任务；· T-rex（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：测试网 - 领取水龙头代币 - 交易计数；· Pod Network（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：桥接/测试网 - 交易计数；· Raiku（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：测试网 - 每日/每周交易；· Inco Network（H 5/10 E 6/10 F 6/10 S 6/10）：测试网 - 部署合约 - 与 Dapp 交互；· Rialo（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：跨链 - 交易计数 - 不适占有太多时间；· Epoch Protocol（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：测试网 - 节点/任务如有；· Neura（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：测试网 - 完成任务；· Pharos（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：桥接 - swap - 分散交易；· Octra（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：测试网 - 交易数量；· OpenGradient（H 3/10 E 4/10 F 3/10 S 4/10）：加入候补名单 - 测试网 - 完成任务；· Soneium（H 6/10 E 5/10 F 5/10 S 5/10）：桥接 - 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  • Sonami开启SNMI代币预售

    Sonami开启SNMI代币预售

     Sonami 宣布启动 SNMI 代币预售，为早期支持者提供参与其生态系统的机会。该生态系统旨在扩展 Solana 生态内的性能、可用性与流动性。本次预售同步推出 53% 年化收益的质押计划，在推进 Solana L2 网络路线图的同时，为 Sonami 的社区驱动式增长奠定基础。Sonami 致力于将快速结算、可扩展吞吐能力与用户友好的工具相结合，打造面向开发者、交易者及普通用户全面优化的网络体验。随着市场对更低手续费、更顺畅的用户体验以及稳定可扩展性的需求不断上升，Sonami 的策略重点在于构建支持长期参与的基础设施与激励机制。Sonami 代币预售旨在吸引新的参与者加入生态系统，并为项目的持续开发提供支持。早期参与者有机会获得预售配额，并在不同阶段以结构化方式参与。预售募集的资金将用于加速产品开发、安全审计、流动性配置以及生态合作伙伴关系的拓展。质押收益：53%年化收益以激励长期参与质押机制是 Sonami 生态的重要核心功能之一，并随代币预售同步推出。Sonami 提供 53% 的质押收益率，旨在鼓励长期价值对齐，并在项目规模不断扩展的过程中增强网络参与度。质押机制主要用于支持：通过激励机制，增强社区成员的长期承诺与价值共识；提升网络的安全性与参与度（视协议设计而定）；通过奖励积极参与的支持者，促进生态系统的长期可持续发展。具体的质押收益率、锁定周期及奖励分配机制可能因阶段不同而有所变化，并通常受链上条件及治理更新影响。Sonami 建议参与者以官方文档披露的最新参数为准。对透明度与安全性的承诺Sonami 表示，随着项目持续推进，安全审计、开放透明的技术沟通以及清晰的风险披露将始终作为核心优先事项。团队计划陆续发布更多更新，内容将涵盖关键技术里程碑、质押机制细节，以及与 Solana L2 路线图相关的网络进展情况。关于 SonamiSonami 正在构建一个与 Solana L2 网络愿景高度契合的生态系统，重点聚焦可扩展的基础设施、社区激励机制以及开发者工具。通过 Sonami 代币、质押功能，以及以性能与易用性为核心设计的路线图，Sonami 旨在推动并支持 Solana 生态中下一阶段应用的成长与落地。 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01
  • 相似走势？错觉而已：为什么当下的比特币与2022年根本不同

    相似走势？错觉而已：为什么当下的比特币与2022年根本不同

     原文作者：Garrett原文编译：Saoirse，Foresight News最近，有部分分析师一直将当前比特币的价格走势与 2022 年的走势进行对比。诚然，二者的短期价格走势可能看起来有些相似。但从长期视角来看，这种对比完全是荒谬的。无论是从长期价格模式、宏观经济背景，还是投资者构成及供需 / 持有结构来看，二者的潜在逻辑都存在根本性差异。在金融市场的分析与交易中，最大的错误莫过于只关注短期、表面层面的统计相似性，却忽视长期、宏观及基本面驱动因素。完全相反的宏观经济背景2022 年 3 月，美国深陷高通胀、加息周期，背后的驱动因素包括：新冠疫情期间的流动性过剩；乌克兰危机引发的连锁反应，进一步大幅推高通胀。当时，无风险利率持续上升，流动性被系统性收回，金融环境不断收紧。在这样的环境下，资本的首要目标是规避风险。我们看到的比特币走势，本质上是紧缩周期中的高位派发格局。当前的宏观环境则恰恰相反：乌克兰冲突局势持续缓和（部分原因是美国为降低通胀、下调利率所做的努力）；消费者价格指数（CPI）及美国无风险利率均呈下降趋势；更重要的是，人工智能技术革命大幅提升了经济进入长期通缩周期的可能性。因此，从更大周期来看，利率已进入降息阶段；各国央行正将流动性重新注入金融体系；这意味着资本当前呈现出「风险偏好」特征。从下方图表中可以看出，自 2020 年以来，比特币与 CPI 同比变化呈现出明显的负相关关系 —— 在通胀上升周期中，比特币往往下跌；而在通胀放缓周期中，比特币则倾向于上涨。在人工智能驱动的技术革命背景下，长期通缩是大概率事件 —— 埃隆・马斯克也认同这一观点，这进一步印证了我们的论点。从下方另一张图表中还可发现，自 2020 年以来，比特币与美国流动性指数的相关性极强（2024 年因 ETF 资金流入导致的数据偏差除外）。目前，美国流动性指数已突破短期（白色线）与长期（红色线）下降趋势线 —— 新的上升趋势已现端倪。截然不同的技术结构2021-2022 年：周线级别呈现「M 顶」结构，这类形态通常与长周期市场顶部相关，会在较长时间内压制价格走势。2025 年（影响 2026 年初走势）：周线级别跌破上升通道。从概率角度分析，这更可能是反弹回通道前的「空头陷阱」。当然，我们无法完全排除当前走势演变为 2022 年式熊市延续的可能性。但必须注意的是，80,850-62,000 美元区间曾经历过大规模盘整与筹码交换。这种前期的筹码吸纳过程，为看涨头寸提供了远更优的风险回报比 —— 上行潜力显著超过下行风险。重现 2022 年式熊市需满足哪些条件？要重现 2022 年那样的熊市，必须满足以下几个硬性条件：出现新一轮通胀冲击，或规模与 2022 年相当的重大地缘政治危机；各国央行重启加息，或重启资产负债表量化紧缩（QT）政策；比特币价格出现决定性且持续性的跌破 80,850 美元关口的走势。在这些条件全部满足之前，宣称市场进入结构性熊市都为时尚早，且属于投机性判断，而非基于理性分析的结论。差异显著的投资者结构2020-2022 年：市场以散户为主导，机构参与度有限，尤其是长期配置型机构的参与度极低。2023 年起：比特币 ETF 的推出引入了「结构性长期持有者」，有效锁定了部分比特币供应，大幅降低交易活跃度，并显著压低了波动率。2023 年，无论是从宏观经济层面还是定量分析层面来看，都标志着比特币作为一种资产迎来了结构性拐点。比特币的波动率区间也发生了根本性转变：历史波动率：80%-150%当前波动率：30%-60%这种变化意味着比特币的资产属性已发生本质改变。核心结构性差异（当前 vs 2022 年）2026 年初与 2022 年相比，比特币投资者结构的最大差异在于：市场已从「散户主导、高杠杆投机」转向「机构主导、结构性长期持有」。2022 年，比特币经历了典型的「加密原生熊市」，其导火索是散户恐慌性抛售及连锁性杠杆清算。如今，比特币已进入成熟度远更高的「机构时代」，其特征包括：稳定的底层需求部分供应被长期锁定波动率达到机构级水平以下是 Grok 基于 2026 年 1 月中旬（当时比特币价格在 9 万 - 9.5 万美元区间）的链上数据（如 Glassnode、Chainalysis）及机构报告（如灰度投资、Bitwise、道富银行）所做的核心对比： 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01

  • Wintermute：四年周期已死，2026加密破局，路在何方？

     导读：曾经被视为加密市场「铁律」的四年减半周期正面临前所未有的挑战。顶级做市商 Wintermute 在最新发布的 2025 年度报告中指出，传统的周期叙事已然失效，市场逻辑已从「季节性轮动」转变为「流动性锁死」。2025 年并未如期出现大范围狂欢，反而展现出极端的情绪撕裂：一方面是 BTC 和 ETH 在 ETF 的加持下步入制度化殿堂，另一方面则是山寨币爆发力骤减、生命周期缩短。面对 2026 年，加密市场是否能打破当前的存量困局？Wintermute 为我们梳理了打破现状的三大核心变量。正文如下：2025 年并未带来预期的普涨行情，但这或许会被后世视为加密货币从投机工具向成熟资产类别过渡的开端。传统的四年周期正走向过时。市场表现不再由那些自我实现的定时叙事所主导，而是取决于流动性的流向以及投资者关注度的集中度。2025 年什么变了？从历史上看，加密原生财富表现为一个可替代的资金池。比特币（Bitcoin）的收益会溢出到以太坊（ETH），随后流向蓝筹股，最后触达山寨币（Altcoins）。Wintermute 的场外交易（OTC）流量数据表明，这种传导机制在 2025 年显著减弱。现货交易平台交易基金（ETFs）和数字资产信托公司（DATs）演变成了「围城」。它们为大市值资产提供了持续的需求，但并不会自然地将资金轮动到更广泛的市场中。由于散户的兴趣被吸引到了股市，2025 年成为了极端两极分化的一年。2025 年山寨币的反弹平均持续时间为 20 天，远低于 2024 年的 60 天。少数几项主流资产吸收了绝大部分新增资金，而更广泛的市场则陷入苦战。2026 年的三条道路若要市场参与面超越主流资产并进一步扩大，至少需要发生以下三件事之一：1. 机构投资范围的扩张（Expanding Institutional Mandates）目前大部分新增流动性仍局限于机构渠道。市场的全面复苏需要机构投资者扩大其可投资的资产范围。通过 Solana（SOL）和 XRP 的 ETF 申请，早期迹象已经显现。2. 主流资产带来的财富效应（The Wealth Effect）比特币或以太坊的强劲反弹可能会产生财富效应，从而溢出到更广泛的市场，类似于 2024 年的情况。最终会有多少资金回流到数字资产中仍存在不确定性。3. 关注度从股市回归（Rotation from Equities）散户投资者的关注度可能会从股市（如人工智能 AI、稀土、量子计算等领域）重新轮动回加密货币，从而带来新鲜的资金流入和稳定币的铸造。虽然这是可能性最低的情景，但它将显著扩大市场的参与度。未来的结果将取决于上述催化剂是否能有效地将流动性扩散到少数大市值资产之外，或者这种集中化趋势是否会持续下去。理解资金的流向以及需要哪些结构性变化，将决定 2026 年哪些策略能够奏效。 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01
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    X新算法曝光：点赞几乎不值钱，这个行为价值翻150倍

     原文作者：David，深潮 TechFlow1 月 20 日下午，X 开源了新版推荐算法。Musk 配的回复挺有意思：「我们知道这算法很蠢，还需要大改，但至少你能看到我们在实时挣扎着改进。别的社交平台不敢这么干。」这话有两层意思。一是承认算法有问题，二是拿「透明」当卖点。这是 X 第二次开源算法。2023 年那版代码三年没更新，早就和实际系统脱节了。这次完全重写，核心模型从传统机器学习换成了 Grok transformer，官方说法是「彻底消除了手工特征工程」。翻译成人话：以前的算法靠工程师手动调参数，现在让 AI 直接看你的互动历史来决定推不推你的内容。对内容创作者来说，这意味着以前那套「几点发帖最好」「带什么 tag 涨粉」的玄学可能不灵了。我们也翻了翻开源的 Github 仓库，在 AI 的辅助下，发现代码里确实藏着一些硬逻辑，值得扒一扒。算法逻辑变化：从手工定义，到 AI 自动判断先说清楚新旧版本的区别，不然后面的讨论容易混。2023 年，推特开源的那版叫 Heavy Ranker，本质就是传统机器学习。工程师要手动定义几百个「特征」：这条帖子有没有图、发帖人粉丝多少、发布时间离现在多久、帖子里有没有链接...然后给每个特征配权重，调来调去，看哪个组合效果好。这次开源的新版叫 Phoenix，架构完全不同，你可以理解成一个更加依赖 AI 大模型的算法，核心是用 Grok 的 transformer 模型，和 ChatGPT、Claude 用的是同一类技术。官方 README 文档里写得很直白：「We have eliminated every single hand-engineered feature。」传统那种靠手工提取内容特征的规则，一个不剩，全砍了。那现在，这个算法靠什么判断一个内容到底好不好？答案是靠你的行为序列。你过去点赞过什么、回复过谁、在哪些帖子上停留超过两分钟、屏蔽过过哪类账号。Phoenix 把这些行为喂给 transformer，让模型自己学出规律并进行总结。打个比方：旧算法像一张人工编写的评分表，每项打勾算分；新算法像一个看过你所有浏览记录的 AI，直接猜你下一秒想看什么。对创作者来说，这意味着两件事：第一，以前那些「最佳发帖时间」「黄金标签」之类的技巧，参考价值变低了。因为模型不再看这些固定特征，它看的是每个用户的个人偏好。