每次市场下行的时候，总会出现同一个场景：
一群人跳出来说“看吧，我早说是骗局”；
然后等行情一转，又是同一批人排队、追高、抢着喊牛逼。
这种情绪的极端往复，在这个行业八年，我已经麻木。
但事实是：
当我们在聊价格的时候，我们聊的其实都是未来。 因为价格从来不是“现在”，而是市场对未来的折现。如果我们继续只盯着价格看，未来就会从我们眼前溜走。
更何况，熊市有一个很真实的规律：大家看到的是下跌；我看到的是分层。情绪在退潮，行业在筛选，未来在重排。
同时我也在思考，「为什么新项目越来越多，但真正有意义的东西越来越少」「我们都知道行业要变了，到底会如何改变」？
所以我才想写这篇文章。不是为了打鸡血，也不是为了喊“牛市会回来”，而是想用最简单、最真实的方式——带你看清 Jiayi 眼中这个行业“现在正在发生什么”，以及“未来会发生什么”。
牛市是喧哗；熊市才是放大镜、显微镜、照妖镜。在情绪的迷雾里，我想带你站到一个更高的位置，去看看潮水退去后，未来的航道在哪里。
一、为什么我说泡沫是 2025 年最大的利好
2025 年有一个非常显眼、但大多数人不愿意承认的事实：我们没有等来“山寨牛”，却提前迎来了一轮系统性的去泡沫。
很多人把这理解成坏事，但如果你把时间拉长，就会发现——这种“没有涨就先杀”的年份，反而是行业长出真正成熟结构的最佳时期。
为什么？ 因为这一切，跟互联网早期一模一样，只是速度被 crypto 的杠杆放大了。
如果你想真正看懂今天的 crypto，其实最简单的方法，就是—— 把它当成互联网早期的“加速版”来看。
很多人以为，crypto 这种混乱、泡沫、投机，是这个行业独有的“原罪”。
但如果你把时间轴拉长，会发现这根本不是什么特例，而是几乎所有技术革命的标配——
互联网在 2000 年的时候，也疯狂得一模一样。
之前我写过一篇文章，叫《从“烧钱”到构建行业生态系统：Web3 正走在互联网的同一条路上》，讲的就是这个逻辑：在杠杆效率被放大的前提下，Web2、互联网、crypto 的市场运行方式，本质上是趋同的。只不过，互联网用了二十年走完的路，crypto 可能十年不到就要交卷。
1.1 互联网金融走过一模一样的“看不懂 → 狂热 → 崩塌 → 重建”
如果你觉得 crypto 波动戏剧化，那只是因为你忘记了互联网的前半生。
1999 年，只要名字里有“.com”，就能融资。 eToys 上市首日暴涨 900%，投资人疯狂得像 Crypto 早期的山寨季。
然后泡沫破裂。
纳斯达克从 5000 多点掉到 1114 点；媒体封面写着“互联网骗局”；所有人都说互联网完蛋了。
那段情绪几乎和今天 crypto 一模一样：
- 看不懂的人骂骗局
- 看得懂的人也被泡沫冲昏头
- 最后一起踩踏
- 然后大家统一怀疑未来本身
但讽刺的是——真正的互联网时代，是从泡沫破裂的那一刻开始的。当潮水退去，不仅仅知道谁在裸泳。还帮我们筛选出了最有可能游到对岸的真正选手。
2002 年，亚马逊股价只有 0.6 美元。Google 还没上市。那些被留下来的公司，在最不被看见的几年里，反而把真正的基础设施、商业模型、盈利方式统统建了起来。
Crypto 现在最像的，就是当时的 2002–2004：不是最热的年份，却是最关键的年份。
泡沫破裂把噪音清掉了，趋势、方向、基础设施、真正的玩家才开始进入“建设期”。
这就是为什么我说：2025 的泡沫是利好。因为真正重要的东西，只会在泡沫后出现。
1.2 否定之否定：行业不是直线上升，而是螺旋向上