第二，你的内容能不能被推出去，越来越取决于「看到你内容的人会怎么反应」。这个反应被量化成了 15 种行为预测，我们下一章细说。算法在预测你的 15 种反应Phoenix 拿到一条待推荐的帖子后，会预测当前用户看到这条内容可能产生的 15 种行为：正向行为：如点赞、回复、转发、引用转发、点击帖子、点击作者主页、看完一半以上视频、展开图片、分享、停留超过一定时长、关注作者负向行为：如点「不感兴趣」、Block 作者、Mute 作者、举报每种行为对应一个预测概率。比如模型判断你有 60% 概率点赞这条帖子、5% 概率屏蔽这个作者等等。然后算法做一件简单的事：把这些概率乘以各自的权重，加起来，得到一个总分。公式长这样：Final Score = Σ ( weight × P(action) )正向行为的权重是正数，负向行为的权重是负数。总分高的帖子排前面，低的沉下去。跳出公式，其实说白了就是：现在一个内容好不好，真的不由内容本身写的好不好决定了（当然可读性和利他性是传播的基础）；而是更多的取决于「这条内容会让你做出什么反应」。算法不在乎帖子本身的质量，它只在乎你的行为。按这个思路想，极端情况下一条低俗但让人忍不住回复吐槽的帖子，得分可能比一条优质但没人互动的帖子更高。这套系统的底层逻辑或许就是如此。不过，新开源版本的算法没公开具体行为权重的数值，但 2023 年那版公开过。旧版参考：一次举报 = 738 次点赞接下来我们可以扒一下 23 年的那组数据，虽然是旧的，但能帮你理解各种行为在算法眼里的「价值」差多少。2023 年 4 月 5 日，X 确实在 GitHub 上公开过一组权重数据。直接上数字：翻译的再直白一些：数据来源：旧版 GitHub twitter/the-algorithm-ml 仓库，点击可以查看原算法几个数字值得细看。第一，点赞几乎不值钱。 权重只有 0.5，是所有正向行为里最低的。算法眼里，一个点赞的价值约等于零。第二，对话互动才是硬通货。 「你回复，作者又回复你」的权重是 75，是点赞的 150 倍。算法最想看到的不是单向的赞，而是来回的对话。第三，负向反馈代价极高。 一次 Block 或 Mute（-74）需要 148 次点赞才能抵消。一次举报（-369）需要 738 次点赞。而且这些负分会累积到你的账号信誉分里，影响后续所有帖子的分发。第四，视频完播率权重低得离谱。 只有 0.005，几乎可以忽略。这和抖音、TikTok 形成鲜明对比，那两个平台把完播率当核心指标。官方在同一份文件里也写了：「The exact weights in the file can be adjusted at any time... Since then, we have periodically adjusted the weights to optimize for platform metrics.」权重随时可能调，而且确实调过。新版本没公开具体数值，但 README 里写的逻辑框架一样：正向加分，负向扣分，加权求和。具体数字可能变了，但量级关系大概率还在。你回复别人的评论，比收到 100 个赞更有用。让人想 Block 你，比没人互动更糟糕。知道这些后，我们创作者能做什么扒完推特的新旧算法代码，结合来看，提炼几条可操作的结论。1.回复你的评论者。 权重表里「作者回复评论者」是最高分项（+75），比用户单方面点赞高 150 倍。不是让你去求评论，而是有人评论了就回。哪怕回一句「谢谢」，算法也会记一笔。2.别让人想划走。 一次 block 的负面影响需要 148 次点赞才能抵消。争议内容确实容易引发互动，但如果互动方式是「这人烦死了，block」，你的账号信誉分会持续受损，影响后续所有帖子的分发。争议流量是双刃剑，砍别人之前先砍自己。3.外链放评论区。 算法不想把用户导出站外。正文带链接会被降权，这点 Musk 自己公开说过。想导流的话，正文写内容，链接扔第一条评论。4.别刷屏。 新版代码里有个 Author Diversity Scorer，作用是给同一作者连续出现的帖子降权。设计意图是让用户的 feed 更多样，副作用是你连发十条不如精发一条。6.没有「最佳发帖时间」了。 旧版算法有「发布时间」这个人工特征，新版说砍就砍了。Phoenix 只看用户行为序列，不看帖子是几点发的。那些「周二下午三点发帖效果最好」的攻略，参考价值越来越低。以上是代码层面能读出来的东西。还有一些加分减分项来自 X 的公开文档，不在这次开源的仓库里：蓝标认证有加成、全大写会被降权、敏感内容触发 80% 触达率削减。这些规则没开源，就不展开了。总结来看，这次开源的东西挺实在。完整的系统架构、候选内容的召回逻辑、排序打分的流程、各种过滤器的实现。代码主要是 Rust 和 Python，结构清晰，README 写得比很多商业项目都详细。但有几样关键的东西没放出来。1.权重参数没公开。 代码里只写了「正向行为加分，负向行为扣分」，具体点赞值多少分、block 扣多少分，没说。2023 年那版至少把数字亮出来了，这次只给了公式框架。2.模型权重没公开。 Phoenix 用的是 Grok transformer，但模型本身的参数没放。你能看到模型怎么被调用，看不到模型内部怎么算的。3.训练数据没公开。 模型是用什么数据训出来的、用户行为怎么采样、正负样本怎么构造，都没说。打个比方，这次开源相当于告诉你「我们用加权求和算总分」，但没告诉你权重是多少；告诉你「我们用 transformer 预测行为概率」，但没告诉你 transformer 里面长什么样。横向比较的话，TikTok 和 Instagram 连这些都没公开过。X 这次开源的信息量，确实比其他主流平台多。只是离「完全透明」还有距离。这不是说开源没有价值。对创作者和研究者来说，能看到代码总比看不到强。 编辑：佚名 时间：2026-06-22 00:05:01

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  • 对话Bitwise顾问：别买房，买比特币 对话Bitwise顾问：别买房，买比特币 整理 & 编译：深潮TechFlow嘉宾：Jeff Park，Bitwise 顾问主持人：Kevin Follonier播客源：When Shift Happens原标题：Why Buying a House Is the Worst Investment You Can Make - Bitwise Advisor - Jeff Park | E167播出日期：2026年4月16日要点总结Jeff Park 是一位资深的宏观策略师，同时也是 Bitwise 的顾问。他坚信，当前的金融体系已经对年轻人失去了意义，尤其是在住房成本高昂以及人工智能可能取代整整一代人工作岗位的背景下。他指出，房地产实际上是一种贬值资产，而比特币则是终极的财务避风港。此外，他还预测，人工智能的快速发展将引发全球范围内规模最大的比特币采用浪潮。他提出，“占领 AI (Occupy AI)” 将成为 Z 世代和 Alpha 世代的一个关键转折点。在这一时刻，这两代人将通过类似于千禧一代在金融危机期间的“顿悟时刻”发现比特币的潜力。通过这一过程，他们将更深入地了解数字资产和投资的本质。此外，Jeff 对房地产代币化 (real estate tokenization) 的潜力持非常乐观的态度。他认为，代币化有能力彻底改变现有的金融体系，并为普通人提供更公平的投资机会。这段内容探讨了这些关键时刻如何影响我们对数字资产和投资的理解，以及未来可能带来的深远影响。精彩观点摘要关于房地产与财富的真相“房价上涨的原因，根本不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值。 房子是折旧资产，税法里就白纸黑字写着，你可以在20到30年内抵扣折旧——我们其实早就知道房子是贬值资产。”“曼哈顿过去十年的平均房价其实没有上涨，是持平的。真正上涨的，是那些被当作财富储存工具的顶层豪宅——它们根本没人住，只是有钱人资产负债表上的一行数字。”“今年美国申请住房贷款的人，平均年龄是59岁。 这不是在买第一套房——这是在买第三套、第四套房。而这些人，正在和那个想买人生第一套房的25岁年轻人抢。”“在纽约，租房在经济上就是正确答案。当你自有住房，要缴税、缴管理费、缴维修费、缴房贷保险和财产保险，算下来净收益率不到2%，运气差的时候连1%都不到。你不如直接把这笔钱放进货币市场基金。”“现在有了一种更好的财富储存方式，这种财富不需要维护，不占物理空间，不会被每年征税，你也不用担心被政府列入名单之后财产遭到没收——那就是比特币。”关于 AI 与“占领 AI (Occupy AI)”“我们从未见过像AI这样具有颠覆性的技术，它有可能彻底取代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。亚马逊裁员3万人，股市创历史新高——这就是‘自由意志价格崩塌’的最直白注脚。”“AI 正在剥夺人类自主决策的能力。历史上每一次技术革命——电力、飞机、邮件——都是在放大人类能力，而AI有可能直接让人类的‘工作本身’消失。”“AI 的本质，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来取代你。如果我的数据在让模型变得更聪明，我需要得到某种形式的补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现。”“每个代际都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。 千禧一代的觉醒是金融危机，Z 世代和 Alpha 世代的觉醒将是 Occupy AI——他们会从与 AI 竞争工作的切身痛苦中，找到比特币。”“AI 和比特币有一个共同的逻辑内核：能源消耗。如果你不认同AI带来的负面外部性，那么用同样能源换来的稀缺资产的另一面，就是比特币。你可以用选择比特币来投票。”关于投资框架与逻辑“价值投资的基石假设——以无风险利率定价一切——正在瓦解，因为美国的信用质量本身正在被挑战。把这个假设拿掉之后，你会更清晰地看到世界：真正驱动价值的，是意识形态，而不是便宜不便宜。”“你妈妈其实比你想象中更懂投资。她知道最有价值的东西有时存在于实物世界里——一只爱马仕包，在过去20多年里的表现持续跑赢标普500。”“多元化并没有死，只是你要拓宽视野，去找那些真正与全球流动性周期不相关的资产——黄金、艺术品、好酒……这些资产的逻辑跟标普6800点还是6200点没有任何关系。”“我真正感兴趣的代币化，不是贝莱德货币市场基金的代币化，而是那些长尾资产——顶级红酒、游艇——让普通人用100美元就能持有一份。这才是代币化真正的机会所在。”“与其想着拥有比特币能带来多少上行收益，不如想想——如果没有比特币，你暴露在什么样的下行风险里？不拥有比特币，本质上就是在做空比特币。”“如果只让我选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场所有其他事情最不相关、最正交的资产。另一种，是以美元为基础、能产生收入的资产。”关于社会与未来“美国最大的优势，同时也是它最大的弱点，就是人口的多样性。这实际上是来自东方的一个已知攻击向量……多元化会摧毁这个国家。”“当你意识到楼上楼下、街道邻居全都在同一种爱国主义的感召下，无法掌控自己的命运——这是一种很奇异的感觉。”“我不告诉孩子们‘熟能生巧’，我告诉他们练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，但它在进步。 我们所做的每一件事，都是在追逐那个理想的方向。”Jeff 早期接触货币贬值主持人 Kevin：你之前提到过你小时候有过很早接触货币贬值的经历。能讲讲吗？Jeff Park：我是在美国和韩国两地长大的，小学阶段有一部分时间在韩国度过。我在韩国经历了1997年的亚洲金融危机，那场危机震惊了整个世界，也在我心里留下了深深的印记。当时我只是二、三年级的小孩，但你能感受到整个国家在一种奇异的集体状态里——所有人，楼上的、楼下的、街道对面的邻居，都被同一种爱国主义凝聚在一起，面对一个他们无法掌控的命运。那种感觉很奇特：当你意识到一个国家的主权货币贬值，能把所有人团结到这种程度。对大多数美国人来说，最接近的类比大概是9/11——那场国家创伤让左右上下所有人凝聚在一起，思考美国是什么、代表什么。货币贬值也能产生同样的凝聚力。1997年的这段经历给了我很大的冲击，但同时也让我看到了一个国家的力量——当人民被动员起来，以有原则的方式面对主权危机，捍卫人民利益的时候。还有一件我记得很清楚的事：韩国政府当时要求全体公民捐出黄金，以充实国库，帮助偿还 IMF 的救助贷款。在美国，IMF 可能听起来是个中立机构，但在很多新兴市场，IMF 是一个政治色彩极重的词汇，被怀疑、被鄙视，甚至被视为有政治图谋的存在。我很早就见识到了这一面，有时候我会想，这些经历或许在某种程度上，是我二十年后走上加密货币这条路的伏笔。Jeff Park 是谁？主持人 Kevin：那么你是谁？Jeff Park：我是 Jeff Park，但我想我在某种意义上，代表着很多力量的交汇。一方面，我是在美国长大的韩裔，有东方思维的底色，所以我可以在东西方叙事之间充当某种桥梁——无论是全球化带来的繁荣，还是因此产生的社会张力。另一方面，从代际的角度来说，我是2008年进入职场的——毕业之后的第一份工作在摩根士丹利，正好站在全球金融危机的第一线。但这也让你很快意识到——这个世界上没有什么是真正坚不可摧的，学校里教给你的很多东西并没有那么扎实。这很令人谦卑，但你也可以把它转化成一种动力，去建立自己的思维方式。这段经历也让我成为了一代人的缩影——一个在金融危机中进入社会的千禧一代，因此对机构和中介产生了深深的不信任，并在社交网络、各类事业和生活的方方面面，都渴望非托管的、自主的解决方案。美国多样性如何既是优势又是弱点主持人 Kevin：你小时候亲历了货币贬值，2008年入职时又看到金融体系的幻象破碎。现在我们身处纽约——世界金融中心，物价高得离谱。我来自瑞士，在新加坡生活，这两个地方都不便宜，但来到这里还是觉得离谱。我实在想不通，普通人怎么活得下去，这一切都和你童年经历的那件事有关，只不过现在更急迫了。我们在看什么？该怎么办？Jeff Park：美国最大的优势也是最大的弱点，那就是人口的多元性，以及这种多元性贯穿整个人口结构和社会肌理。你经常会听到亚洲评论者预测美帝国衰落，他们通常会抓住一个核心观点：多元性会杀死这个国家。我小时候经常听到这种说法。这一点在韩国与中国、韩国与美国的地缘政治关系里一直若隐若现，而现在这些趋势在美国国内的政治运动中已经全面浮现。问题的核心在于：当人口结构如此多元的时候，很难形成一种真正的国家凝聚力。在韩国就简单得多，我们都是韩国人，有共同的历史根基，经历过殖民压迫，这些共同的苦难给了我们一个凝聚的向量。而在美国，历史如此丰富复杂，很难找到那个显而易见的、能让所有人感受到"我们共同牺牲过"的联结点。韩国有义务兵役制，所有男性无论阶层、无论教育程度，都必须服役——这在创造一种社会同质感方面发挥了巨大作用，以色列也是如此。而在美国，你会问：什么才是那个让所有人共同拥有的美国经历？这个问题很难回答。美国政治通常把分裂线划在左右之间、阶级之间、老幼之间，但我认为这些维度都是干扰项，都是逃避。真正的核心是——年轻一代之间缺乏国家凝聚感，而这正是最值得珍视、也最难建立的东西。我们今天从破碎的金融系统中看到了什么主持人 Kevin：现在的金融体系出了什么问题？Jeff Park：我们正在看到一个彻底失控、彻底崩坏的金融体系的种种表现。人们会用"K 型经济"来解释社会层面发生的事情。K 型经济指的是，一部分人因为资产通胀经历巨大的经济繁荣，而另一部分公民则处在向下的通道里，对他们来说，这是衰退。他们没有工作，找不到工作。两者之间的差距在不断扩大——这就是 K 字形的含义：一条线往上走，一条线往下走。“K 型系统”如何在房地产市场中体现Jeff Park：你在纽约可以通过房地产这个资产类别看到它。你可能会惊讶，纽约市房地产过去 10 年的平均价格其实没有上涨，是持平的。你会惊讶，是因为很多叙事会让人以为纽约房地产经历了不可思议的繁荣，尤其是那些惊人的高塔、摩天楼，以及中国和俄罗斯资本进入住宅开发的报道。但这也不算错。我们在房地产里看到的也是 K 型经济，作为储值工具被需求追逐的超豪华单元表现很好。它们并不被真正居住，而是资产，人们买下来放在资产负债表上保存财富，这部分表现很好。如果你有一套 2000 万美元的顶层公寓，7 年前买入，现在可能可以换成 3000 万美元的顶层公寓，你是赚钱的。但如果你买的是普通住房，也就是你真的打算住进去、养家、对城市产生某种生产性经济贡献的房子，而且价格更接近所谓"可负担"范围，那些房子实际表现可能是下跌或持平。曼哈顿有一个叫豪宅税的东西，只要公寓销售价格超过 100 万美元就会征收这个"豪宅税"，但今天在纽约，100 万美元可能只能买一个 studio。这个税大概是三四十年前设立的，那时 100 万美元的公寓确实可能意味着某种奢华。因为它没有和通胀挂钩，政府当然不会主动把一个能扩大税基的东西按通胀调整，所以现在几乎所有二级市场交易的公寓都会被这个豪宅税打到。那些对城市经济生活更有贡献的住房，反而价格下跌或持平。纽约本身就是一种悖论。它是两种人生故事在同一个地方展开的城市。你从新加坡或瑞士来到这里，会看到每个人的经验都可能完全不同。所有这一切，在我看来，都是好资产短缺的症状。房地产的问题并不新。很多人谈资本主义的衰落时，会把矛盾指向房地产，因为土地从定义上就是稀缺的。土地稀缺，围绕物理空间形成的社区也稀缺。曼哈顿房地产之所以昂贵，是因为人们想在商业发达的地方、在人与人靠近的地方工作。当你把这些社会组件叠加上去，土地的价值会因为这种社会权力的交汇而高于原本的历史水平。人类文明一次又一次出现这种情况：只要某个地方释放出活动的核心，土地就会繁荣。美国的问题在于，我们拥有运行全球金融体系的巨大特权。我们常说美元是美国最大的出口，这是真的，但它有成本。成本就是离岸资金最终必须回流并投资美国资产。这就是贸易赤字和资本账户盈余之间的对应关系。如果美国要继续维持贸易赤字，按照定义，我们就需要持续的离岸资本流入美国资产。这就是美元运转的方式。你本质上是在为美国资产创造一个被制造出来的市场。离岸投资者需要有地方停放余额，这就创造出很困难的环境。因为那个市场和我、你是否真正住在纽约无关，也和我们在这里生活、为经济做贡献的生产力无关。它不是围绕我们作为居民的成本结构来定价，而是围绕美国资产作为主权储值对象来定价。当一个房地产市场里存在不同的动机，就一定会出现定价问题。新的房地产投资者应该如何思考主持人 Kevin：对于一个30岁或35岁、存了一些钱、想做一笔合理投资的人来说，他该怎么想？他可能勉强够得着纽约一套单间公寓的首付，但你说单间公寓已经要100万美元了——理论上，100万美元应该是稀缺的、豪华的，但你又说不行，你要买的是2000万的顶层豪宅才行。那我们父母那一代说的"去买套房、去买房地产"这条路，对我们这一代人来说还适用吗？Jeff Park：房地产是一个很好的例子，说明我们真正要反思的，不是房价在上涨，而是美元的价值在下降。从本质上来说，房子是需要维护的，它是一种资本支出——东西会坏，需要维修，有房贷税、房产税和各种维护费用。买了房子之后，还有大量的资本投入要持续进行。房子并不会随着时间变成黄金，反而会不断折旧，你必须持续修缮，所以房子本质上是一种折旧资产。事实上，美国税法白纸黑字地写着，房屋会在相当长的时间内贬值，房地产投资者可以在20到30年内申报折旧扣税。所以我们其实早就知道，房地产是折旧资产。那为什么它的价格还在涨？首先，是因为美元在持续贬值。其次，是人们把房产作为主要的储蓄方式，因为它让你锚定在经济生产力之中——比如说，你想把孩子送到好学校，而公立学校通常按学区划分，你要交大量房产税才能获得入学资格。所以房屋所有权背后捆绑着很多社会功能，这些功能持续推动着房价跟随通胀上涨。问题来自两个维度：一个是人口结构，一个是流动性转化本身。从美国市场来看，今年申请住房贷款的美国人平均年龄是59岁——这个数字应该让人警觉。59岁的人大概不是在买第一套房，而是在买第二套、第三套、第四套。而这批人，正在和你说的那个25岁、想买人生第一套房的年轻人直接竞争。我们在住房领域面临的问题，是一个非常特殊的代际问题：房产作为财富储存工具的角色，和让家庭能够真正安家、养育下一代的社会需求，已经完全对立起来了。很多年轻人的生命旅程被困住了，因为买房根本遥不可及。还有一个资本管控的维度：你听到越来越多的纽约人搬去德克萨斯州奥斯汀，因为纽约税太高。但结果呢？奥斯汀的本地人也很不满意，因为他们的房价被重新锚定到了纽约的经济基准，而不是他们自己当地的市场——这又制造了新的可负担性危机。这是一个资本管控的问题，也是一个跨代际的流动性转化问题。这两个维度都是政策制定者可以调整的杠杆。美国曾提出过50年期房贷来实验流动性转化。但这只是这个社会最大问题的一个开端——那就是年轻人根本买不起房。主持人 Kevin：我从一个理性的普通男性角度想：工作了几年，有女朋友，结婚，有孩子，大概率需要房子。但我也希望这是一个聪明投资，因为我把很多年工资、很多辛苦劳动都放进去。现在你告诉我，多数这类投资其实不是好投资，是坏投资。那如果我 30 或 35 岁，存了 10 万、20 万、50 万美元，也能去申请房贷，我到底该怎么办？Jeff Park：这正是问题所在。我经常告诉搬来纽约的人，纽约本质上是租房者市场，租房在经济上更划算。因为当你拥有一套房，你要付税、公共费用、维护费、房贷保险、房产保险，所有这些最终都会吃掉收益，以至于你的资本化率可能低于 2%，幸运的话才有 2%，有时甚至低于 1%，这意味着你还不如把钱放进货币市场基金赚 3.5%。你之所以仍然接受低于 1% 的回报，只是因为你希望房价上涨，所以整个路径其实是押注房价上涨。对于年轻人来说，至少在纽约，租房在经济上是正确的选择。不过，我的看法会在你有了家庭之后改变。一旦有了孩子，稳定性变得更重要——你需要确定孩子能上哪所学校，需要为接下来15年的生活做规划，这种安全感和确定性是需要付出溢价的，所以你确实需要做出承诺。但这已经不是一个经济决策了。你在那个阶段买房，不是因为房价会涨，而是因为你在组建家庭，需要一个稳定的社会安全网。这也是我认为年轻人越来越不想要孩子的原因：在经济上来说，永远租房才是最优解——直到你不得不有孩子。而如果有了孩子，就租不了房，整个循环就断掉了。要么你不要孩子，要么你要孩子但压力大到不想面对。另一个常听到的选项，是等上一代去世、等财富传承下来。这在亚洲很普遍，在日本尤其严峻，在韩国也有类似问题——大量财富集中在婴儿潮一代手里，这些财富终究会传下来，但有一个时间差。他们活得更久，而千禧一代在成长，资产却没有随之价格下降。这个时间差制造了年轻人和老年人之间的巨大摩擦。人们如何应对当前的购房投资危机主持人 Kevin：所以我要么等到60、70岁父母去世留下房产，要么就另寻出路。25岁、30岁、35岁的人，有没有别的办法？Jeff Park：有的，现在确实有一种比房地产更好的财富储存方式。这种财富不需要维护、不占物理空间、不需要维修、不会每年被征税、也不存在被政府以任何理由没收的风险——那就是比特币。比特币对我来说之所以如此重要，是因为它会直接缓解房地产的压力点。换句话说，一个人过去在纽约买 4000 万美元顶层公寓，是因为他需要保存财富，需要移动 5000 万美元，而历史上他不知道如何轻松移动 5000 万美元。现在他可以直接买比特币，你不需要为它支付年度服务性质的税费，也不需要担心征用。理论上，美国财产权中存在各种可能，如果某天他们认为你应该出现在某个名单上，资产可能会被没收，比特币让你不必担心这些东西。这意味着这部分钱将不再流向房地产。如果这些钱不再流向房地产，房地产需求曲线就会被重置，房价可能会下降，年轻人就能买房。当然，围绕不断保护房价上涨存在庞大的政治装置，因为住房所有权带来富裕，是美国梦的基础社会契约。而比特币正在从根本上挑战这一点。我认为这是 Bitcoin 普及最大的测试：更多人需要把 Bitcoin 视为相对于房地产等其他资产的主要储蓄来源，然后得出同样结论：这对社会整体是双赢。短期痛苦可能是房价下跌，但作为储值方式，它效率更高，也比今天的财产制度少得多歧视性。房价上涨的原因，归根结底不是房子本身变得更有价值，而是美元一直在贬值，同时人类倾向于聚集在生产力更高的地方——资本主义的自然规律就是强者恒强。如果没有出口，这种张力终将断裂。我们在纽约已经看到了这一点——这个资本主义世界的灯塔，居然出现了一位左翼色彩浓厚的市长，没有人能预料到这一天。智能投资者框架解析主持人 Kevin：聊聊你写的文章吧——《智慧投资者的陨落与意识形态投资者的崛起》。什么是智慧投资者？为什么他陨落了？Jeff Park："智慧投资者"是我借用来描述 Warren Buffett、Benjamin Graham 这类投资者做法的一个框架。当人们谈到价值投资，过去有一套非常具体的含义：买那些相对现金流便宜的股票，买交易倍数低于成长股的股票，关注股息而不是利润再投入。总结起来就是一个字：便宜。我的论断是，这个时代已经结束了，而且已经结束很久了——因为如果你看今天全球表现最好的资产，便宜并没有带来好回报。真正表现好的，恰恰是那些具有稀缺性的东西，就像我说的那些顶层豪宅一样。智慧投资者这套框架建立在很多学校里教的假设之上，但我认为这些假设现在已经完全瓦解了。其中一个核心假设是：一切资产必须以无风险利率定价。无风险利率就是国债利率——这是一切定价模型的基础，是资本资产定价模型（CAPM）、折现现金流（DCF）和股权风险溢价的基石。但我们对无风险利率的所有认知都在发生改变，这也是60/40投资组合越来越失效的原因——美国国债和股票市场之间的相关性越来越高，因为"无风险"这个根本概念正在被挑战。为什么？因为美国的信用质量正在被挑战。把"无风险利率是所有资产定价的锚"这个假设拿掉之后，世界就变得更清晰了：什么是今天人们真正在购买的、具有意识形态重量的东西？什么是超越"便宜"之外的价值驱动力？这就是我说的"意识形态投资者"。文化、AI 如何影响人们的投资意识形态、地缘政治——这些都是真实的价值创造机制，而不是需要对冲掉的噪音。意识形态投资者会做什么主持人 Kevin：意识形态投资者具体怎么做？Jeff Park：意识形态投资者花大量时间思考未来会发生什么——而过去的模型无法告诉你这些，因为那些模型的前提正在被重写，所以你需要向外看。怎么在这样的市场里获得优势？你要深入思考资金流向，思考流动性范式的转变，思考各类资产的买家来自哪里。你还要考虑资产操纵的可能性，以及如何让自己置身于这种操纵之外。所以你需要构建一套投资框架，让自己能够以大多数人从未告诉过你的方式，退出某些动态。举个简单的例子，妈妈们对什么东西有价值，有一种天然的直觉。她们知道，最有价值的东西有时候存在于实物世界里——比如那件独一无二的珠宝，或者那只爱马仕包，过去二十多年里一直跑赢标普500。顶级艺术品也是另一类不属于传统股票投资范畴、但能作为财富分散工具的资产。妈妈们对这种投资范式的洞察，其实远超那些接受传统金融顾问教育的人。你的财务顾问告诉你：60/40，买股票买债券，再有点钱就买私募股权、私募信贷、风险投资。但这些，本质上都是同一件事——它们全都与无风险利率和宏观周期的同一个全球套利交易相关联。你真正想要的，是另一个与这些完全无关的资产池，这才是真正的多元化。在这个框架下，加密货币和比特币是有用的代理——因为至少在比特币 ETF 推出之前，这批投资者与股票市场是相互独立的，比特币的价格变动与股市的涨跌无关。我认为，在主流资产之前，个人投资者仍然有很多这样的机会可以去发掘和受益。加密货币、黄金、爱马仕包、宝可梦卡牌、球鞋……这些都是例子。数据在财富创造中扮演的重要角色Jeff Park：还有一个尚未找到产品市场契合点的重要资产类别，那就是数据。你的数据其实非常有价值，但现在大多数人在免费送出去，因为他们不知道怎么变现。我这一代千禧一代，是在 Facebook 的成长过程中懵懂地把数据交了出去，没有意识到其中的代价。但年轻一代更清醒，他们更了解创作者经济，知道如何在数据流通中介一个环节、从中受益。所以我认为数据在未来可以成为一个资产类别，每个个体都需要意识到自己拥有什么、如何将其变现。预测市场就是一个很好的例子——我认为这是一个即将爆发的巨大资产类别。没有任何一个 JP Morgan 的财务顾问会坐下来告诉你怎么在预测市场下注，因为他们觉得这不专业。但我保证，十年后一定会有人这样做。因为在预测市场上赚钱所需的数据是极其私有化的，与其他金融市场完全不同，收益也与其他市场无关。越来越多的年轻人会往这个方向走，因为他们知道其他所有市场都充斥着金融操纵，他们不想在那个被操控的游戏里玩。这就是为什么加密货币存在，为什么比特币成功，为什么 DeFi 存在，为什么人们在预测市场上交易，为什么体育博彩成了 DraftKings 和 Robinhood 都在押注的赛道，为什么2倍杠杆 ETF 那么流行。