我特别喜欢“否定之否定”这个概念，因为它太适合形容技术和产业的演进了。
“否定之否定”：事物的发展，从来不是一条笔直向上的线。 它更像是 “绕着圈往上走”：每一次你以为回到原点，其实都已经在更高的一层。
最典型的例子，是计算架构的三次迭代。
- 1950 年代：IBM 大型机 —— 集中式
- 算力被集中在极少数机构手里——政府、银行、大企业。 这是第一次集中：谁有机器，谁就有权力。
- 1980 年代：PC 革命 —— 去中心化
- Steve Jobs 说“计算机是人民的自行车”。 算力从机房走向每个人的桌面，每个人都拥有自己的电脑，这像是一场对“集中式权力”的否定。计算开始去中心化，变得个人化、本地化。
- 2010 年代：云计算 —— 集中的“否定之否定”，站上更高层
- AWS、阿里云、各类公有云，把算力重新集中回数据中心。
- 表面看，这像是回到了“大型机时代”：
- 又是少数巨头掌握了海量算力。
看起来云计算又回到“大型机集中”，但本质完全不是同一层级：
- 终端主权来自 PC，
- 弹性算力来自云，
- 两代技术的优点融合在一起。
Crypto 和互联网金融现在正在经历完全一样的路径：
- 第一阶段：没人懂，但方向隐约在那
- 第二阶段：人人狂热，泡沫吹到天上（我们刚经历完）
- 第三阶段：泡沫破裂 → 去伪存真 → 螺旋上升 （这就是 2025）
你以为行业“又回来了”？其实不是回到起点，而是回到 一个更高的“原点”。
趋势、技术栈、资本结构、监管路径，全在这一轮重排。
2025，下一轮开始前，最重要的信号。
二、 2025 是序章，2026 是正文：行业真正的趋势正在成形
谁解决<Crypto ✖️ 传统金融的彻底融合>的方向课题，谁将拥有未来 5 年的天下
2025 这一年给人的感觉其实很奇怪。
K 线很像牛市，情绪却很像熊市；
监管在前进，预期却在下降；
叙事满天飞，但赚钱比任何一年都更难。
未来，我大胆预测。纯粹的 Crypto Native 创新将面临瓶颈。真正的突破和有效创新将出现在‘Crypto ✖️ 传统金融的彻底融合’此方向，也就是即能够同时解决 Web2 和 Web3 金融市场需求的复合型创新。
2.1 2025 年发生的所有事，都在指向同一件事：行业正在“重排骨架”。
比特币冲到 12.6 万美金，主流资产跟着抬头，但山寨基本上是一轮比一轮冷淡。二级看起来在涨，可账户最终余额没有涨……这是 2025 年最魔幻的体验。
但当你从“结构”去看 2025，这一年突然变得很清晰：这是第一次，美国、欧洲、亚洲都在同一年展开政策上的“加速度”：
- 首次看到美 SEC 对 ETF 和 Crypto 的态度变得友好
- BTC、ETH 、SOL、XRP 先后都开启现货 ETF。大门已开
- 稳定币法案第一次给出全国范围的清晰框架
- 欧洲 MiCA 真正落地，几十家持牌机构出现
- RWA 成为各地监管的重点试点方向
Crypto 第一次被制度化纳入全球金融体系。最早 Crypto 的 OG 嘴里喊得希望 Crypto 走入主流金融。还记得我们文章的标题吗？当我们谈论价格时，我们其实在谈论未来。市场的再次的崛起需要新的故事来进行兑付，我个人认为是“Crypto ✖️传统金融的彻底融合”
2.2 赛道层面：热度很高，价格很弱，这是典型的“验证期”
RWA、AI、稳定币、L1（持续了不到一个月吧）、预测市场、永续合约、链上资管、DAT……每一个词都能引爆一场短期情绪。情绪归情绪，价格上不来。短期的亢奋换成更长期的二级萎靡。