这一切都是一种趋势——个人向更大的自由、更多的自主权靠拢，远离那个被一个全球套利交易统治的、被操控的资产世界。Jeff 如何看待自己的投资组合多元化主持人 Kevin：Raoul Pal 在这个节目上说过，分散化已经死了——一切都只和一件事有关：货币超发和法币贬值，所以他全仓加密。你怎么看？你是如何围绕这一点来构建自己的个人投资组合的？Jeff Park：我同意他，也不同意他。我不同意的原因是，他看世界还不够大。当他说不需要分散化时，如果他看的是同一笔交易的不同面貌，而这些交易共同因子都是全球流动性，那他完全正确，我完全同意。但如果你能把视野扩得更宽，想象一组不被同一套跨境资金流操纵的可投资资产，那么分散化就有价值。所以在我去年提出的"激进投资组合理论"里，我列出了25种不同的资产，它们不属于我们传统上理解的股票、债券、私募和公募的组合。黄金是其中之一，我认为黄金今年终于让我看到了它的机会。作为美国人，我们可能会嘲笑那些黄金爱好者，但回到我的文化视角——在亚洲，黄金是一个巨大的资产类别。我的家人至今仍在家庭聚会上送我黄金，当作一种表达爱意的方式，这根植于亚洲对于财富储存的文化理解。黄金是真正意义上最原始的不可复制的价值储存物。除了黄金，顶级艺术品也是极好的分散工具——稀缺，是高文化属性的资产，可以随时间复利增值，而且与股市点位完全无关。2008、2009年，一些最好的交易就发生在艺术品市场。好酒也是一类——有限量，可消耗，会消失，所以有人专门交易红酒来储存财富。但关于代币化，有一件事我非常看好。如果代币化能按照我希望的方式运作，我感兴趣的不是阿波罗私募股权基金或贝莱德货币市场基金的代币化——这些在某种程度上已经运转得不错，代币化之后可能有一些边际改善。真正的机会在于那些长尾资产——比如顶级红酒，或者游艇的一小份。代币化为投资领域带来了什么主持人 Kevin：就是说你可以把一瓶红酒或游艇代币化，让那些没有几百万美元的人，也能用100或1000美元购入一小份？Jeff Park：对，历史上人们没有接触过这些资产，是因为它们难以获取，需要极高的专业知识和策展能力，也没有成熟的渠道服务这类需求。但如果你去问任何一个亿万富翁，他们就是这样投资的——这是有原因的，游艇持续被追捧，就是因为它是极好的财富储存资产。问题只是门槛太高，普通人进不去，代币化有机会让这些另类资产真正民主化。我希望在我有生之年，看到"激进投资组合"真正落地——你和我可以坐下来谈那40%的非常规配置，而那不再是 Robinhood 和 E-Trade 推荐给你买的那些东西。投资现在对普通人来说是否已经遥不可及？主持人 Kevin：那普通人呢？我妹妹35岁，有份普通工作，想攒钱投资，她做不到这些复杂的事情。她该怎么办？Jeff Park：我前几天看到一个很有意思的数据：2005年，只有大约5%到10%的美国人在大学毕业后开过股票账户。现在这个比例大概接近一半。也就是说在过去20年里，年轻人变得更有理财意识了，或者至少有了这方面的意愿。他们能不能成功是另一回事，但他们已经表现出了兴趣，而且比我们那一代更早开始了解金融。这是值得肯定的，我对此持乐观态度——只要能给他们提供正确的工具和选择。我还看到，很多年轻人在做球鞋交易、宝可梦卡牌交易。大家可能会觉得这很有趣、很边缘，但从文化意义上来说，我认为这正是年轻人需要做的——他们在用不同的方式思考财富多元化，而不是一味地追涨 Nvidia 和 Palantir。那种"数字只会涨"的游戏当然可以玩，但年轻人可以玩自己的游戏。如果他们能在自己的游戏里玩得很好，这本身就有巨大的力量。为什么 Jeff 提出了 Occupy AI主持人 Kevin：我们谈了货币贬值、它给世界和我们这一代带来的问题，以及资产价格怎样变得不再合理，买房变得多么困难。但现在 AI 正在叠加上来，它本身很惊人但也让很多人失去工作。你写过一篇文章叫《Occupy AI》。你 2008 年进入职场，经历金融危机，当时有 Occupy Wall Street。你的文章叫 Occupy AI。你能先解释 Occupy Wall Street 是什么，再解释 Occupy AI 吗？Jeff Park：我对 Occupy Wall Street 有非常生动的记忆，因为它是一个非常实体的事件，就发生在纽约市中心。很多愤怒的民粹主义者聚在一起、扎营，要求正义。他们之所以要求正义，是因为他们觉得被华尔街欺骗、利用。它最终源于次贷危机，也源于人们觉得银行没有真正为自己的错误承担责任，不管是在法律层面，还是道德层面。所以到最后，它其实是一场道德运动：我们怎么能允许银行做这些事，却不承担责任？主持人 Kevin：他们做了什么具体的事？Jeff Park：次贷危机，简单说就是疯狂冒险、拿了天文数字的奖金，等一切崩盘之后，却没有任何代价——"收益私有化，损失公有化"。纳税人为扭曲的、错位的激励机制买单。而且不只是银行——评级机构也是共谋，因为它们从发行方那里拿钱，当然倾向于给高评级；这又让那些原本买不起房的人、信用不好的人得以拿到贷款买房。每个人都睁一只眼闭一只眼，但经济上终究是不可持续的，整个体系最终崩塌了。这和 AI 的关联在于：那是一场阶级战争，AI 也将是一场阶级战争。因为在我看来，我们从未见过像 AI 这样颠覆性的技术——它有可能彻底替代劳动力，同时让企业实现创纪录的利润。我们将看到一个更极端的 K 型经济：企业盈利能力持续提升，不是因为收入在增长，而是因为成本在下降——而所谓"成本下降"，就是正在失业的人。自由意志的崩塌价值主持人 Kevin：你在文章里写道：亚马逊裁员3万人，股市同时创历史新高——这就是"自由意志价格崩塌、自我决定价值飙升"的最直白写照。Jeff Park：我认为，当你问大多数人为什么工作，他们会说是为了赚钱，但我们都怀有更高的愿望——我们想要有生产力，想要为社会做贡献，想要为孩子树立榜样，为社区建设一些有意义的东西，目标远不只是赚钱。人活着从根本上就是要有生产力的——如果失去了这一点，不只是经济层面的问题，会有深层的心理问题。AI 讨论中最大的盲区，正是大型语言模型这一波技术浪潮正在剥夺人类自主决策的能力，剥夺人类主动参与和贡献的能力——这是一种自由意志的失落感，而很多人还没意识到。我们谈到历史上的技术革命——电力、汽车、火车，这些技术放大了人类的能力，你依然在工作，技术是在放大你，但 AI 的某些部分，可能会让工作本身彻底消失，而大多数人无法全都跃升为"AI 实施的顶层管理者"。我们早就知道这一点——社会需要人们去做有意义的工作，哪怕那些工作原则上可以被自动化，因为这正是让社会运转的事情。而这种加速置换，才是真正令人恐惧的挑战。更令人不安的是，现在围绕联邦为 AI 数据中心兜底的讨论，被包装成了一种"生死存亡"的框架：不做这件事，中国就会做，所以无论如何都必须投。当投资以这种方式被框定，人们就无法理性定价它的价值。如果说整个人类劳动力价值35万亿美元，AI 能取代其中10%，那 AI 今天值3.5万亿吗？这些数字开始变得荒诞。然后政府要为这些投资兜底——而这些投资，恰恰在替代他们所代表的那些人。如果政府的角色是维护社会的和谐飞轮，你根本无法想象人民会支持一个资助自己被替代的方案，这就是 Occupy AI 一定会发生的原因。Occupy Wall Street 的挑战是：你知道对手是谁，能看到他穿着西装、打着爱马仕领带，他是你的敌人。而 AI，从定义上就是无形的，它存在于平台上。你可以说它和 Meta、Nvidia 有关，但没有人真正"拥有"那个构造——他们都说"我们只是平台，发生的事情不是我的责任"。AI 面临同样的问题，而且更严重，因为这个平台现在有了自己的生命。“占领 AI”时刻将如何让 Z 世代和 Alpha 世代转向比特币主持人 Kevin：你在文章末尾写道：Occupy Wall Street 让一代千禧一代成为了比特币的坚定支持者，你就是其中之一。而 Occupy AI 将会是那个让 Z 世代和 Alpha 世代成为比特币信徒的时刻。能简单解释一下吗？Jeff Park：每个人都需要一个觉醒时刻，才能发现比特币。我不认为比特币会悄无声息地渗透进一个人的生命——或许也有这样的情况，但通常是需要一个顿悟时刻。对很多千禧一代来说，这个顿悟发生在金融危机的背景下，因为他们从根本上意识到：钱不是表面上看起来的那个东西。我们经历了几十年的 QE、QT、再 QE，这就是对这一代人说话的东西。主持人 Kevin：第一，是金融危机期间 Bitcoin 的发明。非常聪明的人，或一个人、一群人，说我们需要一些新东西，因为系统坏了。第二个时刻是 COVID，疯狂印钱，让更多人意识到这完全不合理。现在你说，对 Gen Z 和 Gen Alpha 来说，会是 Occupy AI。Jeff Park：根据我的经验，Gen Z 和 Gen Alpha 对货币贬值没有那么在意。不是说他们不像你我一样关心，而是他们已经处在非常不利的位置，他们已经有点绝望。千禧一代里仍然有人相信社会保障也许还能被拯救，虽然它可能救不了，但我们会把这个问题和婴儿潮一代连接起来。Gen Z 和 Alpha 知道一切都已经坏了，也知道自己永远不会从中受益，他们知道那不是他们能解决的东西。所以货币贬值不会是唤醒他们的东西，更糟的是，随着 BlackRock 和 Bridgewater 这类机构采用比特币，它对他们来说甚至变得更可疑。他们会说，现在这甚至不是我的游戏了，这是老年人的游戏，也不是我们的钱。所以对于这个群体，比特币反而变得更对立。我认为 AI 会起作用，是因为就像我是第一代真正生活在 Facebook 里、理解它好坏两面的代际接受者，这些孩子也会从大学毕业那一刻起就生活在 AI 里，并和它竞争工作机会。它必须是某种对他们非常个人化的东西，才会唤醒他们对整个社会出了什么问题的认识。我认为 AI 运动很大程度上会来自年轻力量的反对，而这会成为一个通道，不仅让他们理解比特币，也希望让他们重新发现整个 crypto 的精神。当一切都失灵时，比特币是答案主持人 Kevin：我理解 Occupy Wall Street、货币贬值、Bitcoin 是对法币贬值的对冲。但为什么这一代会通过 Occupy AI 或 AI 理解 Bitcoin 能解决问题？或者像行业里说的，Bitcoin 是救生艇，Bitcoin 能在我放弃其他一切的时候帮我？Jeff Park：因为他们会意识到，相比 Occupy Wall Street 之后千禧一代仍在竞争的那些遗留资产，比特币是更好的储值工具。Occupy Wall Street 仍然是一场住房危机，一场房屋价值危机。那里面有一种替代效应，我认为年轻人并没有那么容易被吸进去。另外，如果你相信 AI 和比特币有一个共同纽带，那就是能源消耗，因为它们都是能源资产。如果你想用脚投票，说自己不想支持 AI 产生的某些负面社会动态和外部性，那么同一枚硬币的另一面，是能源被用来生产稀缺品，也就是比特币。虽然我们现在谈的是比特币，，但我希望年轻一代能复兴和重振 crypto 与 cypherpunk money 的精神。这样它就不只是储值结构，这一代还可以真正承接点对点货币机制的大使命。它的用途不只是储值，他们会在对抗 AI 的过程中，围绕去中心化的必要性重新激活这一切。即使对千禧一代来说，去中心化更多是一个谈资，还不一定是原生的东西，因为我们也生活在很多中心化中介里，并从中受益。但接下来会有一群投资者从一开始就反对这些东西。去中心化不再只是谈资，而会成为他们最终的生计权利。为什么去中心化在 AI 领域至关重要主持人 Kevin：为什么去中心化在AI时代如此重要？Jeff Park：因为我认为 AI 的核心，就是最终集中化你的所有数据，收割它，然后用它来替你。如果你相信去中心化的努力能让你获得归因权，让你因为贡献信息而获得某种报酬，那么这就是整个去中心化问题的一部分。我不是说我对 AI 悲观——我确实认为 AI 对社会有巨大的积极作用，关键在于，技术进步带来的收益，需要有机制让做出贡献的人也能分享。问题是，现在利润被极度集中化，而消耗正在每一个个体的层面发生，却没有任何补偿。如果能解决数据归因的问题，AI 的前途是光明的。如果我的数据在让模型变聪明，我需要以某种形式得到补偿——而这种补偿机制，理论上只有加密货币才能实现，因为它具备归因的属性。主持人 Kevin：这就是为什么那些去中心化 AI 公司和去中心化算力项目的存在有其意义——可能很多项目只是在蹭 AI 的热度捞钱，但这个理想本身不应被否定，因为它可能真的是解决这个巨大问题的答案之一。Jeff Park：从批评者的视角来说，加密领域确实有很多不诚实的东西，但我们仍然需要坚守那个理想是可以实现的信念，因为这是我们能够与更大使命交汇的方式。现在投资比特币是否为时已晚？主持人 Kevin：这对今天的比特币意味着什么？很多人，可能是 Gen Z 或千禧一代，会说比特币在 12 万、10 万、7 万美元之间波动，对普通人来说还是很贵。他们会说比特币太贵了，我已经错过了机会，这是我唯一的救生艇。你会怎么说？Jeff Park：我认为更多人需要开始思考一个问题：如果你没有比特币，会发生什么？与其关注上行空间，不如认真思考一下，没有比特币在你的投资组合里，你暴露在什么样的下行风险中。换句话说，不持有比特币本质上就是做空比特币。无论财富增值效应有多大，持有比特币都是有利的，哪怕只是因为法币贬值正在以前所未有的速度发生，而历史一再告诉我们，这种货币重置是周期性的。如果你研究美元霸权的历史——从布雷顿森林体系到1971年、到尼克松冲击——所有这些都告诉你，我们现在生活在其中的这个美元霸权的幻象，依赖于财政赤字被有效管控，而我们正走向一个失控的轨道。在这种情况下，你需要考虑拥有某种能够抵御全球套利周期的资产——比特币就是其中最值得考虑的一种。人们应该更加积极地将比特币纳入投资组合主持人 Kevin：你说要想下行风险。但作为 CIO，你谈分散化、谈投资框架。对于一个人来说，用比特币作为投资组合很大一部分，采取更进攻的方式，而不是只是防守，是否有意义？Jeff Park：我认识很多加密行业的人，比特币在他们财富中占了很大的比例。他们用的是一种"哑铃"策略：一端是大量比特币，另一端是货币市场基金，中间的风险层级基本不涉及。我仍然认为，在两者之间有一定的多元化配置，能够帮助你拓展资本配置的自由度边界。人们应该追求比单纯的两资产哑铃更广泛的多元化。但如果你逼我只选两种资产，比特币必须是其中之一——它是与全球资本市场其他一切都最不相关的、最正交的资产。第二种资产，我会选择以美元为基础、能产生收入的资产。比如说，我倾向于认为我们会回到零利率环境。我知道很多人对此持怀疑态度，但如果全球套利交易要延续下去，只有利率下降才能让这个体系继续运转。如果是这样，30年期国债现在是一个很好的投机机会——利率下降，债券价格上涨。这也是我押注美国的方式。我相信美国最终会赢，会以它的创造力找到解决问题的路径。美元、稳定币，以美元计价的资产，仍然是全球的主要储备。所以我在做多长期国债，这是我对美国的一种看法。Jeff 如何为他的孩子准备迎接“占领 AI”的未来主持人 Kevin：你有两个孩子，又有比特币的思维框架。在一个 Occupy AI 的未来世界里，你怎么养育和准备你的孩子？Jeff Park：比特币教会了我很多事，也教会了很多人——你永远不可能知道足够多，不可能完全了解任何事情。我们必须对所有可能存在的攻击向量保持开放和谦逊，因为这件事无论从技术层面还是社会层面，都远大于任何一个人、任何一个模型、任何一篇论文。所以它是一个活生生的实验，要成功，你必须保持开放的心态。我尽力把这种精神传递给我的孩子，结合金钱和比特币演化的语境，帮助他们建立韧性。有一句话叫"熟能生巧"，但我更愿意跟孩子们说：练习不是为了完美，练习是为了进步。没有什么是完美的——比特币也不是，这些东西永远不会达到被实证测量所认定的完美，但它会进步。我们在生活中做的所有练习，都是在追逐那个理想的方向。我尝试把比特币的使命融入孩子们每天的日常中，虽然不会拉着他们去讨论节点和分叉的辩论，也许等他们大一点。
  • Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Claude把180亿美元的涨价算盘，打到了Pro会员身上 Anthropic 预期今年能赚 180 亿美元。有分析估计他们已经提前完成了目标。但显然他们并不满足。今天凌晨，一位名叫 George Pu 的开发者在 X 上说了自己的发现：「Anthropic（Claude 母公司）刚刚将 Claude Code 从 Pro 套餐中移除了。想要使用该功能的 Pro 用户现在必须升级到 Max 套餐，最低月费 100 美元。」这也就意味着，想要维持相同的权限，价格翻了 5 倍。由于没有博客，没有邮件，没有 changelog。Anthropic 进行了一次非常安静的页面更新，试图涨价。这条推文迅速扩散。定价页截图开始在 Reddit、Hacker News 和开发者群里流传。社区对着屏幕反复确认，Claude Code 那一行，Pro 栏下面赫然是一个叉号，只有 Max 5x（$100/月）和 Max 20x（$200/月）还保留着勾。而 Anthropic 的支持文档此前写的是「Using Claude Code with your Pro or Max plan」，现在变成了「Using Claude Code with your Max plan」。社区自然非常不满，舆论压力累积到一定程度，Anthropic 增长负责人 Amol Avasare 不得不在 X 发文回应。他的说法是：这只是针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试，现有 Pro 和 Max 订阅者不受影响。随后他在同一个线程里发了一段更长的解释，大意是：Max 一年前推出时根本不包含 Claude Code，Cowork 也还不存在，长时间运行的 agents 也不是日常工作流。Max 当初的设计目标，是重度聊天用户，仅此而已。但 Opus 4 发布后，Claude Code 的使用量爆炸式增长。异步 agents 成了开发者的日常工具。「订阅者人均使用量大幅上升，我们的现有定价方案并不是按这种用法设计的。」他最后保证：如果最终方案影响现有订阅者，会提前充分通知，「消息会从我们这里发出，而不是 X 或 Reddit 上的截图」。过去几个月，持续收紧算力Avasare 的解释听起来合理，但拼在一起看，它指向一个更根本的问题：Anthropic 可能正在承受严重的算力压力。Claude Code 的每一个 coding session，消耗的 token 量远超普通对话，有时相差一个数量级。当 Opus 4 发布后用户蜂拥而至，当 agents 开始跑几个小时的异步任务，当 Cowork 把更多人拉进重度使用的场景，$20/月这个价格的边际成本开始失控。从商业逻辑看，这不是「用户用多了」的小烦恼，而是定价模型在产品能力快速演进之后出现了根本性错位。当初 Max 按重度聊天设计，现在 Max 要承载的是持续运行的编程代理。两件事的算力成本完全不在同一量级。Avasare 用了一个词：「engagement per subscriber is way up」。翻译成商业语言，就是：同样的钱，用户现在消耗的资源多了很多。这不是第一次了。把时间线拉长，Anthropic 这几个月的「算力收紧」动作并不少。2025 年 8 月，Anthropic 宣布对 Pro 和 Max 用户推出每周使用上限，8 月 28 日起生效。官方理由是部分用户违反使用条款，通过共享和转售账号来规避限制。声明称「预计只会影响不到 5% 的订阅者」。每周限额，这是首次对高付费用户设置周级硬上限。同年 8 月底到 9 月初，事情更复杂了一些。大量开发者在 Reddit 和 X 上报告 Claude 的代码生成质量出现断崖式下滑，模型开始忽略自己的计划、随机产生乱码，Claude Code 的任务执行变得不可靠。Anthropic 最终承认这是推理栈升级时出现的技术 bug，导致 Claude Opus 4.1 在约 56.5 小时内持续降质，并发布了正式的事后复盘报告。这次 bug 事件很快与一个更大的争议叠加在一起。2026 年 3 月初，一位 AMD 的高级 AI 总监 Stella Laurenzo 在 GitHub 上发布了一份详细分析，基于 6852 个 Claude Code session 文件、17871 个 thinking blocks 和 23 万余条工具调用，得出结论是：Claude Code 降智了。这份分析在开发者社区引发强烈共鸣。Claude Code 负责人 Boris Cherny 随后回应，否认了「模型变差」的核心结论，解释称 Opus 4.6 在 2 月 9 日切换为「自适应思考」模式，3 月 3 日又将默认 effort level 调为 medium（85 档），官方认为这是「在智能、延迟和成本之间的最佳平衡」。但他也承认，约 7% 的用户会因此触及此前不会触及的 session 上限，且这一调整主要针对高峰时段的 Pro 用户，Team 和 Enterprise 不受影响。2026 年 3 月 13 日至 27 日，Anthropic 推出了一次「非高峰时段使用量翻倍」促销：工作日下午 2 点至次日早 8 点（美东时间），以及整个周末，用量上限自动翻倍，覆盖 Free、Pro、Max、Team 所有套餐。表面上是一次福利活动。但结合背景来看，翻倍之所以放在非高峰时段，是因为高峰时段本身正处于算力紧张状态。双倍额度送给空闲产能，不影响拥堵时段，同时还能制造升级到更高套餐的转化动力。接着 4 月 4 日，Anthropic 宣布禁止第三方 agent 框架通过 Pro 和 Max 订阅的使用额度运行。用户若想继续通过 OpenClaw 等外部框架调用 Claude，须额外按次付费。再就是这次的 Claude Code 从 Pro 定价页消失的事。A 社肯定不是最后一次这样做回到 Avasare 的那条推文。他说的「Claude Code 从 Pro 定价页消失，是仅针对约 2% 新注册 Pro 用户的小规模测试」，但这个说法在社区里引发了大量质疑。最直接的问题来自开发者 Simon Willison：「我认识的所有人都看到了新的定价页，Internet Archive 也已经存了一份截图。」如果真的只影响 2% 的用户，为什么整个公开定价网格都改了？为什么支持文档全站同步更新？更耐人寻味的是：当有记者追问 Avasare，为什么定价页面和支持文档全面改动，只针对 2% 用户的测试根本无法解释这种覆盖范围时，他没有回应。Anthropic 的公司发言人同样没有回答这个追问。另一处矛盾也被注意到：Claude Cowork 在 Pro 套餐里没有被移除，但从产品功能角度看，Cowork 本质上就是换了一个品牌名的 Claude Code。用一位开发者的话说，「Cowork 是穿着不那么吓人外衣的 Claude Code」。事情的走向是：在舆论发酵数小时后，Anthropic 悄悄将网站和支持文档恢复了原状。没有说明，没有公告。就像改动本身一样，安静得完成。如果把这些动作放在一起看，我们会发现 Anthropic 现在是司马懿之心，路人皆知：Anthropic 正在用一种试探性的方式，一步步向订阅用户测试更高的算力使用边界。周末翻倍是在引导需求向闲时迁移；默认 effort level 下调是在高峰时段节省算力；禁止第三方 agent 框架是在堵住额度套利的漏洞；而 Claude Code 从 Pro 页面消失，是在测试用户对更激进重定价方案的反应底线。Amol 自己承认了：「我们的现有方案并不是按这种用法设计的。」这是一个罕见的坦白。它说明 Anthropic 在某种程度上已经意识到，当前的定价结构无法持续支撑 Claude Code 带来的算力消耗。接下来会怎么变，我们不知道。但或许就像 Ed Zitron 的文章里写到的：「我不认为这是 Anthropic 最后一次这样做。」
  • “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 “形大于实”的美联储听证会：沃什不谈利率，却为加密送上定心丸 原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）作者｜Golem（@web3_golem）4 月 21 日北京时间晚上 10 点，美联储主席提名人凯文·沃什出席了参议院银行业委员会确认听证会，接受委员会的质询，据华尔街日报报道，内容涉及他对货币政策的承诺、美联储独立性等。在听证会上，面对美联储独立性问题，沃什称自己将独立于特朗普，特朗普也从未要求他承诺任何特定的利率决策，并进一步辩解称即使特朗普要求，自己也绝不会同意。除此类陈述外，沃什便对特朗普相关问题避而不答。在货币政策方面，沃什对美联储机构进行痛批，认为美联储需要进行政策制定上的制度性变革，但具体的货币政策方面陈述寥寥无几，仅提到美联储需逐步、谨慎地缩小资产负债表，并没有陈述明显的降息言论。这可能也是沃什有意为之，据彭博社提前获得的开场陈述，虽然沃什的准备证词篇幅近 2000 字，远超鲍威尔及前主席耶伦初次听证时约 850 至 900 字的水平，但对货币政策方向的表述本就几乎寥寥。沃什这一动作也符合其一贯主张——美联储官员对利率不应该提前发表意见。但对于关注这场听证会的投资者而言，无论抱有怎样的期待可能都要失望了。因为从内容和结果来看，这场听证会的实质意义都不大，彭博专栏作家 John Authers 更是在听证会前就将其定性为一次"形大于实"的政治表演，最终沃什的提名是否能顺利得到参议院确认取决于场外的政治博弈，而非沃什在台上说出的任何一句话。倔强的特朗普与无辜的沃什此前 Odaily星球日报分析，这次听证会的重要之处在于它可能会决定鲍威尔在 5 月 15 日任期届满后是走是留的问题，因为若沃什的提名此次未得到参议院的确认，鲍威尔就很有可能会在任期届满后继续留任临时美联储主席。（相关阅读：鲍威尔留任概率飙至 98%，特朗普的“解雇令”只是口嗨？）可结果是，这场听证会过后，市场依旧无法判断沃什的美联储主席提名是否会如期获得参议院的确认，因为阻挠沃什提名的最主要人物 Thom Tillis 甚至没有与沃什进行有效对话。Thom Tillis 此前公开表态，若特朗普不放弃对鲍威尔的调查，他就不会支持沃什的提名程序移交到参议院进行全体表决。而在 4 月 21 日的听证会上，Thom Tillis 甚至没有向沃什提问，而是通过一组幻灯片展示了美联储大楼翻新工程中成本超支的合理性。最后，他表示自己的不满并不针对沃什，称沃什“资历非凡，无可挑剔”，但仍需结束这项调查他才能支持沃什的确认。所以，听证会的内容已经不能决定什么了，特朗普最后能不能如期甩掉鲍威尔，关键就要参议院是否及时确认沃什的提名，而沃什的提名是否顺利又回到特朗普是否愿意放弃对鲍威尔的调查上。4 月 21 日，特朗普在最新的采访中也谈到了美联储和利率问题。他表示如果新任美联储主席（沃什）不迅速降息，他将感到失望，但也必须查明美联储大楼成本超支的原因。督促新美联储主席沃什降息和调查鲍威尔二者是并行的，特朗普没有让步的意思。正如 John Authers 所说，真正的博弈发生在听证会之外，沃什甚至是被“误伤的”。要么 Thom Tillis 主动让步，要么沃什以降息为筹码说服特朗普放弃对鲍威尔的调查，让他早日掌管美联储。沃什与特朗普之间的关系并不一般，沃什的岳父 Ronald Steven Lauder 是国际美妆大牌雅诗兰黛公司唯一继承人，而他也是共和党金主、特朗普的大学同学，因此若沃什真想今早掌管美联储，也许能够说服特朗普放弃调查。否则，若这种僵局持续到鲍威尔任期届满那天，特朗普选择解雇鲍威尔来解决，如 Odaily星球日报 此前分析，结果也可能是鲍威尔占上风。值得一提的是，据Odaily Seer 先知频道监测，Polymarket 上鲍威尔在任期届满后卸任美联储主席概率仍是 2%，但若仔细观察该事件合约的结算规则会发现，如果在市场结束日期之前宣布鲍威尔辞职/被免职，则无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都将立即结算为“是”。鲍威尔在任期届满后是否会卸任美联储主席的市场结算规则也就是说，只要特朗普宣布解雇鲍威尔，那么该事件也就会被结算。虽然鲍威尔可以提起诉讼使总统的免职在诉讼期间发生法律效力，但诉讼也是一个漫长的过程，因此规则中“无论宣布的辞职/被免职何时生效，该市场都被立刻结算为 Yes“就成了可钻空子的地方。（Odaily 注：以上仅作者个人判断，不构成任何建议）沃什：数字资产是美国金融服务业的一部分但对于加密行业而言，这场听证会的内容还是有些料的。此前市场披露沃什持有加密货币、Polymarket 和 SpaceX 股票等一系列资产，这被视为沃什对加密行业态度友好的表现。在听证会上，沃什对其超过 1 亿美金的财务披露和潜在利益冲突接受质询时承诺若提名获批将在就职前剥离相关资产，但其进一步表示数字资产是美国金融服务业的一部分，肯定了加密行业在美国的合法性和重要性。虽然只是简单提及，但一位即将执掌全球经济中最具权势的职位的人表明自己是加密友好人士，绝对是一个好消息。
  • 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 我用AI分析了221个合约币，终于找到妖币交易的唯一活路 原文标题：《我用 AI 找合约妖币百分百胜率焚诀，最后有用的竟然是...》原文作者：加密韋馱｜Skanda（X：@thecryptoskanda）TL;DR:1. 通过研究 220 多种 Binance 合约币种、数百个操纵事件样本、60+ 种数据维度，我们找到了在「妖币」中可能可行的正 EV 交易策略2. 数据证明：预测启动和「摸顶」都是不可行的3. 唯一可行策略：在暴涨回撤时做空，并严格执行回弹平仓出场4. 唯一有效指标：裸 K5. 早入场，拿短仓，跑得快以下是正文:这周 @coinglass_com 的报告，其实说明了两个问题：第一，Binance，Binance，还得是 Binance @binance第二，9 成合约交易量这件事，已经把一个事实说得很明白了：「赌」这件事，事实上已经成了整个行业用户的共识。虽然我这么说肯定会挨批斗。虽然我这么说大概率会挨批斗。但既然是赌，那就不要假装自己在价值投资赌，就要大开大合。赌，就要极致的高速波动博弈。而 Binance 的合约妖币，就是这个无聊市场里，为数不多散户真能参与、真有结果、真有流量的 Alpha。很多大儒都痛斥过庄币，说这是「负 EV」，只会让场内韭菜越来越少。但现实是，妖币庄配资进场的资金，以及参与妖币交易的资金，其本身几乎就是现在二级市场里少数还称得上可观的增量资金来源之一。而且它还有几个很关键的特征：非量化。带方向。带波动。你去交易传统市场，你要打赢的是国会山和华尔街的各种内幕。你来交易妖币，你只需要打赢一个也不一定比你专业多少的合约庄。问题就在这里：怎么找到和合约庄对决的规律，从而实现虎口夺食？我用 AI + 个人经验，初步摸到了一点门道。当然，标题必然是标题党。不然你们也不会点进来看一、先搞清楚什么叫「妖币」我这里说的「妖币」，不是那种单纯涨得快的币。本质上，我这里说的「妖币」，指的是这样一类标的：现货控盘率基本在 96% 以上有 Binance 合约，至于有没有现货反而没那么重要通常通过场外配资，在短时间内用暴力拉砸的波段，聚起巨量流动性和对手盘通过引发多空清算、吃对手方费率获利，最终完成现货出货，走完整个收割流程说白了，这是一门操纵的艺术。操盘手要同时懂合约、跨所现货、链上、运营，甚至还得懂人性。二、庄并不是无敌的很多人以为：庄是无敌的但真相大相径庭整个妖币博弈里，实际参与者包括：操盘方 (庄)老鼠仓散户交易平台及交易平台保险基金其他鲸鱼螳螂捕蝉，黄雀在后，不是简单的「庄单方面殴打散户」首先，庄本身往往也是要配资的。不管是融资过 1500 万美元的项目方，还是那些「大名鼎鼎」的 MM，单靠自有资金，放到二级市场里做这种级别的操盘，很多时候都只是杯水车薪。而配资是有成本的。操盘是为了盈利，不是为了行为艺术。所以庄并不是筹码够多就能「拉就完事了」。他会面临一堆现实问题：万一散户不跟呢？万一散户跟了，但方向不对、节奏不对呢？万一有更大的鲸鱼专门来狙击呢？就算前面都没出问题，万一割穿交易平台保险基金，触发 ADL 呢？那你的钱可能一分都提不走，新加坡的兄弟姐妹，知道我在说谁所以妖币操盘有一条非常朴素的铁律：只要现在能拿走的对手盘利润，大于我继续操盘的投入，我就继续拉、继续砸、继续收割。反之，弃盘走人。话虽然糙，但这算是一个妖币庄决策链的框架三、科学「打庄」，从实验开始既然问题是「如何打庄」，那我就试着把这件事数据化。1）工具怎么搭的摩登时代的问题，当然要用摩登时代的方法。参考了 @karpathy 关于 Autoresearch loop 自主研究的思路，我自己搭了一个 了一个。只要给出清晰的目标、约束和实验方法论，agent 就会一直往下跑，直到数据再也提不动为止。LLM 用的是 Opus 4.6。我那份 20x Claude Max，跑这个任务还扛得住。沙盒方面，我直接拿了一台闲置 iMac，当远程实验机；再用 Tailscale 从 Windows 工作站上的 VSCode 远程控制。数据这块，对这次研究帮助最大的毫无疑问是 @coinglass_com也感谢 @AlbertCoinGlass 对这次研究的 API 赞助。K 线、订单簿、OI、资金费率、清算，全都有。除此之外，我还用了：Binance APISkill Hub（手动 @0xOar，确实非常好使）Etherscan V2 API 去拉历史链上记录2）看了哪些数据我最后整理了 12 大类、60+ 子维度，包括：Funding RateOI多空比（散户 / 大户 / 持仓 / 账户）taker 买卖比爆仓量订单簿链上转账K 线最初选的币种，包括 $RIVER、$STO、$MMT 在内，一共 16 个我凭经验判断的庄币四、第一阶段：我一开始想预测「拉盘前兆」然后我就采用一件韭菜最爱幻想、但通常最容易出问题的假定：预测拉盘前兆「妖币操纵之前一定会有信号。比如 FR 异常、OI 堆积、链上异动。找到这些信号，提前布局，然后印钱。」事实证明，这是亏钱最快的法门当时我对「操纵」还没有特别严格的定义。只是先从 $RIVER、$STO、$MMT 的 K 线里，手动截取了几个最明显的「操盘事件」，然后从这些事件里找共性，再扩展到另外 16 个币，形成实验集。为了防止过拟合，Autoresearch 做了严格的时间切分：早期数据训练后期数据做 holdout (持久性验证)holdout 集在训练阶段完全不可见实验方法也很粗暴：从单个信号的极端值开始，比如资金费率，然后一点一点往上叠加其他指标，直到 F1 提高。结果：训练集 F1 拉到了 0.72。看起来像要成了。一上 holdout，直接几乎全部失效，F1 掉到 0.1 左右。也就是说：靠「预测操纵何时发生」这条路，基本走不通五、问题在于：你把因果关系想反了第一版失败后，我意识到一个根本问题：妖币不是因为符合某些指标，所以才成为妖币。而是因为它本来就是妖币，所以才会长出那些指标特征。这个逻辑其实和大家的体感非常一致。大盘再烂，也总会有妖币单独发疯。妖币从来就不跟大盘讲道理，它只跟一件事有关：有没有庄？所以我们不能去预判庄币什么时候启动。真正可行的方向是：等它已经启动之后，识别出「这就是庄币，它现在就在操盘」，然后再基于这个状态找交易策略。于是我把思路彻底改了。这次我开始严格定义「操盘周期」：在短时间内快速拉盘，再快速砸盘，这个完整流程算一个操纵周期。接下来要解决的问题就变成了：拉多少、砸多少，才算完整周期？锁定周期以后，用什么方法交易？这些我先全部交给 AI 自己去发现。实验样本也扩大了很多：16 个币，对标出 415 个操盘周期后来又扩展到 55 个符合市场认知的「庄币」最终标注出 1447 个周期样本量终于不像在算命了，然后我就开始连续翻车了……六、几版策略，连续挨打V1：高位做空第一版策略给出来的是一个「高位做空」的思路。回测 Sharpe +0.72。听着还可以。一跑 holdout，训练集和测试集完全不是一个宇宙。后来复盘才发现，问题在于：我给的约束太少，Opus 自己拍脑袋定义了什么叫「高位」。搞了半天是在给跳大神做双缝干涉实验V2：不准拍脑袋以后，结果更差于是 V2 我直接加限制：不允许拍脑袋每个指标必须有数据支持还要区分不同操盘风格比如爆拉爆砸、慢涨爆砸、爆拉慢砸等等我本来想让它去找不同庄的「声纹」。结果它非常科学地给了我一个：-0.28 的 Sharpe。然后我让 Opus 把 V1 和 V2 的决策逻辑解释给我听，我才突然意识到，这两版策略本质上都在做同一件事：摸顶空。这跟很多硬扛费率做空的「摸顶仙人」，本质上没有任何区别。区别只在于，他们是手动挂树上，我是用 AI 自动挂树上。这时候我才意识到：不是方法不够高级。是思路本身就错了注: 这里有考虑过做多策略，但问题是：妖币的启动是不太有迹可循的，虽然其中一些妖币启动时有明显的异动，比如「制造回撤洗盘」是共同特征，但是问题是一样的：如何区分入场方向？做多如果在「摸顶」后或者下降区间，那就必死。但这种「假阳性」信号很难前置验证，并且没有很好的区分操纵和非操纵的上涨，所以不可行七、V3：从庄的视角反过来想回到前面那个决策框架：利润第一庄一定会顺势而为，朝着阻力最小的方向操盘，以降低损耗。什么意思？抛压大的时候，就让市场砸，甚至跟着砸砸不动了、追空单多了，那就往上拉拉现货不一定花很多钱空单不是被费率烧死，就是被爆掉所以一定存在一个点：庄觉得继续护盘已经不划算了。这个点之后，庄就会放任市场下跌。因为再护，没有性价比。所以我们真正该找的，不是顶。而是这个：弃盘点。然后再围绕这个点去设计交易和止损逻辑，避免被普通回弹扫掉，同时又不至于在方向错的时候大亏。当时的实验结果看起来极其漂亮：逻辑落在 1H 线连续两根 1 小时 K 线实体跌破 5%配一个 3% 的移动止损平均 PNL 也是 +3% 以上但问题来了：Sharpe 15+，而且过拟合测试居然也过了。这种数字，只要傻，都知道出问题了八、V4：以「能实盘」为目标V3 之后，我开始怀疑几件事。第一，很可能已经过拟合了，而且当前实验根本没有真正定义清楚「操纵币」本身，只是在 55 个币的操盘周期上做训练。第二，连过拟合测试本身都可能有问题。所以这次我换了一个思路：直接按真实交易成本去模拟。我把操纵周期里的订单簿深度、资金费率历史，全都和交易时点做匹配，去尽量还原「真实开单」的成本。结果很直接：这个策略根本不赚钱。原因也很简单：妖币平时订单簿深度极低滑点经常直接 2% 起步你现实里只能开不到 200 美元的细菌仓然后我又意识到另外两个更大的问题。1）我怎么知道支撑位从哪开始算？如果站在真实交易视角，我并不知道未来的 K 线。那我凭什么知道「1H 支撑位」该从哪里起算？结果一查，又果然有坑：AI 是在用当前位置之后 1H K 线里的最高峰，反过来计算跌破。这就是标准的 look-ahead bias。说白了，它拿未来数据帮现在做决策。这当然能赚。但现实里你没有这个外挂。2）订单簿深度和体感严重不符我算出来的平均订单簿深度大概只有 70K。但玩过妖币的人都知道，妖币在「作妖」的时候，交易量明明是很大的。这和体感完全不符。那就只剩两种可能：订单簿深度中位数这个计算方式不对我定义的操盘周期太宽泛，噪音太多后来我选择从第二个问题下手：重新定义操纵周期。我让数据自己去找：什么样的拉盘 / 砸盘幅度，以及什么样的持续时间，最能代表「有效操纵事件」。结果显示：20%–50% 区间内的显著操纵事件最多一旦操纵事件持续时间超过 96 小时，胜率就不再显著结合数据和经验折中之后，我把新的操盘周期定义调整成：Pump + Dump 在 20%–50% 区间内 + 96 小时以内完成。太高，样本太少。太低，噪音太大。九、重新定义「庄币」，扩大样本，重新训练接下来我决定不再只盯着那 55 个币。我把范围扩到了：Binance 自 2025 年 3 月 1 日之后，全部新上的 221 个非 TradFi 新合约。也就是 Binance Alpha + 合约这种打法真正开始成型之后的那批币。然后我做了几件事：根据数据统计，把操纵区间定义为「在 XX 小时内完成一次 XX% 幅度的拉和砸」（为了策略有效性，这里隐去具体阈值）统计每个币种符合这个定义的操纵区间出现频率再根据频率，把所有币种分成四类：1. 超高操纵2. 高操纵3. 中操纵4. 低操纵最后，从 217 个币里筛出了 70 个「超高操纵」和「高操纵」类型。然后基于这些新定义的操纵周期，不再区分操盘风格，直接找共性，试图识别「顶」的前置信号。最后得到的结论，非常反常识：交易量没用订单簿没用拉盘速度没用高振幅 + lower high 也没用等 4H 确认更是纯属浪费战机唯一真正有用的，是裸 K。最后我们得出了两种相对显著的信号：V4A 和 V4B十、V4A 和 V4BV4A：早进，抢第一脚逻辑是：早期入场不看量，不看振幅「摸顶确认」只看卖压瞬时第一次大于买压的信号 跌破支撑位仍然以 1H 收盘价为依据但确认跌破的阈值比 V4B 更低摸顶确认后的搜索范围时间更短流水不争滔滔不绝，争得是天下武功唯快不破。V4B：慢一点，等确认逻辑是：等价格已经从 peak 跌下来一段市场仍然剧烈波动，但下跌已经被确认摸顶确认后的搜索范围更长因而可以得到更多趋势确认它更稳了，也更慢了。这是两种完全相反的哲学两套策略目前都用同一种出场方式：trail + SL也就是：如果入场后方向是对的，出现反向超过 X%，就出场如果一进场就错，那就按止损 SL 处理这个 SL 也是数据测出来的。在 166 笔回测里：SL 触发次数是个位数平均亏损 1% 出头最大回撤 -1.87%也就是说，我把单笔 R:R 压到了 1:1 以下。不靠单次暴利，靠的是：胜率 + 高频。在代入新的滑点、资金费，以及最新数据集重新做过拟合测试后，我发现：之前担心的 Orderbook 深度问题，确实没担心错。但同时也确认了另一件事：操纵区间本身，恰恰就是交易量最富集的区域。最终两个策略里，只有 V4A 站住了。原因很简单：在妖币上，入场早的重要性，远远大于「确认得很稳」。十一: 实时化测试为了不让整个研究停留在「回测神，实盘鬼」的阶段，我又做了两件事：搭了一个 Scanner 脚本，用 Binance API 扫描策略所需数据部署在 VPS 上，每 60 秒扫描一次同时再做一个 Dashboard，通过 WebHook 把信号直接推到 Discord Bot。虽然实时测试目前还没跑太久，样本也还很小，置信区间非常宽，严格来说只能做方向参考。但大体结果，和研究阶段是吻合的。目前大概是这样：V3：触发最频繁（约占 70%），胜率 50%，但 PNL 微负V4A：触发适中（约占 26%），目前 胜率 100%，PNL 大约 25%V4B：只触发 1 次，而且亏损同时建一个 Dashboard 把信号通过 WebHook 连到 Discord bot虽然实测没有几天，但是基本上结果和研究基本吻合V3: 触发最频繁（占 70%)，胜率 50%，但是 PNL 微负V4A: 触发适中（占 26%)，目前胜率 100%，PNL 25% 左右，当然样本太少还不能下结论，继续测试V4B: 仅触发 1 次，且亏损十二、到目前为止，我总结出来的几个盈利要点1. 持仓一定要短V4A 的中位持仓时间只有 1 小时2. 入场一定要早，不要等确认过头等确认，往往就已经把最肥那段肉等没了3. 出场一定要坚决反转苗头一出来就跑4. 先保不亏，再争盈利不要把妖币做成价值投资5. 妖币不会停止，机会多得是70 个监控组，一天基本至少能刷出 2–3 个 V4A 信号后续优化目前我还在跑实时测试，但是已经有以下几个值得考虑的优化方向：1）支撑位和摸顶信号，可能和清算热力图有关直觉上我认为更好的顶底信号，很可能和清算热力图直接相关。可惜我现在还没拿到足够好的数据。原理上也很简单：上方如果已经没有更多空单对手盘庄就没动力再继续往上爆空、吃费率下方同理所以我已经开始做一个总池收集，先把 2025 年 3 月之后新上的合约币种全收进来，准备专门做清算热力图测试。2）操纵频率打分体系，现在还是有点拍脑袋目前我用的是过去一段时间里，操纵周期出现频率来给币种打分，区分「超高操纵」和「高操纵」。但这个体系有个明显问题：它是基于过去 6 个月的频率。而现实做交易，我们要的不是「过去谁最妖」，而是「现在谁还值得妖」。很多过去操盘频繁的币，很可能已经进入庄家操盘后期，甚至已经被弃盘了。继续盯着它们，没有太大意义。另外这个「打分」，也是我们人为定义的所以更合理的方向，应该是做一个：随时间衰减的动态打分体系。初步数据已经支持这个方向，现在就差更多实时测试样本。3）应该把范围扩大到老币我现在的选币范围，主要还是 2025 年之后的新合约币。但现实里很多老币，反而更适合拿来操盘：有合约，甚至还有现货市值够低项目基本已经结束无人关注解锁也都完成了这类币，某种意义上，简直是天生操盘模板。如果 V4A 对这些老币里的大庄币同样有效，那就说明这套东西不是只对新币样本过拟合，而是真的抓住了一类更普适的操盘机制。目前数据上暂时支持这个方向。不过我暂时还不准备改动 V4A 的选币集。十三、「你们搞交易平台的怎么还研究这个？」以我们 @Hertzflow_xyz 的哲学，任何资产的交易机会，本质上不过是涨跌博弈，传统资产也好、主流币也好、甚至是「旁氏骗局」，重点不在于资产本身，而在于价格的移动规律。只要有规律，就能跑策略妖币也不例外一个交易平台，不是资产上架的地方，而是跑策略的地方。比起研究资产基本面，我们更需要做的是研究「这个交易对能跑什么策略，有没有交易机会」能，我们就要提供给交易者AI 在手，你也有机会与狗庄一战。我们也将此类数据服务常态化，未来将以 @goo_economy skill 等形式提供公众服务@Hertzflow_xyz 测试网今天上线 17 种「超高/高操纵评分」资产，都是我们已经测试过的策略中正在追踪的。从这里出发，找到你的「抓庄焚诀」。这 17 种分别是:$0G$AKT$ARC$F$H$HEMI$HYPER$MMT$MOODENG$PARTI$PROMPT$SOON$STBL$SWARMS$TAC$VINE$ZEREBRO如果你还不太自信拿钱实盘，那么 HertzFlow 测试网就是你摸着石头过河的试验场王侯将相，宁有种乎！你也可以是明天的「庄」！
  • 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 伊朗开枪，打了一艘向骗子交比特币过路费的油轮 原文作者：深潮 TechFlow导读：伊朗宣布霍尔木兹海峡收取比特币过路费后不到两周，骗子便冒充伊朗官员向滞留油轮发送假消息索要 BTC 和 USDT。至少一艘付了假过路费的油轮在试图通行时遭到伊朗革命卫队开火。链上分析公司 TRM Labs 和 Chainalysis 均表示，至今未发现大规模加密货币收费的链上证据。伊朗宣布用比特币收过路费，骗子两周内就把这套叙事变成了武器。据路透社 4 月 21 日报道，希腊海事风险管理公司 MARISKS 发出警告：不明身份者冒充伊朗当局，向滞留在霍尔木兹海峡西侧的船只发送虚假消息，要求以 BTC 或 USDT 支付「过路费」以换取安全通行。MARISKS 认为，4 月 18 日伊朗短暂开放海峡时遭到伊朗革命卫队炮艇开火的至少一艘船只，正是这场骗局的受害者。事件的荒诞在于整条因果链：一个主权国家宣布收比特币过路费，骗子抄了这套话术去行骗，船东信以为真付了钱，然后被真正的伊朗军队开了枪。从「国家级结算工具」到骗子的攻击面故事要从 4 月初说起。伊朗议会 3 月 30 日至 31 日通过了「霍尔木兹海峡管理计划」，将伊斯兰革命卫队自 3 月中旬起已在执行的过路费制度正式写入法律。据《金融时报》报道，伊朗石油、天然气和石化产品出口商联盟发言人 Hamid Hosseini 确认，满载油轮需按每桶 1 美元的标准缴费，支付方式包括比特币、USDT 或人民币。一艘装满 200 万桶原油的超级油轮，单次过路费可达 200 万美元。消息一出，比特币价格跳涨 5%，一度突破 7.27 万美元。加密社区迅速将其解读为比特币作为「国际贸易中性结算层」的里程碑式验证。Bitwise 等机构甚至将其与比特币突破 100 万美元的预测挂钩。但怀疑者也不少。Bitcoin Policy Institute 的 Sam Lyman 在 4 月 15 日的报告中指出，以现有技术大规模收取比特币过路费「几乎不可能实现」。TRM Labs 全球政策主管 Ari Redbord 对《财富》杂志表示，链上数据并未显示过路费支付正在大规模发生。Chainalysis 则在分析报告中指出，伊朗关联实体的链上活动主要依赖 Tron 上的 USDT，而非比特币。骗子不关心这些技术争论。他们只需要一个可信的叙事，而伊朗政府已经替他们写好了剧本。付了假钱的船，挨了真枪据路透社和 DL News 报道，诈骗消息的措辞高度模仿官方口径。骗子要求船东提交船舶文件，声称将由「伊朗安全部门」进行评估，评估通过后需以 BTC 或 USDT 支付费用，之后船只可在「预定时间安全通过海峡」。约 400 艘船和约 2 万名船员目前滞留在波斯湾内。美国封锁伊朗港口，伊朗则反复开放又关闭海峡通行，双重封锁之下，船东的焦虑可想而知。骗子精准利用了这种焦虑。4 月 18 日，伊朗短暂开放海峡，部分船只尝试通过。据英国海上贸易行动中心（UKMTO）消息，两艘伊朗革命卫队炮艇向一艘试图驶出海峡的油轮开火，迫其折返。MARISKS 认为，这艘油轮此前已向骗子支付了加密货币「过路费」，以为自己获得了通行许可。付了钱，但钱没到伊朗手里。船照样被打。付给骗子也可能违反制裁法更讽刺的是，即便船东意识到自己被骗了，法律风险也不会消失。Chainalysis 调查策略主管 Xue Yin Peh 对 Decrypt 表示，无论收款方是否真的是伊朗当局，只要付款方意图向受制裁政权付款，就可能构成违反 OFAC、欧盟和英国制裁法规的行为。换句话说，你以为自己在向伊朗付费，即使钱进了骗子口袋，监管机构依然可以追究你的「主观意图」。TRM Labs 欧洲、中东和非洲政策负责人 Isabella Chase 也警告称，与这类要求相关的任何钱包地址都应被视为「高风险」，加密货币支付在制裁合规层面不提供任何「安全港」。这给船东制造了一个近乎无解的困境：付给伊朗是制裁违规，付给骗子也可能是制裁违规，而不付钱就只能继续在波斯湾漂着。「比特币不可逆」从优点变成了缺陷整件事最值得加密行业反思的，是比特币的核心特性在这个场景中的表现。Benzinga 在报道中点出了关键问题：加密货币支付一旦发出就无法撤回。传统银行转账至少还有冻结和追回的可能性，但比特币和 USDT 一经转出，资金即告丢失。这一特性在正常商业语境中被称为「无需信任的结算」，在战争+骗局的叠加场景中则变成了「无处追讨的损失」。这或许是 2026 年最荒诞的加密故事... 伊朗用比特币收过路费的计划可能从未真正落地，但骗子已经靠这个故事赚到了钱，而一艘油轮因此挨了枪。
  • B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 B.AI LLM 服务快速入门指南：四步畅玩多款 AI 大模型对话与API接入，登录即领 100,000 免费AI积分 自 4 月 9 日正式发布以来，面向 AI Agent 时代的金融基础设施 B.AI（中文品牌 “白”）迅速获得全球科技市场高度关注。截至 4 月 14 日，B.AI LLM Service（亦称“LLM 服务”或“AI 大模型服务”）用户量已突破 100 万，跻身当前市场关注度最高的现象级 AI 产品之列。作为专为 AI Agent 时代打造的金融基础设施，B.AI 以加速 AGI 落地为核心目标。一方面，B.AI 推出的 LLM Service 搭建起支持无国界支付的全场景服务体系，让全球用户均可实现“无需许可”即可访问顶尖 AI 模型及配套 API，无需担心地域限制带来的访问壁垒，真正推动 AI 资源的无边界流动；另一方面，依托链上身份标准协议 8004 与支付结算协议 x402，B.AI 为 AI Agent 赋予完整的身份信任及自主支付结算等金融能力，使其具备真正的 “经济独立性” 与 “自主交易能力”，为 AI Agent 的商业化奠定了核心基础。在 LLM 服务层面，B.AI LLM Service 通过统一的多模型管理接口，打造了便捷高效的一站式 AI 服务入口，支持一键接入多款全球主流 AI 大模型及配套 API，实现多模型并行调用与对比使用，大幅提升开发与使用效率。同时，B.AI LLM 服务依托先进的智能路由与加密技术，彻底破除传统 AI 使用过程中面临的地域限制、注册门槛、支付壁垒等障碍。用户可实现无许可、匿名隐私等方式调用全球主流 AI 模型与 API，极大简化使用流程，获得更高效、更安全的 AI 体验。B.AI LLM 服务入门教程第一步：登录并领取 100,000 免费 AI 积分B.AI 支持 Web3 钱包与 Web2 社交账号双重登录方式。首次登录的用户可零门槛领取 100,000 免费 AI 积分，该积分通用于平台所有 AI 模型的对话及 API 调用。1、Web3 钱包登录（推荐：安全匿名）通过加密钱包一键签名验证身份，实现匿名登录，无需注册额外账号，保障隐私安全。B.AI  LLM 服务现已支持波场 TRON 以及多条主流 EVM 兼容链（如 BNBChain、以太坊、Base、Arbitrum、Polygon、Optimism 等），用户可使用 TronLink、Binance Wallet、MetaMask、TrustWallet、OKX Wallet、TokenPocket 等加密钱包一键授权匿名登录。2、Web2 账号登录（传统便捷）适合习惯传统登录方式的用户，目前 B.AI  LLM 服务已全面支持 Google 账户，使用 Google 账户首次登录同样可领取 100,000 免费 AI 积分。后续，B.AI 将会开放更多 Web2 登录选项。以 TronLink 钱包登录流程为例：连接钱包并授权登录：访问 B.AI LLM 服务页面，点击“TronLink”图标，系统将自动唤起钱包插件，点击“Sign”授权即可登录。如未安装钱包，可在谷歌浏览器中安装 TronLink 插件（TronLink 官网：https://www.tronlink.org/），请务必妥善保管助记词和私钥，切勿泄露。登录成功后领取积分：授权登录成功后，页面会提示首次登录用户领取 100,000 免费 AI 积分，点击领取即可。 第二步：开始 AI 智能对话，灵活切换全球顶尖 AI 模型进入 B.AI LLM 服务页面后，用户即可与多款全球顶尖 AI 模型进行对话交互。目前，B.AI LLM 服务已完成对全球主流 AI 大模型的全面集成，形成了覆盖“国际顶尖 + 国内高性价比”的多元化模型矩阵。国际端涵盖 GPT 系列（GPT-5.2、GPT-5 mini、GPT-5 nano）、Claude 系列（Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5、Claude Haiku 4.5、Claude Opus 4.6）、Gemini 系列（Gemini 3 Pro、Gemini 3 Flash）等全球顶尖大模型，能够满足从复杂逻辑推理到高端生成式 AI、多语言处理等高阶需求；国内端则精选了极具性价比的国产模型，如 MiniMax-M2.5、Kimi-K2.5、GLM-5 等，适配日常对话、文案生成、数据处理等高频场景，从而实现不同层次需求的灵活覆盖。  根据自己的需求选定 AI 模型后，在对话输入框中发送消息即可开始与 AI 大模型的对话，AI 还可基于上下文进行深度连贯的交流。 值得一提的是，在 B.AI 聊天界面下方，提供了多种高阶功能，以提升用户使用体验：如 Search（联网搜索：开启后，AI 可获取实时互联网信息），Unbound Mode（无界模式：支持自动切换最优模型），Memory（记忆功能：AI 将自动记录使用偏好与历史设定等，提供个性化服务）支持上传图片、文本或 Files 等多格式文件，AI 可快速读取、解析并提取关键数据。 第三步：调用 API 服务：获取统一 API Key，AI Agent 一键接入多款 AI 模型针对开发者及 AI Agent 用户（如 OpenClaw、Hermes Agent、Claude Code、Cursor 等），B.AI 提供极简、标准化的统一 API 接入方案：用户仅需创建一个 B.AI API Key，便可一站式调用所有集成 AI 模型的 API，涵盖如 Claude、GPT、MiniMax、Kimi 等主流模型，省去向不同服务商重复申请、管理多套 API 的繁琐流程。简单来说，AI Agent 只需配置一个统一的 B.AI API Key，即可快速接入多款 AI 模型 API 服务，免去复杂适配、随时切换并高效调用多款全球顶级 AI 模型。 具体操作步骤为：在 B.AI LLM 服务页面左侧菜单栏中的「API」管理界面，点击「Create API Key」按钮，系统将生成一个专属的 API Key。然后该 API Key 可填入（如 OpenClaw、Claude Code、Cursor 等） AI Agent 的 API 接入配置文件，即可完成一站式调用 LLM 服务 API。第四步：按量计费，按需充值。B.AI LLM 服务采用按量计费、按需充值的积分体系，用户使用 AI 对话和 API 服务均消耗积分，可按需充值。当免费积分用尽时，点击左侧菜单栏「Top-up（充值）」即可快速补足。B.AI 现已打通 Web2 与 Web3 支付链路，支持使用加密货币和法定货币两种方式充值，满足全球用户需求：1、加密货币充值：目前 B.AI LLM 服务已支持波场 TRON、BNB Chain、以太坊、Base、Arbitrum、Optimism、Polygon 等网络，充值资产支持使用 NFT、TRX、USDT、USDD、USD1 多种加密货币进行充值。充值成功后，记录可以在充值历史数据查看，账户积分会自动增加。值得注意的是，若使用 NFT 进行充值，用户将额外获得 20%的积分奖励。2、法定货币充值：目前 B.AI LLM 服务已接入 Stripe 支付，支持使用 Visa、银联等方式付款。未来，将逐步引入更多第三方支付选项如谷歌 Pay 等，以提供更灵活、更便捷的支付体验。对于积分的使用明细，用户可以在左侧菜单栏的「Usage」页面，随时查看账户余额及每一笔交互的积分消耗明细。此外，B.AI LLM 服务还提供 Memory 记忆功能，可自动学习并留存用户的交互背景，从而更精准地理解需求。用户可随时进入记忆库，对任意条目进行编辑、新增或删除，确保信息准确且隐私可控。 B.AI LLM 服务：连接全球主流 AI 模型的默认网关从多模型一站式接入到 API 统一调度，从隐私安全全方位保障到无许可普惠化访问，B.AI LLM 服务不仅重构了 AI 模型的访问与使用模式，更成功搭建起一座连接全球 AI 资源、赋能全场景用户的核心桥梁。正是凭借这份不可替代的核心竞争力，B.AI LLM 服务正逐步成为连接全球主流 AI 模型的默认网关（AI Gateway / LLM Gateway），引领 AI 模型访问领域的变革与升级。而这份行业引领地位的背后，离不开三大核心优势的坚实支撑，三者相辅相成、缺一不可：其一，高效的 AI 资源管理与统一 API 调度能力，实现多模型的集中管理、智能分配与无缝切换，大幅提升 AI 资源利用率与调用效率；其二，依托钱包、加密资产等加密技术，B.AI 构建隐私优先的服全链路服务体系，从登录验证到数据交互、从支付结算到使用记录，全程实现匿名化、加密化保护，彻底解决了用户使用 AI 服务时的隐私泄露与数据安全顾虑，让安全与便捷二者兼得；其三，“无需许可”的核心特性，打破 AI 资源的访问壁垒，让全球用户平等、便捷地使用顶尖 AI 能力，真正实现 AI 技术的普惠化。这三大核心优势，不仅构成了 B.AI LLM 服务不可替代的竞争基石，更深刻体现了 B.AI 深耕 AI Agent 金融基础设施、全力加速 AGI 落地的初心与使命，为其成为全球主流 AI 模型默认网关奠定了坚实基础。
  • FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 FX8：构建AI驱动的全球数字资产衍生品交易新范式 在全球数字资产市场持续演进的背景下，交易基础设施与智能化能力正成为行业竞争的关键变量。以技术驱动与全球化布局为导向的新一代平台，正推动行业从“工具型交易”向“智能化金融服务”转型。在此趋势下，FX8交易所（FX8 Exchange）通过AI量化能力、策略协同机制与生态化布局，探索数字资产交易与智能投资融合发展的新路径。一、聚焦全球市场，构建专业级数字资产交易基础设施FX8成立于2018年，是一家面向全球市场的数字资产衍生品交易平台。其核心团队由来自金融科技、区块链研发及量化交易领域的专业人士组成，具备跨领域技术整合能力与成熟的风险管理经验。自成立以来，FX8持续推进全球化战略布局，目前服务已覆盖全球多个国家和地区，并在亚太、欧洲及北美等核心市场逐步建立起多区域协同的业务网络。在技术层面，平台基于高性能撮合引擎与分布式系统架构，构建稳定、高效的交易环境；在产品层面，FX8提供涵盖多币种衍生品及高杠杆合约在内的多元化产品体系，以满足不同类型投资者的交易需求。平台在交易深度、撮合效率与系统稳定性方面持续优化，提升整体交易体验。FX8表示，将持续以“技术驱动与用户导向”为核心，完善底层基础设施建设，推动全球用户更加高效地参与数字资产市场。二、用户与资金结构演进：从规模增长迈向质量提升在持续的全球化拓展过程中，FX8的用户与资金结构正呈现出由“规模驱动”向“结构驱动”的转变。截至目前，平台累计注册用户已突破百万级规模。与此同时，用户结构持续优化，表现为活跃用户占比稳步提升，用户留存率增强，以及高净值用户占比逐步提高。整体增长特征从单一数量扩张，转向质量与效率的同步提升。在资金层面，平台整体资金规模已进入数亿美元级别。不同类型资金呈现出结构分层特征，包括高频流动资金与中长期配置资金并存。其中，策略跟随与量化交易相关资金持续沉淀，体现出用户对策略化交易模式的认可。FX8认为，用户结构与资金结构的优化，将在一定程度上影响平台的流动性深度与价格承载能力，为后续发展提供更稳定的基础。三、AI量化引擎驱动，提升交易决策效率在交易能力方面，FX8将AI量化技术作为重要支撑，通过算法模型对市场数据进行动态分析与策略优化，以提升交易决策的效率与响应能力。平台推出的策略跟随机制（Copy Trading），支持用户基于公开策略进行选择与跟随，在一定程度上降低交易参与门槛，使专业策略具备更广泛的可达性。同时，通过数据可视化与策略透明化设计，用户可对历史表现与关键指标进行参考，从而增强对策略运行机制的理解。四、多元产品与生态扩展：从交易平台走向综合服务体系在产品体系层面，FX8围绕用户需求逐步构建多元化服务能力，包括：策略跟随与量化交易系统模拟交易与学习机制资产管理与风险辅助工具信息交互与社区模块在此基础上，FX8正推进从“交易平台”向“综合型数字资产服务生态”的升级，逐步拓展至资产发行与链上生态领域。其中，FX8 Launchpad 作为生态组成部分之一，在近期项目中表现出较高参与度与认购效率，并在一定程度上带动市场关注度的提升。与此同时，平台也在推进链上映射机制（FX8 Chain）等基础设施建设，为后续生态扩展提供支持。整体来看，FX8正在形成“交易 + 资产发行 + 链上协同”的多层次生态结构。五、生态化发展路径：探索多方参与的价值协同机制在中长期发展方向上，FX8提出构建开放型生态体系，通过机制设计连接用户、策略提供者与平台发展之间的关系。在这一框架下，平台尝试通过激励机制提升用户参与度，包括策略分享、用户互动及社区协作等方式，逐步形成以用户参与为基础的生态循环。该模式旨在增强平台活跃度，同时探索更加多元的价值协同路径。六、增长模式演进：构建协同驱动的发展结构与早期阶段以用户增长为主导的发展模式不同，FX8当前正逐步形成由多要素协同驱动的增长结构。具体来看，平台增长由以下三方面共同作用：用户规模与用户质量的持续提升资金沉淀与结构优化生态体系的逐步扩展这一“用户 × 资金 × 生态”的协同模型，使平台增长从阶段性扩张转向结构性演进，具备更强的持续性与稳定性。在行业逐步走向成熟的过程中，具备结构化能力的平台，通常更有可能成为价值流动的重要节点。FX8表示，其当前阶段的重点在于持续优化这一增长结构，而非单一规模指标。七、强化合规与安全体系，提升平台透明度随着全球监管环境的持续完善，数字资产行业正逐步向规范化方向发展。FX8表示，将合规与安全作为平台长期发展的重要组成部分，并持续完善相关体系建设。在合规结构方面，平台通过国际化主体架构推进运营，包括设立海外基金会用于支持生态发展与治理，并在合规友好地区探索业务布局，以提升整体合规适配能力。在资质层面，FX8已完成或正在推进包括美国MSB（Money Services Business）注册在内的相关合规布局，体现在反洗钱（AML）与KYC等方面的基础能力建设。在安全与风控方面，平台建立了多层防护机制，包括冷热钱包分离、多重签名、异常交易监测及数据加密等措施。在透明度方面，FX8持续优化数据披露与规则说明机制，增强用户对平台运行逻辑的理解。八、迈向智能化金融服务基础设施随着AI技术与区块链基础设施的融合加速，数字资产行业正逐步从单一交易场景向智能化金融服务体系演进。在这一趋势下，FX8通过AI量化能力、策略机制与生态设计的结合，探索更加高效与开放的数字资产参与方式。未来，FX8或将在智能交易能力、生态协同机制及全球化拓展等方面持续推进，为行业提供更多可参考的发展路径。
  • 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 从宏观和链上结构视角探讨2026年比特币估值 原文作者：Tiger Research原文编译；AididiaoJP，Foresight News关键要点宏观环境依然具有支持性，尽管节奏有所放缓：全球 M2 创下 13.44 万亿美元的历史新高，比特币 ETF 资金流 14 个月来首次转为净流入。然而伊朗冲突引发的石油冲击将 3 月 CPI 推高至 3.3%，收窄了美联储的降息路径。比特币链上指标正从低估转向早期均衡：关键链上指标已走出第一季度的恐慌区域。目前价格 7.05 万美元，较长期持有者平均入场成本 7.8 万美元低约 13%。突破该水平将是短期趋势反转的主要信号。14.3 万美元的目标价和 2 倍上涨空间依然成立：基于 13.25 万美元的中性基准，叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整。较第一季度的 18.55 万美元目标有所下调，但现货价格大幅回调意味着从当前价位计算的实际上涨空间反而扩大。宏观顺风仍在，但动能已放缓自第一季度报告发布以来，比特币已下跌约 27%，4 月初均价徘徊在 7.05 万美元附近。伊朗冲突引入了一个新变量，但整体宏观环境依然有利。变化的不是方向，而是速度。流动性创纪录高位，但未能有效传导至比特币截至 2026 年 2 月，全球 M2 持续扩张至接近 13.44 万亿美元的历史高位。然而比特币却较第一季度下跌 27%。流动性和价格正呈现反向运动。流动性的来源解释了这种分化。过去一年四大经济体（中国、美国、欧元区、日本）的 M2 增长中，超过 60% 来自中国，这得益于中国人民银行降准以及第一季度正式转向宽松立场。美国的贡献仅为 10%。问题在于，中国来源的流动性进入比特币市场的渠道有限。国内加密交易限制依然存在，而通过香港和新加坡的间接通道主要服务于机构资金。全球流动性处于历史峰值，但真正能够到达比特币市场的份额却在缩小。伊朗冲突拖慢美联储降息步伐由于中国来源的流动性传导受阻，美元流动性仍是比特币的主要驱动因素。但即使是这一部分，也因伊朗冲突而被延缓。2 月 28 日美以对伊朗发动打击后，霍尔木兹海峡被封锁。布伦特原油在 3 月中旬飙升至 118 美元 / 桶，迪拜原油创下 166 美元 / 桶的历史新高。这一冲击直接推高通胀。美国 3 月 CPI 从 2 月的 2.4% 升至 3.3%，创下两年新高。美联储的降息空间随之收窄。3 月点阵图将 2026 年降息预期缩减至仅一次。尽管如此，宽松的方向并未改变。4 月中旬，霍尔木兹海峡部分重新开放，油价大幅回落至 90 美元附近。核心 CPI 稳定在 2.6%，表明冲击尚未全面扩散至整体经济。特朗普总统于 1 月底正式提名 Kevin Warsh 为下一任美联储主席，参议院确认听证正在进行。鲍威尔任期将于 5 月 15 日结束，宽松倾向大概率将持续。降息次数可能减少，但方向保持不变。机构资金流开始逆转推动第一季度下跌的机构流出已开始反转。比特币现货 ETF 自 2025 年 11 月推出以来录得最差月度流出，并连续五个月处于净流出状态。然而自 3 月以来，月度净流入转为正值。截至 4 月中旬，年内累计资金流转为正值，总资产管理规模回升至 965 亿美元。企业囤币行动也在加速。Strategy 在单周（4 月 13-19 日）斥资 25.4 亿美元买入 34,164 枚比特币，总持仓增至 815,061 枚 BTC。不过，参与这一趋势的公司数量并未显著增加。宏观指标下调至 +20%结构性顺风依然完好：流动性扩张、政策宽松倾向、机构资金流重回正轨，以及美国 CLARITY 法案的进展。近期的逆风——伊朗引发的石油冲击和美联储降息放缓——部分抵消了这些利好。第二季度宏观指标较第一季度下调 5 个百分点，调整为 +20%。从低估转向早期均衡链上指标已走出极端恐慌区，正向低估与均衡的边界过渡。MVRV-Z、NUPL 和 aSOPR 等关键指标已脱离第一季度的恐慌区域，进入早期修复阶段。虽然不太可能出现恐慌区反弹时的大幅拉升，但历史数据显示，从这一区域出发的一年平均回报率始终保持在两位数。此时的风险回报比仍处于最有利位置。值得注意的是，短期持有者（STH）的平均成本基础正在逐步下降。这表明投机资金正在退出，而新买家在更低价位积累。时间点与 ETF 净流入重启以及 Strategy 的大规模买入一致，支持机构投资者正在折价区间持续积累、从而拉低平均入场成本的判断。关键风险位为 5.4 万美元，即全网平均成本基础。若跌破该位置，将使整个网络进入未实现亏损状态，成为极端情景下的底部。最强阻力位在 7.8 万美元，与长期持有者平均入场成本重合。当前价格 7.05 万美元较该阻力位低约 13%，大量近期入场的短期资金处于未实现亏损状态。短期内果断突破 7.8 万美元值得密切关注。表面增长，底层停滞4 月上半月比特币日均交易量达到 56.4 万笔，同比上涨 37.9%。表面数据亮眼，但细节却讲述了另一个故事。同期活跃地址数降至 42.8 万个，同比下降 13.2%，环比下降 4.2%。单笔平均转账规模降至 1.19 BTC，较上季度 1.80 BTC 下降 34.1%。交易笔数上升，但参与者和单笔价值均在下降。这一模式反映的是少数用户反复进行小额转账，而非网络的广泛经济利用。交易量增长中很大一部分可能来自交易所充值等机械性流动，与真实增长无关。第一季度报告将基本面指标维持在 0%，基于 BTCFi 生态扩张的预期。进入第二季度，这一论点已明显弱化。根据 The Block《2026 数字资产展望》，比特币 L2 TVL 年内已下跌 74%，BTCFi 总 TVL 下降 10%，仅占比特币总供应量的 0.46%（91,332 BTC）。虽然 Babylon 和 Lombard 等个别协议有所增长，但整个生态系统已出现收缩。基本面指标下调至 -10%表面增长未能转化为真实的网络扩张，支撑 BTCFi 论点的底层数据已减弱。第一季度时正负信号相互抵消的平衡已被打破。第二季度基本面指标从 0% 下调至底线 -10%。目标价 14.3 万美元，仍有 2 倍上涨空间采用 TVM 方法，以 2026 年 4 月初平均价格计算的中性基准为 13.25 万美元。叠加基本面 -10% 和宏观 +20% 的调整后，12 个月目标价定为 14.3 万美元。该数字较第一季度的 18.55 万美元目标低约 23%。然而，实际上涨潜力反而扩大。以平均价格计算，上行空间从第一季度的 +93% 扩大至第二季度的 +103%。目标价下调并不代表悲观。宏观方向和链上结构依然支持中长期牛市逻辑。三个短期观察点：果断突破全网中期均衡位 7.8 万美元；ETF 持续净流入；地缘政治风险缓解后美联储政策转向。若这三个条件同时兑现，14.3 万美元目标仍具可实现性。